公司产品与技术 - 公司电子特气产品线丰富，具体包括电子级三氟化氮、四氟化碳、六氟化硫、六氟化钨、硒化氢、硫化氢、溴化氢、三氟化硼等 [1] - 上述电子特气产品主要应用于集成电路制造的关键工艺环节，包括清洗、刻蚀、离子注入、化学气相沉积等制程 [1] - 公司拥有电解制氟核心技术，并计划利用该技术延伸开发高纯氟气混配气体产品，相关产品目前处于研发阶段 [1] 公司战略与业务发展 - 公司致力于成为中国领先的综合性电子材料供应商 [3] - 投资者关注公司电子特气产品（如高纯四氟化碳、六氟化硫、六氟化钨等）是否服务于光刻胶的上下游产业链，具体包括晶圆制造、刻蚀、清洗等环节 [3] - 投资者询问公司是否有计划将其氟化工技术优势延伸至与光刻胶配套的相关含氟化学品领域 [3]

公司IPO进程 - 公司已于2026年1月29日提交首次公开发行股票并上市辅导备案报告，正式启动IPO进程 [1] - 辅导协议签署时间为2026年1月21日，辅导机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，律师事务所为上海市锦天城律师事务所，会计师事务所为容诚会计师事务所 [1][5] - 辅导工作安排计划从2026年1月持续至2026年10月，内容包括法规培训、公司治理规范、独立性建设、内控制度完善、募投计划制定及上市条件综合评估等 [6][7][8] 公司基本情况 - 公司全称为福建德尔科技股份有限公司，成立于2014年6月13日，注册资本为103,878.3619万元人民币，注册地址位于福建省龙岩市上杭县 [1][4] - 公司无控股股东，实际控制人为赖宗明、华祥斌、黄天梁，三人合计持股35.06%，其中赖宗明持股15.60%、华祥斌持股14.88%、黄天梁持股4.58% [1][4] - 公司行业分类为计算机、通信和其他电子设备制造业，是一家以生产含氟气体为主的高科技企业，产品主要应用于电子信息、半导体芯片和高端制造业等战略新兴领域 [1][4] 公司融资历史与股东背景 - 公司在2022年9月16日完成Pre-IPO轮融资，融资金额高达20.36亿人民币，投资方阵容庞大，包括美团龙珠、国投美亚基金、重庆农业投资、深高新投、安徽交控等知名机构 [2] - 公司在2021年8月13日完成A轮融资，融资金额为11.8亿人民币，投资方包括传化集团、深创投、国家电网、兴杭投资等 [2] - 公司历史上还获得了国投亚美基金、美团龙珠、重庆农业投资、深高新投、传化集团等多轮投资，股东背景实力雄厚 [1][2]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料公司与部分涨价的新能源材料公司 [2] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展带来的半导体/OLED/新能源等新兴材料公司广阔空间、以及深化供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化等）[2][13] - 报告重点推荐了包括万华化学、雅克科技（列为1月金股）在内的数十家上市公司，并建议关注多家材料领域公司 [2][13] 行业动态与市场表现 - **市场表现**：本周（01.12-01.18）基础化工行业涨幅为0.90%，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业跌幅为0.27%，排名第15 [9] - **整体价格走势**：跟踪的100个化工品种中，49个品种价格上涨，20个下跌，31个稳定；49%的产品月均价环比上涨，39%下跌，12%持平 [4][9] - **领涨领跌品种**：周均价涨幅居前的有环氧丙烷（华东）、醋酐（华东）等；跌幅居前的有NYMEX天然气、硝酸（华东地区）等 [4][9] - **子行业表现**：本周涨幅前五的子行业包括SW橡胶助剂（涨7.56%）、SW钾肥（涨5.18%）等；跌幅前五包括SW钛白粉（跌2.78%）、SW改性塑料（跌2.75%）等 [36] 重点化工品价格分析 - **国际油价**：本周WTI原油期货收于59.44美元/桶，周涨幅0.54%；布伦特原油期货收于63.76美元/桶，周涨幅0.66% [4][10][33] - **丁二烯**：截至1月18日市场均价为9,663元/吨，较上周上涨4.04%，较上月上涨25.98% [4][34]。供给方面，2026年国内暂无产能增量预期，进口量或下降；本周产量10.93万吨，较上周减少2.85% [4][34]。需求方面，下游合成橡胶开工率处于高位，本周顺丁橡胶周开工率为85.98% [4]。成本利润方面，单吨毛利为2950.98元，毛利率为31.03% [4][34] - **环氧丙烷**：截至1月18日市场均价为8,620元/吨，较上周上涨8.84%，较去年同期上涨9.88% [4][35]。供应方面，本周市场开工率为65.38%，环比增加1.51% [4][35]。库存持续紧张，工厂库存为2.75万吨，较上周下降3.85% [4][35]。需求受政策窗口期（2026年4月1日起取消初级形状聚醚出口退税）和下游聚醚产能扩张推动 [4][35]。成本利润方面，本周毛利率为7.63%，单吨毛利为670.38元 [4][35] - **新能源材料**：2026年1月16日电池级碳酸锂基准价为160,000元/吨，较本月初上涨34.00% [10] - **天然气**：本周NYMEX天然气期货收于3.13美元/mmbtu，周跌幅1.26% [4][33] 估值与投资建议 - **行业估值**：截至1月18日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为14.68倍，处于历史59.64%分位数；市净率1.54倍，处于历史40.20%分位数 [2][13]。SW石油石化市盈率为13.44倍，处于历史39.81%分位数；市净率1.30倍，处于历史41.38%分位数 [2][13] - **推荐公司**：报告详细列出了推荐及建议关注的公司名单，涵盖龙头、电子材料、新能源材料、景气子行业等多个领域 [2][13] 月度金股分析 - **万华化学** - **业绩表现**：2025年上半年营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [14] - **分板块营收**：聚氨酯、石化、精细化学品板块营收分别为368.88亿元、349.34亿元、156.28亿元，同比变化分别为+4.04%、-11.73%、+20.41% [15] - **产能与运营**：2025年上半年聚氨酯、石化、精细化学品产销量均实现同比增长 [16]。各基地稳步发展，新技术、新材料研发成果显著 [16][17] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21亿元、175.54亿元、175.48亿元 [18] - **雅克科技** - **业绩表现**：2025年上半年营收42.93亿元，同比增长31.82%；归母净利润5.23亿元，同比增长0.63% [20] - **影响因素**：汇兑损失同比增加及研发费用增长（同比增46.88%）影响了净利润增幅 [21] - **分业务情况**： - 电子材料板块营收25.73亿元，同比增长15.37% [22] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34% [24] - 电子特气营收1.96亿元，同比略降4.11%；硅微粉营收1.28亿元，同比增长10.76% [23] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [25] 行业公司公告摘要 - **产能投资与建设**：金牛化工拟增资子公司并投资约11.30亿元建设风电项目 [27]；北化股份计划投资2.96亿元建设硝化棉生产线 [31]；久日新材募投的光引发剂项目已投产 [30] - **资本运作**：鼎龙股份筹划境外发行H股并在香港上市 [28]；和顺科技拟收购新立织造51%股权 [28] - **生产运营**：华软科技子公司停产检修约50天 [27]；万华化学宁波MDI二期装置检修后复产 [30]；金浦钛业因亏损决定全资子公司徐州钛白停产 [31] - **其他事项**：富淼科技触发可转债赎回条款 [29]；阳谷华泰重大资产重组审核终止 [29]

公司产能规划 - 公司乙二醇丁醚规划产能为8万吨/年 [2] - 该规划产能目前尚待建成投产 [2] 技术与生产规划 - 公司拟采用自主研发的技术生产乙二醇醚系列高端精细化学品 [2] - 公司认为其在产业布局、成本控制、原料优势方面具有优势 [2] - 公司认为其在节能、环保、产品质量方面具有优势 [2]

公司主营业务与EVA产品现状 - 公司EVA装置维持较好的盈利水平 [1] - 公司正根据EVA下游需求持续优化和丰富产品结构 [1] - 公司正开发EVA新牌号产品 [1] 公司未来战略布局 - 公司围绕新能源材料、生物材料、电子材料、其他特种材料等重点领域进行布局 [1] - 随着新产品装置陆续建成投产，公司盈利能力将增强 [1] - 随着新产品装置陆续建成投产，公司抗风险能力将增强 [1]

公司业务布局 - 公司在电子材料领域有多个布局，主要包括光学材料和新能源材料 [2] - 在光学材料方面，公司产品可应用于5G以及消费电子领域，如MLCC离型膜基材、OCA离型基材等 [2] - 光学材料产品已成功批量出口海外市场 [2] 产品应用领域 - 新能源材料产品涵盖背板基材、强化PET、光伏背板、复合集流体等 [2] - 新能源材料主要应用于光伏组件制造与锂电池生产 [2] - 产品下游为光伏、新能源汽车等行业 [2]

公司发展历程与战略 - 公司从承接高校科研项目起步，历经新三板精选层、北交所首批挂牌，现冲刺“北交所+H”第一股，走出一条特色突围之路 [2] - 2006年公司发起设立，从单一产品DBM发展到2014年自主研发SBM，在β-二酮化合物领域实现从工业级向食品级递进 [4] - 公司发展历程中多次成为“首批”企业，包括2009年完成股份制改造、2010年天交所挂牌、2014年新三板挂牌，并最终成为北交所开板首批公司 [6] 核心业务与产品 - 公司核心产品为二苯甲酰甲烷（DBM）和硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）等PVC辅助热稳定剂改性材料，广泛应用于型材、管件、电线电缆等领域 [3] - 公司是该细分领域“隐形冠军”，主持制定DBM和SBM行业标准，并完成DBM产品欧盟REACH法规注册 [3] - 2023年通过收购英特美股权布局光刻胶原材料，2024年7月增资2600万元建设年产1000吨电子材料中间体项目，瞄准高端电子材料国产替代 [4][5][7] 财务与市场表现 - 2024年上半年公司营业收入为2.66亿元，主营业务收入占比达98.1% [3] - 在北交所单日最高交易额超10亿元，市值从发行时的约6亿元增至约30亿元 [6] 并购与扩张策略 - 2020年收购沙丰新材料切入硬脂酸盐生产板块，实现产品线多元化 [7] - 公司并购采取先期孵化、投入技术管理资源，待项目具备量产条件和稳定订单后再逐步增资控股的稳妥模式 [7] - 公司正在推动“新材料+电子材料”双轮驱动的发展战略 [7] 企业文化与团队 - 企业价值观为“忠诚、责任、效率、激情”，核心骨干员工流失比例极低，员工通过增持股份成为公司重要股东，形成资金正向流动 [8] - 公司董事长和部分高管先后增持，员工在历次增发中坚定买入，与企业绑定共同成长 [8]

投资评级 - 维持买入评级，目标公司当前市场价格为人民币58.64元 [2] - 板块评级为强于大市 [2] 核心观点 - 25H1公司营收达42.93亿元，同比增长31.82%，归母净利润为5.23亿元，同比增长0.63% [5] - 25Q2营收21.75亿元，同比增长32.76%，环比增长2.71%，归母净利润2.63亿元，同比下降4.06%，环比增长0.86% [5] - 公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金红利人民币3.2元（含税） [5] - 看好电子材料业务持续开拓，维持买入评级 [2][5] 财务表现 - 25H1毛利率为31.82%，同比下降2.34个百分点，净利率为13.29%，同比下降3.00个百分点 [9] - 25H1期间费用率为14.95%，同比上升2.32个百分点，财务费用率为1.92%，同比上升2.51个百分点 [9] - 25Q2毛利率为35.06%，同比下降2.72个百分点，环比上升6.56个百分点，净利率为13.91%，同比下降3.18个百分点，环比上升1.27个百分点 [9] - 汇兑损失导致25H1产生汇兑损失1,884.48万元，而24H1为汇兑收益3,804.97万元，同比差异5,689.45万元 [9] - 研发费用同比增长46.88%，增加4,859.13万元 [9] 业务板块分析 - 电子材料板块25H1营收25.73亿元，同比增长15.37%，毛利率为32.71%，同比下降5.23个百分点 [9] - 半导体化学材料和光刻胶及配套试剂合计营收21.13亿元，同比增长18.98% [9] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，韩国先科营收8.72亿元，同比下降8.02%，净利润1.57亿元，同比下降49.01% [9] - 江苏先科营收5.55亿元，同比增长234.44%，净利润亏损0.31亿元，同比下降191.62% [9] - 光刻胶及配套试剂业务中，EMTIER营收6.61亿元，同比下降18.81%，净利润0.30亿元，同比下降64.31% [9] - 电子特气营收1.96亿元，同比下降4.11%，毛利率为28.51%，同比下降4.36个百分点 [9] - 硅微粉营收1.28亿元，同比增长10.76%，毛利率为15.15%，同比上升7.03个百分点 [9] - LNG保温绝热板材营收11.65亿元，同比增长62.34%，毛利率为25.33%，同比下降4.41个百分点 [9] 产能与项目进展 - 江苏先科前驱体产品通过国内客户端测试验证，产线转入批量试生产 [9] - 华飞电子"年产3.9万吨半导体核心材料项目"原材料产线建设完成 [9] - 成都"年产2.4万吨电子材料项目"部分产线转入试生产，开始批量供应半成品球形硅微粉 [9] - 公司完成基于第四代绿色环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和设计蒸发率为0.07%的MARKⅢ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证 [9] - RSB、FSB次屏蔽层材料在试用过程中表现良好，赢得客户初步认可 [9] 未来展望与预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元 [6] - 对应每股收益分别为2.49元、3.23元、4.08元 [6] - 对应PE分别为23.6倍、18.2倍、14.4倍 [6] - 预计2025年营收90.88亿元，同比增长32.4%，2026年营收108.44亿元，同比增长19.3%，2027年营收128.15亿元，同比增长18.2% [8] - 预计2025年归母净利润增长率35.8%，2026年29.8%，2027年26.3% [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入34,753.25万元，同比增长7.48%，其中第二季度单季营收19,441.63万元，环比增长26.97% [4][5] - 归属于上市公司股东的净利润1,227.95万元，同比下降69.84%，主要受产品客户结构变化导致毛利率下降及长期资产折旧摊销增加影响 [4][5] - 经营活动产生的现金流量净额为-445.14万元，同比大幅下降125.69%，主要因支付各项税费及采购现金增加 [4] 业务板块表现 - 乘用车领域业务表现强劲，上半年营收9,782.84万元，同比增长109.60%，占比提升13.71个百分点至28.15%，其中第二季度单季营收5,986.08万元 [5][6] - 油墨业务快速增长，上半年营收同比增长107.15%，UV绝缘油墨因新国标要求成为传统工艺升级替代方案 [7] - 手机及配件业务营收同比增长3.27%，与北美消费电子大客户合作品类扩大，获得多个新项目量产开发权 [5] 技术创新与研发投入 - 研发投入5,091.93万元，同比增长6.73%，研发费用率14.65%，较去年同期下降0.10个百分点 [4][9] - 新增12项国家授权专利（含6项发明专利），累计拥有PCT国际专利3项、国内发明专利129项、实用新型专利73项 [10] - 开发全固态电池绝缘胶框打印设备与材料一体化解决方案，已进入下游厂商联合验证阶段 [7] 市场拓展与客户进展 - 在乘用车领域与多家头部主机厂建立深度协同合作，参与多款主流车型同步研发与配套供应 [6] - 拓印技术在华为、荣耀、小米等终端客户多品类产品中实现规模化应用，准分子工艺实现多个项目量产落地 [5] - 航空航天领域部分涂层项目取得终端客户RFI确认，低空飞行器专用涂料获得试航机喷涂资格 [8] 运营效率与质量管理 - 研发人员291人，同比增长21.76%，占总人数33.33%，重点引进汽车外饰、树脂等领域专业人才 [10] - 通过阿米巴经营理念优化组织架构，管理费用率（剔除折旧及摊销影响）同比下降0.9个百分点 [11] - 质量检测中心获得比亚迪颁发的《乘用车供应商实验室资质认可证书》 [11] ESG与可持续发展 - 华证ESG评级由B级跃升至AA级，万得ESG评级由BBB级升至A级，可持续发展能力获市场认可 [12]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入21.54亿元，同比增长10.29% [1] - 2025年上半年归母净利润3.32亿元，同比增长0.38% [1] - 2025年第二季度营收11.79亿元，同比增长4.67%，环比增长20.97% [1] - 2025年第二季度归母净利润1.96亿元，同比下降0.57%，环比增长44.33% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润1.94亿元，同比增长3.60%，环比增长52.99% [1] 盈利能力指标 - 2025年上半年整体毛利率38.30%，同比下降1.59个百分点 [2] - 2025年上半年净利率17.39%，同比下降1.63个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率39.56%，同比下降1.12个百分点，环比上升2.78个百分点 [2] - 2025年第二季度净利率19.13%，同比下降0.85个百分点，环比上升3.85个百分点 [2] 分业务收入表现 - 电子材料业务收入3.44亿元，同比增长23.65% [2] - 催化材料业务收入4.56亿元，同比增长12.34% [2] - 生物医疗材料业务收入4.38亿元，同比下降0.11% [2] - 建筑陶瓷材料业务收入4.84亿元，同比增长2.59% [2] - 新能源材料业务收入2.17亿元，同比增长26.36% [2] 分业务毛利率表现 - 电子材料毛利率32.97%，同比下降2.61个百分点 [2] - 催化材料毛利率41.80%，同比下降1.76个百分点 [2] - 生物医疗材料毛利率52.18%，同比下降5.73个百分点 [2] - 建筑陶瓷材料毛利率37.42%，同比上升1.22个百分点 [2] - 新能源材料毛利率21.19%，同比上升0.13个百分点 [2] 战略布局与业务发展 - 通过战略投资韩国Spident和并购德国Dekema公司完善临床材料及数字化设备布局 [3] - 自主研发的美学分层高透氧化锆粉体在多家客户验证通过并开始批量供应 [3] - 海外销售网络搭建完成，促进口腔业务发展 [3] - 子公司国瓷赛创是低轨卫星用陶瓷管壳主要供应商之一 [3] - 纳米级复合氧化锆产品性能卓越，氧化锆分散液已应用于背光模组和AR显示领域并开始小批量销售 [3] - 已完成多种氧化物固态电解质产品研发布局，包括由氧化锆合成的锆酸基固态电解质 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.74亿元、8.86亿元和10.58亿元 [3] - 对应市盈率分别为27.30倍、23.85倍和19.97倍 [3]