报告行业投资评级 - 对非银金融行业整体评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 资金面因素逐步出清，看好非银板块投资价值 [1] - 券商板块处于基本面与估值错配阶段，前期资金面压制已边际消退，建议关注其贝塔属性 [3] - 保险板块迎来险资入市利好，持续看好其系统性价值重估机会 [3] 市场回顾总结 - 报告期内（2026/1/26-2026/1/30），沪深300指数上涨0.08%，非银指数上涨1.04% [7] - 细分板块表现分化：申万保险II指数上涨5.50%，跑赢沪深300指数5.42个百分点；申万券商II指数下跌0.69%，跑输沪深300指数0.77个百分点；多元金融指数下跌3.62% [3][7] 券商板块总结 - **行业动态与政策**：证监会拟放松战略投资者限制，有望驱动重大定增项目落地，利好投行业务 [3] - **市场表现与估值**：2026年1月申万券商指数月度下跌1.64%，部分权重标的跑输行业，或与挂钩沪深300的ETF份额收缩有关 [3] - **经营业绩**：2025年业绩高增态势确立，已发布业绩快报/预告的22家上市券商业绩均取得超双位数高增 [3] - **展业环境积极**：2026年1月市场交投活跃，日均股票成交额超3万亿元，两融余额超2.5万亿元，股权融资规模明显提升，新发偏股基金环比增长71%，预计券商1月经营业绩将环比提升 [3] - **投资主线**：报告推荐三条投资主线：1) 综合实力强的头部机构；2) 业绩弹性较大的券商；3) 国际业务竞争力强的标的 [3] 保险板块总结 - **行业动态与政策**：证监会就修改相关法律适用意见公开征求意见，拟扩大战略投资者类型（包括商业保险资金等），并明确其认购股份原则上不低于5%，可提名董事参与公司治理，这是推动中长期资金入市政策的进一步落实 [3] - **行业数据**：2025年1-12月，保险行业实现原保险保费收入61,194亿元，同比增长7.4%；行业总资产达413,145亿元，同比增长15.1% [12] - **投资机会**：作为资本投资者参与定增与险资配置偏好匹配度高，有望贡献超额收益，并提供更多会计计量方式选择以平滑利润波动 [3] - **投资建议**：持续看好保险板块系统性价值重估机会，并列出具体推荐标的 [3] 非银行业资讯总结 - **证监会政策（核心）**：拟修改规则以扩大战略投资者范围（涵盖险资、社保、公募等），明确其分为资本投资者与产业投资者，要求最低持股5%并可参与治理，完善信披与监管要求 [9][11] - **金融监管总局数据**：公布2025年全年保险行业保费及资产规模数据 [12] - **证监会座谈**：强调将围绕防风险、强监管、促高质量发展主线，提高再融资制度便利性，支持现代化产业体系建设 [13] 个股重点公告总结 - **国泰海通**：预计2025年归母净利润275.33-280.06亿元，同比增长111%-115% [14] - **中金公司**：预计2025年归母净利润85.42-105.35亿元，同比增长50%-85% [16] - **招商证券**：2025年归母净利润123亿元，同比增长18.43% [17] - **东方证券**：预计2025年归母净利润56.2亿元，同比增长67.8% [18] - **越秀资本**：控股子公司拟与关联方共同出资10.01亿元设立新兴产业基金 [19] 行业重点数据跟踪总结 - **市场活跃度**：截至2026年1月30日，月度日均股票成交额为30,450.17亿元 [28] - **投资者数量**：2023年8月新增投资者99.59万人 [28] - **信用交易**：截至2026年1月29日，两融余额为27,393.63亿元 [31] - **融资活动**：2026年1月，股权融资首发募资90.53亿元；再融资共完成1,194.03亿元 [31][36] - **债券承销**：2026年1月，券商主承销债券11,648.42亿元 [36]

公司股价与市场表现 - 截至2026年1月30日收盘，浙江东方股价为6.47元，较上周的6.91元下跌6.37% [1] - 本周股价最高触及6.99元，最低触及6.41元 [1] - 公司当前总市值为220.98亿元，在多元金融板块市值排名第11位，在全部A股市值排名第971位 [1] 公司融资活动 - 浙江东方拟发行公司债券，总规模不超过60亿元，其中可续期公司债券不超过20亿元 [1] - 债券期限不超过10年，但可续期债券期限可突破此限制 [1] - 债券采用固定利率形式，可续期债券设有续期选择权和递延支付利息选择权，重定价周期为每M个计息年度，M不超过2 [1]

公司分红政策 - 公司已发布2025-2027年股东回报规划 原则上每年进行现金分红 且三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [1] - 自2021年以来 公司实际现金分红稳定维持当年可分配利润的30% [1] - 新会计准则改变财务报表呈现方式 不影响公司实际现金流和分红能力 因此不会调整既定分红政策 [1]

公司财务影响 - 爱建集团2025年度合并报表计提减值准备约17.59亿元，核销资产8921.08万元 [1] - 上述减值与核销预计将减少公司利润总额约17.59亿元，减少净利润约13.47亿元 [1] 行业动态 - 核电建设行业正经历热潮，相关设备厂商生产繁忙，订单已排至2028年 [1] - 为应对旺盛需求，设备厂商产线24小时不停，员工实行三班倒工作制 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为7450万元至8500万元，同比预增40.00%至60.00% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6900万元至7900万元，同比预增40.00%至60.00% [1] 业绩增长驱动因素 - 公司持续深入推进融资租赁业务首位战略，预计2025年租赁业务收入同比增长超过40% [1] - 不良项目清收攻坚取得积极成效，对业绩产生正向影响 [1]

公司近期交易活动 - 公司间接全资附属公司CISI Investment于2026年1月23日及29日在公开市场购买本金总额为2585万澳元的票据，总代价约为2615.99万澳元 [1] 公司股票市场表现 - 截至2026年1月30日收盘，公司股价报0.49港元，单日上涨4.21% [1] - 当日成交量为4139.6万股，成交额为1969.18万港元 [1] - 投行对该股关注度不高，90天内无投行给出评级 [1] 公司市场地位 - 公司港股市值为19亿港元 [1] - 公司在多元金融行业中排名第29位 [1]

市场整体表现 - 2024年1月30日，上证指数下跌0.96%，收于4117.95点；深证成指下跌0.66%，收于14205.89点 [1] - 多元金融板块整体表现弱于大盘，当日板块下跌1.85% [1] 板块个股价格表现 - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为拉卡拉，跌幅达4.22%，收盘价26.30元 [2] - 跌幅居前的个股还包括中粮资本（跌2.66%）、南华期货（跌2.64%）、渤海租赁（跌2.63%）和瑞达期货（跌2.62%） [2] - 板块内少数个股上涨，其中*ST熊猫涨幅最大，为4.99%，收盘价7.58元 [1] - 其他上涨个股包括香溢融通（涨1.79%）、亚联发展（涨1.15%）和江苏金租（涨0.47%） [1] 板块成交情况 - 板块内成交额最高的个股为拉卡拉，成交额达12.91亿元 [2] - 越秀资本成交量最大，为111.07万手，成交额11.31亿元 [2] - 渤海租赁成交量也较大，为88.03万手，成交额3.91亿元 [2] - 中油资本成交额较高，为7.57亿元 [2] 板块资金流向 - 当日多元金融板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为7.45亿元 [2] - 游资资金净流入2.43亿元，散户资金净流入5.02亿元 [2] - 个股层面，主力资金净流入最多的为弘业期货，净流入1240.70万元，主力净占比11.76% [3] - 香溢融通主力资金净流入1064.73万元，主力净占比11.86% [3] - 主力资金净流出明显的个股包括海德股份（净流出568.01万元）、新力金融（净流出564.17万元）和四川双马（净流出397.52万元） [3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为10.3亿元至11.8亿元 [1] - 预计净利润与上年同期（追溯调整后）相比下降53.72%至59.60% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为10.2亿元至11.7亿元 [1] - 扣非净利润与上年同期（追溯调整后）相比下降54.03%至59.92% [1] 业绩变动原因分析 - 业绩变动主要原因是执行新的保险合同准则 [1] - 业绩变动另一主要原因是投资业务利润同比减少 [1] 财务信息确认与披露 - 最终财务结果可能存在差异 [1] - 具体财务数据将在2025年4月24日发布的《2025年年度报告》中正式披露 [1]

公司分红政策 - 公司已发布2025-2027年股东回报规划，原则上每年进行现金分红，且三年累计现金分红不低于年均可分配利润的30% [1] - 自2021年以来，公司实际现金分红稳定维持在当年可分配利润的30% [1] - 新会计准则改变了财务报表的呈现方式，但不影响公司实际现金流和分红能力，因此不会调整既定的分红政策 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 公募基金在2025年第四季度对非银金融行业持仓占比显著提升，其中保险行业获配增加尤为显著，但整体仍处于低配状态[4] - 保险行业受益于新业务价值增长预期、长端国债收益率企稳回升带来的资产端压力缓解以及权益市场向好下的利润弹性，基本面持续改善[7] - 券商行业处于“估值低位+业绩修复”的双重改善阶段，经纪与资管业务有望增长，但业绩与估值不匹配的情况依然存在[7] 行业持仓分析总结 - **A股持仓整体情况**：2025年第四季度，主动偏股公募基金对非银金融行业总持仓占比为1.97%，环比2025年第三季度提升0.96个百分点，但相比沪深300非银金融行业流通市值占比仍低配7.63个百分点[4][5] - **A股子行业持仓**：保险、券商、多元金融持仓占比分别为1.32%、0.58%、0.06%，环比分别增加0.78、0.15、0.03个百分点，保险加仓最显著[5] - **港股持仓整体情况**：非银金融行业总持仓占比为4.47%，环比提升1.26个百分点[5] - **港股子行业持仓**：保险、券商、多元金融持仓占比分别为3.26%、0.40%、0.81%，环比分别变化+1.64、+0.10、-0.49个百分点，保险加仓显著[5] 重点个股持仓总结 - **A股市值前五大个股**：中国平安（158.14亿元，持仓占比0.84%）、中国太保（47.88亿元，0.25%）、中信证券（37.26亿元，0.20%）、华泰证券（25.21亿元，0.13%）、新华保险（20.37亿元，0.11%）[6] - **A股持仓环比增加前五大个股**：中国平安（持仓比例环比+0.50个百分点至0.84%）、中国太保（+0.12个百分点至0.25%）、中信证券（+0.07个百分点至0.20%）、新华保险（+0.07个百分点至0.11%）、中国人寿（+0.07个百分点至0.09%）[6] - **港股市值前五大个股**：中国人寿（36.80亿元，持仓占比0.85%）、中国太保（36.79亿元，0.85%）、香港交易所（24.72亿元，0.57%）、中国平安（22.86亿元，0.53%）、中国太平（11.67亿元，0.27%）[6] 保险行业投资逻辑 - **新业务价值增长**：基于银保渠道网点渗透与个险渠道差异化，主要上市公司新业务价值有望在2026年继续实现较好增长[7] - **利率环境改善**：2025年下半年以来10年期国债收益率底部走稳，30年期国债收益率从2025年7月初的1.85%上升至近期的2.28%，超长债收益率抬升将缓解保险公司资产端配置压力，降低“利差损”风险[7] - **权益投资弹性**：2025年以来部分险企的核心二级权益（股票+权益基金）配置比例有所提升，在权益市场“慢牛”情景下，险企的利差边际有望走稳，利润弹性增强[7] - **推荐标的**：中国人寿（个险队伍质态较好，利润弹性或较大）、中国平安（银保渠道新业务价值或将继续高增，减值风险可能减少）、中国财险（车险和非车险业务均有政策支持，预计未来可释放利润较多）[7] 券商行业投资逻辑 - **业务增长动力**：经纪业务收入在市场活跃度回升和产品体系创新推动下有望保持增长；资管业务收入在新发基金规模带动下有望实现较好增长[7] - **估值与业绩匹配度**：2025年行业整体业绩高增，但证券Ⅱ（申万）指数涨幅明显跑输沪深300，业绩估值不匹配情况依旧存在[7] - **板块判断**：券商板块仍处于“估值低位+业绩修复”的双重改善阶段[7] - **推荐标的**：中信证券（2025年业绩快报验证强劲增长动能，作为行业龙头有望受益于集中度提升和监管支持杠杆提升ROE）、华泰证券（科技+国际布局双轮驱动，经营层保持稳定）、兴业证券（控股兴全基金、持股南方基金，大资管业务有特色，有望受益于权益市场向好）[7]