板块整体表现 - 大金融板块出现持续拉升行情 [1] - 证券、保险、多元金融为领涨方向 [1] 个股表现 - 瑞达期货股价涨停 [1] - 鲁信创投股价涨停 [1] - 天风证券股价上涨超过7% [1] - 长江证券股价跟涨 [1] - 中国人寿股价跟涨 [1] - 中国太保股价跟涨 [1]

多元金融板块市场表现 - 板块整体拉升，鲁信创投涨停，瑞达期货上涨超过5% [1] - 九鼎投资、南华期货、越秀资本、弘业期货等公司股价跟涨 [1]

板块整体表现 - 10月20日多元金融板块整体上涨0.35%，表现优于上证指数0.63%的涨幅和深证成指0.98%的涨幅[1] - 当日板块内领涨个股为*ST熊猫，涨幅达5.04%[1] - 渤海租赁成交量最为活跃，达到146.07万手，成交额为5.12亿元[1] 个股价格表现 - *ST熊猫收盘价为8.33元，上涨5.04%，成交量为1.99万手，成交额为1640.10万元[1] - 亚联发展收盘价为5.42元，上涨4.63%，成交量为20.09万手，成交额为1.08亿元[1] - 拉卡拉收盘价为23.80元，上涨3.12%，成交量为25.23万手，成交额为6.04亿元[1] - 九鼎投资收盘价为16.65元，上涨2.52%，成交量为3.74万手，成交额为6194.94万元[1] 板块资金流向 - 多元金融板块整体呈现主力资金净流出2.13亿元，游资资金净流出5836.65万元，但散户资金净流入2.71亿元[2] - 渤海租赁获得主力资金净流入5607.42万元，主力净占比达10.96%[2] - 越秀资本获得主力资金净流入4670.72万元，主力净占比为10.19%[2] - 江苏金租获得主力资金净流入4141.43万元，主力净占比高达18.58%[2] - *ST熊猫主力净流入814.79万元，主力净占比高达49.68%[2]

业绩预告与核心财务表现 - 公司预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为29.22亿元至30.94亿元，同比增长70%至80% [2][3] - 公司预计2025年第三季度净利润为13.64亿元至15.36亿元，同比增长94%至118% [2][4] - 2025年前三季度扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为14亿元至15.8亿元，同比增长18%至32% [3] 业绩增长驱动因素：投资业务 - 第三季度投资收益增加公司当期归母净利润共计约11.81亿元，占三季度净利润比例超四成 [2] - 业绩高增主因是长期股权投资会计核算变更贡献非经常性损益，公司对所持北京控股有限公司和新天绿色能源股份有限公司的股权资产会计核算方法变更，预计分别确认一次性收益约20.22亿元和2.98亿元，将分别增加2025年第三季度归母净利润约10.47亿元和1.34亿元 [4][5] - 公司积极把握资本市场稳健发展机遇，中信证券、越秀产投等投资业务收益同比高增 [2][4] 业绩增长驱动因素：新能源业务 - 新能源业务发电量随装机容量持续增长，经营效益不断提升 [2][4] - 2025年上半年公司并表口径新能源电站发电总量78.1亿千瓦时，实现电费收入24.2亿元，同比增长123% [6] - 子公司越秀新能源上半年实现营业收入22亿元，同比增长122%，实现净利润5.2亿元，同比增长134% [6] - 2025年上半年公司在交易市场累计成功售出273.3万千瓦时绿色电力和7.78万张绿色电力证书 [7][8] 资产减值与业绩质量 - 公司预计2025年前三季度计提各项资产减值准备和信用减值准备14亿元至16亿元，预计减少前三季度归母净利润约7.20亿元至8.20亿元 [5] - 有投资者质疑减值准备与公司新任总经理有关，认为此举有助于后期轻装前进，并与一次性投资收益进行对冲 [2] 公司战略与管理层变动 - 2025年8月中旬，吴勇高被董事会聘任为新任总经理，目前持有公司股份102.05万股，占总股本的0.02% [2][9] - 公司坚持围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”发展 [9] - 公司控股股东越秀集团收购香港银行及保险公司，完善了以“银、保、证、投”为核心的综合跨境金融生态，但公司目前暂无将创兴银行、香港人寿、越秀证券等资产注入上市公司的计划 [10] - 公司未来将进一步围绕光伏、风电、储能等方向重点布局，推动新能源产品体系多元化发展 [6]

报告投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持该评级 [9] 核心观点 - 近期市场热度维持高位，券商三季度业绩有望延续高增长趋势，配置价值持续提升 [2][6] - 保险方面，部分险资披露业绩预增公告，资本市场回暖背景下投资收益同比实现大幅增长，推动净利润高增长 [2][6] - 中长期看，行业印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，配置性价比正逐步提高 [6] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市占率有优势的中国财险 [6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][6] 指数与板块表现 - 截至10月17日当周，非银金融指数下跌1.3%，相对沪深300的超额收益为+0.9%，行业排名居中（9/31） [7] - 年初至今非银金融指数上涨6.0%，相对沪深300的超额收益为-8.7%，行业排名靠后（23/31） [7] - 板块表现分化，证券板块下跌3.0%，保险板块上涨3.7%，多元金融板块下跌3.5% [18] 保险行业数据跟踪 - 2025年8月累计保费收入47,999亿元，同比增长9.63%，其中产险收入12,201亿元（+4.67%），人身险收入35,797亿元（+11.43%） [22][23] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模36.23万亿元，债券占比49.31%（较2024年末+1.43pct），股票基金占比13.05%（+0.70pct） [23] - 2025年8月保险公司总资产40.11万亿元，环比增长1.32% [27] - 2024年12月上市险企单月保费增速分化：新华保险+19.13%，太保人寿+5.91%，中国人寿+1.86%，中国平安-0.92%，中国人保-5.99% [28][30] 券商行业数据跟踪 - 经纪业务：本周两市日均成交额21,928.50亿元，环比下降15.76%，日均换手率2.34%，环比下降36.82个基点 [7][42] - 信用业务：两融余额2.46万亿元，环比增长0.48% [7][48] - 投行业务：2025年9月股权融资规模416.34亿元，环比增长86.6%，债券融资规模8.11万亿元，环比增长8.3% [53] - 资管业务：2025年9月券商集合资管发行份额63.49亿份，环比下降7.7%；新发基金规模1,175.78亿份，环比增长23.0% [57] - 衍生品业务：2025年9月期货市场成交金额58.23万亿元，环比增长9.41%，其中金融期货成交16.47万亿元，环比增长17.71% [62] 行业及公司重点关注 - 行业要闻：金融街论坛年会将于10月27日开幕；证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [65][66][68] - 公司公告：新华保险预计2025年前三季度归母净利润同比增长45%至65%；东吴证券预计前三季度归母净利润同比增加50%至65%；中国财险预计前三季度净利润同比增加约40%-60% [69][70][72] - 其他公告：新华保险前三季度累计原保险保费收入同比增长19%；中国太保寿险保费同比增长10.9%，财险保费同比增长0.1% [73][74]

行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 保险行业第三季度业绩在高基数背景下仍实现高增长，监管政策推动健康险高质量发展 [5] - 证券行业交易量同比提升，政策环境友好，估值具备吸引力 [5] - 非银金融行业平均估值处于低位，具有安全边际，攻守兼备，行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [5][47] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年10月13日-10月17日），仅保险板块跑赢沪深300指数，保险行业上涨3.73%，证券行业下跌3.01%，多元金融行业下跌3.12%，非银金融整体下跌1.09%，沪深300指数下跌2.22% [5][10] - 2025年初以来（截至10月17日），保险行业表现最好，上涨11.15%，多元金融行业上涨9.43%，券商行业上涨5.59%，非银金融整体上涨7.60%，但均跑输沪深300指数（上涨14.72%）[11][14] 证券行业观点 - 截至10月17日，10月日均股基交易额为27,366亿元，较上年10月上涨22.33%，较上月下降0.88% [5][15] - 截至10月16日，两融余额24,572亿元，同比提升54.09%，较年初增长31.78% [5][15] - 截至10月17日，10月IPO发行5家，募集资金101.07亿元 [5][15] - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行，内容涉及完善董事、高管监管制度，健全激励约束机制等 [5][17][20] - 2025年10月17日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.3倍 [5][20] 保险行业观点 - 新华保险前三季度归母净利润预计为300亿元至341亿元，预计同比增长45%至65%；第三季度单季净利润约152-193亿元，同比增长58%-101% [5][22] - 中国财险预计前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元；第三季度单季净利润约130-183亿元，同比增长57%-122% [5][22] - 上市险企股票+权益基金规模较上年同期大幅增长，2025年上半年增速分别为：中国平安75.9%、中国人寿35.7%、中国人保32.1%、中国太保25.4%、新华保险22.6% [22][23] - 上市险企股票投资中FVTPL占比高，股价浮盈直接计入当期利润，2025年上半年占比分别为：新华保险81%、中国人寿77%、中国太保66%、中国人保54%、中国平安35% [22][25] - 金监总局印发《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，支持商业医疗险、长护险与失能险、疾病保险等细分领域发展，并支持浮动收益型健康保险 [5][26] - 2025年1-8月健康险总保费7,598亿元，同比增长2.4%，占人身险保费比重约20% [28][29] - 2025年10月17日保险板块估值0.60-0.94倍2025E P/EV，处于历史低位 [5][30] 多元金融行业观点 - 信托行业2024年末信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；2024年信托行业利润总额231亿元，同比降幅45.5% [5][32] - 期货行业2025年9月全国期货市场成交量7.70亿手，同比下降3.03%，成交额71.50万亿元，同比增长33.16% [5][37] - 期货行业2025年8月实现营业收入38.61亿元，同比增长33.37%，净利润12.34亿元，同比增长138.68% [5][40] - 以风险管理业务为代表的创新型业务是期货行业未来转型发展的重要方向，2025年8月期货风险管理公司业务收入112.80亿元，净利润1.62亿元 [41] 行业排序及重点公司推荐 - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融 [47] - 重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等 [5][47]

行业投资评级与核心观点 - 证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高，当前PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数 [2] - 保险板块3季度保险公司权益投资亮眼，中长期资负两端基本面向上，驱动估值中枢提升，当前估值性价比较高 [4][5] 证券板块核心数据与投资主线 - 三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211% [2] - 25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [2] - Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元，上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9% [2] - 投资建议关注三条主线：经纪、两融、投资占比高的券商；估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购潜在标的机会 [3] - 具体公司关注四川双马、香港交易所（25/09 ADT为2564亿元，同比+126%）、盛业、九方智投控股 [3] 保险板块核心数据与投资主线 - 新华保险前三季度归母净利润预计为299.86至341.22亿元，同比增长45%至65%，其中Q3单季预计同比增长58.2%至101.3% [4] - 中国财险预计前三季度净利润374.50至428.00亿元，同比增长40%-60%，Q3单季净利润同比增长50.6%-108.2% [4] - 投资建议关注强β标的的纯寿险公司、中国太平、业务质地好的头部险企 [5] - 保险资金持续增持高股息标的，2024年至今举牌/增持共计45家公司，偏好H股红利 [32][36] 市场表现与数据追踪（券商） - 本周（10月13日至10月19日）A股日均成交额21929亿元，环比-15.8% [16] - 25年1-9月日均股基成交额17952亿元，同比+93.7%，新发权益类公募基金份额合计4435亿份，同比+182.2% [16] - 2025年9月IPO/再融资累计募资规模分别773/8177亿元，同比分别+62%/+345%，债券累计承销规模119927亿元，同比+19% [16] - 截至25年8月末，公募非货公募规模21.4万亿元，较上月末+4.8%，权益类公募规模9.7万亿元，较上月末+11.0% [16] 市场表现与数据追踪（保险） - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.40bps、-3.26bps至1.82%、2.20% [31] - 与保险配置风格匹配的中证红利指数本周、10月分别+0.67%、+2.48%；恒生中国高股息率指数本周、10月分别+1.28%、+1.94% [31] - 269款万能险产品9月份结算利率平均值为2.68%，同比下降约18个基点 [50] - 1469只组合类保险资管产品前三季度平均收益率为12.63%，其中94.3%取得正收益 [51] 行业动态与公司要闻 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [39] - 证监会表示将优化可持续披露制度，适时丰富编制指南 [40] - 中泰证券向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润27.48至30.23亿元，同比增加50%至65% [42] - 首创证券向香港联交所递交H股发行上市的申请 [43] - 国信证券子公司万和证券获准参与海南自由贸易港跨境资产管理试点业务 [44] - 众安在线前9月实现原保费收入269.34亿，同比增加5.64% [46] - 新华保险前9月实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [47] - 中国太保前9月原保费收入3924亿元，同比增长6.22% [48] - 险资频繁参与港股IPO，年内认购金额合计近30亿港元，超去年全年近3倍 [49]

板块整体表现 - 10月17日多元金融板块整体下跌2.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌股为海南华铁，跌幅达6.96% [1][2] - 板块资金呈现主力净流出态势，当日主力资金净流出6.66亿元，而游资和散户资金分别净流入6366.96万元和6.02亿元 [2] 个股价格表现 - 少数个股逆势上涨，*ST仁东涨幅最大为4.38%，渤海租赁和江苏金租分别上涨1.78%和1.38% [1] - 跌幅居前的个股包括海南华铁（-6.96%）、四川双马（-5.82%）、国网英大（-4.77%）和中油资本（-4.72%） [2] - 部分个股成交活跃，中油资本成交额达22.07亿元，海南华铁成交额为25.02亿元 [2] 个股资金流向 - 渤海租赁获得主力资金净流入8550.77万元，主力净占比达19.08%，为板块内最高 [3] - 海德股份和*ST仁东分别获得主力资金净流入1740.22万元和1543.57万元 [3] - 部分个股主力资金流出，如*ST能猫主力净流出130.04万元，主力净占比为-9.44% [3] - 瑞达期货游资资金净流入451.03万元，游资净占比为5.32% [3]

市场整体表现 - 沪深两市成交额达1.94万亿元，较上一交易日增加69亿元 [1][2] - 全市场近4800只个股出现下跌 [2] - 主要股指全线大幅下挫，沪指跌1.95%至3839.76点，深证成指跌3.04%至12688.94点，创业板指跌3.36%至2935.37点，科创50指数跌3.77%至1363.17点 [1][2] 行业板块表现 - 新能源、半导体、电子行业集体下挫，军工、化工、汽车板块普遍下跌 [2] - 福建、海南板块逆势走强 [2] - 主力资金净流入贵金属、燃气、纺织服装等板块，净流出多元金融、旅游酒店、教育等板块 [4] 个股资金流向 - 中际旭创、N道生、东信和平分别获主力资金净流入17.14亿元、7.01亿元、6.44亿元 [4] - 比亚迪、中兴通讯、阳光电源分别遭主力资金净流出19.70亿元、18.92亿元、17.93亿元 [4] 机构观点 - 江海证券认为资金流向明显，市场风格正逐步切换 [4] - 国诚投顾判断阶段性防御占优，但科技主线的投资逻辑未被破坏 [4] - 德讯证券指出四季度市场风险偏好下降，银行股呈现阶段性主线特征 [4]

行业投资评级 - 行业评级为增持，且维持此评级 [1] 核心观点 - 2025年9月ETF市场总规模突破5万亿元大关后继续上行，单月总资产规模环比增长9.9% [3][9] - 股票ETF规模环比提升6.0%，其中主题类ETF（如芯片、机器人等）单月环比增长1129亿元，是核心驱动因素 [3][9] - 债券型ETF总规模单月扩容超1300亿元 [3][9] - 公募销售费率改革落地，核心在于显著降低投资者成本并引导长期投资，低利率时代权益资产配置吸引力提升，ETF行业有望迎来新发展起点 [3][7][9] 总量结构 - 截至2025年9月末，全市场ETF资产净值合计5.63万亿元，9月环比增长9.9%；份额达3.01万亿份，环比上升5.5%，增速较8月的3.6%进一步提速 [4][10] - 股票型ETF资产净值合计3.71万亿元，9月环比增加6.0%；其中主题指数、规模指数ETF规模分别环比增长1129亿元和659亿元 [4][10] - 截至2025年9月末，股票型ETF资产净值占全部ETF的比例为65.9%，较8月环比小幅下降2.4个百分点 [4][12] - 债券型ETF规模持续创新高，资产净值达6951亿元，单月环比增长1307亿元，环比增长23.2%，在所有ETF规模中占比环比提升1.3个百分点至12.3% [4][12] 竞争格局 - 行业规模集中度有所下滑，2025年8月末ETF资产净值CR3、CR5、CR10分别达42.0%、54.6%、76.1%，环比分别下降1.7、2.2、2.0个百分点 [5][17] - 前3名华夏基金、易方达基金、华泰柏瑞基金地位稳固，但市占率较年初小幅下滑 [5][17] - 富国基金、海富通基金规模增长较快，排名较年初分别提升3名和2名 [5][17] 新发产品 - 2025年9月股票型ETF发行规模录得125亿元，规模超过10亿元的产品包括华安恒生港股通科技主题ETF（募集15亿元）和富国中证港股通科技ETF（募集11亿元） [6][21] - 9月有10只科创债ETF批量新发，债券ETF总发行规模达408亿元，推动债券ETF总规模上行 [6][21] 交投跟踪 - 2025年9月，ETF整体换手率环比提升10个百分点至89%，成交额提升至10.3万亿元 [22] - 2025年9月末ETF融资规模为1037亿元，月度环比增长2.4%，占全市场融资余额比例为4.4%，环比下降0.15个百分点 [22] 政策动态 - 公募基金销售费率改革将指数型基金销售服务费率上限降至0.2%/年，且非货币市场基金长期持有免收，预计每年整体降费约300亿元，降幅约为34% [7][27][28] - 赎回费全部计入基金财产并提高短期费率，旨在减少短期交易，鼓励长期持有 [7][28] - FISP平台为机构投资者提供高效直销服务，进一步支持中长期资金入市 [7][28]