可控核聚变技术进展 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）已实现1亿摄氏度高温下1066秒的稳态运行[1] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）作为关键工具台，其数个关键子系统在当年取得重要进展[2] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）的全球研究计划已发布，燃烧等离子体国际科学计划项目在合肥启动[2] 研发历程与工程突破 - EAST装置在19年间进行了超过15万次放电实验[1] - 研发面临超导材料、超大电流、超强磁场、超高真空等“卡脖子”难题，属于从零开始的探索[1] - CRAFT设施将聚变堆所有关键部件拆解为可逐一攻破的独立任务进行测试与优化，包括偏滤器、超导磁体、八分之一真空室及遥操作系统[2] 国际合作与行业生态 - 来自10多个国家的科学家共同签署《合肥聚变宣言》，呼吁全球合作推进可控核聚变研究[2] - 行业呈现各国围绕科技“赛点”争分夺秒的竞争态势，但同时也强调开放合作与携手共进的重要性[2] - 中国的聚变研究体现了从理论探索到实验验证，再到工程设计及系统集成的完整推进路径[3] 技术路径与设施体系 - 中国聚变研究依靠三大关键装置平台：EAST、CRAFT和BEST[1][2] - EAST是能够承载超高温和超低温、实现等离子体稳态运行的全超导托卡马克装置[1] - 研究路径从建造能承载极端条件的容器开始，逐步解决工程实现中的各项挑战[1]

可控核聚变技术进展 - 全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）已实现1亿摄氏度高温下1066秒的稳态运行[1] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）作为关键工具台，其数个关键子系统在2025年取得重要进展[2] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）的全球研究计划已发布，燃烧等离子体国际科学计划项目在合肥正式启动[2] 研发历程与工程突破 - EAST装置在19年间进行了超过15万次放电实验，实现了技术突破[1] - 研发面临超导材料、超大电流、超强磁场、超高真空等“卡脖子”难题，通过自主创新逐步攻克[1] - CRAFT设施将聚变堆所有关键部件拆解为独立任务进行逐一攻破和测试优化，包括偏滤器、超导磁体、八分之一真空室和遥操作系统[2] 国际合作与行业生态 - 来自10多个国家的科学家共同签署《合肥聚变宣言》，呼吁全球合作推进可控核聚变研究[2] - 行业正围绕科技“赛点”争分夺秒，各国加速新技术研究[2] - 国际合作被视为加速“人造太阳”突破的关键，封闭的“筑墙”“圈地”无益于发展[2] 发展战略与传承 - 中国通过EAST、CRAFT、BEST等装置平台，系统性地推进从理论探索、实验验证到工程设计、系统集成的全链条创新[3] - 行业秉持“一代人干不完，就由下一代接着干”的长期主义精神，科学家精神薪火相传[3] - 中国的聚变能研究已从国内接力拓展为全球性的“火种”传递，成为更加开放的机遇[3]

合肥理工学院成立聚变工程学院 - 我国高校首个聚变工程学院于12月5日在合肥理工学院揭牌成立 [1] - 学院已组建涵盖聚变工程及相关领域的专业师资队伍 [3] - 学院获得合肥综合性国家科学中心能源研究院、中国科学院等离子体物理研究所、聚变新能（安徽）有限公司等单位协同支持 [3] - 各方通过校院合作、校企联动模式参与建设，并成立由知名专家组成的学术指导委员会 [3] 紧凑型聚变能实验装置（BEST）进展 - BEST研究计划已于今年11月24日在合肥未来大科学城面向全球发布 [3] - 该装置预计于2027年底建成 [3]

市场情绪与资金流向分化 - 2025年第三季度，可控核聚变概念板块出现大幅下跌，上海电气股价下跌25.85%，西部超导股价从90元跌至65元，海陆重工、中国核建等公司股价跌幅也超过25% [1] - 在市场恐慌性抛售期间，北向资金与外资机构（如J.P摩根、瑞银、法国兴业银行）逆势新进五家小市值央国企，这些公司市值多在30亿至90亿之间 [1][3] - 截至三季度末，北向资金在可控核聚变板块的持仓比例不降反升，例如中国核电股价下跌22%，但北向持仓比例从4.8%上升至5.2%，呈现“越跌越买”模式 [13] 外资选股逻辑与标的特征 - 外资选股思路与散户相反，不追逐短期概念炒作，而是以五年、十年为周期进行长线布局 [3] - 所选公司具备三个共同标签：小市值、央国企背景、实际参与国家重大核聚变项目 [3] - 具体标的包括：中核科技（流通市值78亿，中核集团旗下，进行聚变堆阀门技术储备，北向资金三季度新进134万股）[3]、哈焊华通（巴克莱、J.P摩根、美林重仓，产品用于可控核聚变项目，三季度以来股价逆势上涨17%）[5]、理工光科（市值33亿，为“中国环流三号”提供核心传感器，J.P摩根新进66万股并成为第六大股东）[5]、百利电气（子公司参与ITER项目电力系统设计，三季度以来股价下跌14.99%，瑞银新进157万股）[6]、航天晨光（产品进入ITER和BEST国际项目，法国兴业银行新进207万股）[8] 行业基本面与政策支持 - 技术快速进步：“中国环流三号”装置已实现1.17亿度等离子体运行，接近“燃烧等离子体”临界点；合肥BEST装置核心部件安装精度不超过2毫米，计划2027年进行发电演示 [10] - 政策支持力度加大：2025年9月出台的《原子能法》首次将聚变写入法律；国家能源局设立200亿元“聚变产业基金”；上海、安徽等地提供最高5000万元的专项补贴 [11] - 国家战略明确：2025年7月，由中核集团直接管理的中国聚变能源有限公司正式挂牌，目标是在2035年前实现示范堆发电 [8] 概念公司与实质参与公司的对比 - 部分被市场炒作的概念公司，其核聚变相关业务在营收中占比很小，例如永鼎股份的超导业务收入占比不到10%，合锻智能拿到的2.1亿核聚变订单在其9.8亿总营收中占比不到5% [11] - 外资选择的公司多为有技术积累和国家项目支撑的央国企，虽然短期业绩可能不会爆发，但长期确定性更高 [13] - 国内机构与外资存在投资理念差异，国内机构更看重短期业绩兑现，而外资更相信可控核聚变的长线故事，敢于在股价低位时进场布局 [8]

文章核心观点 - 可控核聚变已从长期科学幻想转变为技术路线清晰、产业链成型、商业化曙光初现的战略性投资赛道，2025年被视为可控核聚变元年，大量资本和资源涌入该领域 [5][7] - 行业正处在从“科学验证”到“工程示范”的关键转折点，未来5-10年将围绕“燃烧等离子体”验证、工程化和产业生态构建取得决定性突破，最终将形成一个万亿级市场 [7][8][14] - 尽管技术路线尚未收敛且面临诸多挑战，但无论是国家资本还是民营机构均已加速进场，投资机会不仅存在于反应堆本身，更存在于其带动的庞大产业链中 [17][18][26] 行业现状与趋势 - **技术路径百花齐放**：目前主要分为磁约束聚变（最主流、最成熟，如托卡马克）和惯性约束聚变（如美国NIF在2025年实现目标增益超过4的突破）两大阵营 [5] - **发展阶段**：行业当前处于从“燃烧实验”向“实验堆”过渡的阶段，全球主要项目（如ITER、EAST、BEST）均处于燃烧实验或实验堆阶段，尚未进入正式示范堆阶段 [13] - **资本热度高涨**：2025年，美国聚变工业协会呼吁投入100亿美元公共资金加速商业化；中国一级市场融资已超百亿元人民币；二级市场核心部件厂商的订单和招标活动也显著加速 [7] - **溢出效应显现**：源自聚变研究的技术已产生商业应用，如超导质子治疗系统、基于等离子体诊断技术的太赫兹安检仪等 [7] 投资逻辑与策略 - **战略重要性**：可控核聚变被视为未来能源的终极方式之一，对于保障国家能源安全和生态安全具有战略意义，中国因其长期稳定的战略定力和制度优势而具备发展条件 [9] - **投资窗口**：2025年作为可控核聚变元年，且被写入“十五五”未来产业规划，被认为是可出手的良好时间窗口 [10] - **投资偏好**：策略上聚焦“投早投小投硬”，主要布局估值在30亿元人民币以内的早期企业；由于技术路线未收敛，倾向于锁定具有强大院校背景且技术能持续迭代的团队 [10] - **基金策略**：核聚变投资需要“耐心资本”，适合历史悠久、子弹充足、有能力平衡长短期回报的中大型基金；作为财务投资者，此类早期项目的配置比例可能不会超过基金规模的1/3 [23][24] 企业画像与团队要求 - **创始人背景**：必须是技术出身，拥有10年甚至20年相关基础科学研究经历，例如有海外知名聚变公司（如TAE、Helion Energy）或重点实验室背景，或国内顶尖院校（清华、中科大、中科院）及产业方（中核、中广核）背景 [12] - **团队能力**：创始人或联合创始人不能是纯学院派，需要懂管理和市场，以优化企业管理；团队需要具备系统架构总师级别的综合工程能力，特别是处理复杂工程的经验 [12][21] - **尽调重点**：尽职调查主要关注团队（创始人/团队的工程经验和技术路线）以及技术路线的当前进展与未来突破条件 [22] 技术路径与挑战 - **主流路线**：托卡马克（磁约束的一种）是目前最主流且相对可靠的路线，业界普遍认可其具备放大可行性，但建造周期长且存在诸多待攻克的工程难题（如耐高温抗辐照材料） [11][14] - **其他路线**：除托卡马克外，投资人也关注仿星器、FRC（直线路线）、Z箍缩、激光聚变等其他技术路径，在技术未收敛时进行分散化配置，投资顺序偏好为托卡马克、仿星器、FRC、Z箍缩、激光聚变 [20] - **核心指标**：能量增益（Q值）是关键，目前最高达到1:4，但Q值需要达到1:10才有初步商业意义，达到20才能商业发电，目前差距尚远 [13] - **主要挑战**： - **技术挑战**：各大技术路线均未收敛，分别面临等离子体稳定、氚自持、抗辐照材料、复杂线圈制造、驱动器能量转化、靶丸量产等难题 [15] - **资金瓶颈**：聚变企业需要数十亿甚至数百亿融资才能达到商业化可能性，持续融资能力对初创团队生存至关重要 [16] - **人才问题**：赛道火热导致初创团队不稳定，人才流失会制约企业发展 [16] 商业化前景与产业链机会 - **商业化时间表**：随着材料突破、资金驱动及人才涌入，商业化应用的时间表可能会大大提前；“十五五”时期将是中国可控核聚变从示范走向规模化应用的新阶段 [7][14] - **产业链参与**：虽然最终并网发电级别的主导者预计以国资为主，但在技术探索和产业链优化环节，国家鼓励创业公司和民营企业加入；民营企业可参与超导材料和磁体、反应炉内壁材料、真空与低温系统、仿真、诊断与控制等供应链中间环节 [17][18] - **创新技术尝试**：投资人并非不愿意赌新技术路线，但前提是项目团队必须有充足的资金安全垫和容错能力，否则更倾向于投资有复杂工程经验的成熟团队 [21]

行业战略地位提升 - 十五五规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系 标志着其从前沿科学探索正式升级为战略性科技攻关方向 [1] - 可控核聚变作为清洁基荷能源 能支撑高耗能产业降碳升级 并可衍生多领域应用 [1] 商业化进程加速的驱动因素 - 对稳定、清洁、高能量密度能源的迫切需求 推动可控核聚变成为能源转型的核心方向 [2] - 关键技术节点连续突破 如NIF装置净能量增益的突破和高温超导磁体的成熟应用 推动了工程化验证进展 [2] - 规模化与多元化的资本投入加速商业化进程 截至2024年全球私营聚变企业数量已增至45家 [2] - 各国政府通过立法保障和资金支持构建有利的政策环境 为聚变能源发展铺平道路 [2] 产业链与技术发展现状 - 产业链上中下游协同突破 核心材料、关键设备与集成设计环节技术成熟度持续提升 [1] - 上游超导材料、特殊材料及关键设备降本提效 头部企业技术突破与产业协同为商业化奠定基础 [2] - 全球聚变行业投资规模高速增长 总投资额从2021年的19亿美元攀升至2025年的约97.66亿美元 四年内增长超过五倍 [2] - 技术路径百花齐放 磁约束为当前主导 其中托卡马克是主流 ITER预计2030-2035年首供 中国CFETR、BEST装置工程化优势显著 惯性约束以NIF为突破但效率待提升 Z箍缩、FRC等创新路线亦获进展 [2] 核心投资机会 - 建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会 [1] - 惯性约束的点火核心激光器 技术发展重心集中于持续提升半导体激光芯片的功率、效率及光束质量 其脉冲功率与效率决定了靶丸压缩效果与能量增益 [3] - 能量传输动脉超导线缆 在托卡马克装置中超导磁体系统是产生强大磁场以约束上亿摄氏度高温等离子体的核心 其成本可占装置总投资较大比重 超导线缆的技术性能决定了磁场强度与装置效率 正在推动聚变装置向更紧凑、更经济的方向发展 [3] - 监测与控制系统作为可控核聚变装置的“神经中枢” 其技术水平和可靠性直接决定了等离子体约束精度与装置运行安全 是上游产业链中高技术壁垒的核心环节之一 国内外主要聚变装置对监测控制系统的实时性、精确性和智能化水平提出了更高要求 [3] 政策支持 - 国家发改委和国家能源局于2025年9月联合发布《关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见》 明确将基于人工智能技术开展可控核聚变智能控制系统研究列为重点任务 提出到2030年实现能源领域人工智能技术世界领先的目标 为产业链上下游的技术协同创造了有利条件 [3]

可控核聚变产业战略地位升级 - 十五五规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系，标志着其从前沿科学探索正式升级为战略性科技攻关方向 [1] 可控核聚变的价值与应用前景 - 可控核聚变作为清洁基荷能源，能支撑高耗能产业降碳升级 [1] - 可控核聚变技术可衍生出多领域应用 [1] 可控核聚变产业链发展现状 - 当前产业链上中下游协同突破 [1] - 核心材料、关键设备与集成设计环节技术成熟度持续提升，为商业化奠定基础 [1] 潜在投资机会 - 建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会 [1]

文章核心观点 - “十五五”规划将可控核聚变明确纳入国家未来产业体系，标志着其从前沿科学探索升级为战略性科技攻关方向 [2] - 可控核聚变作为清洁基荷能源，能支撑高耗能产业降碳升级并衍生多领域应用，产业链上中下游协同突破为商业化奠定基础 [2] - 建议重点关注超导线缆、激光器、传感监测与控制系统等上下游产业链投资机会 [2][6] 行业发展驱动力 - 全球碳中和共识激发对稳定、清洁、高能量密度能源的迫切需求，1克氘氚燃料聚变释放能量约相当于燃烧11.2吨标准煤 [10] - 关键技术节点连续突破，如NIF装置实现净能量增益，EAST装置实现1亿摄氏度高温下等离子体持续运行1066秒 [5][13] - 资本投入规模化与多元化，全球私营聚变企业数量增至45家，累计融资额达71.2亿美元 [5][14] - 各国政府通过立法保障、资金支持构建有利政策环境，如美国推出《聚变能源战略》，德国投入超20亿欧元 [5][15] 技术路径与全球格局 - 技术路线百花齐放，磁约束为当前主导路径，托卡马克是主流，ITER预计2030-2035年首供 [5] - 中国工程化优势显著，CFETR、BEST装置推进顺利，BEST装置体积比ITER缩小约40%，聚变功率密度提升3倍 [5][25] - 全球聚变行业投资规模高速增长，总投资额从2021年19亿美元攀升至2025年约97.66亿美元，四年内增长超过五倍 [5][28] 上游核心环节投资机会 - 超导线缆是磁约束装置能量输送大动脉，高温超导材料市场规模预计从2024年3.0亿元增长至2030年49.0亿元，复合年增长率达59.3% [6][35] - 激光器是惯性约束路线的点火核心，技术重心在提升半导体激光芯片功率与效率，如长光华芯EEL双结单管芯片输出功率超132瓦，光电转换效率达62% [6][38] - 监测与控制系统是装置的神经中枢，政策明确将基于人工智能技术开展可控核聚变智能控制系统研究列为重点任务 [6][41] 中国进展与政策支持 - 2025年中国实现多维度突破，EAST装置刷新稳态运行世界纪录，中国环流三号实现双亿度运行状态 [8] - 中国聚变能源有限公司于2025年7月在上海挂牌成立，整合央企资源构建聚变工程化与商业化创新主体 [8] - 《原子能法》明确将聚变装置纳入分级分类监管框架，从政策层面强化支持 [8][15]

核心观点 - 中国牵头推进“人造太阳”可控核聚变研发，相关话题登上微博热搜第二位 [1] - 紧凑型聚变能实验装置BEST研究计划面向全球发布，目标在2027年底建成并演示聚变能发电 [4][12] - 可控核聚变被视为人类“终极能源”，具有燃料丰富、清洁环保、安全性高等核心优势 [4][5] 可控核聚变的优势 - **燃料丰富**：反应原料氘原子在海水中储量极大，1升海水提取的氘在聚变反应中释放能量相当于300升汽油；氚可通过锂生成，锂在地壳和海水大量存在 [4] - **清洁环保**：聚变产物为氦和中子，不排放有害气体，几乎无放射性污染 [4] - **安全性高**：氘氚等离子体被磁场约束在真空容器内，密度远低于空气，燃料含量低，不会引起爆炸或泄漏事故 [5] 中国核聚变装置进展 - 国内已设计建造EAST、BEST、CRAFT三大可控核聚变装置，成为核聚变领域国之重器 [9] - BEST作为下一代“人造太阳”，计划于2027年底建成，演示聚变能发电 [12] - 从EAST到BEST，行业在高科技领域展现自主创新实力 [14] 应用前景 - 核聚变能源有望实现后，可为人类提供近乎无限的清洁能源，替代化石能源 [4] - 聚变能可能推动星际航行实现，将人类从地球带往其他星球 [13]

项目启动与开放合作 - 中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划，面向全球开放包括BEST在内的多个领先聚变能实验装置及平台 [1] - 该计划将通过设立开放科研基金、资助高频次专家互访交流、搭建联合实验平台等方式，围绕聚变物理前沿问题开展全球合作研究 [1] - 来自法国、英国、德国等十余个国家的聚变科学家共同签署发布《合肥聚变宣言》，倡导开放共享与合作共赢精神，鼓励各国科研人员到中国开展聚变合作研究 [3] BEST装置技术特点与进展 - BEST装置采用紧凑型高场技术路线，旨在用更小的体积实现更高的聚变功率 [2] - 装置于今年10月完成首个关键部件“毫米级落座”，正式进入主机组装阶段 [2] - 装置建成后将进行氘氚燃烧等离子体实验研究，验证长脉冲稳态运行能力，力求聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，实现产出能量大于消耗能量，演示聚变能发电 [3] 燃烧等离子体的科学意义 - 燃烧等离子体是聚变工程研究的关键阶段，意味着核聚变能像“火焰”一样由反应本身产生的热量来维持，是未来持续发电的基础 [2] - 中国聚变科研将迈入“燃烧等离子体”新阶段，旨在研究以往装置无法研究的课题 [2] - 实现燃烧等离子体被视作演示聚变能发电的基础 [3] 国际合作评价与行业地位 - 欧盟聚变能委员会主席詹弗兰科·费代里奇称赞BEST研究计划是全球合作的极佳范例，欧盟乐意派遣科学家来华使用装置开展联合研究 [3] - 英国原子能管理局专家指出中国正崛起为全球聚变中心之一，而不再只是全球托卡马克研究的参与者 [3] - 国际专家认为BEST的物理设计和框架非常现实可行，这种结合是确保成功的关键 [3]