核心观点 - 泡泡玛特提前披露2025年全年核心销售数据 显示公司全球业务规模与核心IP LABUBU取得重大突破 全IP全品类产品全球销量突破4亿只 LABUBU单IP全球销量超1亿只 [1][3] - 积极的市场信号与公司行动提振了投资者信心 数据披露后股价显著上涨 公司近期进行大额股份回购 并加速欧洲市场扩张 [3][4] - 分析师关注增长可持续性与平台能力建设 认为LABUBU的高速增长或将放缓 但公司平台能力有望延续 新IP Twinkle的表现成为新的观察点 [3] 2025年核心运营与财务数据 - 全IP全品类产品全球销量突破4亿只 [1] - THE MONSTERS系列核心IP LABUBU单IP全球销量超1亿只 [1] - 全球注册会员突破1亿人 [3] - 全球员工总数超1万人 [3] - 业务覆盖超100个国家和地区 [3] - 全球门店数量超700家 [3] - 拥有6大供应链基地 [3] - 创造超20万个就业岗位 [3] 市场表现与公司行动 - 2025年2月9日数据披露后 泡泡玛特盘中股价一度涨超8% [3] - 2025年2月10日午盘收盘 股价上涨4.35% 报每股268.4港元 总市值达3601亿港元 [3] - 2025年以来 公司股价累计上涨近38% [3] - 为回应市场对增长可持续性的疑虑 公司于2025年1月19日斥资2.51亿港元回购140万股股份 [4] - 2025年1月21日 公司再斥资9649万港元回购50万股股份 [4] 全球扩张战略 - 2025年1月30日 泡泡玛特宣布将伦敦定为欧洲总部 [3] - 计划在英国新增伯明翰、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店等7家线下门店 [3] - 计划在欧洲各地拓展20家门店 [3] - 相关欧洲投资预计将为英国创造超150个就业岗位 [3] 分析师观点与市场关注 - 汇丰环球研究分析师指出 LABUBU带来的超高速增长会褪去 但公司的平台能力会延续 [3] - 该分析师将2026年定义为公司“再定基”的一年 [3] - 瑞银认为 此次披露的数据有助于缓解市场对单一爆款依赖的担忧 [3] - 瑞银指出 新IP Twinkle在2026年初开局强劲 为增长接力提供了观察窗口 [3] - 此前市场曾因2024年三季度后股价下跌及LABUBU二手平台价格下滑 质疑潮玩行业热度的可持续性 [4]

核心观点 - 当代年轻消费群体（90后和00后）正以“理性务实+感性追求”的逻辑重塑年货市场，其年货清单的核心关键词为智能出行、潮玩悦己和低GI健康，推动市场向智能化、个性化转型 [1][9] 智能电动车行业 - 智能电动车成为潮流年货“新贵”，其吸引力在于短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，例如搭载APP互联、远程控车、智能解锁等功能 [3] - 九号电动车旗下多款产品因不同特点受到追捧：N3 85c因大电机提速稳、爬坡强、智能防盗销量居前；M85c因长续航、减震舒适受青睐；N3 70c、Q70c同样受年轻人欢迎 [3] - 在马年新春传统电动车行业总体大幅下滑的背景下，九号智能电动车销量增长明显，年轻消费群体占据主流，尤其在广东市场取得超30%的同比增长 [3] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80% [3] - 智能电动车对年轻消费者而言已超越代步工具，成为集个性、品位、社交属性于一体的日常生活“搭子” [3] - 新媒体上，00后大学生通过模仿《木兰诗》风格创作本地化文案，表达对电动车的喜爱，引发了高度共鸣，显示了产品与年轻文化的深度结合 [5][6] 潮玩文创与国潮行业 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热，泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办成为年轻人传递祝福的社交媒介 [8] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240%，泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [8] - 国潮文创产品如磁吸春联、马年生肖摆件销量同比增长显著，绝大多数消费者为18-30岁年轻人 [8] - 九号电动车用户社区中，带有非遗特色的甲马主题冰箱贴也受到年轻车主喜爱，显示传统文化正通过文创焕发潮流活力 [8] - 业内人士指出，年轻人为此类产品买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [8] 健康轻食与智能健康产品行业 - 健康轻食春节礼盒呼应年轻人“悦己为先”理念，成为年货市场潜力股，产品包括低GI零食、有机坚果等，兼顾健康与口感 [8] - 英敏特调研显示，58%的消费者将健康列为送礼首要考量，这一趋势在年轻群体中尤为明显 [8] - 00后健康意识强，高油高糖的传统食品礼盒受冷落，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品成为新流行趋势 [8] - 叮咚买菜的实时数据显示，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品搜索量同比激增 [8] - 年轻人给长辈购买年货也注重健康，带智能功能的健康好物如智能手表、便携按摩仪、智能血压计和血糖仪成为刚需高频产品 [9] - 对年轻人个人而言，降噪耳机因能提供不被打扰的个人空间而需求旺盛 [9] 年轻消费群体行为趋势 - 年轻消费者的年货选择呈现鲜明偏好：高频实用成为核心原则，他们拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品 [9] - 颜值、性价比与情绪价值是年轻人选购年货时的核心考量 [9] - 年轻群体正推动年货消费内涵从“满足面子工程”转向“追求价值主张” [9] - 预计未来将有更多兼具实用性与情绪价值的产品跻身潮流年货清单，丰富春节消费场景，推动消费市场高质量发展 [9]

公司业绩与销售数据 - 2025年集团全IP全品类产品全球销售超4亿只 [1] - 其中，THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [1] - 2025年第四季度营收同比增长148% [1] - 若平均售价提升至100元/件，则全年营收可达400亿元 [1] - 在此假设下，第四季度预估营收136亿元，同比增长180% [1] 产品结构与平均售价分析 - 毛绒玩具通常单价高于潮流玩偶 [1] - 海外市场定价高于中国内地 [1] - 毛绒玩具及海外市场占比上升，将推动2025年平均售价增长 [1] - 当前营收预测隐含平均售价约96元/件 [1] - THE MONSTERS IP的毛绒玩具与MEGA系列占比较高，两者平均售价均高于潮流玩偶 [1] IP组合与营收贡献 - THE MONSTERS IP价值贡献可能更高 [1] - THE MONSTERS IP海外曝光度优于中国内地，其平均售价预期将高于集团平均水平 [1] - THE MONSTERS IP营收贡献可能从2025年预测的44%降至40%以下 [1] - 公司将于2026年更审慎管理IP组合 [1] 市场拓展与机构观点 - 持续看好公司通过IP均衡发展拓展海外市场的潜力 [1] - 麦格理重申泡泡玛特“跑赢大市”评级，目标价为470港元 [1]

核心观点 - 麦格理重申泡泡玛特“跑赢大市”评级，目标价470港元，看好公司通过IP均衡发展拓展海外市场的潜力 [1] 销售与业绩预测 - 公司公布2025年集团全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [1] - 基于麦格理384亿元人民币的营收预测及4亿件销量，隐含平均售价约为96元人民币/件 [1] - 该预测意味着2025年第四季度营收同比增长148% [1] - 若平均售价提升至100元/件，则全年营收可达400亿元，第四季度预估营收136亿元（同比增长180%，环比增长9.2%） [1] 产品结构与定价趋势 - 毛绒玩具（通常单价高于潮流玩偶）及海外市场（定价高于中国内地）占比上升，将推动2025年平均售价增长 [1] - THE MONSTERS IP的价值贡献可能更高，因其毛绒玩具与MEGA系列占比较高（两者平均售价均高于潮流玩偶），且海外曝光度优于中国内地，其平均售价预期将高于集团平均水平 [1] 市场与IP战略 - 公司持续透过IP均衡发展拓展海外市场 [1] - 预计公司将于2026年更审慎管理IP组合 [1]

行业背景与公司动态 - 在潮玩市场经历盲盒热潮与IP同质化竞争的背景下，AI潮玩作为一个新品类正尝试破局 [1][14] - AI潮玩品牌奇妙拉比于2026年2月4日在北京举办发布会，发布了基于其核心IP雷格斯衍生的“阴阳双生”系列新品，并正式披露了数千万人民币的天使轮融资进展 [1][14] 公司战略与产品定位 - 公司自2025年3月成立以来，采用“潮玩优先，AI后置”的设计逻辑，精准锚定“AI潮玩”赛道，强调产品的潮流审美、收藏价值与强IP人格，以区别于市面常见的AI玩具或陪伴型产品 [3][16] - 公司探索通过AI赋予角色灵魂，使其具备交互能力并能随时间“成长”，以形成独特的情感连接 [3] - 品牌已构建起“本体硬件+角色分支+配件生态+周边收藏+内容更新”的完整产品系统 [3] 核心IP市场表现 - 核心IP雷格斯在几乎零成本推广的情况下，预售当日下单量达到数千台 [3][16] - 在线下渠道，如北京陶朱新造局、深圳inno100等空间，该产品长期保持高复购率，稳居多门店销量前三 [3][17] 新产品“阴阳双生”系列特点 - “阴阳双生”系列展现了公司对IP长期生长理念的实践，并非简单的视觉换皮，而是同一核心人格在不同宇宙环境下的演化 [4][18] - 系列包含“小半仙・阳”与“小僵尸・阴”两个角色，设计细节丰富，延续了雷格斯“孩子般用随手物品过家家”的核心设定，使IP形象更加立体鲜活 [6][20] - 新产品在头顶与面部新增了统一的磁吸系统接口，支持配件自由更换与组合，为后续“面具系列”埋下伏笔，是品牌长期可玩性生态的重要入口 [8][22] 融资情况与资金用途 - 公司天使轮融资累计达数千万人民币，由锦秋基金领投，首程控股联合投资，沧澜资本担任独家财务顾问 [9][23] - 投资方首程控股表示，雷格斯自2025年10月上架以来扎实的线下消费数据是其投资的关键推动因素 [11][26] - 本轮融资将重点投入内容生态建设和SKU矩阵扩展两大方向，以完善AI潮玩宇宙的世界观与角色体系，并围绕核心IP推进多形态创新及探索与成熟IP、艺术家的授权合作 [11][26] 发展总结与行业展望 - 成立一年多，公司完成了品类定义、市场验证与资本加持的关键跨越，其发展速度体现了AI技术与潮玩消费的精准契合 [13][27] - “阴阳双生”新品的发布让IP生态更加丰满，数千万融资的落地为规模化发展提供了保障 [13][27] - 对于整个行业而言，AI潮玩的崛起可能只是一个开始，预示着AI技术与更多消费品类深度融合、IP从静态陈列走向动态生长的消费新生态正在形成 [13][27]

市场表现总结 - 2026年2月9日，港股高开高走，恒生指数收报27,027.16点，上涨467点或1.76% [3] - 国企指数收报9,168.33点，上涨136点或1.52%；恒生科技指数收报5,417.60点，上涨71点或1.34% [3] - 大市全日成交额达2,551.42亿元，南向资金（北水）净流出18.87亿元 [3] - 在88只蓝筹股中，有70只股价上升 [4] - 恒生指数盘中一度拉升551点，高见27,111点，但收市仍受制于10天线（位于27,124点） [4] 主要蓝筹股表现 - 科技股普遍造好：阿里巴巴(09988)股价上涨1.9%，报157.9元；腾讯(00700)上涨2.3%，报560元；百度(09888)上涨3.2%，报142.2元 [4] - 部分蓝筹股表现突出：紫金矿业(02899)股价上涨5.6%，报41.28元；汇丰控股(00005)上涨3.3%，报139.3元 [4] - 部分蓝筹股下跌：快手(01024)股价下跌2.7%，报69.3元；中国电信(00728)下跌3.0%，报4.92元，为表现最弱蓝筹；中国移动(00941)下跌2.1%，报78.5元 [4] 宏观与行业动态 - 投资者及理财教育委员会（投委会）参与国际证监会组织的全球活动，打击网上情缘投资骗局；2024年香港因此类骗局造成的损失约5.62亿元 [7] - 星展银行预计，未来一两年香港的写字楼和零售商业地产市场仍将面临压力，市场仍在寻底，交易多以折扣价成交 [8] - 星展银行在香港房地产领域的风险敞口约为27%，相关敞口主要面向实力雄厚的蓝筹发展商或投资级别地产商 [8] - 人力资源和社会保障部等7部门对美团(03690)、淘宝闪购、京东秒送等16家头部平台及快递企业开展用工行政指导，要求保障新就业形态劳动者权益 [9] - 内地春节档电影市场总票房预计在70亿至80亿元人民币区间，乐观预期下有望突破80亿元；今年春节档共有8部影片定档 [10] 上市公司要闻 - 泡泡玛特(09992)公布，2025年其全IP全品类产品全球销售超过4亿只，其中THE MONSTERS系列产品销售超过1亿只 [11] - 泡泡玛特全球员工超过1万人，注册会员超过1亿人 [11] - 华润医药(03320)启动通过上海联交所公开挂牌出售其持有的合肥天麦生物科技约17.87%股权，挂牌底价约为14.2亿元人民币 [12] - 盈大地产(00432)公布，去年股东应占亏损为6,900万元，较2024年同期的2.3亿元亏损收窄 [13] - 盈大地产去年来自持续经营业务的综合收入为10.46亿元，按年增长50.5% [13] - 盈大地产位于香港中环的物业发展项目“雅盈峰”计划于2026年上半年竣工；去年来自日本物业发展的收入为2.16亿元，来自日本酒店业务的收入为4.02亿元，按年增长15.19% [13] - 香港电讯(06823)在落马洲河套地区设立全新AI机楼，并表示将加大在北部都会区的投资，以促进跨境互联和大湾区数据流通 [14] - 香港电讯表示将加强与科研机构合作以推动成果转化，并称已习惯应对市场竞争，将继续以优质网络增强客户黏性 [14]

文章核心观点 - 2025年至2026年，消费赛道在经历调整后重新活跃，主要体现在消费IP、线下渠道、消费品牌及消费+AI四个关键板块的显著变化与创新 [2][4][7] - 行业共识认为，消费市场正经历从物质消费向文化/情绪消费的结构性转变，原创设计、情感链接与个性化体验成为核心驱动力 [9][10][11] - 线下零售正在进行深刻的自我革新，传统超市改造与近场零售扩张并行，竞争焦点从价格转向全链路运营效率与价值创造 [16][17][19] - AI技术与消费场景的融合进入关键发展期，2026年被期待为AI陪伴硬件等细分领域的爆发元年，产品形态将更加多样和聚焦 [24][25][27] - 消费品牌竞争进入精耕时代，增长依赖于产品硬创新、渠道定制化能力以及品牌在消费者心智中的深度，同时品牌出海成为明确趋势 [31][32][33] 消费IP：在情绪中继续挖掘原创 - 泡泡玛特市值超过4000亿，成为行业标杆，推动了潮玩及消费IP领域的投资与上市热潮 [2][9] - 行业领袖普遍认为，市场正从物质消费转向文化消费，情绪价值成为核心，原创IP是抓住“小共识”并使其成长为“大市场”的关键 [10] - 潮玩行业经历范式转移，从依赖授权与渠道转向以原创设计为核心驱动力，跟风、抄袭等传统玩法正在被市场淘汰 [11] - 产品开发趋向个性化与多元化，以迎合情绪需求的主观性，同时“他经济”正在崛起，男性消费市场（如变形机甲、可动玩偶）潜力巨大 [12] - 单点爆款时代过去，未来考验IP的生态构建能力，需要能在内容、产品、场景等多维度与用户持续共振 [13] - 潮玩的关键词回归生活与社交，能够融入日常生活的产品才有长期未来 [14] 线下渠道：新超市和老超市争锋，重建信任的“附近” - 2025年线下渠道上演自我革新，一面是永辉等传统超市进行“胖改”（瘦身健体），另一面是盒马NB、美团闪电仓、鸣鸣很忙等近场零售及社区硬折扣的增量叙事 [16] - 线下店的“现场价值”（体验终点、信任起点、即时需求承载者）被重新评估，2026年将是检验“胖改”成效与硬折扣模式升级的关键之年 [17] - 商超竞争将从单点商品力比拼，升级为全链路运营力的较量，长期主义企业将拉开差距 [19] - 线下零售最终可能形成两种主要业态：传统大卖场向“鲜风”化（类盒马）转型，以及高门槛的社区近场零售（类似奥乐齐、超盒算），预计三年后两者将产生交叉竞争 [20] - 社区近场零售的核心竞争力在于自有品牌、产地直供与冷链密度，其中自有品牌搭建是新进入者的最高门槛 [20] - 2025年线下渠道的主题是调改（调整改造），品牌商借助自身供应链能力为渠道定制产品、拓展线下是重要机会 [21] - 硬折扣的内涵将从初级的“价格战”升维至高级的“价值战”，通过自有品牌和极致供应链效率，在供应商、渠道、消费者之间建立新的可持续平衡 [17][22] - 鸣鸣很忙拥有约2万家门店，在港上市后市值逼近千亿，成为中国最大的休闲食品饮料零售公司，计划继续拓展市场并精细化运营存量门店 [4][23] 消费+AI：被期盼的“元年”与“爆发” - 2025年被行业视为消费+AI的“元年”，技术、用户接受度与商业想象力形成共振，指向可能的爆发点 [24][25] - 2026年AI+消费产品形态将持续分化，关键在于以AI为内核打造更自然、专注且具情感链接的真实体验 [26] - 2026年AI陪伴硬件将迎来真正元年，产品形态将百花齐放，核心变量是多模态模型的应用以及算力的端云结合 [27] - 对于2010年后出生的AI原生一代，智能硬件是AI的可控、适龄、安全载体，适合外出探索学习的产品（如AI儿童探索相机）最有可能在2026年爆发，该品类基于年出货约2000万台的儿童相机升级而来 [28] - 在信息极度溢出的时代，AI游戏被预测将在2026年爆发，并可能出现真正的“元宇宙”前身 [29] 消费品牌：在分化市场中寻找共识 - 消费品牌竞争转入精耕时代，增长取决于品牌在消费者心智中的深度，产品的“硬创新”（技术突破和品质溢价）成为重要通行证 [31] - 渠道碎片化已成定局，即时零售、零食集合店、社区超市等新兴渠道成为关键增长极，品牌需具备为不同渠道定制产品的能力，“共创”与“渠道特供”成为趋势 [31][32] - 中国餐饮品牌出海是大趋势，但需避免“甲方思维”和“大公司误区”，需融入当地生态，注重长期合作（如与加盟商签10-20年长约）、社区贡献，而非打价格战 [33] - 2025年中国鹅绒服行业全面进入“高端化”，线下高端体验空间成为建立产品信任最高效的媒介 [34] - 消费者追求超越基础功能的情绪与文化价值，中国新锐品牌需以更灵活的产品研发应对，但与国际巨头相比，仍需在供应链深耕、全域整合及“颠覆性”产品创新上努力 [36]

核心观点 - 当代年轻消费者（90后/00后）正以“理性务实+感性追求”的新消费理念重构年货市场，智能出行、潮玩悦己、低GI健康成为三大核心趋势，推动年货品类迭代升级 [1][7] 智能出行（以智能电动车为代表） - 智能电动车凭借短途通勤实用性、高颜值与智能化体验，成为马年潮流年货“新贵”，其产品不仅是代步工具，更成为集个性、品位、社交属性于一体的日常生活“搭子” [4] - 九号公司旗下多款智能电动车在年货节期间热销，其中N3 85c因大电机提速稳、爬坡强及智能解锁等特点销量居前，M85c则因扎实长续航和减震舒适受青睐 [4] - 在马年新春传统电动车行业总体大幅下滑的背景下，九号智能电动车销量增长明显，年轻消费群体占据主流，尤其在广东市场取得超30%的同比增长 [4] - 在不限摩的城市，智能电动摩托车的总体销量占比已增长到超过80% [4] - 新媒体上00后大学生通过模仿《木兰诗》风格文案表达对电动车的喜爱，引发高度共鸣，并衍生出本地化版本，反映了产品与年轻用户日常生活的深度结合 [6] 潮玩悦己与文创国潮 - 潮玩文创与国潮好物凭借情绪价值与社交属性持续走热，泡泡玛特等品牌的马年专属潮玩盲盒、IP手办成为年轻人传递祝福的社交媒介 [6] - 据淘宝数据，近一个月马年文创、马年礼物搜索量同比增长240%，泡泡玛特马年专属盲盒开售即售罄 [6] - 国潮文创同样爆发，磁吸春联、马年生肖摆件等产品销量同比增长显著，绝大多数消费者为18-30岁年轻人 [6] - 在九号电动车的用户社区，带有非遗特色的甲马主题冰箱贴受到年轻车主喜爱，显示文创产品与品牌社群的联动 [6] - 业内人士指出，年轻人买单的核心是追求情感共鸣与个性表达 [6] 低GI健康与智能健康好物 - 健康轻食春节礼盒呼应年轻人“悦己为先”理念，成为年货市场潜力股，低GI零食、有机坚果等组成的轻食礼盒兼顾健康与口感 [7] - 英敏特调研显示，58%的消费者将健康列为送礼首要考量，这一趋势在年轻群体中尤为明显，00后健康意识强，高油高糖传统食品礼盒受冷落 [7] - 叮咚买菜的实时消费数据显示，带有“低GI”、“无添加”、“有机”标签的商品搜索量同比激增 [7] - 年轻人给长辈买年货同样注重健康，带智能功能的健康好物成为刚需高频，例如能监测健康状态的智能手表、便携按摩仪、智能血压计和血糖仪 [7] - 对年轻人个人而言，降噪耳机需求旺盛，反映了对不被打扰的个人空间的追求 [7] 年轻消费群体行为偏好 - 年轻消费者拒绝“一次性、面子礼”，更青睐利用率高、能提升生活质感的产品，高频实用成为核心原则 [7] - 年轻人选购年货时，颜值、性价比与情绪价值是核心考量，“理性务实+感性追求”的逻辑正重塑年货市场格局 [7]

公司股价表现 - 泡泡玛特股价于2月10日一度大涨5% [1] - 股价有望实现连续第七个交易日上涨 [1] - 此次连涨创下自2024年10月以来的最长连涨纪录 [1] 2025年业务增长数据 - 2025年公司旗下所有IP、全品类产品全球总销量超过4亿个 [1] - 其中，THE MONSTERS全品类产品全球销量超过1亿个 [1] 2026年一季度市场展望 - 公司预计2026年一季度中国市场整体需求将较2025年四季度保持韧性 [1] - Labubu产品面临的高基数效应，预计将由Twinkle及节日系列产品部分抵消 [1]

公司业务数据更新 - 泡泡玛特国际集团于2026年2月9日自愿发布业务资料更新公告 [2][3] - 2025年公司全IP全品类产品全球销售量超过4亿只 [1][3] - 其中THE MONSTERS全品类产品全球销售量超过1亿只 [1][3] 核心IP发展动态 - 创始人王宁在谈及LABUBU的商业化时表示“才刚刚开始” [1] - 公司认为LABUBU在故事、电影等领域仍有挖掘空间 [1] - 公司策略是拒绝快速消耗IP，注重长期价值挖掘 [1]