核心观点 - 泡泡玛特旗下核心IP Labubu的市场热度显著降温，其标志是二手市场价格大幅回落、投机炒作退潮，这主要源于公司主动调整供给策略，大规模扩产以解决稀缺性问题，从而压缩了投机空间 [3][8][26][29] - 市场对公司的审视正从炒作价值回归到产品本身，包括品控问题、IP内容深度以及长期品牌价值构建，公司正通过引入奢侈品行业高管、布局IP内容化等方式寻求升级，但面临如何平衡热度与长期发展的挑战 [32][37][42][46] 市场热度与价格变化 - Labubu系列在二手市场的价格普遍大幅下跌，例如原价594元的Labubu坐坐派对系列二手均价从1478元回落至632元左右，部分原价99元的单只款式二手价已跌破原价至82元 [3] - 特定隐藏款价格暴跌，如“前方高能”系列隐藏款“本我”成交价从高峰期的超过5400元跌至500多元区间 [5][7] - 新系列价格炒作周期缩短，例如Labubu怪味便利店系列上市次日被炒至4600多元后，因官方补货价格迅速跌至260元左右，第四代迷你Labubu整盒价格也从1600元回落至1077元 [17][18] 公司战略与供给调整 - 公司主动进行大规模供给侧调整，对Labubu 3.0系列进行大规模补货并开启线上预售，从根本上改变了市场对稀缺性的预期 [24] - 产能急剧扩张，以毛绒玩具为例，当前月产能已是去年同期的十倍以上，约3000万只，Labubu的产能从上半年1000万只拉升至年底月均5000万只 [26][29] - 销售策略从制造抢购氛围转向常态化预售和滚动生产，并加强全渠道供货和限购规则，旨在压缩黄牛套利空间 [26] 财务表现与资本市场反应 - 公司2025年第三季度业务公告显示整体收入同比增长245%至250%，其中中国市场增长185%至190%，海外市场同比增幅达365%至370% [14] - 尽管业绩高增长，但股价自2025年8月339.8港元的高点持续回落，截至12月中旬跌至约189港元，累计跌幅超过40%，市值蒸发逾2000亿港元 [8][17] IP发展与内容建设 - Labubu IP的成功曾带动公司股价从2023年低点到2025年8月高点累计上涨超过22倍，并被摩根大通评价为加速成长的全球超级IP [14] - 公司意识到IP叙事深度不足的问题，开始“补课”，登记了《LABUBU与朋友们》动画剧集剧本，并有消息称索尼影业获得了Labubu的电影改编权 [37] - 公司核心IP矩阵包括THE MONSTERS、DIMOO等，Labubu所在的THE MONSTERS系列上半年收入占比为34.7%，但其他核心IP如Molly的销售额也从2017年的4000万元增长至2024年的约20亿元 [21] 品牌升级与长期挑战 - 公司引入前LVMH大中华区总裁吴越出任非执行董事，被视为向品牌价值感、稀缺感运营升级的信号，旨在从潮流玩具公司转向潮流文化平台 [41][42][44] - 面临品控问题的挑战，在黑猫投诉平台上的投诉量已超过2.1万条，产品瑕疵如掉漆、Logo印错等问题动摇消费者对“情绪溢价”的认可 [32][33] - 行业分析师指出公司未来需跨越多道门槛：让产品进入更成熟的潮流体系、增强跨界产品的实用性、以及将IP从商品演变为可持续的文化符号 [46] 行业与市场情绪转变 - 市场情绪松动，潮玩降温首先体现在信心层面，表现为新品不再被迅速抢空，二手平台挂牌量增而价格下移，部分老款产品在折扣店以五折甚至更低价格出售 [8][18] - 华泰证券研报指出，市场担忧公司业绩增长对海外市场Labubu的依赖度过高，而其他IP认知度有限 [20] - 德银给出了两种估值情景，反映了市场预期的分化：熊市情景下若Labubu热度回落且无新IP接力，业绩可能下滑；牛市情景下若增长延续则可能迎来估值重塑 [45]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对多个细分领域提出了策略性建议 [2][4][8] 报告核心观点 - 中国各行业出海正从简单的“产品出口”向“品牌、技术、生态和标准”等系统性、高维度的“体系出海”与“生态扎根”模式升级，全球化进入深水区 [4][8][10] - 新兴市场（如东南亚、拉美）与部分发达市场（如欧洲）是当前出海的关键增长区域，但成功需依赖深度本地化、合规运营及长期战略，而非短期流量 [2][5][6][11] - 技术创新（如人工智能、智能驾驶、商业航天）与数字化基础设施（如跨境电商平台、支付解决方案）是驱动出海增长与构建差异化竞争力的核心动力 [1][4][7][8][14] 行业趋势总结 商业航天 - 中国商业航天企业正通过“拼车发射”模式拓展海外市场，发射成本已降至**5-6万元/公斤**，吸引埃及、尼泊尔、阿联酋等国际客户，但与SpaceX相比仍有差距，需提升供应链稳定性与国际标准适配能力 [1][2] 汽车产业 - 中国汽车出口持续增长，**2024年以585.9万辆蝉联全球第一**，预计今年突破**680万辆**，出海模式从整车出口转向技术、品牌、供应链的系统性输出 [4] - 智能网联汽车是出海核心驱动力，**2025年1-10月出口651.3万辆，同比增长23.2%**，产业正从“产品出海”转向“服务和解决方案出海” [8] - 商用车出口欧洲正进行全方位升级，**2025年前9月对欧盟出口同比增长42%**，策略包括生态出海、电动化智能化跃迁、价值竞争和深度本地化 [10] 消费品与零售 - 家电与轻工制造行业2026年策略强调出海搏增长，预计下半年外销或先复苏，建议关注美洲和新兴市场机遇，拉美和东南亚表现或强于中东 [2] - 国产美妆品牌凭借高性价比、成分安全等优势，通过TikTok Shop等平台加速出海东南亚和欧美市场，寻求新增长空间 [9] - 中国潮玩产业加速全球化，海外市场份额从**2020年的3%增至2025年的18%**，泡泡玛特海外营收占比超**40%**，市值超越美泰等国际巨头 [5] - 快时尚品牌UR全球门店超**400家**，**2022年销售额超60亿元**，计划5年内海外门店突破**200家** [15] 数字文化产业 - 以网络游戏、网络影视剧、网络文学为代表的“文化新三样”成为全球传播新名片，网络短剧海外市场收入激增 [10] 跨境电商与数字化 - 亚马逊全球开店发布“下一代跨境链”计划，未来三年将在山东培育**200个**跨境出海品牌，覆盖**60个**产业带 [7] - 东南亚成为中国品牌出海首选，但面临支付碎片化、物流效率低等挑战，数字化收单和资金管理成为扩张关键引擎 [14] 工业与供应链 - 京东工业推出国际化与“万亿降本行动”，预计数字化转型可使工业供应链成本降低**6%**，计划通过三步走实现全球化布局 [8] 欧洲市场机遇与挑战 - 中国企业出海欧洲需差异化策略，投资转向高技术绿地项目和本地化，合规是关键，需应对各国日益严格的外资审查 [6] 头部品牌动态总结 品牌出海服务与案例 - 艺龙酒店科技以“五位一体”生态赋能系统出海，已在**8国**布局近**30家**酒店，服务**450余家**海外酒店 [14][16] - 星火互娱专注帮助本土品牌出海，已服务**300多个**品牌，覆盖**100多个**国家，提供本土化、资源对接与全周期运营服务 [16] - 科兴与巴西签署十年疫苗供应协议，价值**7亿美元**，提供**6000万剂**疫苗，标志中国疫苗从产品输出升级为技术标准输出 [17] 游戏与社交娱乐 - **2025年11月**，全球手游广告投放超**5.4万款**手游，素材达**288万组**，中国出海手游**3429款**创新高，主攻美、巴、日市场 [17] - 米可世界业务覆盖**150个**国家和地区，2025年前三季度旗下产品在中东地区收入榜单中跻身前十 [18] 新能源汽车 - 岚图汽车产品已进入**39个**国家和地区，目标到**2030年**进入**60国**、建成**500家**销售网点、实现海外销量**50万辆** [18]

E F E D 趣龄川短出分 7 8 8 8 7 出口节日用品、玩偶、动物造型玩具 超过500亿元 销往全球200多个国家和地区 the 年度记忆 拉布布等潮玩IP风靡海外 短剧平台在海外加速布局 "十四五"规划收官之年，人民网财经推出"承前启后看发展·数读2025经济答卷"系列图解，透过民间投 资、科技创新、交通物流外贸等核心数据，感受中国经济发展的强劲脉动。 今年以来，民营经济在多个领域加速布局、深度参与，展现出强劲韧性与创新动能。 角逐产业"新赛道" 截至今年9月份 1 1 -0 我国人工智能核心产业规模 超9000亿元 人工智能企业数量超过5300家 全球占比达15% ● 年度记忆 DeepSeek大模型火爆全球 人形机器人上春晚、跑马拉松 激发外贸"新活力 今年前11月 民营企业进出口23.52万亿元 同比增长7.1% 占我国外贸比重达57.3% 年度记忆 长三角首趟消费型锂电池 混装运输班列从义乌发出 为"新三样"及更多高附加值、特殊产品 出海打通便利化物流通道 挖掘基建投资"新机遇" 今年前11月 d to be to be to be the been and the been 基础设施民间投 ...

文章核心观点 - 2025年消费者行为呈现“乐意”哲学，即“千金难买我乐意，为我乐意散千金”，消费决策的核心驱动力是个人喜好与情感满足，而非被动接受或单纯追求性价比 [1][4] - 消费者在实用型日常消费上精明审慎，但在能带来快乐、表达自我或提升长期价值的产品上则慷慨支出，这种“矛盾”行为定义了年度消费趋势 [20] 六大消费趋势总结 趋势一：科学理性与专业装备消费 - **功效护肤与科学养护**：消费者转向成为“成分党”，依据成分和参数选择护肤品，推动抗老、修复等功效护肤赛道实现双位数增长，头部产品如丝塔芙大白罐销售超400万罐，修丽可修复面霜销售近50万罐，进口头皮护理品类成交增长超60% [6] - **专业户外装备崛起**：“装备党”群体扩大，消费者根据运动种类和路面专业挑选装备，美利奴羊毛材质搜索量日均同比增长超100%，智能手环（表）品类上半年成交同比增长近50% [6] 趋势二：消费作为自我表达与人设构建 - **圈层文化与身份认同**：潮玩盲盒、游戏周边、动漫周边、娃圈等趋势类目在天猫双11期间均实现超过两位数增长，消费成为年轻人寻找同好、表达独特审美与价值观的方式 [8] - **个性化穿搭盛行**：消费者追求“穿得像‘我’”，推动德训鞋品类全年商品数增长220%、越野跑鞋全年搜索量增长83%，小众设计及国产轻奢品牌成为爆品 [8] - **个性化配件热潮**：耳夹式耳机等个性化配件因“喜欢”融入穿搭，天猫平台耳夹耳机品类年成交同比增长超200%，消费群体涵盖各年龄段 [9] 趋势三：长期主义与“理财式”消费 - **奢侈品经典款保值逻辑**：消费者追求“求精不求多”，奢侈品经典款箱包成交同比增长超120%，将其视为能穿越周期的“理财产品” [11] - **高客单价耐用服饰消费**：消费者倾向于构建能穿多年的衣橱，羽绒服预算在2000元以上的消费者占比从10%扩张至35%，推动品牌羽绒服、羊毛针织衫等高客单价秋冬品类同比双位数增长 [11] - **为品质与研究付费**：消费者在选购厨具、宠物保健品等商品时，主动研究设计奖项（如德国红点设计奖）和认证（如欧盟GMP认证），愿意为经得起时间考验的品质支付溢价或等待时间 [12] 趋势四：情绪价值与疗愈消费 - **为兴趣与快乐付费**：情绪消费阔绰，消费者为兴趣产品如黑皮Hello Kitty、指尖陀螺、手养鹦鹉等买单，相关品类如EDC（每日携带装备）类目同比提升500%以上，鸟零食成交同比增长超300% [14] - **营造氛围与松弛感**：香氛身体护理、毛绒家居鞋等氛围单品受青睐，为追求微醺状态，气泡黄酒成交同比增长超70%，智能乐器成交也迅猛增长以满足轻松获得成就感的需求 [14] 趋势五：文化自信与中式审美复兴 - **黄金及高工艺金饰热潮**：中式审美回归，天猫双11期间老铺黄金预售破3亿，淘宝天猫平台高工艺金饰成交额同比增长超过300%，古法工艺等传统技艺受到追捧 [16] - **文创产品与新中式服饰流行**：中国国家博物馆的孝端皇后凤冠冰箱贴在天猫双11售出超5000个，国货文化IP如LABUBU、《哪吒2》周边受热捧，同时新中式服饰如中式立领衬衫、马面裙、盘扣卫衣等成功融入日常穿搭，部分品类成交翻数倍 [16] 趋势六：全能智能与轻量化生活 - **家庭智能家电追求全能感**：消费者追求像“瑞士军刀”般的多功能智能产品，电动智能床销售增长翻倍，功能沙发增长50% [18] - **智能宠物用品跨界增长**：养宠人群推动智能宠物用品需求，要求产品具备跨界功能（如带摄像头的喂食器），智能饮水机、自动喂食器等品类成交额成倍增长 [18] - **轻量化功能服装受宠**：用于户外的小众功能服装成为冬季首选，“排骨羽绒服”在淘宝整体销售额同比增长6倍以上，满足消费者对轻便与适应温差的需求 [18]

日前，喜茶与泡泡玛特（09992.HK）旗下人气IP"星星人"的联名产品在社交媒体上引发热议。 记者观察到，今年星星人IP的联名较多，涉及香薰蜡烛、耳机包、手机壳等实用物件，比如永辉超市内 也有相关的餐具专区。据悉，2024年泡泡玛特正式签下这一IP，签约当年销售额即突破亿元；今年更是 为其发行主题曲、举办主题展。财报显示，星星人IP在今年上半年已实现营收3.9亿元。 对于星星人IP，泡泡玛特方面回应称："早些年还没签约的时候，有一些家居、餐具的授权。" 但对于 星星人IP的联名模式、授权费用等相关细节，泡泡玛特方面尚未回应记者。 此前，泡泡玛特创始人王宁认为，产品只要有了功能属性，就意味着生命周期的短暂和与生俱来的衰 变。他曾公开表示："很多人不理解潮玩，大家可以想一下，假设MOLLY娃娃的头拔掉是个U盘，你还 会不会买这么多？" 中经记者 黎竹 孙吉正 北京报道 圣诞节期间，各个潮玩品牌都在门店推出了相关主题产品。 消费者小旭（化名）告诉《中国经营报》记者："热门IP盲盒需要定闹钟抢购，圣诞礼盒则在提价过 后，直接以'明盒'形式在门店出售，无须提前预订（抢购）。"在业内看来，圣诞节类的节日是情绪消 费的重 ...

奇梦岛集团联合创始人、执行总裁施广强表示："公司将以更具创新性的产品与更贴近用户的场景，为 年轻人提供更丰富的情绪陪伴体验，让WAKUKU成为真正具有时代意义的年轻文化载体。" 智通财经APP获悉，周五，奇梦岛(HERE.US)涨10%，报5.79美元。消息面上，近日，奇梦岛首家线下 品牌旗舰店开业，成为品牌深化线下布局的里程碑。凭借11月底推出的全新毛绒三代产品"立刻开挂 吧"，奇梦岛集团旗下核心IP WAKUKU品牌热度再次飙升，该系列开售首周全渠道销售额突破1800万 元。 ...

文章核心观点 - 河南民营经济展现出强劲的活力与韧性 其主体数量已超过1100万户 头部企业实力不断增强 这得益于营商环境的持续优化和一代代豫商所具备的草根企业家精神 面对未来 河南正通过规划未来产业和融入全国统一大市场 为民营企业创造更多发展机会[3][6][10][11][14] 河南民营经济发展现状 - 河南民营企业100强入围门槛从2021年的约25.69亿元提高到今年的约32.9亿元 增幅超过20%[6] - 全省民营经济主体数量已超过1100万户 比“十三五”末全省各类市场主体总数还多了将近一半[6] - 全省个体工商户数量增加了将近250万户[6] - 洛阳钼业成为全省首家营收超过2000亿元的企业 且为民营企业[6] 民营经济韧性的驱动因素 - 外部因素在于营商环境的优化 例如省领导与企业家餐叙释放支持信号 以及实行“扫码入企”让企业家为政府部门打分等创新机制[10] - 内部因素在于豫商的企业家精神 典型企业如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特均出身草莽 从个体工商户成长起来 具备向下的市场洞察力和向上深耕的定力[11] - 这种草根精神同样体现在制造业领域的“专精特新”和“隐形冠军”企业上 它们通过数十年深耕在各自领域打出影响力[11] 未来发展规划与机遇 - 河南计划营造便利高效的营商环境等“六个环境” 并打通融入服务全国统一大市场的卡点堵点[14] - 在产业布局上 河南将围绕具身智能、氢能与新型储能、生物制造、量子科技、新一代信息网络、前沿新材料等未来产业 以及先进核能、类脑智能、空天信息等前沿领域培育新的经济增长点[14] - 新一代企业家既可依托河南一亿人口的广大市场寻找机会 也可跟随省级规划深耕特定赛道[15]

一 个新爆款 IP的诞生，源于一场精密测试。 作者 | 兰杰 编辑 | 乔芊 12月22日，泡泡玛特旗下人气IP星星人与喜茶的联名产品正式上线，熟悉的抢购场面又出现了。 大家都是奔着星星人周边去的。其中最受欢迎的联名茶碗，相关套餐售价超78元，无论到货多少，都会开店秒没。有网友分享表示，门店九点半开门，她 从九点就开始尝试在小程序下单，但不断刷新也无法点进购买页面，再一看就售罄了。 上线当天，相关产品在美团App中的热度超过了瑞幸与"小黄人"、Blueglass与《魔法坏女巫2》的联名产品，位列趋势播报榜单的Top1。 这是泡泡玛特旗下又一IP爆火的缩影。 据北京市朝阳区一家泡泡玛特门店的店员表示，如今店内卖的最好的IP，就是星星人和 LABUBU ，二者的盲盒和毛绒产品都是缺货状态，只剩下香薰这 样的品类尚有存货。 泡泡玛特门店产品的补货时间和数量都是不确定的，但这些规则并没有让星星人相关的产品在门店里多停留一段时间——前一天刚补的货，不到一天的时 间就会卖完。 2025年上半年，泡泡玛特共有13个艺术家IP收入过亿，其中就包含2024年才签下的星星人。同时，创造了约4亿元收入的星星人，也是泡泡玛特旗下增长 ...

今年3月，成人兴趣在线学习服务商"量子之歌"宣布对潮玩品牌熠起文化（Letsvan）并购投资，以2.35 亿元收购后者61%股权并完成并表。 随后在8月末，公司实现对熠起文化的全资控股，同步将其中文品牌名焕新为"奇梦岛"。 11月，公司正式宣布剥离在线教育业务，将上市公司名称更改为"HERE奇梦岛"，标志着其正式All in潮 玩业务。 潮玩市场目前仍处于分散度高、持续增长的阶段，竞争并非零和博弈。头部如泡泡玛特在中国玩具市场 的份额也仅有10%。 LABUBU之下仍有不小的探索空间。 三季度，奇梦岛潮玩相关收入1.27亿元，环比增长93.3%，超出此前业绩指引，毛利率提升6.5个百分点 至41.2%。 在北京合生汇B1层，奇梦岛首家线下门店已于近期开业。 奇梦岛是今年最高调进攻潮玩、搪胶毛绒市场的玩家之一，也是目前资本市场上除泡泡玛特外，唯一一 家以IP创作和运营、手办、搪胶毛绒为核心业务的潮玩上市企业。 转变源于一家美股上市公司的业务转型。 随着行业对IP价值的认知不断深化，渠道方与生产端也纷纷发力自有IP，竞争日趋激烈。 对于以WAKUKU为代表的后来者而言，在实现从0到1的突破后，依然面临漫长而艰巨的 ...

放眼行业，LABUBU等爆款产品的出现，为潮玩市场打开了新的想象空间，推动一批新兴品牌借助流 量迅速崛起。 2025年，潮玩赛道迎来了一位跨界而来的上市公司玩家"奇梦岛"。 奇梦岛前身为成人兴趣在线学习服务商"量子之歌"。 完成对潮玩品牌熠起文化（Letsvan）的收购并剥离教育业务后，公司于今年11月正式更名"HERE奇梦 岛"，全面转向潮玩赛道。 其中，奇梦岛凭借其IP创作能力和产品力，借力明星资源以及名创优品等渠道的曝光加持，在不到一年 时间内，已快速跻身行业竞争前列。 三季度，奇梦岛潮玩业务收入达1.27亿元，环比大幅增长93.3%，超出此前业绩预期；毛利率亦提升6.5 个百分点，达到41.2%。 基于当前发展势头，管理层进一步提出2026财年7.5亿至8亿元的营收指引。 2025年底，奇梦岛首批直营门店陆续落地，预备借由品牌形象门店进一步深化线下运营与用户体验。 随着潮玩由小众圈层走向大众消费，奇梦岛在产品打造、营销策略、市场定位乃至并购转型等方面的探 索与实践，正逐步成为行业观察与研究的一个参考样本。 近日，信风与奇梦岛首席财务官谢东展开对话，探索其崛起路径与方法论。以下为编辑后的对话实录。 信风 ...