投资评级 - 维持"买入"评级，目标价29.35港币（前值27.06港币）[1][5][6] 核心观点 - 公司25H1营收9.12亿美元（yoy+11.9%），期内利润0.95亿美元（yoy+54.6%），经调整纯利0.76亿美元（yoy+23.4%），符合业绩预告[1] - 看好锂电OPE海外长期渗透率提升空间，公司品牌及产品生态优势突出，越南产能布局加速[1][4] - 参考可比公司25年16倍PE均值，给予公司25年13倍目标PE，基于海外产能尚在爬坡[5] 业务表现 - OPE业务收入6.02亿美元（yoy+22.8%），主要受益于EGO品牌快速成长和市场份额提升[2] - 自主品牌OBM业务收入同比+16.2%，占总收入77.5%，上半年推出约100款新品，锂电产品占比超90%[2] - 电动工具收入3.06亿美元（yoy-2.5%），主要因OEM业务下降及中国市场偏弱[2] - 北美地区收入6.51亿美元（yoy+17.9%），表现优异；欧洲/中国/其他地区分别收入1.79/0.59/0.23亿美元，增速+4.0%/-8.4%/-13.2%[2] 盈利能力 - 25H1销售毛利率33.3%（yoy+0.4pct），受益于高毛利率EGO品牌占比提升、原材料成本下降及销售价格上涨[3] - 期间费用率23.7%（yoy+0.9pct），其中销售费用率14.2%（yoy+1.1pct）因渠道开拓投入增加及欧美增聘销售人员[3] - 净利润率10.4%（yoy+2.9pct），经调整利润率8.3%（yoy+0.8pct）[3] - 处置泉峰汽车股权带来收益净额0.19亿美元[3] 行业与战略 - 锂电OPE相对传统燃油OPE优势明显，渗透率提升趋势明确，北美/欧洲市场规模占比预计超75%[4] - EGO品牌凭借生态系统和技术优势增长强劲，用户心智持续深化[4] - 公司通过产能出海应对关税加征，25H2越南产能有望大幅增加[4] 盈利预测与估值 - 预计25-27年归母净利润1.48/1.74/2.01亿美元，对应EPS 0.29/0.34/0.39美元[5][10] - 当前市值115.09亿港币，收盘价22.52港币（截至8月28日）[7] - 25年预测PE 9.99倍，低于可比公司平均值16倍[10][12]

苏州私募基金规模与地位 - 截至6月末私募基金管理人431家、备案基金2979只、认缴规模超1万亿元人民币 均列全省第一 [1] - 去年新募集基金192只（全国第二）、募资超600亿元、投资案例784起（全国第四）、投资金额366.87亿元（全国第四） [1] 产业基础与科创优势 - 国家级科技企业孵化器数量全国第一 科创板上市企业及潜在独角兽企业数全国第三 [2] - 高新技术企业数全国第四 科技型中小企业数全国第一 国家级人才计划人数全国最多 [2] - 拥有国家实验室及"一区两中心"科创载体 200多所高校建立合作机构 [2] 基金生态建设政策 - 出台私募股权投资基金高质量发展措施 聚焦汇聚长期资本、提升投融资对接效率、拓展退出渠道 [3] - 通过推动企业上市并购、设立S基金等方式完善私募基金退出机制 [3] 国家级资本布局 - 国家集成电路产业基金、制造业转型升级基金等累计在苏州设立规模740亿元 吸引资本投资470亿元 [4] - 近三年股权投资笔数稳居全国前五 去年平均每日发生2.2起股权融资案例 [4] 重点投资赛道分布 - 去年医疗健康融资171笔、硬件赛道162笔 合计占全市总量近一半 两赛道融资金额超百亿元 [5] - 新材料、汽车交通、新工业领域同步发展 十亿级融资企业涵盖宝时得、天兵科技、亨通高压海缆、正力新能等 [5] 主要投资机构运作 - 苏创投管理超40只基金 形成千亿级基金集群 覆盖国家战略领域与早期科创项目 [7] - 元禾控股母基金管理规模近300亿元 苏高新创投投资生物医药项目超200个 [7] AIC股权投资试点 - 全国唯一地级市AIC试点 5只基金总规模400亿元 聚焦电子信息、装备制造、新能源等领域 [8] - 已储备项目超600家 落地投资金额超亿元 带动社会资本投向硬科技 [8][9] 多元化基金矩阵 - 全国社保基金投资元禾控股母基金60亿元 带动落户苏州规模超1500亿元 支持中际旭创、纳芯微等上市企业 [13] - 东吴证券、苏州资管成立并购基金 已投放项目总额超10亿元 储备项目潜在投资超50亿元 [13] - 百亿人才基金支持"1030"产业 人才壹号基金由苏创投等联合出资 已投资36家人才企业 带动社会资本88亿元 [14]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.61亿元 同比增长11.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4565.31万元 同比增长14.23% [1] - 总资产达15.03亿元 归属于上市公司股东的净资产为12.73亿元 较上年度末增长0.77% [1] 业务发展 - 自有品牌业务收入占比提升至20%以上 覆盖美国/欧洲/澳洲/印度等市场 [1] - 通过天猫/亚马逊/沃尔玛/Temu/Tik Tok等电商平台开设品牌旗舰店 [1] - 2023年收购的Batavia B.V.公司2025年上半年营业收入同比增长超80% [2] 研发与专利 - 上半年研发投入同比增长15.92% [1] - 累计获得国内外专利561项 其中发明专利53项/实用新型专利239项/外观专利269项 [1] 全球布局 - 产品出口欧洲/美洲/亚太等近百个国家和地区 [2] - 与Stanley Black&Decker/BOSCH/Makita等国际企业建立长期合作关系 [2] - 通过海外子公司深耕欧洲市场 提升泰国生产基地制造供应能力 [2] 产能与技术 - 热风枪系列产品连续5年(2019-2023)国内销量第一 [2] - 稳步推进"年产800万台DC锂电电动工具"项目 [2] - 引进热风枪自动装配线/锂电流水线等国内领先生产设备 [2] - 构建数字孪生工厂/智能仓储/智慧物流等智能生产体系 [2] 战略规划 - 坚持"ODM+OBM"业务双驱动战略 [2] - 通过技术创新和品牌建设提升全球市场竞争力 [2]

公司财务与经营 - 公司于2025年8月27日收到与收益相关的政府补助资金229.8万元，补助形式为现金 [1] - 公司2025年1至6月份营业收入构成为电动工具行业占比98.09%，其他业务占比1.91% [1] - 公司当前市值为22亿元 [2] 行业结构 - 公司主营业务高度集中于电动工具行业，收入占比达98.09% [1]

财务业绩 - 2025年中期营业总收入4.61亿元 同比增长11.98% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4565.31万元 同比增长14.23% [1] - 主要财务指标较去年同期实现稳定增长 [1] 业务概况 - 公司是国内具有较强竞争力的电动工具专业制造商 [1] - 主营电热类、喷涂类、电源类等七大系列电动工具 [1] - 构建"ODM+OBM"双轮驱动的业务发展模式 [4] 全球化战略 - 收购荷兰公司BATAVIA B V 作为全球布局重要战略支点 [3] - BATAVIA B V 2025年上半年营业收入同比大幅增长超80% [3] - 持续提升泰国生产基地的制造与供应能力 [2] - 与Stanley Black＆Decker、BOSCH、Makita等国际知名品牌商保持良好合作关系 [2] - 产品销往欧洲、美洲、亚太等近百个国家和地区 [2] 品牌建设 - 自有品牌收入占比持续攀升至20%以上 [4] - 建立"恒动""纽迈特""PRULDE""邦他""BATAVIA""PHALANX"等全系列差异化品牌矩阵 [4] - 通过收购BATAVIA B V 深化欧洲市场布局 [3] 研发创新 - 研发投入较去年同期增长15.92% [5] - 累计获得境内外专利561项 其中发明专利53项 实用新型专利239项 外观专利269项 [5] - 实现电机、电池包、PCB电控等重要部件的自主研发与制造能力 [5] - 推出18V、12V锂电电池包平台 配备智能电池管理系统和恒流恒压充电器 [6] - 在制造业数字化、智能化转型中持续投入研发 推出锂电电池包等新品 [1] 销售渠道 - 积极建设线上平台和跨境电商渠道 [3] - 在天猫、亚马逊、沃尔玛、Temu、Tik Tok等平台设立旗舰店 [3] - 未来将根据下游客户全球布局优化调整市场拓展策略 [3]

财务表现与品牌战略 - 2025年上半年公司自有品牌收入占比超过20% [1] - 欧洲子公司BATAVIA BV营收同比增长超80% [2] - 自主品牌战略推高毛利率 打破增收不增利局面 [1] 品牌体系与渠道建设 - 构建"恒动/纽迈特/PRULDE/邦他/BATAVIA"多品牌体系覆盖差异化市场需求 [1] - 通过天猫/亚马逊/沃尔玛/Temu/TikTok等平台设立旗舰店实现DTC销售 [1] - 产品出口近百个国家和地区 客户粘性持续增强 [2] 全球化运营布局 - 依托泰国生产基地强化海外供应链响应能力 [2] - 采用海外仓模式优化物流效率 [2] - 形成覆盖美国/欧洲/澳洲/印度等核心市场的全球营销网络 [2] 行业发展趋势 - 电动工具行业通过跨境电商平台发展自有品牌趋势兴起 [2] - 国内电动工具企业自有品牌崛起将改变国际竞争格局 [2] - 国产品牌有望进入国际一线品牌行列 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩受外部环境冲击承压 但通过战略转型和业务调整积极应对 包括布局新业务、优化渠道和建设海外生产基地 以谋求未来增长[1][2][3][4][5] 外部环境冲击 - 美国新关税政策导致二季度美国客户暂停下单并将订单转移至东南亚 美国市场占公司总业务约50% 订单出现空档期[2] - 欧洲市场竞争激烈叠加一带一路沿线市场毛利率偏低 客户向欧洲倾斜加剧内卷 致使公司整体毛利率下滑至19.68%[2] - 同行企业如中坚科技、杭州巨星、江苏格力博等多已在海外布局生产基地 受贸易壁垒影响较小 分流海外订单加剧市场竞争[3] 成本与战略投入 - 公司拓展锂电园林工具及低压锂电新业务 研发投入大幅增加 报告期内新增研发人员及相关费用近246.75万元[3] - 实施2024-2026年三年发展目标 对核心骨干进行首次股权激励 报告期内计提388.93万元费用[3] - 越南工厂前期投入较大包括土地摊销等 报告期内亏损805.10万元[3] - 成立内销子公司浙江传旗贸易有限公司 布局电动工具国内市场 引进人才组建销售团队注册自有品牌开发新产品 增加运营成本[3] 渠道优化与电商业务 - 公司渠道包括线下工具建材类超市和线上B2C电商平台 线上渠道是近年新开发[4] - 2018年开始布局电商业务 在金华、杭州、深圳成立跨境电商公司 通过亚马逊等平台销售自主品牌产品[4] - 2024年电商业务占比13.54% 线上销售收入同比增长58.64%[4] - 2024年对电商板块改革 引进电商中台人才组建团队 对子公司人员和业务进行调整 引进新运营人才[4] 产能与新业务进展 - 越南工厂2025年6月正式投产 预计下半年产能逐步释放 将分散市场风险提升海外客户供应保障能力[4] - 锂电园林产品和低压锂电产品将于2025年下半年陆续推出 有望借助新业务增长点打开增量空间恢复增长动能[5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入4606186万元 同比增长1198% [1] - 归属于上市公司股东的净利润456531万元 同比增长1423% [1] 业务结构 - 电动工具整机业务占比超90% 2025年上半年实现营业收入43691万元 [5] - 整机业务毛利率2686% [5] - 国外市场收入32357万元 占总收入7023% [7] 产品与技术优势 - 拥有七大产品系列近400种规格型号 涵盖电热类 喷涂类 吹吸类等 [2] - 累计获得境内外专利561项 涵盖发明 实用新型及外观设计 [3] - 与西安交通大学 浙江师范大学等高校合作设立研发机构 聚焦锂电化智能化趋势 [3] 商业模式与品牌建设 - 采用ODM+OBM双轮驱动模式 ODM客户包括Stanley Black＆Decker Makita等国际品牌 [4] - 自有品牌收入占比超20% 拥有恒动 纽迈特 PRULDE等多品牌组合 [4] - 通过天猫 亚马逊 沃尔玛等平台销售 覆盖美国 欧洲 澳洲等市场 [4][5] 产能与智能化建设 - 年产800万台DC锂电电动工具项目引进自动化装配线 构建智能生产体系 [5] - 入选2024年省级未来工厂 应用数字孪生工厂 MES系统等工业互联网平台 [5] - 泰国生产基地强化境外供应能力 形成快速响应机制 [7] 行业前景与市场拓展 - 2024年全球电动工具市场规模395亿美元 预计以29%年复合增长率增长 2029年达455亿美元 [7] - 产品销往全球近百个国家和地区 欧洲市场通过BATAVIA子公司实现营收同比增长超80% [7] - 收购BATAVIA BV后在战略 管理 研发与渠道实现深度协同整合 [7]

基金规模与行业地位 - 截至6月末私募基金管理人431家 备案基金2979只 认缴总规模突破1万亿元人民币 均列全省第一 [1] - 去年新募集基金192只居全国第二 募资金额超600亿元 投资案例784起 投资金额366.87亿元 均列全国第四 [1] - 国家大基金在苏州累计设立总规模740亿元 吸引高能级资本投资470亿元 [4] 产业基础与创新实力 - 科创板上市企业数 潜在独角兽企业数均居全国第三 高新技术企业数全国第四 科技型中小企业数全国第一 [2] - 国家级科技企业孵化器数量全国第一 国家级人才计划入选人数全国最多 [2] - 拥有国家实验室 "一区两中心"等重大科创载体 200多所高校建有合作机构 [2] 投资领域分布 - 去年医疗健康赛道融资171笔 硬件赛道融资162笔 合计333笔占全市总量近一半 两赛道融资金额超百亿元 [4] - 新材料 汽车交通 新工业领域融资活跃 十亿级融资企业包括宝时得 天兵科技 亨通高压海缆 正力新能等 [4][5] 基金生态建设举措 - 出台促进私募股权投资基金高质量发展若干措施 建设并购重组联盟和并购服务平台 [3] - 设立私募股权二级市场母基金（S基金）探索基金份额市场化转让 [3] - 平均每天发生2.2起股权融资案例 近三年股权投资笔数稳居全国前五 全省第一 [4] 主要投资机构布局 - 苏创投集团参与设立管理基金超40只 构建千亿特色基金集群 [6] - 元禾控股母基金累计管理规模近300亿元 全国社保基金总投资额60亿元 [6][9] - 苏高新创投投资生物医药 医疗器械项目200余个 [6] AIC试点与耐心资本 - 全国唯一地级市获批AIC股权投资试点 首批5只基金总规模400亿元 [7] - AIC基金储备优质项目超600家 已落地投资金额超亿元 聚焦电子信息 装备制造 先进材料 新能源领域 [7] - 试点促进科创企业"资金—资本—资产"循环 带动社会资本投早投小投硬科技 [7][8] 专项基金发展 - 百亿人才基金支持"1030"产业赛道人才项目 苏州人才壹号基金完成签约 [10] - 苏州资管集团通过各类基金投资人才企业36家 带动社会资本超88亿元 招引7家高层次人才企业落地 [10] - 东吴证券 苏州资管集团成立并购基金 并购标的总额超10亿元 储备项目16个潜在投资金额超50亿元 [9] 产业发展目标 - 打造4个万亿级产业 培育15个超千亿级产业 推动规上工业产值达5万亿元 [6] - 构建"1030"现代产业体系 重点发展生物医药 集成电路 新能源 新材料等主导产业 [8]

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.61亿元，同比增长11.98% [2] - 归母净利润0.46亿元，同比增长14.23% [2] - 经营现金流净额0.74亿元，同比增长67.98% [2] 业务发展 - 产品涵盖电热类、喷涂类、吹吸类等七大系列近400种规格型号 [3] - 锂电类高价值产品销售占比持续提升 [3] - 研发投入同比增长15.92%，持续推动产品创新 [3] 市场布局 - 2023年10月收购BATAVIA B.V.深化欧洲市场布局 [2] - 跨国子公司BATAVIA B.V.上半年营业收入同比增长超80% [2] - 与近300名客户合作，产品覆盖近百个国家和地区 [3] 行业地位 - 国内领先电动工具专业制造商，兼具ODM和OBM业务模式 [2] - 获得Stanley Black＆Decker等国际品牌最佳供应商奖项 [3] - 产品应用于家庭装修、工业制造、建筑施工等多领域 [3]