行业格局 - 中国两轮电动车行业进入规范化与高质量发展阶段 新国标严格执行推动市场结构优化 [1] - 雅迪与爱玛形成双寡头格局 合计市场份额超过50% 行业前五大企业集中度接近75% [1] - 传统巨头与新势力并存 新势力企业通过智能化产品差异化策略切入市场 [1][3] 市场规模 - 2023年市场规模超过1200亿元 市场保有量达4亿辆 [1] - 2020-2022年受换购潮影响销量大幅增长 随后回归平稳 预计2024年销量达5950万辆 [1] - 产品均价提升推动市场价值增长 [1] 用户特征 - 18-35岁年轻用户占比超过60% 成为消费主力 [1] - 年轻用户重点关注续航 安全性和智能化功能 推动厂商产品升级 [1] 产业链发展 - 上游锂电池技术快速发展 2024年渗透率预计达50% 天能 宁德时代等企业积极布局 [1] - 下游换电模式兴起 服务即时配送行业并渗透普通消费市场 提供便捷充电解决方案 [3] 技术趋势 - 锂电化趋势加速产品轻量化和长续航能力提升 [3] - 智能化方向从基础功能向辅助驾驶发展 OTA升级成为产品标配 [3]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：山东威达及其子公司上海拜骋、昆山斯沃普、济南一机、苏州德迈科等 [2][3][4][5] - **行业**：电动工具行业、新能源汽车换电站行业、数控机床行业 [2][5][7] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务结构与发展历程 - 业务分电动工具配件和新兴业务（新能源汽车换电站、数控机床等） [3] - 1987 年开始生产钻夹头，2001 年突破创科实业，市占率升至 50%左右，2004 年上市后横向整合配件领域，还布局越南和墨西哥基地；新兴业务通过收购企业进入多领域 [3] 公司业务表现 - **传统业务**：2024 年全球电动工具补库，公司主业向上；2025 年一季度国内电动工具产量和出口额分别增长 15%和 14%，2024 年钻夹头市占率 50%左右 [2][5] - **新兴业务**：蔚来与宁德时代合作新建换电站，市场空间预计增长 227%，子公司昆山斯沃普有望受益；济南一机受益“中国制造 2025”，一季度国内机床产量增长 17%，有望再成长 [2][5] 公司财务状况 - 2015 年以来经营性现金流净额为正，截至 2024 年底在手资金约 20 亿元 [6] - 调整换电站收入确认方式提升盈利能力，2024 年毛利率和净利率分别提升约 6 - 7 个百分点，归母净利润 3 亿元；2025 年一季度归母净利润 0.57 亿元，同比小幅增长 [2][6] 公司发展潜力 - 传统配件领域产品迭代带来增量需求和供应壁垒；新兴领域换电站市场空间增长超 227%，数控机床行业景气上行 [7] - 股权结构稳定集中，融资并购协同发展，子公司互补优势明显 [7] 公司研发情况 - 2024 年研发费用率 5.24%，截至 2024 年底有 590 项专利，同比增 16 项，发明专利 111 项，同比增 15 项 [8] - 研发奠定电动工具配件龙头基础，实现从钻夹头隐形冠军到配件龙头、从传统到新兴制造企业转型 [8] 电动工具行业需求端 - 需求主要集中于建筑业，北美和欧洲占 75% [9] - 美联储等降息，全球建筑业有望回暖，终端需求改善 [9][10] - 2024 年下半年终端零售商补库，需求向上游传导；2024 年全球出货量 5.7 亿台，同比增 25%，国内 2.1 亿台，同比增 26%；2025 年一季度国内手提式产量同比增 15% [10] - 新兴市场需求增长，北美和欧洲份额从 78%降至 75%，中国对美出口占比从 41%降至 27% [10] 电动工具行业供给端 - 整机市场由大型跨国公司主导，前七家份额超 70%，TTI 占 21% [11] - 产品质量和准入、快速迭代构成上游配件供应壁垒，迭代由无绳化与锂电化等三大趋势推动，龙头厂商研发投入增加 [11][12] 公司竞争优势 - 钻夹头市占率全球第一，2024 年达 50%，业务领域不断扩展，除电机外零部件可自主生产 [13] - 规模效益显著，2024 年直接材料及人工成本占比下降使毛利率提升 3 个百分点以上，原材料价格下行，盈利能力有望提升 [13] 各业务板块发展情况 - **电动工具配件业务**：子公司上海拜骋 2024 年营收同比增 44%，归母净利润同比增 63%，拓展客户群体，产品覆盖多领域 [4][16] - **换电站业务**：子公司昆山斯沃普专注换电站制造；2024 年底中国纯电车保有量 2300 万辆，同比增 44%，渗透率超 40%；政策支持，蔚来新建 2000 座以上换电站，市场空间超 30 亿元，同比增长 227% [17] - **数控机床业务**：济南一机产品多、用户广，2024 年营收增长 20%，毛利率量价齐升，新签订单高于营收，在手订单丰富；2025 年一季度国内机床产量增长 17%，贸易顺差增长 44% [18] 公司未来资源倾斜方向 主业优势稳固下，有望倾斜资源给新兴业务（换电站和数控机床），利用 20 亿资金打开第二曲线 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普关税政策对公司发展影响未详细讨论，但对电动工具市场影响有限，因实施受阻、公司提前布局海外基地、出口美国营收占比低且主要是零部件 [14][15]

转自：前瞻产业研究院 行业主要公司：创科实业、史丹利百得、博世、斯蒂尔等 数据显示，近年来全球电动工具市场规模稳定增长，2021年受疫情影响，欧美居家政策带来通用级电动工具 需求增长，并且电动工具品牌上大量提前采购进行囤货，市场规模增长到423.1亿美元，增速高达16.01%。 2022年以来，由于海外疫情基本放开，导致电动工具需求下降，此外，2021年电动工具出货量大量增长导致 产业链下游累积了大量的存货，2022年全球电动工具市场规模在356.2亿美元左右，下滑15.8%。2023年全球 电动工具市场仍显低迷，市场规模为358.9亿美元。2024年以来，随着下游渠道商补冲库存，同时降息周期 带动北美房地产市场回暖，电动工具市场规模大幅增长，2024年全球电动工具市场规模增至421.0亿美元。 本文核心数据：全球电动工具市场规模;全球电动工具竞争格局 1、近年来全球电动工具市场规模稳定增长 数据显示，近年来全球电动工具产量稳定增长，2024年全球电动工具产量为4.40亿台，同比增长16.0%。 2、北美为全球电动工具最大消费市场 从区域发展情况来看，北美为全球电动工具最大消费市场，2024年其消费量达到15 ...

公司概况 - 苏州华之杰电讯股份有限公司(代码：603400)正式启动沪市主板申购 [1] - 公司深耕电动工具及消费电子领域二十余年，已完成从单一器件供应商向智能控制整体解决方案服务商的跨越 [1] - 公司基于自研的底层技术拓展下游应用空间，未来发展前景广阔 [1] 技术优势 - 公司成立于2001年，顺应锂电电动工具、消费电子领域的无绳化、锂电化、无刷电机化、集成化和智能化趋势 [2] - 已形成32项底层技术组合，包括"低电阻、低热量双MOSFET电路技术"、"非拆卸式更新程序烧录技术"等 [2] - 截至2024年12月31日，公司拥有280项专利（其中发明专利62项），64项在审发明专利，并参与制定多项行业标准 [3] - 技术体系获得德国TüV等国际权威机构目击测试实验室认证 [3] 财务表现 - 营业收入从2018年的5.93亿元上升至2024年的12.30亿元，增长107.26% [4] - 归母净利润从2018年的0.78亿元上升至2024年的1.53亿元，增长96.81% [4] - 2018年以来，公司净资产收益率ROE始终保持在20%以上 [4] - 2025年一季度，公司实现营业收入3.37亿元，同比增长30.05%，归母净利润为4431.11万元，同比增长17.63% [6] - 预计2025年1—6月主营业务收入区间为6.6亿元至7亿元，同比增长22.27%至29.68%，归母净利润区间为8500万元至8900万元，同比增长13.92%至19.28% [6] 客户与市场 - 境外收入占比超60%，产品远销欧美、东南亚，全球化布局显著 [4] - 成为百得集团、TTI集团、佳世达集团、牧田集团、台达集团等知名企业的合作伙伴 [4] - 2024年全球电动工具市场规模增至566.4亿美元，全年出货量同比增长24.8%达到5.7亿台 [8] 产能与募投项目 - 本次IPO拟募资4.86亿元主要用于年产8650万件电动工具及补充流动性 [7] - 募投项目实施后将新增年产2000万件智能开关、200万件直流无刷电机、250万件直流无刷电机智能控制器等产能 [7] 未来布局 - 核心技术可应用于锂电园林机械、消费电子、智能家居、新能源汽车等终端产品 [7] - 已拥有充电枪、电子水泵电机等新能源汽车零部件产品 [7] - 未来将围绕锂电电动工具及消费电子领域的电驱、电控、电池管理三大核心零部件领域扩大业务布局 [7]

行业概况 - 全球割草机器人销量接近180万台，渗透率不到10%，行业处于起步阶段 [1] - 过去5年国内共有32家企业入局割草机器人，包括园林器械企业、机器人公司及初创企业 [1] - 无边界割草机器人兴起推动产业渗透率急速提升，技术演进带动庭院管理模式变革 [1][2] 产品技术发展 - 割草机器人分为三个阶段：M1有边界线无基站、M2无边界线有基站、M3无边界线无基站 [2] - 锂电化和智能化趋势推动产品创新，传统有边界产品面临降价和盈利空间压缩 [2] - 无边界产品采用UWB或RTK视觉融合方案，技术成熟推动国产品牌加速涌入 [2] - 北美市场对硬件要求更高（草质粗、生长快），需大功率、高效率及耐用性 [5] - 激光雷达用量扩增，禾赛与可庭科技合作提供30万颗JT系列雷达，速腾聚创预计2025年出货10万台 [5] 市场竞争格局 - 富士华等传统有边界割草机厂商面临不可逆的降价压力，为国产品牌创造机会 [2] - 优必选、安克创新、乐动计划在2024-2025年发布无边界新品 [2] - 欧洲市场（草坪300-400平）先行，美国市场（600-1000平）成为新拓展方向 [3] - 大叶股份通过收购欧洲AL-KO推动全球扩张，规划低中高三类产品线 [3] - 九号公司凭借Segway品牌欧美知名度及渠道先发优势应对竞争 [4] 企业动态 - 中坚科技子公司上海高氪研发无边界割草机器人，已获小批量订单 [3] - 追觅生态链可庭科技自研UltraView感知技术，解决重复割草问题 [5] - 九号公司通过编码器技术优化硬件性能，实现轮毂电机低速大扭矩 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年叉车板块业绩稳健增长，利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 [3] - 国内外景气磨底，关税影响总体可控，叉车行业出海中长期趋势不变 [4] - 国内外锂电化率提升空间广阔，智慧物流有望为行业打造第二成长曲线 [5] - 重点推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注诺力股份、中力股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 板块利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 - 2024年叉车板块营收473亿元，同比增长2%，行业销量129万台，同比增长10%，板块收入增速低于行业销量增速，主要因平衡重叉车需求承压 [17] - 分区域看，海外市场引领增长，2024年海外营收215亿元，同比增长7%，占比提升2pct至45%，海外市场毛利率显著高于国内 [25] - 2024年叉车板块归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct，盈利水平提升主要系海外业务占比提升、电动平衡重叉车占比提升和原材料价格下降 [33] - 2024年除诺力股份，主要叉车企业经营活动现金流净额、净现比下滑，主要受海外市场拓展、对美提前备库等影响 [34] - 受海外营收占比提升影响，2024年主要叉车企业存货/应收账款周转天数有所提升 [39] 国内外景气磨底，关税影响总体可控 - 叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性，海外市场发展成熟，增速稳定，国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行，未来行业销量主要源于平衡重叉车电动化转型和存量更新 [46][54] - 2024年叉车国内销量同比增长13%，主要为低价值量的三类小车驱动，平衡重叉车增速表现较弱，行业需求磨底，展望2025年，可期待内需修复趋势 [59] - 2024年Q2起全球龙头丰田、凯傲在手订单同环比修复，反映库存消化，新订单修复，但关税按最新政策执行，国内叉车出口美国承担关税税率已达170%，出口往美国已难以盈利，不过国产双龙头对美敞口个位数，且已有提前备货，影响可控，出海中长期趋势不变 [60][71] 锂电化率仍有较大提升空间，智慧物流打造第二成长曲线 - 锂电叉车相对铅酸叉车、内燃叉车更具经济性和环保性，近年来渗透率持续提升 [74] - 国内2024年叉车电动率已达74%，平衡重叉车电动化率仅35%，海外2024年平衡重叉车电动化率46%，其中锂电叉车占比仅约13%，仍有较大提升空间 [83] - 国产锂电叉车具备性价比，助力企业弯道超车 [84] - 物流业智能化转型为大趋势，无人叉车渗透率将持续提升，智能物流解决方案有望为传统叉车企业打造第二成长曲线，我国国产双龙头近几年均加速在智慧物流领域布局 [87][88] 投资建议与风险提示 - 叉车行业短中期有望维持稳健增长，国内双龙头安徽合力、杭叉集团具备产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先优势，增长确定性强，建议持续关注 [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年叉车板块业绩稳健增长，利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量，毛利率提升 [3][33] - 国内外景气度磨底，关税影响总体可控，出海中长期趋势不变 [4][71] - 国内外锂电化率提升空间大，智慧物流有望打造第二成长曲线 [5] - 重点推荐安徽合力、杭叉集团，建议关注诺力股份、中力股份 [5] 各目录总结 板块利润增速强于营收，海外市场贡献核心增量 - 营收：2024年叉车板块营业总收入473亿元，同比增长2%，行业销量129万台，同比增长10%，板块收入增速低于销量增速，海外市场引领增长，国内营收259亿元，同比下降2%，海外营收215亿元，同比增长7%，占比提升2pct至45% [17][25] - 利润：2024年叉车板块归母净利润46亿元，同比增长9%，销售毛利率/净利率分别为24%/11%，同比分别增长2.2/0.8pct，盈利提升因海外业务占比、电动平衡重叉车占比提升及原材料价格下降，期间费用率提升1.8pct [33] - 现金流：2024年除诺力股份，主要叉车企业经营活动现金流净额、净现比下滑，安徽合力、杭叉集团、中力股份经营活动现金流净额分别为4.7/13.4/4.5亿元，同比分别下降9.8/2.9/2.1亿元；净现比分别为0.4/0.7/0.5，同比分别下降0.8/0.3/0.3 [34] - 运营能力：受海外营收占比提升影响，2024年主要叉车企业存货/应收账款周转天数提升，安徽合力、杭叉集团存货周转天数分别同比增加20.1/8.2天，应收账款周转天数分别同比增加7.9/11.2天 [39] 国内外景气磨底，关税影响总体可控 - 周期复盘：叉车成长性大于周期性，电动化+机器替人趋势明显，海外市场发展成熟，增速稳定，国内叉车销量随制造业、物流业发展波动上行，与PMI指数相关性较强 [46][54] - 国内：2024年叉车国内销量同比增长13%，主要由低价值量三类小车驱动，平衡重叉车增速弱，行业销量以存量更新为主，受制造业需求疲软影响，需求磨底，2025年内需有望修复 [59] - 海外：全球龙头新签订单边际改善，但关税带来不确定性，国内叉车出口美国关税税率达170%，出口难盈利，国产双龙头对美敞口个位数且有提前备货，影响可控，美国外市场空间广阔，出海中长期趋势不变 [60][71] 锂电化率仍有较大提升空间，智慧物流打造第二成长曲线 - 锂电化：锂电叉车优势明显，渗透率有望持续提升，国内外平衡重叉车锂电化率仍有较大提升空间，国产锂电叉车具备性价比，助力企业弯道超车 [74][83][84] - 智能化：物流业智能化转型为大趋势，无人叉车渗透率将持续提升，智能物流解决方案有望为传统叉车企业打造第二成长曲线，国产双龙头在智慧物流领域布局领先 [87][88] 投资建议与风险提示 - 投资建议：叉车行业短中期有望稳健增长，建议持续关注产品矩阵完整、渠道建设和锂电化进程领先的安徽合力、杭叉集团 [93][94] - 风险提示：未包含在输出要求内，此处省略

文章核心观点 割草机难度因草坪面积和复杂程度增加而加大，不同割草机器人企业或拉开差距，具备技术、成本、品牌和渠道优势的企业有望胜出，行业空间大但竞争格局或变，割草机器人经济性显著且产品力不断提升 [1] 行业空间&竞争格局 - 北美、欧洲为割草机主要市场，2021年传统割草机出货量约2500万台，2022年全球割草机器人销量110万台，假设2023、2024年增速28%、28%，全球割草机器人销量接近180万台，渗透率不到10% [1] - 欧洲草坪平均300 - 400平，美国平均600 - 1000平，此前割草机器人适合欧洲中小型草坪，2021年欧洲除英国外渗透率超15%，西北部达50% - 60%，英国及美国渗透率在5%以下 [2] - 2021年全球智能割草机器人主要参与者有瑞典富世华集团、中国宝时得，按出货量计三者占全球份额约90%，九号割草机器人销量快速提升，2023年销量3.7万台，2024年Q1 - 3收入5.95亿元，YOY + 379%，新进入者或改变竞争格局 [2] 割草机器人经济性显著，产品力创造需求 - 机器人割草机购置成本高于电动、汽油割草机，但后续成本有竞争力，以500平方米草坪适用割草机为例，使用2年或以上整体成本低于电动、汽油割草机 [3] - 锂电化、智能化发展趋势带动割草机器人产品进步和创新，改变草坪维护、庭院绿化管理模式 [3] 园林行业“自动驾驶”，实现无边界、规划式割草 - 户外庭院场景定位、导航、避障难度大，割草机智能化与自动化能提高效率，促使导航、定位、避障等方面成熟化 [4] - RTK + VSLAM是好的定位方案，技术上VSLAM辅助避障、降低干扰，RTK弥补不足、避免环境干扰，成本上VSLAM采用成熟视觉算法，成本大幅降低 [4] - 九号采用的EFLS将卫星定位与多传感器信号结合，为机器人割草机提供精确导航，解决割草效率低和设置复杂痛点，用虚拟地图取代传统边界线 [4] 产品对比 - 割草机器人产品均为规划式割草，欧洲市场产品具性价比优势，九号割草机器人在欧洲定价999欧元起，低于富世华无边界割草机器人2148欧元起步 [6] - 美国地区Segway Navimow X3系列2025年春季发售，创新设计和更快割草速度使精确割草面积达10000平方米 [6] - 九号无边界割草机器人定价略高于富世华布线产品，富世华德国官网物理线缆割草机器人最低款849欧元起，九号德国地区999欧元起步 [6]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 割草机器人行业处于发展阶段，市场空间大但渗透率低，欧洲市场领先，美国处于起步阶段，竞争格局或因新进入者改变 [2][11][17][18] - 割草机器人经济性显著，全使用周期成本有优势，还有节省时间等优点，锂电化和智能化推动产品创新 [3][28][32][33] - 定位技术多样，RTK+VSLAM是较好方案，九号EFLS系统有优势，不同企业定位导航和避障方式有差异 [4][46][51][54] - 九号产品性价比高，富世华无边界产品价高，科沃斯部分产品定位技术成本或高，九号无边界产品有望提高转化率 [6][60][68][72] - 胜出企业需兼具软硬件实力，理解行业和机器人，有成本优势、品牌和渠道优势，看好九号、激光雷达和自动驾驶AI芯片环节 [7][80][84] 行业空间&竞争格局 市场规模与渗透率 - 2021年全球传统割草机出货约2500万台，主要在欧美，家用场景占70%，预计2024年割草机器人渗透率不到10% [2][11] - 欧洲除英国外渗透率超15%，西北部达50%-60%，英国及美国在5%及以下，因草坪面积、产品力、环保政策和劳动力成本等因素 [2][17] 竞争格局 - 2022年1月富世华、宝时得占90%份额，九号销量快速提升，新进入者或改变格局 [18] - 2019 - 2024年多家企业入局，分为园林器械起家、机器人背景新进入者、初创公司三类 [22][25] 割草机器人经济性显著，产品力创造需求 经济性 - 购置成本高，但全使用周期成本有优势，以500平草坪为例，使用2年以上整体成本低于电动、汽油割草机 [3][28][31] 产品优势 - 节省时间、可外出维护、杂草少、安静运行，锂电化和智能化带动产品从埋线式到无埋线式创新 [32][33] 园林行业“自动驾驶”，实现无边界、规划式割草 定位技术 - RTK厘米级定位、响应快，但依赖卫星信号，易出错且设置复杂 [39] - VSLAM成本低、适应环境快，但需强大计算能力，受光照等影响 [42] - 激光雷达SLAM定位和抗干扰强，但成本高 [43] - 超宽带主要用于室内，需部署基站，室外受限 [45] - RTK+VSLAM是较好方案，技术互补且成本低 [46] 九号EFLS系统 - 集成多传感器，提供精确导航，解决割草效率低和设置复杂问题，有1.0、2.0、3.0版本迭代 [51] 企业方案 - 不同企业定位导航和避障方式多样，较多采用RTK技术 [54] 产品对比 九号公司 - 欧洲产品999欧元起，有i、H、X3系列，性价比高，X3系列割草面积和速度提升 [60] - 美国产品2025年春季上市，X3系列功能升级，适合美国市场 [64] 富世华 - 无边界产品价格高于九号，美国产品针对大面积草坪，价格昂贵 [65][68] 科沃斯 - 欧洲产品价格对标九号，部分型号采用RTK+激光雷达，成本或较高 [69][72] 价格对比 - 九号无边界产品略高于富世华布线产品，但使用体验好，有望提高转化率 [78] 投资建议 胜出企业要素 - 需兼具软硬件实力，理解行业和机器人，自研RTK芯片有成本优势，有品牌和渠道优势 [80] 推荐标的 - 割草机器人推荐九号公司，激光雷达关注禾赛科技、速腾聚创，自动驾驶级AI芯片看好地平线 [84] 相关公司优势 - 九号有机器人基因，技术创新强，发布全球首款无边界割草机器人 [85] - 禾赛推出JT系列激光雷达，应用于追觅产品 [86] - 速腾与库犸合作推出固态雷达割草机器人 [88] - 地平线是机器人AI芯片领跑者，有完善软硬件生态 [90]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入164.9亿元，同比增长1.15%，归母净利润20.2亿元，同比增长17.9%，毛利率23.6%，同比上升2.8个百分点，净利率13.1%，同比上升1.8个百分点 [2] - 2025年一季度公司实现营业收入45.1亿元，同比增长8.0%，归母净利润4.4亿元，同比增长15.2%，毛利率20.5%，同比下降0.1个百分点，净利率10.0%，同比上升0.4个百分点 [2] 叉车锂电化进展 - 2024年中国叉车总销量128.6万台，同比增长9.5%，电动叉车占比达73.6%，III类叉车电动化比例38.9% [3] - 公司推出XA系列、XE系列等多个系列高性能锂电专用叉车及新能源整机产品，在锂电叉车领域取得突破 [3] 海外市场布局 - 2024年公司海外营收68.5亿元，同比增长4.8%，营收占比41.5%，海外产品销量突破10万台创历史新高 [4] - 公司在泰国设立全资制造子公司，规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，涉及锂电池组装业务，提升东南亚市场本地化供应能力 [4] 智能物流发展 - 2024年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10亿元，在海外市场中标多个全球顶级公司项目 [5] - 公司推动AI技术在智能物流领域深度应用，研发人形智能物流机器人，打造全方位AI智能物流解决方案 [5]