美国政府与芯片企业的特殊协议 - 英伟达和AMD同意将对华芯片收入的15%分配给美国政府以获取出口许可协议[1] - 按2025年预测英伟达在华收入230亿美元计算，15%抽成达34.5亿美元[2] - 该成本可能转嫁给中国客户，最终由中国公司承担[2] 抽成模式的战略意图 - 避免直接禁售导致美国芯片企业收入锐减和股价暴跌[5] - 美国芯片行业竞争力得以维持，同时充实美国国库[5] - 延缓中国国产芯片如华为昇腾系、摩尔线程的市场扩张[5] 抽成模式的潜在扩展 - 可能推广至飞机发动机、精密机床、高端医疗设备等管制领域[6] - 15%抽成基于政治风险而非市场因素，可能成为地缘政治溢价成本[6] - 特朗普偏好直接收益，可能将此模式作为充实财政的捷径[6] 对美国企业的负面影响 - 15%抽成可能超过利润的三分之二，迫使企业转嫁成本或承受利润暴跌[9] - 通用电气航空发动机若涨价15%，可能失去中国商飞订单给英国罗罗[9] - 卡特彼勒工程机械面临日本小松竞争，价格敏感度高，市场份额可能萎缩[9] 对全球贸易体系的冲击 - 可能引发欧盟、日本等国家对美国商品征收类似特别费[10] - 国际贸易规则被破坏，成本不可控将抑制长期投资和大宗贸易[10] - 上世纪30年代斯姆特霍利关税法导致全球贸易量暴跌66%的历史教训[12] 抽成模式的长期风险 - 先例一开可能延伸至德国汽车、日本机床、法国飞机等领域[13] - 理由可多样化如国家安全、环境标准等，破坏贸易规则稳定性[13] - 全球贸易体系可能瓦解，美国意图削弱中国作为最大受益者的地位[14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入13.84亿元同比增长9.11% 归母净利润1.88亿元同比增长23.91% 扣非净利润1.87亿元同比增长25.60% [1] - 第二季度单季营业收入7.21亿元同比增长19% 归母净利润9622万元同比增长56.8% 主要受益于航空发动机和燃气轮机业务订单集中交付 [1] 业务发展动态 - 燃气轮机叶片业务成为西门子能源F级燃气轮机叶片稳定供应商 同时承担H级燃气轮机叶片开发 系西门子能源燃机透平热端叶片中国唯一供应商 [2] - 航空发动机业务与中国航发商用航空发动机有限责任公司合作深化 CJ1000和CJ2000系列产品实现迅速交付并获得客户高度认可 [2] - 低空经济领域布局YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机 分别完成500小时和150小时寿命累积试验 未来有望实现批量化生产 [2] 订单与研发储备 - 累计开发完成809个产品品种 另有129个品种正在开发 燃气轮机和航空发动机领域在手订单超15亿元创历史新高 [1] - 公司坚持高质量发展路线 通过技术创新与市场拓展协同发力 加速产业布局调整 推动装备制造业绿色化、数字化转型 [3] 行业合作与战略 - 燃气轮机叶片在国内外主流厂商渗透率持续提升 受益于下游客户西门子能源等全球燃机龙头订单增长 [2] - 公司通过"两个调整"优化产业布局 巩固高端装备制造领域全球竞争力 战略目标实现全球化布局 [1][3]

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民营经济整体表现 - 四川省民营经济上半年实现增加值17787.9亿元 同比增长5.7% 增速高于全省GDP增速0.1个百分点 [1] - 民营经济增加值占全省GDP比重为55.7% 与上年同期持平 [1] 民间投资回暖与升级 - 上半年全省民间投资同比增长2.4% 由上年全年下降1.3%转为增长 增速高于全国3.0个百分点 高于上年同期3.5个百分点 [3] - 实现正增长的市（州）由10个增至15个 投资回暖面持续扩大 [3] - 高技术制造业投资同比增长10.2% 民间资本向高新技术、绿色低碳等领域集中 [4] - 成都扣除房地产开发投资的民间投资同比增长13.2% 政策组合拳见效 [3] 重点项目与产业案例 - 中发天信轻型航空发动机研发生产基地预计2027年投产 建成后年产500台轻型航空发动机 [2] - 四川星河动力二期项目计划2025年启动 建成后年产20发谷神星二号火箭 [4] 经营主体增长与结构 - 截至6月末全省民营经营主体总数达906.2万户 其中民营企业259.9万户（同比增长4.6%） 个体工商户636.2万户（同比增长1.5%） [5] - 上半年新登记民营企业17.5万户 同比增长16.0% [5] - 民营创新型中小企业、省级专精特新中小企业、国家级专精特新"小巨人"企业分别占全省比重93.1%、88.8%、78.2% [6] 政策支持与营商环境 - 四川省出台《营商环境评价管理办法》 推动21个市（州）服务效能提升 [2] - 成都推行"亮码入企"规范执法检查 惠企政策"直达快享"改革上半年兑现资金超50亿元 [3] - 开办餐饮店审批环节从17个精简为2个 材料从35份减至17份 时限从48个工作日压缩至13个工作日 [5] - 成都速易联芯科技获500万元贷款仅用3天 反映融资效率提升 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点公司航发动力、图南股份、华秦科技、航亚科技、航材股份、应流股份投资评级均为买入 [10] 报告的核心观点 - 航空发动机作为高值消耗品具备长坡厚雪优质属性，“十四五”期间航空行业高增长形成较大规模的存量市场，未来航空发动机后周期长尾效应有望开始显现；测算未来20年军用航发后市场空间超4千亿元，未来我国航发后市场的收入占比和盈利能力或将稳步提升，相关产业链上下游企业有望迎来长周期赛道景气红利 [2] 根据相关目录分别进行总结 当前时点需重视航发高值消耗品属性，维修后市场将带来产业革新 - 军用航空发动机服役总寿命周期内需要多次维修，我国某型发动机首翻期寿命为600 - 800小时，总寿命约2000小时；军用战斗机寿命指标远超航空发动机总寿命，存量战斗机生命周期内需要多次换发，实战化背景下航空发动机消耗属性更突出，或加大替换频率并推进技术迭代 [17][19][21] - 航空发动机产业后市场主要包括维修、维护，维修费用占发动机全寿命周期成本50%以上；英国罗罗2008 - 2023年防务业务中维修后市场营收占比几乎均超50%，近五年超55%；美国GE 2014 - 2024年航空发动机维修后市场占航空发动机业务营收占比从48%提升至69%，近五年超60% [25][30] - 建设航空发动机维修产线是型号顺利开展维修作业的前提条件，航发动力和航发控制建设专项修理项目或是型号进入维修周期的前瞻指标；“十四五”期间航空发动机产品快速交付，牵引维修需求有望高增长，航发动力2020 - 2024年航空发动机及衍生品业务收入增速分别为19%、22%、9%、18%、10%，核心子公司黎明公司2020 - 2024年营业收入增速分别为27%、17%、18%、19%、4% [33][35][37] 航发的定寿方法及维修过程梳理，未来20年后市场空间超4千亿 - 军用航空发动机寿命根据发动机主要零部件和附件试验、整机试验、实际飞行使用后确定，持久寿命试车和加速任务试车是核心环节；航空发动机翻修寿命一般通过多次抽样分解检查确定，先给1/4翻修寿命，抽样检查没问题则逐步延长到1/2、3/4、100%目标寿命 [40][43][45] - 航空发动机大修生产过程主要工作量在主承制商或专业修理厂，分为进厂、分解修理、配套及调整、试车油封、二次分解、调试与包装出厂6个阶段；材料成本在航空发动机维修成本的占比为60% - 70%，限寿件达到一定使用期限后必须更换，是维修主要材料成本 [48][51][53] - 随着飞机服役时间增加，航空发动机投入成本占比逐渐提升，航发后市场中备用发动机占比约5%，发动机修理占比约22%，零备件航材占比约51%；以2024年为观测点，测算未来20年军用航发后市场空间约4287.4亿元，平均每年后市场价值量为214.4亿元 [57][60][64] 航发行业进入后市场周期后将对产业链上下游企业带来哪些影响 - 航空发动机后市场需求将带动主机厂收入和利润持续增长，维修服务收入是新机交付收入的4倍以上，型号后期维修服务利润将超过新机交付利润；航空发动机业务营业利润率可能与航发后市场占比呈现正相关；随着我国航空发动机国产化率提升和新机快速上量交付形成庞大存量市场，未来后市场收入占比将稳步提升 [65][70][72] - 航发的控制系统约占发动机50%的外场可更换单元，10% - 30%的整机重量和研制成本；随着飞机作战性能提高，现代航空发动机所需控制变量逐渐增多，对维修需求量有望提升；航发控制维修收入占比提升明显，有望受益航发后市场红利 [76][79][82] - 航空发动机维修成本集中在高温高压部件，热端部件维修成本占比约为60%，叠加高压压气机部件的维修成本占比达到80%；航空发动机叶片是维修中成本占比最高的零组件；限寿件以及消耗件等供应商有望充分受益航空发动机后市场扩张 [84][88][91]

战略合作与研发进展 - 公司与研究院所建立战略合作关系，共同参与新型发动机的研制工作 [1] - 公司负责产品试制并配合完成试验验证等关键环节 [1] - 科研经费主要由研究院所拨付，减轻公司研发资金压力 [1]

公司业绩表现 - 2025年上半年销售收入同比减少，主要受外部配套因素影响产品交付及部分产品尚未签订合同影响 [2] - 货款回收不及预期导致阶段性融资需求增加，财务费用同比上升 [2] 产品结构调整 - 近几年持续进行产品结构升级，新产品型号占比显著提升 [2] - 新产品技术成熟度与经济效益尚在提升，毛利率水平目前低于成熟产品，对整体毛利率产生阶段性压力 [4] - 短期产品结构调整对盈利构成压力，但中长期将成为驱动增长和盈利的重要引擎 [4] 军贸业务与定价 - 军贸产品定价遵循市场化与政策调控相结合原则，受技术复杂度、可替代性、生产成本、国际市场需求及地缘政治等多重因素影响 [3] - 公司暂无海外建厂计划 [3] 航空发动机经济性 - 发动机与配套飞机的经济体量对比涉及初始购置成本、全生命周期价值及产业链价值分配多个维度 [3] - 发动机后市场（维修/换发）规模远高于初始销售产生的经济效益 [3] 成本管理与技术降本 - 黎明公司推广应用航空发动机生产制造全价值链管理，持续挖掘成本改善点 [3] - 构建专业技术降本地图，从协同和制造两个维度推进技术降本，确保新产品制造成本满足目标要求 [3] - 持续完善内部各业务域的成本管理，深耕成本工程体系建设，强化企业运营价值创造能力 [3] 商用发动机市场拓展 - 公司将运用航空发动机"技术同根、产品同源、结构相似、工艺相近"产业优势，拓展国产商用发动机市场 [4] - 子公司南方公司依托AES100、AEP100系列、AEP500等涡轴、涡桨发动机加大低空经济领域市场开拓 [4] - 公司本部及黎明公司依托涡扇发动机生产制造优势，参与国产大飞机国产化发动机研制与配套任务 [4]

稀土出口与中美关系 - 中国6月对美稀土磁体出口量从5月的不到60吨猛增至353吨，增幅达660% [3] - 中国6月全球稀土出口量从1238吨跃升至3188吨，增幅157.5% [3] - 中国商务部加快稀土出口管制审批，平衡国家安全与国际需求 [3] 美国政策调整 - 美国恢复英伟达H20 AI芯片对华出口并放宽通用电气发动机零部件限制 [5] - 白宫放松对华签证和投资限制，推进总统访华计划及第三轮经贸谈判 [5] - 特朗普公开赞扬中国在芬太尼问题上的合作，态度显著软化 [5] 行业影响 - 稀土是电动车、风电及高端国防装备的核心材料，中国控制全球90%市场份额 [8] - 美国若错失稀土资源将面临汽车制造和新能源竞争劣势 [8] - 中国与欧盟、日韩磋商多边出口管制，防止单边主义冲击市场 [8] 战略博弈 - 中美签署贸易共识并设立90天关税休战期，美国需缓解供应链压力 [7] - 特朗普需通过访华达成协议以提升国内选情 [7] - 中国通过资源优势牵动国际博弈，争取谈判主动权 [8] 未来展望 - 中美相互依存关系为对话提供空间，但局势仍存不确定性 [9] - 中国展现战略沉稳与灵活，美国转向理性协商的意愿待观察 [9]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：应流股份、美国通用电器（GE）、德国西门子、日本三菱重工、美国 Howmet、PCC、GE Aviation、普惠（Pratt & Whitney）、罗罗（Rolls - Royce）、赛峰集团（Safran）、微软、谷歌、亚马逊、Meta、阿里巴巴、腾讯、百度、合肥综合性科学中心能源研究院 [1][2][10][11][12][15][16][17][18][19] - 行业：燃气轮机行业、航空发动机行业、核电行业、低空经济行业、工程机械及矿山油气铸造行业 [2][4][5][19][20] 纪要提到的核心观点和论据 应流股份业务情况 - 核心业务为高端零部件铸造，包括燃气轮机叶片、航空发动机叶片、核电产品制造以及低空经济相关产品 [4] - 2024 年营收 25 亿元，同比增长 4%，利润 2.9 亿元，同比下滑 5.6%，因两机业务及新领域投入大，资本开支增加，固定资产约 40 亿元，在建工程近十四五亿，折旧摊销大；未来利润释放弹性及盈利能力有望提升，预计毛利率逐步提至 40%以上，净利率达 15% - 20% [2][6] - 董事长杜应流控制约 35%股份，旗下有多家子公司覆盖不同业务，海外也有子公司 [7] - 计划发行 15 亿元转债提升燃气轮机和航空发动机叶片涂层加工工艺产能，提高产值和叶片单价，提升毛利率 [2][8] - 预计 2025 - 2027 年业绩分别为 4 亿多元、5.5 亿元和 7.4 亿元，对应估值 48 倍、35 倍和 26 倍，估值合理 [5][21] 燃气轮机市场情况 - 市场景气度显著提升，受 AI 驱动需求增加影响，欧美地区需求快速增长 [2][9] - 在欧美数据中心是主力发电设备，占比接近 70%，核心零部件叶片成本占总成本约三分之一；2024 年全球燃气轮机市场空间约 2000 亿人民币，叶片市场空间约 500 亿人民币 [10] - 数据中心需求推动行业景气度提升，北美四大云服务厂商 2024 年资本开支约 2120 亿美元，2025 年预计达 3200 亿美元，同比增速 50%，国内科技巨头 2025 年资本开支有望翻倍以上增长 [11] - 市场由 GE、西门子和三菱重工垄断，市占率合计接近 90%；叶片市场由 Howmet 和 PCC 垄断 [12] 应流股份在燃气轮机市场的机会与表现 - 通过快速扩产抓住海外供应不足机会，覆盖多款燃机叶片，截至 2024 年底两季订单超 12 亿元，较 2023 年翻倍增长，燃机产品接单增幅也翻倍 [3][13] 航空发动机市场情况 - 市场规模远大于燃气轮机市场，全球航空发动机制造业市场空间超一万亿人民币 [14] - 订单销售比从 2019 年的 0.8 提升到 2024 年的 2.1 倍，显示快速增长，各大企业宣布扩产计划 [5][17] - 市场主要由 GE Aviation、普惠、罗罗垄断 [16] 应流股份在航空发动机市场的表现 - 与 GE Aviation、赛峰等签订长期战略合作协议，为国产大飞机发动机开发 80 余种品种，覆盖叶片、机匣和结构件 [18] 应流股份在其他领域的布局 - 核电领域涵盖传统核电及核聚变设备制造，与合肥综合性科学中心能源研究院成立合资子公司布局偏滤器等核心设备 [19] - 低空经济领域从上游零部件到下游整机全面覆盖，各环节有不同程度进展 [19] - 2024 年传统铸件业务占营收约 45%，主要涉及工程机械、矿山及油气铸造产品，年营收 12 - 13 亿元，毛利率稳定在 30%左右 [20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 燃气轮机根据工作温度分为一级、F 级、G 级和 J 级，温度从 1200 度到 1600 度不等 [10] - Holmatro 和 PCC 在燃机领域扩产不积极，因航发市场空间大，扩产计划多跟随航发需求 [15]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后销售额216亿美元，调整和有机基础上均增长9%；商业售后市场增长16%，商业原始设备增长7%，国防业务增长6% [4][16] - 部门运营利润27亿美元，增长12%，综合部门利润率扩张30个基点 [16] - 调整后每股收益1.56美元，增长11%，包含约0.06美元的关税成本增加 [16] - GAAP基础上，持续经营业务每股收益1.22美元，包含0.28美元的收购会计调整和0.06美元的重组及其他项目 [17] - 自由现金流流出7200万美元，包含约2.5亿美元的粉末金属相关补偿和1.75亿美元的关税影响 [17] - 全年调整后销售额展望提高至847.5 - 855亿美元，有机销售额增长6 - 7% [17] - 全年调整后每股收益展望为5.8 - 5.95美元 [19] - 全年自由现金流预计为70 - 75亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 二季度销售额76亿美元，调整和有机基础上均增长9% [21] - 商业售后市场销售额增长13%，其中改装和升级增长20%，零部件和维修增长12%，供应增长9% [21] - 国防业务销售额增长11% [21] - 商业原始设备销售额增长1% [22] - 调整后运营利润12亿美元，较上年增加1.04亿美元 [22] - 全年销售额预计调整后中个位数增长，有机高个位数增长；运营利润预计增长2.75 - 3.5亿美元 [22] 普惠（Pratt and Whitney） - 二季度销售额76亿美元，调整和有机基础上均增长12% [23] - 商业售后市场销售额增长19% [23] - 商业原始设备销售额增长15% [23] - 军事发动机销售额持平 [24] - 调整后运营利润8亿美元，较上年增加7100万美元 [25] - 全年销售额预计调整和有机基础上低两位数增长；运营利润预计增长2 - 2.75亿美元 [25] 雷神（Raytheon） - 二季度销售额70亿美元，调整和有机基础上均增长6% [25] - 调整后运营利润9亿美元，较上年增加1亿美元 [26] - 二季度订单额94亿美元，订单出货比1.35，积压订单635亿美元；滚动12个月订单出货比1.49 [26] - 全年销售额预计调整后低个位数增长，有机中个位数增长；运营利润预计增长2.25 - 3亿美元 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业航空领域，上半年原始设备生产强劲，符合预期，预计下半年继续增长；全球收入客公里（RPKs）预计全年增长超5%，支持低退役率和强劲的商业售后市场需求，如V2500动力飞机机队今年迄今退役率为1% [6] - 国防领域，对核心国防产品的需求空前增长；美国预算和解立法包含超1500亿美元的额外国防开支，约500亿美元用于“金穹顶”和弹药；北约盟友同意未来十年将核心国防开支提高到GDP的3.5%，更加注重综合防空和导弹防御 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行承诺方面，GTF机队管理计划财务和技术展望与之前一致，等温锻造产量同比增长12%，环比增长10%，支持PW1100维修周转次数（MRR）产出本季度同比提高22%，预计全年提高超30%；雷神团队利用核心操作系统提高多个领域的产量，本季度GemT和Coyote产量同比翻倍 [10][11] - 创新促增长方面，自主和人工智能是公司跨公司技术路线图的重要部分，本月宣布与Shield AI合作，将基于人工智能的传感器和目标识别能力集成到部分雷神产品中；雷神还与康斯伯格合作共同开发Ghost Eye雷达子组件 [11][12] - 利用公司规模和广度方面，实施专有数据分析和人工智能平台，加速积压订单处理并提高运营效率，如柯林斯航空电子业务工程师使用该平台将软件开发时间缩短约30%；出售柯林斯的西蒙斯精密产品业务和作动业务，专注核心能力投资，所得款项用于加强资产负债表；本季度股息提高8%，预计到今年年底向股东交付370亿美元资本 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在上半年表现出色，各终端市场需求强劲，支持业务持续增长；贸易方面情况多变，但关税影响展望有所改善，公司有能力减轻关税逆风 [4][8] - 对下半年充满信心，专注于执行积压订单、控制成本和投资创新 [28] 其他重要信息 - 公司财报电话会议中提及的业绩和现金流预期等前瞻性声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [2] - 公司在二季度达成多项重要订单，普惠获得超1000台GTF发动机订单，雷神获得超50亿美元的综合防空和导弹防御奖项 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雷神的多年展望、将积压订单转化为收入的机会和挑战 - 雷神需求强劲，自2023年底积压订单增长约25%，核心领域需求旺盛；今年重点是产能和供应链提升，投资2.5亿美元用于产能建设；虽无法推测如“金穹顶”项目何时转化为销售和订单，但公司有重大机会且定位良好 [34][37][38] 问题2：二季度与一季度相比关税情况的细节及对美国航空公司需求的影响 - 关税预期从8.5亿美元降至5亿美元，一半来自税率降低和暂停，一半来自改善的缓解措施；目前未看到关税影响需求，商业售后市场上半年有机增长18%，各业务渠道需求强劲，宏观层面消费者信心指数上升，失业率低，航空公司环境稳定 [45][47][48] 问题3：关税假设及和解法案中研发资本化逆转的具体好处 - 5亿美元的关税预期考虑了当前税率，若税率上升，约两个月影响将体现在损益表，其余将计入年末库存，公司认为有能力吸收；税收方面，很高兴看到研发费用永久恢复全额扣除，今年有损益表逆风但通过其他运营税收项目抵消，有效税率保持19.5%，预计今年有现金收益，未来几年也将持续受益 [52][54][56] 问题4：2026年关税净影响是否会下降及对现金和EBIT的影响 - 公司正在积极采取缓解策略，如利用USMCA条款、军事免税豁免、定价行动等，虽无法给出具体数字，但旨在减轻关税逆风，避免2026年出现更大的同比逆风 [61][62] 问题5：普惠核心业务售后市场的展望、GTF和V2500的情况及销量利润传导 - 对GTF - 1100维修周转次数产出增长22%感到满意，这有助于下半年降低飞机停场（AOG）数量；V2500项目表现出色，长期来看即使维修次数可能下降，内容也会增加；普惠售后市场预计增长中两位数，公司在平衡交付方面取得进展 [66][67][69] 问题6：原始设备生产速率情况及空客相关情况 - 波音窄体和宽体飞机生产速率趋于稳定并提升，柯林斯预计下半年增长，虽有宽体机混合逆风但整体乐观；空客A320继续爬坡，发动机方面要平衡维修和生产的材料分配 [72][75][77] 问题7：RTX在联邦航空管理局（FAA）升级中的机会 - FAA现代化至关重要且获两党支持，和解法案中有125亿美元资金；公司在雷达、自动化、飞机装备等方面有机会，柯林斯有相关套餐可助力 [83][84][85] 问题8：PAC - 3导弹预算增加对LTAMDS长期生产产出的影响 - 爱国者导弹在“金穹顶”项目中很重要，有机会部署库存中的爱国者导弹并进行回填；LTAMDS今年初进入生产阶段，已交付约6套给美国政府，陆军计划未来十年采购更多，其与爱国者的集成潜力巨大 [89][90][91] 问题9：2027年及以后自由现金流是否至少达到100亿美元 - 对今年70 - 75亿美元的自由现金流展望有信心，下半年将从普拉特罢工恢复、交付里程碑、应收账款回收、合同授予等方面获得现金流增长；长期来看，考虑粉末金属相关补偿后运营自由现金流超调整后净收入的100%，因OE增长、售后市场强劲、国防积压订单多等因素，预计未来几年自由现金流有顺风 [95][97][98] 问题10：雷神利润率达到12%以上的轨迹 - 二季度雷神利润率表现良好，得益于销售组合改善、生产率提高和新订单利润率较高；外国订单在积压订单中的占比同比提高2个百分点，新订单利润率更高，供应链持续改善，这些因素将推动利润率向12%以上迈进 [103][104][105] 问题11：GTF Advantage在原始设备和售后市场的情况及供应链更新 - GTF Advantage已开始生产，计划今年晚些时候交付，切换将在几年内完成以管理风险和确保供应链稳定；热段加包件明年进入维修市场；供应链整体持续改善，普拉特的结构铸件增长超20%，雷神连续九个季度材料增长，柯林斯逾期订单减少约25% [110][111] 问题12：GTF AOG数量下半年下降的量化情况及本季度非经常性项目 - AOG数量已稳定，预计下半年将显著下降，主要依靠维修周转次数产出持续增长和车间周转时间改善；普拉特的航空公司客户破产，公司继续与其合作并预留款项；柯林斯正在进行重大转型，一季度有较大规模的重组费用，后续工作包括调整业务规模、减少后台和占地面积、提高自动化等 [119][121][123] 问题13：GTF热段加套餐客户改装成本承担方及对利润率的影响 - 热段加套餐的客户改装成本将根据客户和合同情况确定，公司希望从投资中获得价值；该套餐将带来显著的在翼时间效益；GTF利润率为正，过去几年平均为两位数，公司在处理合同时谨慎，长期合同已考虑一定的在翼时间因素，若有额外效益将在合同后期体现 [127][128][130] 问题14：普拉特中期利润率及GTF服务利润率扩张、原始设备发动机亏损、备件组合等情况 - 普拉特利润率正在扩大，克服了关税逆风；原始设备方面未来几年会有一定逆风，但售后市场将持续盈利增长且高于当前综合利润率；V2500维修次数和组合改善，预计未来几年售后市场有持续收入和利润；普拉特长期是低到中个位数的利润率业务，GTF Advantage将在本十年后期逐渐取代V2500 [136][137][138] 问题15：售后市场维修能力是否有阶跃式改善及研发现金和自由现金流的情况 - GTF维修周转次数产出增长得益于增加产能和提高现有车间的效率和速度；研发方面，今年约25%的自由现金流顺风来自新法规实施，未来几年研发支出将可在税收上扣除，带来持续的现金税收效益 [148][149][146]