报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股市走势回落，回吐昨日涨幅，两市成交额下降但仍在2.5万亿上方；隔夜贵金属走势回落，结构性拉动力量下降，今日有色金属大幅回调，科技相关概念领跌，周期性行业走势较强但拉动有限；短期结构性变化或引导股指宽幅震荡，下旬国内外有重磅信息落地，不确定性使股市走势不明显偏离当前中枢，交投热情仍在，回调空间有限，需观察短期5日均线支撑是否有效 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 今日股指走势回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.97%；两市成交额下降1375.83亿元；期指方面，IC缩量下跌，其余品种放量下跌 [3] 重要资讯 10月10日，工业和信息化部等三部门联合发布《关于调整享受车船税优惠的节能 新能源汽车产品技术要求的公告》；路透社报道上周美国新申请失业救济人数再次增加；自2025年10月14日起，对特定美国相关船舶由船舶挂靠港口所在地海事管理机构负责收取船舶特别港务费 [4] 策略推荐 持仓观望为主 [6] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -2.18 | -1.60 | -2.24 | -1.71 | | 成交量（万手） | 16.215 | 7.3933 | 17.039 | 23.345 | | 成交量环比（万手） | 2.6302 | 1.4217 | 1.4916 | 1.9721 | | 持仓量（万手） | 27.8581 | 10.5743 | 26.0074 | 35.6927 | | 持仓量环比（万手） | 0.1506 | 0.217 | -0.8282 | 0.3851 | [6][8] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | -0.94 | | 深证涨跌幅（%） | -2.70 | | 个股涨跌数比 | 1.06 | | 两市成交额（亿元） | 25156.14 | | 成交额环比（亿元） | -1375.83 | [8]

沪金价格表现 - 10月9日沪金主力暂报914.32元/克，涨幅达4.82% [1] - 当日开盘价909.96元/克，最高价918.88元/克，最低价903.40元/克 [1] - 节假日期间贵金属行情表现强势，黄金价格创下历史新高，突破4000美元/盎司 [2] 美国宏观经济与政策 - 美国总统特朗普宣布自2025年11月1日起对进口中型和重型卡车征收25%关税 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任称政府“关门”以每周约150亿美元速度削减经济产出，每周使GDP下降约0.1个百分点 [1] - 若政府关门持续一个月，将导致约4.3万人额外失业，并使消费者支出减少300亿美元 [1] - 美国对华关税战再升级，新征关税涉及进口建材、橱柜、浴室用品等产品 [1] - 美国9月ADP就业人数意外减少3.2万人，远低于预期增加5.1万人 [1] - 数据公布后，美联储10月降息25个基点的概率升至99%，12月累计降息50个基点的概率达89.3% [1] - 美联储古尔斯比表示芝加哥联储估计9月失业率应在4.3% [2] 全球风险事件 - 美国政府关门引发市场对美国经济和社会稳定性的担忧 [2] - 日本右翼政治代表上台，刺激政策或加码但政策纪律面临挑战 [2] - 法国新任总理上台不到30天便离职，暴露法国经济社会治理难度上升 [2] - 美国对中国家具等产品加征关税，贸易摩擦进一步升级 [2] - 大多数风险事件短期内难以解决，面临风险进一步发酵的可能性 [2] 贵金属市场展望 - 多重利好集中发酵，贵金属行情表现强势 [2] - 尽管已有较大涨幅，但从技术图和基本面情况看，向上行情保持较好，或有进一步上升可能 [2]

项目概况 - 国联期货联合太保产险云南分公司在云南省耿马县开展的天然橡胶"保险+期货"项目近日完成结项 [1] - 项目获得了上海期货交易所的支持 [1] - 这是国联期货第二年在耿马县开展此类项目 [1] 项目意义与影响 - 耿马县橡胶种植采收是当地群众增收的主要方法之一 [1] - "保险+期货"模式对胶农抵抗天然橡胶价格波动风险有积极作用 [1] - 项目深化和创新了"保险+期货"业务模式，旨在提升金融服务的实效性与覆盖面 [1] 公司参与与承诺 - 国联期货已连续七年参与上海期货交易所的天然橡胶项目 [1] - 公司表示未来将一如既往积极响应号召，为助力乡村振兴贡献力量 [1]

期货居间人咨询：某居间人来访，自己最近被期货公司催促签订补充协议，协议上面有自己认为不合理的条款，自己不相签。但是，如果不签的话，期货公 司可能就要单方解除合同，自己这几年开发的客户就要没了。很矛盾，咨询这些合同有效吗？会不会是格式条款无效？ 期货律师回复：格式条款是指当事人为了重复使用而预先拟定、并在订立合同时未与对方协商的条款。格式合同具有①由合同一方预先拟定的，②重复使 用，③不与合同对方当事人进行磋商的特点。而期货公司与居间人签订的居间合同，每年都会变动，虽然居间人因处于被动地位只能接受期货公司的要约， 但这也恰恰说明该条款不属于格式条款，故如果说居间合同是格式条款的主张，不成立。而居间人与期货公司签订的《期货居间协议》的合同，是双方真实 意思表达，应该诚信履行，为有效的合同。 本案中，当事人可以在衡量利弊后进行选择，看是否要签署相关文件。 风险提示：以上内容仅供参考，具体案件以实际付费律师意见为准，详见底部本文作者后字母串。 本文作者：xasonglvshi ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季供应压力显现，新粮报价高开后持续回落，集中上市期价格仍将承压 [1] - 当前基差处于偏高水平，随着进入新粮大量上市，基差面临回落风险 [1] - CBOT玉米低位盘整，消化丰产预期压力及等待供应端进一步指引 [1] - 连盘玉米期价再度下行，注意十一期间现货价格累计风险，建议偏空持仓或观望为主 [1] 相关目录总结 利多因素 - 中储粮陆续进行新季玉米收购工作，缓解市场偏悲观情绪 [1] - 华北部分产区受降雨影响收割延后，旧季粮源供应偏紧 [1] 利空因素 - 玉米处于新季收获上市期，供应的阶段性宽松对价格造成压力 [1] - 中下游收购心态较为谨慎，博弈价格低点 [1] 玉米&淀粉期货盘面价格 |合约|2025-09-26|2025-09-29|今日涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |玉米11|2178|2159|-19|-0.87%| |玉米01|2139|2135|-4|-0.19%| |玉米03|2151|2149|-2|-0.09%| |玉米05|2205|2203|-2|-0.09%| |玉米07|2217|2213|-4|-0.18%| |玉米09|2227|2227|0|0.00%| |玉米淀粉11|2480|2483|3|0.12%| |玉米淀粉01|2462|2458|-4|-0.16%| |玉米淀粉03|2464|2462|-2|-0.08%| |玉米淀粉05|2548|2546|-2|-0.08%| |玉米淀粉07|2550|2547|-3|-0.12%| |玉米淀粉09|2587|2585|-2|-0.08%| |小麦均价|2448|2450|2|0.08%| [1] 玉米&淀粉现货价格及主连基差 |玉米|价格&基差|今日涨跌|玉米淀粉|价格&基差|今日涨跌| |----|----|----|----|----|----| |锦州港|2300|0|山东|2780|0| |蛇口港|2460|0|吉林|2570|0| |哈尔滨|2170|0|黑龙江|2500|0| |锦州港主连基差|141|19|山东主连基差|297|-3| [9] 美玉米价格及进口利润 |合约|价格|每日涨跌|涨幅|进口利润| |----|----|----|----|----| |CBOT玉米主连|421.5|0|0%|/| |COBT大豆主连|1009.25|-4.75|-0.47%|/| |CBOT小麦主连|518.75|-0.25|-0.05%|/| |美湾完税价|2133.7|-17.77|-0.83%|326.3| |美西完税价|1993.92|-14.96|-0.74%|466.08| [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 影响苹果价格走势的核心矛盾为优果率问题和晚富士开秤价问题，近期苹果期货价格上涨主因是优果率，目前山东和西部地区均已开始脱袋，后续阴雨天偏多或出现返青、鸡爪纹等问题，今年采青富士价格高于去年同期，为晚富士开秤价定调 [2] - 近端市场聚焦晚熟富士优果率和开秤价及后续价格走势，市场押注优果率下降致盘面上涨，10合约和11合约走势较强；远端市场预期高开秤后价格低走，但盘面苹果偏优质，回落幅度可能有限 [3][4] - 苹果走势近期强劲，10合约上周再创新高，主力合约偏弱且价格波动大，得利席位持有多单并持续增仓，01合约8500 - 8600附近存在压力 [7] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 优果率方面，山东东部果个偏小，后续阴雨天偏多摘袋可能反绿和出现鸡爪纹；西部地区果个偏小但果面干净，也存在返青不上色和鸡爪纹问题 [2] - 开秤价方面，嘎啦和早富士开秤价不错，今年采青富士价格高于去年同期，为晚富士开秤价定调 [2] 1.2 投机型策略建议 - 行情定位为上涨动量延续，10合约创新高，主力合约偏弱，得利席位持有4000多手净多单，01合约8500 - 8600附近有压力 [7] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理方面，担心新苹果丰产收购价过低，可做空苹果期货锁定利润，卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保比例分别为25%和50%，建议入场区间分别为8500 - 8600和20 - 30 [9] - 采购管理方面，担心旧作库存下降、新季好货偏少收购价过高，可买入苹果期货提前锁定采购成本，卖出看跌期权收取权利金降低成本，套保比例分别为50%和75%，建议入场区间分别为8300 - 8400和50 - 60 [9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 截至9月17日，钢联数据显示全国冷库库存12.18万吨，环比上周减少4.14万吨；卓创数据显示全国冷库库存14.79万吨，环比下降6.02万吨，山东库容比均有下降 [10][11] - 本周东西部晚富士集中摘袋，西部推迟一周致进度相似，山东晚富士果个略小、大黑疤少，后期可能有返青和上色问题，东部10月10日后上市；西部采青富士价格高于去年，个头尚可、果面干净、上色良好，10月5日后上市，10月中旬大量上市 [11] - 甘肃花牛受前期高温干旱影响个头略小，商品率不及往年，主流价格同比增加1元/斤，产地客商收购谨慎，电商观望，新季入库量较大，或不利后市行情 [11] - 广东三大市场早间到车环比上周略有减少，临近双节市场备货，到车量较前期略有增量，以富士苹果为主，走货一般，好货尚可，中转库积压 [12] - 基差策略为节后考虑买现货抛盘面；月差策略为做多10 - 01价差和11 - 01价差，此前做空10 - 01价差已离场，做多10 - 01价差已入场 [10] 2.2 下周重要信息 - 关注库存富士销售和留存情况、产区天气、晚富士摘袋、质量和开秤价情况 [17] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 单边走势上，上周苹果期货价格上涨，主力合约涨幅小，总持仓为近5年最低但最近一周明显增加，获利席位持续增仓，主力合约震荡上涨，守住10日均线向上，短期走势强劲 [17] - 基差结构复杂，因每年苹果质量不同、统货价格无有效参考标准，且山东和西北分级条件不同，期货交割规则也在修改；月差结构有近月临近交割月放量波动特点，10合约走势可能最强 [19][20] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 苹果利润分种植和存储利润，短期关注存储利润，其与开秤价关系大，当前24/25年度栖霞一二级80存储利润0.3元/斤，受库存果掉价影响明显，25/26年度存储利润待定 [22] 第五章 供应及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 根据套袋数据，25/26产季全国预估增产2.35%至3736.64万吨，部分地区有增产或减产情况，但仅靠套袋数量不能推断产量，需考虑质量，预计最终苹果产量可能下降，质量下降明显 [24][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近假期资金有撤离迹象，两市成交额明显收缩，科技概念领跌，红利指数走势上涨，短期避险情绪升温，周内股市上下波动频繁但中枢变动不大，属于节前平稳过渡、宽幅震荡行情，下周仅两个交易日，若无意外因素扰动，预计股市延续震荡，关注国内PMI数据变动，若节前资金流动加剧可能加大股市振幅，策略推荐下周逐步轻仓布局，买入跨式期权策略 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指走势整体回落，沪深300指数收盘下跌0.95%，两市成交额下降2242.05亿元，期指方面IF缩量下跌，其余各品种放量下跌 [2] 重要资讯 香港金管局10月9日起推出人民币业务资金安排，取代现有人民币贸易融资流动资金安排并实施多项优化措施及扩展合资格资金用途；工信部等7部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 - 2026年）》；特朗普自10月1日起，对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%进口关税，对进口家具征收30%关税，并对专利及品牌药品加征100%关税 [3] 期指市场观察 IF主力日内涨跌幅-1.04%，成交量12.1085万手，成交量环比-1.2397万手，持仓量25.9924万手，持仓量环比-0.6449万手；IH主力日内涨跌幅-0.47%，成交量4.8226万手，成交量环比-0.3587万手，持仓量9.5988万手，持仓量环比0.1041万手；IC主力日内涨跌幅-1.47%，成交量13.6035万手，成交量环比0.637万手，持仓量25.2224万手，持仓量环比0.3365万手；IM主力日内涨跌幅-1.39%，成交量24.299万手，成交量环比3.0154万手，持仓量36.4864万手，持仓量环比1.1537万手 [4] 现货市场观察 上证涨跌幅-0.65%，深证涨跌幅-1.76%，个股涨跌数比0.53，两市成交额21468.85亿元，成交额环比-2242.05亿元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线贵金属或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，短期调整压力加大，操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周三贵金属价格整体高位震荡调整，周边美指与10Y美债收益率走高，比特币回升，美股下跌，原油则延续上涨 [2] - COMEX黄金2512合约收报3768.5美元/盎司，跌幅1.24%；美白银2512合约收报于44.115美元/盎司，跌幅1.11%；SHFE黄金2512主力合约收860元/克，涨幅1.03%；SHFE白银2512合约收10397元/千克，涨幅0.83% [2] - 贝森特质疑鲍威尔“退缩”，呼吁年底前累计降息100 - 150基点，并透露已面试11位美联储主席候选人 [2] - 美联储27年票委戴利支持上周降息25个基点，认为需进一步政策调整以稳物价、托就业；25年票委古尔斯比反对连续激进降息，认为就业只是温和放缓、远未衰退，担心提前降息会削弱抗通胀立场 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储10月维持利率不变概率8.1%，降息25个基点概率91.9%；12月维持利率不变概率1.5%，累计降息25个基点概率24.1%，累计降息50个基点概率74.4%；1月累计降息25个基点概率14.6%，累计降息50个基点概率53.2%，累计降息75个基点概率31.3% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓减少3.72吨至996.85吨；iShares白银ETF持仓维持在15469.12吨 [3] - 库存方面，SHFE银库存日减12.8吨至1161.8吨；截止9月19日当周的SGX白银库存周增35.4吨至1217吨 [3] 本周关注 - 数据方面，关注周四晚美二季度GDP终值，以及周五晚美8月PCE数据 [3] - 事件方面，周四20：20，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；21：00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞；周五01：00，美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话；22：00，美联储理事鲍曼发表讲话 [3] 南华观点 - 中长线或偏多，短线伦敦金银日线涨势放缓，伦敦金日线收阴柱，伦敦银收高位十字形，预示短期调整压力加大 [4] - 伦敦金关注3700附近支撑，阻力3800；伦敦银阻力44.5 - 45区域，下方支撑43.5，43 [4] - 操作维持回调做多思路，但因国庆假期临近，建议投资者轻仓过节 [5] 贵金属期现价格表 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [5] 库存持仓表 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等多个品种的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [13][14] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等多个品种的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地虽有支撑，但阿根廷大豆及豆油取消出口关税打乱短期国际油脂供应格局，美国能源政策不确定性强，油脂市场震荡调整 [3] - 阿根廷政策持续到10月底，棕榈油马来西亚有减产迹象，后续压力减轻，国内年底至明年一季度油脂供应有紧张预期，关注远月后市反弹可能 [3] - 短期盘面或维持弱势震荡，关注国际关系与产地去库节奏，策略上以震荡思路对待，不建议追空，可关注P1 - 5、OI1 - 5正套机会和菜豆、菜棕价差走强机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 油脂价格区间预测 - 豆油月度价格区间8000 - 8400，当前波动率11.5%，波动率历史百分位2.4% [2] - 菜油月度价格区间9700 - 10300，当前波动率10.4%，波动率历史百分位0.1% [2] - 棕榈油月度价格区间8900 - 9500，当前波动率20.2%，波动率历史百分位24.1% [2] 油脂套保策略 |行为导向|情景分析|现货敞口|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |贸易商库存管理|油脂库存偏高，担心价格下跌|多|Y2601|卖出|25%|8300 - 8400| |精炼厂采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|Y2601|买入|50%|8000 - 8100| |油厂库存管理|担心进口大豆多，豆油销售价低|多|Y2601|卖出|50%|8200 - 8300| [2] 利多因素 - 国内中秋国庆消费旺季到来，下游备货或提振 [4] 利空因素 - 9月23日马来西亚棕榈油离岸价1062.5美元，较上日跌22.5美元，进口到岸价1092.5美元，较上日跌22.5美元，进口成本价9314.23元，较上日跌191.26元，进口利润为负454.23元/吨，较上日下跌208.74元/吨 [5] - 9月份我国进口大豆到港量高，全国主要油厂大豆压榨量连续四周超230万吨，本周预计240万吨左右 [7] - 截至9月23日，全国豆油港口库存122.7万吨，上周同期120.3万吨，环比增加2.4万吨 [7] - 阿根廷政府取消主要农产品出口关税至10月底或销售额达70亿美元 [7] 其他数据 - 9月前20天马来西亚棕榈油出口环比增长约8.3% - 8.7% [6] - SPPOMA产量数据环比下滑 [6] 各油脂期货及现货价格 |品种|单位|最新价|涨跌幅（价差）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油01|元/吨|9054|-3.27%| |棕榈油05|元/吨|8856|-3.26%| |棕榈油09|元/吨|8480|-3.66%| |BMD棕榈油主力|林吉特/吨|4350|0.16%| |广州24度棕榈油|元/吨|8970|110| |广州24度基差|元/吨|-194|-94| |POGO|美元/吨|470.392|-1.168| |国际毛豆 - 毛棕|美元/吨|-71.91|17.65| |豆油01|元/吨|8086|0%| |豆油05|元/吨|7848|0%| |豆油09|元/吨|7790|-1.66%| |CBOT豆油主力|美分/磅|49.63|-1.9%| |山东一豆现货|元/吨|8150|-320| |山东一豆基差|元/吨|64|-40| |BOHO（周度）|美元/桶|52.637|-8.563| |国内一豆 - 24度|元/吨|-520|80| |菜油01|元/吨|9996|-147| |菜油05|元/吨|9467|-171| |菜油09|元/吨|9400|-141| |ICE加菜籽近月|加元/吨|616.6|-1| |华东菜油现货|元/吨|10050|-160| |华东菜油基差|元/吨|54|-13| |布伦特原油主力|美元/桶|67.17|0| |国内一豆 - 菜油|元/吨|1640|160| [8][9][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯四季度供应预期增多，需求端下游投产与检修并存且终端大概率旺季不旺，累库格局难改；苯乙烯9月供应收紧，9月后预计逐月增加，终端需求增量有限，提货一般 [4] - 纯苯、苯乙烯绝对价格处于历史低位，低估值但高库存，基本面仍偏弱，反弹动力不足，短期更多跟随原油波动，震荡看待，单边观望为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5600 - 6200元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7400元/吨，当前波动率为29.40%，波动率历史百分位（3年）为85.8% [3] 套保策略 - 库存管理：产成品库存偏高，担心苯乙烯价格下跌，可做空25%的EB2511期货锁定利润，卖出50%的EB2511C7100看涨期权收取权利金降低资金成本，建议入场区间分别为7000 - 7100元/吨和70 - 90 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防止苯乙烯上涨抬升采购成本，可买入50%的EB2511期货提前锁定采购成本，卖出75%的EB2511P6800看跌期权收取权利金降低采购成本，建议入场区间分别为6800 - 6850元/吨和120 - 150 [3] 核心矛盾 - 纯苯供应端华东两套装置推迟检修计划，山东两套长停装置计划回归，进口有成交，四季度供应预期增多；需求端下游投产与检修并存且终端旺季不旺，累库格局难改 [4] - 苯乙烯9月新增两套大装置短停，供应继续收紧，9月后供应预计逐月增加，终端需求增量有限，提货一般 [4] 利多解读 - 截至9月22日，江苏纯苯港口库存10.7万吨，较上期环比下降20.15%，节前备货带动去库 [5] - 9月新增浙石化两套60万吨苯乙烯装置检修，供应继续收紧，本周多次传出装置降负或提前检修消息 [5] 利空解读 - 11 - 12月均有欧洲至中国的进口成交，四季度纯苯进口量预计回归高位 [6] - 华东工厂装置检修计划推迟，山东两套长停纯苯装置计划10月中旬回归 [9] - 四季度吉林石化、广西石化两套苯乙烯大装置计划投产 [9] 基差日度变化 - 纯苯华东与各合约基差有不同程度变化，如华东 - BZ03基差从 - 66变为 - 30，日涨跌36 [10] - 苯乙烯华东与各合约基差也有变化，如华东 - EB09基差从181变为81，日涨跌 - 100 [10] 产业链价差 - 纯苯、苯乙烯产业链各环节价差多数呈下降趋势，如纯苯现货9月价差从5875元/吨降至5840元/吨，变化 - 35元/吨 [11] 产业链价格 - 纯苯相关价格多数下跌，如BZ2603从5921元/吨降至5870元/吨，日变化 - 51元/吨 [12] - 苯乙烯相关价格也多数下跌，如EB2510从6912元/吨降至6836元/吨，日变化 - 76元/吨 [13] - 产业链其他产品价格有不同变化，如己内酰胺华东价格持平，苯胺华东价格上涨50元/吨 [13]