公司上市与招股信息 - 公司于12月12日至12月17日进行招股，拟全球发售约1.08亿股股份，预期将于12月22日上市 [1] 公司概况与市场地位 - 公司于1996年成立，总部位于杭州，已于2019年8月在上海证券交易所上市 [2] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一 [2] - 公司主要在中国境内及国际市场提供期货及衍生品服务，为实业客户、金融机构及个人投资者提供全面且定制化的衍生品及风险管理服务，并致力于提供更多元化的财富管理服务 [2] 财务表现 - 公司年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的人民币4.58亿元，复合年增长率达36.5% [3] - 截至2024年6月30日止六个月期间利润为人民币2.31亿元，截至2025年6月30日止六个月期间利润同样为人民币2.31亿元 [3] - 2024年经营收入为人民币1,354,843千元，2025年上半年经营收入为人民币593,131千元 [4] - 2024年除所得税前利润为人民币521,659千元，2025年上半年为人民币257,449千元 [4] - 2024年年内利润为人民币458,037千元，2025年上半年期内利润为人民币231,327千元 [4] 收入构成 - 2024年佣金及手续费收入为人民币542,397千元，2025年上半年为人民币234,539千元 [4] - 2024年净利息收入为人民币681,800千元，2025年上半年为人民币253,289千元 [4] - 2024年净投资收益为人民币70,336千元，2025年上半年为人民币80,047千元 [4] 成本与开支 - 2024年员工成本为人民币428,655千元，2025年上半年为人民币194,249千元 [4] - 2024年经营开支为人民币836,275千元，2025年上半年为人民币334,568千元 [4] 筹资用途 - 预计全球发售所得款项净额约14.1亿港元（以发售价中位数14港元计算，假设超额配售选择权未获行使） [5] - 约30%募集资金将用于增加中国香港经营业务的资本基础，配合中国香港及东亚的潜在业务增长，以及在马来西亚成立附属公司 [5] - 约30%募集资金将用于增加英国经营业务的资本基础，配合英国及欧洲的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务 [5] - 约20%募集资金将用于增加美国经营业务的资本基础，配合北美的潜在业务增长，主要为期货经纪及结算服务，并建立当地营销网络 [5] - 约10%募集资金将用于增加新加坡经营业务的资本基础，配合新加坡及其他东南亚国家的潜在增长，主要用于期货经纪及结算服务、资产管理服务，以及扩展实物商品交收能力 [5] - 约10%募集资金将用作一般企业用途及补充境外经营业务的营运资金 [5]

公司上市与市场地位 - 南华期货于2025年12月2日通过港交所聆讯，拟在香港主板实现A+H上市，独家保荐人为中信证券[1] - 公司已于2019年在A股上市，截至2025年12月3日总市值约115亿人民币[1] - 按2024年ROE计，公司在中国所有期货公司中排名第二；按2024年境外收入计，排名第一[1] - 2024年，就总收入而言，公司在所有期货公司中排名第8位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位；就经纪佣金收入而言，在所有期货公司中排名第16位，在所有非金融机构相关期货公司中排名第1位[8] 业务概览与客户数据 - 公司是中国领先的期货公司，已发展成综合性全球金融服务平台，业务涵盖中国境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务[1] - 2022至2025年上半年，中国境内期货经纪业务的企业客户数量从4,266家增长至5,279家；金融机构登记客户数量从1,140家增长至1,872家[2] - 2022至2025年上半年，境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益总额从约119亿港元增长至178亿港元；境外资产管理业务的AUM从约20亿港元增长至34亿港元[2] 财务业绩 - 2025年上半年经营收入为5.93亿元，净利润为2.31亿元，净利率达39%[1] - 2025年上半年经营收入同比下降12.12%，净利润同比微增0.37%[5] - 2025年上半年佣金及手续费收入为2.35亿元，同比下降13.88%；利息收入为2.53亿元，同比下降27.80%；投资收益为0.80亿元，同比大幅增长165.91%[5] - 2022至2024年，净利润从2.46亿元增长至4.58亿元；净利率从25.77%提升至33.81%[5] 关键业务指标 - 客户权益：中国境内期货经纪客户权益从2022年的190.87亿元增长至2024年的315.61亿元，2025年上半年为273.47亿元[4] - 境外业务：境外期货服务客户权益从2022年的98.99亿港元增长至2025年上半年的152.70亿港元；境外证券服务客户权益在2025年上半年为24.83亿港元[4] - 交易额：做市交易额在2023年达到峰值9274.19亿元，2025年上半年为2005.73亿元；场外衍生品名义价值在2025年上半年为318.56亿元[4] - 资产管理规模：中国公募基金产品AUM从2022年的116.98亿元增长至2025年上半年的215.27亿元；境外资产管理AUM从2022年的19.53亿港元增长至2025年上半年的33.76亿港元[4] 行业发展 - 2020年至2024年，中国期货市场的客户权益总额从8,247亿元增长至15,387亿元，复合年增长率为16.9%[7] - 预计2024年至2029年，客户权益总额将增至35,793亿元，预计复合年增长率为18.4%[7] 公司历史与股东结构 - 公司成立于1996年，总部位于杭州，是中国期货业多项创新的先行者：2001年成立首个专门期货研究机构；2006年成为首批在香港成立附属公司的期货公司之一；2007年成为中金所首批全面结算会员之一；2016年成为首家设立公募基金管理业务的期货公司；2019年成为首家在A股上市的期货公司[3] - 上市前股东架构中，东阳市横店联合会控制的横店控股直接及间接合计持股约76.97%，其他A股股东持股约23.03%[12] - 董事会主席兼执行董事为罗旭峰，自1996年5月加入公司[12]

铂钯期货上市首日表现 - 铂期货于11月27日在广州期货交易所上市，挂牌基准价为405元/克，主力合约上市首日大幅高开，涨幅近9% [1] - 钯期货同日上市，挂牌基准价为365元/克，主力合约上市首日高开，涨幅超3% [1] - 截至上午9:03，铂期货主力合约（铂2606）现价456.20元/克，较基准价上涨51.20元，涨幅达12.64% [1][2] - 截至上午9:03，钯期货主力合约（锂2606）现价409.50元/克，较基准价上涨44.50元，涨幅达12.19% [1][2]

热点资讯 - 10月我国规模以上工业增加值同比增长4.9%，高技术制造业增加值同比增长7.2%，服务业生产指数同比增长4.6%，社会消费品零售总额增长2.9%；1 - 10月全国固定资产投资同比下降1.7%，房地产开发投资下降14.7%，新建商品房销售面积下降6.8% [2] - 10月70城各线城市商品住宅销售价格环比和同比均下降，二手房价格环比下跌城市覆盖全部70城，一二线城市二手房价环比降幅收窄，分别下降0.9%、0.6%；新房价格环比上涨城市数量为7个，较上月增加1城，一二线城市新房价格环比降幅均较上月持平 [2] - 广州期货交易所通知铂期货、钯期货合约自11月27日起上市交易，上市首日铂、钯期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为14% [2] - 10月全球实物黄金ETF流入达82亿美元，已连续五个月实现流入，前十个月720亿美元的累计净流入创下历史纪录 [3] - 俄罗斯新罗西斯克黑海港口已于11月16日恢复石油装货作业 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、沪铜、白银、原油、PVC [4] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨3.24%，贵金属涨30.16%，油脂油料涨9.85%，软商品涨2.51%，有色涨23.35%，煤焦钢矿涨12.33%，能源涨2.76%，化工涨10.75%，谷物涨1.16%，农副产品涨3.88% [4] 板块持仓 - 展示了近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.97|0.90|19.06| |权益|上证50|-1.15|0.89|13.17| |权益|沪深300|-1.57|-0.27|17.62| |权益|中证500|-1.63|-1.30|26.37| |权益|标普500|-0.05|-1.55|14.49| |权益|恒生指数|-1.85|2.57|32.47| |权益|德国DAX|-0.69|-0.34|19.93| |权益|日经225|-1.77|-3.88|26.27| |权益|英国富时100|-1.11|-0.19|18.66| |固收类|10年期国债期货|0.00|-0.24|-0.47| |固收类|5年期国债期货|-0.00|-0.18|-0.62| |固收类|2年期国债期货|-0.01|-0.09|-0.50| |商品类|CRB商品指数|0.00|-0.06|1.90| |商品类|WTI原油|2.10|-1.56|-16.69| |商品类|伦敦现货金|-2.13|1.99|55.56| |商品类|LME铜|-1.00|-0.42|23.51| |商品类|Wind商品指数|-1.44|1.95|33.18| |其他|美元指数|0.11|-0.45|-8.48| |其他|CBOE波动率|-0.85|13.70|14.29| [6]

监管批准与上市安排 - 中国证监会于11月7日正式批准广州期货交易所注册铂、钯期货和期权合约 [1] - 铂期货合约自2025年11月27日起上市交易 [1] - 首批上市交易合约为PT2606、PT2608、PT2610 [1] 市场影响与意义 - 铂、钯期货上市后将在价格发现与套期保值等方面为市场带来多维度改变 [1] - 中国企业可通过人民币计价结算和本土交割体系吸引国际参与者关注中国市场供需动态 [1] - 此举将逐步增强中国铂、钯市场的定价影响力 [1]

上市基本信息 - 胶版印刷纸期货将于2025年9月10日上市交易 [1] - 集合竞价时间为当日08:55至09:00，09:00开盘 [1] 交易合约规则 - 交易保证金为合约价值的8% [1] - 套期保值交易保证金为合约价值的7% [1] - 涨跌停板幅度为±6%，首日涨跌停板幅度为其2倍 [1] 交易费用政策 - 交易手续费为成交金额的万分之一 [1] - 平今仓手续费为成交金额的万分之一 [1] - 自上市之日起至2025年12月31日，套期保值交易手续费减半优惠 [1] - 交易所认定的高频交易者不享受手续费减半优惠 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤价格上涨，期货情绪偏强，短期盘面或偏强运行，后续关注西南开工和西北复产情况，若反弹较多可择机卖出套保 [2] - 受反内卷政策刺激，光伏产业链价格大幅上调，近期报价上调后需等待价格向下游传导，盘面高波动，参与者需注意风险管控，持续跟进政策落实和现货价格传导情况，短期区间操作 [6] 市场分析 工业硅 - 2025年7月23日，工业硅期货主力合约2509开于9810元/吨，收于9525元/吨，较前一日结算变化55元/吨，变化0.58%，持仓334776手，仓单总数50106手，较前一日变化53手 [1] - 工业硅现货价格上涨，华东通氧553硅9900 - 10100元/吨，421硅10100 - 10400元/吨，新疆通氧553价格9400 - 9600元/吨，99硅价格9400 - 9500元/吨 [1] - 有机硅DMC报价11600 - 12500元/吨，山东淄博地区前期事故单体企业80万吨单体产能全部停车，时长不定，国内供应减量加剧 [1] 多晶硅 - 2025年7月23日，多晶硅期货主力合约2509开于50905元/吨，收于50080元/吨，收盘价较上一交易日变化5.50%，持仓165641手，成交1246241手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料43.00 - 49.00元/千克，n型颗粒硅42.00 - 46.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家和硅片库存降低，多晶硅库存24.90，环比变化 - 9.78%，硅片库存16.02GW，环比 - 5.70%，多晶硅周度产量23000.00吨，环比变化 - 5.00%，硅片产量11.10GW，环比变化 - 3.37% [3] 硅片 - 国内N型18Xmm硅片1.10元/片，N型210mm价格1.45元/片，N型210R硅片价格1.25元/片 [3] 电池片 - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.27元/W左右，Topcon G12电池片0.27元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4] 组件 - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W，N型210mm主流成交价格0.68 - 0.70元/W [5] 光伏新增装机 - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%，1 - 6月光伏新增装机21221万千瓦，其中6月新增1436万千瓦，同比下降38.45% [5] 策略 焦煤 - 单边：短期谨慎偏多，若上涨较多，可择机卖出套保 [2] 光伏 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [6]

产品上市与交易表现 - 丙烯期货今日在郑州商品交易所上市交易 [1] - 挂牌基准价为6350元/吨 [1] - 主力合约PL2601首日大幅上涨4.66%至6671元/吨 [1]

铸造铝合金期货上市交易 - 我国首个再生金属期货品种铸造铝合金于6月10日正式上线交易 首个合约为2511合约 [1] - 产业链结构为废铝—铸造铝合金—压铸件—终端 终端消费最大板块为交通运输（汽摩） 废铝主要来源同样为交通运输板块 [1] - 当前交割标的ADC12处于消费淡季 价格较A00大幅贴水 挂牌基准价偏低 预计上市首日呈现前高后低走势 [1] 现货市场报价与交割品分类 - 主流报价平台包括江西保太（中小企业现金结算）、上海钢联（头部+中小企业）、上海有色（头部厂商） 三者价差分别为江西保太最低 上海钢联居中 上海有色最高 [2] - ADC12市场流通分为两类：专供主机厂的高品质铝水（不参与交割）和中低品质合金锭（符合交割标准 主要供给机械器具及白色家电二级供应商） [2] - 江西保太与上海有色价差通常为500~700元/吨 与上海钢联价差为100~200元/吨 [2] 产业套保参与结构 - 上市初期参与主力为合金锭生产厂商（卖保需求）和下游二级零部件供应商（买保需求） 主机厂参与度较低（铝水不交割+价格联动机制） [3] - 行业供应产能明显过剩 产业卖保意向占优 [3] 二季度基本面分析 - 成本端：二季度为废铝产销淡季 成本支撑有限 [4] - 供需端：铝合金总产能过剩但流通合金锭比例极小 社会库存仅1万~2万吨 现货数量对价格有支撑 [4] - 需求端：跟随汽车消费淡旺季节奏 二季度终端按需采购 预计ADC12累库但期货上市或提升交割需求 [4] - 季节性特征：ADC12在5-8月偏弱运行概率大 2022年曾跌至近5年低点 [4] 首日价格区间与策略 - 合理运行区间为19000~19800元/吨 [5] - 上限逻辑：江西保太现货价19400元/吨+交割成本176元/吨+资金成本105元/吨+远月季节性溢价400元/吨 或AlSi9Cu3牌号交割溢价300~400元/吨 [5] - 下限逻辑：全国加权成本19548元/吨下浮300元/吨至19200元/吨 或ADC12—A00价差波动区间-500~1000元/吨 [5] - 首日策略：短线区间高抛低吸 竞价做多为主 警惕冲高回落 [6] - 场外期权策略：持有现货方可采用累沽期权策略收取权利金 [6] - 套利策略：关注跨期正套机会及ADC12—A00价差多单（多铸造铝合金空电解铝） [7]