报告投资评级 - 报告未明确给出“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”或“回避”等具体评级，但提出了“投资建议”[6] 报告核心观点 - 报告认为Oracle公司FY26Q2收入不及预期、盈利能力下滑以及自由现金流承压[6] - 报告指出公司剩余履约义务（RPO）维持高增长，订单积压规模为业绩加速提供基础[6] - 报告建议关注后续公司算力交付进展以及AI驱动下传统云SaaS业务增速[6] 财务业绩总结 - FY26Q2总收入161亿美元，同比增长13%，不及彭博一致预期[6] - FY26Q2经调整毛利率67.8%，同比下降4.7个百分点，不及彭博一致预期[6] - FY26Q2经调整净利润66亿美元，同比增长54%，超彭博一致预期，其中包含出售Ampere股权获得的27亿美元税前收益[6] - FY26Q2自由现金流为-103亿美元[6] 业务分项表现 - **云业务总收入**：80亿美元，同比增长33%，不及彭博一致预期[6] - **云基础设施**：收入41亿美元，同比增长66%，其中与GPU相关的收入同比增长177%[6] - **云应用**：收入39亿美元，同比增长11%[6] - Fusion云ERP收入11亿美元，同比增长17%[6] - NetSuite云ERP收入10亿美元，同比增长13%[6] - **软件业务收入**：59亿美元，同比下降5%[6] - **硬件业务收入**：8亿美元，同比增长5%[6] - **服务业务收入**：14亿美元，同比增长6%[6] 运营与合同指标 - **剩余履约义务**：本季度末约5230亿美元，自8月以来新增683亿美元，同比增长433%，主要来自Meta、NVIDIA等客户签署的合同[6] - **年度经常性收入**：截至本季度末约60亿美元[6] - **OCI区域**：已投入运营的面向客户区域达147个，另有64个区域处于规划阶段[6] - **算力交付**：上季度交付的数据中心算力规模接近400MW；本季度交付的GPU算力环比增长50%[6] - **超级集群进展**：位于Abilene的超级集群项目已部署超9.6万台NV GB200，AMD MI355也开始向客户交付[6] 云应用细分增长 - Fusion SCM增长18%[6] - Fusion HCM同比增长14%[6] - Fusion CX同比增长12%[6] - 垂直行业（酒店、建筑、零售、银行、餐饮、地方政府及通信等）合计收入同比增长21%[6] 业绩指引与资本支出 - **FY26Q3指引**：预计云收入同比增长37%至41%，总收入同比增长16%至18%；Non-GAAP每股收益1.64至1.68美元[6] - **FY26全年指引**：维持收入指引670亿美元不变[6] - **资本支出**：上调FY26资本支出预期约150亿美元[6] - **FY27展望**：预计新增约40亿美元收入贡献[6] 关注要点与挑战 - 根据彭博新闻，公司因劳动力和建材短缺，或将部分为OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年[6] - 云和软件主业的经调整毛利率同比下降6.1个百分点[6] - 自由现金流因大额资本支出承压，且公司继续上调全年资本支出预期[6]

文章核心观点 - 未来属于具备快速适应力的组织 五大关键力量将重新定义竞争优势 包括将市场波动转化为机遇 构建具备韧性的AI体系 以及为量子驱动的生态系统做准备 [1] 趋势一：AI智能体从辅助转向自主行动 - 2025年已有25%的高管称其机构部署了具备独立行动能力的AI智能体 预计到2026年底这一比例将达到70% [3] - 2025年仅约40%的AI智能体项目根据客观指标衡量取得了成功 [3] - 报告建议革新组织结构以提升敏捷性 融入数据产品赋能AI智能体 优化各层级决策机制 [3] - 当AI智能体表现稳定可靠并达到特定阈值后 可授予其调整定价 转换营销策略及推出产品衍生体的授权 [4] 趋势二：员工主动拥抱AI带来的角色转变 - 61%的员工预计其角色将在2026年因新技术发展发生显著变化 同时81%的员工对跟上未来发展步伐抱有信心 [5] - 到2026年 愿意接受（而非抵制）雇主更多使用AI的员工数量将增长两到三倍 [5] - 为获得更好培训机会 56%的员工表示愿意跳槽 42%甚至愿意接受降薪 [5] - 报告建议建立角色框架而非僵化职位描述 并从董事会到基层持续构建组织的AI认知体系 [5] 趋势三：客户要求AI应用的信任与透明度 - 95%的高管表示 对AI的信任程度决定了新产品与服务的成败 [6] - 五分之四（80%）的消费者表示 如果某品牌故意隐瞒使用AI 他们会降低对该品牌的信任 [6] - 为避开隐藏的AI 三分之二（约66.7%）的人会选择更换品牌 半数（50%）甚至愿意支付更高费用 [6] - 报告建议不仅要告知客户在使用其数据 还要展示使用方式 从初始阶段就将透明度融入AI产品设计 并确保AI驱动的推荐可追溯 [6] 趋势四：企业战略强调AI韧性与自主性 - 93%的高管表示 “AI自主性”必须纳入其2026年商业战略 即企业始终掌控自身AI系统 数据与基础设施 [7] - 保障业务连续性需要建立数据与AI的韧性 企业须设计能够解释工作过程的AI智能体以确保透明与信任 [7] - 报告建议构建人工智能环境架构 确保工作负载 数据与AI智能体能在可信区域与供应商间无缝迁移 并建立持续监测体系以在模型漂移影响性能前及时修正 [7] 趋势五：量子增强AI驱动生态系统协作 - 量子就绪型企业加入多个生态系统的可能性是其他企业的三倍 [8] - 报告建议企业识别借助量子计算等新兴技术带来的战略机遇 通过创新合作分摊成本 降低风险 加速学习 [8] - 应优先选择具备开放精神 高度可信 善于协作并能提供互补性数据与能力支撑的创新伙伴 [8] - 建议基于生态系统数据训练AI智能体 使其在需求变化时既能保持成本效益 又能灵活迭代更新 [8]

公司股份回购计划执行情况 - 公司在2025年12月8日至12日（第50周）期间，总计回购了375,000股自有B股，占已发行股本的0.11% [1] - 自当前回购计划启动以来，公司已累计回购4,079,053股，占已发行股本的1.15% [1] - 该回购计划于2025年5月30日宣布，将持续运行至2026年5月举行的年度股东大会 [1] 回购授权与持股上限 - 2025年年度股东大会授权董事会，可在2026年年度股东大会之前回购B股 [2] - 根据授权，公司回购后持有的自有股份总数，不得超过年度股东大会召开之日公司总股本的10% [2] 第50周回购交易详情 - 12月8日：回购75,000股，加权平均股价22.83瑞典克朗，交易总值1,712,342瑞典克朗 [3] - 12月9日：回购75,000股，加权平均股价22.55瑞典克朗，交易总值1,690,943瑞典克朗 [3] - 12月10日：回购75,000股，加权平均股价22.54瑞典克朗，交易总值1,690,867瑞典克朗 [3] - 12月11日：回购75,000股，加权平均股价22.91瑞典克朗，交易总值1,718,586瑞典克朗 [3] - 12月12日：回购75,000股，加权平均股价22.93瑞典克朗，交易总值1,719,371瑞典克朗 [3] - 第50周总计：回购375,000股，周加权平均股价22.75瑞典克朗，周交易总值8,532,468瑞典克朗 [3] 当前计划累计回购数据 - 自当前计划启动至2025年12月12日，累计回购4,079,053股，加权平均股价35.57瑞典克朗，累计交易总值145,072,495瑞典克朗 [3] 回购后公司自有股份及总股本状况 - 截至2025年12月12日，公司持有8,024,385股B类自有股和5,013,786股C类自有股 [4] - 公司持有的自有股份总计占已发行股本的3.69% [4] - 公司总股本（含自有股份）为353,790,721股，已发行股本（不含自有股份）为340,752,550股 [4] 历史回购计划总结 - 2022年10月至2023年5月计划：回购13,281,779股，加权平均股价33.99瑞典克朗，交易总值451,447,668瑞典克朗 [5] - 2023年6月至2024年5月计划：回购15,365,336股，加权平均股价31.78瑞典克朗，交易总值488,310,378瑞典克朗 [5] - 2024年6月至2025年5月计划：回购3,945,332股，加权平均股价36.35瑞典克朗，交易总值143,397,037瑞典克朗 [5] - 2025年6月至今计划：回购4,079,053股，加权平均股价35.57瑞典克朗，交易总值145,072,495瑞典克朗 [5] - 所有计划累计：回购36,671,500股，总加权平均股价33.49瑞典克朗，累计交易总值1,228,227,578瑞典克朗 [5] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的验证联系人及拦截骚扰通信的平台，致力于建立通信信任 [7] - 公司业务使人与人之间的对话安全且相关，并帮助企业高效连接消费者 [7] - 欺诈和骚扰通信是数字经济中的普遍问题，在新兴市场尤为突出 [7] - 公司是超过4.5亿月活跃用户日常通信的重要组成部分 [7] - 公司于2021年10月8日在斯德哥尔摩纳斯达克上市 [7]

广告收入下滑 - 公司从2025年8月中旬开始记录到广告收入下降，主要原因是其最大需求合作伙伴的算法变更，次要原因是印度广告市场疲软 [1] - 自8月中旬算法变更以来，该问题的影响已大幅减少但尚未完全解决 [1] - 基于当前趋势，公司预计第四季度广告收入将在2.1亿至2.3亿瑞典克朗之间，按固定汇率计算下降约30% [1] - 在第四季度，广告收入从11月的最低水平趋于稳定并有所改善，但改善尚不明显，预计近期广告收入仍将保持低迷，直到算法变更引发的问题被完全消除 [3] 其他业务表现 - 公司的两项经常性收入流（高级订阅和Truecaller for Business）以及用户增长（月活跃用户数）预计在第四季度将继续保持强劲增长 [2] - 在广告业务之外，公司继续按计划推进，用户基础在增长，来自Truecaller for Business和高级订阅的经常性收入也在增长 [5] - 公司平台用户即将达到5亿 [6] 长期战略与业务转型 - 公司的长期重点是落实在此次问题之前制定的修订版广告战略，该战略包括减少对特定合作伙伴或市场的依赖、增加印度以外的增长以及更加关注直接销售和经销商合作伙伴关系 [4] - 公司在重组广告业务以实现长期发展的举措上进展良好，预计这些举措将逐步产生实质性影响 [4] - 整体收入结构的转型与调整后的广告战略共同为长期增长奠定了更稳定的基础 [5] 成本与激励计划 - 由于收入下降，公司进一步加大了成本控制力度，同时不牺牲长期雄心并保持稳固的盈利能力 [6] - 第四季度预计将包含约3000万瑞典克朗的额外成本，原因是公司预计将达到2022年长期激励计划设定的绩效标准，该额外成本是基于此事实对先前季度2022年长期激励计划成本进行重估的结果 [7] - 第四季度，不包括股价相关社会保障成本的激励成本预计约为7000万瑞典克朗，这些成本对现金流没有影响 [7]

公司动态 - 北京紫光摩度智能科技有限公司于近日成立 法定代表人为张少华 [1] - 公司经营范围包括人工智能应用软件开发 数据处理和存储支持服务 信息系统集成服务 互联网安全服务 数据处理服务等 [1] - 该公司由紫光股份旗下紫光摩度科技有限公司全资持股 [1] 业务布局 - 新成立公司业务范围明确聚焦于人工智能应用软件开发及数据处理相关服务 [1] - 公司业务涵盖信息系统集成和互联网安全服务 显示出在数字化和智能化领域的综合布局意图 [1]

公司战略与产品发布 - 万物云正式宣布其核心科技产品“灵石3.0”全面开启商业化，并首创“数字员工”租赁模式，旨在推动不动产管理的智慧化和低碳升级 [1] - 公司联合多家机器人公司及科技企业共同发起成立“灵石生态联盟”，并与21家知名企业签署战略合作协议，共同构建涵盖软件、机器人、低碳及增值服务的全方位生态 [1][3] 产品“灵石”的演进与功能 - “灵石”被定义为集成了视频流、能源流、地理信息流、文本信息流及算力流的实体边缘服务器，通过连接与调度各类硬件和机器人，为不动产装上AI大脑 [1] - 第一代灵石实现了从摄像头集群切入，利用AI算法形成工单调度，完成从“人找事”到“事找人”的转变 [2] - 第二代灵石进一步连接能源、通行与消防硬件集群，实现四大硬件集群的AIoT连接，并将核心软件系统整合至边缘侧部署，实现物业、资产、节能服务的全面数字化 [2] - 第三代灵石已开始部署蒸馏大模型，并衍生出端侧灵石植入机器人，构建全方位生态，让不动产学会思考 [2] - 灵石目前已实现44种场景的商用化，未来计划接入算力服务，为不动产打造ESG标签并提供碳服务 [3] 市场定位与行业愿景 - 公司董事长朱保全提出，在房地产存量时代，不动产应像汽车一样拥有“自动驾驶”系统，进化为智能体 [1] - 公司战略是通过为每个不动产配置灵石，助力业主降费提租，从“服务红海”走向“算力蓝海” [3] - 灵石生态联盟的合作伙伴包括云深处、优必选、高仙、万勋等机器人企业，以及宁德时代、隆基绿能、深圳建科院等低碳伙伴 [3] - 公司致力于向机器人共享灵石的算法地图数据，以实现建筑“用得更好、耗得更少、算得更清”，引领不动产管理进入AI与低碳新时代 [3] - 本次签约的21家战略客户包括中国铁建、华住酒店集团、海康威视、大华股份、浪潮信息、捷顺科技、视源MAXHUB等，将共同推动灵石在更多空间场景落地 [3]

涉及的行业与公司 * 行业：云计算、人工智能、数据库、企业软件服务[1] * 公司：Oracle (甲骨文)[1] 核心财务表现与业务数据 * 本季度总收入略低于市场预期0.76%[2][5] * 税前利润为27亿美元，超出预期，主要受益于Ampere业务出售[2][5] * 毛利率基本持平，但数据中心毛利率环比下滑，稳定在68%左右[2][4][11] * 营业利润略低于预期1.56个百分点，净利润略好于预期[4][11] * 自由现金流为负100亿美元，同比下降273%[2][5][16] * 资本支出(Capex)本季度为120亿美元，全年指引上调至500亿美元[2][5][11][13] * 剩余履约义务(RPO)环比增长15%至5,230亿美元，其中未来12个月确认收入的比例约为10%[2][5] * 美国地区收入同比增长17%至101亿美元[4][9] 各业务板块表现 * **SaaS (软件即服务)**：收入实现逆势增长，超出预期，同比增长11%[2][5][8] * **OCI (Oracle云基础设施)**：收入同比增长68%，年化收入超过160亿美元，目标为180亿美元[2][5] * **AI与GPU相关服务**：GPU相关收入同比增长约177%[4][5][8] * **服务器租赁**：收入低于市场预期2.14%[2][5] 战略重点与业务进展 * **AI业务**：AI相关服务客户订阅率显著提升[2][5]，客户体量达700多家[15]，与OpenAI合作顺利，其模型已在OCI上运行[4][7] * **数据中心扩张**：上线节奏加快，多云数据库区域从34个增至45个，目标为72个[2][5] * **合作伙伴与芯片策略**：加强与英伟达、AMD等合作，采用客户自带芯片、供应商租用芯片及自购三种灵活供给模式，维持芯片中立[4][6][7] * **数据平台建设**：加强传统数据库向量化能力及DataPlatform平台建设，实现跨应用、跨云和跨数据库统一访问[12] 债务、融资与现金流 * 长期债务增加100多亿美元，总额达到900多亿美元，短期债务环比下降约10亿美元[2][6] * 净债务与股东权益比例有收窄趋势[2][6] * 公司明确表示借款金额将低于1,000亿美元[3][13] * 通过多样化的数据中心建设模式（自建、客户自带GPU、供应商租用芯片）来缓解开发投入压力和现金流压力[3][6][16] 业绩指引与未来展望 * 全年收入预期维持在670亿美元不变[2][5] * 上调了全年业绩指引，包括云收入、总收入以及Cloudflare (推测为Cloud相关)投资指引至500亿美元[2][3][5] * 预计2027财年业绩将进一步改善[2][5] * 预计随着交付的数据中心容量提升，毛利率将进一步改善[4][13] * 未来重点包括优化毛利率和利润率，加速RPO兑现[12] * 目前处于快速扩建承压期，但建设周期短，从投入到产出仅需几个月[14]

移动应用与分发市场现状 - 移动互联网已进入存量竞争时代，2025年上半年互联网普及率达79.7%，但同比增速下探至2%左右，手机网民规模增速跌至不足2% [2][20] - 获客成本飙升，过去3年间主流渠道投流成本累积增幅达109% [2][20] - 应用供给持续增加，2025年上半年安卓与iOS系统应用数量分别达483万和326万，同比增长2.43%和6.52%，竞争白热化挤压中长尾开发者曝光空间 [2][23] - 用户注意力向高频入口集中，2025年6月用户月人均单日使用时长达7.97小时，同比增长7.8%，远超使用次数2.6%的增速 [23] - 用户场景化需求崛起，2025年9月社交、娱乐视频、金融理财、购物等垂类应用月活增速均超10%，远超整体月活2%的增速 [27] - AI应用爆发式增长，2025年上半年AI应用月人均使用时长同比上升32.7%，领跑移动应用大盘 [3][28] - 轻量化AI应用插件形态受青睐，2025年9月AI应用插件用户规模达7.06亿，月人均使用时长同比增加93.8%，月活TOP50的AI应用中62%为插件形态 [3][28][31] 开发者核心需求洞察 - 开发者需求主要围绕产品、商业和技术展开，39.2%的开发者计划根据市场和用户反馈优化应用产品 [35] - 商业化层面，开发者聚焦效率提升与路径拓展，92%的开发者旨在以数据驱动放大商业化价值，超80%的开发者需要数字化管理工具以实现用户增长与商业变现的一体化管理 [34][35] 元服务全流程价值表现 - 元服务是鸿蒙生态提供的轻量化服务形态，具备秒开直达、全域分发等特征，以“服务即入口”思维为开发者提供从开发、拉新、留存到变现的全流程赋能 [5][37] - **开发环节**：通过ASCF框架支持，开发者可复用微信小程序、支付宝小程序等历史代码，实现一次开发多端部署，降低迁移与适配成本 [8][41][44] - **拉新环节**：开放负一屏（1.8亿MAU）、小艺家族（3.8亿MAU）等多元系统入口，汇聚自然、推荐和付费三类流量，2025年元服务DAU和点击量分别同比增长6.4倍和8.3倍，次日留存率达72% [8][46][47] - **留存环节**：提供差异化方案，履约类服务（如外卖、电商）可通过服务动态、订单提醒实现全链路闭环；工具与内容类服务依托浅入口卡片实现高频曝光与快速触达 [8][55][56] - **变现环节**：开发者可通过IAA广告和2C交易两大路径变现，并可接入API、SPU等6类服务分发增长工具，以数据驱动提升经营表现 [8][62] 元服务行业实践与趋势展望 - **金融理财行业**：元服务将实时行情、自选组合等高频功能转化为负一屏、桌面卡片等轻量化服务，简化用户信息获取路径 [66] - **快递物流行业**：通过负一屏服务动态、地图搜索关联等入口，实时推送快递进度，实现物流信息一键直达，优化用户体验 [68] - 元服务生态持续扩容，华为“鸿蒙应用开发者激励计划2025”为元服务开发者提供上架奖励（1500元/个）和活跃激励（500元/个），截至2025年11月25日，鸿蒙生态已汇聚超30万应用与元服务，鸿蒙5和鸿蒙6终端设备接入量超2700万 [73] - 元服务正从分发新模式向智能生态基础设施跃迁，未来将通过手机、手表、车机、智慧屏等多设备无缝流转，拓展服务价值半径，构建以用户为中心的跨端连续体验 [9][76]

公司评级与目标价调整 - 美国银行于12月11日将新思科技评级从“中性”上调至“买入” [1] - 美国银行将其目标价从500美元上调至560美元 [1] - 评级上调基于公司最新业绩后股价在当前水平具有吸引力 [1] 投资逻辑与风险缓解 - 中国和英特尔销售相关风险的相对降低为股价提供了吸引力 [1] - Ansys业务的强劲增长为公司扫清了障碍 [1] - 这为公司提供了有吸引力的股价追赶潜力以及下一年度每股收益超预期的可能 [1] 财务预测与市场预期 - 以Vivek Arya为首的分析师团队指出公司2026财年非GAAP每股收益指引中值为14.36美元高于市场共识的14.11美元 [2] - 该团队将2026财年和2027财年非GAAP每股收益预测分别上调至14.37美元和17美元 [2] 股票特征与市场定位 - 尽管股价在近期上涨约20%后可能在当前水平盘整 [2] - 公司被视为一个具有吸引力的低贝塔系数、与人工智能相关/邻近的投资标的 [2] - 其经常性销售与更具韧性的芯片设计研发支出挂钩 [2] 公司业务描述 - 新思科技是一家为从硅片到系统设计提供软件和服务的科技公司 [2] - 其产品与服务包括电子设计自动化工具、硅知识产权以及系统验证与确认 [2]

核心观点 - 个人理财专家Dave Ramsey认为 从长期来看 股市估值总体并非不理性 仅在某些极端市场事件中会出现短暂的价格与基本面脱节[1] - 股市并非赌场 投资者可以通过财务指标分析公司并预测其未来轨迹 这与纯粹的运气游戏有本质区别[3][4] 对市场估值的总体看法 - 从长远的时间范围来看 整体股市从未被高估 只可能存在短暂的高估或低估时刻[3] - 股市估值通常由基本面支撑 仅在罕见且短暂的炒作或极端低估时期例外[2] 对“股市如赌场”观点的反驳 - 投资是基于对公司增长记录 股价增长 管理团队 利润率以及未来商业环境的预测 而非碰运气[4] - 以苹果 麦当劳 可口可乐 家得宝为例 投资是基于对这些公司未来价值增长的理性判断[4] 历史上估值脱节的案例 - 历史上确实出现过少数股价与内在价值严重脱节的时期 例如互联网泡沫[5] - 埃克森美孚公司在2020年因油价短暂跌至负值而导致股价暴跌 是另一个价格与基本面脱节的例子[5]