评级与目标价调整 - 投资评级由中性升至增持 目标价由28.6港元大幅上调至53港元 相当于未来一年预测市销率5倍 [1] 行业需求前景 - 激光雷达需求在2025年、2027年、2030年预计分别达到310万单位、690万单位、1210万单位 渗透率分别为20%、33%、44% 较今年第二季度的18%有所提升 [1] - 机器人应用领域需求强劲 包括机器人割草机、无人驾驶出租车、物流机器人和矿用卡车 [1] - 公司从机器人割草机单一客户获得重大订单达120万单位 而2024年机器人激光雷达出货量仅为2.4万单位 [1] 公司财务与运营预测 - 2025年至2027年激光雷达总出货量预计为83.6万单位、180万单位、280万单位 复合年增长率达74% 其中约30%来自机器人领域 [2] - 2025年ADAS及激光雷达出货量预计为58万单位 2026年、2027年将分别增长124%、60%至130万单位、210万单位 [2] - 综合毛利率预计在2025年至2027年稳定在28%左右 [2] - 2026年、2027年调整后净利润预计分别为1.87亿元人民币、4.93亿元人民币 [2] - 2026年至2027年总收入预计分别为32亿元人民币、47亿元人民币 机器人领域占比分别为36%、33% [2] 市场份额与产品进展 - 2025年至2027年各年中国市场份额预计分别为19%、25%、30% [2] - EMX产品将从2025年下半年开始量产 [2] 预期调整与估值重估 - 2026年至2027年激光雷达出货量预估分别上调15%、39% 反映对ADAS、激光雷达和机器人激光雷达需求的更乐观展望 [2] - 2026年至2027年调整后净利润预测分别较此前高出19%、72% 主要由于毛利率改善优于预期 [2] - 鉴于更广泛的激光雷达应用前景和未来上行空间 公司值得进行估值重估 [1]

投资评级与目标价调整 - 投资评级由中性升至增持 目标价由28.6港元大幅上调至53港元 相当于未来一年预测市销率5倍 [1] 行业需求与渗透率展望 - LiDAR需求预计在2025年、2027年、2030年分别达到310万单位、690万单位、1210万单位 渗透率分别为20%、33%、44% 对比今年第二季度的18% [1] - 机器人市场贡献强劲需求 包括机器人割草机、无人驾驶出租车、物流机器人和矿用卡车 [1] - 机器人割草机领域从单一客户获得120万单位重大订单 对比2024年机器人LiDAR出货量仅2.4万单位 [1] 公司出货量与市场份额预测 - 2025至2027年LiDAR总出货量预计为83.6万单位、180万单位、280万单位 复合年增长率74% 约30%来自机器人领域 [2] - 2025年ADAS及LiDAR出货量预计58万单位 2026年、2027年分别增长124%、60%至130万单位、210万单位 [2] - 2025至2027年各年中国市场份额预计分别为19%、25%、30% EMX将从2025年下半年开始量产 [2] - 2026至2027年LiDAR出货量预估分别上调15%、39% 反映对ADAS和机器人LiDAR需求更乐观展望 [2] 财务表现与盈利能力 - 2025至2027年综合毛利率预计稳定在28%左右 [2] - 2026年、2027年调整后净利润预计分别为1.87亿元人民币、4.93亿元人民币 [2] - 2026至2027年总收入预计分别为32亿元人民币、47亿元人民币 机器人领域收入占比36%、33% [2] - 2026至2027年调整后净利润预测较此前分别上调19%、72% 主要因毛利率改善超预期 [2] 业务进展与估值驱动因素 - 基于数字化LiDAR平台 在ADAS和机器人领域获得增量设计订单并提高利润率 [1] - 出货量加速增长预计推动2026年实现正净利润 [1] - 更广泛的LiDAR应用前景和未来上行空间支持估值重估 [1]

环球市场指数表现 - 恒生指数报26,200点 日涨1.0% 年初至今累计上涨30.6% [3] - H股指数报9,328点 日涨0.9% 年初至今累计上涨28.0% [3] - 韩国综合指数表现突出 年初至今累计上涨38.1% 日涨幅达1.7% [3] - 纳斯达克指数报21,886点 日涨幅0.0% 年初至今累计上涨13.3% [3] - 道琼斯工业指数表现疲软 报45,491点 日跌0.5% 年初至今累计上涨6.9% [3] 港股市场表现 - 恒生指数成交金额达2,882.1亿港元 市盈率12.0倍 市净率1.22倍 [5] - H股指数成交金额1,191.4亿港元 市盈率10.7倍 市净率1.10倍 [5] - 科技指数成交金额962.2亿港元 市盈率22.7倍 市净率3.33倍 [5] - 联想集团(0992)日涨4.6% 表现最佳 年初至今累计上涨15.6% [4] - 泡泡玛特(9992)日跌4.5% 表现最差 但年初至今累计涨幅达208.2% [4] 市场驱动因素 - 中国人民银行5月7日宣布降准0.5个百分点并下调利率0.1个百分点 [11] - 中国8月维持5年期以上LPR在3.50% 1年期LPR在3.00% [11] - 美联储7月维持利率在4.25%-4.50%区间不变 [11] - 美国7月CPI同比2.7% 低于预期的2.8% [11] - 美国8月PPI同比2.6% 低于预期的3.3% [15] 热门ETF表现 - 盈富基金(2800.HK)追踪恒生指数 年初至今上涨33.60% [16] - 恒生科技ETF(3032.HK)日涨1.55% 年初至今上涨32.24% [16] - 安硕纳指一百(2834.HK)追踪纳斯达克100指数 年初至今上涨13.20% [16] - SPDR金(2840.HK)追踪伦敦黄金定盘价 年初至今上涨39.99% [16] 模拟投资组合表现 - 港股精选模拟组合平均回报率达79.81% 相对恒指超额收益44.05% [19] - 建设银行(0939.HK)自纳入组合后上涨97.45% [19] - 中国海洋石油(0883.HK)自纳入组合后上涨152.03% [19] - 美股精选模拟组合平均回报率达103.72% 相对标普500超额收益49.27% [21] - 英伟达(NVDA.O)自纳入组合后上涨292.61% [21] - 博通(AVGO.O)自纳入组合后上涨364.26% [21] 个股深度分析 - 银河娱乐(0027.HK)上半年营收232.5亿港元 同比增长8.3% [26] - 经调整EBITDA达68.7亿港元 同比增长14.2% [26] - 股东应占溢利52.4亿港元 同比增长19.4% [26] - 博彩经营业务收益185.8亿港元 同比增长10.7% [26] - 贵宾厅转码数10,214亿港元 同比增长20.7% [26] - 当前TTM市盈率18.30倍 低于近10年平均73.29倍 [27] 新股发行动态 - 禾赛科技-W(2525)计划9月16日上市 发行价228港元 最大集资额38.76亿港元 [31] - 健康160(2656)计划9月17日上市 发行价区间11.89-14.86港元 最大集资额5.00亿港元 [31] - 劲方医药-B(2595)计划9月19日上市 发行价20.39港元 最大集资额15.82亿港元 [31] - 明基医院和奇瑞汽车已通过上市聆讯 等待招股 [34]

产品发布 - 公司正式发布两款水下激光雷达产品远眸D10和远眸T1 覆盖消费级和专业级水下机器人市场 [1] - 远眸D10是业界首款消费级水下蓝光激光雷达 将有效测距能力提升至10米 标志着行业进入10米水下测距时代 [1] - 远眸T1面向专业市场 采用三角测距技术路线 可应用于海洋测绘 水下考古和资源勘探等高价值场景 [9] 技术优势 - 产品采用高功率蓝光激光方案 在水下环境中蓝光激光被水体吸收率比红外激光降低近100倍 大幅提升穿透力与抗干扰能力 [3] - 自主研发环境光过滤技术与脉冲激光算法 有效抑制环境光干扰并在高浊度水体中保持稳定测距性能 [10] - 远眸D10符合CLASS 1激光安全标准 仅名片盒大小 可灵活适配各类水下机器人结构设计 [6] 市场机遇 - 全球泳池数量从2021年2888万个预计增长至2026年3692万个 年复合增长率约5% [11] - 泳池清洁机器人全球需求量预计2026年突破1000万台 当前市场存在传感器配置率低和产品同质化问题 [11][13] - 单次人工泳池清洁成本常超过100美元 用户痛点显著推动清洁机器人渗透率快速提升 [11] 合作与拓展 - 公司与欢创科技达成双向意向合作 共同推动泳池机器人产业智能化升级和商业化落地 [2] - 水下激光雷达技术未来有望拓展至水下安防 生态监测和休闲娱乐等更多消费与专业场景 [13] - 公司凭借蓝光激光领域技术积累成功衍生至水下传感场景 体现强大创新扩展能力 [13]

公司上市与融资 - 禾赛科技于9月8日在港股开启招股，发行价228港元/股，发售1700万股，此前已于2023年2月在美股上市，成为中国赴美上市激光雷达第一股 [1] - 港股上市旨在扩大投资者基础、拓宽资本市场渠道并提供额外资金以发展业务，双重主要上市地位将提供充分市场准入和股东流动性 [1] - 按指示性发售价计算，全球发售所得款项净额约37.06亿港元，其中50%用于研发投资，35%用于生产能力投资，5%用于业务发展，10%用于营运资金及一般企业用途 [7] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元，净亏损分别为3.01亿元、4.76亿元、1.02亿元，亏损呈收窄趋势 [1][2] - 2025年第一季度收入5.25亿元，净亏损1754.9万元，第二季度收入7.1亿元，净利润突破4000万元，显示盈利改善迹象 [1] - 2022年至2024年激光雷达出货量分别为8.04万台、22.21万台、50.19万台，出货量增长推动收入提升 [2] 业务构成与客户结构 - ADAS业务收入占比从2022年的26.3%提升至2024年的61.3%，机器人业务收入占比从67%降至32.4%，业务重心向汽车行业转移 [2] - 2024年机器人收入下降主要因一家全球领先OEM暂停自动驾驶项目导致客户收入减少 [2] - 前五大客户收入占比在2022年至2024年分别为53.1%、67.5%、59.9%，2025年第一季度达68.3%，最大客户收入占比同期为24.3%、28.4%、33.7%、24%，存在客户集中风险 [3] 行业竞争与技术路线 - 按收入计，禾赛科技于2022年、2023年及2024年均为全球最大激光雷达供应商 [1] - 智驾领域存在激光雷达与纯视觉方案路线之争，特斯拉和小鹏汽车选择纯视觉方案，理想汽车和蔚来坚持激光雷达路线 [6] - 公司盈利能力取决于激光雷达需求增长、竞争胜出及外部因素如客户商业成功、市场对自动驾驶认知和监管环境 [6] 研发与运营投入 - 2024年研发开支占收入41.2%，销售及营销开支占9.3%，一般及行政开支占15.3%，公司将持续投入资金用于产品升级、产能扩张和市场拓展 [7] - 应收账款从2022年的4.85亿元增至2024年的7.65亿元，公司面临信贷风险，可能无法及时或完全收回应收款 [5] 市场与供应链风险 - 汽车客户需数年时间设计开发ADAS等技术，产品若未被选用于特定车型，可能多年无法向该车型供货 [4] - 主要客户流失可能对经营业绩造成重大不利影响，客户构成变化导致收入波动，早期客户以自动驾驶公司为主，后转向汽车客户 [3]

产品发布 - 光峰科技于9月10日推出消费级水下蓝光激光雷达 [1] - 该产品将消费级水下机器人有效测距提升至10米 [1] - 预计今年实现量产出货 [1] 目标市场 - 产品主要针对泳池清洁机器人厂商 [1] - 泳池清洁机器人2026年全球需求量预计突破1000万台 [1]

产品发布 - 公司于9月10日在第26届中国国际光电博览会发布两款水下激光雷达产品远眸D10和远眸T1 [1] - 远眸D10是业界首款消费级水下蓝光激光雷达 将消费级水下机器人的有效测距能力提升至10米 [1] - 远眸T1使用三角测距方案 可使用更高功率蓝激光器达成更远测量距离 主要针对深海经济专业市场 [1] 技术优势 - 蓝激光在水下传播时衰减极小 较适合在水下完成远距离建图 [1] - 公司完成稳定测距10米的激光雷达模组开发 行业内目前宣传最长测距距离为5米 产品实现了翻倍的测试距离 [1] - 传统水下感知方案中超声技术定位精度差 红外光激光雷达在水下测量距离基本只能维持在1米以内 [1] 应用场景 - 远眸D10面向消费级水下机器人市场 标志着行业正式迈入"10米水下测距时代" [1] - 远眸T1可应用在深海无人探测AUV、OOV等自动海洋探测潜艇中 用于地质勘探、海洋资源探索和清洁及救援 [1] - 产品可解决户外强环境光干扰问题 提升清洁路径规划的准确性 [1] 战略合作 - 公司与深圳市欢创科技股份有限公司达成双向意向合作并完成签约 [1] - 双方将共同推动泳池机器人产业的激光雷达智能化的量产 [1]

公司战略合作 - 与欢创科技达成双向意向合作并完成签约 共同推动泳池机器人产业智能化升级和创新技术商业化落地 [1] 产品技术特点 - 远眸系列采用高功率蓝光激光方案 在水体中吸收率远低于常见红外激光 增强信号穿透力与抗干扰能力 [1] - 远眸D10体积小巧 符合Class 1激光安全标准 可灵活适配泳池清洁机器人 具备提升建图和导航能力潜力 [1] - 远眸T1采用三角测距与精密线扫测量技术 适用于海洋测绘 水下考古 结构检测与海底资源勘探领域 [1] - 研发环境光过滤技术与脉冲激光算法 增强设备在高浊度及强光环境下测距稳定性 [1] - 远眸D10作为业界首款消费级水下蓝光激光雷达 将消费级水下机器人有效测距能力提升至10米 [4] 行业市场前景 - 2021年全球泳池数量达2888万个 预计2026年增长至3692万个 年复合增长率约5% [2] - 目前多数泳池清洁仍依赖人工 单次清洁成本常超过100美元 [2] - 泳池清洁机器人渗透率快速提高 预计2026年全球需求量将突破1000万台 [2] - 水下机器人主流消费市场在于泳池清洁机器人 [2] 行业技术挑战 - 水下环境对激光雷达挑战包括激光功率不足 信号反射过弱 阳光干扰感光芯片 水体反射干扰信号感知 [2] - 产品整体处于传感器配置率低 智能化水平有限 同质化严重的初级阶段 [2] - 远眸D10水下激光雷达直面行业四大痛点 红外激光衰减 有限测距范围 环境光干扰与浊度干扰 [2] 业务拓展规划 - 远眸系列水下激光雷达正与多家行业客户接洽 [3] - 未来将拓展至水下安防 生态监测 休闲娱乐等更多消费与专业场景 [3] - 推动整个水下智能装备行业向更高性能 更低成本方向发展 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入9.61亿元 同比下降约11.09% [1] - 归属于上市公司股东净利润亏损1.31亿元 扣非后净利润亏损约0.46亿元 [1] - 公司正处于战略落地和业务转型关键阶段 经营活动产生现金流净额有所改善 [1] 战略定位 - 布局水下激光雷达 瞄准泳池机器人赛道 成为寻找新增长点重要落子 [2]

产品发布 - 公司于9月10日在第26届中国国际光电博览会发布两款水下激光雷达产品远眸D10和远眸T1 [1] - 远眸D10是业界首款消费级水下蓝光激光雷达 将消费级水下机器人的有效测距能力提升至10米 [1] - 远眸T1使用三角测距测量方案 可使用更高功率蓝激光器达成更远测量距离 主要针对深海经济专业市场 [1] 技术优势 - 蓝激光在水下传播时衰减极小 较适合在水下完成远距离建图 [1] - 公司完成稳定测距10米的激光雷达模组开发 行业内目前宣传最长测距距离为5米 实现翻倍测试距离 [1] - 传统水下感知方案中超声技术定位精度差 红外光激光雷达水下传播衰减严重 测量距离基本只能维持在1米以内 [1] 应用场景 - 远眸D10面向消费级市场 标志着行业正式迈入"10米水下测距时代" [1] - 远眸T1可应用在深海无人探测AUV、OOV等自动海洋探测潜艇中 实现深海精准建图和测距 用于地质勘探、海洋资源探索和清洁及救援 [1] - 产品解决户外强环境光干扰问题 提升清洁路径规划准确性 [1] 合作进展 - 公司与深圳市欢创科技股份有限公司达成双向意向合作并完成签约 共同推动泳池机器人产业的激光雷达智能化量产 [1] - 高效率、低功耗、高精度且长距离水下蓝光激光雷达是泳池机器人行业期待已久的刚需 [1]

产品发布 - 公司发布两款水下激光雷达产品远眸D10和远眸T1 覆盖消费级和专业级水下机器人市场 [1] - 远眸D10是业界首款消费级水下蓝光激光雷达 将有效测距能力提升至10米 标志着行业进入10米水下测距时代 [1][7] - 远眸T1面向专业市场 采用三角测距技术路线 可应用于海洋地籍测绘和水下考古等高价值场景 [10] 技术优势 - 采用高功率蓝光激光方案 与红外激光相比被水体吸收率降低近100倍 大幅提升水下穿透力与抗干扰能力 [4] - 自主研发环境光过滤技术与脉冲激光算法 有效抑制环境光干扰并在高浊度水体中保持稳定测距性能 [12] - 产品符合CLASS 1激光安全标准 仅名片盒大小 可灵活适配各类水下机器人结构设计 [7] 市场机会 - 2021年全球泳池数量达2888万个 预计2026年增长至3692万个 年复合增长率约5% [13] - 泳池清洁机器人渗透率快速提高 预计2026年全球需求量突破1000万台 [13] - 当前泳池清洁单次人工成本常超过100美元 市场存在显著痛点 [13] 合作与拓展 - 公司与欢创科技达成双向意向合作 共同推动泳池机器人产业智能化升级 [3] - 产品正在与多家行业客户接洽 未来有望拓展至水下安防和生态监测等更多消费与专业场景 [17] - 核心技术从蓝光激光领域衍生至水下传感场景 体现强大创新扩展能力 [17]