报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块明显下跌，创新药领跌、H股跌幅更明显，主因前期涨幅大；创新药早研产业链利好频出，带动上游企业业绩兑现与出海；度普利尤单抗获批治疗大疱性类天疱疮，信达生物Claudin 18.2 ADC拟纳入突破性疗法；看好创新药等子行业，给出不同选股思路及关注标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-6.3%、4.6%，相对沪深300超额收益分别为-3.9%、2.3%；H股生物科技指数涨跌幅分别为-8.2%、48%，相对于恒生科技指数跑赢-6.2%、33% [4][9] - 本周A股中药、医疗器械及医药商业等股价跌幅较小，化药、医疗服务及生物制品等跌幅相对较大；涨幅居前有悦康药业等，跌幅居前有浩欧博等；H股涨幅居前有思派健康等，跌幅居前有科笛 - B等 [4][9] 重视创新药早研产业链利好频出+上游企业业绩兑现 近期创新药早研产业链利好频出，上游企业乘国内创新药东风放量 - 近期加速国产创新药研发政策频出，如科创板改革、FDA NDA审批加速、CDE IND审批缩短等，利好试剂耗材上游企业；25Q1创新药对外BD数量同增32%，金额同增250%，带动上游企业出海 [18][19] - 建议关注生命科学服务行业相关标的，及科创板排队医药企业 [19] 成长股属性从未改变，工业端需求已见复苏 - 生命科学服务标的下游客户分工业企业与高校科研院所，工业端需求自2024H1企稳回升，全球及中国医疗健康产业投融资好转；高校科研端需求稳健增长，科研端国产替代利好 [20][25] 国产替代自主可控加速，当前位置无需担心天花板 - 2025年以来多重压力使进口品牌试剂耗材价格暴涨、交货周期延长，内资市占率提升；生命科学上游多数领域国产替代率不足30%，现阶段谈天花板尚早 [30] - 建议关注具备性价比、技术、产品质量和品牌口碑，能一站式供应、稳定供应的企业，以及国产化率提升空间大、美国业务占比小的细分业务领域头部企业 [31] 并购重组+出海已启动，上游企业目标成长为全球性大企业 - 自2024H2以来并购重组政策频出，一级市场标的估值降低，是并购良机；2024年度以来已有多起并购事件，国内生命科学行业并购大有可为 [37] - 海外生命科学上游市场空间大，出海是国内上游企业必然方向；已有部分企业海外业务占比高或处于放量期，且受地缘政治影响较小 [41] 市场竞争持续缓和，利好已上市龙头企业，关注皓元医药、毕得医药、百奥赛图、奥浦迈和纳微科技等 - 自2023H2以来生命科学上游领域竞争缓和，已上市企业龙头地位稳固，经营状况好转有望释放业绩 [42] - 皓元医药半年报业绩确定性强，利好cdmo海外订单；毕得医药估值底部，收并购空间大；百奥赛图H1经营超预期，整体收入增速超40%；纳微科技内生增速20 - 30%，奥浦迈协同澎立生物形成全链条服务 [52][53] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 本周有阿得贝利单抗注射液等多个药品获批上市，注射用德达博妥单抗等申请上市，福建基诺厚普生物科技有限公司的司美格鲁肽注射液(化药)等申请临床，还有多个药品处于不同临床阶段 [55][59][60] - 6月20日，度普利尤单抗获批治疗成人大疱性类天疱疮；6月19日，信达生物的IBI343拟纳入突破性疗法 [4] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 文档未提及具体内容 行业洞察与监管动态 - 文档未提及具体内容 行情回顾 医药市盈率追踪 - 医药指数市盈率为33.39，较历史均值低5.04 [6] 医药子板块追踪 - 本周沪深300下降1.17%，优于其他子板块 [6] 个股表现 - 本周建议关注组合包含恒瑞医药等多家企业，给出了各企业的EPS、归母净利润、本周涨跌幅、市值等信息 [14]

报告行业投资评级 - 行业评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 政策出台加速和AI应用落地有望带来医疗服务行业新增长，生育津贴政策完善催生辅助生殖需求提升，多家公司AI应用落地业务场景引领医疗服务行业提质增效 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 生育津贴政策持续推进完善，催生辅助生殖需求提升 - 多地推出生育利好政策，全国超20个省份实施生育补贴制度，包括现金、购房补贴和育儿假等，政策推动生育意愿提升 [2][11][12] - 近30个省市及新疆建设兵团将辅助生殖纳入医保，部分地区减轻患者费用负担，预计辅助生殖行业将快速增长 [2][12] 多家公司AI应用落地业务场景，引领医疗服务行业提质增效 - 固生堂推出“国医AI分身”和“AI健康助理”，预计7月累计上线10个专家AI分身，年底累计上线20个，短期内提升复诊率，长期助力医疗服务质量提升和服务网络拓展 [14] - 爱尔眼科与科大讯飞合作，推动“AI+眼科”融合，此前发布的爱科眼科数字人覆盖患者诊疗全流程 [15] - 通策医疗依托和仁科技升级信息系统，通过MindHub人工智能中台在多方面提供智能化支持，提升医疗服务效率 [19] 新股上市跟踪 - 佰泽医疗和药捷安康 - B于6月13日招股申购，前者专注肿瘤相关医疗服务，后者专注生物制药研发 [22] 本周行情回顾 - A股市场中，生物医药板块整体上涨1.40%，强于整体市场，化学制药、生物制品、医疗服务等子板块表现不一 [1][23] - 港股市场中，恒生指数上涨0.42%，港股医疗保健板块上涨8.76%，强于恒生指数，各子板块表现有差异 [24] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为34.88x，处于近5年历史估值的74.55%分位数，各子板块市盈率有所不同 [1][28] 推荐标的 - 迈瑞医疗、药明康德、新产业等多家公司被推荐，各公司在研发、销售、市场拓展等方面具备优势 [32][33][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期医药板块调整但基本面未变，下半年学术会议催化丰富，创新药行业景气度有望上行，暑期建议关注医疗服务、消费和医美领域投资机会 [2][5][12][44] - 对医药板块2025年走出反转行情有信心，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会，后续关注创新药临床数据更新及暑期相关行情 [5][12][44] 根据相关目录分别进行总结 药品板块 - 礼来口服减肥创新药Oforglipron的3期临床试验ACHIEVE - 1详细结果公布，40周时三种剂量均显著降低A1C，12毫克和36毫克剂量体重减轻有临床和统计学意义，最高剂量参与者平均减重16.0磅（7.9%） [2][17][22] - 信达生物CLDN - 18.2 ADC产品IBI343拟纳入突破性治疗品种，用于CLDN 18.2表达阳性的局部晚期或转移性胰腺癌，此前已在其他癌症治疗纳入突破性治疗，公布的I期临床研究数据显示有一定疗效和安全性 [20][21][28] 生物制品 - 赛诺菲和再生元制药公司公布EVEREST 4期临床试验结果，度普利尤单抗在CRSwNP合并哮喘治疗上优于奥马珠单抗，显示出靶向IL - 4/IL - 13通路药物治疗2型呼吸系统疾病共病的卓越潜力，国内多家企业布局IL - 4α靶点药物 [3][24][32] 医疗器械 - 国家药监局审议通过支持高端医疗器械创新发展举措，未来国内高端创新医疗器械研发进程有望加速，医用机器人等领域龙头企业有望受益 [3][33][34] - 三诺生物2025年618战报显示线上全渠道销售额突破2.5亿，新国标血糖仪三诺优系列品类销量同比增长300%等，医疗器械板块处于拐点向上阶段 [37] 医疗服务及消费医疗 - 爱尔眼科上海分院形成“一城六院”格局，建立“1个区域眼科中心 + 5个地区领先眼科医院”服务网络，医疗质量高，各项指标达国家三级眼科医院标准 [38] - 四川启动医疗服务价格改革试点首轮调价，对296项医疗服务项目进行价格调整，有望优化价格体系，推动行业发展，保障患者权益 [38][39][40] 中药 - 2025年以来CDE已受理41件中药新药IND申请，政策支持下未来几年有望有更多新药IND及NDA涌现，建议关注新品上市进展 [4][42][43] 投资建议 - 继续关注创新药临床数据更新，以及暑期带来的中药、药房、医疗服务和消费行情 [5][44][45] 重点标的 - 创新与仿创药：科伦博泰、华东医药、映恩生物等 [15][46] - 左侧板块反转：人福医药、益丰药房、恩华药业等 [15][46]

全球视角 - 中国医药产业具备人口与内需优势、制造与供应链优势，创新能力快速提升，资产出海数量持续增加 [1][2] - 美国在创新与早期研发方面优势明显，拥有高定价内需市场 [2] - 海外市场仍存在较大机会，建议关注国内份额提升及出海机会 [2] 立足于内 - 政策展望：2025年下半年重点关注药品和耗材集采政策优化、多元化支付及医疗服务价格改革 [3] - 制药产业链：集采优化、积极创新转型，关注供应链安全 [3] - 器械行业：看好进口替代和并购整合机会，关注AI和脑机接口等新技术方向 [3] - 中药、药店、流通、医疗服务及疫苗等行业经营触底回升，长期转型升级 [3] 开拓于外 - 创新药：中国创新在国际舞台持续强化 [4] - 制药上游及生命科学：积极开拓海外市场，寻求第二增长曲线 [4] - 原料药：关税扰动短期有限，关注行业转型机遇 [4] - 器械国际化：坚定看好出海趋势，关注创新器械自主销售和BD机会 [4] - 血制品出海：静丙赋予出海契机，海外注册持续推进 [4] - 疫苗出海：模式多元化，进度有望加速 [4] 2025年下半年投资展望 - 创新主线：创新药及制药企业（双抗及多抗、TCE、核药等）、器械（AI、脑机接口等） [5] - 出海主线：重点关注创新药和器械公司 [5] - 边际变化主线：政策改善（医药流通及医疗设备更新）、供求关系改善（CXO行业、生命科学及生物制药上游） [5] - 整合主线：建议关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企 [5]

报告行业投资评级 - 归创通桥首次覆盖，给予“推荐”评级 [52] 报告的核心观点 - 当前医药板块估值和公募基金（剔除医药基金）对其配置均处于低位，考虑宏观环境因素积极恢复和大领域大品种拉动效应，对2025医药行业增长保持乐观，投资机会有望百花齐放 [9] 各部分总结 行情回顾 - 本周中信医药指数下跌4.16%，跑输沪深300指数3.71个百分点，在中信30个一级行业中排名第30位 [6] - 本周涨幅前十名股票为昂利康、悦康药业等，跌幅前十名股票为澳洋健康、康惠制药等 [6] 板块观点和投资组合 整体观点和投资主线 - 创新药：看好国内创新药从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年建议重视国内差异化和海外国际化管线，关注百济、信达等公司 [9] - 医疗器械：设备招投标量回暖，关注迈瑞联影等；家用医疗器械有补贴且出海加速，关注鱼跃；发光集采后国产龙头份额提升，关注迈瑞新产业；骨科集采后恢复增长，关注爱康春立；神经外科集采后放量，关注迈普；海外去库存影响出清，关注维力 [9] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：海外投融资回暖，国内有望触底回升，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，长期国产替代是趋势，关注药明康德、泰格医药等 [9][53] - 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，关注同和药业、天宇股份、华海药业 [9] - 中药：关注基药、国企改革、医保目录解限品种、OTC企业、潜力大单品相关企业，如昆药集团、康缘药业等 [11] - 药房：2025年处方外流和格局优化逻辑增强，关注老百姓、益丰药房等 [11] - 医疗服务：反腐和集采净化市场，民营医疗竞争力有望提升，关注固生堂、华厦眼科等 [11] - 血制品：十四五浆站审批宽松，关注天坛生物、博雅生物 [11] 骨科耗材行业 - 概览：骨科耗材主要分为关节类、脊柱类、创伤类、运动医学类 [12] - 市场规模：关节类2024 - 2029年CAGR约16.9%；脊柱类2024 - 2029年CAGR约14.4%；创伤类2024 - 2029年CAGR约13.2%；运动医学类2022 - 2027年CAGR约28.7% [21] - 国产替代进程：集采前除创伤类外国产化率低，集采后快速推进，2020 - 2024年各领域国产化率均有显著提升 [24] - 关节集采进展：首轮国采2021年推进，2024年接续采购，采购量增加，价格降幅温和，中标企业增多，相关上市公司集采表现良好 [28] - 脊柱集采进展：2022年推进首轮集采，采购量121万个及脊柱用骨水泥46万包，平均降幅84%，152家企业中标，威高骨科和大博医疗表现突出 [31] - 创伤集采进展：2021 - 2023年推进三轮省际联盟集采，采购量增加，价格降幅大，中标企业增多，相关上市公司在不同联盟集采中有优异表现 [35] - 运动医学集采进展：2023年推进首轮国采，采购量120万个，平均降幅74%，中标率98%，威高骨科、大博医疗和春立医疗表现较好 [37] - 出海进展：2024年全球骨科耗材市场规模486亿美元，中国占比17.0%，集采后国产企业出海加速，春立医疗、大博医疗等海外收入占比显著增长 [38][39] 其他细分行业 - 高值耗材：骨科集采后恢复增长，神经外科集采后放量，关注春立医疗、迈普医学等 [46] - IVD：发光集采加速进口替代且出海深入，推荐迈瑞医疗、新产业等 [47] - 医疗器械：医疗设备国产替代加速，家用受益补贴，低值耗材海外去库存影响出清，推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、维力医疗等 [49][51] - 港股医疗器械：归创通桥神经和外周介入双引擎驱动，受益集采，布局海外，预计25 - 27年净利润增长，给予“推荐”评级 [52] - 创新链（CXO + 生命科学服务）：前瞻指标改善，CXO产业周期向上，生命科学服务行业需求复苏，关注药明康德、泰格医药等 [53][57] - 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房等 [59] - 中药：关注基药、国企改革等相关企业，如昆药集团、康缘药业等 [62] - 医药工业：看好特色原料药行业困境反转，关注同和药业、华海药业等 [67] 投资组合精选 - 维持推荐维力医疗、迈瑞医疗、春立医疗等多家公司 [68] 行业和个股事件 - 行业热点：先声药业与NextCure合作开发ADC新药；信达生物IBI343拟纳入突破性疗法；先声药业盐酸达利雷生片获批上市 [71][72][73] - 个股涨跌：本周涨幅前五名股票为昂利康、悦康药业等，跌幅前五名股票为澳洋健康、康惠制药等，并给出原因分析 [74]

医疗创新 - 广州妇儿中心发布全国首个"儿童疫苗接种AI智能评估大模型"，基于超1.3万人次评估实践 [1] - 该中心特需人群接种门诊已累计完成1.3万余人次健康评估和1.1万余人剂次接种 [1] - 中心构建了涵盖咨询评估、专业接种及多学科会诊的完整专家团队，实现"评估-接种-随访"一站式服务 [1] AI技术应用 - AI大模型深度整合权威指南与真实数据，提供个性化禁忌筛查、风险评估与接种方案 [2] - 融合"爱新智护"新生儿重症AI大模型技术，保障评估专业性及场景适配性 [2] - 模型具备智能数据处理、全流程智能化管理和多重安全保障三大技术特点 [2] 行业影响 - 模型将通过合作平台及移动应用向基层医生与家庭提供智能支持，推动区域接种服务均质化 [3] - 该创新为全球特殊儿童健康事业贡献了"中国方案" [3] - 中心实践创新为特需儿童疫苗接种AI大模型奠定了坚实基础 [3]

核心观点 - 治疗性血浆置换（TPE）联合静脉注射免疫球蛋白（IVIG）在随机安慰剂对照临床试验中首次被证实可显著逆转健康成年人生物学年龄，三个月治疗后平均年轻2.61岁[2][10] - 该研究由巴克衰老研究所和Global Apheresis公司领导，发表在Aging Cell期刊，采用多组学分析揭示生物年龄逆转机制[3][9] - 研究首次在高质量临床试验中证明衰老干预的有效性，为开发精准抗衰手段奠定基础[19] 研究方法 - 招募44名50岁以上健康志愿者，随机分为4组：两周一次TPE+IVIG组、两周一次TPE组、每月一次TPE组、安慰剂对照组[5] - 主要评估TPE安全性和生物钟变化，次要目标确定最佳治疗方案[9] - 通过表观基因组/蛋白质组/代谢组/糖组/免疫因子等多组学分析数千分子特征[10] 关键发现 - 两周一次TPE+IVIG组效果最佳，生物学年龄平均逆转2.61岁，显著改善免疫功能衰退和慢性炎症相关蛋白[10][14] - 每月一次TPE组年龄逆转1.32岁，显示更频繁治疗未必更有效，前三次治疗收益最大[13] - 基线健康状况较差者改善最显著，胆红素/血糖/肝酶高水平者生物年龄逆转明显[15] 作用机制 - 清除衰老相关"坏信号"分子如炎症因子和衰老细胞分泌物[6] - 调节免疫细胞组成趋向年轻状态，减少促衰老蛋白[14][18] - 影响多种衰老相关信号通路，实现"衰老信号网络重启"[18] 行业意义 - 首个金标准临床试验证实人类生物年龄可测量、可干预、可逆转[19] - 揭示TPE从疾病治疗扩展到健康老龄化的预防潜力[19] - 为开发靶向药物/新型血浆净化技术等便捷抗衰疗法提供原理支持[17]

医疗机构医疗质量安全专项整治行动 - 国家卫健委等三部门联合印发《医疗机构医疗质量安全专项整治行动方案》，自2025年6月至2026年5月开展为期1年的专项整治行动 [1] - 行动旨在解决医疗质量安全领域突出问题，重点围绕核心制度落实，保障医疗质量和患者安全 [1] - 整治范围覆盖全国二级以上医疗机构，包含10个方面内容 [2] 医疗质量安全领域现存问题 - 普遍性问题包括住院门诊交叉感染、过度治疗、错误诊治、抗生素滥用耐药、手术事故等 [2] - 专项性问题包括全病程管理不完善、肿瘤患者无效低效治疗、急诊急救中低死亡风险患者死亡重伤等 [2] - 医疗质量安全管理制度体系和工作机制存在不健全、不完善、落实不到位等情况 [2] 专项整治具体内容 - 包含可量化部分如未建立督导考核机制、主要负责人未定期召开会议等 [3] - 也包含难以量化部分如首诊负责制落实不到位、未坚持"预防为主"理念等 [3] - 10个整治方面涵盖管理体系、制度机制、风险防范、科室管理、文书规范、感染控制、隐私保护、电子病历、医德医风等 [2] 专项整治实施阶段 - 2025年6月为启动阶段，进行动员部署 [3] - 2025年7-9月为自查自纠阶段，医疗机构梳理整改问题 [3] - 2025年10月-2026年3月为集中整治阶段，加强指导监管 [4] - 2026年4-5月为总结评估阶段，推进制度建设强化监管 [4] 行动推进关键措施 - 坚持医患共同感知认知，先形象再抽象 [4] - 结合行动形成长效体系保障 [4] - 巩固正能量理念，鼓励医患共同促进质量安全 [4] - 对违规责任科室和个人严肃处理，落实不力追究领导责任 [4] 行动预期影响 - 将带来革命性、根本性的医疗质量安全提升 [5] - 与深化医改同期推进高质量发展 [5] - 改善社会舆论，吸引社会监督，强化行业进步信心 [5] - 国家卫健委已连续4年制定《国家医疗质量安全改进目标》，持续推进质量改进 [5]

医疗质量安全专项整治行动方案 核心观点 - 国家卫生健康委联合多部门将在全国范围内开展为期一年的医疗质量安全专项整治行动，覆盖所有二级以上医疗机构 [1] - 行动重点针对医疗质量管理体系不健全、安全风险防范不足、患者隐私泄露等十大突出问题 [1] - 典型案例将被通报曝光，医疗机构主要负责人未落实管理责任、延误抢救、伪造病历等行为是整治重点 [1] 行动内容与范围 - 专项整治时间为2024年6月至2026年5月，分自查自纠、集中整治、总结评估三阶段 [2] - 覆盖全国所有二级以上医疗机构，强调压实主体责任，完善内部安全管理机制 [1][2] - 十大整治问题包括：医疗文书不规范、医院感染管理缺失、电子病历系统管理漏洞、医德医风建设不足等 [1] 政策背景与目标 - 此次行动是对前期"全面提升医疗质量行动（2023-2025年）"的深化，旨在解决尚未根本改善的医疗安全问题 [2] - 目标是通过堵塞风险漏洞，提升患者安全保障和就医体验 [2] - 重点打击违规行为如：重复使用一次性医疗器械、未经诊查开具证明文件等 [1]

核心观点 - 公司制定《盈康生命科技股份有限公司媒体来访和投资者调研接待工作管理办法》旨在规范对外接待行为，加强信息披露透明度及公平性，提升投资者关系管理水平 [1][2] - 办法明确重大信息的范围，包括财务业绩、并购重组、股权激励、经营计划、诉讼仲裁等七类可能影响股价的信息 [3][4] - 接待工作遵循公平公正、诚实守信、保密、合规披露、高效低耗、互动沟通六大原则 [5] 责任人与人员要求 - 董事长为接待事务第一责任人，董事会秘书为主办人，证券部负责具体执行 [6] - 接待人员需具备全面了解公司运营、熟悉证券法律财务知识、掌握金融市场运作机制等素质 [7] 接待工作规范 - 定期报告公告前特定时段（年报/半年报前15日、季报前5日等）暂缓现场接待活动 [7] - 业绩说明会、路演等活动可采取网上直播形式，需提前公告时间及内容，仅限讨论已公开信息 [9][10] - 现场接待需预约登记并签署保密承诺书，由董事会秘书统筹，两人以上陪同参观 [13][14] - 特定对象发布的调研报告或新闻稿若含未公开信息或错误内容，公司有权要求改正或发布澄清公告 [15][16] 信息披露与档案管理 - 重大事项谈判中需对方签署保密协议，防止未公开信息泄露 [19] - 建立接待活动档案，详细记录参与人员、内容及泄密处理情况，保存期限不少于三年 [21][22] - 接待中若意外披露重大信息，需立即向深交所报告并公告 [23] 违规责任 - 违反规定的接待人员或信息披露义务人需承担相应责任，涉及法律的将追究法律责任 [24][25] 附则与附件 - 办法由董事会解释修订，附件包含预约登记表、保密承诺书及来访登记表等标准化文件 [13][14][16][17]