核心观点 - 2025年11月经济数据显示基本面延续转弱，需求侧（消费与投资）加速下行，而供给侧（工业生产）保持一定韧性，通胀出现回升但主要由供给因素推动，持续性存疑 [2][3] 消费需求分析 - 2025年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为4.0%，较1-10月下行0.3个百分点，消费加速回落 [3] - 汽车销售是主要拖累，1-11月汽车销售累计同比为-1.0%，较1-10月下滑0.8个百分点 [3] - “以旧换新”相关品类消费延续下行，例如家具类当月同比增速由9.6%大幅回落至-3.8% [3] - 餐饮消费相对稳定，1-11月累计同比增速为3.3%，与1-10月持平 [3] 工业生产分析 - 2025年1-11月规模以上工业增加值累计同比增速为6.0%，较1-10月环比下降0.1个百分点，整体保持韧性但增速微降 [3][4] - 新旧经济生产分化明显：与地产相关的钢材、水泥等传统行业生产延续收缩，而高技术产业形成支撑，如通用设备制造业增长7.5%，专用设备制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2% [3] - 居民消费回落影响部分消费品生产，11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.6% [3] 通货膨胀分析 - 2025年11月CPI当月同比延续上行0.5个百分点至0.7%，但核心CPI当月同比持平于1.2% [3][5] - CPI回升主要由食品价格上涨支撑，11月CPI食品分项当月同比上行3.1个百分点至0.2%，为今年以来首次转正 [3] - 供给冲击是主因，受北方降温及南方暴雨影响，11月蔬菜月均价格环比上涨5.3% [3] 固定资产投资分析 - 2025年1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，较1-10月继续下滑0.9个百分点，降幅走扩 [3] - 房地产投资累计同比为-15.9%，较上期下降1.2个百分点，拖累显著 [3][7] - 基建投资累计同比为0.13%，较上期下行1.4个百分点 [3] - 制造业投资累计同比为1.9%，较上期下行0.8个百分点 [3] - 主要基建类别如铁路运输业、水利管理业投资累计增速延续下滑 [17] - 高技术制造业投资增速亦延续回落 [19] 房地产市场分析 - 1-11月商品房销售面积累计同比为-11.1%，较1-10月下行1.5个百分点，自二季度以来降幅持续扩大 [3] - 房地产开发资金来源中，自筹资金、定金及预收款及个人按揭贷款均形成拖累 [12][13] - 11月商品房销售虽有季节性抬升，但整体弱于往年同期水平 [14][15] 就业市场分析 - 2025年11月全国城镇调查失业率回落0.1个百分点至5.1% [23] - 失业率呈现季节性下行，但仍处于季节性高位 [25][27] 债券市场观点 - 近期债市调整更多源于机构行为，在央行呵护下资金面维持均衡宽松，且基本面处于回落趋势，收益率继续大幅上行空间受限 [3] - 但债市做多面临约束：1）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定(征求意见稿)》未落地，市场观望心态浓，资金入场动力不足；2）从股债性价比看，债市吸引力不强；3）拉长维度看，价格改善、股债再平衡等问题可能是主导明年债市的核心因素，市场对利空更敏感，收益率中枢可能温和回升 [3] - 对于配置盘，建议在收益率高点择机配置；对于交易盘，认为做多赔率有所抬升但吸引力仍不强 [3]

核心观点 - 2025年11月经济数据显示基本面延续转弱，需求侧（消费与投资）加速下行，但工业生产保持韧性，通胀出现回升[2][3] - 债市近期调整主要源于机构行为，基本面回落趋势下收益率继续大幅上行空间受限，但做多仍面临市场观望、股债性价比不佳等多重约束，配置盘可择机配置，交易盘吸引力不强[3] 消费需求分析 - 2025年1-11月社会消费品零售总额累计同比增速为4.0%，较1-10月下行0.3个百分点，居民消费加速回落[3] - 汽车销售是主要拖累，1-11月汽车销售累计同比为-1.0%，较1-10月下滑0.8个百分点[3] - “以旧换新”相关品类消费延续下行，其中国补退坡后，家具类当月同比增速由9.6%大幅回落至-3.8%[3] - 2025年1-11月餐饮消费累计同比增速为3.3%，与1-10月持平[3] 工业生产分析 - 2025年1-11月规模以上工业增加值累计同比增速为6.0%，较1-10月环比下降0.1个百分点，整体保持韧性但增速微降[3][4] - 新旧经济生产明显分化：与地产相关的钢材、水泥等传统行业生产延续收缩，而高技术产业形成支撑，其中通用设备制造业增长7.5%，专用设备制造业增长4.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长9.2%[3] - 居民消费回落影响部分消费品生产，11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，同比下降0.8个百分点，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.6%[3] 通货膨胀分析 - 2025年11月CPI当月同比延续上行0.5个百分点至0.7%，但核心CPI当月同比持平于上月的1.2%[3][5] - CPI回升主要由食品价格上涨支撑，11月CPI食品分项当月同比上行3.1个百分点至0.2%，为今年以来首次转正[3] - 供给冲击是主因，受北方降温及南方暴雨影响，11月蔬菜月均价格环比上涨5.3%[3] 固定资产投资分析 - 2025年1-11月固定资产投资累计同比增速为-2.6%，较1-10月继续下滑0.9个百分点，降幅走扩[3] - 地产投资累计同比为-15.9%，较上期下降1.2个百分点，拖累显著[3] - 基建投资累计同比为0.13%，较上期下行1.4个百分点[3] - 制造业投资累计同比为1.9%，较上期下行0.8个百分点[3] - 1-11月商品房销售面积累计同比为-11.1%，较1-10月下行1.5个百分点，自二季度以来降幅持续扩大[3][10] 债券市场观点 - 近期债市调整更多来自于机构行为，在央行呵护下资金面维持均衡宽松，且基本面处于回落趋势中，收益率继续大幅上行空间受限[3] - 但债市做多面临约束：1）《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》未落地，市场观望心态浓厚，资金入场动力不足；2）从股债性价比角度看，债市吸引力不强；3）拉长维度看，价格改善、股债再平衡等问题可能是主导明年债市的核心因素，市场对利空更敏感，收益率中枢可能温和回升[3] - 对于配置盘而言，可在收益率高点择机配置；对交易盘而言，做多赔率有所抬升但吸引力仍不强[3]

公司设立与基本信息 - 广东省研霖设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为肖建刚 [1] - 公司注册资本为2000万人民币 [1] 经营范围与业务方向 - 公司经营范围涵盖通用设备制造、专用设备制造及修理，但不涉及特种设备及许可类专业设备 [1] - 业务包括污水处理及其再生利用、环境保护专用设备的制造与销售 [1] - 业务涉及新型膜材料的制造与销售 [1] - 业务包括机械设备研发、销售、租赁以及相关技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让和技术推广 [1] - 公司提供环保咨询服务与工程管理服务 [1] - 公司经营包括货物进出口与技术进出口业务 [1] - 公司业务包含专用化学产品销售，但不含危险化学品 [1]

公司IPO进展 - 沈鼓集团股份有限公司已完成IPO辅导工作，拟冲击A股，辅导机构为中金公司 [2] - 公司于2024年7月启动IPO，自2024年7月4日至报告出具日共开展了五期辅导工作 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1979年10月，注册资本为27.99亿元人民币，法定代表人为戴继双 [2] - 公司控股股东为沈阳市铁西区国有资产经营有限公司，持有公司43.07%的股权 [2] - 公司是一家风机及泵类产品制造商，主要产品包括驱动用汽轮机、单轴多级等温型离心压缩机、工艺流程用往复式压缩机、LDTNB型凝结水泵、送风机、GM鼓风机等，并提供备件、技术咨询及维修服务 [2] 公司治理与内控 - 在尽职调查过程中发现，公司曾存在转贷、票据使用不规范等内控不规范情形 [3] - 针对上述内控不规范情形，公司已积极进行整改和清理 [3] - 辅导工作小组协助公司修改完善了相关财务内控制度文件，并督促公司严格执行 [3]

公司IPO进展 - 沈鼓集团于2024年12月15日披露IPO辅导工作完成报告 拟冲击A股 辅导机构为中金公司[2] - 公司IPO进程于2024年7月启动 自2024年7月4日至报告出具日共开展了五期辅导工作[2] 公司基本情况 - 沈鼓集团成立于1979年10月 注册资本为27.99亿元人民币 法定代表人为戴继双[2] - 公司控股股东为沈阳市铁西区国有资产经营有限公司 持有公司43.07%的股权[2] 主营业务与产品 - 公司主营产品为大型重载离心压缩机 工艺流程用往复压缩机 核泵等大型通用设备[2] - 由于产品单价较高 行业内大量客户存在通过融资缓解资金压力的需求[2] 类金融业务剥离 - 为满足子公司及其客户 供应商的融资租赁业务需求 公司成立了子公司沈阳拓博融资租赁有限公司[2] - 拓博租赁的融资租赁业务属于类金融业务[3] - 截至报告签署日 公司已正式签署拓博租赁股权转让协议 并获辽宁省金融监督管理局审批[4] - 该股权转让于2025年9月28日完成工商变更登记 此后公司不再从事融资租赁业务[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月固定资产投资增速和社零增长低于市场预期，出口增速超预期，规模以上工业增加值同比增长低于预期，服务业生产指数同比增速回落，国内房地产销量和房价下行 [4][23] - 截至10月底5000亿元新型政策性金融工具投放后，10月和11月投资数据未明显改观 [4][23] - 中美元首会晤后国际环境相对稳定利于中国出口，出口信心稳定有利民间投资增长 [4][23] - 中央经济工作会议指出明年实施积极财政和适度宽松货币政策，推动投资止跌回稳、提振消费等 [23] 各相关内容总结 固定资产投资 - 1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，市场预期下降2.2%，1 - 10月同比下降1.7%，11月环比下降1.03% [1][5] - 1 - 11月广义基建投资同比增长0.1%，市场预期1.5%，1 - 10月增长1.5%；狭义基建投资同比下降1.1%，1 - 10月下降0.1%；11月狭义基建投资同比下降9.7% [1][5] - 1 - 11月制造业投资同比增长1.9%，市场预期增长0.6%，1 - 10月增长2.7%；11月同比下降4.5% [1][5] - 1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，市场预期同比下降15.4%，1 - 10月下降14.7% [1][5] - 1 - 11月民间固定资产投资同比下降5.3%，1 - 10月同比下降4.5% [5] 房地产市场 - 1 - 11月新建商品房销售面积同比下降7.8%，销售额同比下降11.1%，11月新房销售面积和金额同比大幅下降 [2][9] - 30大中城市商品房日均成交面积四季度同比下降幅度扩大，全国商品房销售在磨底 [10] - 11月70个大中城市中一线城市二手住宅销售价格环比下降1.1%，二线城市环比下降0.6%，三线城市环比下降0.6%且降幅收窄 [10] - 11月房地产开发企业到位资金同比下降32.6%，自筹资金、国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款均同比下降 [11] - 11月房屋新开工面积同比下降28%，竣工面积同比下降25%，1 - 11月施工面积累计同比下降9.6% [11] 工业增加值 - 11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，市场预期增长5.0%，1 - 11月累计同比增长6.0% [2][12] - 11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%创年内新低，电力等供应业增长4.3% [12] - 11月高技术制造业增加值同比增长8.4%，1 - 11月增长9.2% [2][12] - 11月规模以上工业企业产品销售率为96.5%，较上年同期低0.6个百分点 [13] 进出口 - 11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，贸易顺差1116.8亿美元 [2][14] - 1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，进口金额累计同比下降0.6% [14] - 11月出口东盟同比增长8.2%，出口欧盟同比增长14.8%，出口美国同比下降28.6% [14] 社会消费品零售 - 11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，市场预期2.9%，环比减少0.42%，1 - 11月同比增长4.0% [3][18] - 11月商品零售额37841亿元，同比增长1.0%，餐饮收入6057亿元，增长3.2% [18] - 11月限额以上单位商品零售额中，通讯器材类等增长，家用电器和音像器材类等下降 [19] 服务业与就业 - 11月全国服务业生产指数同比增长4.2%，创年内低点，1 - 11月同比增长5.6% [3][21] - 11月全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平，比上年同月高0.1个百分点 [3][21] - 11月31个大城市城镇调查失业率为5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.7%，外来农业户籍劳动力调查失业率为4.4% [21][22]

A股上市公司现金分红概况 - 截至12月12日，A股上市公司现金分红总额达到2.47万亿元，已超过2024年全年现金分红总额 [1] - 今年以来，近40家公司发布未来三年（2026年至2028年）的股东回报规划 [1] - 大多数公司规划未来三年每年度现金分红比例不低于当年可供分配利润或净利润的10%，部分公司比例不低于15%、20%、30%或50% [1] 旗滨集团股东回报规划 - 公司表示未来三年每年以现金方式分配的利润高于当年实现的可供分配利润的50% [1] - 公司最近3年以现金方式累计分配的利润不少于当年可分配利润的50% [1] 其他上市湘企分红及资本运作 - 邵阳液压于12月10日发布公告，表示单一年度以现金方式分配的利润不少于当年度实现的可分配利润的10% [2] - 邵阳液压同日发布公告拟6亿元并购新承航锐，以深化在高端制造产业的布局 [2] - 华锐精密于12月2日发布公告，今年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润137445757.34元，合并报表期末可供分配利润为659000092.36元 [2] - 华锐精密董事会决议，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），合计拟派发现金红利56140920.60元（含税） [2]

全国固定资产投资总体情况 - 2024年前11个月，全国固定资产投资（不含农户）总额为444035亿元，同比下降2.6%，降幅较上月扩大0.9个百分点 [1] - 同期民间固定资产投资同比下降5.3% [1] - 国家统计局发言人指出，投资增速下降受房地产投资下降等多重因素影响，但扣除房地产开发投资后的项目投资保持增长 [1] 分领域投资表现分析 - 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）1-11月同比下降1.1%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点 [3] - 全国房地产开发投资1-11月同比下滑15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点 [3] - 制造业投资1-11月同比增长1.9%，增速较前值回落0.8个百分点 [3] - 分析师认为，地方财政偏紧及化债纪律约束导致基建投资难大幅反弹，而制造业投资增速下行受外部环境冲击、反内卷政策及去年高基数效应影响 [3] 投资结构性亮点 - 1-11月份，通用设备制造业投资同比增长8.9% [4] - 同期，汽车制造业投资增长15.3%，铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长22.4% [4] - 设备工器具购置投资1-11月同比增长12.2%，继续快于全部投资增长，并拉动全部投资增长1.8个百分点 [4] - 国家统计局发言人强调，我国投资潜力和空间依然巨大，推动新质生产力发展、促进区域协调、强化民生保障等均需持续加大投入 [4] 政策展望与投资方向 - 相关部门已推出促进投资增长的措施，注重提高投资效益和激发民间投资活力，相关政策逐步显效有望推动投资稳步回升 [5] - 中央经济工作会议提出“推动投资止跌回稳”，部署措施包括适当增加中央预算内投资、优化专项债管理、发挥新型政策性金融工具作用及高质量推进城市更新等 [5] - 分析师指出，保持投资合理增长是“稳住总量+结构升级+更重中央引领”，预计2026年“十五五”开局之年可能增加超长期特别国债对“国家重大战略实施和重点领域安全能力建设”项目的支持力度 [5]

公司成立与基本信息 - 四川晟鹏通用设备有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为赵官鹏 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营一般项目包括通用设备制造（不含特种设备制造） [1] - 公司业务涉及风力发电技术服务 [1] - 公司业务涉及新兴能源技术研发 [1] - 公司业务涉及新能源原动设备制造与销售 [1] - 公司业务涉及发电机及发电机组制造 [1] - 公司业务涉及光伏设备及元器件的制造与销售 [1] - 公司业务涉及通用零部件制造 [1] - 公司业务涉及陆地管道运输 [1] - 公司业务涉及砼结构构件制造与销售 [1] - 公司业务涉及水泥制品销售 [1] - 公司业务涉及金属结构制造与销售 [1] - 公司经营许可项目为道路货物运输（不含危险货物） [1]

公司成立与基本信息 - 苏州卓航智造科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为胡洲 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围广泛，涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 业务涉及通用设备制造、紧固件制造、五金产品制造与研发、以及五金产品批发 [1] - 业务包括汽车零部件再制造、汽车零部件及配件制造、以及汽车零部件研发 [1] - 业务包含机械零件与零部件的销售、加工，以及通用零部件制造 [1] - 业务涉及模具制造与销售，以及电器辅件销售与制造 [1] - 业务包括家用电器研发、塑料制品销售、机械电气设备销售 [1] - 业务涵盖通讯设备销售、电子产品销售、电子元器件批发与零售 [1] - 业务包括办公用品与办公设备销售，以及计算机软硬件及辅助设备批发 [1] - 业务涉及信息系统运行维护服务、信息技术咨询服务及技术推广服务 [1] - 公司经营技术进出口、进出口代理及货物进出口业务 [1] - 公司提供会议及展览服务 [1] - 业务包括金属成形机床与金属切削机床的制造和销售 [1]