中国证监会10月27日发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕发行上市、市场 交易、经营机构、稽查执法、维权救济、投保机构、退市投保、法治保障等8个方面提出诸多政策措 施，五大看点值得关注。 业内人士指出，近年来，部分金融经营机构与中小投资者的纠纷数量持续增长，根源在于未能切实 履行投资者教育和投资者适当性管理责任，导致投资者对产品和服务的风险特征认识不充分、对相关业 务规则和合同条款理解不到位。 对此，意见明确，经营机构向投资者销售金融产品、提供服务前，应当向投资者深入讲解业务规 则，阐明重要合同条款，充分提示相关风险，增强投资者教育的针对性、有效性。 看点一：强化"看门人"责任，筑牢投资者保护防线 看点三：加强终止上市过程中的中小投资者保护 随着常态化退市机制持续深化，上市公司退市过程中的投资者赔偿问题受到市场高度关注。若干意 见从三个方面健全退市过程中的中小投资者保护制度。 一是强化对存在退市风险上市公司的持续监管。意见督促存在退市风险的上市公司充分揭示退市风 险，保障投资者知情权，同时强化对存在退市风险的上市公司股票异常交易监控，防止非理性炒作。 二是强化重大违法强制退市中的投资者保护。 ...

10月27日，中国证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》（以下简称《若干意 见》），进一步健全投资者保护机制，在强监管、防风险、促高质量发展中全面推进资本市场投资者保 护工作，是当前和今后一个时期中小投资者保护工作的行动指南。 市场人士表示，监管部门将投资者保护融入资本市场改革全链条，此次专门发布投资者保护的相关规 则，压实了市场各方对于保护投资者方面的责任，针对中小投资者的核心关切，如加强终止上市过程中 的中小投资者保护、完善特别代表人诉讼制度等方面均有安排，将投资者保护工作条分缕析落到实处。 因未及时妥善处理投资者投诉和纠纷，不少经营机构因此领了罚单。《若干意见》压实经营机构主体责 任，把保护中小投资者贯穿至经营机构的业务流程和合规管理中，就是要从源头上为投资者构建起一道 牢固的保护屏障，促进经营机构心系投资者，善待投资者，真心实意当好维护投资者合法权益的"看门 人"和"守护人"。 加强退市过程中的 中小投资者保护 具体来看，针对投资者反映的新股发行价格过高的问题，《若干意见》优化新股发行定价机制，强化网 下投资者分类评价管理，从严限制故意抬高、压低报价的询价机构参与首发证券网下询价配售， ...

中国证监会10月27日发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，围绕发行上市、市场 交易、经营机构、稽查执法、维权救济、投保机构、退市投保、法治保障等8个方面提出诸多政策措 施，五大看点值得关注。 证监会资料图 看点一：强化"看门人"责任，筑牢投资者保护防线 业内人士指出，近年来，部分金融经营机构与中小投资者的纠纷数量持续增长，根源在于未能切实 履行投资者教育和投资者适当性管理责任，导致投资者对产品和服务的风险特征认识不充分、对相关业 务规则和合同条款理解不到位。 对此，意见明确，经营机构向投资者销售金融产品、提供服务前，应当向投资者深入讲解业务规 则，阐明重要合同条款，充分提示相关风险，增强投资者教育的针对性、有效性。 针对部分经营机构对投资者诉求不重视、处理不到位的情况，意见提出，压实经营机构处理投资者 诉求的主体责任，将健全完善投资者投诉处理机制与强化内控、合规体系有机衔接，做好投诉源头治 理，切实提升服务质量。 看点二：推动构建特别代表人诉讼常态化工作机制 证券纠纷特别代表人诉讼制度在支持中小投资者获得赔偿救济方面发挥着重要作用，能够提升维权 效率，降低中小投资者维权成本。例如，在首单证券纠纷 ...

政策核心与背景 - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，涵盖五大方面23项具体举措，旨在构建全链条、多层次的投资者保护体系 [1] - 改革直指新股“三高”发行、程序化交易公平性、维权成本高等市场深层次矛盾，是对中央政治局会议和“新国九条”相关要求的实质性落地 [1] - 此次改革具有显著系统性特征，通过提高长期锁定投资者的网下配售比例等措施从源头遏制定价泡沫，并强化程序化交易监管 [1] 发行与定价环节改革 - 研究提高锁定期更长、锁定比例更高的网下投资者的配售比例，通过利益绑定激励机构给出更审慎报价，从源头上挤压定价泡沫 [3] - 从严限制习惯性“抬高”或“压低”报价的机构参与询价，以净化定价环境，使发行价更能反映企业真实价值 [4] - 倡导“注销式回购”和一年多次分红，从回报端增强投资者获得感，引导市场向价值投资转变 [4] 交易环节公平性保障 - 强化程序化交易监管，加强报告信息核查与异常交易监测，确保所有市场参与者公平竞争 [4] - 重申严禁券商为个别投资者提供交易单元等特殊便利，维护交易规则的统一性和严肃性 [5] 机构责任与投资者适当性管理 - 将投资者适当性管理转化为可嵌入业务流程的具体动作，如要求销售前深入讲解业务规则和合同条款，推动从“形式合规”到“实质合规”的转变 [6] - 监管现场检查将不仅看合同签署，更评估投资者是否真正理解，以此倒逼机构升级服务体系 [6] 退市赔偿与投资者退出机制 - 清晰界定退市与赔偿关系，退市本身不必然触发赔偿，关键看是否存在欺诈发行等违法行为并造成损失 [6] - 对重大违法强制退市，引导控股股东等主动先行赔付；对主动退市，要求公司提供现金选择权等保障投资者退出权利 [7] - 为B股退市提供支持，如支持收购方开立B股临时账户，以保障相关投资者权益 [7] 纠纷化解与维权机制创新 - 优化特别代表人诉讼程序，加大其适用力度，以集约化方式解决群体纠纷，如金通灵案覆盖约5万名投资者，美尚生态案覆盖超3.3万名投资者 [2][7][11] - 完善“示范判决+批量调解”等机制，提升维权效率，例如“示范调解+仲裁确认”机制已成功化解私募基金群体性纠纷，为97名投资者获赔近3亿元 [2][9] - 通过股东代位诉讼等机制追究违法主体责任，如“太安退”案全额追回被占用资金本息合计5.72亿元，且上市公司未承担诉讼费用 [11] 投资者保护实效数据 - 截至2025年9月，证监会12386服务平台累计挽回投资者损失超7.3亿元 [2][12] - 全市场调解组织成功化解纠纷3.32万件，为投资者挽回损失超102亿元 [2][12] - 投服中心通过各类诉讼为超6万名投资者获赔约28.95亿元 [12]

文章核心观点 - 证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，涵盖五大方面23项具体举措，旨在构建全链条、多层次的投资者保护体系 [2] - 改革具有系统性特征，从发行定价、交易机制、机构责任、维权渠道到退市赔偿进行全面升级，直指市场长期存在的深层次矛盾 [2] - 政策方向基于市场实践，已有案例验证制度可行性，为新规全面落地提供可复制范本 [13] 发行上市环节改革 - 研究提高锁定期更长、锁定比例更高的网下投资者的配售比例，通过利益绑定激励长期机构投资者给出更审慎报价，从源头上挤压定价泡沫 [5] - 从严限制习惯性"抬高"或"压低"报价的机构参与询价，以净化定价环境，使发行价更能反映企业真实价值 [6] - 倡导"注销式回购"和一年多次分红，从回报端增强投资者获得感，引导市场从"交易博弈"转向"价值投资" [6] 市场交易环节监管 - 强化程序化交易监管，加强报告信息核查与异常交易监测，确保所有市场参与者在同一规则下公平竞争，防止技术优势对普通投资者形成不公平 [6] - 重申严禁券商为个别投资者提供交易单元等特殊便利，堵上因技术或通道差异导致的不公平交易漏洞 [6] 经营机构责任压实 - 将抽象的"投资者适当性管理"转化为具体、可嵌入业务流程的动作，如要求机构在销售前深入讲解业务规则和重要合同条款 [8] - 监管从"形式合规"转向"实质合规"，现场检查将评估投资者是否真正理解，倒逼机构升级服务体系 [8] 退市与投资者赔偿机制 - 清晰界定退市与赔偿关系，退市本身不必然触发赔偿，关键看是否存在欺诈发行、财务造假等违法行为并造成损失 [9] - 对于重大违法强制退市，引导控股股东、实际控制人等主动采取先行赔付等措施，为快速弥补损失提供高效通道 [9] - 对于主动退市，明确公司应当提供现金选择权等"保护垫"，保障投资者退出权利 [9] - 为B股退市提供具体支持，支持收购人或现金选择权提供方开立B股临时账户 [9] 纠纷多元化解机制 - 加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度，其集约化、规模化纠纷解决能力显著，如金通灵案覆盖约5万名投资者，美尚生态案覆盖超3.3万名投资者 [10][13][14] - "示范调解+仲裁确认"机制为群体性纠纷提供新路径，如某私募基金代销纠纷中，通过该机制使97名投资者获得赔偿近3亿元 [10][11] - 投资者保护已显现实效，截至2025年9月，证监会12386服务平台累计挽回投资者损失超7.3亿元；全市场调解组织为投资者挽回损失超102亿元；投服中心通过各类诉讼为超6万名投资者获赔约28.95亿元 [3][15] 典型案例与制度实效 - "太安退"股东代位诉讼案中，投服中心提起代位诉讼，通过司法调解以股权转让抵偿方式，全额追回控股股东占用的4.6亿元资金本息合计5.72亿元，且上市公司未承担任何诉讼费用 [14] - 特别代表人诉讼极大降低投资者维权成本和时间消耗，实现司法资源集约化使用，对系统性证券违法行为形成强大威慑 [14]

（原标题：投资者保护网越织越密，证监会推出23条措施保护"钱袋子"） 21世纪经济报道记者崔文静 资本市场投资者保护体系迎重要调整。10月27日，证监会正式发布《关于加强资本市场中小投资者保护 的若干意见》（以下简称《若干意见》），这份涵盖五大方面23项具体举措的纲领性文件，从发行定 价、交易机制、机构责任、维权渠道到退市赔偿进行全面升级，旨在构建全链条、多层次的投资者保 护"安全网"。 更引人注目的是，《若干意见》创新性地提出优化特别代表人诉讼程序、完善"示范判决+批量调解"等 机制，大大提升了维权效率。 数据显示，投资者保护制度已显现实效。截至2025年9月，证监会12386服务平台累计挽回投资者损失超 7.3亿元，全市场调解组织为投资者挽回损失超102亿元。而正在推进的金通灵、美尚生态等特别代表人 诉讼案，单案即可覆盖数万名投资者，展现出集约化维权的强大威力。 在业内人士看来，《若干意见》这一凝聚市场共识的文件，标志着我国资本市场正从"被动响应"向"主 动建设"深刻转型，将为市场长期健康发展注入新的信心与活力。 长期以来，中小投资者在信息、资金、专业能力等方面处于相对弱势地位，其权益保护是资本市场健康 ...

证券时报记者 程丹 退市不免责渐成常态 除了上述3家，今年以来，已有多家公司在退市后被追责，涉及亿利洁能、退市龙宇、泰禾集团、东旭 光电等，其中，亿利洁能、东旭光电均被罚款上亿元。 若把时间拉长看，截至目前，证监会已对70余家退市公司违法违规行为进行查处，并移送33家退市公司 涉嫌信息披露犯罪线索。 清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，针对"带病"退市公司及相关 责任方的全链条立体化追责体系，意在提升市场各方的合规意识，增强投资者信心，为资本市场高质量 发展提供坚实保障。 "退市不免责"已经成为资本市场的监管常态。过去一周，有3家退市公司及其相关方收到监管举措，或 被立案或接罚单，均是在上市期间涉嫌存在违法违规问题被监管部门持续追责。可见，即便脱掉了"上 市"外衣，在从严监管的市场生态下，涉事主体依旧要承担相应责任，不会因退市而免责。 南开大学金融学教授田利辉表示，当前，从严监管已经贯穿到企业上市、经营、退市的全周期，全过程 监管、全链条追责对于打击违法违规行为形成了有效的震慑，也打破了部分市场主体"退市即免责"的想 法。随着监管体系的不断完善，投资者保护效力的显现，将全面提升资 ...

财务造假监管强化 - 监管部门自2022年7月5日以来开出165张财务造假罚单，罚没金额合计37亿元 [1] - 涉及72家上市公司及相关负责人，28家中介机构，东旭集团案罚单金额最高达17亿元 [2] - 监管覆盖上市公司、控股股东、实际控制人、"看门人"及"帮凶"，实施全链条追责 [2] 民事追偿机制完善 - 紫晶存储案中4家中介机构先行赔付投资者10.86亿元 [4] - 美尚生态、金通灵启动特别代表人诉讼并取得进展 [4] - 证监会推动特别代表人诉讼常态化，优化投资者维权成本与效率 [4][5] 刑事司法协同升级 - 最高检2023年发布财务造假犯罪案件解答及3件中介机构犯罪典型案例 [5] - 证监会与最高检联合发布8宗证券违法犯罪指导性案例 [5] - 公安部公布5起上市公司犯罪案例，其中4起涉及财务造假 [5] 中介机构责任压实 - 2023年1月发布新规加强对中介机构收费及利益捆绑的监管 [2] - 最高检典型案例警示中介组织需依法履职，强化"看门人"责任 [5] - 华东政法大学指出第三方配合造假将受更严厉处罚 [2] 制度优化方向 - 需加快出台证券犯罪量刑指导意见，细化财务造假罪构成要件 [6] - 建议建立跨部门情报共享平台提升执法效率 [6] - 法院需压缩诉讼时间、降低维权成本以提升投资者实际获赔金额 [4]

投资者保护典型案例 - 中国证监会发布年度十大投资者保护典型案例，涉及特别代表人诉讼、证券虚假陈述责任纠纷调解、私募基金产品代销纠纷、欺诈发行及信披违规、违规资金占用、操纵市场等 [1] - 典型案例包括全国首单操纵市场领域"支持诉讼+损失测算"案、全国首单"示范调解+仲裁确认"机制化解私募基金群体性纠纷案、全国首例投资者保护机构公开提名独立董事案等 [1] - 证监会副主席陈华平强调法治是资本市场根基，要优化完善投资者保护制度机制 [1] 特别代表人诉讼案 - 金通灵特别代表人诉讼案涉及2017-2022年财务造假，虚增虚减营业收入和利润总额，投服中心接受60名投资者授权向南京中院申请代表人诉讼 [2] - 美尚生态特别代表人诉讼案涉及2012-2020年连续9年财务造假，虚增净利润并隐瞒关联交易，投服中心接受60名权利人授权向深圳中院申请代表人诉讼 [2] - 两案分别涉及约5万名和3.3万名投资者，目前正在有序推进中 [3] - 证监会将继续推动构建特别代表人诉讼常态化工作机制 [3] 欺诈发行与操纵市场 - 恒大地产2019-2020年通过提前确认收入虚增利润，导致债券欺诈发行，被证监会罚款41.75亿元，实际控制人许家印被罚4700万元并终身禁入市场 [4] - 恒大地产审计机构普华永道被罚没4.41亿元 [4] - 王某某操纵市场案涉及控制145个账户操纵8只股票，行政罚没5.7亿元，投服中心支持投资者诉讼获一审胜诉，判赔66万元 [5][6] 创新调解机制 - "太安退"代位诉讼通过调解追回控股股东占款4.6亿元及利息，合计5.72亿元 [7] - 中证法律服务中心采用"示范调解+仲裁确认"机制化解私募基金群体性纠纷，97名投资者获赔近3亿元 [8] - "远高债"虚假陈述责任纠纷案通过调解平台达成100%成功率，投资者获赔600余万元 [8] - 某上市公司虚假陈述案通过"司法示范调解+平行案件协会集中调解"机制成功调解386起，金额3073.23万元 [9] 投资者保护机构提名独立董事 - 投服中心提名第一医药独立董事候选人获股东大会通过，为全国首例投资者保护机构公开提名独立董事案 [9] - 该案例为拓宽独立董事来源和完善选任机制提供了有益探索 [9]

投资者教育活动 - 2024年陕西投资者教育领航者联盟投教系列活动第三季第6期于5月16日圆满完成 该活动由陕西证监局指导 21家成员单位参与 深圳市全景网络有限公司承办 [1][7] - 本期课程主题为"特别代表人诉讼实务与中小投资者保护" 由中证中小投资者服务中心高级经理夏雯雯主讲 内容包括投保工作介绍 代表人诉讼 后续工作理念 [3][7] - 该网络课程是联盟第五年举办的公益性投教课程 旨在帮助投资者了解规则 辨识风险 树立理性投资理念 [4] 证券集体诉讼制度 - 2020年新证券法确立中国特色证券集体诉讼制度 明确投保机构可代表个人投资者对财务造假 欺诈发行等行为提起特别代表人诉讼 [3] - 该制度为中小投资者提供便利 低成本的维权渠道 大幅提高违法成本 支撑"零容忍"监管要求 [3] 特别代表人诉讼案例 - 2021年4月中证投服中心对康美药业启动首单特别代表人诉讼 11月代表52037名投资者胜诉 获赔24.59亿元 [4] - 2023年中证投服中心提起科创板首单欺诈发行特别代表人诉讼泽达易盛案 通过诉中调解帮助7195名投资者获赔2.85亿元 [4]