核心财务表现 - 2025财年第一季度营收同比增长22%至1362亿元人民币 创历史同期新高 [1] - 非香港财务报告准则下净利润同比增长22%至28.16亿元人民币 香港财务报告准则下净利润同比增长108%至36.6亿元人民币 [1] - 经营溢利同比增长59%至7.85亿美元 除税前溢利同比增长99%至6.22亿美元 [2] - 公司权益持有人应占溢利同比增长108%至5.05亿美元 基本每股盈利4.12美仙 同比增长2.13美仙 [2] 业务板块表现 - 智能设备业务集团(IDG)收入134.59亿美元 经营溢利9.5亿美元 [5] - 基础设施方案业务集团(ISG)收入42.9亿美元 同比增长35.8% 大幅超出市场预期23.63%超10个百分点 [5][6] - 方案服务业务集团(SSG)收入22.58亿美元 经营溢利5.01亿美元 运营利润率22.2% [5][6] - 非PC业务营收占比提升至47% AI基础设施业务营收同比翻番 液冷技术方案收入增长近30% [6] 区域市场表现 - 中国市场营收同比增长超35% 创历史同期纪录 全球营收占比达25% 利润同比增长43% 非PC业务收入占比54.9% [7] - 亚太区(不含中国)收入同比大幅增加39% [6] - 美洲区收入同比增长14% 欧洲-中东-非洲市场销售额同比增长9% [6] AI战略与产品进展 - AI PC占PC销量30% 超前公司年末达25%的预判 [4] - PC全球市场份额24.8% 较去年同期增长近2个百分点 居全球第一 出货量1697万台 同比增长15.2% [4] - 推出混合式AI战略 发布天禧超级个人智能体、乐享企业超级智能体等多款产品 [6] - 中国制造成本优势显著 制造一台PC比其他最优越制造基地成本低15美元 [2] 运营效率与成本结构 - 经营费用同比下降4%至19.89亿美元 [2] - 毛利率下降1.9个百分点至14.7% 主要由于产品组合变化和ISG业务较低利润率 [2][8]

核心观点 - 公司2025年上半年订单量达8150万瑞典克朗 同比增长48% 主要得益于美国客户大额订单及一季度创纪录订单量 [5] - 净销售额7580万瑞典克朗 同比增长9% 二季度产能提升至三倍以应对需求增长 [5] - 受美元贬值影响 美国订单毛利率下降 导致营业利润亏损40万瑞典克朗 同比减少90万瑞典克朗 [5] - 行业首款15英寸全高清宽屏车载计算机发布 瞄准采矿/林业/农业领域 强化技术先锋地位 [5] 财务表现 - 订单量：上半年8150万瑞典克朗（去年同期5500万） 二季度2170万瑞典克朗（去年同期2090万） [5] - 净销售额：上半年7580万瑞典克朗（去年同期6960万） 二季度同比增长24% [5] - 营业利润：上半年-40万瑞典克朗（去年同期盈利40万） 现金流-550万瑞典克朗（去年同期正420万） [5] 运营动态 - 美国订单占一季度营收80% 但美元汇率波动导致组件采购成本与收入结算价差扩大 [5] - 二季度产能扩张300% 满足客户需求并支撑24%的季度销售增长 [5] - 持续加大营销投入 5月推出车载计算机新品 覆盖采矿/林业/农业三大垂直领域 [5] 行业与公司背景 - 专注坚固型移动计算设备 近30年研发制造经验 产品应用于仓储/运输/制造/采矿/港口/农业等领域 [6] - 全球布局：瑞典/法国/美国设有办公室 并通过本地销售网络覆盖市场 2002年起在纳斯达克第一北交易所上市 [6]

产品发布 - HUMBL公司宣布推出CortexPC系列AI原生计算机，搭载MultiCortex操作系统，专注于隐私保护和高性能计算[1] - 该产品针对医生、律师、程序员、金融高管、教授等多行业专业人士及企业用户，满足其对私有化AI模型的需求[2] - 首批产品包括台式机和边缘计算设备，通过专属网站和精选实体店合作伙伴在美国市场进行软启动[3] 技术特点 - MultiCortex操作系统提供视频、图像和文本生成等多样化AI功能[6] - 采用边缘计算架构，所有数据处理均在设备本地完成，不依赖云端[5][6] - 系统设计杜绝数据收集、第三方数据经纪或用户画像行为[6] 商业模式 - 采用固定SaaS式订阅定价，不按输入/输出token计费[4][6] - 无使用量限制，无需复杂成本追踪[6] - 明确承诺不通过广告模板、数据销售或用户数据货币化获利[5][6] 市场定位 - 区别于ChatGPT等服务的token定价模式，提供差异化企业解决方案[4] - 满足市场对数据隐私保护和高性能计算的明确需求[3] - 产品定位为下一代个人和企业计算平台[1]

深儋合作与儋州工业园发展 - 首台搭载华为鲲鹏处理器的"东华鹏霄"国产化电脑在儋州工业园下线，年产能达8万台(套)，涵盖终端电脑及服务器产品 [1] - 东华软件与华为合作的生产线是深儋合作的标志性成果，推动儋州工业园成为科技创新与产业融合的"样板间"载体 [1] 园区转型与深圳资源嫁接 - 2020年前儋州工业园27家企业中18家停产，2020年与深圳港集团成立合资公司后引入深圳资源，形成"政府-协会-国资-智库-企业"全链条合作体系 [2] - 深圳龙头企业如深圳港、深农集团、华润创业、东华软件相继落地，东华鹏霄产业园项目整合产业孵化、软件研发、大数据等高新技术 [2] 产业合作成果 - 儋州与深农集团联合举办农产品产销对接大会，意向签约额23.6亿元，推动农产品"出岛出海" [3] - 深儋光储超充示范站采用华为液冷技术，实现"一秒一公里"充电效率 [3] - 锅圈集团投资5亿元建设150亩国际食品产业园，为首个海外加工项目，推动食材"一站式"出海 [4] 园区服务与生态扩展 - 儋州工业园推行"一日即成"企业服务，降低入市门槛，锅圈集团签约后带动产业链考察合作 [5] - 园区通过深圳资源引入技术、品牌和管理优势，形成协同发展效应 [5] 深儋科创中心建设 - 深儋科创中心主楼设计融合儋州文化与深圳创新，采用三维建模等技术攻克施工难题，定位为数字经济、生物技术等创新合作平台 [6] - 项目提供"苗圃-孵化器-加速器"全链条服务，计划对接深圳产业园区资源，带动儋州技术升级 [7]

市场增长趋势 - 中国消费级游戏PC市场持续强劲增长 游戏笔记本在过去四个季度连续实现同比增长[1] - 2025年第二季度消费市场游戏本同比增速达24.3% 显著高于整体消费PC市场[1] - 增长驱动因素包括大学生和核心玩家群体对高性能设备的持续需求 以及游戏内容的快速演进[1] - ChinaJoy 2025上大型游戏尤其国产IP大作集中亮相 推动玩家对高性能设备需求[1] 厂商竞争格局 - 联想在消费游戏本市场稳居榜首 2025年Q2市场份额达42.0%[3] - 华硕"玩家国度"和"天选"系列表现强劲 市场份额32.1%位列第二[3] - 软通动力依靠价格优势快速增长 排名第三[3] - 惠普"暗影精灵"和"光影精灵"系列份额回升 稳居第四位[3] 硬件技术升级 - NVIDIA RTX 50系列显卡上市后增长迅速 占据整体市场近60%份额[4] - 2025年6月消费级游戏本中75.3%销量来自搭载RTX 50系列的产品[4] - 搭载NPU的AI游戏本同比增长高达107.8%[6] - AI游戏技术(AI NPC AI队友 AI图像生成等)对硬件提出更高要求[6] 未来发展趋势 - 游戏PC正成为中国消费PC市场增长主力军[6] - AI游戏兴起不仅改变玩家体验 也在重塑硬件市场格局[6] - AI游戏本将成为未来游戏PC市场最具潜力的细分领域之一[6]

股价表现与交易数据 - 联想集团股价上涨4.06%至11.03港元 成交额达11.37亿港元 [1] 财务业绩与会议安排 - 董事会会议将于8月13日交易时段后举行 审议截至2025年6月30日止三个月未经审核财务业绩 [1] 机构评级与目标价调整 - 里昂证券继7月5日后再度上调4-6月盈利预期 目标价从11港元提升至12港元 维持跑赢大盘评级 [1] - 上调原因包括PC业务出货量及利润率优于预期 服务器业务收入保持稳健 [1] PC业务表现 - 4-6月PC出货量环比增长12% 同比增长14% [1] - 全球PC市场份额从2024年第二季度24.7%提升至2025年第二季度26.9% [1] - 市场份额提升得益于企业更换需求强于预期及持续抢占美国同行份额 [1] 盈利能力驱动因素 - 更大规模带来更强采购议价能力与更好运营杠杆 推动4-6月潜在利润率上行 [1]

股价表现与市场反应 - 联想集团股价上涨4.06%至11.03港元 成交额达11.37亿港元 [1] - 里昂证券将目标价从11港元上调至12港元 维持跑赢大盘评级 [1] 财务与业绩预期 - 董事会会议将于8月13日审议2025财年第一季度未经审核财务业绩 [1] - 里昂证券继7月5日后再度上调4-6月盈利预期 因PC出货量及利润率优于预期 [1] - 服务器业务收入保持稳健表现 [1] PC业务与市场份额 - 4-6月PC出货量环比增长12% 同比增长14% [1] - 全球PC市场份额从2024年第二季度24.7%升至2025年第二季度26.9% [1] - 市场份额提升归因于企业更换需求强于预期及持续抢占美国同行份额 [1] - 更大规模带来采购议价能力提升和运营杠杆改善 推动利润率上行 [1]

关税政策对商品价格的影响 - 美国电脑价格在2023年6月同比上涨近5% [1] - 若高额关税持续，电脑和电子产品价格短期或上涨18.2%，长期或上涨7.7% [1] - 短期内鞋类价格或上涨40%，服装价格或上涨38%；长期鞋类价格或上涨19%，服装价格或上涨17% [1] - 瑞士手表若征收39%关税，短期价格或上涨39.7% [5] 关税对酒类市场的影响 - 进口葡萄酒和烈酒占美国酒类市场总销售额的35% [1] - 欧盟是美国市场中葡萄酒、威士忌和伏特加等酒精饮料的主要供应商，酒类因关税开始涨价 [1] 关税政策的经济影响 - 美国对进口商品征收的平均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高水平 [4] - 关税政策或使2025年每个美国家庭平均支出增加2400美元 [4] - 关税政策将导致美国2025年和2026年实际国内生产总值增长率每年降低0.5个百分点 [4] - 到2025年底美国失业率或上升0.3个百分点，到2026年底或上升0.7个百分点 [4] 企业应对与成本转嫁 - 美国企业曾通过囤积货物或短期承担成本应对关税，但最终仍将成本转嫁给消费者 [7] - 关税对消费者价格的完全影响需8个月或更久才能体现 [7]

企业级与消费级业务表现对比 - 企业级业务全球服务器份额保持第一，AI服务器订单激增121亿美元（超2024全年出货量）[4] - 消费级PC出货量同比再降3%（Q1暴跌19%），因渠道政策僵化引发国内渠道商3.74亿元诉讼[4] 基因起源与共生 - 1984年公司以消费级直销模式起家，通过电话直销收集个人用户配置需求，形成"需求直达-柔性生产"闭环[2] - 消费级实践积累的数字化聚合能力与小批量柔性生产能力，成为后来企业级业务爆发的基石[2] - 企业级业务从1999年32亿美元增长至2005年210亿美元（5年6倍增长），核心驱动力是将消费级效率迁移至企业级市场[3] 消费级市场困境原因 - 消费者购买路径重构：电商平台占比从2015年18%升至2025年62%，直接向品牌方采购比例从35%跌至5%[6] - 官网定制系统平均交付周期7天，远长于电商平台"次日达"，线下体验店数量仅300家（为联想15%）[6] - 渠道模式同质化：要求经销商遵循企业级标准化流程，缺乏消费级渠道所需的灵活定价权和库存自主调配权[7] 企业级业务成功因素 - 将直销模式升级为"数字直销+生态伙伴"，保留"直面客户"核心同时拓展服务边界[7] - 需求洞察数字化：AI分析企业客户IT运维数据，预判升级需求准确率达72%[9] - 交付模式生态化：联合代工厂建立全球定制网络，实现跨区域72小时交付（较2010年效率提升40%）[9] 双轨失衡表现 - 企业级实现"算力服务化"（如APEX Flex按PFLOPS-day售卖GPU资源），消费级仍停留在硬件参数竞争[9] - 消费级PC研发以参数堆砌为核心，忽视场景化需求，渠道体系沿用"经销商压货+电商直销"单一组合[10] 基因再平衡路径 - 消费级基因改造：升级为"场景化直销"，通过AR配置模拟器实现可视化定制，压缩交付周期至48小时[12] - 渠道体系赋能：开发经销商专属数据平台，实时推送区域用户偏好与库存预警，放宽5%定价浮动权[13] - 双轨协同：将企业级AI需求预测技术复用于消费级市场，消费级场景化设计经验反哺企业级终端开发[15]

神经拟态类脑计算机"悟空"发布 - 浙江大学脑机智能全国重点实验室发布新一代神经拟态类脑计算机"悟空"，神经元规模超过20亿，神经突触超过千亿，接近猕猴大脑规模 [2] - "悟空"在典型运行状态下功耗约为2000瓦，是国际上首台神经元规模超过20亿的基于专用神经拟态芯片的类脑计算机 [2] - 此前国际上规模最大的神经拟态类脑计算机是Intel的Hala Point系统，神经元规模为11.5亿 [2] "悟空"的技术参数 - 搭载960颗达尔文3代类脑计算芯片，由15台刀片式神经拟态类脑服务器组成 [2] - 单颗芯片支持超过235万脉冲神经元与亿级神经突触，支持类脑计算专用指令集和神经拟态在线学习机制 [2] - 科研团队开发出新一代达尔文类脑操作系统 [3] "悟空"的应用场景 - 能够运行DeepSeek类脑大模型完成逻辑推理、内容生成和数学求解等智能任务 [3] - 可以模拟秀丽线虫、斑马鱼、小鼠以及猕猴等不同神经元规模的动物大脑 [3] - 为人工智能发展提供新的算力基座，作为神经科学家研究脑的仿真工具 [3][4] - 仿脑工作机制和超越人脑的运算速度将为未来类脑AI研究提供强大支持 [4] 类脑计算技术特点 - 类脑计算将生物神经网络工作机理应用于计算机系统设计，构建低功耗、高并行、高效率、智能化的计算系统 [2] - "悟空"具有大规模、高并行、低功耗等特点，将为现有计算场景提供新的计算范式 [3]