行业监管变革 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 公募基金业绩比较基准相关新规的征求意见稿正式发布，旨在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格 [1] - 基金业协会已向各公募管理机构下发《公募基金业绩比较基准要素库》及配套指标说明文件，为基准选择提供标准化依据，要素库包含141个基准指标并按三大类型分类 [8] 主动权益基金业绩表现 - 截至11月4日，全市场3731只主动权益基金近三年的回报率平均跑输业绩基准-7.26%，仅有1262只基金跑赢基准，占比不足34% [2] - 超额收益在20%以上的产品共467只，超过50%的为107只，超额收益超过100%的仅20只 [2] - 过去三年来全市场超额收益排名前5的主动权益基金分别为华夏北交所创新中小企业精选、东吴新趋势价值、中信建投北交所精选、东吴移动互联和汇添富北交所创新精选 [2] 业绩与基准偏离案例 - 宏利周期基金的业绩比较基准过去三年涨幅达120.35%，而基金同期的净值却近乎零增长，偏离度惊人 [2] - 宝盈人工智能基金过去三年涨幅达67.75%，但仍然跑输业绩基准18.38% [3] - 同泰数字经济基金过去三年回报率为61%，但同期相较业绩基准仍有1.63%的差距，其过去三年最大回撤-47.07%，远高于同类基金-36.62%的均值 [3] 基金规模与超额收益关系 - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [5] - 全市场规模超过200亿元的5只主动权益基金中，仅有1只近三年取得了超额回报 [5] - 近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元，超额收益超过50%的绩优产品平均规模也仅为24.22亿元，明显低于市场30.57亿元的整体水平 [5] 基金经理与公司表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位基金经理的在管规模超过百亿元 [6] - 取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年，与行业平均的7.12年没有显著差异 [6] - 易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [6] 行业规范与未来展望 - 截至11月3日，年内共有132只基金产品出现基准变更，数量已超过去年全年，其中权益产品超80只，占比超过六成 [7] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续还将修订出台薪酬考核相关规则，进一步细化基金经理薪酬挂钩业绩比较基准的具体要求 [8] - 银河证券基金研究中心负责人指出，行业正新增"基准为锚"作为第五个支柱，基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重等 [9]

行业监管新规 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确提出强化业绩比较基准的约束作用，并将其与基金评价、基金经理绩效薪酬相关联 [1] - 公募基金业绩比较基准相关新规的征求意见稿正式发布，旨在提高主动投资纪律性，促进公募基金形成更稳定清晰的投资风格 [1] - 监管部门已初步设定一年过渡期，后续将修订出台薪酬考核相关规则，进一步细化基金经理薪酬挂钩业绩比较基准的具体要求 [10] 当前市场表现分析 - 截至11月4日，全市场有数据显示的3731只主动权益基金，近三年的回报率平均跑输业绩基准-7.26% [3] - 仅有1262只主动权益基金近三年跑赢基准，占比不足34%，其中超额收益超过100%的基金仅20只 [3] - 部分高超额收益产品实为“基准错配”所致，例如德邦鑫星价值作为灵活配置型基金，其业绩比较基准选取一年期银行定期存款利率，但权益仓位超过85% [3] 基金规模与业绩关系 - 全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元，而近三年取得正超额收益的1262只基金平均规模仅为12.38亿元 [6] - 超额收益超过50%的绩优产品平均规模为24.22亿元，明显低于市场整体水平 [6] - 全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40% [6] 基金经理与公司表现 - 过去三年取得正超额的主动权益基金背后共有850位基金经理，其中136位基金经理的在管规模超过百亿元 [7] - 主动权益基金经理的平均任职年限为7.12年，而过去三年取得正超额收益的基金经理平均任职年限为6.87年 [7] - 从公司维度看，易方达基金旗下有49只产品近三年取得正超额，数量居首，富国、嘉实、博时和景顺长城基金紧随其后 [8] 行业规范与未来展望 - 截至11月3日，年内共有132只基金产品出现基准变更，数量已超过去年全年，其中权益产品超80只，占比超过六成 [9] - 基金业协会已向各公募管理机构下发《公募基金业绩比较基准要素库》，将业绩比较基准划分为一类库与二类库，共包含141个基准指标 [10] - 行业取得共识新增“基准为锚”作为第五个支柱，基金评价机构的工作思路将包含强化基准信息、提高基准对比的权重等 [11]

报告会概况 - 兴业银行天津分行于10月31日举办主题为“远见·启新”的2025年投资策略报告会 [1] - 会议邀请天弘基金首席策略分析师刘宁先生和兴业研究首席商品研究员付晓芸女士两位行业资深专家进行分享 [1] - 超过220位客户参会，兴业银行天津分行党委委员、副行长徐川出席报告会 [1] 宏观经济与权益市场策略 - 天弘基金首席策略分析师刘宁先生以“长牛 or 快牛，国内经济与大类资产策略”为主题发表演讲 [3] - 分析从宏观经济、政策导向等多维度切入，探讨未来国内经济增长动力与潜在挑战 [3] - 针对权益市场配置逻辑与策略提供专业建议 [3] 外汇与贵金属市场展望 - 兴业研究首席商品研究员付晓芸女士以“重构与韧性，外汇与贵金属市场展望”为主题发表演讲 [3] - 分析聚焦于全球经济格局变化、地缘政治等影响因素 [3] - 解读当前外汇市场的波动逻辑以及贵金属市场的投资价值 [3] 会议反响与未来服务 - 专家的专业见解与独到分析得到与会客户认可，现场互动交流环节反响热烈 [3] - 报告会为投资者搭建了与行业专家近距离交流的平台 [3] - 公司未来将秉承“一流银行，百年兴业”的发展愿景，坚守“真诚服务，相伴成长”的服务理念 [5] - 公司将整合集团专家资源，为客户提供全方位、多场景、定制化、全生命周期的服务 [5]

资本市场开放新举措 - 提升跨境投融资便利化水平，合格境外投资者制度优化方案已于上周正式推出，将从准入管理、投资效率、范围拓宽及服务支持等多维度优化环境 [3] - 深化内地与香港资本市场合作，包括提升境外上市备案质效、扩大沪深港通标的范围，并推动将人民币股票交易柜台、REITs等产品纳入港股通 [4] - 支持香港推出国债期货，丰富离岸人民币风险管理工具，以支持香港巩固国际金融中心地位 [5] 监管与风险防范 - 坚持统筹发展与安全，深化与香港证监会等机构的跨境监管合作，建立信息共享、政策互商、处置协同的监管机制，加强资本流动监测，防范风险跨境传染 [6] - 共同参与全球资本市场治理改革，推动建设更加公平、公正、包容且有韧性的市场环境 [6] 对外开放成果回顾 - 证券、基金、期货机构的外资持股比例限制已全面取消，外资机构实现国民待遇，五年间新增核准13家外资控股公司 [7] - 五年内共有269家企业成功赴境外上市，境外投资者持有A股市值达3.4万亿元 [7] - 期货期权特定品种开放稳步推进，已有24个特定品种向境外投资者开放 [7] 对国际机构的合作倡议 - 倡议成为投资价值的发现者，指出上半年A股上市公司营收与净利润同比双增，前三季度现金分红高达2.1万亿元创历史新高，上证综指年化波动率显著下降 [9] - 倡议成为改革发展的贡献者，希望国际机构在新一轮科技革命与产业变革中发挥专业优势分享经验 [9] - 倡议成为市场稳定的维护者，希望国际机构在华展业时坚持合法合规、长期主义，完善风控体系并与监管部门协作 [9]

新规发布与目标 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，基金业协会同步起草《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》[1] - 新规旨在完善公募基金基础性制度，填补监管空白，推动业绩比较基准规范化，提高主动投资纪律性，促进形成稳定清晰的投资风格[1] - 新规有利于引导行业回归“受人之托、代客理财”的初心，专注为投资者提供长期稳健回报，为资本市场引入更多中长期资金[1] 业绩比较基准的功能与问题 - 业绩比较基准是管理人为基金设定的业绩参考标准，具有“锚”和“尺”的功能：“锚”的作用是明晰投资风格、约束投资行为，防止“风格漂移”；“尺”的作用是衡量基金是否跑赢市场，并作为考核依据[2] - 当前公募基金业绩比较基准在制度安排和管理机制等方面存在一定问题[2] - 新规起草是为落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范基准的选取和使用，完善基金管理人内部控制，保护投资者合法权益[2] 新规主要内容 - 《指引》共六章二十一条，主要内容包括突出业绩比较基准的表征作用，基准应体现基金合同核心要素和投资风格，一经选定不得随意变更[3] - 强化基准的约束作用，要求基金管理人建立全流程内控机制，提高内部决策层级，确保投资风格稳定性[3] - 发挥基准的评价作用，规范薪酬考核、基金销售、基金评价等对基准的使用要求，并健全基金管理人自我约束、信息披露和基金托管人监督等多道防线[3] - 《操作细则》进一步细化了基准展示、管理人基准选取、托管人外部监督等实操机制[3] 基准选取与约束机制 - 业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，符合基金合同关于投资目标、范围、策略、比例限制等约定[4] - 要求管理人根据产品定位和投资风格任命具备相关经验的基金经理，且基准一经选定不得随意变化，不得仅因基金经理变化、市场短期变动、业绩考核或排名而变更[4] - 管理人需建立健全覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制，提高基准选取的决策层级至公司管理层[5] - 强化内部监督，由独立部门监测投资偏离，投资决策委员会判断偏离合理性，合规负责人定期检查内控机制有效性[5] 考核与评价体系改革 - 要求管理人建立以基金投资收益为核心的考核体系，体现产品业绩和投资者盈亏情况，健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制[6] - 衡量主动权益基金业绩时应加强与基准对比，长期投资业绩明显低于基准的，相关基金经理绩效薪酬应明显下降[6] - 规范基金评价评奖机制，改变全市场排名导向，评价机构应将业绩比较基准作为评价基金的重要依据[6] - 基金管理人、销售机构、评价机构在进行权益类基金业绩排序或排名时，应结合基准进行合理分类[6] 后续工作与行业影响 - 新规是推动公募基金高质量发展的系统性工程，目标为增强投资行为稳定性、明晰产品投资风格、提升投资者获得感[7] - 监管机构将指导行业在规则过渡期内稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，确保不对市场稳定造成影响[7] - 基金业协会将研究建立基金行业业绩比较基准要素库，用于引导行业规范选取表征权益资产的基准要素[7] - 下一步将修订出台薪酬考核规则，完善基金管理人分类评价监管体系，将基准相关考核指标纳入体系，并常态化注册与基准挂钩的浮动管理费基金产品[8]

监管政策发布 - 中国证监会与基金业协会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》的征求意见稿 [1] - 行业预计将迎来广泛而深远的基金业绩比较基准变更潮 [1][5] - 中基协将建立和维护基金业绩比较基准要素一类库和二类库以规范行业基准设置乱象 [5] 新发基金基准设置特点 - 新发基金业绩比较基准要素更加精细丰富，更能表征基金实际投资策略和风险收益特征 [1] - 财通泰和多资产FOF基准纳入中债综合指数、中证800指数、恒生指数、标普500指数、南华商品期货指数、银行活期存款利率等多种要素 [2] - 建信红利严选混合基准综合参考中证红利指数、中证港股通高股息投资指数、中债综合全价指数和商业银行活期存款利率 [2] 存量基金基准变更情况 - 今年以来已有100多只基金变更业绩比较基准，变更后基准更贴合基金投资策略和风格 [2][3] - 主动权益基金如东海产业优选混合、东海价值臻选混合及华夏、华泰保兴旗下基金近期变更了业绩比较基准 [3] - “固收+”基金在基准中纳入股票类要素，如华泰柏瑞锦瑞债券用“沪深300指数收益率×15%+中证港股通综合指数收益率×5%”替代原有基准 [3] - 持有商品ETF的基金基准针对性纳入商品期货指数，如汇添富鑫添盈一年持有基准包含中证商品期货成份指数收益率×3%和黄金现货合约收益率×2% [4] 基准变更背景与行业问题 - 截至2025年11月3日，今年以来超过2800只基金跑输业绩比较基准，占比超过两成 [5] - 成立满三年的基金中，超过四成近三年来跑输业绩比较基准 [5] - 市场上存在大量实际投资风格与业绩比较基准不符的产品，或同主题基金基准相差较大，部分基准缺乏参考性 [5] 基金公司响应与落实 - 易方达基金表示将强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制 [6] - 华夏基金将对旗下公募基金业绩比较基准进行系统性梳理与评估，建立持续评估机制，并引导投资者理性看待基准 [6] - 景顺长城基金将参考新规完善基金经理考核体系，与投资者回报更深层次绑定 [6]

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文章核心观点 - 投资界的热门话题之一是选择何种增长收益基金进行投资 [1] - 有大量相关文章在Seeking Alpha上发表 包括作者本人的分析 [1] 作者背景与方法 - 作者拥有经济学、工商管理和工程学的高等教育背景 [1] - 作者在高科技行业拥有产品管理和开发的专业经验 并为多家金融科技初创公司提供咨询 [1] - 作者自1998年以来一直投资于成长型公司 [1] - 作者近期的投资兴趣也包括以收益为重点的投资组合和基于基金的投资方法 [1]

公募基金总规模 - 截至2025年9月底，中国公募基金总资产净值达36.74万亿元，创历史新高，较二季度末增长近7% [1] - 总规模较去年同期增长14.56% [3] - 第三季度公募基金总规模环比增加2.35万亿元 [4] 基金管理公司格局 - 行业呈现"强者恒强"格局，前十大管理人规模占比提升至41.31%，较上季度增加0.59个百分点 [1][6] - 易方达基金和华夏基金的管理规模分别突破2.5万亿元和2.2万亿元，稳居行业前两名 [1] - 广发、南方、富国、天弘、嘉实、博时、汇添富、鹏华的管理规模均超1万亿元 [1] - 易方达基金三季度规模增速最快，约17%，富国基金增速约14%，汇添富基金增速接近11% [8] 各类型基金规模表现 - 海外投资基金规模增速最快，达33.18%，总规模9045.22亿元 [4][5] - 股票基金规模增长25.30%，总规模5.94万亿元 [5] - 混合基金规模增长17.89%，总规模3.91万亿元 [5] - 债券基金总规模下降1.33%，为10.62万亿元 [4][6] - 货币市场基金规模增长3.32%，达14.40万亿元 [5] - FOF基金规模增长17.22%，达1934.92亿元 [5] 权益类基金规模排名 - 权益类基金规模前十管理人依次为：易方达、华夏、华泰柏瑞、广发、嘉实、南方、富国、汇添富、国泰、中欧 [9] - 易方达权益类基金规模最大，达1.29万亿元，华夏基金1.15万亿元 [9] - 华泰柏瑞权益类基金规模6668.75亿元，位列第三 [9] 基金申购赎回动态 - 行业主题ETF和跨境ETF获大额净申购，华宝券商ETF份额增380.8亿份，富国中证港股通互联网ETF增369.55亿份 [13] - 5只股票型ETF和5只跨境ETF净申购份额超100亿份，另有9只ETF净申购在50-100亿份区间 [13] - 部分绩优主动权益基金获净申购，如永赢半导体产业智选吸金32.19亿份，中航机遇领航吸金31.87亿份 [14] - 投资者获利了结情绪凸显，华夏科创50ETF份额减少307.89亿份，易方达医药ETF减少133.28亿份 [15] - 兴全合润和睿远成长价值份额分别减少22.08亿份和23.42亿份，尽管前三季度回报率分别达41.1%和63.77% [15]

公募基金行业总规模 - 截至2025年9月底，公募基金总规模达36.74万亿元，较二季度末增长7%，再创历史新高 [1] - 公募基金总规模较去年同期增长14.56%，整个三季度规模增加2.35万亿元 [2] - 境内公募基金管理机构共165家，包括150家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [1] 各类型基金规模表现 - 海外投资基金规模增速最快，三季度末达9045.22亿元，较二季度末增长33.18% [2][3][4] - 股票基金总规模为5.94万亿元，较二季度末增长25.30% [3][4] - 混合基金总规模为3.91万亿元，较二季度末增长17.89% [3][4] - 债券基金总规模为10.62万亿元，较二季度末下滑1.33%，是唯一规模下降的主要基金类型 [2][3][5] - 货币市场基金总规模为14.40万亿元，较二季度末增长3.32% [3][4] - 基金中基金（FOF）总规模为1934.92亿元，较二季度末增长17.22% [3][4] 基金管理公司格局 - 行业呈现“强者恒强”格局，前十大管理人资产净值合计15.06万亿元，在全市场总规模中占比为41.31%，较上季度末增加0.59个百分点 [1][5] - 易方达基金和华夏基金的管理规模分别突破2.53万亿元和2.25万亿元，稳居行业第一、第二名 [1][6][7] - 广发、南方、富国、天弘、嘉实、博时、汇添富、鹏华的管理规模均达到1万亿元以上 [1][7] - 易方达基金三季度规模增速最快，管理规模增长约17%，富国基金规模增长约14%，汇添富基金规模增速接近11% [7] 权益类基金规模排名 - 权益类基金（含QDII）规模排名行业前十的管理人依次为：易方达、华夏、华泰柏瑞、广发、嘉实、南方、富国、汇添富、国泰、中欧 [8] - 易方达基金权益类规模为1.29万亿元，华夏基金为1.15万亿元，华泰柏瑞基金为6668.75亿元 [8][9] 投资者申购赎回动向 - 工具类产品受青睐，多只行业主题ETF、跨境ETF获得上百亿份净申购，例如华宝券商ETF份额增加380.8亿份，富国中证港股通互联网ETF份额增加369.55亿份 [10] - 三季度净申购份额超过50亿份的14只股票型ETF中，仅1只为宽基ETF，其余均为行业主题ETF，覆盖化工、证券公司、酒、银行等行业 [10] - 部分绩优主动权益基金获得净申购，但规模不及ETF，例如永赢半导体产业智选等6只基金净申购份额在21亿至33亿份之间，其前三季度回报率均超过50% [11][12] - 投资者获利了结情绪凸显，华夏科创50ETF份额减少307.89亿份，易方达医药ETF份额减少133.28亿份，华宝医疗ETF份额减少115.09亿份 [14] - 业绩良好的大规模主动权益基金也遭遇赎回，兴全合润和睿远成长价值三季度份额分别减少22.08亿份和23.42亿份，其前三季度回报率分别为41.1%和63.77% [15]