旅游市场整体热度攀升 - 随着元旦与春节假期临近，旅游市场热度持续攀升，差异化的假期时长为市场带来多元化消费场景与增长动能 [1] - 去哪儿旅行数据显示，2026年元旦期间（1月1日至3日）热门城市酒店订单量同比增长3倍以上 [3] - 春秋旅游数据显示，元旦假期出游预订人次同比增长超60%，其中国内游、出境游预订人次同比增幅均突破50%，春节假期预订也已启动，预订人次同比增长近50% [5] 演唱会与文娱活动驱动文旅消费 - 全国多地跨年演唱会带动当地文旅消费热度飙升，例如南宁因胡夏、华晨宇演唱会，其体育中心商圈成为最热门商圈，周边酒店订单量同比激增数十倍，全市酒店预订量同比增长17倍，首次跻身元旦热门目的地Top3，飞往南宁的国内机票增幅达1.4倍 [2] - 广州因邓紫棋连唱9场，演唱会举办地奥体中心位列当地热门商圈Top3，周边酒店订单同比增长13倍，全市酒店预订量同比增长近3倍，成为元旦最热门目的地 [2] - 佛山、郑州、绍兴等有演唱会或音乐节举办的城市，当地酒店预订量有3至10倍增长 [2] - 热映电影《疯狂动物城2》带动上海迪士尼度假区元旦门票量稳坐热门景区Top1，同比增长5.2倍，北京环球度假区热度同比增近3倍 [2] 热门旅游目的地与城市排名 - 元旦期间酒店预订量最高的10个城市依次是：广州、南宁、上海、北京、哈尔滨、深圳、南京、重庆、武汉、郑州 [3] - 跨年游热门目的地包括：北京、广州、上海、三亚、成都、西安、南京、哈尔滨、重庆、厦门 [5] - 哈尔滨民宿预订量位列全国第一，成为“跨年顶流”，威海民宿预订量也进入全国城市前十 [7] “冰雪游”与“暖冬游”双线格局 - 国内游市场呈现“冰雪+暖冬”双线并进格局 [5] - 冰雪旅游目的地中，长白山元旦预订人次同比实现翻倍增长 [5] - 同程旅行平台数据显示，截至12月15日上午9点，“哈尔滨冰雪大世界”相关搜索热度较前日同期大涨5倍 [5] - 暖冬游目的地中，三亚成为家庭客群的热门选择 [5] 民宿与特色住宿消费趋势 - “包栋”别墅跨年成为流行方式之一，途家平台元旦期间独栋别墅预订量同比增长1.4倍 [7] - “00后”已成为民宿消费主力，元旦民宿预订量占比达52%，同比增长1.7倍 [7] - 沉浸式体验场景受热捧，例如万岁山武侠城周边民宿预订量同比增长达15倍，跻身全国民宿预订Top10商圈，其所在的开封市民宿预订量同比增长超过7倍，增速领跑全国城市 [7] 出境游市场趋势与热点 - 出境游市场同步迎来扩容，受日本相关出行调整影响，普吉岛、曼谷、济州岛等短线出境目的地成为替代优选 [8] - 圣保罗、巴塞罗那、布达佩斯等长线目的地预订热度持续走高 [8] - 长线出境游成为市场焦点，俄罗斯摩尔曼斯克追光之旅登顶出境游热门榜单，成为春节爆款产品 [8] - 俄罗斯对中国公民实施30天个人免签政策后，迅速点燃出行热情，政策落地仅4天便催生2026年1至2月大量订单，春节前后出发的摩尔曼斯克极光产品已基本售罄 [8]

公司业务表现 - 截至12月15日，租租车平台元旦自驾预订量同比增长8% [1] - 元旦出行高峰预计出现在2025年12月27日 [1] 市场需求特征 - 当前预订以中长线需求为主，平均出行周期有所延长 [1] - “90后”与“00后”是元旦出游主力军，其元旦出行需求同比增长9.5% [1] - 2026年元旦假期适合拼假出行，请3天假即可凑足8天小长假 [1] - 2026年过年较晚，使得元旦假期提前释放部分中长线游需求 [1] 热门旅游目的地 - 国内热门目的地包括海南、云南、黑龙江、新疆、广东等地 [1] - “避寒游”与“滑雪游”两种冬季出游玩法成为热门 [1] - 国外热门国家包括新西兰、澳大利亚、泰国、挪威、意大利、西班牙等 [1] - 国外目的地同样呈现出反季“避寒”的典型特征 [1]

哈尔滨冰雪大世界开园引爆冬季旅游市场 - 第二十七届哈尔滨冰雪大世界将于2025年12月17日开园 其作为世界级冰雪旅游目的地的开园消息瞬间点燃全国游客出游热情 [1] - 同程旅行平台数据显示 截至12月15日上午9点 “哈尔滨冰雪大世界”相关搜索热度相较前日同期暴涨5倍 [1] - 12月以来 哈尔滨冰雪大世界相关搜索热度持续攀升 带动哈尔滨荣登同程旅行平台冬季热门旅游目的地榜首 [1] 冰雪旅游产品预订热度激增 - 冰雪大世界门票套餐在预售期就呈现爆发式增长 [1] - 冰雪大世界开园火爆进一步带动哈尔滨整体旅游热度 其中哈尔滨极地公园表现尤为亮眼 [1] - 自11月冰雪旅游季预热启动以来 哈尔滨极地公园搜索热度始终居高不下 近一周景区门票预订热度同比去年增长近4倍 [1] “冰雪+极地”组合成为经典旅游选择 - 预订哈尔滨行程的用户中 超过30%在行程规划中同时包含了冰雪大世界与哈尔滨极地公园两大景区 [2] - “冰雪+极地”的差异化组合体验正成为游客探索哈尔滨的经典之选 [2] - 哈尔滨极地公园提供的独特体验有效延长了游客在哈尔滨的停留时间 [2] 东三省冰雪旅游市场联动全面升温 - 冰雪大世界的热潮辐射至吉林、辽宁两省 标志着以哈尔滨为核心引擎的东三省冰雪旅游大市场联动正全面升温 [2] - 铁路部门联合推出覆盖黑吉辽三省的“关东情・冰雪暖世界”旅游计次票 15天有效 串联丹东、沈阳、长白山、哈尔滨西等车站及冰雪热门目的地 [2] - 该计次票可实现一次购买、分段乘坐 助力游客实现三地冰雪景点“快进慢游” [2] 旅游平台创新产品与服务助力市场 - 同程旅行创新打破省界限制 整合黑龙江、吉林、辽宁三省的优质冰雪资源 为游客打造多样化冰雪体验线路 [3] - 同程旅行与哈尔滨机场联合上线空空中转和空铁中转百元免减活动 从其他城市飞哈尔滨再转往东北其他城市 可获得100元费用减免 [3] - 同程旅行在哈尔滨火车站打造“国际服务岛” 为游客提供多语言服务、旅游咨询、线路规划、票务协助、暖身休憩等一体化服务 [3]

哈尔滨冰雪大世界开园引爆旅游市场 - 第二十七届哈尔滨冰雪大世界将于2025年12月17日开园 其开园消息瞬间点燃全国游客出游热情[1] - 同程旅行平台数据显示 截至12月15日上午9点 “哈尔滨冰雪大世界”相关搜索热度相较前日同期暴涨5倍[1] - 12月以来 哈尔滨冰雪大世界相关搜索热度持续攀升 带动哈尔滨荣登平台冬季热门旅游目的地榜首[1] 冰雪旅游产品预订热度激增 - 冰雪大世界门票套餐在预售期就呈现爆发式增长[1] - 冰雪大世界开园火爆进一步带动哈尔滨整体旅游热度 其中哈尔滨极地公园表现尤为亮眼[1] - 自11月冰雪旅游季预热启动以来 哈尔滨极地公园搜索热度始终居高不下 近一周景区门票预订热度同比去年增长近4倍[1] “冰雪+极地”组合体验成为经典旅游模式 - 预订哈尔滨行程的用户中 超过30%在行程规划中同时包含冰雪大世界与哈尔滨极地公园两大景区[2] - “冰雪+极地”的差异化组合体验正成为游客探索哈尔滨的经典之选[2] - 哈尔滨极地公园提供的独特体验有效延长了游客在哈尔滨的停留时间[2] 冰雪旅游热潮辐射东北三省形成区域联动 - 冰雪大世界的热潮辐射至吉林、辽宁两省 标志着以哈尔滨为核心引擎的东三省冰雪旅游大市场联动正全面升温[2] - 铁路部门联合推出“关东情・冰雪暖世界”旅游计次票 15天有效 覆盖黑吉辽三省冰雪热门目的地车站[2] - 该计次票可串联三地冰雪景点 实现“快进慢游” 助力冬季冰雪旅游升温[2] 旅游平台创新产品与服务以把握市场机遇 - 同程旅行创新打破省界限制 整合黑龙江、吉林、辽宁三省的优质冰雪资源 为游客打造多样化冰雪体验线路[3] - 同程旅行与哈尔滨机场联合上线空空中转和空铁中转百元免减活动 从其他城市飞哈尔滨再转往东北其他城市可获得100元费用减免[3] - 同程旅行在哈尔滨火车站打造“国际服务岛” 为游客提供多语言服务、旅游咨询、线路规划、票务协助、暖身休憩等一体化服务[3]

公司与行业合作动态 - 飞猪与世界排名第七的韩际新世界免税店正式签署战略合作 [1] - 合作旨在为计划赴韩旅游购物的消费者提供专属福利 [1] 合作核心福利与权益 - 飞猪会员在韩际新世界免税店的线上线下消费均享有专属折扣 [3] - 消费满额可享受费用减免及额外回馈 [3] - 福利覆盖韩际新世界免税店的2个机场店和1个市内店 [3] 服务与信息支持 - 飞猪App将全程同步优惠信息，包括出发前、旅韩期间及回国后 [3] - 该服务旨在让消费者高效获取优惠，实现省心购物 [3] 韩国旅游市场与政策环境 - 韩国是中国游客热门的出境游目的地 [3] - 韩国在飞猪双11海外目的地囤货榜中稳居前五 [3] - 韩国政府自9月29日起面向中国三人以上团体游客试行免签入境政策，可停留15天，该政策将持续至明年6月30日 [3] - 济州地区对中国个人及团体游客维持免签入境并可停留30天的政策 [3]

事件概述 - 云南省旅游民宿行业协会宣布将针对携程等在线旅游平台涉嫌滥用市场支配地位的行为发起集体维权 [1] 协会指控与立场 - 协会接到多起会员投诉，指控携程等个别OTA平台利用市场支配地位实施不正当竞争行为，包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等 [1] - 协会反对平台强制商家站队，认为这涉嫌垄断，并希望市场能“百花齐放” [1] - 协会表示并非针对特定平台，而是希望所有平台都能让用户和商家开心，而非迫使商家站队 [1] 具体指控内容 - 平台通过非文件形式（如内部调价、提高佣金、降权、利用AI大数据）迫使商家“二选一”，而非直接要求独家合作 [1] - 显性佣金在8%到15%之间，但部分OTA平台的综合抽成比例高达30%到40% [1] - 高额费率挤压了民宿的市场和利润空间，平台收入有时超过实际服务提供者，被指在挣“血汗钱” [1] 协会行动计划 - 第一步是收集证据，将以隐名和集体诉讼的方式向市场监督管理局提交 [1] - 目前证据收集情况暂时保密，因担心平台采取限流等报复措施 [1] 行业背景与影响 - 当前OTA平台被指已失去创新性，上架平台已成为民宿酒店行业的基本规则 [1] - 平台的不正当竞争行为被指侵害了民宿经营者的合法权益，破坏了公平竞争的市场秩序，阻碍了行业健康发展 [1]

事件概述 - 云南省旅游民宿行业协会宣布针对携程等在线旅游平台涉嫌滥用市场支配地位的行为发起集体维权 [1][4] 指控的不正当竞争行为 - 指控在线旅游平台利用市场支配地位实施包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为 [1][4] - 指出平台不会通过文件形式强制“二选一”，而是通过内部调价、提高佣金、降低搜索权重、利用AI大数据施压等隐蔽方式 [1][4] - 上述行为被指严重侵害民宿经营者权益，破坏公平竞争市场秩序，阻碍行业健康发展 [1][4] 行业成本与利润挤压 - 民宿经营者对8%到15%的佣金比例通常没有意见 [1][4] - 但部分在线旅游平台通过隐蔽费用，使综合抽成比例高达30%到40% [1][4] - 高费率挤压了民宿的市场空间和利润空间，导致平台赚取的利润可能超过实际提供服务的经营者 [1][4] 协会的诉求与行动计划 - 协会欢迎平台进行合理竞争，如优化软件、减少广告、简化界面，但反对强制站队等涉嫌垄断的行为 [1][4] - 协会希望平台规范发展，实现“百花齐放” [1][4] - 第一步行动是收集证据，采用隐名和集体诉讼方式向市场监督管理局提交 [1][4] - 目前证据收集情况暂时保密，因担忧平台采取限流等报复措施 [1][4]

文旅消费市场核心趋势演变 - 当前文旅消费市场正在发生多维度的深刻演变，主要体现在目的地、消费理念、客群与玩法四大层面 [1] - 目的地的内涵正在被重新定义，它不再是单一的景点，而是一个可体验的“场域”，文旅与生活场景正在深度融合 [1] 目的地层面趋势 - “下沉”与“去景区化”并行，今年“五一”期间，携程平台上四线及以下城市旅游热度同比增长25% [1] 消费理念与玩法趋势 - 用户消费更加“价值敏感”，理性分层显著 [1] - 玩法趋势明确指向“慢沉浸”，今年上半年连住2日及以上用户占比提升7.2% [1] - 深度沉浸类玩乐项目搜索量同比激增300%，证明市场为“沉浸感”付费的强烈意愿 [1] 核心驱动客群 - Z世代与“新银发族”正成为驱动市场创新的双引擎 [2] - Z世代是“为一场演出赴一座城”的主力，青睐社交化与沉浸式体验 [2] - “新银发族”消费力强劲，追求品质深度游，其错峰长周期出行有助于平衡行业淡旺季 [2] - Z世代引领潮流玩法，“新银发族”定义品质深度，共同驱动市场创新 [2]

报告行业投资评级 - 报告对携程集团维持“买入”评级 [16] - 报告对同程旅行维持“买入”评级 [18] 报告核心观点 - 海外医药行业：2025年国家医保目录调整新增药品数量多、续约价格稳定，创新药出海交易活跃，行业商业化与临床进展积极 [2][3][6][7][8][9] - 海外教育行业：职业培训需求回暖，营利性选择有望重启，建议关注职教龙头及中概教培公司 [11][14] - 海外社服行业：在线旅游公司携程与同程旅行三季度业绩稳健增长，国际业务表现亮眼，行业增长确定性高 [16][17][18] 根据相关目录分别总结 1. 海外医药 市场回顾 - 本周（截至2025年12月11日）恒生医疗保健指数下跌3.94%，跑输恒生指数2.38个百分点 [5] 重点事件：国内政策 - 2025年国家医保目录发布，新增114种药品，其中111款为五年内获批的新药 [2][6] - 127个进入谈判/竞价的药品中有112个成功，成功率为88.19% [2][6] - 148个药品通过简易续约程序，近90%以原价续约，15个药品降价续约，平均降幅为8.4% [2][6] - 首版商保创新药目录纳入19种药品，涵盖肿瘤、罕见病及阿尔茨海默病治疗领域 [2][6] 重点事件：国内医药公司最新进展 - 复星医药子公司将口服小分子GLP-1R激动剂（YP05002）全球权益授权给辉瑞，协议总金额最高可达20.85亿美元（首付款1.5亿美元，开发里程碑3.5亿美元，销售里程碑15.85亿美元） [3][7] - 复宏汉霖HER2单抗（HLX22）联合HER2 ADC（HLX87）用于HER2阳性乳腺癌新辅助及一线治疗的两项II/III期临床研究获NMPA批准 [3][7] - 诺诚健华新型BCL2抑制剂（mesutoclax）在治疗r/r MCL、CLL/SLL和AML的研究中展现出卓越有效性和安全性 [3][7] - 和黄医药的MET抑制剂赛沃替尼新适应症（用于MET基因扩增的胃癌/胃食道连接部腺癌）拟纳入优先审评 [3][7] 重点事件：海外医药公司最新进展 - Wave Life Sciences的INHBE siRNA减重新药（WVE-007）一期临床数据显示，单次注射240mg后3个月，受试者内脏脂肪减少9.4%，全身脂肪减少4.5%，瘦体重增加3.2% [4][8] - Structure Therapeutics的口服GLP-1小分子（aleniglipron）IIb期研究显示，120mg剂量组在第36周实现11.3%的安慰剂校正平均体重减轻；探索性二期研究中，240mg剂量组实现15.3%的安慰剂校正平均体重减轻 [4][8] - 罗氏的CD20单抗（奥妥珠单抗）联合MMF用于治疗活动性狼疮肾炎的适应症获欧盟批准 [4][8] 建议关注 - 创新药公司：百济神州、信达生物、科伦博泰生物、康方生物、荣昌生物、复宏汉霖等 [9] - 大型药企（Pharma）：三生制药、翰森制药、中国生物制药等 [9] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 百济神州：市值3069亿港元，预计2025年收入376.35亿元人民币（YoY +38%），2026年归母净利润53.34亿元人民币（YoY +102%） [23] - 信达生物：市值1439亿港元，预计2025年收入131.88亿元人民币（YoY +40%），2026年归母净利润30.86亿元人民币（YoY +226%） [23] - 翰森制药：市值2626亿港元，预计2025年PE 48倍，2026年PE 45倍 [23] - 药明康德：市值3078亿港元，预计2025年PE 18倍，2026年PE 18倍 [23] 2. 海外教育 市场回顾 - 本周（12月5日至12月11日）教育指数上涨1.9%，跑赢恒生国企指数4.3个百分点 [11] - 年初至今，教育指数累计上涨10.2%，跑输恒生国企指数12.4个百分点 [11] 数据更新：东方甄选 - 本周（12月4日至12月10日）东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约2.1亿元人民币，日均GMV 2972万元，环比增长29.5%，同比增长37% [12] - GMV构成：东方甄选主账号占比33%（0.69亿元），美丽生活占比40%（0.82亿元），自营产品占比11%（0.22亿元），生鲜占比11%（0.24亿元） [12][13] - 东方甄选及子直播间累计粉丝数达4284万人，本周增加5.2万人，增幅0.12% [13] 投资分析意见 - 建议关注港股职教公司，首推中国东方教育，预计其下半年招生增长将提速，利润率有望提升 [14] - 建议关注港股高教公司，如宇华教育、中教控股、中国科培等，营利性选择有望重启，盈利能力提升可期 [14] - 建议关注中概教培公司，如新东方、好未来、有道等，秋季续班数据优秀 [14] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 新东方：市值601亿元人民币，预计2025年PE 17.7倍，2026年PE 15.9倍 [24] - 中国东方教育：市值135亿元人民币，预计2025年PE 17.0倍，2026年PE 13.8倍 [24] - 思考乐教育：预计2024年至2026年利润复合增速为51% [24] 3. 海外社服 携程三季报 - 3Q25收入同比增长16%至184亿元人民币，Non-GAAP经营利润61亿元 [16] - 分业务收入：住宿预订同比增长18%，交通票务同比增长12%，商旅管理同比增长15%，其他业务同比增长34% [16] - 国际OTA平台总预订同比增长超60%，入境旅游预订同比增长超100%，出境酒店和机票预订较2019年增长140% [16] 同程旅行三季报 - 3Q25收入同比增长10%至55亿元人民币，经调整净利润同比增长17%至10.6亿元 [17] - 核心OTA业务收入同比增长15%，其中住宿预订收入同比增长15%，交通票务收入同比增长9% [17] - 年付费用户达2.529亿人，创历史新高，同比增长9% [18] - 3Q25出境机票贡献交通收入约6%并实现盈利，预计国际业务收入贡献在2027年将提升至10-15% [18] 重点关注公司 - 在线旅游：携程集团、同程旅行 [19] - 餐饮：蜜雪集团、古茗 [19] - 博彩：美高梅中国、银河娱乐、金沙中国 [19] 盈利预测与估值（部分重点公司） - 携程集团：市值3864亿港元，预计2026年PE 17倍，2027年PE 12倍 [25] - 同程旅行：市值491亿港元，预计2025年PE 14倍，2026年PE 12倍 [25] - 蜜雪集团：市值1529亿港元，预计2025年PE 24倍，2026年PE 21倍 [25]

行业地位与评选 - 飞猪入选“2025中国旅游集团20强” 该评选由中国旅游研究院和中国旅游协会共同主办 根据企业申报和营业收入决定入围名单[1][3] - 该评选已连续开展17年 一同入选的包括中国旅游集团、华侨城集团、首旅集团、中青旅控股、锦江国际集团、携程集团、春秋集团等头部企业[1][3] 公司业绩增长 - 在2025年双11大促期间 飞猪整体履约GMV较去年增长30%[1][3] - 在2025年“十一”假期 飞猪旅游服务履约GMV较去年增长48% 服务人次较去年增长30% 增长幅度倍数级领跑旅游市场[1][3] - 2025年飞猪增长曲线持续上扬 并多次刷新纪录[1][3] 平台商家表现 - 2025年双11期间 飞猪平台GMV破亿的品牌中 最高者接近10亿元[1][3] - 平台GMV超过1000万元的活动商家数量同比增长约30%[1][3] - 其中 旅行社商家数量同比增长160%[1][3] - 不少首次参与双11的中小商家也实现了超过100万元的业绩[1][3] 商业模式分析 - 专家认为飞猪采用开放平台模式 允许商家在平台上自主经营 发展品牌并沉淀会员资产[2][4] - 该模式有助于提升用户黏性和复购率 侧重于多方共赢和长期生态建设 使商家与平台发展形成良性循环[2][4]