投资评级与目标价 - 高盛维持中国石油股份H股和A股“买入”评级 [1] - H股目标价为8.6港元，A股目标价为11.8元人民币 [1] 财务状况与业绩韧性 - 公司现金流在布伦特油价低于每桶60美元时仍足以覆盖基本资本开支及股息 [1] - 第三季度EBITDA及净利润分别同比下跌5%及4%，表现优于同期布伦特原油价格13%的跌幅 [1] - 第三季度EBITDA较市场预期高出3% [1] - 首三季资本开支达市场全年预期的65%，略高于过往平均水平的61% [1] - 首三季现金流达市场全年预期的125%，高于过往平均水平的108% [1] 业务表现与估值吸引力 - 上游业务与天然气销售业务表现优异 [1] - 在油价疲弱环境下，公司自由现金流预计将保持韧性 [1] - 公司自由现金流及股息收益率具吸引力 [1] - 公司估值在全球同业中处于低位 [1]

公司业绩与业务亮点 - 成品油销售和天然气销售是公司第三季度利润环比增长的主要驱动 [1] - 勘探业务生产经营稳健，油价环比提升 [1] - 天然气销售效益提升显著 [1] - 炼化业务深入推进转型升级 [1] - 销售业务边际改善，彰显营销策略成效 [1] 市场评级与价格 - 民生证券给予中国石油“推荐”评级，其最新价为9.15元 [1] 行业现象 - 多地出现“负电价”现象 [2] - 尽管卖电“不挣钱”，但电厂不愿停机 [2]

美银发布研报称，中国石油股份(00857)首三季税后利润同比跌5%至1,260亿元人民币，单计第三季同比 跌4%至423亿元人民币，按季升14%胜预期，受显著增长的天然气销售利润推动。首三季资本开支同比 跌5%至1,770亿元人民币，为全年指引的68%。该行上调对中石油明年及后年税后利润预测1%，H股目 标价由8港元上调至8.5港元，重申H股"买入"投资评级，基于预测今年6厘股息率。 ...

财务业绩 - 公司首三季税后利润为1260亿元人民币，同比下跌5% [1] - 第三季度税后利润为423亿元人民币，同比下跌4%，但环比上升14%，表现优于预期 [1] - 第三季度业绩改善主要受显著增长的天然气销售利润推动 [1] 资本开支与指引 - 公司首三季资本开支为1770亿元人民币，同比下跌5% [1] - 首三季资本开支达到全年指引的68% [1] 投资评级与预测 - 机构上调公司H股目标价，由8港元升至8.5港元 [1] - 机构重申对H股“买入”投资评级 [1] - 机构上调对公司明年及后年税后利润预测，幅度为1% [1] - 投资评级基于预测今年6厘股息率 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度，收入为2,169,256百万人民币，同比下降3.9%[6] - 2025年前三季度，营业利润为175,053百万人民币，同比下降7.0%[6] - 2025年前三季度，归属于公司所有者的净利润为126,294百万人民币，同比下降4.9%[6] - 2025年第三季度，归属于公司所有者的净利润为42,287百万人民币，环比增长13.7%[7] 用户数据 - 2025年前三季度，国内市场可销售天然气产量为3,858.2亿立方英尺，同比增长5.2%[28] - 2025年前三季度，原油加工量为1,040.6百万桶，同比增长0.4%[28] 市场表现 - 2025年第三季度，布伦特原油期货价格为69.91美元/桶，同比下降14.6%[6] - 公司平均实现原油价格为65.55美元/桶，同比下降14.7%[6] 财务状况 - 截至2025年9月30日，总资产为2,752,751百万人民币，资产负债率为37.9%[9] 化工产品表现 - 2025年前三季度，化工产品的营业利润为28,643百万人民币，同比增长3.3%[21]

投资评级 - 报告维持对中国海油A股（600938.SH）和H股（0883.HK）的“买入”投资评级 [1][3] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩符合预期，尽管利润环比下滑，但主要受台风天气等短期因素影响 [1][2][3] - 公司受益于低桶油成本和持续的产量增长，预计2025-2027年将保持良好业绩，且H股估值仍有修复空间 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入1048.95亿元，同比增长5.68%，环比增长4.11% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润324.38亿元，同比下降12.16%，环比下降1.61% [2] - 2025年第三季度实现基本每股收益0.68元，同比下降12.82%，环比下降1.45% [2] - 2025年前三季度累计实现营收3125.03亿元，同比下降4.15%；累计实现归母净利润1019.71亿元，同比下降12.59% [1] 价格与成本分析 - 2025年第三季度公司实现油价为66.62美元/桶，同比下降9.79美元/桶，环比上升0.85美元/桶 [3] - 2025年第三季度公司实现油价较布伦特原油折价约1.12美元/桶，同比收窄1.17美元/桶 [3] - 2025年第三季度公司实现天然气价格为7.80美元/千立方英尺，同比微增0.05美元/千立方英尺，环比下降0.22美元/千立方英尺 [3] - 2025年第三季度公司桶油成本为27.35美元/桶，同比下降1.58美元/桶，环比上升0.50美元/桶，环比上升主要受台风等因素影响 [3] 产量表现 - 2025年第三季度公司石油产量为149百万桶油当量，同比增长7.12%，环比下降1.06% [3] - 2025年第三季度公司天然气产量为44.7百万桶油当量，同比增长10.96%，环比下降0.72% [3] - 产量环比下降主要受台风天气影响、美国墨西哥湾资产出售以及部分海外油气田产量递减所致 [3] - 产量同比增长得益于深海一号二期气田、渤中19-2油田、巴西Mero3等项目进入高峰产量期 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为1350.38亿元，同比下降2.1%；2026年为1371.56亿元，同比增长1.6%；2027年为1453.42亿元，同比增长6.0% [3] - 预测公司2025年每股收益（EPS）为2.84元，2026年为2.89元，2027年为3.06元 [3] - 按2025年10月30日A股收盘价计算，2025年预测市盈率（PE）为9.51倍；H股预测PE为6.43倍 [3] - 按2025年10月30日A股收盘价计算，2026年预测PE为9.36倍；H股预测PE为6.33倍 [3] - 按2025年10月30日A股收盘价计算，2027年预测PE为8.83倍；H股预测PE为5.97倍 [3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度净利润为1260亿元人民币，按年下降5% [1] - 第三季度单季净利润为423亿元人民币，按年下降4%，但按季增长14% [1] - 第三季度业绩环比改善主要得益于天然气销售利润显著提升 [1] 资本支出与财务指引 - 2025年前三季度资本支出为1770亿元人民币，按年减少5% [1] - 前三季度资本支出已完成2025年全年指引的68% [1] 分析师预测与评级 - 美银证券将公司2026至2027年净利润预期上调1% [1] - 该行将H股目标价由8港元上调至8.5港元，维持A股目标价10元人民币 [1] - AH股溢价率由先前40%收窄至30% [1] - 重申"买入"评级，并指出2025年预期股息收益率达6% [1]

公司业绩与预测 - 2025年前九个月净利润为1263亿元人民币，同比下降5% [1] - 2025年第三季度净利润为423亿元人民币，同比下降4%，但环比上升14%，优于机构预测 [1] - 鉴于第三季度业绩优于预期，机构小幅上调公司2025年预测盈利2% [1] - 机构上调公司目标价，从9.3港元升至10.3港元，并维持“买入”评级 [1] 短期（2025年第四季度）展望 - 机构预期2025年第四季度布伦特原油平均价格为63美元/桶 [1] - 因国内天然气需求进入旺季，预期天然气价格及销量均可上升 [1] - 炼油及化工基本面可能面临一些压力 [1] - 建议关注年底时的资产减值情况 [1] 长期（2026至2028年）展望 - 机构预期2026至2028年油价分别为每桶64美元、70美元及75美元，逐步趋稳并反弹 [1] - 国内天然气价格可能较海外价格更稳定，因国内天然气需求仍处增长状态 [1] - 公司下游炼油及化工细分市场可受益于反内卷政策 [1]

财务表现 - 首三季净利润为1020亿元人民币，同比下降12.6% [1] - 第三季净利润为324亿元，同比及按季分别下降12.2%和1.6% [1] - 财务表现符合预期 [1] 运营数据 - 首三季油气产量达到5.783亿桶油当量，同比增长6.7% [1] - 天然气产量同比增长11.6% [1] - 每桶成本维持在27.35美元，保持稳定 [1] 价格实现 - 首三季实现油价同比下降13.6% [1] - 第三季实现油价同比下降12.8% [1] - 油价跌幅略小于同期布伦特原油价格跌幅 [1] - 首三季天然气价格同比上升1% [1] - 第三季天然气价格同比上升0.6% [1] 投资评级 - 维持“买入”评级 [1] - 目标价为26.5港元 [1]

公司财务表现 - 第三季度净利润为324亿元人民币，同比下降12%，环比下降2% [1] - 第三季度业绩超出分析师预期6%，主要原因是交易利润高于预期 [1] - 盈利下降归因于季度产量轻微回落以及单位成本环比上升 [1] - 预计第四季度利润将环比下降21%，原因是预期油价下跌及成本增加 [1] 分析师评级与预测 - 重申对公司的"买入"评级 [1] - H股目标价从24.87港元上调至25.06港元 [1] - 将2025年盈利预测上调1% [1]