乘用车行业 - 2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% [1] - 2024Q4乘用车板块营收6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1样本企业收入4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% [1] - 2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，渗透率达45.2%，同比+10.3pct [12][36] - 自主品牌份额持续提升，2025Q1占比达67.9%，同比+8.3pct；日系/欧系/美系份额分别降至9.7%/15.0%/5.8% [52] - 2025Q1乘用车出口112.0万辆，新能源占比35.7%；比亚迪/长安/奇瑞出口同比+110.5%/+46.5%/+18.8% [58] 零部件行业 - 2024Q4零部件营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比+8.1%，环比-13.6% [2][100] - 2025Q1零部件毛利率17.5%，环比+0.87pct，受益规模效应和原材料成本下降 [2][100] - 智能化赛道表现突出，伯特利/德赛西威/华阳集团2025Q1营收同比+41.8%/+20.3%/+25.0% [101][105] - 轻量化领域瑞鹄模具/嵘泰股份营收同比+47.8%/+29.7% [105] 商用车行业 - 2024Q4重卡重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% [3] - 客车表现亮眼，2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，净利率7.8%，同比+3.4pct [3] 摩托车行业 - 2025Q1摩托车销量20.5万辆，同比+77.3%；重点公司营收143.7亿元，同比+7.4% [4] - 大排量摩托车和出口驱动增长，2025Q1净利率9.3%，同比+1.2pct [4] 投资持仓 - 2025Q1汽车行业基金重仓持股占比6.09%，同比+1.33pct；乘用车/零部件/摩托车持仓占比分别2.93%/2.15%/0.62% [20][22][25] - 比亚迪/零跑/小鹏基金持仓市值环比+148.1%/+141.5%/+112.3% [24] - 摩托车持仓同比+0.50pct，钱江摩托/雅迪控股持仓环比+361.2%/+114.6% [32][33]

新能源汽车市场表现 - 5月1-11日新能源车零售29.4万辆，同比增长32%，环比增长29% [1] - 5月1-11日新能源车零售渗透率达51.3% [1] - 今年以来新能源车累计零售361.8万辆，同比增长35% [1] - 5月1-11日新能源车厂商批发25.7万辆，同比增长30%，环比增长1% [1] - 5月1-11日新能源厂商批发渗透率达55.3% [1] - 今年以来新能源车累计批发423.8万辆，同比增长41% [1] 整体乘用车市场表现 - 5月1-11日乘用车市场零售57.4万辆，同比增长12%，环比增长34% [1][4] - 今年以来乘用车累计零售744.6万辆，同比增长8% [1][4] - 5月1-11日乘用车厂商批发46.4万辆，同比增长25%，环比下降2% [1][6] - 今年以来乘用车累计批发893.2万辆，同比增长12% [1][6] 分周度市场零售动态 - 5月第一周日均零售4.2万辆，同比下降11%，环比增长19% [4] - 5月第二周日均零售6.1万辆，同比增长30%，环比增长44% [4] 分周度厂商批发动态 - 5月第一周厂商日均批发3.5万辆，同比增长3%，环比下降2% [6] - 5月第二周厂商日均批发4.8万辆，同比增长44%，环比下降2% [6]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 2024Q4和2025Q1汽车行业受政策驱动总量增长，智能化盈利表现突出 乘用车在政策促进需求、规模效应和汇兑收益的驱动下盈利 零部件营收持续增长，智能化盈利亮眼 商用车中重卡需求触底回升，客车盈利向上 摩托车中大排发展提速，驱动盈利提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 行业概况：2025Q1板块持仓占比提升 - 样本选择：以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为样本，共306家上市公司，截至2025年5月9日收盘，合计市值50,793亿元 [10] - 业绩总结：2025Q1乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别为+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8% 整体业绩表现符合预期，各细分板块有不同亮点 [12] - 基金持仓：2025Q1汽车行业重仓持股占比为6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显 [19][24] 2 乘用车：政策促需 规模效应、汇兑收益驱动盈利 - 销量总结：2024年乘用车批发销量2,755.2万辆，同比+5.7% 2024Q4批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% 新能源渗透率加速突破，2025年有望延续增长趋势 自主替代优势凸显，出口稳中有增 [46][47][63][68] - 营收总结：2024年乘用车样本企业营业收入达22,986亿元，同比+11.4% 2024Q4营业总收入6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1营业总收入达4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% 营收整体同比增长，不同企业表现有差异 [75][76] - 业绩总结：2024年七家样本车企毛利率为15.7%，同比+1.3pct 2025Q1毛利率表现分化，七家样本车企毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比-1.7pct 2024年乘用车企业归母净利同比增长，2025Q1整体盈利尚佳 [87][88][91] 3 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼 - 营收同比增长：2024Q4零部件板块营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比＋8.1%，环比-13.6% 增长受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现 [2] - 毛利率环比提升：2024Q4零部件板块毛利率为16.8%，较2023Q4下降1.52pct，较2024Q3环比下降1.24pct；2025Q1毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环比上升0.87pct 盈利能力环比略有上升 [2] - 规模效应增强 期间费用率环比下降：规模效应增强使期间费用率环比下降 [2] - 智驾&智舱板块同比高增 零部件盈利小幅提升：智驾和智舱板块同比高增长，带动零部件盈利小幅提升 [2] 4 商用车：重卡需求触底回升 客车盈利向上 - 重卡：2024Q4重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% 2024Q4重点企业毛利率为18.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct；2025Q1毛利率为15.8%，同比-0.2pct，环比-2.3pct [3] - 客车：2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，环比+68.4%；2025Q1营收136.9亿元，同比+10.0%，环比-43.5% 2024Q4重点公司净利率7.8%，同比+3.4pct，环比+1.8pct；2025Q1净利率6.7%，同比+0.7pct，环比-1.2pct [3] 5 摩托车：中大排发展提速 内销与出口齐驱 - 销量总结：2024Q4销量为18.4万辆，同比+57.2%，环比-15.6%；2025Q1销量为20.5万辆，同比+77.3%，环比+11.6% 内外销同比高增，中大排维持高景气 [4] - 营收总结：2024Q4重点公司营业收入合计为134.2亿元，同比+25.9%，环比-4.4%；2025Q1营收为143.7亿元，同比+7.4%，环比+7.0% 主要增量来自大排量摩托车与出口端提速 [4] - 业绩总结：2024Q4重点摩企整体净利率为7.2%，同比+6.7pcts，环比-0.4pcts；2025Q1净利率为9.3%，同比+1.2pcts，环比+2.1pcts 规模效应和费用优化助力盈利水平持续提升 [4] 6 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [5] - 零部件：新势力产业链推荐H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】等；智能化推荐智能驾驶-【伯特利】等；机器人推荐有业绩有能力的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利等】 [5] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [5] - 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [5] - 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】 [5]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 2024Q4和2025Q1汽车行业受政策驱动总量增长，智能化盈利表现突出 乘用车在政策促进需求下，规模效应和汇兑收益驱动盈利；零部件营收持续增长，智能化盈利亮眼；商用车中重卡需求触底回升，客车盈利向上；摩托车中大排发展提速，驱动盈利向上 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 行业概况：2025Q1板块持仓占比提升 - 样本选择：以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为样本，共306家上市公司，截至2025年5月9日收盘，合计市值50,793亿元 [10] - 业绩总结：2025Q1乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别为+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8% 整体业绩表现符合预期，新能源渗透率和自主车企份额提升是主要原因 [12] - 基金持仓：2025Q1汽车行业重仓持股占比为6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显 [19][24] 2 乘用车：政策促需 规模效应、汇兑收益驱动盈利 - 销量总结：2024年乘用车批发销量2,755.2万辆，同比+5.7%；2024Q4批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% 新能源渗透率加速突破，2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，渗透率45.2% 自主替代优势凸显，出口稳中有增 [46][47][63] - 营收总结：2024年乘用车样本企业营业收入达22,986亿元，同比+11.4%；2024Q4 7家样本企业营业总收入6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1 7家样本企业营业总收入达4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% 营收整体同比增长，比亚迪、小鹏等企业表现亮眼 [75][76][77] - 业绩总结：2024年七家样本车企毛利率为15.7%，同比+1.3pct；2025Q1毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比-1.7pct 2024年10家样本企业归母净利454.7亿元，同比+12.4%；2025Q1样本企业归母净利165.9亿元，同比+21.1%，环比-24.3% 费用率整体稳定，新势力费用率改善显著 [87][91][99] 3 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼 - 营收同比增长：2024Q4零部件板块营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比＋8.1%，环比-13.6% 增长受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现 [2] - 毛利率环比提升：2024Q4零部件板块毛利率为16.8%，较2023Q4下降1.52pct，较2024Q3环比下降1.24pct；2025Q1毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环比上升0.87pct 盈利能力环比略有上升 [2] - 规模效应增强 期间费用率环比下降：规模效应增强使期间费用率环比下降 [2] - 智驾&智舱板块同比高增 零部件盈利小幅提升：智驾和智舱板块同比高增长，带动零部件盈利小幅提升 [2] 4 商用车：重卡需求触底回升 客车盈利向上 - 重卡：2024Q4重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% 2024Q4重点企业毛利率为18.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct；2025Q1毛利率为15.8%，同比-0.2pct，环比-2.3pct [3] - 客车：2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，环比+68.4%；2025Q1营收136.9亿元，同比+10.0%，环比-43.5% 2024Q4重点公司净利率7.8%，同比+3.4pct，环比+1.8pct；2025Q1净利率6.7%，同比+0.7pct，环比-1.2pct [3] 5 摩托车：中大排发展提速 内销与出口齐驱 - 销量总结：2024Q4销量为18.4万辆，同比+57.2%，环比-15.6%；2025Q1销量为20.5万辆，同比+77.3%，环比+11.6% 内外销同比高增，中大排维持高景气 [4] - 营收总结：2024Q4重点公司营业收入合计为134.2亿元，同比+25.9%，环比-4.4%；2025Q1营收为143.7亿元，同比+7.4%，环比+7.0% 主要增量来自大排量摩托车与出口端提速 [4] - 业绩总结：2024Q4重点摩企整体净利率为7.2%，同比+6.7pcts，环比-0.4pcts；2025Q1净利率为9.3%，同比+1.2pcts，环比+2.1pcts 规模效应和费用优化助力盈利水平持续提升 [4] 6 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [5] - 零部件：新势力产业链推荐H链【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】等；智能化推荐智能驾驶【伯特利】等；机器人推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利等】 [5] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [5] - 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [5] - 重卡：推荐【中国重汽】 [5]

指数表现 - 中证港美上市全球智能汽车主题指数报5461 69点 [1] - 近一个月上涨8 39% 近三个月下跌10 04% 年初至今下跌9 83% [1] - 指数基日为2016年12月30日 基点1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选取50只中国香港和美国市场上市的智能汽车领域证券 [1] - 覆盖感知定位 决策规划 控制执行 智能座舱 车联网等领域 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比61 96% 包括理想汽车-W(9 52%) NVIDIA Corp(9 44%) 小鹏汽车-W(8 84%) Tesla Motors Inc(8 59%)等 [2] - 市场板块分布：纳斯达克全球精选市场占60 44% 香港交易所占29 66% 纳斯达克证券交易所占5 02% 纽约交易所占4 88% [2] - 行业分布：乘用车占23 02% 数字媒体占3 27% 光学光电子占3 05% 汽车零部件与轮胎占0 32% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3] - 样本退市时从指数中剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [3]

市场开盘表现 - 5月12日三大股指集体高开：沪指开盘报3352.97点涨0.33%，深成指报10220.33点涨0.92%，创业板指报2042.9点涨1.55% [3] - 纺织制造、消费电子、固态电池、机器人板块开盘活跃，贵金属板块走低 [3] 基金经理观点 - 近期市场受政策及事件驱动显著，板块轮动加速：部分板块因情绪和资金推动呈现爆发性，另一些板块因风险偏好下降呈现防御性 [4] - 短期市场震荡加剧且内部分化显著，资金流向呈现结构性特征 [4] - 中长期部分板块估值性价比凸显，具备配置价值 [4] 券商观点 中国银河证券 - A股预计维持区间震荡，建议关注三大方向：1）高股息红利板块防御属性；2）科技产业趋势催化机会；3）政策支持的大消费板块修复机会 [9] 华泰证券 - 2025年一季度乘用车板块营收同比+8%，归母净利润同比+19%，新能源车渗透率提升带动自主品牌盈利改善，合资品牌销量持续下滑 [10] - 二季度看好乘用车板块高景气延续，因政策刺激与自主品牌智能化新车协同发力 [10]

纪要涉及的行业 乘用车行业[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：看好二季度乘用车板块维持高景气，业绩水平进一步向好[1] - **论据**： - 2025年一季度以旧换新政策快速衔接，刺激终端需求同比向好，乘用车板块营收同比 +8%，归母净利润同比 +19%[1] - 新能源渗透率提升，规模效应增强下自主品牌盈利能力同比改善[1] - 合资持续承压，以价换量策略收效有限，销量同比继续下滑[1] - 受汇兑收益影响，汽车及乘用车财务费用率同比大幅下降[1] - 二季度各省市促消费政策和自主品牌智能化新车协同发力[1]

市场表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.33%至3352.97点 深成指高开0.92%至10220.33点 创业板指高开1.55%至2042.90点 [1] - 北证50指数涨幅达1.37%至1398.15点 成交金额3.62亿元 [2] - 板块表现突出：CPO 消费电子 服装纺织涨幅居前 [1] 机构观点 中国银河证券 - A股市场将维持区间震荡格局 配置关注三大方向：红利板块防御属性 科技产业趋势催化机会 大消费板块政策驱动修复 [3] 华泰证券 - 乘用车板块一季度营收同比+8% 归母净利润同比+19% 新能源渗透率提升带动自主品牌盈利改善 合资品牌销量持续下滑 [4] - 看好二季度政策与智能化新车协同发力 板块高景气度有望延续 [4] 中信建投 - 食饮板块四大重点方向：白酒需求触底回升 低度酒中啤酒毛利改善/黄酒高端化启航 餐饮链细分龙头多布局 休闲零食魔芋品类热销 [5] 中信证券 - 国家加强战略矿产出口管制 稀土/钨/锑等金属供给刚性增强 价格或持续上涨 板块价值面临重估 [6]

中美经贸关系 - 中美经贸高层会谈在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识并取得实质性进展，同意建立中美经贸磋商机制，并将于5月12日发布联合声明 [2] - 美国加州州长加文·纽森抨击美国政府的关税政策，称美国经济正为此“亮红灯”，并指出加州主要港口进口量大幅下降，其中奥克兰港进口量减少20%，洛杉矶港和长滩港组成的港区进口量减少35%，加州整体预定入港货轮数量锐减60% [3] 宏观经济与基建 - 1至4月全国铁路完成固定资产投资1947亿元，同比增长5.3%，铁路建设投资对经济拉动作用显著 [2] - 4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%，今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%，4月零售处于历年同期历史高位 [2] 资本市场动态 - 本周（5月12日至5月16日）A股市场将有28家公司限售股解禁，合计解禁数量10.66亿股，按最新收盘价计算合计解禁市值186.30亿元，解禁市值前三名为国金证券（41.66亿元）、强瑞技术（32.43亿元）、江苏华辰（26.44亿元） [2] - 宁德时代在港交所公告，拟发行最高1.179亿股H股，最高发行价为263港元/股，预期5月13日至5月16日期间定价，5月20日开始在港交所买卖 [2] 行业与公司新闻 - 京东旗下公司申请注册多枚“Joyrobotaxi”商标，国际分类涵盖运输工具、运输贮藏等，商品和服务包括自动驾驶汽车、无人驾驶汽车、送货用无人机等，目前商标状态均为“等待实质审查” [2] - 沙特阿美公司公布2025年第一季度财报，净收入为260亿美元，低于去年同期的273亿美元，经营活动现金流和自由现金流分别为317亿美元和192亿美元，同样低于去年同期水平 [4] - 美国科学家研发了一种利用玉米秸秆等生物质废弃物生产低成本糖的新方法，有望推动可持续生物燃料发展，相关技术正在申请专利 [4] 上市公司公告摘要 - 万向钱潮拟收购WAC 100%股权，交易方案正在进一步磋商 [5] - 贵州轮胎控股股东拟以0.5亿元至1亿元增持公司股份 [5] - 汇宇制药股东上海爽飒拟减持不超过2.997%公司股份 [5] - 可立克控股股东及一致行动人拟减持不超过3%公司股份 [5] - 多浦乐股东拟减持不超过2%公司股份 [5] - 东鹏控股两股东拟合计减持不超过1.5%公司股份 [5] - 曲江文旅控股股东所持4.7%公司股份拟被拍卖 [5] - *ST有树公司股票交易撤销退市风险警示和其他风险警示 [5]

乘用车行业2025年一季度表现 - 以旧换新政策快速衔接刺激终端需求 乘用车板块营收同比+8% 归母净利润同比+19% [1] - 新能源渗透率提升带动自主品牌规模效应增强 盈利能力同比改善 [1] - 合资品牌持续承压 以价换量策略收效有限 销量同比继续下滑 [1] - 受汇兑收益影响 汽车及乘用车财务费用率同比大幅下降 [1] 乘用车行业后市展望 - 二季度各省市促消费政策与自主品牌智能化新车协同发力 板块有望维持高景气 [1] - 行业业绩水平预计进一步向好 [1]