板块表现 - A股市场可控核聚变板块半日收盘集体上涨，斯瑞新材涨幅超过9%，哈焊华通和四创电子涨幅超过5%，合锻智能涨幅超过4%，永鼎股份、雪人集团、常辅股份、航天晨光、兰石重装涨幅超过3% [1] - 板块内多只股票年初至今涨幅显著，其中斯瑞新材年初至今上涨172.94%，合锻智能上涨194.74%，永鼎股份上涨188.55% [2] 上涨驱动因素 - 上涨消息面驱动为中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划在安徽合肥未来大科学城的紧凑型聚变能实验装置(BEST)主机大厅正式启动，并首次面向国际发布BEST研究计划 [1] 相关公司市值 - 板块内公司总市值规模不一，斯瑞新材总市值185亿，永鼎股份总市值208亿，雪人集团总市值109亿，中国核建总市值344亿 [2]

中国科学院启动“燃烧等离子体”国际科学计划 - 中国科学院在安徽合肥正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并首次面向国际发布紧凑型聚变能实验装置（BEST）研究计划，旨在聚力点燃“人造太阳” [1] BEST装置的研究使命与目标 - BEST装置作为中国下一代“人造太阳”，承担实现“燃烧等离子体”的使命 [1] - 根据研究计划，BEST装置将于2027年底建成，随后将进行氘氚燃烧等离子体实验研究 [1] - 该装置旨在验证长脉冲稳态运行能力，力求使聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，实现产出能量大于消耗能量，并演示聚变能发电 [1] 燃烧等离子体阶段的意义与挑战 - 进入燃烧等离子体阶段是聚变工程研究的关键，意味着核聚变能像“火焰”一样由反应自身产生的热量维持，是未来持续发电的基础 [1] - 行业专家指出，这是一项“无人区”的探索，将面临许多工程与物理挑战，例如对维持反应至关重要的阿尔法粒子，其输运规律等研究有待深入 [2] 国际合作与开放共享举措 - 启动该国际科学计划旨在依托中国超导托卡马克大科学团队的建制化优势，并凝聚全球科学家的智慧与力量，以协同突破聚变燃烧前沿物理难题 [2] - 等离子体物理研究所将面向全球开放包括BEST在内的多个核聚变大科学装置平台，并设立开放科研基金、资助高频次专家互访交流 [2] - 来自法国、英国、德国等十余个国家的聚变科学家共同签署了倡导开放共享与合作共赢精神的《合肥聚变宣言》，鼓励各国科研人员到中国开展聚变合作研究 [2] 中国核聚变研究的进展 - 近年来，中国核聚变研究加速，并已多次打破世界纪录 [1]

板块市场表现 - 可控核聚变板块在11月24日盘中出现短线拉升行情 [1] - 中天火箭涨停，涨幅为+10.00% [1][2] - 斯瑞新材上涨超过9%，涨幅为+9.45% [1][2] - 哈焊华通和永鼎股份均涨超5%，涨幅分别为+5.25%和+45.34% [1][2] - 合锻智能、常辅股份、中洲特材等公司股价跟涨，涨幅分别为+3.74%、+4.09%、+3.46% [1][2] 相关公司交易数据 - 中天火箭成交金额为4.11亿，总市值为85.62亿，现价为55.10元 [2] - 斯瑞新材成交金额为6.65亿，总市值为185.47亿，现价为23.97元 [2] - 永鼎股份成交金额为8.41亿，总市值为210.41亿，现价为14.43元 [2] - 哈焊华通成交金额为2.63亿，总市值为75.82亿，现价为41.69元 [2] 行业催化事件 - 中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动 [2] - 紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布 [2] - 来自法国、英国、德国、意大利等十多个国家的聚变科学家签署《合肥聚变宣言》，呼吁加强国际合作以推进聚变能源研发 [2]

可控核聚变板块市场反应 - 板块早盘异动拉升，斯瑞新材股价上涨超过10% [1] - 常辅股份、哈焊华通、上海电气等公司股价跟随上涨 [1] - 东方锂业股价25.37元，上涨2.26% [2] - 皖仪科技股价21.96元，上涨2.19% [2] - 合锻智能股价19.67元，上涨2.18% [2] - 旭光电子股价14.14元，上涨2.02% [2] - 上大股份股价30.99元，上涨1.87% [2] 可控核聚变科研进展 - 11月24日，中国科学院“燃烧等离子体”国际科学计划在安徽合肥正式启动 [2] - 该计划在紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机大厅面向国际聚变界首次发布BEST研究计划 [2] - 等离子体物理研究所将面向全球开放包括BEST在内的多个核聚变大科学装置平台 [3] - 研究所将设立开放科研基金并资助高频次专家互访交流 [3] 国际合作与倡议 - 来自法国、英国、德国等十余个国家的聚变科学家共同签署了《合肥聚变宣言》 [3] - 该宣言倡导开放共享与合作共赢精神 [3] - 宣言鼓励各国科研人员到中国开展聚变合作研究 [3]

国际合作启动 - 中国科学院燃烧等离子体国际科学计划于11月24日在合肥正式启动 [1] - 紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布 [1] - 来自法国、英国、德国、意大利等10多个国家的科学家共同签署《合肥聚变宣言》呼吁加强国际合作 [1] 研究进展与规划 - 聚变研究正步入“燃烧等离子体”新阶段 国际热核聚变实验ITER及BEST等装置在推进中 [3] - 中国科学院等离子体所联合欧洲聚变团队发起计划 通过设立开放基金、举办国际会议、共建实验平台等方式整合全球资源 [3] - 位于合肥科学岛的全超导托卡马克装置EAST已成为国际聚变研究的重要平台 [4] 中国参与与贡献 - 等离子体所与全球50多个国家的120多家科研机构建立了稳定合作 多项装置入选国际大科学装置开放目录 [4] - 中法、中俄、中美等多个联合中心陆续建成运行 持续产出具有国际影响力的成果 [4] - 中国积极参与ITER计划 自主研发的关键技术和部件获ITER组织高度评价 [4] 行业前景与目标 - 聚变能源被视为未来清洁能源的终极目标 素有“人造太阳”之称 [2] - 尽管全球聚变研究已取得一系列突破 但仍面临诸多技术挑战 [2] - 科学家倡议秉持开放共享、合作共赢的精神 鼓励更多国际科研人员来合肥开展实验与合作 [2]

项目启动与核心目标 - 中国科学院正式启动“燃烧等离子体”国际科学计划，并首次面向国际发布紧凑型聚变能实验装置（BEST）研究计划 [1] - 该计划旨在开展燃烧等离子体物理研究，实现产出能量大于消耗能量，并演示聚变能发电 [1] - BEST装置作为中国下一代“人造太阳”，计划于2027年底建成，建成后将进行氘氚燃烧等离子体实验研究，验证长脉冲稳态运行能力 [1] - 装置力求使聚变功率达到20兆瓦至200兆瓦，以实现净能量增益 [1] 科学意义与阶段定位 - 核聚变能模拟太阳聚变反应，被誉为人类的“终极能源” [1] - 项目标志着聚变工程研究进入燃烧等离子体新阶段，即聚变反应能像“火焰”一样由自身产生的热量维持，这是未来持续发电的基础 [1] - 燃烧等离子体是聚变工程研究的关键 [1] 研究基础与挑战 - 中国核聚变研究近年来加速发展，并多次打破世界纪录 [1] - 项目探索属于“无人区”，将面临许多工程与物理挑战，例如对维持反应至关重要的阿尔法粒子，其输运规律等研究有待深入 [2] 国际合作与开放共享 - 启动国际科学计划旨在依托中国超导托卡马克大科学团队的建制化优势，并凝聚全球科学家的智慧与力量，以协同突破聚变燃烧前沿物理难题 [2] - 等离子体物理研究所将面向全球开放包括BEST在内的多个核聚变大科学装置平台，设立开放科研基金并资助高频次专家互访交流 [2] - 来自法国、英国、德国等十余个国家的聚变科学家共同签署《合肥聚变宣言》，倡导开放共享与合作共赢，鼓励各国科研人员到中国开展聚变合作研究 [2]

最近的聚变Z箍缩实验3实验中，多次重复放电测量显示，电子密度处于3×1024m-3—5×1024m-3范围，电 子温度则超过1keV（约为1167万摄氏度）。 聚变Z箍缩实验3的设计目标是在"三重乘积"（密度×温度×约束时间）上达到新的高度，这是聚变性能 的重要指标。（记者张佳欣） 在11月18日举行的美国物理学会等离子体物理分部年度会议上，美国聚变能源技术公司Zap Energy宣 布，其最新一代"聚变Z箍缩实验3"（FuZE-3）在实验中获得高达830兆帕的电子压力，对应等离子体总 压力约1.6吉帕。该成果刷新了迄今在剪切流稳定Z箍缩装置中实现的压力纪录，是迈向聚变能量增益道 路上的重要一步。 实现可控核聚变需要在极短时间内获得高温高密度等离子体，其压力是综合反映温度与密度的关键指 标。压力越高，发生的聚变反应就越频繁，从而更接近能源输出大于输入的目标。与寻求极高压力或极 长约束时间的其他路线不同，Zap Energy的剪切流稳定Z箍缩技术试图在压缩效率与等离子体稳定性之 间寻找平衡。 此次，团队利用"光学汤姆孙散射"技术测得等离子体电子压力达830兆帕。等离子体不仅由电子组成， 还包含质量更大的离子，当 ...

项目招标进展 - BEST项目建设方聚变新能公司近期发布采购项目总金额超20亿元，涉及电源系统、低温系统、屏蔽包层等环节 [4][5] - BEST项目招标自2025年10月1日杜瓦底座落位安装后明显提速，11月13-14日集中发布超20亿元招标，开标时间集中在2025年12月4日至9日 [5] - 本次招标中预算金额超亿元的项目包括：低温系统关键部件约7.28亿元、ECRH回旋管4.4亿元、磁体电源1.89亿元、环布系统总装工程1.8亿元、离子回旋波源系统1.7亿元、不锈钢屏蔽块1.39亿元 [5] 行业资本开支 - 聚变行业进入密集招标期，除BEST项目超20亿元招标外，中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所近期也发布采购项目，合计预算金额超13亿元 [6] - 中国科学院合肥物质科学研究院的采购项目主要为涉氚相关平台，包括氚安全防护平台项目5.14亿元、内燃料循环平台项目约3.72亿元、固态包层氚提取与回收实验平台项目2.47亿元、液态包层氚提取系统项目2.12亿元 [6] - 伴随聚变行业多个项目稳步推进，新路线及项目不断发布，行业资本开支有望持续扩大，建议关注BEST项目、"星火一号"、"中国环流四号"、CFEDR等项目后续进展 [6] AI驱动与产业前景 - 麦肯锡预测，到2050年数据中心用电量将占全球总用电量的5%至9%，AI发展驱动用电结构重构 [8] - 聚变能作为战略能源，AI巨头纷纷布局：2023年Helion与微软达成全球首个聚变电力购电协议，约定2028年起交付50MW商用聚变电力；2025年6月谷歌与美国CFS公司签署协议购买200MW电力；2025年8月CFS完成8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下风投和Alphabet [8] - 2025年11月，国内核聚变技术公司星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，由蚂蚁集团领投，显示产业长期增长潜力 [8]

激光核聚变技术研发进展 - 东京科学大学正进行激光核聚变反应堆材料的耐久性试验 重点测试金属3D打印制造的FeCrAl合金的耐腐蚀性[3] - 研究使用铁、铬和铝构成的FeCrAl合金 利用金属3D打印机加工 确认表面和内部构造无空洞等缺陷 结构与传统方法制造的耐久试验片相似[3][4] 激光核聚变产业发展规划 - 日本国内以2030年代实现发电实证为目标 推进5至10米规模小型激光核聚变反应堆开发[3] - 若3D打印堆叠制造的合金通过耐久性验证 有望缩短未来核聚变反应堆实证工期并降低生产成本[3] 相关企业参与情况 - 激光核聚变反应堆材料开发由EX-Fusion公司（大阪府吹田市）为主体进行[3]

行业与公司覆盖 * **宏观市场**：涉及中国A股、港股、美国股市（标普500）及日本90年代后股市的信用周期、政策环境与牛市分析[1][2][3][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16] * **AI产业**：讨论生成式AI的普及率、降本增效潜力、估值风险及对市场的影响[2][3][5][14] * **美国制造业**：分析制造业回流现状、投资与产出端滞后、成本挑战及周期性复苏前景[4][17][18][19] * **互联网与内容平台**：聚焦小红书、红果短剧、汽水音乐的崛起因素、商业模式及竞争格局[4][20][21][22][23][24][25] * **核聚变能源**：涵盖技术优势、全球项目进展（如ITER、中国EAST/BEST）、成本结构及商业化前景[4][26][27][28][29][30][31][32][33] 核心观点与论据 * **宏观市场与信用周期** * 10月金融信贷数据验证信用周期见顶下行，结构性收入预期与成本回报倒挂是主因，若政策对冲不及时，市场震荡或将持续[2][3][7] * 港股乐观情形下年内点位在26,000左右，建议关注分红配置及低价股机会，例如CPI转正后的消费类股票[2][7][8] * 预计2026年美国信用周期走向修复甚至过热，叠加美联储扩表和TGA提供流动性，将支撑美股走势[2][6] * 借鉴日本90年代地产泡沫破裂后三轮牛市经验（1992-1993年、1995-1997年、1998-2000年），仅靠流动性驱动难以支撑长期牛市，需关注基本面改善和政策支持力度[9][10][11][12][13] * 当前A股和港股估值较高（港股估值已超过过去十年历史均值的一倍标准差），总量政策驱动但基本面尚未好转，需警惕政策力度不及预期、AI泡沫及内部债务风险[2][9][13][14][15] * **AI产业发展与市场影响** * 生成式AI在企业端和居民端普及率远超之前技术路线，降本增效显著，美国各行业应用AI可使单位成本平均下降10%，少数企业可达20%[2][5] * 标普500整体SG&A费用约为3万亿美元，若下降10%则相当于3,000亿美元，而OpenAI年化收入预计为200亿美元，显示AI产业仍有较大发展空间[5] * AI产业短期估值和预期较高，对利空敏感，会导致波动，但判断其是否泡沫为时尚早[2][5] * **美国制造业回流与投资趋势** * 美国制造业回流在政策催化下出现脉冲式跃升，头部企业主导资本开支，但建设投资尚未明显释放产出端产值[4][17] * 美国制造业投资以电子半导体及电气设备为主导，占比从2020年的12%提升至2024年的55%，五年期间复合年增长率达到33%[17] * 截至2024年底，美国规划的大型项目投资达1.7万亿美元，但平均取消率为10%-11%，实际开工率仅为15%-16%[18] * 同一产品在美国生产成本较中国高出70%左右（微观层面企业反馈可收窄至30%-50%），劳动力成本是主要制约因素（美国工人工资平均约为中国的五倍）[19] * 随着降息及关税不确定性减退，美国工业生产呈现周期性复苏，对2026年之后制造业景气度持乐观态度[4][17][19] * **互联网与内容平台分析** * 小红书以"有用"为核心优势，通过图文内容、去中心化、社区真实感和信息搜索差异化竞争，获得年轻女性用户青睐[4][20][21] * 红果短剧与汽水音乐崛起源于字节跳动个性化推荐分发与数据运营思维，短剧具备故事逻辑、密集爽感及低成本生产优势，中国短剧市场规模已达500亿人民币，有望未来达到千亿规模[22] * 汽水音乐MAU已达网易云音乐的75%，接近酷我音乐体量，保持接近翻倍增速，有望到2026年成为行业单一最大音乐APP[23] * 汽水音乐采用需求驱动供给模式，以免费和低价为核心商业模式，挑战传统头部内容供给逻辑[24][25] * **核聚变技术发展与商业化** * 核聚变具有环境友好、资源瓶颈小（氘元素大量存在于海洋中）和安全性高等优势[26] * 全球核聚变技术大多处于实验阶段，中国环流3号和美国DAS项目在2025年取得进展[4][27] * 高温超导磁体成本占比最高（20%-40%），上海超导公司数据显示其材料单价成本年降幅超30%，将加速商业化进程[27][28] * 截至2025年底，全球累计商业聚变融资总额达98亿美元，中国多家央国企联合向中国聚变能源注资115亿元人民币[29] * ITER项目已完成80%总体建设，但初次点火时间推迟至2030年，公开预算已超过2000亿欧元[30] * 中国EAST项目计划到2050年实现商业化并网发电，BEST项目工程总装招标在2025年进展显著，带动相关上市公司股价上涨[31] * 核聚变项目成本结构中，磁体系统占比20%以上、容器内部件占28%、建筑占17%、真空室占14%[32] 其他重要内容 * **日本牛市终结因素**：亚洲金融危机、2000年互联网泡沫破裂、内部地产和债务问题爆发，以及每一波反弹中估值较高加剧下行风险[12] * **美国制造业产出端滞后**：制造业增加值滞后三年才能反映建设投资增速，需到2025甚至2026年之后才能逐步体现[17] * **音乐市场渗透空间**：音乐市场相对于短视频还有20%到30%的增长空间[23] * **核聚变设备供应链**：参与制造的企业通常与核电站或压力容器制造公司有紧密联系，涉及超导材料、钨材料等关键部件[32][33]