报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至11月7日当周，ICE棉花受美国金融市场风险偏好减弱及市场对美棉出口担忧情绪影响，回吐涨幅回到63.5美分/磅附近；国内棉花期货窄幅波动，市场焦点回归供需，新作丰产、需求一般、一口价中性情况下，期现货暂无上涨驱动，新棉上市和轧花厂套保限制郑棉反弹，但高基差和低价格提供支撑，判断郑棉维持震荡走势 [1][19] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - ICE棉花主连开盘价65.85，最高价66.04，最低价63.52，收盘价63.55，涨跌-2.01，涨跌幅-3.07%，成交量171365手，成交量变化18228手，持仓量130046手，持仓量变化-12147手 [4] - 郑棉主连开盘价13590，最高价13640，最低价13455，收盘价13580，涨跌-15，涨跌幅-0.11%，成交量966651手，成交量变化87190手，持仓量576279手，持仓量变化-1862手 [4] - 棉纱主连开盘价19855，最高价19950，最低价19710，收盘价19850，涨跌-25，涨跌幅-0.13%，成交量57764手，成交量变化-7615手，持仓量25042手，持仓量变化1616手 [4] 基本面 国际棉花情况 - ICE棉花受美国金融市场风险偏好减弱和市场对美棉出口担忧影响回落至63.5美分/磅附近 [5] - 美国政府停摆，美国农业部每周出口销售数据停发 [6] - 印度籽棉上市量少于去年同期，多个邦棉田受降雨影响，到货棉花含水量高不符合收购标准，私人估计每日到货量6.9 - 9.3万包低于往年 [7] - 巴西新季主产区棉花面积或下降，IMEA维持2025/26年度全州棉花产量预估262万吨，种植面积预计146万公顷下降5.7%，棉农种植意愿不足，大豆播种进度落后，降雨影响作物生长可能需补种，延误或波及二季棉种植 [7] - 巴基斯坦棉花进口需求有限，预计本年度产量650 - 700万包，多数工厂采购本土棉，国际报价切换，纺纱企业观望；国内纱线需求未好转，工厂资金流动性不足，部分企业去库存接受低价，纱线出口低迷 [8] - 孟加拉10月成衣出口环比增6%、同比降8%，本财年前四个月出口总额近130亿美元增长1%；本周棉花进口贸易温和，纺纱企业补库，但纱线及纺织行业面临能源供应、需求、盈利等问题，大选或致动荡，达卡机场火灾影响物流 [9] - 土耳其棉花进口需求一般，纱企经营压力大，部分开工率降至50%，订单增长慢，纺企按需采购；9月原棉进口量5.3万余吨较8月降32%、较去年同期增23%，8 - 9月出口量2.1万吨同比增26%，9月成衣出口额环比降2%、同比降4%，1 - 9月累计出口额123亿美元较2024年同期降7% [10][11] - 截至11月7日当周，印度纺织企业开机率67%，越南61%，巴基斯坦65% [11] 国内棉花情况 - 11月7日当周国内棉花期现货价格变化不大，现货交投好于上周，低基差成交好，预售略不及上周；现货有压力，棉商调降基差，主流基差区间持稳，低基差增加；2025/26年度南疆手摘、北疆机采一口价14600 - 14800公定，少量14500 - 14600，同品质低基差CF01 + 1000 - 1150，高基差CF01 + 1150 - 1350，零星900 - 1000，北疆机采41级主流基差CF01 + 900及以上，800 - 900基差现货增加 [12] - 截至11月7日，一号棉注册仓单3013张、预报仓单1559张，合计4572张折19.2024万吨；24/25注册仓单新疆棉2163张、地产棉136张，25/26注册仓单地产棉19张、新疆棉695张 [13] - 纯棉纱市场淡季不淡，品种需求分化，气流纺低支纱走弱，高紧40支及高支走货尚可，新疆订单好于内地；本周棉纱价格涨跌互现，整体重心变化不大，部分纺企降价去库；开机率小幅上升，库存持稳；纺企理论现金流好转，内地纺企理论纺纱利润160元/吨左右，新疆纺企理论利润560元/吨左右 [14] - 全棉坯布市场局部销售气氛好转，出货增加，织厂库存下降；外销订单询价增加但未落实，局部订单好转，中小工厂接单意愿强但价格难提升；处于订单季节转换点，春夏季订单少，竞争激烈；工厂库存仍高，积极去库；开机平稳局部提升；坯布价格难涨，维持亏损或盈亏平衡，市场信心不足 [14] 基础数据图表 - 包含新疆棉累计加工量、棉花商业库存（周度）、纺企棉花库存（周）、织企纱线库存（周）、纺纱企业棉纱库存（周）、棉布企业棉布库存（周）、棉纱企业开机率（周）、棉布企业开机率（周）、纯棉纱利润、纯棉布CGC32利润图、棉花1 - 5价差、棉花进口利润、棉花基差、郑棉仓单等图表 [16][17][18] 操作建议 - 关注美国农业部11月14日公布的月度供需报告，维持郑棉期货震荡走势判断 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场美棉基本面变化不大，走势预计震荡为主；国内新花收购进入尾声，需求变化不大，郑棉预计短期震荡略偏强[8][25] 各部分总结 第一部分 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面变化不大，走势预计震荡为主[8] - 截至2025年10月31日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量73.27万吨，占年预估值23.3%，同比慢22%；美陆地棉检验进度25.75%，同比降23%；皮马棉检验进度13%，同比降61%；周度可交割比例80.7%，季度可交割比例78.6%，同比低1个百分点且环比小幅上行；按同比推测收获进入后半程，棉花优良率回升[8] - 截止9月18日当周，2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，周降54%；2026/27年度签约0万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.11万吨，周增14%[8] - 截至2025年10月15日，巴基斯坦2025/26年度新棉上市量累计58.8万吨，同比增长22%；纺织厂采购47.1万吨；未售9.8万吨[8] - 巴西马托格罗索州维持2025/26年度棉花产量预估262万吨，较上一季增长2.6%，种植面积预计146万公顷，下降5.7%；大豆播种延误或波及二季棉花种植[8] - 印度2024/25年度棉花平衡表与上月评估相比持稳，与上一年度比，期初库存增加17万吨，产量减22万吨，进口增加40万吨，国内需求调增2万吨，出口减少18万吨，期末库存增加52万吨；市场预计25/26年度产量在552.5 - 561万吨[8] - 根据USDA 9月预测，9月全球棉花总产量2562万吨，环比调增23万吨，中国总产量调增21.8万吨至707.6万吨；总消费调增18.4万吨至2568万吨；期末库存下降16.8万吨至1592万吨[8] 国内市场逻辑分析 - 国内新花收购进入尾声，收购价格稳定，下游需求变化不大，郑棉预计短期震荡为主[25] - 供应端北疆籽棉交售基本收尾，南疆收购进入尾声；新棉收购价格强势，生产成本固化形成支撑；11月6日，新疆机采棉收购指数6.26元/公斤，手摘棉收购指数6.98元/公斤，均持平；截至11月6日，郑棉注册仓单2769张，增加17张；有效预报1512张，仓单及预报总量4281张，折合棉花17.12万吨[25] - 需求端截至11月6日，主流地区纺企开机负荷65.4%，较上周下调0.3%；纺企棉花库存折存天数为27.20天；新棉上市部分工厂采购积极性提高，但整体多持观望状态[25] 期权交易策略 - 昨日HV 7.2333，波动率较上一日略降；郑棉主力合约持PCR为0.7324，主力合约成交量PCR为0.5889，今日认购认沽成交量均减少；期权建议观望[39] 期货交易策略 - 11月新花大量上市有卖套保压力，供应端增产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季但前期利空已在盘面反应，考虑中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花维持震荡[42] - 单边预计未来美棉和郑棉走势大概率震荡；套利建议观望[42] 第二部分 周度数据追踪 内外价差及相关走势 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势相关数据及图表[45][46] 中端情况 - 展示了纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数相关数据及图表[49] 棉花库存 - 展示了棉花商业库存、工业库存、储备库存相关数据及图表[51] 期现基差 - 展示了棉纱C32S现货 - 郑棉纱活跃合约、棉花1月、5月、9月基差及美国七大市场陆地棉平均基差走势相关数据及图表[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑棉主力2601合约价格小幅下跌，周度跌幅约0.11%；美棉产区降雨有限利于收割，关注下周月度供需报告；国内新疆棉花采摘、收购进度加快，收购价格稍降，商业库存回升，进口棉库存增加但出库少、交易量有限、到港量稳定；纺纱加工利润稍有好转，企业对未来需求信心有转迹象，但新订单增加仍有限，关注出口情况；新棉上市压力增加，但疆棉单产不及预期支撑棉市，下游需求表现较弱，不过关税降低利于棉纺出口也存在一定支撑 [6] - 操作上，郑棉2601合约短期观望；未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [7][8] 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2601合约价格小幅下跌，周度跌幅约0.11% [6] - 行情展望：美棉产区降雨有限利于收割，关注下周月度供需报告；国内供应端新疆棉花采摘、收购进度加快，收购价格稍降，商业库存回升，进口棉库存增加但出库少、交易量有限、到港量稳定；需求端纺纱加工利润稍有好转，企业对未来需求信心有转迹象，但新订单增加仍有限，关注出口情况；新棉上市压力增加，但疆棉单产不及预期支撑棉市，下游需求表现较弱，不过关税降低利于棉纺出口也存在一定支撑 [6] - 策略建议：郑棉2601合约短期观望 [7] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [8] 期现市场 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌，周度跌幅约1.42% [14] 外棉现货市场情况 未提及具体内容 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价小幅下跌，周度跌幅约0.11%，棉纱期货2601合约跌幅约0.13% [23] - 截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -113261手，棉纱期货前二十名净持仓为 -91手 [28] - 截止本周，郑商所棉花期货仓单为3013张，棉纱期货仓单为6张 [30] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为 -10元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5661元/吨 [38] 现货市场情况 - 截止2025年11月7日，棉花3128B现货价格指数为14859元/吨 [42] - 截止2025年11月7日，全国籽棉收购价:3128B报3.21元/500克，新疆籽棉收购价:3128B新疆报3.5元/500克 [45] - 截止2025年11月7日，中国棉纱现货C32S指数价格为20520元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14700元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为23670元/吨 [57] 进口棉（纱）成本情况 - 截至11月6日，进口棉价格滑准税报14096元/吨，较上周下跌106元/吨；进口棉配额报13196元/吨，较上周下跌172元/吨 [61] - 截至11月6日，进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C21S为20066元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:C32S为21136元/吨；进口棉纱价格指数(FCY Index):港口提货价:JC32S为22940元/吨 [61] 进口棉价成本利润情况 - 截至11月6日，进口棉滑准税利润估价724元/吨，较上周上涨83元/吨；进口棉配额利润估价1624元/吨，较上周上涨149元/吨 [64] 产业情况 产业链情况——供应端 - 9月底全国棉花商业库存102.17万吨，较上月减少79.85万吨，降幅32.34%；截至9月底，纺织企业在库棉花工业库存量为84.6万吨，同比增加6.1万吨，环比减少4.6万吨 [69] - 2025年9月我国棉花进口总量约10万吨，环比增加3万吨，同比减少2万吨或16.6%，2025年1 - 9月我国累计进口棉花69万吨，同比减少157万吨或69.50%；2025年9月我国进口棉纱线13万吨，环比持平，同比增加2万吨 [76] 中端产业情况——需求端 - 截至2025 - 10 - 15，纱线报25.24天，环比上涨1.57%；库存天数:坯布报31.43天，环比上涨1.00% [79] 终端消费情况——需求端 - 2025年9月，我国纺织服装出口额244.197亿美元，同比下降1.50%，环比下降7.99%；其中纺织品出口119.66亿美元，增长6.41%，环比下降3.44%，服装出口124.53亿美元，下降7.97%，环比下降11.96% [84] - 截至2025 - 09 - 30，零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值报10612.7亿元，环比上涨12.90%；零售额:服装鞋帽针纺织品类:累计同比报3.1%，环比上涨6.90% [88] 期权及股市关联市场 期权市场 - 未提及具体内容 棉市期股关联 - 展示了新农开发市盈率走势，但未提及更多分析内容 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，整体情况中性 [5] - 预期：新棉逐步上市，产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] - 基差：现货3128b全国均价14825，基差1210（01合约），升水期货，情况偏多 [7] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，情况偏空 [7] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，情况偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，情况偏空 [7] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [8] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [9] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月环比减少16.8万吨 [12][13] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 中国农业部数据（10月）：25/26年度播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - 籽棉收购价上移与商业库存低位支撑盘面，反弹后上方存在套保压力；四季度因新棉增产、集中上市及需求平淡，价格或偏空，建议关注CF2601合约反弹后的做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，美棉2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，预估最终产量285 - 300万吨；中国2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，今年测产单产460 - 470公斤/亩，国内产量预期超750万吨，最高超800万吨，品质好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1% [3] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2%，本周国内棉纱市场交易清淡，纺企除季节性品种外订单少，刚需采购为主，9月中国棉纺织行业采购经理人指数开机率41.03%，环比增4.07%，同比降17.13% [3] - 库存方面，10月15日中国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加；新疆商业库存116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；中国棉花工业库存80.93万吨，较9月底减少3.62万吨 [3] - 仓单方面，截至10月30日，郑棉注册仓单2434张，有效预报1228张，仓单及有效预报总量14.64万吨，10月24日为12.75万吨 [3] - 基差方面，截至10月30日，新疆棉花现货价14650元/吨，主力CF2601合约收盘价13600元/吨，基差1050元/吨 [3] - 成本方面，2025年种植成本较2024年每亩增加100 - 200元，因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本1200 - 1400元，其他成本1700 - 1800元/亩，总成本2900 - 3200元，新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格7.1 - 7.2元/公斤 [3] - 宏观方面，美国取消对中国加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，政府停摆致多项数据未公布；国内二十届四中全会指出形成强大国内市场，构建新发展格局，坚持扩大内需，需求端政策发力，有望支撑国产棉花中长期需求 [3] 数据图表 - 全球棉花供需：据USDA9月报告，2025/26年度全球总产量2562万吨，同比略降1.3%，消费2587万吨，同比降0.26%，期末库存1593万吨，库存消费比45% [9] - 美国棉花供需：2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，消费37万吨，同比持平，出口261.3万吨，同比略增，库存消费比26.28%，同比降3.14% [10] - 中国棉花供需（USDA）：2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，预计仍有上调空间，消费838万吨，同比降1.2%，库存消费比88.03%，同比降1.1% [11] - 中国棉花供需（BCO）：预计2025/26年度产量742万吨，接近普遍预期，进口同比增13%，消费同比略降，库存消费比预计同比增3.57% [13] - 美棉天气：截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期16个百分点 [16] - 9月新疆棉花调研：单产460 - 470公斤/亩；产量预期超750万吨；品质好于上年，公定衣分约38%；轧花厂收购价预期6.2元/公斤，收购心态谨慎，折合期货盘面约13500元/吨；全疆陈棉库存处近三年同期最低，疆内纺企工业库存1 - 1.5个月；新疆纱厂产能大、扩产明显，订单充足，多数满产运行，但利润空间收窄 [23][25] - 棉花进口：2025年1 - 8月我国累计进口棉花69万吨，去年同期228万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口107万吨，上一年度326万吨，同比减少67.17% [26] - 棉纱进口：2025年1 - 9月我国累计进口棉纱72万吨，去年同期113万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口141万吨，上一年度167万吨，同比减少15.5% [28] - 棉花商业库存：10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前棉花市场受供应、需求、贸易等多因素影响，价格走势复杂。新棉供应增加形成压力，但中美贸易预期向好带来一定支撑。近端棉价上行动力不足，关注新季定产；远端供需或趋紧，关注政策对需求的影响。建议投资者结合不同策略进行操作，产业客户根据自身情况进行库存和采购管理[1][3][17] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：全疆棉花采收超八成，截至2025年10月30日全国新年度棉花公证检验量累计168万吨，同比增45.95%，新棉成本固化，供应放量对棉价施压；下游纱布厂负荷持稳，需求平淡，布厂成品累库，中美关税虽下调但仍高，关注谈判情况[1] - 近端交易逻辑：南疆产量不及预期，收购价坚挺，中美磋商贸易预期向好，但国内新棉产量高，13600 - 13800附近套保压力大，下游需求弱，关注新季定产[3] - 远端交易逻辑：国内下游纺织产能扩张，新疆纱厂高负荷运行，棉花刚性消费提升，中美贸易预期向好，但新年度进口配额低，增发概率低，供需或趋紧，关注政策对需求的影响[16][17] - 交易型策略建议：未提及明确内容 - 产业客户操作建议：棉花近期价格区间13400 - 13800；库存管理方面，库存高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，采购库存低担心棉价上涨，可买入郑棉期货锁定成本、卖出看跌期权降低成本[20] 本周重要信息 - 利多信息：中美磋商取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年；截至10月23日，全国新棉采摘、交售、加工、销售率同比有变化；9月中国服装等零售额同比增4.7%，1 - 9月累计同比增3.1%；2025年9月棉制品出口量同比增4.12%；9月日本服装进口量同比增5.13%[23][24] - 利空信息：截至10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增69.85万吨[25] 下周重要事件关注 - 关注新疆采收后期疆棉加工定产情况 - 关注受美国政府“停摆”影响的USDA报告发布、美棉苗情和出口情况[26] 盘面解读 - 单边走势&资金动向：本周郑棉向上试探动力欠佳，01合约持仓减少，市场观望，缺新增买盘动力[37] - 月差结构：棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期，本周近月走势略强但整体仍呈C结构，01上方有压力[40] - 基差结构：本周郑棉反弹且新棉上量，基差回落，当前南疆、北疆同品质现货基差有不同报价[44] 估值和利润分析 - 下游纺纱利润跟踪：新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损，当前棉纱价格持稳，新棉收购价坚挺，国内纱厂即期纺纱利润小幅回落[46] - 进口利润跟踪：我国棉花进口利润可观，但进口配额低，8月增发20万吨滑准税配额影响有限，2025年9月我国棉花进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨[48] 供应及库存推演 - 供需平衡表推演：新年度疆棉丰产，但南疆单产不及预期，增产幅度或缩窄；预计新年度棉花进口量110万吨，增发滑准税配额概率低；内需或温和回暖，外销难维持前期表现，但对国内棉花消费不宜悲观[51]

行业生产规模与效率 - 新疆阿克苏地区沙雅县棉花种植面积达187万亩，正值采收高峰 [1] - 棉农管理1900亩棉田，亩产量约500公斤，近2000亩棉花采收时间从以往人工20天缩短至10天 [1] - 新疆棉花采收季累计投入采棉机7500余台，其中跨区作业采棉机超3100台 [1] 科技应用与机械化水平 - 搭载北斗卫星导航系统的机械化播种、采收及无人机飞防已成为新疆棉花生产标配 [1] - 植保无人机广泛应用，新疆沙湾市一家农用无人机公司去年单一设备营业额超过1700万元 [1] - 机械采棉通过精准操作减少棉花挤压破损，保障纤维品质 [2] - 新疆棉花耕种收综合机械化水平达到97% [3] 产业经营模式与效益 - 种植户购置5台搭载自动导航的大型采棉机，跨区作业成为重要收入来源 [2] - 沙雅县一家棉企自9月17日开秤以来，已累计收购籽棉超2万吨 [2] 科技育种与品种创新 - 国家农业生物育种重大专项展示30多个综合性状突出的棉花新品种 [2] - 新品种在关键品质指标上表现优异，具备耐旱、耐盐、耐高温、早熟抗病及适合机械采收等特性 [2] - 新疆分区域发布高产优质棉花品种15个，良种覆盖率达到98%以上 [3] 产业发展成果与展望 - 科技赋能全产业链，新疆棉花产业发展内生动力持续释放 [3] - 新疆制定棉花大面积单产提升技术方案，棉花产量预计再创新高 [3]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略上单边和套利均建议观望，需关注国内宏观政策、中美贸易政策和下游消费情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面短空长多，目前处于新棉加工检验集中上量期，预计持续至四季度末，新棉集中上市对现货有卖压；市场预期明年1 - 2月中央一号文件下调未来三年棉花目标直补价格，明年3月国内外种植意向面积有调降可能，明年4月是国内产区天气季节性炒作窗口 [3] - 需求偏多，下游纱厂原料库存偏低、补库意愿积极，四季度末至明年一季度初春节前季节性节前补库或形成需求增量；目前纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 库存偏空，随着新棉大量上市，库存逐步累积 [3] - 基差/价差中性，明年1月底前交货的预售新棉基差678，本周郑棉1 - 5月差 - 50附近波动 [3] - 利润偏多，纺纱利润较三季度明显改善，新疆甚至内地出现现金流利润，利于纱厂开机和提振补库意愿 [3] - 估值偏多，目前绝对价格处于近四年中性偏低水平 [3] - 宏观及政策中性，国内内需政策加码利于托底国产棉花远期需求、利多远月，国际美联储降息周期或再次启动、流动性改善预期强化 [3] 棉花基本面数据 - 展示全国和新疆棉花产量、全国和新疆棉花商业库存、全国棉花保税区商业库存、全国棉花工业库存等数据 [5][9][13] - 中游库存成品季节性去库，展示纱厂和织厂原料与成品库存数据 [14] - 中游工厂负荷开机回升缓慢，展示纯棉纱厂和全棉坯布负荷数据 [22] - 中游纱厂利润亏损，展示纺纱即期利润和纱花现货价差数据 [27] - 展示国内棉花和棉纱月度及累计进口量数据 [32] - 美国陆地棉相关数据方面，展示当前和下一市场年度周度签约量、周度和累计装运量数据；美棉对华出口零星签约、零装运，展示相关签约和装运量数据 [35][38][41] 棉花资金面数据 - 郑棉基差高位震荡，展示郑棉05和01合约基差、09 - 01和01 - 05价差数据 [45] - 展示郑棉05和01合约持仓量数据 [53] - 展示管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、期货多头持仓占比、期货和期权多头持仓占比数据 [59][61] - 美棉月差呈Deep Contango，展示美棉12 - 03月差数据 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 籽棉价格小幅抬升，郑棉期价延续偏强走势，关注中美贸易谈判进度，短期棉价或震荡偏强 [2] - 本周随着郑棉反弹，纯棉纱价格略有跟进，但下游需求制约跟进幅度，短期棉纱价格持稳运行概率大 [3] - 北疆新年度皮棉成本逐渐固化，郑棉短期上方存在套保压力，下方有成本支撑，短期保持震荡概率大 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分：国内外棉花市场基本数据摘要 - 一周数据总览显示，截至10月24日，CRB大宗商品价格指数收报302.98点，较10月17日涨9.63点；文华商品指数报162.24，较10月17日涨2.77，涨幅1.74%；ICE期棉主力12月合约报64.18美分/磅，较10月17日跌0.11美分/磅，跌幅0.17%；郑棉主力01合约收盘报13540元/吨，较10月17日涨205元/吨，持仓增4442手至59.1万手 [2] - 各国进口棉主港CNF报价方面，美E/MOTM、巴西M报价较10月17日分别下跌2.4美分/磅、2.1美分/磅 [9] 第二部分：国内市场基本情况 - 纺织主流原料走势：10月24日，原材料价格涨跌互现，涤纶短纤主力、粘胶价格不变，CCI3128涨46元/吨，郑棉主力涨205元/吨 [14] - 棉纱价格走势：10月24日，纱线价格整体持稳，国产纱、进口纯棉纱人民币计价、外纱价格均无变化，内外价差有所缩小 [18][21][22][24] - 国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比：10月24日，国内棉花现货价格指数CCI3128报14803元/吨，与滑准税下外棉价格价差缩小；郑棉主力合约与滑准税下价差有所扩大 [27] 第三部分：郑棉市场分析 - 郑棉仓单和有效预报情况：截至10月24日，郑棉注册仓单2653张（11.4万吨），有效预报183张，仓单及有效预报总量12.1万吨，较10月17日减少 [33] - 郑棉期现价差分析：10月24日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为 -1432元/吨，较10月17日扩大 [35] - 郑棉价格分析：宏观上，中美经济数据有不同表现，中国后期增量政策有望出台；供应端，10月底商业库存总量或超2022及2023年，新棉采收进度较去年同期慢；下游市场需求未见明显起色，纺企多顺价走货和按需生产；技术面，MACD、KDJ等指标转强 [36][37][38][42] 第四部分：国际市场分析 - 美棉出口动态：9.12 - 9.18日一周，美国2025/26年度陆地棉净签约较前一周减少54%，装运增加14%；皮马棉净签约增加66%，装运较近四周平均减少22%；截至09月23日，CFTC基金净多头持仓较上周减少3305 [47][49] - ICE期棉分析：10月24日，ICE期棉主力12月合约报64.18美分/磅，较10月17日跌0.17%，技术指标有所转强 [50] 第五部分：操作建议 - 上游棉企依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或买入看跌期权对冲风险 [52] - 下游纺企待原料价格下跌，可卖出虚值看跌期权降低皮棉采购成本 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年消费旺季需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑，新年度国内存在丰产预期，卖出套保压力大，但近期新棉收购价连续小幅上涨带动郑棉反弹，基本面仍较弱，预计短期棉价往上空间相对有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘美棉花期货价格震荡，12月合约收盘价报64.18美分/磅，较前一周下跌0.11美分/磅，跌幅0.17%，美棉12 - 3月差震荡，报 - 1.53美分/磅，较前一周下跌0.03美分/磅；国内郑棉价格小幅反弹，1月合约收盘价报13540元/吨，较前一周上涨205元/吨，涨幅1.54%，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14803元/吨，较上个交易日上涨19元/吨，基差小幅走弱，报1263元/吨，较前一周下跌96元/吨，郑棉1 - 5月差小幅走强，报0元/吨，较前一周上涨55元/吨 [9] - 行业信息：外盘因美国政府停摆，USDA数据继续暂停公布；国内10月23日新疆地区机采棉收购指数6.28元/公斤，较前一周上涨0.11元/公斤，截至10月24日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比前一周持平，较去年同期减少7.4个百分点，较近五年均值75.2%，同比减少9.6个百分点 [9] - 基本面评估：基差、月差、纺纱即期利润、浙江 - 新疆价差变化不大，外棉价格低于国产棉，预计短期棉价往上空间相对有限 [10] 价差走势回顾 - 展示中国棉花价格指数、郑棉主力合约基差走势、进口利润、郑棉月差、美棉合约价差、外盘价差等相关图表，用于分析价差走势 [24][26][28] 国内市场情况 - 国内棉花产量：展示我国棉花加工公检数量和新疆籽棉收购价相关图表 [38][39] - 棉花进口量：展示我国棉花月度进口量和年度累计进口量相关图表 [40][41] - 美国对中国出口签约数量：展示美国对中国累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [42][43] - 棉纱进口量：展示我国棉纱月度进口量和年度累计进口量相关图表 [44][45] - 下游开机率：展示纺纱厂开机率和织布厂开机率相关图表 [47][48] - 全国销售进度：展示全国棉花销售进度和轻纺城日成交量相关图表 [49][50] - 棉花库存：展示我国棉花周度商业库存和商业 + 工业月度库存相关图表 [52][53] - 纱厂原料、成品库存：展示纺纱厂棉花库存和纱线库存相关图表 [54][55] 国际市场情况 - 美国种植情况：展示美国无干旱天气种植面积占比和美国棉花优良率相关图表 [58][59] - 美国生产情况：展示美国棉花双周加工量和累计加工量相关图表 [60][61] - 美国产量和种植面积：展示美国棉花产量预估和种植面积相关图表 [62][64] - 美国出口签约进度：展示美棉当前年度累计出口签约量和周度出口签约量相关图表 [66][67] - 美国出口装运量：展示美棉年度累计出口装运量和年度周度出口装运量相关图表 [68][69] - 美国供应和库存：展示美国棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [70] - 巴西产量和种植面积：展示巴西棉花种植面积和产量相关图表 [71][72] - 巴西出口量：展示巴西棉花出口量相关图表 [74][75] - 巴西供应和库存：展示巴西棉花供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [77] - 印度产量和种植面积：展示印度棉花种植面积和产量相关图表 [79][80] - 印度消费和进出口：展示印度棉花消费量、进出口量、供应过剩/短缺和库存消费比相关图表 [82][83][85]