公司激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，拟授予股票权益合计不超过90.19万股，占总股本0.23%，其中首次授予72.28万股，占总股本0.18%，预留授予权益17.92万股，占总股本0.04% [2] - 激励计划授予价格为15.12元/股，首次授予激励对象不超过27人，包括公司董事、高管、核心管理人员及核心技术(业务)骨干 [2] - 业绩考核以2024年为基数，首次授予部分需满足2025-2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，且扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元 [2] - 预留权益部分需满足2026-2028年营收增长率超20%/33%/46%，或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元 [2] - 预计首次授予权益2025-2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元 [2] 渠道优化与业绩表现 - 公司持续推进店效提升与渠道调整，重点布局头部商场，淘汰低效冗余店设，并对店面形象、消费体验及商品结构全方位升级 [3] - 2024年针对中腰部商场十余家门店优化试点成效显著，7-8家平均业绩增长超50%，2025年计划将优化方案推广至剩余100多家同类型门店 [3] - 线上直营渠道受益于市场开拓及精准营销，官网用户注册量持续增加，预计后续将延续快速增长态势 [3] - 2025Q1收入缺口企稳，同店稳步回升，目前渠道调整基本完成，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升 [4] 盈利预测与业务布局 - 预计2025-2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍 [4] - 公司布局黄金镶嵌品类第二曲线，有望贡献业绩增量，实现困境反转 [4] - 多家机构给出盈利预测，2025年净利润预测范围在6100万至1.63亿之间，2026年预测范围在7000万至2.17亿之间 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予迪阿股份“增持”投资评级 [2][9] 报告的核心观点 - 迪阿股份发布激励计划彰显发展信心，推进门店优化且线上直营逆势高增，随着调改成效显化、毛利率企稳，利润端有望企稳回升，布局黄金镶嵌品类第二曲线有望贡献业绩增量实现困境反转 [5][6][7] 报告各部分总结 激励计划情况 - 2025年7月11日迪阿股份发布限制性股票激励计划草案，拟授予股票权益不超90.19万股约占总股本0.23%，首次授予72.28万股约占0.18%，预留17.92万股约占0.04%，授予价格15.12元/股，首次授予激励对象不超27人，涵盖多业务模块核心人员 [4][5] - 业绩考核以2024年为基数，首次授予部分2025 - 2028年营收增长率分别超10%/20%/33%/46%，扣非净利润分别超0.36/1.00/1.50/2.00亿元；预留权益部分2026 - 2028年营收增长率超20%/33%/46%或扣非净利润超1.00/1.50/2.00亿元 [5] - 预计首次授予权益2025 - 2029年费用摊销分别为226.66/437.78/234.72/121.40/40.43万元 [5] 门店与渠道情况 - 公司持续推进店效提升与渠道调整，布局头部商场淘汰低效店，升级店面等，2024年中腰部商场试点成效显著，7 - 8家平均业绩增长超50%，2025年计划推广至100多家同类型门店，成果预计Q2、Q3显化 [6] - 线上直营渠道受益市场开拓及精准营销，官网用户注册量增加，预计延续快速增长态势 [6] 盈利预测情况 - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.40/0.51/0.66元，当前股价对应PE分别为72/56/43倍 [9] 财务数据情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,482|1,631|1,816|2,054| |增长率（%）|-32.0%|10.0%|11.3%|13.1%| |归母净利润（百万元）|53|158|205|265| |增长率（%）|-23.1%|198.3%|29.5%|29.2%| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.40|0.51|0.66| |ROE（%）|0.8%|2.6%|3.3%|4.3%|[11] 资产负债、利润、现金流量等表情况 - 资产负债表展示了流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 利润表展示了营业收入、营业成本、各项费用、利润等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 现金流量表展示了净利润、各类活动现金净流量等项目在2024A - 2027E的情况 [12] - 还展示了成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024A - 2027E的情况 [12]

暑期活动策划 - 公司为暑期打造集遛娃、放松、学习、优惠于一体的综合性体验项目[1] - 暑期科普夏令营已连续举办四年 采用"沉浸式研学+体验+实践"创新模式[3] - 开展"博物之声"会员活动 通过周末门店体验促进亲子互动与传统文化传播[5] 教育内容设计 - "地球周"课程涵盖琥珀形成过程、历史及文化价值等地质知识[3] - "宝石周"设置宝石鉴定技巧教学与手绘实践环节[3] - "非遗周"包含绳结、剪纸、掐丝珐琅、篆刻等传统文化技艺体验[3] 渠道拓展 - 新开业的祥云店7月启动首期科普夏令营课程 强化区域覆盖[6] - 联合中国地质博物馆、珠宝国检集团等专业机构提供权威知识讲解[3] 品牌定位强化 - 公司总店为北京市文物局备案的国有博物馆 突显文化属性[3] - 通过非遗文化传承活动塑造"中华老字号"社会价值[3][5]

国内黄金市场动态 - 国内品牌金店金价整体持稳，部分金店金价出现转跌，周生生黄金下跌5元/克至1007元/克，比最高价金店低1元/克 [1] - 上海中国黄金报价稳定为969元/克，今日最高与最低金店间价差缩小至38元/克 [1] - 老庙黄金价格下跌2元/克至1003元/克，老凤祥黄金价格下跌1元/克至1007元/克 [1] - 六福黄金、周大福黄金、金至尊黄金、潮宏基黄金、周大生黄金价格持平，均为1008元/克 [1] - 周六福黄金价格持平为988元/克，菜百黄金价格持平为978元/克 [1] - 铂金价格继续保持下跌，周生生铂金饰品价格昨日跌9元/克，今日继续下跌4元/克至556元/克 [1] 黄金回收价格 - 今日黄金回收价微涨0.3元/克 [2] - 各品牌回收差价较大，黄金回收价为764.70元/克，菜百黄金为770.10元/克，周生生黄金为768.80元/克，周大福黄金为772.20元/克，老凤祥黄金为777.70元/克 [2] 国际金价情况 - 昨日现货黄金收报3343.19美元/盎司，跌幅0.35%，主要受美国总统特朗普对关税谈判的开放态度和美元指数回升至三周高位影响 [4] - 今日现货黄金涨势再起，暂报3364.05美元/盎司，涨幅0.62% [4] - 市场对美联储9月降息的预期为60.1%，支撑金价 [4] - 美国6月CPI数据若低于预期，可能强化美联储降息预期并提振金价 [4] - 特朗普发出"50天内达成乌和平协议"的最后通牒，若未达成可能引发避险情绪升温 [4] - 市场正等待美国6月CPI数据，预计晚间金价仍有波动 [4]

金价走势分析 - 国内金价7月14日报773 86元/克 较昨日上涨4元以上 连续两天反弹 逼近本月高点 [3] - 国际金价同步上涨 纽约期货金价3371 43美元/盎司 伦敦现货金价3357 39美元/盎司 人民币折算价约773 79元/克 [3] - 上涨驱动因素包括海外降息预期增强和地缘政治冲突加剧市场避险情绪 [3] 银行金条市场 - 7月14日银行金条价格区间785-794元/克 农业银行最高达793 90元/克 工商银行和招商银行接近790元/克 中国银行和兴业银行约785元/克 [4] - 购买100克金条时不同银行价差可达1500元 建议多方比价 [4] 金店金饰市场 - 7月14日金店饰品价格突破千元 周生生1010元/克 周大福等品牌接近1008元/克 菜百首饰和中国黄金分别为982元/克和969元/克 [5] - 金饰价格较基础金价溢价200-250元/克 含设计费和品牌溢价 回收时需扣除损耗 更适合佩戴而非短期投资 [5] 投资策略建议 - 长期保值建议分批购入银行金条或水贝现货 黄金适合三至十年长期持有 [6] - 佩戴需求无需过度关注短期价差 但高位追涨需警惕美元反弹或降息预期落空导致回调 [6] - 旧金变现当前价格理想 但回收价通常低于基础金价数十元 部分商家按九折回收 建议多店比价 [7] 投资决策原则 - 需明确投资目的(保值/佩戴/短期) 采用分批购买策略降低风险 [8] - 不同渠道(银行/金店/水贝)价差显著 回收前需了解费用结构 [10]

行业趋势 - "谷子经济"市场规模2023年突破千亿[6] - 中国泛二次元用户规模超5亿人 人均年支出超千元[71] - 痛文化代表消费升级 汽车/珠宝等耐消品通过二次元营销打开新客群[47][49][63] 平台数据 - B站BW漫展2024年创纪录：90万预约抢票 40万人次到场[17] - 展会规模达24万㎡ 为日本AnimeJapan四倍 美国芝加哥动漫展十倍[18] - 参展商超700家 非ACGN类品牌达18家 覆盖金融/3C/食品/汽车等[34] 品牌案例 食品饮料 - 上好佳×《蛋仔派对》打造"零食探险岛" 成为最出圈展位[28][29] - 芬达合作《绝区零》游戏 IP联动提升年轻消费群体触达[32] 汽车行业 - 华为智界×《凸变英雄》 极氪×《明末》推出定制痛车[38] - BW现场聚集800辆痛车 形成浙痛组等垂直社群[36][45] 珠宝零售 - 周大福×《黑神话》联名系列销售额超1.5亿元[63] - 定价黄金产品2025财年营业额增长105.5%[67] - 通过chiikawa等IP联名吸引男性新客群[64] 营销方法论 - 传统品类展会陷入同质化竞争 漫展提供差异化内容营销场景[55][56] - 线下大型活动成流量新入口 沉浸式体验提升品牌粘性[59] - 品牌需从"品类第一"转向"人群唯一" 建立情感连接护城河[68][69]

上市历程 - 周六福历经6年5次尝试后于2025年6月26日在港交所上市 股票代码HK06168 [1][3] - IPO发行价24港元/股 开盘报26.7港元/股高开超10% 首日最高涨幅达14.38% 总市值118.73亿港元 [3][5] - 2019-2022年三次冲刺A股失败 2024年港股招股书失效后于2025年2月再次递表并最终通过聆讯 [5] 创始人背景 - 创始人李伟柱1977年生于汕头潮南 2000年从广东外语外贸大学市场营销专业毕业 [12] - 2002年离职在深圳水贝开设珠宝镶嵌工厂 2004年与弟弟李伟蓬创立周天福珠宝(后更名周六福) 首年营收50万元 [12][14] - 上市后李氏兄弟通过多层架构仍掌控83.39%绝对控制权 [24] 商业模式 - 采用轻资产加盟模式快速扩张 2024年底拥有4129家门店中97.8%为加盟店 [16][23] - 2024年加盟模式收入28.9亿元 线上销售22.9亿元 合计占总营收90.5% [23] - 近年加盟店数量首现净减少(2024年新开424间关闭674间) 加盟收入占比降至50.5% [23] 财务表现 - 2022-2024年营收从31.02亿元增至57.18亿元 复合增长率35.8%远超行业平均2.7% [18] - 同期净利润从5.75亿元增至7.06亿元 复合增长率10.8% 但净利率从18.5%降至12.4% [18][23] - 2024年营收增速11%较2023年66%大幅放缓 [23] 行业地位 - 门店数量连续八年稳居中国珠宝品牌前五 [16] - 发源于深圳水贝产业区 不同于周大福等港资老牌的内地品牌 [9] - 上市前为头部珠宝品牌中唯一未上市企业 [28]

摩根士丹利对老铺黄金的评级及目标价调整 - 摩根士丹利将老铺黄金目标价从865港元上调至1055港元 [1] - 维持与大市同步评级 [1] 老铺黄金的业绩预期 - 预计公司上半年收入增长达2.5倍 [1] - 上半年盈利增长逾3倍至24亿元人民币 [1] - 预期公司将于本月发布盈喜公告 [1] 增长驱动因素 - 下半年增长预计较上半年加速 [1] - 金价加速上升及下半年需求强劲是主要推动力 [1] - 新店开张及金价上升将继续支持股价势头 [1] 摩根士丹利对未来的预测调整 - 将2025至2027年收入预测上调13%至18% [1] - 将2025至2027年盈利预测上调19%至25% [1] - 预测调整反映今年新店开张速度加快 [1]

国内金饰价格 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较前日持平 多家报1008元/克 [1] - 周大福足金(首饰、摆件类)价格为1008元/克 老凤祥足金饰品价格为1008元/克 [3] - 周生生足金饰品(卖出)价格为1012元/克 六福珠宝足金999(卖出)价格为1008元/克 [3] - 老庙黄金足金饰品价格为1005元/克 周大生足金999价格为1008元/克 [3][4] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1008元/克 [4] - 谢瑞麟足金饰品价格为1008元/克 金至尊足金999价格为1008元/克 [4]

公司业绩预测 - 花旗预计老铺黄金今年上半年收入将增长198%达到105亿元人民币 [1] - 净利润预计增长260%达到21亿元人民币 [1] - 2025年全年净利润预计增长220%达到47.27亿元人民币 [1] - 2026年全年净利润预计增长37%达到64.59亿元人民币 [1] 估值与目标价 - 公司当前以预测2024年市盈率30倍及2025年市盈率22倍交易 [1] - 花旗基于2025年预测市盈率36倍设定目标价为1084港元 [1] - 目标价对应0.34倍市盈增长率 [1] 投资评级与催化剂 - 花旗对公司维持买入评级 [1] - 启动30天上行催化剂观察 [1]