财务表现 - 上半年实现营业收入27.98亿元 同比增长12.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.88亿元 同比增长212.65% [1] - 生猪市场价格持续稳定运行 行业整体维持良好盈利水平 [1] 成本控制 - 上半年完全成本为12.4元/公斤 位列猪企成本第一梯队 [2] - 通过科学选址、营养饲喂、生产管理构建高安全度养殖体系 [2] - 自建规模化现代化猪场 大幅提高工作效率 [2] - 建立三位一体生物安全管理体系 实现动物疫病有效防控 [2] 产业链协同 - 饲料原料采购优化模式 期货业务部门进行价格风险对冲 [3] - 新建石林饲料基地 提供预混饲料和教保料定制服务 [3] - 精细化饲料配方 匹配不同生长阶段猪只营养需求 [3] - 更新SAP系统 构建全链路数字化管理平台 [3] 产品创新 - 开发肉枣肠、拇指肠、金堆谷系列风味产品等休闲食品 [4] - 推出西南风味腌腊制品 满足消费者便捷零食需求 [4] 发展战略 - 发挥全产业链一体化优势 完善生猪产业稳健发展长效机制 [1] - 坚持稳健可持续高质量发展理念 推动行业规模化现代化进程 [4]

财务业绩表现 - 25年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [1] - 归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77% [1] - 扣非归母净利润106.77亿元，同比增长1115.32% [1] - 经营性现金流净额173.51亿元，同比增长12.13% [1] 业务运营数据 - 25年1-7月商品猪销售4474.90万头，同比增长16.1% [1] - 养殖成本持续下降，25年5月降至12.2元/kg左右 [1] - 25年前5个月养殖成本累计减少近1元/公斤 [2] - 今年将努力实现12元/kg的成本目标 [2] 行业竞争地位 - 生猪规模养殖行业龙头标杆企业 [2] - 养殖规模行业领先 [2] - 在非瘟防控、种猪育种、合成生物、智能养殖等技术应用上不断突破 [2] - 优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力 [3] 战略发展方向 - 积极拓展海外市场，3月设立越南子公司 [2] - 凭借国内技术、成本优势把握海外发展机遇 [2] - 向全球养殖巨头成长演化 [2][3] 行业环境分析 - "反内卷"政策推进使行业竞争环境优化 [2] - 行业产能有望合理有序调减 [2] - 长期稳态下生猪养殖产业将保持合理利润水平 [2] - 具备养殖管理和成本优势的企业将保持较好盈利能力 [2] 股东回报政策 - 24年修订股东分红回报规划 [2] - 每年现金分红比例提高至不少于当年可供分配利润的40% [2] 业绩预期 - 预计2025-2027年归母净利润分别为210.0亿元、204.9亿元、220.2亿元 [3] - 对应EPS分别为3.84元、3.75元、4.03元 [3] - 25-27年PE分别为12.36倍、12.66倍、11.78倍 [3]

在政策约束与市场机制的双重作用下，国内母猪存栏在调减后或逐步趋于稳定。叠加养殖效率提升、成 本管控强化、以及消费端刚性需求支撑，生猪养殖业在供需格局改善后有望步入盈利周期延长、波动趋 缓的新阶段，整体进入效率驱动盈利的良性发展轨道。养殖板块或已逐步进入配置区间，感兴趣的投资 者可关注养殖ETF（159865）边际变化。 风险提示： 投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行 长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的 风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期 风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风 险，提请投资者注意。 5月底以来官方持续指导头部30家企业围绕"降母猪、降体重、禁二育"等方向稳价格、限增产，并配合 环保核查和融资等手段落实政策引导。政策旨在通过源头调控稳定市场预期，减少投机性操作， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下旬终端及二育需求或有提升，生猪现货价格或有低位反弹；近月 2509 合约或跟随现货底部小幅反弹，2511 合约和 2601 合约属需求旺季合约，生猪供应小幅度增加，需求增幅相对较大，且有猪肉收储等利好因素，猪价反弹为主 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 26 日生猪主力 2511 合约低开后震荡走高，尾盘收阳，最高 13895 元/吨，最低 13770 元/吨，收盘报 13860 元/吨，较昨日跌 0.47%，指数总持仓减少 1305 手至 181393 手；26 日全国外三元均价 13.63 元/公斤，较昨日跌 0.09 元/公斤 [8] - 需求端肥标价差稍有拉大，育肥成本仍低，低价位二育进场预期增强，或减弱养殖端出栏压力；当前需求处于季节性淡季，终端需求环比维持低位，下旬伴随学生开学备货开启，终端需求或逐步回升，屠宰企业订单一般，月末出栏进度较快，开工率和屠宰量小幅提升，8 月 26 日样本屠宰企业屠宰量 14.03 万头，较昨日增加 0.01 万头，较一周前持平 [9] - 供应端 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月实际出栏量环比增 6.6%，出栏量料大幅增加，二育栏舍利用率保持高位，二育肥猪不断释放，出栏压力仍存，出栏体重小幅下滑，下旬养殖端体重压力减弱；长期看，生猪出栏或仍保持小幅增长 [9] 行业要闻 未提及具体内容 数据概览 - 截止 8 月 21 日，自繁自养生猪头均利润 78 元/头，周环比减少 5 元/头；外购仔猪养殖头均利润 -57.6 元/头，周环比减少 5 元/头 [14] - 8 月 21 日当周 15kg 仔猪市场销售均价为 463 元/头，较上周降低 21 元/头 [14] - 8 月 21 日当周屠宰样本宰杀量 167.50 万头，环比上周增加 4.15 万，环比增幅 2.54%；日度屠宰样本日均宰杀量 140238 头，较上周增加 1792 头，日均增幅 1.29% [14] - 8 月样本企业生猪计划出栏量 2472 万头，较 7 月环比增 6.6%，出栏量大幅增加 [14] - 截止 8 月 21 日当周，全国生猪出栏均重 127.98 公斤，较上周增加 0.16 公斤，环比增幅 0.13% [14]

有色金属 - 海外降息预期升温推动伦铜价格反弹突破9000美元 铜在CCL成本占比超30% 2024Q3铜价急涨曾触发行业龙头两月内两次提价 [1] - AI服务器、消费电子、汽车电子需求共振 龙头CCL厂已满产 铜价每涨100美元导致CCL毛利率压缩1.5-2个百分点 成本推升可能引发二次涨价潮 [1] - 湖南新龙矿业事故停产影响中国10%产能和全球6%供应 停产超一个月将加剧全球缺口 8月底首批出口配额放开可能推动锡价复制Q1走势 [1] 人工智能产业 - 政策提出2027年智能终端/智能体普及率超70% 2030年超90% 2035年全面进入智能社会 [2] - 政策亮点是将普及率纳入量化KPI 意味着财政支持、央企采购、补贴和示范工程将围绕70%-90%目标倒排工期 [2] 生猪养殖 - 政策基调由稳产保供转向去化过剩 通过环保、信贷和补贴压减低效产能 7月末能繁母猪存栏环比下降0.02% 结束连续18个月增长 [3] - 能繁母猪存栏每下降1%对应猪价中长期上涨5% 叠加出栏体重下调和生产效率提升 2026年猪价中枢可能抬升至16-17元/公斤 [3] - 险资和FOF将养殖板块调入类高股息组合 政策托底和现金流改善背景下龙头分红率有望从40%提升至60-70% 股息率达4-6% [3] 化工行业 - 磷肥出口政策2025年起实行双轨制 Q4和Q1保供 Q2和Q3配额出口 形成跨周期调控机制 [4] - 海外磷酸二铵FOB价格803美元/吨 国内出厂价4000元/吨 单吨出口利润超2000元 配额比例决定行业Q3盈利弹性 [4] 金融板块 - 中国平安NBV同比增长39.8% 银保渠道增长16% 高股息股票当年增持161亿元 权益资产增配银行和公用事业可能使2025年综合投资收益率维持5%以上 [5] - 银行业政策让利趋缓 息差触底且不良率下行 估值底部结合高股息和资金轮动 三季度可能跑出相对收益 杭州银行、江苏银行、青岛银行被多家外资调入核心持仓 [5]

猪肉板块市场表现 - 受中央启动猪肉收储政策刺激 A股猪肉板块强势上扬 傲农生物涨停 牧原股份涨幅超7% 总市值3008亿元 温氏股份涨幅近3% 邦基科技 京基智农 天康生物 东瑞股份 天邦食品等多只个股跟涨 [1][2] 猪肉价格与市场供需 - 外三元生猪价格从年初16.04元/公斤跌至8月26日13.75元/公斤 较年初显著降低 反映市场供大于求现状持续 [3] - 猪粮比价跌至5.78:1 低于6:1触发三级预警 表明生猪养殖盈利空间被严重压缩 [4][5] 政策调控措施 - 国家发展改革委于8月21日宣布开展中央冻猪肉储备收储工作 [5] - 华储网计划8月25日进行1万吨冻猪肉收储竞价交易 28日 29日启动1.9万吨中央储备冻猪肉轮换收储 [6] - 5月底发改委约谈头部养猪集团要求不得增加能繁母猪 出栏体重降至120公斤 6月中旬农业部要求全国能繁母猪存栏减少100万头 生猪均重降至120公斤 [6] - 政策旨在调节生猪产能 改善市场供需结构 提振猪肉价格 [7] 上市猪企业绩表现 - 傲农生物上半年归母净利润3.61亿元 成功扭亏为盈 营收39.57亿元同比下降15.01% 通过剥离闲置资产减轻负担 母猪存栏量快速恢复 生产成绩显著提升 [1][8] - 新希望预计上半年归母净利润6.8亿-7.8亿元 同比增幅155.85%-164.07% [8] - 正邦科技预计上半年归母净利润1.9亿元–2.1亿元 同比增长249.03%-264.72% [8] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 归母净利润105.30亿元同比激增1169.77% 盈利规模与增速位居行业前列 [8] - 牧原股份生猪养殖完全成本7月降至11.8元/公斤左右 能繁母猪存栏343.1万头 计划年底降至330万头 短期内无新增母猪规划 [9] 行业发展趋势 - 中长期猪价中枢上抬 周期波幅收窄 行业进入稳健高质量发展阶段 企业盈利中枢与稳定性有望明显抬升 优质猪企迎来估值重估 [9] - 生猪行业发展提质增效是主要趋势 落后产能逐步出清 成本低财务状况好的优质产能市占率进一步提升 [9]

培训活动概况 - 英德市畜牧水产局主办、清远市农学会承办生猪养殖及粪污资源化利用专题培训班 [3][4] - 活动于8月26日在英德市海螺国际大酒店举办，参会人员包括局长、副局长、业务骨干、镇街负责人、15家养殖企业及协会代表共59人 [4][5][6] 培训核心内容 - 培训聚焦生猪养殖粪污治理、安全生产、规范用药、检疫等关键环节 [8][9] - 清远市农业技术推广中心别又才博士介绍操作简便、成本可控的除臭技术 [12][13] - 剖析安全生产事故典型案例以提升安全意识，解读兽药规范使用法规及残留控制 [14][15] - 广东省农科院卢钰升研究员通过实践案例阐述种养结合模式降低面源污染、提升土壤肥力的量化效益 [16][17] - 英德市动物疫控中心进行生猪检疫突出问题专项业务指导 [18] 行业互动与政策方向 - 专家与学员就粪污处理、检疫、安全生产等实际问题开展互动交流，现场气氛热烈 [20][21][22] - 英德市畜牧水产局表示将持续加大技术推广和政策支持，推动行业向绿色化、标准化、高效化转型 [23][24] - 鼓励企业应用新技术并探索种养循环模式，实现经济效益与生态保护双赢 [24] 行业影响与未来规划 - 培训班搭建政策传递与技术推广桥梁，促进行业先进经验共享 [25] - 英德市将加强粪污治理和资源化利用指导，推动畜牧业与生态环境和谐发展，为乡村振兴注入新动能 [26][27]

消费电子板块表现 - 消费电子板块午后走高 歌尔股份等个股涨停 [2] - 消费电子板块表现强势 合力泰收获5天4板 领益智造2连板 歌尔股份涨停 [3] - 港股消费电子概念股集体拉升 高伟电子 蓝思科技 比亚迪电子 舜宇光学科技表现活跃 [3] - 立讯精密预计2025年前三季度净利润108.9亿元至113.44亿元 同比增长20%至25% [3] - 立讯精密预计三季度净利润42.46亿元至46.99亿元 同比增长15.41%至27.74% [3] - 立讯精密上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% 净利润66.44亿元 同比增长23.13% [3] - 苹果iPhone 17进入大规模量产阶段 富士康郑州厂区开展旺季招工 [3] - 三季度为消费电子传统旺季 各大终端将密集发布AI手机 AR眼镜等新品 [3] - 消费电子行业景气度逐步回暖 [3] - AI创新产业趋势明确 端侧AI落地有望加速手机等终端换机周期 [4] - 国内供应链中具备强研发能力 工程师红利 基本面稳固的龙头公司有望深度受益于AI终端创新浪潮 [5] 养殖板块表现 - 猪肉养殖板块表现活跃 傲农生物封板 [2] - 养殖板块表现活跃 晓鸣股份涨超10% 傲农生物涨停 牧原股份涨超7% [6] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元 同比增长34.46% 归母净利润105.3亿元 同比增长1169.77% [6] - 牧原股份拟每10股派发现金红利9.32元 分红总额50.02亿元 [6] - 牧原股份6月生猪养殖完全成本低于12.1元/公斤 7月降至11.8元/公斤左右 [6] - 公司有信心年底将成本降至11元/公斤 实现全年成本平均12元/公斤目标 [6] 市场整体表现 - A股市场全天震荡 上证指数跌0.39%报3868.38点 深证成指涨0.26%报12473.17点 创业板指跌0.76%报2742.13点 [2] - 全市场成交额超2.7万亿元 连续第10个交易日突破2万亿元 [2] - 游戏 华为概念股涨幅居前 [2] 机构观点 - 消费电子板块中长期成长逻辑稳固 看好板块修复弹性 [4] - 随着反内卷政策推进 养殖行业产能有望合理有序调减 [6] - 长期稳态下生猪养殖产业将保持合理利润水平 具备养殖管理和成本优势的企业有望保持较好盈利能力 [6] - 若市场维持稳健上涨行情 预计部分行业或存在补涨机会 [7] - 寻找补涨行业可关注两个策略思路 一是目前未能回到2021年9月高位 二是产业发展趋势良好 基本面改善或政策支持加码等因素带来的盈利预期上调 [7] - 申万一级行业中 钢铁 医药生物 环保 有色金属和农林牧渔等方向值得关注 [7] - 中国资产正处于重估趋势中 在股市微观流动性相对充沛驱动下 A股市场有望维持不错态势 [7] - 随着长线资金不断入市 大盘或走稳上涨行情 在科技产业政策催化下 更多增量资金将提升市场活跃度 [7]

1H25业绩表现 - 营收同比增长19.8%至89.63亿元 生物资产公允价值调整前/后净利润分别为1.98亿元/3.17亿元 同比增加5.20亿元/0.01亿元 [1] - 生猪养殖收入同比增长68.7%至44.94亿元 主因出栏量同比增长83%至289.9万头 [1] - 生鲜猪肉收入同比增长21%至25.4亿元 同比减亏2334万元 [2] - 饲料业务收入同比下降3.7%至31.27亿元 销量同比增长1.6%至95.8万吨 [2] 业务板块发展 - 生猪养殖出栏量通过"公司+农户"模式扩张 商品猪销售均价同比下降4.5%至14.59元/公斤 [1] - 生鲜业务品牌收入占比提升4.5个百分点至31.2% 品牌盒装猪肉销量增长47%至2779万盒 亚麻籽猪肉销量增长123% [2] - 肉制品收入持平于3.8亿元 肉类进口收入同比增长16.4%至12.2亿元 [2] 成本与资金状况 - 2Q25完全成本降至13.0-13.5元/千克 通过高效种猪繁殖体系和养殖模式优化实现 [2] - 1H25末资产负债率较2024年末上升0.3个百分点至53.2% 因收购中粮嘉华对价款导致净债务增加 [3] - 流动性生物资产较2024年末增长16.9%至27.9亿元 支撑出栏弹性 [3] 战略与展望 - 轻资产养殖模式提升出栏量弹性 2025年目标出栏量500-600万头 [3] - 生鲜业务通过品质提升、渠道拓展（头部超市/电商）和精准传播驱动品牌战略 [3] - 维持2025/26年净利润预测7.6亿元/11.5亿元 对应市盈率10倍/7倍 [3]

公司控制权变更 - 天域生物实际控制人由罗卫国和史东伟两人变更为罗卫国一人 因双方解除一致行动协议且史东伟辞去总裁职务并签署不谋求控制权承诺 [1] - 罗卫国直接持有公司3725万股股份 持股比例为12.84% 拥有表决权12.84% [2] - 史东伟辞去总裁职务后继续担任副董事长 承诺不干预公司控制权和经营活动 [2] 股权结构优化措施 - 公司拟向实际控制人罗卫国控制的导云资产定向发行股票 募集资金不超过4.65亿元 全部用于补充流动资金和偿还债务 [2] - 发行股票数量不超过7102.83万股 发行价格为6.55元/股 [2] - 发行完成后罗卫国直接和间接控制股份比例将从12.84%提升至29.98% 显著增强控制权稳定性 [3] 公司经营与财务状况 - 公司主营业务涵盖生态农牧食品 生态能源和生态环境三大板块 包括生猪养殖 分布式光伏和园林工程等 [3] - 2020年至2024年连续五年亏损 归母净利润分别为-1.57亿元 -2.15亿元 -3.12亿元 -4.62亿元 -1.07亿元 [3] - 截至2025年一季度末资产负债率高达75.91% 处于高位水平 [3] 战略调整目的 - 定向发行股票旨在提升实际控制人持股比例 稳定股权结构并增强市场信心 [3] - 通过募集资金改善资本结构 提高财务稳健性和抗风险能力 [3]