公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于8亿元且不超过12亿元 回购价格上限为24.00元/股 资金来源为自有或自筹资金 回购期限为12个月内 [1] - 公告发布时公司最新股价为15.48元 拟定的最高回购价格比现价高出55.04% [1] - 今年以来公司股价累计下跌8.29% 股票回购被视为一种稳定股价的措施 [1] 公司基本经营与财务数据 - 公司主营业务为肉鸡和肉猪养殖及产品销售 主营业务收入构成为：肉猪类养殖65.67% 肉鸡类养殖30.34% 其他养殖类1.90% 兽药0.78% 肉制品加工产品0.59% 工程、设备类0.58% 其他0.14% [1] - 2025年1月至9月 公司实现营业收入757.88亿元 同比增长0.54% 归母净利润为52.56亿元 同比减少17.98% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利301.10亿元 近三年累计派现62.81亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日 公司股东户数为8.11万户 较上期减少10.94% 人均流通股为73，543股 较上期增加12.11% [2] - 同期十大流通股东中 香港中央结算有限公司为第五大流通股东 持股1.44亿股 较上期增加550.13万股 [3] - 易方达创业板ETF（159915）为第九大流通股东 持股1.13亿股 较上期减少1909.10万股 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [1] - 公司所属概念板块包括猪肉概念、家禽、预制菜、养鸡等 [1]

行业核心问题与治理背景 - 制造业面临激烈的价格战，导致企业利润微薄、研发投入不足、产品质量问题频发 [2] - 尽管2025年前11个月国际贸易顺差突破1万亿美元，但欧美反倾销和关税壁垒日益增多，国内部分行业供大于求的矛盾突出 [2] 政策引导与治理行动 - 2025年7月1日的中央财经委员会第六次会议明确提出要依法依规治理企业低价无序竞争，引导品质提升和落后产能有序退出 [4] - 市场监管总局于2026年1月约谈光伏行业协会及部分企业，通报垄断风险并要求整改 [9] - 全国统一大市场建设条例正在制定，相关清单陆续出台，旨在促进公平竞争 [9] 主要行业的具体响应与措施 - 光伏玻璃行业头部企业自2025年7月起集体减产30%，供应量降至45GW左右 [5] - 钢铁产区唐山执行烧结机30%限产，水泥协会发文强调自律并反对低价倾销 [5] - 汽车行业推出价格行为合规指南，实施全链条管理 [7] - 生猪养殖领域，农业农村部通过约谈大型集团及召开会议（如11月广东会议）调控产能，引导能繁母猪存栏向合理区间靠拢 [7] 落后产能的退出与市场格局优化 - 光伏玻璃部分企业通过冷修和堵窑口方式压减产量，加速落后窑炉退出，二三线企业保持较低稼动率，尾部产能面临重组或退出 [12] - 钢铁、水泥领域错峰生产常态化，产能利用率逐步回升 [12] - 2025年底至2026年初，多部门联合检查并纠正地方财政违规补贴行为 [12] - 2026年光伏行业供需格局改善，部分环节报价企稳并出现盈利修复迹象，钢铁、水泥利润降幅收窄 [14] - 生猪产能调控初见成效，价格波动趋缓 [14] 竞争秩序规范与统一市场建设 - 市场规则逐步统一，地方保护和不当补贴得到清理，统一大市场建设推进，招标投标更透明，要素流动障碍减少 [7] - 行业协会提供成本参考数据，监管部门加强价格执法以防止低于成本销售 [14] - 统一市场监管执法加强后，跨区域协同更顺畅，数据共享平台打破信息壁垒，执法尺度全国统一 [14] 产业升级与新质生产力培育 - 资源从低端价格战转向芯片产业链、大飞机制造、量子计算等关键领域 [16] - 企业增加研发投入，产学研合作增多，技术成果转化加快 [16] - 2026年制造业投资边际改善，传统产业数智化转型推进，新兴产业规模扩大，人工智能应用场景丰富 [16] - 财政政策支持"两新""两重"项目，激发民间投资活力 [16] 治理成效与未来展望 - 反内卷与统一大市场建设共同缓解供需错配，物价温和回升，企业利润改善 [18] - A股企业盈利增速有望提升，反内卷、出海和AI成为重要驱动 [19] - 光伏等行业新技术迭代加快，低银无银组件、光储协同发展带来新增长点 [19] - 行业生态趋于健康，企业更专注于品质和创新，超大规模市场优势得以释放 [21]

报告投资评级 - 维持对牧原股份的“买入”评级 [3][66] 报告核心观点 - 牧原股份是我国生猪养殖一体化龙头，竞争优势显著，屠宰肉食业务不断发展壮大 [3] - 我国生猪养殖行业短期有望迎来周期回升，行业中长期规模化和集中度仍有较大提升空间 [3][66] 公司概况与业务发展 - 公司是我国生猪养殖一体化龙头，始创于1992年，2014年上市，现已形成集饲料加工、生猪育种、养殖、屠宰加工为一体的产业链 [3][11] - 2024年，公司年出栏生猪7160.2万头，屠宰生猪1252.4万头 [3][11] - 生猪出栏量从2015年的191.9万头增长至2025年的7798.1万头，年复合增长率达44.8%，占全国生猪出栏总量的比例从0.3%提升至10.8% [14] - 截至2024年末，公司生猪养殖产能约8100万头/年 [14] - 公司自2019年正式布局屠宰业务，截至2024年末已投产10家屠宰厂，年屠宰产能达到2900万头 [3][16] - 2025年公司屠宰生猪达到2866万头，2020-2025年复合增长率约为160.5%，产能利用率从2020年的12%提升至98.8%，占规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量的比例从2020年的0.1%提高至7% [3][16] - 截至2025年6月末，公司屠宰、肉食业务已在全国20个省级行政区设立70余个服务站 [18] 财务表现 - 2014年至2024年，公司营业总收入从26.1亿元增长至1379.5亿元，年复合增长率约为48.7% [19] - 根据公司业绩预告，预计2025年归母净利润盈利147亿元-157亿元，同比下降12.2%—17.79% [19] - 预计公司2025—2026年每股收益分别为2.67元和3.66元，对应市盈率分别为17倍和12倍 [3][66] 公司核心竞争优势 - **智能化赋能**：公司利用大数据、5G、人工智能等技术，研发智能环控、饲喂、健康管理等系统，推动生产效率提高 [3][20] - **育种优势**：公司建立了独特的轮回二元育种体系，生产的二元种猪在繁殖性能、生长速度等方面更好，PSY和成活率领先行业 [3][25] - **营养技术优势**：公司研发应用低豆日粮技术，2024年低豆日粮中豆粕占比为7.3%，远低于行业水平 [27] - **成本控制能力突出**：2022年以来公司生猪养殖完全成本整体呈下降趋势，2024年全年约为14.0元/公斤，较2022年全年的15.7元/公斤下降；2025年10月已降至11.3元/公斤，较1月下降1.8元/公斤 [3][29] 行业分析 - **能繁母猪产能**：我国能繁母猪存栏量去化进程自2024年12月开始，截至2025年12月末存栏量约为3961万头，较2024年11月末去化2.9%，目前仍处于历史相对高位，未来仍有去化空间 [31][33] - **生猪供给**：2025年我国生猪累计出栏量71973万头，同比增长2.4%，预计2026年生猪出栏量有望逐步回落 [35] - **生猪价格**：截至2026年2月24日，全国外三元生猪价格12.10元/公斤，同比下跌17.9%，较年初回落5.2%，预计2026年生猪价格有望逐步回升 [39] - **养殖成本**：截至2026年2月4日，我国生猪饲料平均价格为2.67元/公斤，预计2026年饲料价格或将在相对低位震荡运行 [42] - 全球玉米供需：根据美国农业部2026年2月预测，2025/26年度全球玉米产需缺口538万吨，但因期末库存较高，整体供给偏宽松 [47] - 中国玉米供需：预计2025/26年度中国玉米产量3.01亿吨，消费量2.99亿吨，供需格局总体偏宽松 [48][49] - 全球大豆供需：预计2025/26年度全球大豆产需盈余344万吨，库存较高，整体供给维持宽松 [50] - 中国大豆供需：预计2025/26年度中国大豆产量2091万吨，进口量9580万吨，消费量1.14亿吨 [52] - **养殖盈利**：截至2026年2月13日，自繁自养生猪养殖利润为-98.32元/头，外购仔猪养殖利润为53.1元/头，预计2026年生猪养殖盈利有望逐步回升 [54] - **行业规模化与集中度**：2023年，我国年出栏1—49头的散养户占比高达93.32%，规模化提升空间巨大 [57] - 2007年至2023年，年出栏500头以上的养殖场占比由0.15%提升至0.99%，其中年出栏5万头以上的超大型养殖场数量增长幅度高达2114% [58] - 2024年全国生猪养殖规模化率（年出栏500头以上）已超70%，较2017年提高约23个百分点 [59] - 2024年TOP26企业生猪出栏总量达到2.29亿头，占全国比重约33%，较2017年提高约26个百分点 [59] - 国家政策目标到2025年畜禽养殖规模化率达到70%以上，到2030年达到75%以上 [63]

公司战略与业务整合 - 京基智农拟控股国家级专精特新“小巨人”企业汇博机器人，旨在构建“场景赋能技术、技术反哺产业”的双向闭环 [2][3] - 此举核心逻辑是为机器人技术找到商业化落地的高效路径，同时为公司培育全新的第二增长曲线，而非简单跨界 [3] - 公司计划依托京基集团的城市商业与社区全业态资源，以及自身规模化现代农业养殖场景，为机器人技术构建从实验室通向商业回报的快速通道 [2] 场景优势与商业化路径 - 京基智农2025年生猪出栏量达231.29万头，是粤港澳大湾区头部养殖企业，其规模化、智能化养殖场景可为机器人提供宝贵的实战验证场，孵化可复制的行业解决方案 [2] - 京基集团布局的城市综合体、高端写字楼、住宅小区、全域物业服务等资源，将为汇博机器人打开广阔的商业服务空间，如商场导览、写字楼运维、社区安防等 [2] - 现有场景可直接转化为商业订单，帮助汇博机器人跨越漫长的市场开拓阶段，直接进入商业化落地快车道 [2] 技术实力与产品规划 - 汇博机器人拥有从核心零部件到整机系统的400余项授权专利，技术积累可在养殖场景中得到深度打磨与迭代 [2] - 汇博机器人计划在2026年内发布2款人形机器人产品 [3] - 汇博机器人未来三年计划实现年均业绩增长30%以上，技术实力与成长路径清晰 [3] 估值逻辑与市场影响 - 过去市场对京基智农的估值多锚定于生猪养殖的周期波动，未来随着机器人业务落地放量，其估值体系有望向成长型科技公司切换 [3] - 在技术价值依托场景实现的时代，率先跑通商业闭环的企业能真正完成从“周期股”到“成长股”的估值跨越 [3] - 汇博机器人的技术实力与京基智农的场景优势形成精准互补，迈向从“拥有技术”到“拥有场景”的关键“卡位” [3]

行业产能与结构变化 - 2025年末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，为近五年来最低水平，较2024年末的4078万头减少117万头，减幅2.9%[3][14] - 产能调减计划自2025年6月提出，目标将能繁母猪存栏量调减100万头左右至3950万头，政策要求头部猪企暂停扩产能繁母猪及二次育肥[3][14] - 减产主体以散户及中小场为主，其累计减少能繁母猪69.32万头，规模场累计减少37.40万头，减幅4.0%[4][15] - 散户加速减产推动规模场能繁母猪占比从2025年9月的22.46%上升至12月的22.76%[4][15] 生产效率与未来供应预测 - 2025年主要规模猪场的PSY普遍提升1-2头，部分企业高达27-28头，生产效率提升对冲了母猪数量减少的影响[6][17] - 据推算，2026年全国平均PSY预计为25.5，生猪预计出栏量达72100万头，同比增幅0.18%[6][17] - 尽管能繁母猪存栏量从高点回落，但3961万头的水平仍高于3900万头的正常保有量，叠加产效提升，市场供应压力依然偏大[6][17] 成本结构与盈利前景 - 规模化养殖集团在饲料采购、疫病防控、管理效率及融资成本方面具备显著的系统性降本优势[8][20] - 预计2026年全年生猪均价或在12.5元/公斤以下，此价格低于大部分中小养殖公司和散户的成本线，可能导致其持续亏损并被动减产[8][20] - 2026年饲料成本预计上涨但涨幅有限，料肉比在3左右，养殖成本或仍低于2023-2024年水平[9][21] 市场机会与策略转向 - 农业农村部推行减重政策，要求规模企业生猪出栏均重维持在120公斤左右，导致作为大猪主要养殖群体的散户占比下降，未来大猪供应缺口或继续扩大[6][17] - 对于中小养殖户，养殖130-150公斤大猪较养殖120公斤标猪，饲料成本差在190-230元/头，若肥标价差达到0.3-0.6元/公斤及以上，即可在亏损时减亏、盈利时多盈[9][21] - 大猪需求较多的地区包括浙江、福建、四川、贵州、江苏等，大猪供应缺口的存在为中小养殖户提供了转型和穿越亏损周期的契机[9][21]

投资评级 - 报告对德康农牧（02419.HK）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [13] 核心观点 - 报告认为，德康农牧在生猪养殖行业探索了一条实现联农带农和富农强农的产业振兴之路 [3][8][18] - 公司通过深耕育种构建了高壁垒的自主繁育体系，通过“二号农场”模式重构生产关系激发农户潜力，并通过“百村百万”工程赋能乡村振兴 [3][8][18] - 凭借“不难不做”的企业基因，公司将行业难题系统性地转化为自身护城河，最终形成了“低投入、高周转、高回报”的生猪养殖体系，报告持续重点推荐 [3][8][18] 深耕育种，助农兴农 - 公司坚持育种战略优先，构建了高壁垒的自主繁育体系与种质资源库 [9][21] - 截至2024年末，公司核心种猪群规模达1.49万头，纯种种猪规模达14.73万头，拥有2家国家级核心育种场 [9][23] - 自2019年启动全基因组育种以来，已累计完成5万余头测定，实现集团品系100%全覆盖，并建立了百万级繁殖性能与千万级生猪性能数据库 [9][23] - 公司研发投入从2018年的0.5亿元跃升至2024年的2.8亿元，研发费用率保持平均1.2%的行业领先水平 [25] - 截至2024年，公司核心种猪测定量达5.67万头，基因育种测定量达1.40万头 [36] - 公司引入托佩克E系、Z系种猪后性能显著提升，E系种猪100公斤日龄引进后缩短约12%，Z系种猪窝均总仔数较引进时提升2.3头 [44][52] - 公司E系种猪达100公斤日龄仅124.5天，较行业最优秀核心种猪场大长杜种猪的142.4天-144.2天水平缩短约13% [44] - 公司Z系种猪窝均总仔数达17.82头/窝，远高于全国核心种猪场中大白、长白猪13.72头/窝、13.47头/窝的水平 [44] - 以公司E系种猪猪精生产的商品猪（ELY）相比传统杜长大三元商品猪（DLY），出栏提前12.16天，日增重提升50.93克/天，料肉比降低0.11，效益增长约100元/头 [53][54] - 2024年公司猪精外销量达全国第三 [53] 二号农场，联农带农 - “二号农场”模式重构了养殖环节的生产关系，最大程度激发农户养殖的潜力和动能 [10][57] - 该模式对农户进行全方面管理赋能，保证农户养殖收益，构建了更紧密的长期合作关系 [10][63] - 公司向轻资产的二号农场模式转变，克服了“培训难、投资大、信任不足”等阻碍，形成了“低投入、高周转、高回报”的生猪养殖体系 [10][54] - 2025年预计二号农场模式出栏占比达到20%以上，且该模式在产仔数和养殖成本上更具优势 [10][56] - 二号农场模式中，养殖户通过饲养母猪实现更高收益，公司让渡了部分利润但实现了与农户的深度绑定和技术输出 [57] - 二号农场可以满足100头能繁母猪自繁自养，年出栏商品猪2500头，是“丹麦养殖模式”在中国的实践 [63] - 公司与二号农场签订的代养协议一般为10年，其代养费平均比一号农场高57%左右 [63][73] - 在合作农场模式下，德康农牧的单头折旧成本显著低于同行 [75] - 该模式通过“高代养费和长期协议”实现与优质农户的深度利益绑定，有助于实现养殖企业和农户的协同发展与共创共赢 [78] “百村百万”，强农富农 - “百村百万”工程是公司在县域深耕的模板，是二号农场模式的进一步延伸，形成政府、企业、银行、保险和农户的五方合作 [11][88][89] - 该模式高度契合“乡村振兴”、“共同富裕”、“种业振兴”等国家战略 [11][88][89] - 工程通过全方位赋能，将农户培养成懂技术、会管理的现代农场主，从而提升农民收入，实现强农富农 [11][88][89] - 德康在宜宾的“百村百万”工程目标为：500个村，年出栏生猪500万头，配套屠宰加工500万头、有机种植50万亩、饲料厂200万吨，总产值约400亿元 [93] - 公司建设了专门的实训基地，每年可培养合格农场主300人，培训涵盖养殖全流程145项学习内容 [99] - 公司创新实施“11125”生猪投资模式，计划在2024-2026年新建、改善1000个养殖单元，新增产能250万头 [99] - 截至2025年底，已投产40个单元，在建442个单元，2026年预计新增产能110万头左右 [99] - 该工程通过“种植、养殖和食品”的三产联动，实现种养循环，有助于提升农产品供给保障能力 [103][107] - 在种养循环模式下，水稻亩产有望增长40%，水果亩产有望增长一倍，同时减少化肥使用并提高土壤有机质 [103][107] - 每个标准单元（100头母猪，年出栏2500头商品猪）可带动村集体增收，单元代养费达85元，单元毛利润超过50万元，有助于大幅提升农民收入 [111]

重要事项澄清 - 百达精工机器人业务收入占公司营业收入比例极低，尚未实现规模化销售 [1] - 鹿山新材太空封装胶膜暂未通过星链认证，也没有向中国星网直接供货 [1] - 豫能控股仅参股投资先天算力，不会合并其财务报表及参与具体运营，主营业务目前仍为火力发电 [1] - 嘉泽新能绿色化工业务尚处于起步阶段，不具备商业化条件，短期内对营业收入和利润增长无实质或重大影响 [1] - 石油基金LOF提示二级市场交易价格溢价风险 [1] 股东减持 - 百达精工股东杭州重湖拟于2026年2月26日至5月25日通过集中竞价及大宗交易减持公司股份 [2] - 中国核建股东中国信达于2025年11月19日至2026年2月18日减持803.54万股 [2] - 天奇股份董事沈保卫于2025年12月30日至2026年2月13日减持25.38万股 [3] - 红宝丽副总经理陶梅娟计划在公告披露15个交易日后的三个月内以集中竞价方式减持不超过31万股 [3] 公司业绩 - 温氏股份2025年净利润同比下降44%，主要因生猪销售价格同比大幅下降导致生猪养殖业务利润下降 [4] - 微导纳米2025年实现营业总收入26.32亿元，同比下降2.52%，归母净利润2.13亿元，同比下降6.12% [4] - 苏泊尔2025年归属于上市公司股东的净利润20.97亿元，同比下降6.58% [4]

控制权与股权收购 - 东阳光正在筹划通过发行股份方式收购宜昌东数一号投资有限责任公司控制权并募集配套资金 该交易预计构成重大资产重组和关联交易 不会导致公司实际控制人变更 公司股票自2026年2月24日起停牌 预计累计停牌时间不超过10个交易日 [2] - 通威股份正在筹划通过发行股份及支付现金方式购买青海丽豪清能股份有限公司100%股权并募集配套资金 该交易不会导致公司控股股东和实际控制人变更 不构成关联交易 预计不构成重大资产重组 公司股票及可转债自2026年2月25日起停牌 预计停牌不超过10个交易日 [5] - 长芯博创已就拟收购上海鸿辉光联通讯技术有限公司93.8108%股权与卖方签订收购意向书 暂定意向价格为人民币3.75亿元 该收购是公司在光通信领域产业链上游的布局 旨在实现产品向上游光学器件领域的拓展 [5][6] - 开普云决定终止此前披露的通过现金及发行股份方式购买南宁泰克半导体有限公司100%股权的重大资产重组事项 终止原因为受市场环境变化影响 交易双方未能就核心条款达成一致 公司承诺自公告日起至少一个月内不再筹划重大资产重组 [6] 公司业绩 - 温氏股份2025年归母净利润为人民币52.35亿元 同比下降43.59% 报告期内公司销售生猪4047.69万头 毛猪销售均价为13.71元/公斤 同比下降17.95% 尽管养殖成本同比下降且核心生产指标优化 但生猪销售价格大幅下降导致生猪养殖业务利润同比下滑 [3] - 中科曙光2025年实现营业总收入人民币149.70亿元 同比增长13.86% 实现归属于上市公司股东的净利润人民币21.13亿元 同比增长10.54% 业绩增长主要得益于公司持续优化产品结构 提供多样化高质量解决方案以及提升运营效率 [3] 电影票房表现 - 光线传媒子公司参与的影片《飞驰人生3》截至2026年2月23日累计票房收入（含服务费）约人民币29.26亿元 已超过公司最近一个会计年度经审计合并财务报表营业收入的50% 公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币4300万元至5300万元 [4] - 光线传媒子公司参与的影片《惊蛰无声》截至2026年2月23日累计票房收入（含服务费）约人民币8.67亿元 也已超过公司最近一个会计年度经审计合并财务报表营业收入的50% 公司来源于该影片的营业收入区间约为人民币520万元至660万元 [4]

行业与公司信息 * **涉及的行业**：生猪养殖行业[1] * **涉及的公司/主体**：规模化养殖企业、头部20家企业、散户、饲料企业、屠宰场[5][12][19][22] 核心观点与论据 1. 2026年行情展望：僵持微利，供应高位 * 预计2026年生猪全年均价在12.3-12.45元/公斤，自繁自养模式基本保本，外购仔猪育肥模式可能微亏[1][28] * 预计2026年商品猪出栏量同比增加约4.8%，供应仍处高位，全年均价预计低于2025年[12] * 行业整体将处于僵持状态，政策要求减产，但仔猪利润支撑导致减产动力不足，母猪减产趋势缓慢[1][9] 2. 短期价格走势：仍有下行空间 * 短期内（2026年上半年）猪价有进一步下行空间，全国均价约11.52元/公斤，相比春节前下降0.4元/公斤[6] * 受春节后季节性下跌和前期出栏体重偏高（均重同比高近4公斤）影响，上半年价格可能跌破11元/公斤[1][6][12] * 传统托底因素（二次育肥进场和冻品入库）支撑力度不足[1][6] 3. 成本与生产成绩 * **自繁自养成本**：在11.23至12元/公斤之间，部分企业断奶仔猪成本能跌破10元[9][10] * **外购仔猪育肥成本**：在12至13元/公斤之间[1][9] * **生产成绩（PSY）**：持续提升，2025年底数据为23.7至24.2，近几年每年提升0.3至0.7头[10][11] * 生产成绩提升（如PSY年增0.5头）可抵消部分母猪产能调减的影响[13] 4. 产能与去化动力 * 受2022-2025年较好盈利影响（仅2023年微亏），母猪去产能动力不足，企业减产不积极[1][3][5] * 政策要求调减产能（2025年8月提出调减100万头目标），截至2025年底已减少117万头，接近完成目标[13][20] * 规模化企业抗风险能力强，在低利润下仍能维持生产，减缓去产能速度[1][5] * 若仔猪价格上涨至456元左右，将支撑母猪存栏，不利于快速去产能[1][8] 5. 仔猪市场与补栏 * 仔猪市场自2023年底以来总体盈利，仅2024年10-12月及2025年10月后出现微亏[7] * 2026年仔猪采购需求比2025年略增，商品猪亏损未必立即导致仔猪补栏减少[7][8] * 上半年是仔猪补栏高峰期[8] 6. 二次育肥的影响 * 二次育肥主要集中在河北（占9%）、山东（12%）、辽宁（近10%）、江苏（9.6%）、江西（9.6%）等省份[17] * 全国二次育肥占商品猪出栏量约7%，四季度在主要省份占比可能攀升至20%[2][17][18] * 2026年春节前二次育肥体量高于2025年，导致节后供应压力较大[2][16] * 预计价格反弹时（如五六月份），二次育肥可能进场，从而抑制价格上涨幅度[24][25] 7. 政策调控 * 政策调控主要针对头部企业（2025年底为前20家），预计2026年可能扩大至省内前15或前20家企业[19] * 政策调控大概率会结合母猪存栏基数和生产效能综合评估合理区间[13] * 若市场自身去化，政策力度可能不强；若市场表现良好，政策力度可能加强[13] 8. 季节性、疫情与供应节奏 * 2025年11-12月北方疫病影响新生仔猪成活率，预计将导致2026年五六月份商品猪出栏量环比下滑[1][21] * 冬季疫情防控整体较好，未发生大范围疫病，对市场影响有限[21] * 预计2026年上半年价格底部出现在三四月份，均价约11元/公斤，最低可能跌破11元[24] * 五六月份因供应环比下降，价格可能反弹，但受二次育肥进场抑制[24][25] * 2026年八九月份之前供应量依然较高，价格可能回落至12元左右；四季度行情取决于前期母猪产能去化情况，若去化则价格有望回升至14元左右[27] 其他重要信息 * **出栏体重**：散户春节前出栏体重约140公斤，集团场从128公斤降至122公斤左右[12] * **外购仔猪育肥比例**：全国单纯依赖外购仔猪苗进行育肥的比例约15%至20%[15] * **产能监测**：根据饲料企业数据，2026年一二月份减产力度不及预期；若三四五月份仔猪行情不佳，可能再次出现减产[22] * **数据更新**：1月份淘汰母猪屠宰数据已公布，2月份数据尚未更新[23]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[4] 报告核心观点 - 生猪养殖行业节后进入消费淡季，猪价预计延续弱势运行，但长期产能去化有望推动猪价中枢上移 [2] - 牧业方面，肉牛价格短期持稳，长期因供应偏紧预计进入上行周期；原奶价格处于周期底部，产能去化有望推动2026年价格企稳回升 [2] - 家禽板块中，白羽肉鸡苗价因短期供应偏紧而上涨，毛鸡价格稳定，海外引种受限可能影响上游产能；蛋鸡价格节后弱势运行，但远期受种源稀缺及产能去化驱动有望回暖 [2] - 种业受2026年中央一号文件推动，生物育种产业化进程有望加速，龙头种企将受益 [51][52] - 过去一周农林牧渔板块表现强于大盘，种植业子板块涨幅领先 [57] 根据相关目录分别进行总结 1 生猪：节后淡季来临，猪价或延续跌势 - **节后猪价下跌**：2月23日全国生猪均价回落至11.26元/公斤，较2月13日下跌0.4元/公斤 [2][9] - **养殖利润下滑**：2月13日行业自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-98.32元/头、53.10元/头，周环比分别下降60.32元/头、38.32元/头 [9] - **二次育肥与栏舍利用率下降**：2月1-10日二次育肥销量占比为0.54%，环比下降0.85个百分点；截至2月10日育肥栏舍利用率19.47%，较1月30日下降10.76个百分点 [9] - **屠宰量大幅下降**：2月23日样本企业日屠宰量9.20万头，较节前2月13日下降64% [2][12] - **冻品库存下降**：截至2月12日当周，行业冻品库存率17.18%，周环比下降4.08个百分点 [2][12] - **出栏均重季节性下降**：2月12日当周行业生猪出栏均重126.05公斤，周环比下降1.35公斤，其中集团场均重122.62公斤（周环比-0.72公斤），散户均重139.67公斤（周环比-2.38公斤） [2][18] - **仔猪价格回调**：2月10日规模场7公斤仔猪均价365元/头，周环比下降0.27% [23] - **母猪价格稳定**：2月12日当周50公斤二元母猪市场均价1559元/头，周环比持平 [23] - **短期供应压力持续**：根据2025年7-10月新生仔猪数量环比增长推算，2026年1-4月商品猪出栏量或呈增长趋势 [2][27] - **长期产能去化进行中**：12月末全国能繁母猪存栏量降至3961万头，环比下降0.73%，较10月调减29万头 [2][27] 2 牧业：春节牛价持稳，长期肉、奶价格趋势上行 - **肉牛价格持稳**：2026年2月13日育肥公牛价格25.74元/公斤，犊牛价格33.81元/公斤，周环比均持平 [2][30] - **产能已出清**：2024年12月基础母牛存栏量较2023年6月历史高点下降超3%，2024年1-11月新生犊牛同比下降超8% [30] - **进口限制利好**：商务部对配额外进口牛肉加征55%额外关税，实施期限三年，限制进口数量 [30] - **长期价格看涨**：能繁母牛去化将传导至肉牛出栏缩量，预期2026-2027年牛价进入上行周期 [2][30] - **原奶价格磨底**：2026年2月6日行业原奶价格3.04元/公斤，周环比持平 [2][31] - **奶牛存栏下降**：2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7% [31] - **产能去化持续**：行业持续亏损及现金流恶化推动产能去化，预计2026年原奶价格有望企稳回升 [2][31] 3 白鸡：春节苗价上涨、毛鸡价格稳定 - **白羽肉鸡价格稳定**：2月13日行业白羽肉鸡价格7.48元/公斤，周环比下降0.05元/公斤 [2][37] - **鸡苗价格上涨**：2月13日鸡苗价格2.40元/羽，周环比上涨0.10元/羽；2月24日益生鸡苗报价3.5元/羽，较节前上涨0.3元/羽，主要因节后短期供应量不大，补栏积极性高 [2][37] - **鸡产品价格微跌**：2月13日鸡产品价格9.30元/公斤，周环比下降0.05元/公斤 [37] - **海外引种受限**：2025年12月底法国发生禽流感，部分公司引种暂停，可能导致白鸡上游产能收缩 [2][43] 4 种业：2026年一号文件发布，继续推动生物育种产业化 - **政策支持**：2026年中央一号文件强调“深入实施种业振兴行动，加快选育和推广突破性品种，推进生物育种产业化” [51][52] - **发展农业新质生产力**：文件提出促进人工智能与农业结合，拓展无人机、物联网、机器人等应用场景，加快农业生物制造关键技术创新 [52] - **保障粮食安全**：推进粮油作物大面积提单产，转基因产业化推广速度有望提升 [52] - **龙头种企受益**：具备先发优势的龙头种企有望充分受益 [52] 5 行情回顾 - **板块表现强于大盘**：截至2026年2月13日过去一周，农林牧渔板块上涨1.82%，上证指数下跌0.44%，深证成指下跌1.62%，沪深300上涨0.08%，板块在申万一级行业中排名第5 [57] - **子板块表现**：种植业涨幅最大（+9.44%），其后依次为饲料（+1.76%）、渔业（+1.26%）、农产品加工（+0.94%）、动物保健II（+0.56%）、养殖业（+0.52%） [57] - **个股涨幅前五**：农发种业（+30.24%）、神农种业（+26.06%）、秋乐种业（+22.55%）、敦煌种业（+16.13%）、登海种业（+14.16%） [57] - **个股跌幅前五**：康福建金森（-12.62%）、*ST中基（-11.60%）、*ST天山（-8.34%）、佩蒂股份（-7.56%）、乖宝宠物（-6.93%） [57]