好的，作为拥有10年经验的分析师，我将为您总结这份港股资金面研究报告的核心要点 核心观点 报告核心观点为2025年9月港股市场呈现南向资金与外资中介机构在行业配置上的显著分化，南向资金主要流入以互联网为代表的可选消费零售及软件服务，而外资则加码硬件科技及汽车板块，这种差异在当月及年初至今的数据中均表现明显 [1][5] 2025年9月资金流向分析 南向资金流向 - 2025年9月1日至30日，南向资金整体净流入1454亿港元 [2][5] - 资金集中流入前五大行业：可选消费零售（773亿港元）、软件服务（115亿港元）、有色金属（93亿港元）、医药生物（86亿港元）、非银金融（85亿港元），这五大行业合计净流入1152亿港元 [2][5] - 资金主要流出行业包括：电信服务（-37亿港元）、耐用消费品（-37亿港元）、硬件设备（-28亿港元）、日常消费零售（-9亿港元）、半导体（-9亿港元） [2][5] - 从持股占比变化看，电气设备、可选消费零售、建材Ⅱ、有色金属、环保Ⅱ等行业的变化幅度相对靠前 [14] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金整体净流出771.1亿港元 [6] - 资金主要流入前五大行业：硬件设备（167.25亿港元）、消费者服务（121.47亿港元）、传媒（27.8亿港元）、医药生物（20.15亿港元）、耐用消费品（19.73亿港元），合计净流入356.4亿港元 [6] - 资金主要流出行业为：可选消费零售（-632.34亿港元）、银行（-137.25亿港元）、汽车与零配件（-103.34亿港元）、非银金融（-94.89亿港元）、交通运输（-50.66亿港元） [6] - 外资持股占比变化显著的行业包括传媒、消费者服务、硬件设备、钢铁Ⅱ、非银金融等 [25] 2025年年初至9月30日资金流向分析 南向资金流向 - 2025年1月2日至9月30日，南向资金累计净流入11044.96亿港元 [7] - 资金主要流入前五大行业：可选消费零售（2160.41亿港元）、银行（1626.83亿港元）、非银金融（1096.55亿港元）、医药生物（1072.24亿港元）、软件服务（942.74亿港元），合计净流入6898.77亿港元 [7] - 主要流出行业为电信服务（-59.27亿港元）、耐用消费品（-17.34亿港元）、建材Ⅱ（-16.22亿港元） [7] - 持股占比变化方面，煤炭Ⅱ、半导体、医药生物、家庭用品、环保Ⅱ等行业变化相对靠前 [34] 外资中介机构资金流向 - 同期，外资中介机构资金累计净流出2788.35亿港元 [8][45] - 资金主要流入前五大行业：汽车与零配件（4422.16亿港元）、硬件设备（293.17亿港元）、日常消费零售（168.55亿港元）、消费者服务（134.34亿港元）、传媒（96.22亿港元），合计净流入5114.44亿港元 [8][45] - 资金主要流出行业为：银行（-1873.04亿港元）、可选消费零售（-1798.51亿港元）、电信服务（-1329.04亿港元）、房地产Ⅱ（-679.94亿港元）、非银金融（-443.95亿港元） [8][45] - 外资持股占比变化显著的行业包括化工、汽车与零配件、日常消费零售、医疗设备与服务、传媒等 [45] 市场环境背景 - 2025年9月初，沪港AH股溢价指数处于2013年以来的历史均值附近 [12] - 同期，恒生指数波幅指数在3年来的低位区间波动 [12] - 南向资金近30日净流入呈现上升趋势 [12] - 2025年10月初，美元兑港元汇率略有回升 [12]

行业投资评级 - 对通信行业给予“推荐”评级 [1][2] 核心观点 - 通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展 [2] - 建议关注算力产业链与卫星互联网两大方向 [3][4] 市场行情回顾 - 本周（2025年9月29日至2025年10月5日）上证综指上涨0.76%，深证成指上涨0.60%，创业板指上涨0.07% [2][11] - 申万通信指数本周回调3.16% [2][11] - 通信板块三级子行业中，通信线缆及配套回调幅度最低，跌幅为0.44%，通信网络设备及器件下跌幅度最高，跌幅为4.56% [2][14][15] - 通信板块个股方面，线上线下（28.78%）、*ST亿通（9.77%）、世嘉科技（7.67%）涨幅分列前三 [2][16] 建议关注方向：算力产业链 - AMD与OpenAI签署了一项高达900亿美元的GPU供应协议，采用“股权换采购”模式 [3] - OpenAI将采购和部署多达6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，潜在销售额高达900亿美元 [3] - 作为交换，AMD向OpenAI发行了以每股0.01美元行权价购买至多1.6亿股AMD股票的认股权证，若全额行权，OpenAI可能获得AMD约10%的股权 [3] - 若未来AMD股价涨至600美元，OpenAI潜在的1.6亿股股份总价值将达到960亿美元，大致相当于协议涉及的硬件设备价值 [3] - 该协议将AMD的长期估值与OpenAI的基础设施投资节奏绑定，或将大幅优化基础算力硬件市场生态 [3] - 随着各互联网大厂新版本模型释出，主权AI竞赛加剧，国产算力线催化密集，建议持续关注，同时10月进入第三季度业绩释放期，建议兼顾业绩确定性强的海外链 [3] 建议关注方向：卫星互联网 - GW星座高密度发射，中国联通、中国移动等运营商的卫星服务端业务牌照持续发放，我国卫星互联网商业运营节奏加速 [4][18] - 卫星全链降本持续推进，运力或为核心瓶颈，建议可重点关注火箭可回收实验进展 [4] - 当前仍主要推荐卫星产业链前端的制造和发射环节 [4] 行业重要新闻 - 工业和信息化部向中国移动通信集团有限公司颁发卫星移动通信业务经营许可 [18] - 继中国电信之后，中国移动、中国联通两家基础电信企业也已获得卫星移动通信业务经营资质，可依法开展手机直连卫星等业务 [18]

来源：环球市场播报 威瑞森董事会主席马克・贝尔托利尼（Mark Bertolini）在一份声明中表示："董事会很高兴任命丹担任 威瑞森的下一任首席执行官，开启公司增长与行业领先地位的新篇章。丹是一位经验丰富、决策果断的 领导者，拥有独特的履历，在变革型领导和卓越运营方面有着经证实的业绩。他是带领威瑞森进入下一 阶段、进一步聚焦客户与实现财务增长的合适领导者。" 周一盘前交易中，威瑞森股价最新上涨 0.5%。 威瑞森（Verizon）周一宣布，已任命公司独立首席董事丹・舒尔曼（Dan Schulman）为新任首席执行 官，任命即刻生效。 该公司表示，这位前贝宝（PayPal）首席执行官将接替自 2018 年起担任威瑞森首席执行官的汉斯・韦 斯特伯格（Hans Vestberg）。韦斯特伯格将在 2026 年 10 月 4 日之前担任特别顾问，并将继续留在公司 董事会，直至 2026 年年度股东大会。 ...

华尔街分析师评级概况 - 华尔街分析师的建议常被投资者用作买卖股票的参考，其评级变动常影响股价[1] - 券商推荐的成功率在帮助投资者挑选具有最佳涨价潜力股票方面非常有限[5] - 券商覆盖某只股票时的既得利益常导致其分析师评级存在强烈的正面偏见，研究显示券商每发布1个“强力卖出”建议，就会发布5个“强力买入”建议[6] AT&T (T) 当前分析师评级 - AT&T目前的平均券商建议（ABR）为1.88，介于强力买入和买入之间，该ABR基于30家券商的真实建议计算得出[2] - 在构成当前ABR的30个建议中，16个为强力买入，3个为买入，强力买入和买入分别占总建议数的53.3%和10%[2] ABR与Zacks Rank的差异 - ABR完全基于券商建议计算，通常以小数形式显示（如1.28），而Zacks Rank是利用盈利预测修正力量的量化模型，以整数1至5显示[9] - ABR在查看时未必是最新的，而Zacks Rank能及时反映券商分析师为适应公司业务趋势变化而修正盈利预测的行为，能及时指示未来价格走势[12] - Zacks Rank的不同等级会按比例应用于所有券商分析师提供当年盈利预测的股票，始终保持五个等级之间的平衡[11] AT&T的投资前景分析 - 在AT&T的盈利预测修正方面，Zacks当前年度共识预期在过去一个月维持在2.05美元未变[13] - 由于共识预期未变所显示的分析师对公司盈利前景的稳定看法，可能是该股近期表现与大盘一致的一个合理原因[13] - 近期共识预期的变动幅度及其他三个与盈利估计相关的因素，导致AT&T获得Zacks Rank第3级（持有）评级[14]

宏观经济与政策支持 - 国家发改委正积极推进规模5000亿元的新型政策性金融工具，全部用于补充项目资本金 [1] - 8月份规模以上装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.1%和9.3%，增速分别比工业整体快2.9和4.1个百分点 [9] - 摩根士丹利策略师表示，超过90%的路演客户明确愿意增加对中国资产敞口，为2021年初以来最高兴趣水平 [10] - 截至8月底，外国多头基金流入中国资产规模达10亿美元，而去年为流出170亿美元 [10] 机械与高端装备行业 - 六部门发布机械行业稳增长工作方案，提出在工业母机、机器人等领域培育一批高新技术企业、单项冠军和专精特新"小巨人"企业 [2] - 方案着力发展智能装备，实施智能装备创新发展工程，突破发展工业母机、智能机器人等高端装备 [6] - 组织开展"工业母机+"百行万企产需对接活动和"机器人+"应用行动，推动智能制造装备在汽车、航空航天等众多领域规模化应用 [7][8] - 8月份集成电路、航空航天器、工业机器人等领域保持快速增长 [9] 人工智能与智能终端产业 - 国家发改委将从供需两端发力推动智能终端和智能体市场扩容，围绕人工智能+教育、医疗等重点领域支持企业试点示范 [3] - 支持民营企业等深度参与"人工智能+"行动，今年一季度新设立人工智能软件研发类民营企业25.4万户 [5] - 加强通用大模型和机械行业大模型研发，推动人工智能等新兴技术与装备融合创新 [6] 通信与卫星产业 - 工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，目前三大基础电信企业均已获得资质 [4] - 企业可依法开展手机直连卫星等业务，深化应急通信、海事通信、偏远地区通信等场景应用 [4] 大宗商品市场 - 现货黄金突破3800美元/盎司续创历史新高，年内累计上涨近45% [11] - 现货白银日内涨2.26%报47.09美元/盎司，黄金走强受美联储降息预期、地缘风险及需求旺盛等多因素驱动 [11]

网络服务故障 - 公司网络出现故障导致用户无法拨打紧急求助电话 [1] - 本次故障影响新南威尔士州数千名用户且持续时间超过九个小时 [1] - 本月另一次网络故障影响南澳大利亚州、西澳大利亚州和北领地600名用户至少10小时 [1] - 一周前的类似网络故障曾导致四人丧生 [1] 监管与法律处罚 - 公司上周被处以6600万美元罚款 [1] - 罚款原因是在2019年至2023年间向弱势消费者销售非必要产品导致许多人负债 [1] - 联邦法院法官称公司行为极其严重且令人发指 [1]

评级升级与核心观点 - KT公司近期被升级为Zacks Rank 1（强力买入）评级[1] - 评级升级由盈利预测的上行趋势触发 这是影响股价最强大的力量之一[1] - 此次升级本质上是对公司盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响[2] Zacks评级系统原理 - Zacks评级完全基于公司盈利前景的变化 通过追踪卖方分析师的每股收益预测共识[1] - 该系统利用盈利预测修正的力量 将股票分为五组 Zacks Rank 1股票自1988年以来实现了平均25%的年回报率[5][6] - 该评级系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票维持“买入”和“卖出”评级的均衡比例 仅前5%的股票获得“强力买入”评级[8] 盈利预测修正的影响 - 公司未来盈利潜力的变化与其股价短期走势存在强相关性 机构投资者使用盈利预测计算公司股票的公平价值[3] - 对KT公司而言 盈利预测上升意味着其基本业务的改善 投资者对这种改善趋势的认可应会推高股价[4] - 实证研究显示盈利预测修正趋势与短期股价波动之间存在强相关性[5] KT公司具体预测数据 - 截至2025年12月的财年 该公司预计每股收益为2.80美元 与上年报告数据持平[7] - 过去三个月 Zacks共识预期对公司盈利预测上调了5.3%[7] - 此次评级升级使KT公司进入Zacks覆盖股票中盈利预测修正表现前5%的行列 预示其近期可能上涨[9]

至收盘时，日经股指上涨136.65点，收于45630.31点；东证股指上涨7.28点，收于3170.45点。 从板块来看，东京证券交易所33个行业板块涨跌互现，矿业、其他制品、机械等板块涨幅居前，玻璃及 土石制品、服务业、橡胶制品等板块下跌。 新华社东京9月24日电（记者刘春燕）日本东京股市两大股指24日小幅上扬。日经225种股票平均价格指 数收盘上涨0.30%，东京证券交易所股票价格指数上涨0.23%。 受隔夜纽约股市三大股指全面下跌影响，当天早盘多数时段两大股指呈小幅下跌态势。软银集团当天宣 布与开放人工智能研究中心（OpenAI）、甲骨文公司合作新建5个数据中心，股价明显上涨，对大盘形 成一定支撑。下午交易时段，两大股指转为小幅上涨。 ...

行业投资评级 - 通信行业获得"推荐"评级 基于AI、5.5G及卫星通信持续推动行业高景气度延续 [2] 核心观点 - 华为全联接大会发布昇腾芯片新品路线图 Atlas 950超节点性能显著超越英伟达竞品 [3] - 算力产业链光通信需求受拉动 华为Atlas 950采用全光柜间互联方案 [3] - 卫星互联网组网加速 运力端降本仍是核心瓶颈 [4] - 全社会算力总量至2035年预计增长10万倍 通信连接对象从90亿人扩展至9000亿智能体 [21][23] 市场表现总结 - 本周申万通信指数上涨0.52% 跑赢上证综指（-1.30%）但弱于深证成指（1.14%）和创业板指（2.34%） [2][12] - 通信线缆及配套子板块涨幅达5.77% 位列细分行业第一 [2][14] - 个股涨幅前三：德科立（59.09%）、线上线下（50.59%）、长飞光纤（35.07%） [2][16] 技术进展详情 - 华为Ascend 950PR（2026Q1推出）面向推理Prefill阶段 Ascend 950DT（2026Q4推出）侧重训练场景 [3] - Atlas 950超节点（2026Q4上市）相较英伟达NVL144：卡规模达56.8倍 总算力6.7倍 内存容量1152TB（15倍） 互联带宽16.3PB/s（62倍） [3] - Atlas 960（2027Q4上市）FP8总算力30 EFLOPS FP4总算力60 EFLOPS 内存容量4460TB 互联带宽34PB/s [3] - 大模型训练/推理性能较Atlas 950提升3倍/4倍 分别达15.9M TPS和80.5M TPS [3] - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星 长征二号丙火箭700公里太阳同步轨道运载能力2500公斤 [18] 产业趋势展望 - 华为提出2035年十大技术趋势：AGI驱动变革 AI智能体演进为决策伙伴 人机协同编程成为主流 [21][22] - 多模态交互取代图形界面 L4+自动驾驶成为"移动第三空间" [22] - AI存储容量需求较2025年增长500倍 占比超70% [22] - 可再生能源发电量占比突破50% AI实时管理能源系统 [23]

公司动态 - 中国铁塔股份有限公司于2025年9月19日发布基于数据信托的行业数据空间应用研发服务项目公开比选公告[1] - 项目预算金额为127万元[1] - 中国电信持有中国铁塔20.50%股权[1] 业务发展 - 公司开展基于数据信托的行业数据空间应用研发服务项目[1] - 项目采用公开询比方式招标[1]