黄金市场表现 - 黄金价格攀升至每盎司4,200美元以上，创下历史新高 [1] - 纽约期金在早盘交易中上涨1.3%至每盎司4,217.20美元，盘中高点为4,218.20美元 [2] - 现货黄金上涨0.8%至每盎司4,142.63美元 [2] 黄金需求驱动因素 - 美中贸易对峙和美联储进一步降息的预期增强提振了贵金属需求 [1] - 投资者涌入黄金以对冲地缘政治不确定性，焦点集中在华盛顿与北京之间的贸易紧张局势以及美国政府的长期停摆 [2]

贵金属市场表现与情绪 - 美元金价突破4000美元大关，年初至上周五回报达53%，自2022年底以来回报达120% [2][22] - 技术分析显示金价在3200-3400美元区间整固两个月后，突破3500美元阻力位并冲上4000美元，目前回落支持位尚未明确 [2][22] - 尽管美股因特朗普声称加关税而下跌，金价却不跌反升，显示其避险属性 [3][23] - 白银价格表现强劲，上周五创历史新高升穿50美元，市场看多情绪高涨，白银租赁利率高达39%年利率，反映市面供不应求 [3][25] - 金银比指数上周五为79.915，环比下跌1.3%，今年累计下跌12%，一般市场越恐慌该比率越高，例如2020年新冠疫情期间曾超120倍 [17][19][20] 期货市场基金持仓动向 - 截至9月23日数据显示，COMEX黄金管理资金净多头量为493，较上周微降1.1%，其中多头量减0.5%至598，空头量增3.0%至105 [3] - COMEX白银管理资金净多头量为6231，较上周增5.1%，多头量增1.4%至8357，空头量减8.1%至2127 [3] - Nymex铂金管理资金净多头量为28，较上周增24.8% [3] - 基金于美国期货黄金净多头年初至今下跌13%，但2024年累积上升35% [7] - 基金于美国期货铂金净多头年初至今由负转正，但2024年累积下跌152% [10] - 基金于美国期货铜净多头年初至今由负转正，但2024年累积下跌132% [12] - 自2020年疫情以来贵金属美期净多不断下跌，但今年首季起期货基金平掉多头获利后金价仍高企，显示实物需求远超期货市场杠杆 [14] 宏观经济与政策影响 - 市场预期美联储10月29日降息0.25%的几率高达97.8%，12月再降息几率为99.9%，即今年可能降息3次 [20] - 市场预计到明年6月，美国利率可能较今年年底再降0.25%，7月起利率下降或更明显，但该工具对预测中长期利率不可靠 [20] - 特朗普若当选可能推荐其阵营人士任美联储主席，并主张将利率砍至1%，若市场未充分反映此预期，商品特别是黄金尚有升值空间 [22] - 美国经济数据走势方向暗示滞胀可能性，滞胀环境下商品、实物及防守型股票为投资选择，而债券及增长股将受压 [25] - 黄金牛市完结的两个主要指标为：美国重启加息周期，或全球（主要是中美）关系缓和推动经济增长加速 [26] 其他商品与相关资产 - 比特币在上周五跌幅较美股更急，部分投资者因使用高杠杆（如50-100倍）导致资产蒸发，其投资逻辑虽与黄金相似（不信任美元），但历史数据显示数字货币在股灾中未能发挥避险作用 [3][23] - 除黄金外，原油（因政局风险）、中国具垄断供应的物料（如稀土、锑、钨）国际价格理论上可看高一线 [15] - 美国政府近期行动提振相关公司股价，包括入股MP Materials并以高于中国售价近一倍（每公斤110美元）签10年钕镨供应合约，以及入股Lithium America、Trilogy Metals等 [15] 金矿股与商品股表现 - 美元金价/北美金矿股比率上周五为13.594X，较前一周12.956X反弹4.9%，但今年累计下跌29%，创2022年上半年以来最低点，显示今年北美金矿股跑赢实物黄金 [16] - 该比率2024年累升16.5%，2023年累升13.2%，2022年累升6.4%，意味着矿业股已连续三年跑输实金，但今年有所追赶 [16] - 作为历史比较，2008年之前该比率低于6倍，但自2009/2010年起矿业股走势普遍落后于商品本身，近年原油/天然气生产公司也出现类似情况，部分原因与投资界重视ESG有关 [16] - 追踪海外金矿股股价被视为前瞻性工具，若金价续升但金矿股急跌则需警惕 [17]

涉及的行业与公司 * 摩根士丹利发布的全球跨资产研究报告 涵盖股票 债券 外汇 大宗商品等多个资产类别和全球市场[1][4][55] * 报告涉及的具体市场包括美国股市（如标普500指数）欧洲股市（如MSCI Europe）日本股市（如东证指数）和新兴市场股市（如MSCI EM）[3][7] * 报告提及的行业包括公用事业 必需消费品 非必需消费品等 其中公用事业和必需消费品类股上周表现相对较好[73] 核心观点和论据 * **市场转向避险模式** 由于贸易紧张局势升级和不确定性增加 全球市场在上周末重现避险走势 此前自6月以来得到良好控制的波动率再次攀升[1][7] * **股市承压** 标普500指数上周五下跌2.7% 创下自2025年4月以来最差单日表现 摩根士丹利美国股票策略师警告 如果贸易紧张局势不缓解 市场可能面临短期调整[7][8] * **债券收益率走低** 10年期美国国债收益率接近4.0% 触及自解放日以来的低点 美国利率策略团队认为政府停摆和贸易紧张局势为10年期收益率跌破4.0%奠定了基础[7][11] * **大宗商品表现分化** 贵金属持续上涨 黄金价格突破每盎司4000美元 白银历史上首次收于50美元以上 受强劲的实物买盘和利率下降推动 黄金仍是大宗商品策略师的首选 而铜价下跌4.2%[7][16][73] * **波动率飙升** 贸易紧张局势升级后波动率急剧上升 VIX指数触及2025年6月伊朗-以色列冲突期间的水平[7][19] * **跨资产回报与风险展望** 报告提供了截至2026年第二季度的各类资产预测 例如标普500指数的基准情景总回报率为0.4% 10年期美国国债的基准情景总回报率为8.2%[3] * **资金流向监测** 报告跟踪全球约5000只ETF（总资产约7万亿美元）的资金流动 以分析跨资产情绪和仓位 上周股票ETF资金流入62亿美元 但过去一个月净流出108亿美元 债券ETF过去一个月流入666亿美元[24][43] 其他重要内容 * **市场情绪指标（MSI）** 该指标综合调查 仓位 波动率和动量数据以量化市场压力和情绪 当前读数显示情绪偏负面[55][56] * **跨资产相关性-估值框架（COVA）** 该框架旨在识别良好的投资组合多元化工具 目前评分最高的多元化工具包括必需消费品（相对于大盘） 美国投资级债券（利差）和新兴市场信用债（超额利差）等[67][68] * **上周全球资产表现摘要** 全球主要股指除东证指数上涨2.2%外普遍下跌 罗素2000指数和MSCI中国指数跌幅最大 均为3.3% 信用利差普遍走阔 美国和高收益债利差分别扩大35和36个基点 美元指数上涨1.3%[73]

今日周三（10月15日）亚盘时段，黄金期货目前交投于960附近，截至发稿，黄金期货暂956.00元/克， 涨幅1.63%，最高触及959.50元/克，最低下探934.50元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走势。 【最新黄金期货行情解析】 打开APP，查看更多高清行情>> 今日沪金期货需重点关注的关键阻力位区间为950元/克至970元/克，而重要支撑位区间则位于854元/克 至900元/克。 【要闻速递】 鲍威尔描述美国劳动力市场仍陷于"低招聘、低裁员"的低迷，尽管整体经济"比预期略更稳健"，这强化 了降息路径的预期，进一步压低美元估值。全球"去美元化"趋势下，中国等国的反制措施，更是为黄金 的国际地位镀上金边。 央行买盘与ETF流入的结构性支撑，将让黄金在2026年叩响5000美元之门，正如专家所言，这不仅是价 格的胜利，更是全球经济重塑的缩影。当然，黄金之路并非坦途。获利了结的短线跳水提醒我们，市场 情绪的极端化总会带来波动，投资者需警惕过度乐观。此外，本交易日还需留意美联储官员的讲话。 ...

（原标题：Metals Focus：预计未来数月内印度市场白银需求仍将维持强劲） 印度白银进口量 2025年9月为估值。数据来源：S&P Global, MCX 相比之下，2025年大部分时间里银价高企，抑制白银首饰需求。即便如此，行业反馈显示，在当前价格 背景下，市场需求依然具备韧性，自9月中旬以来销售量已有所回升，这一回暖主要得益于节庆和婚礼 旺季带动的消费需求及零售商的主动补库行为。由于金价屡创新高，银饰因价格更具可负担性，正成为 消费者的实际替代选择。近年来镀金银饰热度逐渐提升，其外观与质感接近黄金，而价格则更为亲民。 值得关注的是，近期进口白银直接进入印度国内市场，而非经由自贸仓储区(FTWZ)中转，这表明当前 进口主要用于即时消费而非囤积。更能反映需求紧迫性的是，过去一月以来，白银进口中空运比例显著 上升，而非以往主要通过海运。白银交易商正竭力加快货物流入，以赶在10月18日印度传统节日排灯节 (Diwali)节前备货。 今年印度市场白银需求的主要动力来自投资购买，而首饰和银器领域则在今年大部分时间表现疲弱(尽 管近期已有所回升)。投资需求的强劲增长可归因于多个因素。首先，受白银价格急剧上涨提振， ...

Silver hit $53.55 in London on Tuesday, about $3 higher than the last record set in 1980. A short squeeze fueled the jump as the metal has faced a growing supply shortage. Like gold, silver has also been increasingly popular as a safe-haven asset amid economic uncertainty. Traders rushed to buy silver after the metal reached an all-time high on Tuesday. Silver futures hit $53.55 an ounce in early intraday trading in London, about $3 higher than the last record set in January 1980. The commodity so ...

金价与股价联动 - 金价短线回调拖累A股黄金股集体下跌 [1] 个股市场表现 - 洛阳钼业股价下跌5.51%，总市值3485亿元，年初至今涨幅达152.71% [2] - 盛达资源股价下跌5.28%，总市值187亿元，年初至今涨幅为127.57% [2] - 紫金矿业股价下跌4.12%，总市值7976亿元，年初至今涨幅为102.93% [2] - 浙富控股股价下跌4.00%，总市值238亿元，年初至今涨幅为48.52% [2] - 铜陵有色股价下跌3.80%，总市值747亿元，年初至今涨幅为77.92% [2] - 盛屯矿业股价下跌3.69%，总市值330亿元，年初至今涨幅为121.04% [2] - 江西铜业股价下跌3.67%，总市值1381亿元，年初至今涨幅为98.92% [2] - 招金黄金股价下跌3.41%，总市值126亿元，年初至今涨幅高达242.57% [2]

核心观点 - 白银与黄金在金融市场中地位迥异，黄金因其央行储备资产地位而具有独特性，而白银虽具短期上涨潜力但波动性更高 [1][2][3][6] 央行偏好与资产属性 - 央行在历史上更青睐黄金而非白银，因其作为储备资产的既定角色、高流动性、耐久性和普遍认可性 [2] - 与黄金不同，央行并不囤积白银，这限制了其作为央行储备资产的吸引力 [1][3] 价格表现与市场波动 - 白银年初至今价格表现强劲，iShares Silver Trust (SLV) 上涨约74%，而SPDR Gold Trust (GLD) 同期上涨约55% [3] - 白银相对于标准普尔500指数的贝塔值约为1.4，远高于黄金的0.46，表明白银价格波动更为剧烈 [3] - 白银在过去一年的回报率标准差几乎是黄金的两倍，凸显其更高的波动性 [4] 投资渠道与风险考量 - 对于不希望持有实物白银的投资者，SLV等交易所交易基金提供了便捷的投资渠道，截至2025年10月中旬，SLV交易价格高于46美元 [5] - 白银更多是一种工业金属而非货币金属，其工业需求波动和市场流动性可能导致价格突然变动 [3][4] - 白银缺乏央行支持且波动性高，意味着其是一种高风险投资，可能带来回报，也可能对投资者造成剧烈冲击 [5][6]

贵金属市场定位 - 黄金作为央行储备资产在金融格局中拥有独特地位 [1][2] - 央行因黄金的流动性、耐久性和普遍认可性而偏好黄金 [2] - 白银更多是一种工业金属而非货币金属 限制了其对央行的吸引力 [3] 价格表现与波动性 - iShares Silver Trust (SLV) 年内涨幅约为74% 而SPDR Gold Trust (GLD) 同期涨幅约为55% [3] - 白银相对于标普500指数的贝塔值约为1.4 而黄金的贝塔值为0.46 表明白银价格波动更为剧烈 [3] - 白银在过去一年的回报率标准差接近黄金的两倍 突显其更高波动性 [4] 投资渠道与市场动态 - 像SLV这样的ETF为投资白银提供了不持有实物金属的便捷选择 [5] - 截至2025年10月中旬 SLV交易价格高于46美元 反映了其近期强劲表现和市场对白银的热情 [5] - 白银的工业需求波动和市场流动性可能导致其价格突然变动 [4]

公司运营更新 - 皇家黄金公司提供了2025财年第三季度流 segment 销售情况的更新 [1] - 公司公布了2025财年第三季度业绩发布的详细信息 [1]