核心人事变动 - 中石化集团于6月27日宣布重要人事调整 侯启军被任命为公司董事长、党组书记 同时免去其在中石油集团的董事、总经理、党组副书记职务 马永生被免去中石化董事长、党组书记职务[1] - 卸任董事长马永生出生于1961年9月 即将满64周岁 已到退休年龄 大型央企一把手退休年龄通常为60周岁 可视情况放宽至63周岁[3] - 马永生最后一次以董事长身份公开露面是在6月26日 于公司总部会见了中国煤炭地质总局党委书记贾春曲一行[3] 新任董事长侯启军背景 - 侯启军生于1966年11月 现年将满59周岁 拥有中国科学院构造地质学专业理学博士学位[1] - 其职业生涯深耕石油行业20余载 长期在中国石油系统内部工作 2000年从中国石油大庆油田有限责任公司副总地质师等职起步[1] - 2011年调任至中国石油天然气股份有限公司天然气与管道分公司 2013年11月至2019年10月期间 在中石油担任副总经理、规划计划部总经理及中国石油董事、总裁等职务[1][3] - 2019年国家石油天然气管网集团成立后 被调至该公司担任董事、总经理、党组副书记 2021年7月回归中石油担任董事、总经理、党组副书记[3] - 此类高管调动在两大石油央企间并非个例 例如现任中石油董事长戴厚良也曾长期在中石化任职[3] 离任董事长马永生背景 - 马永生是石油行业典型的专家型管理者 为沉积学家、石油地质学家、石油与天然气勘探专家[4] - 他是中石化第十任一把手 也是公司自2015年以来的第四任院士掌门[4] - 其职业生涯始于1990年 起步于中国石油天然气总公司石油勘探开发科学研究院 曾长期从事勘探开发研究工作并担任技术管理职务[4] - 2009年至2014年期间 先后担任中国石油化工股份有限公司副总地质师、总地质师、高级副总裁 2017年3月升任中石化公司党组成员 同年获小行星命名荣誉[4] - 2019年4月任中石化董事、总经理、总裁、党组副书记 2021年11月正式出任中石化董事长、党组书记[4] - 马永生还曾担任第十四届全国政协经济委员会委员[5] 公司基本情况与近期业绩 - 中石化是中国最大的成品油和石化产品供应商 全球第一大炼油公司、第二大化工公司 加油站总数位居世界第二 名列2024年《财富》世界500强排行榜第五名[5] - 2025年第一季度 公司实现营业收入7353.56亿元 同比下降6.9% 归母净利润132.64亿元 同比下降27.6%[5] - 除化工板块亏损有所收窄外 其他三大板块息税前利润在一季度均有所下跌[5] - 截至6月27日收盘 中国石化A股股价报收5.66元 下跌0.88% 市值6862亿元[6]

重要新闻 - 美国上周初请失业金人数为23.6万人，前值由24.5万人修正为24.6万人 [2] - 美国第一季度实际GDP年化终值环比降0.5%，修正值降0.2% [2] - 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值3.5%，预期3.4%，前值3.40% [2] - 美国5月商品出口环比下降5.2%，创2020年以来最大降幅 [2] 个股新闻 - Meta Platforms挖角三名OpenAI研究人员 [1] - 亚马逊创始人贝索斯及其他蓝色起源高管已向白宫官员呼吁争取更多政府合同 [1] - 微软和OpenAI在涉及人工智能的两项合同条款上存在分歧 [2] - 谷歌在官网开源了AI Agent框架Gemini CLI [2] - 美光科技2025财年Q3营收93.01亿美元，净利润18.85亿美元，EPS为1.68美元 [2] - 壳牌表示尚未积极考虑对英国石油提出收购要约 [2] - 礼来宣布印度药品监管机构已批准其替尔泊肽(Mounjaro)预填充注射笔上市 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油未明确给出星级评级 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价小幅回落，三季度全球石油累库幅度收窄，但OPEC+增产压力下宽松形势难改，原油短期震荡偏弱运行 [1] - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱，FU相较LU表现偏弱，FU裂解震荡偏弱，LU裂解自低位反弹 [2] - 今日SC领跌下BU维持坚挺，供应或压缩，出货量同比增幅可观，终端需求有望提振，BU在油品中表现偏强 [3] - 地缘缓和后中东市场回落，国内化工需求回升，PG短期需求获支撑，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价小幅回落，SC08合约日内跌1.12% [1] - 上周美国EIA原油库存超预期下降583.6万桶，成品油表需四周均值低于去年同期1.6% [1] - 三季度旺季全球石油累库幅度收窄，OPEC+增产压力下宽松形势难根本改观，伊以冲突降温后原油重回宏观与供需面主导，短期震荡偏弱运行，关注美伊核谈及中东局势风险 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱运行 [2] - 伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消退，FU相较LU表现偏弱 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而打折，FU裂解震荡偏弱 [2] - 低硫船燃低迷，国内焦化利润强势预计分流低硫燃油供应，LU前期地缘价涨幅落后，原油回吐地缘溢价后其裂解自低位反弹 [2] 沥青 - 今日SC领跌下BU维持坚挺 [3] - 7月炼厂计划排产247万吨，东明、岚桥检修推迟，无棣鑫岳复产沥青，中石化预计提高深加工装置开工致沥青供应压缩 [3] - 市场消息称山东几家试点炼厂燃料油抵扣比例上调，若落地可缓解地炼原料端紧张 [3] - 54家样本炼厂出货量累计同比增幅可观，压路机销量同比大增，终端需求实质提振可期，BU在油品中表现偏强 [3] 液化石油气 - 地缘缓和后中东市场明显回落 [4] - 国内化工需求回升，石脑油偏强使PG化工成本优势增强，短期需求获支撑 [4] - 月中到岸量和炼厂气外放均增长，地缘风险缓释，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面接近冲击前价位后维持震荡 [4]

壳牌收购英国石油的潜在挑战 - 壳牌可能面临大股东对收购英国石油的反对 部分投资者认为收购一家混乱的公司会增加投资风险[1] - 分析师指出大规模交易可能导致壳牌管理层分心 需专注于业务整合和非核心资产处置[1] - 壳牌已公开否认收购意向 在《华尔街日报》报道谈判消息后声明无意收购英国石油[1] - 英国石油公司对相关报道不予置评 未证实或否认交易谈判的存在[1] 市场反应与行业影响 - 潜在交易规模未披露 但分析师强调此类并购会显著改变能源行业竞争格局[1] - 投资者担忧焦点集中在目标公司英国石油的运营状况 认为其当前状态可能拖累收购方[1]

行业并购动态 - 壳牌正在就收购竞争对手英国石油进行早期谈判 [1]

中国石油股价表现 - 6月25日收盘价8 69元/股 成交额12 73亿元 换手率0 09% 总市值15904 52亿元 [1] - 股价连续4天下跌 区间累计跌幅6 05% [1] 公司主营业务结构 - 主营业务收入构成：炼油产品73 89% 原油45 28% 天然气39 06% 化工产品10 48% 其他5 75% 加油站非油品销售0 90% 其他收入0 05% 管输业务0 04% [1] - 业务范围涵盖原油及天然气勘探开发、炼化销售、化工产品生产、新能源及新材料业务 [1] 基金持仓情况 - 泓德慧享混合A(011781)一季度持有中国石油1 12万股 占基金净值比例0 11% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏224元 4日累计浮亏6272元 [2] - 基金规模4974 11万元 今年以来收益4 12% 近一年收益11 45% 成立以来亏损1 75% [2] 基金经理信息 - 基金经理姚学康任职3年178天 管理规模8 51亿元 最佳回报17 7% 最差回报-12 1% [3] - 基金经理赵端端任职6年276天 管理规模16 57亿元 最佳回报35 09% 最差回报-2 13% [3]

行业动态 - 胜利油田永一联合站页岩油分储分销改造工程投产，标志胜利页岩油开发销售一体化迈出关键一步，打破"多种油品混合销售"传统模式，实现"一站两油"、分储分销、优质优价 [1] - 该工程填补胜利油田页岩油分质销售空白，为"油转化、油转特"转型升级提供资源保障，采用"负压闪蒸"工艺，设计处理能力45万吨/年 [1] - 项目形成可复制的页岩油地面建设"五化"模式，每年预计增加油品销售效益上亿元 [1] 技术应用 - 总承包团队采用"三维模块化设计"高效完成134册1072张图纸交付，针对页岩油低硫、低酸、低密度特性实现"分储分销分炼" [1] - 通过模块化、数字化、一体化深度融合及精细化风险管控，施工人员仅用176天完成建设目标，实现"不停产、零事故" [2] 项目管理 - 项目遵循"不耽误油气生产、新建设施高效推进"原则，采用"一个团队、一套标准、一抓到底"全流程管控，四方联动倒排工期 [2] - 团队高质量统筹处理"拆与建、建与改、生产与建设、进度与安全、设计引领与工序优化"五方面突出问题 [2]

行业与公司 * 行业涉及原油及液化石油气（LPG）市场，包括原油、LPG、碳三（丙烷）、碳四（丁烷）及相关衍生品如汽油、烷基化油、MTBE等[1][3][8] * 公司提及沙特阿美（沙特CP定价发布者）、宁波大榭和镇海炼化等炼厂[9][13][18] 核心观点与论据 **原油市场走势** * 中东地缘政治局势缓和导致地缘政治溢价消退，布伦特原油价格从最高79.4美元/桶回落至66.5~67美元/桶，预计难以重回80美元/桶高位，呈现震荡走弱趋势[1][2][4] * OPEC持续增产，连续三个月每日增产41.1万桶，预计7月初进一步达成增产协议，供应端压力增加[1][4] * 需求端受中美贸易谈判不确定性影响，美国对中国进口关税90天窗口期将于8月12日到期，尚未明确是否延长[4][15] * 特朗普压低油价的言论对市场影响显著，其意外表态常引发市场波动[1][5] **LPG市场与原油联动** * LPG市场与原油价格联动显著，受贸易战和地缘政治缓和影响，价格呈现走弱趋势，未来可能维持疲软状态[1][6][7] * 油价通过碳四价格传导影响LPG市场：原油价格影响汽油价格，进而影响调油料（烷基化和MTBE），这些调油料的上游原料是碳四，最终影响LPG价格[1][8][16] * 近期原油及其衍生品波动加剧，市场更关注由原油到成品油再到醚后碳四的链条变化，而非单纯关注海外CP丙烷期货[1][10] **LPG期货市场表现** * LPG期货价格更多跟随原油价格，而非丙烷需求[3][17] * 碳四在LPG期货市场中的重要性增加，因其可作为交割品，且可能持续成为最便宜可交割品，在定价中起重要作用[3][9][24] * LPG期货近期大幅下跌，7月、8月和9月合约均已跌停，8月合约约为4,250元，整体无止跌企稳迹象，可能继续向前一轮低点靠拢[11][14] * 内外价差逐渐走弱，主要因油价走弱带动LPG期货价格下跌，而海外PDH开工率约70%对碳三CP价格形成支撑[3][20] **供应与库存变化** * 战争期间液化气供应增量来自宁波大榭和镇海炼化等炼厂投产，伴生气（碳三碳四混合物）显著增加供应量，限制价格涨幅[12][13] * 5月13日1%关税生效前到港量较多，之后明显回落，尤其是美国货到港量更低，目前以中东货源为主[22] * 最近几周平均每周到港量约50万吨，低于去年每周65万吨，港口库存从5月13日的320万吨降至270万~280万吨[22] **需求分析** * 居民燃烧需求逐年减弱，主要因天然气管道替代效应及经济不景气导致餐饮行业需求下降[23] * 工业需求中，碳三（丙烷）的PDH需求预计与去年持平或略有增长，但整体不乐观，因乙烷裂解经济性强于丙烷裂解[23] * 碳四下游主要用于MTBE生产及汽油调油料，装置经济性与油价密切相关，近期利润较好时山东地区MTBE开工率单周上浮6~7%，但大方向上因国内成品油过剩、新能源汽车替代等因素，碳四需求偏弱[24] **贸易与运费影响** * 中国进口结构变化导致对中东货源需求增加，2024年中国进口LPG约3,600万吨，其中1,800万吨来自美国，1/3（约1,188万吨）来自伊朗[11][18] * 中东地缘政治局势不稳导致从中东到远东的运费上涨15~20美元，目前85~86美元/吨，处于历史中间位[21] * 贸易战后中国进口商减少从美国进口LPG，每周仅一两船约10万吨，主要依赖中东货源[21] 其他重要内容 * 华东地区民用碳四价格一度跌至4,200元/吨，比民用气低很多，近期醚后碳四报价约为4,750元/吨，仅比宁波民用气高100元[8][11] * 仓单数量超过1万张，处于历史高位[8] * 国内PDH产能为2,400万吨，今年有部分装置投产但面临经济性挑战[23] * 霍尔木兹海峡外停靠25~30艘液化气船，若局势缓和可能进入港口装载货物，使贸易流恢复正常[21]

原油：以伊仍存不确定性，油价波动扩大 正信期货原油周报 20250623 研究员：付馨苇 投资咨询编号：Z0022192 Email: fuxw@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 5 原油供需平衡总结 PPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/ PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/y ...

公司活动 - 中国石油天然气股份有限公司联合昆仑能源有限公司、中国石油集团工程股份有限公司和中国石油集团资本股份有限公司在新疆地区举办投资者反向路演活动[1] - 活动吸引了由光大证券、中金公司、摩根士丹利、富达国际等26家境内外机构28位投资者组成的投资者团组参与[1] - 投资者团组深入新疆油田、克拉玛依石化、独山子石化、昆仑能源新疆公司参观交流[1] 投资者反馈 - 投资者认为公司在推进传统能源和新能源深度融合、炼油化工转型升级和产品创新、终端销售网络开拓布局等方面成效显著[1] - 投资者对公司全产业链价值创造能力和核心竞争力持续增强表示认可，对未来高质量发展充满信心[1] - 光大证券石化行业首席分析师赵乃迪对公司在老油田增储上产、CCUS技术"变废为宝"等方面的创新活力印象深刻[1] - 摩根士丹利亚洲公司能源首席分析师吕洪良认为克拉玛依石化和独山子石化在炼化行业下行周期中保持较高利润难能可贵[2] 公司业务亮点 - 新疆油田展示了世界首个SAGD稠油塔式水工质高温光热试验工程、国内最大"新能源+煤电+CCUS"一体化项目等10个调研点[1] - 克拉玛依石化公司在"减油增化""减油增特""减油增绿"方面取得丰硕成果，专注研发具有国际竞争力的高端产品[2] - 独山子石化公司专注于特色高溢价产品的生产[2] - 昆仑能源新疆公司推动天然气销量稳步增长，为当地经济社会发展打造"绿色引擎"[2] 公司战略 - 公司首次组织昆仑能源、中油工程和中油资本联合举办反向路演活动，反馈和效果超出预期[3] - 未来将持续打造全方位、多层次的投资者关系管理体系[3] - 通过与投资者"共同谋划发展战略，共同搭建沟通桥梁，共同塑造品牌形象，共同分享经营成果"，实现双向奔赴和互利共赢合作[3]