报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面整体弱势震荡，基差变动小，8 - 9月差小幅走强，最便宜交割品为华东民用气4529，进口成本大幅下跌，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，美亚套利窗口关闭 [1] - 国内港口库存、厂库、外放量基本持平；PDH开工下降后利润好转，预计后续开工微幅增加；烷基化开工持平，预计部分装置复产计划带动后续开工提升 [1] - 山东民用气先跌后涨，预计总体以震荡为主；华东民用气走跌，预计到港增多且需求淡季下仍偏弱；华南民用气震荡下行，预计后续终端需求低迷继续拖累市场 [1] - 目前价格跌至偏低水位，化工需求高需，但气温偏高、终端需求疲软压制后续涨幅 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月4日，华南液化气4660，华东液化气4529，山东液化气4590，丙烷CFR华南575，丙烷CIF日本522，CP预测合同价560，山东醚后碳四5150，山东烷基化油7950，纸面进口利润 - 76，主力基差449 [1] - 日度变化方面，华南液化气 - 10，华东液化气 - 18，山东液化气 - 10，丙烷CFR华南5，丙烷CIF日本4，CP预测合同价2，山东醚后碳四 - 40，山东烷基化油0，纸面进口利润 - 46，主力基差20 [1] 市场情况 - PG盘面走强，月差走弱，08 - 09最新97，美国至远东套利窗口开启 [1] - 周五最便宜交割品为华东民用气4529，PP震荡，FEI、CP走强，CP贴水上涨，FEI制PP生产利润走高、CP生产利润走低，FEI生产盘面整体弱势震荡，基差变动小（349），8 - 9月差小幅走强（97） [1] - 进口成本大幅下跌，FEI离岸贴水走跌，CP丙丁烷到岸贴水走强，外盘月差大幅走弱，油气比上行，内外价差走强，PG - CP至22.5（ + 26.5），FEI - CP至 - 22.75（ + 35），美亚套利窗口关闭 [1] 基本面情况 - 国内港口库存、厂库、外放量基本持平 [1] - PDH开工下降至65.49%（ - 5.05pct），利润好转，预计后续PDH开工微幅增加 [1] - 烷基化开工持平，预计部分装置复产计划带动后续开工提升 [1] 各地区民用气情况 - 山东民用气先跌后涨（4610），国产气供应低位、到港充裕，燃烧需求疲软、化工需求支撑，预计总体以震荡为主 [1] - 华东民用气走跌（4529），整体成交氛围一般，码头降价出货，周后炼厂降价；预计到港增多且需求淡季下，华东市场仍偏弱 [1] - 华南民用气震荡下行（4660），主因进口成本下行、燃烧需求疲软；预计后续终端需求低迷继续对市场产生拖累 [1]

国泰君安期货·能源化工 液化石油气周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 期货从业资格号：F03128004 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 供应 03 需求 04 期货纸货 月差结构 现货基差 美国 中东 国内 化工需求 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 | | 本周，沙特阿美7月CP出台，超预期下跌，丙烷575美元/吨（-25），丁烷545美元/吨（-25），进口成本大幅下 | | --- | --- | | | 调。国产方面，周商品量变化较小，液化气总商品量53.8万吨，小幅缩减0.06%；其中，民用气商品量22.96万吨 | | 供应 | （-0.39%），醚后商品量16.33万吨（-0.55%）。当前，国内液化气商品量处于历史中位水平。进口方面，本周国 | | | 际船到港量49.9万吨（-1 ...

报告行业投资评级 - 单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无投资策略 [2] 报告的核心观点 - 中东局势缓和使地缘溢价大幅回落，LPG盘面窄幅震荡，市场驱动不足，外盘丙丁烷掉期与国内LPG局部现货价格再度下跌 [1] - LPG整体供需格局偏宽松，海外货源供应充裕，美国LPG出口处高位，国内炼厂商品量随检修结束逐步回升，近期到港量回升，华东港口库存高企 [1] - 燃烧端消费处于淡季，PDH装置开工负荷一度回升至70%以上后降至68%，终端需求乏力、利润低迷，PDH原料需求难持续放量 [1] 市场分析 - 7月3日各地区LPG价格：山东市场4570 - 4700元/吨，东北市场4120 - 4310元/吨，华北市场4555 - 4650元/吨，华东市场4430 - 4650元/吨，沿江市场4620 - 4740元/吨，西北市场4250 - 4350元/吨，华南市场4580 - 4720元/吨 [1] - 2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷565美元/吨，跌20美元/吨，丁烷530美元/吨，跌10美元/吨，折合人民币丙烷4488元/吨，跌119元/吨，丁烷4173元/吨，跌80元/吨 [1] - 2025年8月上半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷570美元/吨，跌20美元/吨，丁烷530美元/吨，跌10美元/吨，折合人民币丙烷4449元/吨，跌197元/吨，丁烷4173元/吨，跌80元/吨 [1] 策略 - 单边策略为震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌，整体供应偏多，高价受下游抵触，中东局势缓解带动油价大跌使市场承压运行PG盘面先宽幅走跌后小幅走强，月差变动小，外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，美亚套利窗口关闭基本面进港增加带动港口累库，厂库小累，区域分化，外放增多，PDH开工提升，烷基化开工率下降，MTBE产量基本持平预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2025年7月3日较前一日，华南液化气价格降20至4670，华东液化气降35至4547，山东液化气持平为4600，丙烷CFR华南降5至570，丙烷CIF日本涨3至520，现货价格不变为73，合同价涨2至558，山东醚后碳四涨60至5190，山东烷基化油涨50至7950，纸面进口利润涨14至 -30，主力基差降42至429 [1] 日度市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4547PP价格震荡，FEI走弱、CP走强，CP贴水下跌，FEI制PP生产利润走高、CP生产利润走低，FEI生产成本较CP更高 [1] 周度市场情况 - 民用气价格先涨后跌，周初地缘升温市场看涨，整体供应偏多高价受下游抵触，中东局势缓解带动油价大跌使周后市场承压运行 [1] - 最便宜交割品为山东民用气4590，PG盘面宽幅走跌，基差走强至345，月差变动较小 [1] - 外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，PG - CP走弱至 -4（ -33），FEI - CP大幅走弱，美亚套利窗口关闭 [1] - 进口价格大幅下跌，AFEI丙烷贴水小幅走跌，CP丙丁烷贴水大幅下跌 [1] - PDH现货生产利润好转，纸货算生产利润上涨，FEI较CP更低；烷基化油盈利大幅上行；MTBE气分醚化利润基本持平、异构醚化利润抬升；FEI - MOPJ上移 [1] - 进港增加带动港口累库，厂库小累，区域分化，华东去库，华南山东累库，外放增多 [1] - PDH开工提升至70.54%（ +4.33 pct），烷基化开工率46.02%（ -1.84 pct），MTBE产量基本持平 [1] - 仓单注册量8358手（ +0） [1] 下周展望 - 预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1]

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着中东局势缓和，能源板块波动率下滑，LPG盘面重回震荡状态，整体供需格局仍偏宽松，海外供应充裕，国内炼厂商品量回升，短期到港压力缓和，需求方面燃烧需求疲软，PDH装置开工负荷回升但利润承压，制约开工率及原料需求上行空间[1] 市场分析 - 6月26日各地区LPG价格：山东市场4600 - 4830元/吨，东北市场4160 - 4310元/吨，华北市场4600 - 4650元/吨，华东市场4530 - 4700元/吨，沿江市场4750 - 4960元/吨，西北市场4300 - 4350元/吨，华南市场4700 - 4798元/吨[1] - 2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷596美元/吨，跌9美元/吨，折合人民币4699元/吨，跌74元/吨；丁烷540美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4258元/吨，跌42元/吨[1] - 2025年7月下半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷590美元/吨，跌17美元/吨，折合人民币4652元/吨，跌137元/吨；丁烷540美元/吨，跌5美元/吨，折合人民币4258元/吨，跌42元/吨[1] - 现货方面，山东、华北、华东、沿江地区价格有所下跌，其余区域维稳，卖方库存尚可，下游信心不足，观望情绪浓，整体供需格局偏宽松，海外供应充裕，国内炼厂检修结束后商品量回升，短期到港压力缓和，燃烧需求疲软，PDH装置开工负荷回升至70%以上但利润承压[1] 策略 - 单边：震荡[2] - 跨期：无[2] - 跨品种：无[2] - 期现：无[2] - 期权：无[2]

| LPG早报 | 研究中心能化团队 2025/06/25 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L P G | 华东液化 | 丙烷CFR华 | 丙烷CIF日 | MB丙烷 | CP预测合 | 纸面进口 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 日期 | 华南液化气 | 山东液化气 | 山东醚后碳四 山东烷基化油 | 主力基差 | 气 | 南 | 本 | 现货 | 同价 | 利润 | 2025/06/1 | 4660 | 4677 | 4570 | 614 | 602 | 82 | 601 | 4990 | 7900 | -400 | 165 | | | 8 | 2025/06/1 | 4670 | 4650 | 4550 | 61 ...

中东地缘对 LPG 影响 20250624 摘要 以伊冲突缓和后，地缘政治溢价消退，布伦特原油预计震荡走弱，难以 重回 80 美元/桶高位。OPEC 持续增产，需求端受中美贸易谈判不确定 性影响，基本面压力或导致油价趋势性回落。 特朗普政府及重新上任后，其压低油价言论对市场影响显著，是观察地 缘政治和供需变化的重要因素。其意外表态常能引发市场波动，对未来 预期产生重要影响。 液化气（LPG）市场与原油价格联动，受贸易战和地缘政治缓和影响， 价格呈现走弱趋势。未来 LPG 市场走势可能继续受全球经济环境及相关 能源价格波动影响，维持疲软状态。 油价通过碳四价格传导影响液化气市场。原油价格影响汽油价格，进而 影响调油料（如烷基化和 MTBE），这些调油料的上游原料是碳四，最 终影响液化气价格。 碳四在液化气期货市场中的重要性增加，因其可作为交割品。近期原油 及其衍生品波动加剧，使得市场更关注由原油到成品油再到醚后碳四的 链条变化，而非单纯关注海外 CP 丙烷期货。 Q&A 近期中东地缘政治局势对原油市场的影响如何？ 从今年 6 月开始，中东地缘政治局势对原油市场产生了显著影响。6 月 11 日， 美国宣布撤离其在 ...

国泰君安期货·能源化工 液化石油气周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 期货从业资格号：F03128004 日期：2025年6月22日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 供应 03 需求 04 期货纸货 月差结构 现货基差 美国 中东 国内 化工需求 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 资料来源：隆众资讯，Argus，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 4 ◆ 我们的观点：地缘冲突加剧供应担忧，市场波动风险攀升 ◆ 我们的逻辑：6月14日-20日，受原油价格拉涨及供应预期下降支撑，国际液化气市场全面强势走高。国内方面，民用气 先扬后抑，周初消息面支撑市场走高，然而需求表现低迷，上游出货承压走低；醚后碳四则因下游MTBE开工攀升，周 内价格持续走高，截至6月20日，山东醚后 ...

液化石油气日报 | 2025-06-20 伊朗LPG发货量显著下滑 市场分析 1、\t6月19日地区价格：山东市场，4530-4700；东北市场，4050-4210；华北市场，4435-4650；华东市场，4580-4700； 沿江市场，4780-4900；西北市场，4300-4400；华南市场，4550-4750。数据来源：卓创资讯 2、\t2025年7月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷653美元/吨，涨2美元/吨，丁烷578美元/吨，稳定，折合人民 币价格丙烷5157元/吨，涨14元/吨，丁烷4564元/吨，跌2元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、\t2025年7月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷650美元/吨，涨2美元/吨，丁烷578美元/吨，稳定，折合人民 币价格丙烷5133元/吨，涨14元/吨，丁烷4564元/吨，跌2元/吨。（数据来源：卓创资讯） 伊以冲突目前仍在发酵中，能源板块走势偏强，PG期货持续反弹。相比之下，国内现货价格表现相对平淡，基差 明显回落。作为中东地缘冲突的中心，伊朗今年出口量水平在100万吨/月左右，其中80%左右的LPG直接发往中国。 6月份伊朗LPG发货已经有减少迹象。参考 ...