行业抽成比例调整 - 滴滴出行将每笔订单最高抽成上限从29%降至27% 超出部分随单返还 [1][2][3] - T3出行平台抽成比例最高不超过27% 26%-27%抽成订单占比从21%降至17% [9] - 曹操出行将APP和小程序订单抽成比例上限从22.7%下调至22.5% [9] 平台司机权益保障措施 - 滴滴出行2024年所有订单平均抽成为14% 提供透明账单和司机收入报告 [7] - T3出行对月完成不少于50单司机保障抽成上限不超过25% 超出部分自动返还 [9] - 高德打车推动不少于80家合作平台抽成上限不超过27% 司机收入不低于实付73% [10] 平台降费具体实施方案 - 高德打车将信息服务费上限全部降至9% 通过减免活动推动合作平台综合成本降低2% [10] - 高德打车督促合作平台落实抽成上限承诺 配合主管部门监督曝光 [10] - 曹操出行表示下调抽成是将发展红利更多分享给司机的实际行动 [9]

指数纳入与机构评级 - 公司获选纳入恒生综合指数成份股 变动2025年9月8日生效 [1] - 多家机构预测公司9月8日纳入港股通交易范围 包括摩根大通与华泰证券 [1] - 申万宏源与浙商证券给予买入评级 目标价看高至103.17港元 [1] 业务规模与扩张 - 平台活跃车辆约150万台 全年完成GTV约170亿元 [1] - 运营网络覆盖全国136座城市 以轻资产模式进军85个新城市 [1] - 2024年末全模式合作商家超1000家 合作伙伴收入年同比增加34% [1] - 计划2025年新开200城 [1] 成本控制与运营效率 - 在31个核心城市部署3.4万辆定制车 规模位居同类车队之首 [2] - 定制车型TCO较典型纯电动车低36% [2] - 规模效益推动2024年毛利率提升至8.1% [2] Robotaxi业务发展 - 自动驾驶平台"曹操智行"2025年2月上线 已在苏州与杭州试点运营 [2] - 正与吉利合作研发L4级Robotaxi定制车型 TCO预计大幅低于行业 [2] - 中国Robotaxi市场规模预计2035年达1.6万亿元 [2] 财务与估值前景 - 依托吉利生态稳居网约车行业第二 [1] - "定制车+智能驾驶+出行平台"三位一体生态闭环雏形已成 [1] - 浙商证券预计2025-2027年营业收入分别为197亿/256亿/300亿元 复合增速27% [2] - 2026年EBIT有望首次转正 2027年实现全面盈利 [2] - 当前估值水平显著低于国际同行 [2]

指数纳入与市场评级 - 公司获恒指公司选定将于2025年9月8日纳入恒生综合指数成份股 [1] - 摩根大通及华泰证券预测公司将于9月8日纳入港股通交易范围 [1] - 申万宏源与浙商证券给予买入评级 目标价看高至103.17港元 [1] 股价表现与行业地位 - 自2025年6月25日登陆港交所以来股价持续攀升 [1] - 公司依托吉利生态稳居网约车行业第二位 [1] - 形成定制车+智能驾驶+出行平台三位一体Robotaxi生态闭环 [1] 运营规模与业务拓展 - 截至2024年底平台活跃车辆约150万台 全年完成GTV约170亿元 [1] - 运营网络覆盖全国136座城市 以轻资产模式进军85个新城市 [1] - 2024年末全模式合作商家超1000家 合作伙伴收入同比增长34% [1] - 计划2025年新开拓200座城市 [1] 定制车部署与成本优势 - 在31个核心城市部署3.4万辆定制车 规模居同类车队之首 [2] - 定制车型TCO较典型纯电动车低36% [2] - 规模效益推动2024年毛利率提升至8.1% [2] Robotaxi业务发展 - 2025年2月正式上线曹操智行自动驾驶平台 [2] - 已在苏州和杭州两地开启试点运营 [2] - 正与吉利合作研发L4级Robotaxi定制车型 [2] - 预计Robotaxi车型TCO将大幅低于行业同类产品 [2] 行业前景与财务预测 - 中国Robotaxi市场规模预计2035年达1.6万亿元 [2] - 浙商证券预计2025-2027年营收分别为197亿/256亿/300亿元 复合增速27% [2] - 2026年EBIT有望首次转正 2027年实现全面盈利 [2] - 当前估值水平显著低于国际同行 [2]

行业趋势 - 2025年暑期出行市场呈现多重元素驱动的活力 异地出行需求尤其旺盛[1] - 用户往返火车站 机场等交通枢纽的出行需求同比增长超40%[1] 课本游需求 - 中小学课本相关名胜古迹出行需求同比增幅Top5目的地为石家庄赵州桥 南京明孝陵 岳阳洞庭湖 洛阳龙门石窟 上海外滩[5] - 学游结合的课本游热潮受学生假期及景点互动玩法升级推动[5] 赛事相关出行 - 特色赛事IP如苏超推动为赛出游趋势 江苏暑期跨城出行需求同比增长约40%[6] - 用户前往江苏体育场馆的出行需求同比增长近30%[8] - 苏超赛场中苏州体育中心体育场 扬州体育公园体育场 盐城奥体中心体育场出行需求同比增幅分别达500% 360% 350%[8] 亲水游需求 - 用户前往水上乐园的出行需求同比增长超120%[9] - 亲水游出行需求同比增幅Top5城市为苏州 长春 深圳 武汉 天津[11] - 各城市增幅第一的亲水游目的地分别为苏州乐园水上世界150% 长春新海之恋梦幻乐园130% 深圳欢乐谷玛雅水公园120% 武汉玛雅海滩水公园110% 天津水上公园100%[11]

核心观点 - 财政收支结构优化 税收收入增加 非税收入减少 体现经济内生动能边际改善[1] - A股市场持续上涨 外资大幅加仓中国资产 流动性成为最重要支撑因素[2] - 外贸保持稳中有进态势 前7个月进出口增长3.5% 7月单月增速达6.7%创年内新高[3] - 快递行业反内卷力度超预期 价格战逐步缓和 多地出台政策上调快递底价[6][8][9] - 石油石化行业原油价格下降 美国石油产品供应量增加11.32% 原油出口减少9.80%[11][12] 宏观经济数据 - 1-7月一般公共预算收入累计同比增长0.1% 结束年初以来负增长[1] - 7月个人所得税和印花税收入同比增速均超10%[1] - 国有土地使用权出让收入降幅明显收窄[1] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时 同比增长8.6%[4] - 第一产业用电量同比增长20.2% 第二产业增长4.7% 第三产业增长10.7% 城乡居民生活用电增长18.0%[4] 资本市场表现 - 上证指数从2900点攀升至超3700点[2] - A股成交额连续多日突破2万亿元[2] - 两融余额时隔十年重回2万亿元以上[2] - 全球对冲基金大幅买入中国资产 为6月底以来最快加仓速度[2] - 韩国股民对中国股票持仓规模较去年底增长超50亿元 涨幅近三成[2] 行业动态 快递行业 - 7月全国快递业务量164.0亿件 同比增长15.0%[6] - 同城件业务量同比增长8.8% 异地件增长16.1%[7] - 行业单票价格同比降幅缩窄至5.3%[7] - 义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票[9] - 广东省快递底价上调0.4元/票至1.4元/票以上[9] - 基层网点派费增加0.1元/票[9] 石油石化行业 - Brent原油期货结算价66.59美元/桶 环比下降2.99%[11] - WTI原油期货结算价63.88美元/桶 环比下降4.04%[11] - ESPO原油现货价62.49美元/桶 环比下降4.23%[11] - 美国炼油厂产能利用率96.4% 环比上涨2.5个百分点[12] - 美国石油产品供应量21356千桶/天 环比上升11.32%[12] - 美国原油出口数量3207.00千桶/日 环比下降9.80%[12] - 中国原油进口数量4720.00万吨 环比下降5.39%[12] 公司动态 - 阿里巴巴寻求子公司斑马股份香港独立上市[5] - 滴滴出行降低抽成比例 从29%降至27%[5] - 首形科技新增智元机器人关联公司为股东[5] - 耐克森轮胎进军澳大利亚皮卡SUV轮胎市场[5] - 梅赛德斯-奔驰与宝马洽谈采用其四缸汽油发动机[5] 政策动向 - 国务院原则同意江苏自贸试验区生物医药全产业链开放创新发展方案[1] - 国家邮政局加强反内卷力度 严厉打击低于成本价行为[8] - 人民银行将于8月25日在香港发行中央银行票据[4] 投资建议 - 快递行业建议关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通[10] - 反内卷政策力度超预期 带动板块股价上涨[10]

行业抽成比例调整 - 多家网约车平台宣布降低最高抽成比例 滴滴出行和T3出行将最高抽成降至27% 曹操出行降至22.5% [1] - 高德打车联合超过80家合作平台推动抽成比例上限不超过27% 惠及超过百万名司机 [10] - 行业通过降低抽成比例和返还超额部分等方式保障司机权益 [1][5][8] 滴滴出行抽成调整 - 每笔订单最高抽成比例从29%降至27% 超出部分随单返还 调整于2024年底前完成 [2] - 2024年所有订单平均抽成为14% 部分订单不抽成或负抽成 [5] - 司机可通过App查看每笔订单抽成情况及过去7天和上月平均抽成 [5] T3出行抽成调整 - 平台最高抽成不超过27% 抽成比例26%-27%的订单数量占比从21%降至17% [5] - 对月完成不少于50单的司机 保障当月流水抽成不超过25% 超出部分自动返还 [8] 曹操出行抽成调整 - App和小程序订单抽成比例上限从22.7%下调至22.5% [8] - 公司表示此为分享发展红利的实际行动 [8] 高德打车合作平台调整 - 推动合作平台抽成上限不超过27% 司机收入不低于乘客实付73% [10] - 高德打车信息服务费上限全部降至9% 通过减免佣金等活动推动合作平台综合成本降低2% [10]

行业动态：网约车平台集中下调司机抽成比例 - 近期，滴滴出行、T3出行、曹操出行及高德打车等主要网约车平台接连发布公告，宣布下调司机抽成比例上限或信息服务费，旨在进一步保障司机权益 [1] 滴滴出行 - 公司宣布在年底前将每笔订单最高抽成上限从29%降至27%，超出部分将随单返还 [1] - 针对每月完成订单不少于50单的司机，保障其当月月均抽成上限不超过25%，超出部分将在次月自动返还 [1] T3出行 - 平台订单抽成比例最高不超过27% [1] - 公司计划在年底前将抽成比例在26%-27%的订单数量占比从21%降至17% [1] - 对于每月订单完成量不少于50单的司机，保障其当月流水总额的抽成上限不超过25%，超出部分自动返还 [1] 曹操出行 - 自8月15日起，公司将其APP及小程序订单的抽成比例上限由22.7%下调至22.5% [1] 高德打车 - 公司表示将推动不少于80家合作网约车平台的抽成比例上限不超过27%，确保司机收入不低于乘客实付费用的73%，此举预计惠及超百万司机 [1] - 高德打车向合作平台收取的信息服务费上限全部降至9% [1] - 公司通过减免佣活动、专项奖励等方式，推动合作平台综合成本降低2% [1]

平台抽成比例调整 - 滴滴出行将每笔订单最高抽成上限从29%降至27% 超出部分随单返还 [1] - T3出行平台抽成比例26%~27%的订单数量占比将从21%降至17% [1] - 曹操出行APP和小程序订单抽成比例上限由22.7%下调至22.5% [1] - 滴滴出行2024年所有订单平均抽成为14% 抽成27%以上订单占极少数 [3] - T3出行平台抽成比例最高不超过27% 对月完成50单以上司机保障抽成上限不超过25% [3] - 高德打车推动不少于80家合作网约车平台抽成比例上限不超过27% 信息服务费上限降至9% [3] 行业监管政策 - 交通运输部要求网约车平台合理设定抽成比例上限并对外公开 最高抽成比例不超过30% [4] - 多地监管部门全面暂停"一口价""特惠单"等低价营销活动 严禁价格欺诈和恶意压价行为 [5] - 昆明、东莞等地要求网约车平台设定抽成比例上限并公开 以规范经营服务行为 [5] 市场供需状况 - 全国共有389家网约车平台公司取得经营许可 环比增加4家 [5] - 网约车监管信息交互系统6月份收到订单信息7.57亿单 日均订单环比增长1.6% [5] - 多地网约车运力过剩问题持续 平台在需求低谷时推出低价产品刺激需求 [5] 司机收入结构 - 司机收入包括分成和补贴 平台抽成直接决定每单实际收益 [3] - 订单抽成比例波动受订单类型、市场需求、奖励补贴等因素影响 [3] - 降低抽成意味着司机在同样劳动时间和运营成本下能获得更多收入 [3] 行业发展历程 - 行业发展早期通过高额补贴和低抽成抢占市场 后期通过高抽成实现盈利 [4] - 高抽成导致司机收入下降和服务质量下滑 不利于行业高质量发展 [4]

行业竞争动态 - 滴滴出行和T3出行将最高抽成比例降低至27% [1] - 曹操出行将最高抽成比例降低至22.5% [1] - 降低抽成比例旨在提升司机收入透明度 但实际效果受平台运营策略 司机接单量及市场供需关系影响 [1] 企业规模与结构 - 国内现存网约车相关企业共9961家 [1][2] - 网约车相关企业注册资本以轻量级为主 注册资本在100万元以内的企业最多 占比35.55% [1][3] - 注册资本在100万元(含)-200万元和500万元(含)-1000万元的企业分别占比18.13%和17.09% [3] 企业发展阶段 - 近六成网约车相关企业成立年限在5-10年 占比达59.93% [1][2] - 成立年限在3-5年和1-3年的企业分别占比14.34%和11.10% [2] - 2024年全年注册网约车相关企业826家 截至新闻发布时今年已注册465家 [1][2] 地域分布特征 - 网约车相关企业主要分布在华东地区和西南地区 占比分别为25.87%和23.32% [1][4] - 分布在东北地区和华中地区的企业分别占比14.15%和13.29% [4]

试点范围扩大 - 即时配送行业与外卖行业合并 出行行业和同城货运行业平台企业纳入职业伤害保障试点范围 滴滴出行 顺丰同城 滴滴货运和满帮省省等平台企业新增纳入试点 [1] - 具有本市网约车运营资质的其他出行行业平台企业同步纳入试点范围 2026年及以后将符合条件平台企业纳入试点 [1] - 平台企业需以实名制形式为注册且在本市接单的新就业形态人员缴纳职业伤害保障费 实现每单必保和每人必保 [1] 缴费标准与调整机制 - 出行行业职业伤害保障费按每单0.01元执行 即时配送行业按每单0.07元或0.25元执行 同城货运行业按每单0.18元执行 [2] - 平台企业缴费标准实行浮动管理 每年调整一次 调整时间为每年1月1日 以支缴率为基础结合职业伤害保障费使用和发生率确定浮动档次 [3] - 市人力社保局可会同相关部门适时调整本市相关行业缴费基准额具体标准 [3] 保障机制与安全措施 - 平台企业需在新就业形态人员应用客户端设置一键报案功能 并开展规范化培训 事故伤害需按规定报送备案 [4] - 职业伤害保障待遇包含医疗待遇 伤残待遇和死亡待遇 确认为职业伤害后可享受相应待遇 [4] - 外卖企业推出骑手安全治理新举措 建立交通行为评价机制和安全分制度 安全分与骑手星级挂钩 [4][5] - 美团对安全积分排名前100位骑手给予现金奖励 当天到账 对交通违法行为分层分级惩处 包括弹窗提醒 线下培训和限制接单 [5] - 美团启动不闯红灯安全激励活动 活动期间闯红灯零记录骑手最高可获得1350元现金奖励 [5]