报告行业投资评级 - 港股市场评级为"优于大市" [4] 核心观点 - 港股市场再度启动且风格转换显著，中盘股表现优于大盘股和小盘股 [1] - 汽车、消费等主题指数表现强劲，公用事业和金融板块相对疲软 [1] - 市场估值总体略有拉升但行业分化明显，盈利预期整体平稳上修 [2][3] 股价表现 - 恒生指数本周上涨0.3%，恒生综指上涨1.9% [1] - 风格表现：恒生中型股(+1.9%) > 恒生大型股(+0.5%) > 恒生小型股(+0.1%) [1] - 概念指数中恒生汽车(+5.0%)和恒生消费(+4.2%)领涨，恒生公用事业(-1.2%)表现最弱 [1] - 行业方面22个行业上涨，纺织服装(+5.9%)、汽车(+5.5%)、轻工制造(+5.1%)涨幅居前 [1] - 8个行业下跌，煤炭(-4.9%)、电力及公用事业(-1.9%)、有色金属(-1.4%)跌幅较大 [1] 估值水平 - 恒生指数估值上升0.4%至11.7倍，恒生综指估值上升0.7%至12.0倍 [2] - 恒生消费估值上升2.8%至16.7倍，恒生高股息仅上升0.2%至7.6倍 [2] - 行业估值分化显著：钢铁估值大幅上升33.3%，纺织服装(+5.8%)、汽车(+2.6%)估值提升明显 [2] - 有色金属估值下降4.6%，建筑(-1.9%)、综合金融(-1.4%)估值也有所回落 [2] 业绩预期 - 恒生指数EPS上修0.2%，恒生综指EPS上修0.3% [3] - 恒生汽车EPS大幅上修2.4%，恒生生物科技EPS下修0.1% [3] - 轻工制造(+4.5%)、国防军工(+3.8%)、有色金属(+3.4%)盈利预期改善显著 [3] - 钢铁EPS大幅下修24.2%，煤炭(-4.4%)、电力设备及新能源(-2.0%)盈利预期下调 [3] 全球市场表现 - 港股年初至今表现强劲：恒生指数+26.3%，恒生科技+26.4%，恒生综指+30.5% [12] - A股市场表现突出：创业板指+25.3%，科创50+26.2%，深证成指+16.8% [12] - 美股标普500年初至今+10.0%，纳斯达克100+11.8% [12] - 日韩市场分化：韩国综合指数+32.1%，日经225仅+6.9% [12] 投资收益分析 - 恒生指数近52周价格收益达43.3%，恒生科技达58.4% [14] - 生物科技板块近52周收益高达123.7%，汽车板块收益58.3% [14] - 有色金属行业近52周价格收益90.8%，医药行业105.9% [15] - 科技板块表现亮眼：资讯科技业近52周收益75.3%，恒生互联网50.5% [16] 行业盈利与股息 - 轻工制造EPS近52周下修11.4%，但本周上修4.5% [24] - 汽车行业EPS近52周下修17.1%，但本周上修2.8% [24] - 银行股息率保持高位，近52周达7.5% [24] - 高股息策略组合股息率达6.0%，显著高于市场平均水平 [22]

公司投资与股权结构 - 广州市广百股份有限公司出资877.5万元成立中免市内免税品（广州）有限公司 [1] - 广州市广百股份有限公司持股比例为19.5% [1] - 新公司注册资本为4500万人民币 [2] 公司基本信息 - 中免市内免税品（广州）有限公司成立于2025年5月22日 [2] - 公司法定代表人为李嘉 [2] - 公司注册地位于广州市 [2] 业务经营范围 - 公司主营业务包括免税商店商品销售和酒类经营 [2] - 零售业务覆盖珠宝首饰、化妆品、服装服饰、电子产品等消费品类别 [2] - 公司具备进出口资质，可从事货物进出口和技术进出口业务 [2] - 业务范围延伸至餐饮服务、食品销售及互联网销售等多元领域 [2]

公司董事会决议 - 第十一届董事会第十九次会议审议通过多项议案 [2] - 审议通过《公司2025年半年度报告及报告摘要》 [2] 财务报告发布 - 公司发布2025年半年度报告 [2]

信用减值准备转回情况 - 2025年半年度合计转回信用减值准备376.39万元 其中应收账款坏账损失转回24.18万元 其他应收款坏账损失转回352.21万元 [1] - 转回主要源于南宁嘉芬租赁合同纠纷案件执行进展 当期转回2024年度计提的信用减值准备445.02万元 [2] - 根据法院判决转回其他案件已计提信用减值准备20万元 [3] 转回事项背景说明 - 2024年因南宁嘉芬未按约支付租金并解除租赁合同 公司针对该事项计提信用减值准备1532.48万元 [1] - 信用减值准备转回基于违约风险敞口和存续期预期信用损失率计算 作为利得计入当期损益 [3] 财务影响 - 转回信用减值准备376.39万元将增加公司2025年半年度利润总额同等金额 [3] - 其他应收款本期新增单项及组合计提信用减值准备约113万元 [3]

公司资产处置 - 钦州市政府收回公司持有的国有建设用地使用权 面积为26862.91平方米 [1] - 土地补偿金额约为3940万元人民币 [1] 财务影响 - 资产处置产生补偿收入3940万元 [1]

零售销售表现 - 加拿大6月零售销售环比增长1.5%，与市场预估的1.5%一致 [1] - 前值由-1.10%修正为-1.2% [1]

核心财务表现 - 报告期内实现营业收入3.24亿元，同比下降9.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达7973.19万元，同比增长9.46% [2] - 基本每股收益0.11元/股，同比增长10% [2] - 经营活动产生的现金流量净额5117.38万元，同比实现由负转正 [2] 主营业务表现 - 专业市场管理业务收入2.21亿元，同比微增0.32%，毛利率达78.74% [6][7] - 商贸百货零售业务收入6414.92万元，同比下降0.42%，毛利率提升至48.11% [7] - 商业管理业务收入2237.88万元，同比增长7.83%，毛利率大幅提升13.63个百分点至17.24% [8] - 新零售业务收入523.47万元，毛利率70.08% [9] 资产与负债状况 - 总资产32.24亿元，较上年末下降7.74% [2] - 归属于上市公司股东的净资产20亿元，增长3.56% [2] - 货币资金1.46亿元，同比下降53.79%，主要系购置房产及提前偿还长期借款 [10] - 短期借款大幅减少99.89%至11.01万元 [10] 行业发展趋势 - 2025年上半年社会消费品零售总额24.55万亿元，同比增长5.0% [4] - 限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.1% [3] - 重点44家监测纺织服装专业市场总成交额达8842亿元，同比增长10.67% [3] - 甘肃省社会消费品零售总额2176.8亿元，同比增长3.9% [4] 战略举措与业务发展 - 杭州环北专业市场完成安防、空调、照明等设备设施升级改造，创新打造大店模式样板间 [6] - 南京环北推进智慧园区建设，上线智慧泊车、人员道闸系统 [6] - 与华住集团合作的兰州亚欧国际云阁城际酒店开业，打造"德系美学+西北风情"融合模式 [8] - 亚欧超市引入陇萃堂乡村振兴馆，展示甘肃特色优质农产品 [12] 公司治理与激励 - 实施2024年度权益分派，每10股派发现金红利0.15元，实际派发1102.91万元 [9] - 启动2025年员工持股计划，拟认购839万股，认购价格2.67元/股 [9][12] - 总经理俞平康离任，董事长吴小波代行总经理职权 [11] 投资与资产处置 - 其他债权投资期末余额1.96亿元，本期公允价值变动收益1011.19万元 [10] - 丽尚美链不再纳入公司合并报表范围 [9] - 终止向特定对象发行股票事项并撤回申请文件 [16]

董事会决议 - 公司第十一届董事会2025年第二次临时会议以9票同意、0票反对、0票弃权的结果审议通过两项议案 [1] - 会议应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人，召集和召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 半年度报告审议 - 董事会审议通过《2025年半年度报告和摘要》，该议案经董事会审计委员会事前审议并认可 [1] - 半年度报告及摘要于2025年8月23日刊登于《上海证券报》《中国证券报》及上海证券交易所网站 [1] 银行授信申请 - 公司申请综合授信额度总计17.5亿元人民币，用于经营发展需要及置换到期授信 [1][2] - 授信分配包括：公司本部信用额度6亿元、欧亚卖场信用额度6.5亿元、超市连锁公司担保额度3亿元 [1][2] - 授信业务品种涵盖流动资金贷款、国内信用证、商票保贴、在线保理、银行承兑汇票、买方保理担保等 [1][2] - 授信期限均为一年，部分额度明确用于日常经营周转及置换他行贷款 [1][2] 担保安排 - 长春欧亚超市连锁经营有限公司授信由公司提供连带责任保证担保 [1][2] - 涉及担保的授信额度使用时，公司将履行相应内部决策程序 [2]

关税政策影响 - 美国对电动车加征关税导致零售价格暴涨23% [2] - 沃尔玛等零售商承担全部关税成本并紧急催促中国供应商发货 [9] - 中国通过人民币升值稀释12%的关税成本压力 [9] 金融市场动态 - 30年期美债收益率单日暴涨5% 创1981年以来最高纪录 [7] - 美国国债规模达36万亿美元 年利息支出1.1万亿美元超过军费开支 [12] - 数字人民币跨境结算占比升至7.5% 在107国日均结算8000亿元人民币 [12] 产业竞争格局 - 中国半导体出口额达1600亿美元 成熟制程芯片占据全球竞争优势 [4] - 特斯拉上海工厂对美出口逆势增长18% despite关税政策 [9] - 德国大众38%销量依赖中国市场 欧洲制造业与中国市场深度绑定 [9] 货币战略部署 - 美国财长提议9月降息50基点 同时施压日本加息 [4] - 中国持有3.2万亿美元外汇储备 制造业增加值占全球31% [6] - RCEP区域内35%贸易采用本币结算 沙特阿美在香港发行人民币债券 [12] 经济数据表现 - 美国核心PCE物价指数飙升至2.8% 通胀压力持续高企 [9] - 东盟地区本币结算比例大幅提升 形成去美元化贸易堡垒 [12] - 中国7月出口数据超预期 对美贸易保持强劲增长势头 [12]

业绩总结 - 2025年1 - 6月主营业务收入53,058.13万元，医药板块50,783.08万元，服装板块1,951.17万元，其他323.88万元[3] - 2025年1 - 6月主营业务毛利7,861.00万元，医药板块7,423.17万元，服装板块189.22万元，其他248.61万元[3] - 批发业营业收入40,297.08万元，同比增长25.11%，毛利率13.95%，减少4.38个百分点[5] - 零售业营业收入8,083.22万元，同比减少17.56%，毛利率21.74%，增加2.25个百分点[5] 门店情况 - 2025年一季度关闭1家零售门店，建筑面积41.40平方米，上半年无新增门店[2] - 截至6月末自营零售门店16家，建筑面积4,536.65平方米[2] 地区营收 - 上海地区营业收入52,083.06万元，同比增长13.55%，毛利率14.95%，减少2.79个百分点[5] - 上海以外营业收入975.07万元，同比减少43.82%，毛利率7.62%，增加1.59个百分点[5]