核心业绩表现 - 2025年上半年营收385.4亿元，同比增长14.3%，连续第四年稳居中国市场行业首位 [1] - 经营利润101.31亿元，同比增长17%，经营利润率提升0.6个百分点至26.3% [3] - 经营现金净流入109.3亿元，自由现金流入75.5亿元，现金及等价物合计555.8亿元 [3] - 营收规模相当于1.6个耐克中国、2.6个阿迪中国、5.7个特步国际、6.8个361度 [1] 多品牌战略成果 - 安踏品牌营收169.5亿元（+5.4%），FILA品牌141.8亿元（+8.6%），其他品牌74.1亿元（+61.1%） [4] - 安踏PG7慢跑鞋累计销量突破400万双，成为现象级单品 [4] - FILA强化高端运动时尚定位，核心品类销量显著增长 [5] - 可隆、迪桑特等品牌营收规模超2023年全年水平 [7] - 完成对德国户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）的收购 [7] 零售运营效率 - 线下门店总数保持稳定（2025年中期12453家），但营收实现1.6倍增长 [10] - 采取直接面对消费者（DTC）战略，通过直营门店和电商平台直接触达用户 [12] - 迪桑特年店效超5000万元门店数量增加，并打造多家"亿元店" [12] - 可隆在成都太古里开设Kolon Kraft旗舰店，强化高端形象 [12] 研发创新投入 - 2025年上半年研发投入近10亿元，过去十年累计创新相关投入达200亿元 [14] - 在中国、美国、日本等7国设立全球七大设计研发中心 [14] - 牵头成立行业首个创新联合体，整合60所高校、10所科学院及3000家供应商资源 [14] - 自研科技包括安踏膜、柔心纱、前掌之王等 [14] 全球化布局 - 亚玛芬体育上半年收入27.09亿美元（+23.5%），大中华区收入8.56亿美元（+42.4%） [15] - 安踏品牌在北美、东南亚、中东推进出海布局 [15] - 东南亚市场通过实体门店和电商平台开拓，中东及非洲零售网络覆盖5个国家 [15] - 北美市场通过与头部分销商战略合作实现高效覆盖 [15] 行业竞争态势 - 中国体育用品行业2025年上半年消费需求复苏节奏放缓、分化加剧 [1] - 头部品牌增速普遍承压，但公司领先国际巨头的优势进一步扩大 [1] - 运动鞋服消费呈现消费圈层化、场景细分化、功能专业化、表达个性化趋势 [14]

公司资本运作 - 安踏体育间接全资附属公司安卡控股与锐源及赏泰订立股份认购协议 锐源及赏泰有条件同意认购合共2500股认购股份 [1] - 认购完成后安踏体育在安卡控股的间接实益权益由100%摊薄至80% 构成视作出售安卡控股20%股权 [1] - 安卡控股为持有Jack Wolfskin业务设立的特殊目的公司 [1] 战略发展动机 - 认购事项扩大安卡控股资本基础 符合Jack Wolfskin业务的增长策略 [1] - 向赏泰发行股份可激励集团高级管理层及雇员 将其财务利益与集团保持一致 [1] - 赏泰股份由为集团高级管理层及雇员利益设立的信托持有 [1] 交易背景 - 交易基于集团今年较早成功完成收购Jack Wolfskin业务后的下一阶段发展规划 [1] - 认购事项推动管理层继续为Jack Wolfskin业务长远成长作出贡献 [1] - 交易需待交割前完成架构重组 [1]

财务表现 - 收入同比增长14.3%至385.44亿元人民币 [1] - 股东应占溢利同比下降8.9%至70.31亿元人民币 [1] - 经调整股东应占溢利同比增长7.1%至65.97亿元人民币 [1] 盈利能力 - 整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3% [1] - 安踏分部经营溢利率上升1.5个百分点至23.3% [1] - FILA分部经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [1] - 其他品牌经营溢利率上升3.3个百分点至33.2% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流入净额达109.31亿元人民币 [1] - 自由现金流入为75.48亿元人民币 [1] 股东回报 - 每股基本盈利2.53元人民币 [1] - 拟派发中期股息每股1.37港元 [1] 特殊项目影响 - 若排除Amer Sports上市权益摊薄影响 股东应占溢利实际增长14.5% [1]

格隆汇8月27日｜安踏上半年营收385.44亿元，同比增加14.3%，预估380.9亿元；净利润70.31亿元，同 比增加14.5%，预估69.3亿元；整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3%。董事会已宣派中期股息每股 普通股港币137分。 ...

财务表现 - 收入同比增长14.3%至人民币385.44亿元 [1] - 股东应占溢利同比减少8.9%至人民币70.31亿元 [1] - 经调整股东应占溢利同比增长7.1%至人民币65.97亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币2.53元 [1] 盈利能力 - 整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3% [1] - 安踏分部经营溢利率上升1.5个百分点至23.3% [1] - FILA分部经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [1] - 所有其他品牌经营溢利率上升3.3个百分点至33.2% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流入净额为人民币109.31亿元 [1] - 自由现金流入为人民币75.48亿元 [1] 特殊项目影响 - 若排除Amer Sports上市权益摊薄利得影响 股东应占溢利实际同比增长14.5% [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股1.37港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至385.44亿元人民币 [1] - 经调整股东应占溢利同比增长7.1%至65.97亿元人民币 不包括Amer Sports上市权益摊薄利得的股东应占溢利增长14.5%至70.31亿元人民币 [1] - 中期股息每股普通股港币137分 [1] 品牌矩阵表现 - 安踏分部收入同比增长5.4%至169.5亿元人民币 经营溢利率提升1.5个百分点至23.3% [2] - FILA分部收入同比增长8.6%至141.8亿元人民币 经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [2] - DESCENTE及KOLONSPORT在专业细分领域录得强劲增长 [1] 战略与市场地位 - 安踏品牌通过创新产品布局高增长细分市场 海外市场拓展成效显著 [2] - FILA品牌在网球、高尔夫、女子及户外系列等专业运动品类保持强劲增长势头 [2] - 集团逆势跑赢消费大盘及行业 进一步扩大市场份额领先优势 [1] - 国际体育用品品牌增长动能减弱 市场格局出现重塑契机 [1]

财务表现 - 营业总收入1.32亿元 较去年同期减少2084.18万元 同比下降13.60% [1] - 归母净利润1743.02万元 [1] - 摊薄每股收益0.13元 [5] - 毛利率33.10% [4] - 经营活动现金净流出1670.70万元 较去年同期净流入减少354.69万元 [1] 资产运营效率 - 总资产周转率0.10次 较去年同期减少0.02次 同比下降13.44% [5] - 存货周转率0.46次 较去年同期减少0.09次 同比下降17.12% [5] - ROE为2.06% [4] 资本结构 - 资产负债率33.31% [3] - 前十大股东持股7827.06万股 占总股本比例60.11% [6] 股东情况 - 股东户数2.09万户 [6]

羽毛球行业涨价趋势 - 2024年7月尤尼克斯、威克多等头部品牌热门产品每桶涨价30-40元 其中尤尼克斯AS-05型号从275元/桶涨至350元/桶 涨幅接近20% 单只价格达26.25元 [4][6] - 部分产品在两年内价格翻倍 如尤尼克斯AS9型号从2023年100-110元/桶涨至2024年200元/桶 [7] - 李宁2025年中期财报显示器材配件类销售增长达23.7% 羽毛球品类收入占比提升至7% [11][13] 原材料供应短缺 - 2019-2024年中国肉鸭鹅出栏量分别下降13.5%和10.2% 导致鸭毛鹅毛供应量同步下降 [8] - 家禽养殖周期缩短至35-49天 适合制球的50天以上鹅鸭毛产量减少 [8] - 2024年北方鹅苗存活率因极端天气下降 加剧原材料短缺 [8] 市场需求与消费行为变化 - 中国羽毛球参与人数超2.5亿 每5-6人中就有1人参与 [7] - 部分消费者转向囤货行为 反向带动销量增长 [6] - 海外市场溢价明显 同型号产品国内售价180-200元 欧洲市场达300元人民币 [14] 替代品与行业应对策略 - 球馆和俱乐部开始采用国产平价品牌 如"欧击"售价100元左右 "超牌"系列产品分级降价 [15][19] - 人造羽毛碳音球开始应用 但存在球速过快、伤球线等接受度问题 [22] - 出现羽毛球翻新教程 但技术壁垒使得胶水配方难以替代 [27][29] 行业前景与挑战 - 短期价格回落可能性低 需等待市场供需关系改变 [35] - 人造球技术突破被视为破局关键 但需要时间研发和市场验证 [35] - 若持续涨价可能促使消费者转向其他运动项目 [37]

财务表现 - 2025年上半年收入148.17亿元人民币，同比增长3.3% [1] - 归母净利润同比下滑11% [1] - 宣派股息33.59分/股，派息率约50% [1] - 上半年毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点 [1] 业务细分 - 批发业务收入64.81亿元，同比增长5.0% [1] - 直营收入32.34亿元，同比下滑4.3% [1] - 电商收入51.02亿元，同比增长6.5% [1] - 跑步品类流水增长15%，综训品类流水增长15% [2] - 篮球品类流水下滑20%，运动生活品类下滑7% [2] 运营动态 - 全渠道流水实现低单位数增长 [1] - Q2线上线下折扣同比低单位数加深 [1] - 专业跑鞋上半年销量突破1400万双 [2] - 超轻、赤兔、飞电三大系列总销量526万双 [2] - 6月签约篮球代言人杨瀚森被NBA球队选中 [2] 渠道布局 - 李宁大货门店6099个，净减少18个 [2] - 直营零售门店净减少19个，批发门店净增加1个 [2] - 童装门店1435个，净减少33个 [2] - 公司持续优化渠道结构并计划拓展新店 [2] 业绩展望 - 预测2025-2027年EPS为0.94/1.07/1.18元 [1][3] - 给予2025年22倍PE估值，目标价22.6港元 [1][3] - 7-8月折扣进一步下探可能影响全年毛利率 [1] - 与COC合作逐步落地并持续开展营销活动 [3]

核心财务表现 - 2025H1营收148.17亿元，同比增长3.3% [1] - 归母净利润17.37亿元，同比下降11.0% [1] - EBITDA为35.13亿元，同比增长2.0% [1] - 中期股息33.59分/股，派息率50% [1] 分产品表现 - 鞋类收入82.31亿元（占比55.6%），同比增长4.9% [2] - 服装收入51.93亿元（占比35.0%），同比下降3.4% [2] - 配件及器材收入13.93亿元（占比9.4%），同比增长23.7% [2] - 三大核心跑鞋系列（超轻/赤兔/飞电）销量突破526万双 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入33.83亿元，同比下降3.4%，门店净减少19家至1278家 [2] - 批发渠道收入68.83亿元，同比增长4.4%，门店净增1家至4821家 [2] - 电商渠道收入43.00亿元，同比增长7.4%，零售流水实现高单位数增长 [2] 运营指标 - 毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点 [3] - 存货金额24.28亿元，同比增长5.0%，周转天数61天（同比减少1天） [3] - 全渠道库销比维持4.0个月健康水平 [3] - 经营活动现金流净额24.11亿元，同比下降11.7% [3] 费用结构 - 销售费用率29.0%，同比下降1.2个百分点 [3] - 广告推广费用率9.0%，同比上升0.3个百分点 [3] - 管理费用率5.2%，同比上升0.5个百分点 [3] - 研发费用率2.3%，同比上升0.1个百分点 [3] 品类流水表现 - 跑步品类零售流水占比34%，同比增长15% [2] - 运动休闲品类占比29%，同比下降7% [2] - 篮球品类占比17%，同比下降20% [2] - 综训品类占比16%，同比增长15% [2] 专项业务表现 - 童装零售流水实现中双位数增长，门店1435家（净减少33家） [2] - 电商客流量提升中双位数，平均折扣加深1个百分点 [2]