纪要涉及的公司 路斯股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 7.78 亿元，同比增长 11.7%，净利润 7800 万元，同比增长 14.6%，主要因肉干、主粮及罐头销售增加和毛利率提升[2][8][10] - 2025 年一季度营收 1.84 亿元，同比增长 17.6%，净利润 1651 万元，同比增长 17.3%，出口业务增速 33%，国内宠物食品业务增速 14.7%（剔除肉粉影响）[2][11] 2. **业务板块** - **国内业务**：重心转向宠物食品，自有品牌从“露思”扩展到“妙冠”，已上线天猫、京东，主粮是重点，同时关注零食强项，线上直销占国内收入约 40%，线上分销占 20%左右，线下渠道占 30%多[2][12][19] - **境外业务**：主要集中在欧洲市场，占出口收入 70%以上，美国市场订单转移至柬埔寨厂区生产，积极拓展日韩、东南亚及南美市场[5][20] 3. **品牌定位** - 新品牌妙冠定位下沉市场，露思品牌计划逐步提升，通过研发高附加值产品提高毛利率，增加营销费用投放空间[2][15] 4. **产能布局** - 国内在山东、甘肃设有生产基地，柬埔寨西哈努克也有布局，当前零食产能约 1.5 - 1.6 万吨，主粮产能 3 万吨，肉粉产能 2 万吨，柬埔寨一期 3000 吨肉干零食产能已投产，二期预计新增 7000 吨产能，投产进度取决于美国关税谈判结果[5][6][22] 5. **毛利提升原因** - 原材料价格低位、国内零食和主粮业务增长、肉粉业务下降、多品牌运营和美元升值[5][23] 6. **行业趋势** - 国产替代趋势明显，国产品牌接受度提高，更适合本土消费趋势，行业注重食品安全、营养和功能性产品，如鲜肉粮、烘焙粮和冻干粮，宠物数量增长，多宠家庭普遍，单次消费金额上升[5][26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **发展历程**：2004 年开始肉干零食代工业务，2011 年设立路斯股份有限公司，2015 年新三板挂牌，2022 年北交所上市，2023 年布局柬埔寨海外零食产能[7] 2. **主要客户**：前五大客户收入占比近 40%，包括德国福斯、俄罗斯客户、德国渠道商、韩国采购商和肉粉生产商[5][21] 3. **线上团队建设**：线上团队扩容，成立妙冠新品牌由独立团队运营，在杭州建立运营中心，未来可能将品牌运营拓展至上海等地[24][25] 4. **未来规划**：2025 年计划通过柬埔寨公司开拓美国市场，通过宠物食品开拓东南亚市场，使用多品牌策略提高主品牌毛利，研发寻找产品差异点打造大单品[30]

报告公司投资评级 - 维持安踏体育“优于大市”评级，目标价102.8港币，有9.4%上行空间 [2][8] 报告的核心观点 - 安踏品牌依赖产品升级和渠道革新持续获取市场份额，FILA品牌迎来新CEO且产品系列拓宽拉动流水表现，其他品牌高速增长且收购狼爪充实户外矩阵，预期安踏体育未来收入和归母净利润有相应增长 [3][4][8] 各品牌情况总结 安踏品牌 - 2024和1Q25流水均实现高单位数增长，24年流水超400亿，受益于产品升级和渠道革新 [3] - 产品方面，欧文篮球系列全球上市，专业跑步鞋聚焦C202和马赫系列，缓震系列PG7半年售卖200万双以上，推出安踏少年系列带动儿童流水增长 [3] - 渠道方面，2024年新业态门店近500家，不同类型店效远超普通大店，拉动店效和流水增长 [3] FILA品牌 - 2024年流水超300亿，线上做大线下深耕单店运营，全渠道运营提升单店店效，24年线上销售占比约40%，线下门店数略超2000家 [4] - 大货门店数创新高至1264家，受益于产品系列扩张和鞋类及专业品类占比提升，店效同比增长至近百万水平 [4] - 潮牌和儿童系列调整接近尾声，潮牌店效40万+，店铺数调整至206家，儿童店效36万，店铺数恢复到590家 [4] - 25年初管理层平稳过渡，新任CEO未来聚焦品牌塑造和产品定位，2024和1Q25流水分别增长高单位数和中单位数，少量折扣拉动流水超预期增长 [4] 其他品牌 - 2024年收入破百亿元，同比增长54%，迪桑特和可隆收入分别增长35%+和60%+ [5] - 两品牌精耕线下店铺运营效率，开店谨慎，24年店铺数分别增加39家和27家至226家和191家，店效继续创新高，分别为200万和160万，同比增长10%和52% [5] - 迪桑特确立高端高尔夫品牌力NO.1定位，会员超300万，高级别会员增速30%+，用户画像年轻化，24年加大5000万店效模式开发，年底有21家，过亿的有5家，DESCENT儿童已开业16家，月均店效超50万 [7] - 可隆品牌聚焦户外鞋服，24年签约胡歌为代言人，鞋流水翻倍增长，防水夹克成爆品翻两倍增速，加大南方市场拓展，店铺增加27家至90家 [7] - 1Q25其他品牌仍维持高速增长，流水增幅为65 - 70%，25年4月公司计划以2.9亿美元收购狼爪品牌100%权益，预期二/三季度末完成，狼爪收购有利于加强户外品类专业布局 [7] 投资建议与盈利预测 - 管理层给予2025年指引安踏增长高单位数，FILA增长中单位数，其他品牌增长30%以上 [8] - 预期安踏品牌未来3年维持高单位数增长，FILA品牌25年维持中单位数增长，26 - 27年增幅加速至高单位数，其他品牌仍有较快增长 [8] - 预期安踏体育2025 - 2027年收入分别为789.7/878.0/973.3亿元，同比增速均为低双位数；2025 - 2027年归母净利润分别为133.9/153.6/174.4亿元，同比增长 - 14.1%/14.7%/13.5%，对应2025 - 2027年PE为18.3X/15.9X/14.0X [8]

安踏收购狼爪的战略布局 - 公司以21.29亿元人民币全资收购德国户外品牌狼爪，预计2025年Q2末或Q3初完成交割 [3] - 收购旨在填补大众户外市场空白，与现有高端品牌始祖鸟、可隆形成差异化定位，覆盖更广泛消费群体 [5][8] - 狼爪拥有495家专卖店（欧洲226家/亚洲269家）及超4000个零售点，将助力公司全球化战略 [8] 多品牌收购历史与运营成果 - 2009年以6亿港元收购FILA大中华区经营权，将其从年亏3000万做到2024年营收266亿元（占集团总营收26.6%） [10] - 2016-2017年通过合资公司控股迪桑特、可隆的大中华区业务 [3] - 2019年联合财团收购亚玛芬体育（含始祖鸟等品牌），2024年其营收达379亿元，同比增长18% [11] 中国户外市场增长潜力 - 2022年中国户外市场规模2480亿元（同比+15.8%），预计2025年突破4000亿元 [4] - 行业呈现细分多元化趋势，消费者对运动场景和功能需求差异化明显 [3] 狼爪品牌价值与技术优势 - 拥有TEXAPORE暴雨防护薄膜技术（迭代至第三代）及Ecosphere环保系列产品 [6] - 覆盖徒步、自行车等细分场景，强化公司在户外领域的全品类布局 [6] - 品牌曾四次易主，2024年收缩美国业务专注欧亚市场，但中国区因代理权回收导致经营不善 [14] 安踏的运营赋能模式 - 已构建多品牌协同管理、全球化资源整合等三大核心能力 [10] - 典型案例：对FILA重新定位后，3年内实现扭亏为盈，2020年营收占比达49.1% [10] - 计划对狼爪进行战略重构，复用成熟的渠道、研发和零售运营体系 [10]

Xtep International Holdings Limited (01368) H2 2023 Earnings Call March 17, 2024 08:00 PM ET Speaker0 Investors, good afternoon. Welcome to XTAB's twenty twenty three Annual Results Presentation Investors Session. I am the Investor Relations and Sustainability Director, Sophia. Let me introduce to you our management in attendance: Chairman and CEO, Mr. Ding Xueyi Bo Director, Mr. Tianjong or President, Mr. Tianjong CFO, Mr. Yang Lupin. Today's presentation will be conducted in Mandarin with English simultan ...