行业前景与公司战略 - 智慧交通行业在政策、技术和市场需求推动下发展动力强劲前景广阔，2024 年国家密集出台产业政策提供支撑 [2] - 公司依托“交通 + IT”双基因，基于“客户需求 + 技术创新”双驱动及全栈式服务能力，打造多业务集群，构建解决方案开拓产业空间，助力智慧交通发展 [2][3][4][5] 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 5.96 亿元，同比增长 16.39%；实现归母净利润 7,875.48 万元，同比增长 59.69% [3] 业绩影响因素 - 2025 年一季度净利润下滑系研发费用增加和理财收益减少 [4] - 2024 年车路协同产品销售减少是因业务处于发展阶段，项目需求有不确定性 [4] 未来盈利驱动因素 - 打造业务集群推动数字化升级，深耕国内市场并开拓海外市场，构建运营体系，聚焦核心赛道，探索外延式发展路径 [5] 高管薪酬 - 公司制定了《董事和高级管理人员薪酬与考核管理制度》，高管实行年薪制，薪酬结构含基础薪酬、绩效年薪、奖金、长期激励四部分，每年董事会审议确认，遵循市场化原则适时调整 [6][7]

行业概述 - 广东省智慧交通以物联网、大数据、人工智能为基础，实现人、车、路、环境协同互联，目标构建自组织、创新的智慧型综合交通运输体系 [2] - 分为智慧高速公路、智慧城市交通、智慧港航、智慧枢纽四大类 [2] - 2024年市场规模达192.84亿元，同比增长6.00% [1][14] 发展历程 - **初步探索阶段（1980-2000年）**：广佛高速通车，引入SCATS信号系统，全国首条ETC车道开通，粤通卡用户突破40万 [4] - **规模化建设阶段（2001-2010年）**：广州建成覆盖871个路口的智能交通系统，全省高速联网收费里程近3500公里，亚运会部署2693套电子警察 [4] - **数字化转型阶段（2011-2018年）**：ETC跨省联网，深圳建成全国首个城市级智慧停车系统，粤通卡用户超1000万，广州试点"互联网+交通灯" [5] - **智慧化升级阶段（2019年至今）**：深圳妈湾港全球首个5G+自动驾驶港口，广深开放超2000公里测试道路，港珠澳大桥自动驾驶技术验收 [6] 产业链 - **上游**：硬件设备（传感器、摄像头、雷达）、基础软件（操作系统、数据库）、通信基础设施（5G、光纤） [9] - **中游**：系统集成与解决方案 [9] - **下游**：公路、铁路、水路、航空等领域应用 [9] 政策支持 - 2020年入选"交通强国建设试点省份"，目标3-5年形成车联网产业链 [11] - 2025年《三年行动方案》提出到2027年建成贯通全省、辐射全球的现代化综合立体交通网 [12] - 2024年政策聚焦智能铁路、公路、港口示范工程，推进车路云一体化应用 [13] 重点企业 - **中远海科**：数字航运与供应链业务营收8.29亿元（+22.15%），数字城市与交通业务营收9.45亿元（-12.74%） [17] - **千方科技**：智慧交通业务营收21.82亿元（-26.35%），毛利率21.14%（-7.21个百分点） [19] - 本地企业如深城交、高新兴科技、广州埃特斯通讯在细分领域表现突出 [16] 技术创新案例 - 深圳外环高速BIM技术应用，广州港南沙四期全自动化码头北斗导航IGV技术 [21] - 白云机场二维码登机、RFID行李追踪，深圳宝安机场智能化服务 [21] - 深圳侨香路智慧道路，广州378.4公里车联网专用网络 [6][21] 未来趋势 - **技术融合**：深化物联网、大数据、车联网应用，推动自动驾驶技术 [21] - **基建投入**：三年计划投资9000亿元，扩容京港澳、沈海高速，建设广湛、汕汕高铁 [23] - **绿色交通**：城市公交电动化率100%，试点氢燃料电池车辆，无人机巡航航道养护 [24]

财务表现 - 2024年全年营收13.16亿元(-7.26%)，归母净利润1.06亿元(-34.74%) [1] - 2024Q4营收5.36亿元(-0.15%)，归母净利润0.47亿元(-57.59%) [1] - 2025Q1营收1.81亿元(-20.78%)，归母净利润-0.28亿元(亏损同比收窄) [1] - 2024年计提坏账8068.6万元影响业绩 [1] 业务板块表现 - 大数据软件及智慧交通营收7.36亿元(+27.09%) [1] - 工程设计检测营收2.24亿元(-31.84%) [1] - 规划咨询服务营收3.55亿元(-30.25%) [1] - 其他业务营收0.02亿元(-41.5%) [1] 合同与转型进展 - 2024年新签合同额25.8亿元(+49%)，新质业务同比增长138%占比超67% [2] - 低空经济在手订单超3亿元，为深圳低空经济建设主要技术支持方 [3] - 低空规划咨询业务确认收入1858.56万元 [3] 低空经济布局 - 承接深圳南山低空协同感知系统试验点项目及大鹏新区起降设施建设 [3] - 发布通感一体毫米波雷达、直流充电桩等硬件产品 [3] - 成立低空运营公司开展AI巡检、文旅飞行及无人机血液运输服务 [3] - 参与制定国家标准，构建全产业链布局 [3] 新业务拓展 - 中标深圳龙岗大运AI小镇光储充一体化、湖州南太湖充电桩等项目 [4] - 参与香港1000辆电动化出行服务及成都虚拟电厂项目 [4] - 协助深智城集团开展深圳智能算力建设及川南智算中心建设 [4] 产品与技术 - 发布23类硬件产品包括无人机、机器狗、液冷超充主机等 [4] - 产品涵盖地空一体管控、城市运维、新型运输及新能源四大方向 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入20.35/28.07/34.89亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.27/3.38/4.67亿元 [5] - 对应PE为58/39/28X [5]

财务表现 - 2024年公司营业收入6.66亿元 同比增长16.62% 归母净利润2560.80万元 同比增长10.52% [1] - 2025年一季度营业收入1.85亿元 同比增长50.85% 归母净利润1873.76万元 同比增长59.21% 延续四季度增长趋势 [1] - 移动医疗系列2024年营业收入1885.74万元 同比增长34.16% [2] 业务布局 - 公司以"车—路—场—云"一体化解决方案为核心 客户覆盖客车生产厂商和公交运营公司 并逐步渗透货车及工程机械领域 [1] - 与宇通客车 海格客车 金龙汽车 中通客车 安凯客车等国内前十客车厂商建立长期合作 同时拓展大运汽车 陕汽集团等商用车客户 [1] - 客车销量增长（尤其5米以上车型）及货车/工程机械市场开拓共同推动业绩增长 [1] 创新领域 - 移动医疗领域推出CT体检车 5G智能眼科巡检车 移动PCR实验室等产品 解决车载医疗设备抗震抗干扰问题 [2] - 响应智能化绿色化趋势 优化智慧交通管理云平台及硬件产品 开发自动驾驶小型无人物流车 切入自动驾驶赛道 [2] - 结合《2024-2025年节能降碳行动方案》政策导向 强化产品信息化智能化水平 推动多产品融合创新 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价44.86元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司24年及25Q1业绩公布，24年收入/归母净利13.2/1.1亿元，同比-7.3%/-34.7%，25Q1收入/归母净利1.8/-0.3亿元，同比-20.8%/+0.04亿元，毛利率同比改善带动Q1减亏，公司在硬件和运营领域拓展有望打开低空经济市场空间 [1] - 考虑传统规划设计业务订单下滑，小幅下调公司收入及盈利预测，预测25 - 27年公司收入为20.4/25.3/31.0亿元，归母净利1.9/2.3/2.8亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务收入与毛利率 - 24年大数据软件及智慧交通/工程设计与检测/规划咨询服务业务分别实现收入7.4/2.2/3.5亿元，同比+27.1%/-31.8%/-30.3%，新质业务延续快速增长；毛利率25.4%/41.3%/42.6%，同比-1.9/-1.5/-3.0pct，下滑因智慧集成业务增长致外协服务和硬件及工程成本上升 [2] - 25Q1公司毛利率19.4%，同比+10.0pct，随着新签项目进入结算阶段，预计Q2毛利率环比改善 [2] 费用与减值 - 24年公司期间费用率21.6%，同比-0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.3%/8.6%/10.1%/-0.3%，同比+0.7/-1.7/+0.8/-0.1pct，管理费用率下降因员工结构优化职工薪酬减少 [3] - 24年公司计提信用/资产减值0.8/0.1亿元，随着地方政府化债及业务结构改善，预计25年应收账款结构及回款有望改善 [3] 合同与业务转型 - 24年公司新签合同额25.8亿元，同比+49%，其中新质业务同比+138%，占比67%，业务向新基建工程及运营服务转型成效明显 [4] - 截至24年底公司低空经济在手订单超3亿元，低空经济规划咨询业务确认收入0.2亿元，自研或联合共研低空通信感知一体化融合专网设备，拓展硬件领域有望打开低空经济市场空间 [4] 盈利预测与估值 - 预测25 - 27年公司收入为20.4/25.3/31.0亿元（前值22.4/28.6/-亿元，下调9%/11%），归母净利1.9/2.3/2.8亿元（前值2.1/2.6亿元，下调9%/10%） [5] - 可比智慧交通/规划设计公司25年Wind一致预期均值为9xPS/21xPE，给予公司大数据软件及智慧交通/规划设计业务25年13xPS/25xPE，目标价44.86元（前值58.15元，基于25年15xPS/25xPE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|1,419|1,316|2,041|2,531|3,101| |+/-%|15.77|(7.26)|55.04|24.04|22.53| |归属母公司净利润(人民币百万)|162.00|105.72|191.89|230.10|277.75| |+/-%|1.02|(34.74)|81.51|19.91|20.71| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.40|0.26|0.47|0.57|0.68| |ROE(%)|7.53|4.63|7.93|8.81|9.77| |PE(倍)|81.97|125.61|69.20|57.71|47.81| |PB(倍)|5.95|5.69|5.30|4.89|4.47| |EV EBITDA(倍)|50.00|71.00|44.02|37.29|32.52|[7] 可比公司估值 - 大数据软件及智慧交通可比公司2025年PS平均值为9.20倍 [13] - 规划咨询和工程设计与检测可比公司2025年PE平均值为20.80倍 [14] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行预测，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [22] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [22]

项目获奖与技术创新 - 公司参与的"智能路网交通全息可信感知与动静协同调控关键技术及应用"项目获得中国发明协会发明创业奖"创新奖"一等奖 [1] - 项目攻克了路域要素全量可信感知、动静交通协同主动管控、行泊全链智能无缝导航等技术瓶颈，创建了城市路网协同化管理与全链条诱导成套技术体系 [3] - 项目研发形成"感知装备-管控平台-服务系统"的系列创新成果，相关技术达到行业国际领先水平 [3] 行业背景与需求 - 我国汽车保有量跃居世界第一，城市路网"行车堵"与"停车难"问题严峻，每年因交通拥堵浪费超100亿小时，约30%拥堵由停车寻位交通导致 [3] - 推进城市路网治理数字化转型升级是交通强国战略的重要指向，也是改善居民出行服务质量的迫切需求 [3] 项目成果与影响力 - 项目授权国内外发明专利42项（国际专利PCT 10项、中国发明专利32项），登记计算机软件著作权15项，发表学术论文105篇（SCI收录84篇） [4] - 项目成果在全国50余个大中型城市推广应用，每年服务车次超10亿，直接经济效益超15亿元 [4] - 公司研发的VSA车态感知技术、融合感知技术处于全球领先水平，打造了AI多元感知融合产品矩阵 [4] 公司市场地位与应用案例 - 公司是静动态交通、城市新治理领域的AI高精感知机器人头部厂商，拥有来自清华大学、中科院等的高精尖技术团队 [4] - 公司率先在中国城市级路侧停车电子化改革中商用落地，开创了世界范围内人工智能管理路侧停车泊位数量规模最大的应用场景 [5] - 公司先后获得中国发明协创新创业奖"项目奖"金奖、"专精特新"中小企业认定等荣誉，此次获奖标志着公司在技术创新和市场影响力方面迈上新台阶 [5]

【环球网科技综合报道】"中国智慧交通技术正从'跟跑'转向'领跑'。"中国道路交通安全协会秘书长苑 雷在日前举办的第十五届中国国际道路交通安全产品博览会上表示。会议期间，AI信控平台、城市交 通大脑、DeepSeek云警系统等百余项全球首发的智慧交通科技成果集中亮相，一场以"数据驱动、算法 治堵"为核心的交通行业升级转型正在中国加速落地。 在湖北交警展区，一台身高1.75米、可360度旋转的"警用仿生机器人"引发围观。该机器人搭载多光谱 传感器与AI视觉系统，既能通过手势引导分流车流，又能自动识别违法变道、占用应急车道等行为， 并实时生成电子罚单。湖北交管总队科技处处长王伟介绍，依托"专业+机制+大数据"新型警务模式， 该省已建成全国首个覆盖省市县三级的"情指行"一体化作战平台，日均处理交通事件12万起，事故死亡 率同比下降31%。 苑雷表示，本届交博会的重大意义在于聚焦行业科技创新，通过AI、大数据等技术，促进行业新质生 产力转化，推动道路交通安全行业智能化发展；积极发挥平台纽带作用，增进国际交流，促进行业国际 合作，提升中国交通治理的区域影响力。（旺旺） 在"交管科技创新展区"，佳都科技智能城市交通业务群常 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入5.96亿元，同比增长16.39% [1] - 归母净利润7875.48万元，同比增长59.69% [1] - 汽车电子业务营业收入1.71亿元，同比大增103.07% [3] 业务布局与技术优势 - 公司是国内最早从事智慧交通产品开发及实现规模应用的一站式数智交通及交能融合领域解决方案及核心设备提供商 [2] - 在"感、算、数、通"四大IT技术领域构建了融合感知、全栈计算、数字孪生、车路通信四大技术基底 [2] - 同时掌握ETC、V2X、RFID三大核心技术与应用，并参与多项国家标准的制定 [2] - 业务发展路径为ETC—V2X车路协同—大车路云—车能路云—网联交通智能体和网联交能复合体 [2] ETC前装与汽车电子业务 - 2024年ETC前装销量205.70万台，车端OBU产品在部分主机厂从选配升级为标配 [3] - 打造了涵盖ETC前装、V2X前装、数字钥匙、DVR等汽车电子产品矩阵 [3] 车路协同领域进展 - 成功完成2024C-V2X"四跨"测试活动，通过主动安全功能和性能测试 [4] - 多次参与C-V2X三跨、四跨、新四跨互联互通测试，较早通过一致性认证 [4] - 车路协同业务已与传统车厂、新能源车厂、互联网造车企业等展开合作 [4] 智慧高速与新型收费系统 - 推出ETC车路协同创新解决方案，构建全息感知产品体系 [5] - 新型收费系统销量1770套，同比增长125.19% [5] - 业务应用区域快速扩大，实现多个省市规模化应用 [5] 未来战略规划 - 将整合云计算、大数据和人工智能等技术，构建"大车路云一体化"平台 [5] - 2025年计划深耕国内市场同时开拓海外市场，推进业务全球化 [5] - 探索外延式发展路径，整合外部优质资源 [5]

一级市场投融资概览 - 本周国内一级市场披露融资事件54个，较上周减少9个，其中27个事件披露金额，总融资规模39.19亿元人民币，平均融资金额1.45亿元人民币 [5] - 融资活跃行业前三为医疗健康（12个）、智能制造（10个）、人工智能（7个） [7] - 汽车交通行业融资规模最高达19.36亿元人民币，主要由L4级自动驾驶研发商「九识智能」获近3亿美元B轮融资驱动 [7] - 医疗健康行业融资总额8.30亿元人民币，其中「诺令生物」完成数亿人民币C轮融资，其自主研发的一氧化氮治疗仪填补国内医疗级NO治疗空白 [7][8] 地区与阶段分布 - 获投企业地区集中度前三为江苏（17个）、广东（9个）、上海（8个） [11] - 融资阶段分布显示早期项目占比主导（43个），成长期10个，后期仅1个 [13] 大额融资事件 - **国内重点案例**： - 九识智能（L4自动驾驶）获鼎晖百孚等机构近3亿美元B轮融资 [16] - 智谱AI（知识智能技术）获顺禧基金投资 [16] - 傲势科技（高端无人装备）获元禾原点等机构投资 [16] - **海外重点案例**： - AI安全服务商（美国）获Greenoaks、A16Z等机构A轮数千万美元融资 [17] - 线性发电机研发商Mainspring Energy（美国）获淡马锡等机构投资 [17] - VPN服务商Tailscale（加拿大）C轮融资1.6亿美元，估值达15亿美元 [18][21] IPO与并购动态 - 本周国内6家企业IPO，市值最高为「霸王茶姬」59.54亿美元（纳斯达克），其历史投资方包括复星锐正资本等 [25][26] - 国内并购事件9起，最大交易为恒健控股以9.715亿人民币收购孚能科技5%股份，后者为新能源汽车动力电池生产商 [29][31] - 其他并购案例包括富淼科技（水处理）6亿人民币被永卓控股收购，车路通科技（智慧交通）7442.4万人民币被金溢科技并购 [31] 活跃机构与独角兽 - 元禾原点（3个事件）、梅花创投（2个事件）、普华资本（2个事件）为本周最活跃投资机构 [23] - 海外新增独角兽包括医疗保险顾问服务商Chapter（美国，估值15亿美元）和比特币矿机制造商Auradine（美国） [18][22]

收购交易概述 - 汉邦高科将收购深圳高灯持有的驿路微行51%股权 [1] - 交易符合公司战略发展规划 有利于增强持续经营能力 抗风险能力和综合竞争实力 [1] - 行业普遍认为双方可实现资源共享和优势互补 获得更好发展 [1] 业务协同性分析 - 双方同属智慧城市建设重要方向 汉邦高科主营智能安防 音视频监测和数字水印技术 驿路微行专注智慧交通领域ETC发行服务和增值业务 [2] - 汉邦高科智能安防业务贯穿前端感知到后端应用 为金融 公安 社区等领域提供视频监控系统解决方案 [2] - 驿路微行成功推出"ETC助手" 实现线上申请 微信扣费绑定 免密扣款及电子发票闭环的互联网ETC发行产品 [2] - 分析人士指出双方通过资源整合可实现强链补链 达到"1+1>2"效果 [3] 协同效应具体表现 - 业务层面可在智慧交通 停车管理 加油 洗车等场景优化资源配置 [4] - 技术层面智能安防技术可提升交通安全性并强化ETC系统信息安全 [4] - 客户协同方面ETC应用场景为智慧城市项目提供入口 上市公司项目经验可反哺标的业务发展 [4] - 交易成功将显著提升长期盈利能力 为高质量发展增添想象空间 [4]