行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 但指出保险资管创新型产品仍是重要投融资品种之一 [38] 核心观点 - 2025年上半年保险资管业创新型产品结构性调整加速 ABS和股权投资快速增长 债权投资计划持续萎缩 [7][8] - 保险资管机构应重点布局REITs及绿色金融领域 匹配长期资金需求 [7] - PPP项目及城市更新领域成为重点投资方向 政策支持社会资本参与 [7][34] - 房地产政策持续宽松 市场逐步企稳 但信用风险仍需警惕 [7][39] 产品运行分析 整体情况 - 2025年1-6月创新型产品登记规模同比增长6 35%至4440 46亿元 但登记数量减少31只至189只 [8] - 债权投资计划占比持续下滑至47 78% ABS占比提升至40 56% 股权投资和私募基金合计占比11 66% [8] - 产品结构呈现"债权降、股权ABS升"的特征 债权投资计划规模同比下降24 50% ABS规模同比增46 15% [8][19] 债权投资计划 - 2025年上半年登记规模2121 59亿元 同比下降24 50% 区域投向华东占比51 36% 安徽占比最高达18 22% [11][13] - 交通运输为第一大行业投向 占比44 42% 商业不动产占比持续下滑至6 19% [16] - 产品信用等级集中在AAA 占比超90% [18] 资产支持计划 - 2025年上半年登记规模1800 96亿元 同比增46 15% 小微贷款类资产占比提升至88 93% [19][21] - 基础资产类型持续创新 新增CMBS和租金收益权项目 期限结构差异较大 [21][24] - 5家试点保险资管机构在交易所市场发力 首单持有型不动产ABS获批 [24] 股权投资与私募基金 - 2025年上半年股权投资计划规模267 87亿元 同比增188 03% 私募基金规模250 04亿元 同比增524 94% [26] - 资金聚焦能源转型、新基建、战略新兴产业等领域 [26] - 参与机构数量由3家增至8家 华夏久盈资产和人保资本单笔规模达百亿 [33] 机构运行分析 - 华泰资产债权计划登记规模居首 光大永明资产ABS登记规模450 50亿元领先 [28][31] - 太保私募和平安基投登记的私募基金规模合计250 04亿元 [34] - 保险资管机构在股权投资领域活跃度提升 8家机构参与登记 [33] 政策与展望 - 保险资金长期投资试点拟新增600亿元 重点支持REITs和绿色领域 [35] - 《绿色金融支持项目目录（2025版）》发布 涵盖9个一级类别271个三级类别 [35] - 2025年下半年债权计划占比或继续下降 ABS和股权投资将弥补缺口 [40] - 绿色债权计划已登记超100只 2023-2025年发行加速 [40] - 房地产政策效果显现 6月价格跌幅收窄 但库存仍处高位 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度保险资管业创新型产品登记规模升数量降，债权投资计划降资产支持计划升，可关注政策导向下城市更新项目、产业转型主体、绿色证券化业务及人工智能等领域REITs产品，同时防范房地产尾部风险和财政实力弱区域平台潜在风险 [7][44] 各部分总结 产品运行分析 - 2025年一季度保险资管业创新型产品登记规模升数量降，债权投资计划占比降，区域投向向华东集中，交通为第一大投向，不动产占比降；资产支持计划登记数量及规模显著上升，基础资产类型丰富 [7][8] - 债权投资计划登记数量与规模大幅下降且降幅扩大，区域投向向华东集中，安徽占比最高，交通运输为第一大行业投向，商业不动产行业投向快速下滑，债项级别主要集中在AAA [9][11][19] - 中保登ABS登记数量与规模同比大幅增加，消费金融及小微贷款为主要基础资产类型，基础资产类型进一步丰富，新增蒸汽收费收益权项目，保险资管机构持续探索资产支持证券业务 [19][20][28] - 2025年一季度保险私募基金未有登记，股权计划登记规模大幅增加，主要系华夏久盈资产登记一只100亿元项目所致 [29] 机构运行分析 - 债权投资计划方面，2025年1 - 3月安联资管和华泰资产登记数量领先，华泰资产、人保资产及安联资管登记规模超100亿元 [31] - 资产支持计划方面，截至2025年3月末平安资产登记数量和规模位列第一，2025年1 - 3月平安资产登记规模第一，民生通惠资产登记数量第一 [33] - 股权投资计划方面，2025年1 - 3月华夏久盈资产、国寿投资、民生通惠资管及中保投资各登记1只，华夏久盈资产登记规模领先；保险私募基金未有登记 [36] 行业政策梳理 - 城市更新及城投政策密集出台，国务院常务会议推进城市更新，上交所修订城投发债审核规则，保险资管可关注城市更新项目及产业转型主体 [7][37][38] - 金融监管总局与国务院部署房地产风险化解新政，但市场仍处调整期，需防范尾部风险外溢，保险资管可关注保障性住房投资机遇 [7][39][42] - 绿色金融政策支持绿色产业企业发行绿色债券等，保险资管可参与绿色资产支持证券，《实施意见》支持人工智能等领域发行REITs，保险资管可布局REITs投资项目 [43] 观察与展望 - 2025年保险资管创新型产品业务承压但仍是重要投融资品种，证券化业务或弥补下行趋势，可关注城市更新、绿色证券化及REITs产品，防范房地产和财政实力弱区域平台风险 [44][45] - 从发展趋势看，产品供给量缩减但仍是保险资金投资重要品种，机构推出低成本灵活“非标”产品，融资人有扩充融资渠道需求 [44] - 从产品类型看，债权投资计划仍重要但占比被中保登ABS挤压，保险资管将加大证券化产品领域布局 [45] - 从底层投向看，保险资管可布局绿色金融类创新产品，关注城市更新及产业转型主体，加大REITs领域投资 [45] - 从信用表现看，地产行业信用风险需警惕，政府融资平台债务风险可控，关注财政实力弱区域平台潜在风险暴露 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度保险资管业创新型产品登记规模上升、数量下滑，债权投资计划下降，资产支持计划上升，保险私募基金未登记，股权计划规模大增，证券化业务或弥补整体下行趋势 [7][44] - 保险资管可关注政策导向下的城市更新项目、产业转型主体、绿色证券化业务及人工智能等领域REITs产品，同时防范房地产尾部风险和财政实力较弱区域平台潜在风险 [7][44] 各部分总结 产品运行分析 - 2025年1 - 3月保险资管业创新型产品登记数量85只同比减少17只，登记规模1855.96亿元同比增长9.32%，债权投资计划数量占比72.94%同比减少13.33% [8] - 债权投资计划2025年1 - 3月登记规模997.75亿元和数量62只，同比分别下降27.19%和29.55%，区域投向向华东集中，安徽占比最高，交通运输为第一大行业投向，商业不动产占比降至6.04%同比减少5.05%，债项级别集中在AAA [9][11][16] - 中保登ABS 2025年1 - 3月登记数量19只和规模749.41亿元，同比上升146.24%和72.73%，基础资产类型丰富，新增蒸汽收费收益权项目，产品债项信用等级集中在AAAsf [20][25][27] - 2025年1 - 3月保险私募基金未登记，股权投资计划登记4只规模108.80亿元，同比增加2只和105.80亿元 [29] 机构运行分析 - 债权投资计划2025年1 - 3月安联资管和华泰资产登记数量领先，华泰资产、人保资产及安联资管登记规模超100亿元 [31] - 资产支持计划截至2025年3月末平安资产累计登记规模和数量第一，2025年1 - 3月平安资产登记规模第一，民生通惠资产登记数量第一 [33] - 股权投资计划2025年1 - 3月华夏久盈资产、国寿投资、民生通惠资管及中保投资各登记1只，规模分别为100.00亿元、5.00亿元、0.80亿元和3.00亿元 [36] 行业政策梳理 - 城市更新及城投政策方面，国务院推动城市更新吸引社会资本，中央财政补助城市更新，上交所修订城投发债审核规则，保险资管可关注城市更新项目和产业转型主体 [37][38] - 房地产政策方面，金融监管总局和国务院部署风险化解新政，李强强调收购存量商品房，市场仍处调整期需防范风险，保险资管可关注保障性住房投资机遇 [39][42] - 绿色金融政策方面，证监会支持绿色产业企业发行证券，保险资管可参与绿色资产支持证券和布局REITs投资项目 [43] 观察与展望 - 2025年保险资管创新型产品供给量缩减但仍是重要投融资品种，债权投资计划占比被中保登ABS挤压，证券化业务或弥补下行趋势 [44][45] - 底层投向可关注绿色金融产品、城市更新及产业转型主体和REITs领域 [45] - 信用表现上，地产行业“止跌回稳”，政府融资平台债务风险可控，但需关注财政实力较弱区域平台风险 [45]

绿色金融产品创新 - 光大永明资产成功发行首单蒸汽收费收益权绿色资产支持计划，发行规模达10.5亿元，期限为3+3+3年，并获得联合赤道G1级（最高等级）绿色认证 [2] - 该计划基础资产为南京江北新材料科技园工业蒸汽收费收益权，通过集中供热模式优化热能传输，提高能源利用效率，减少分散供热能源浪费 [2] 政策支持与区域发展 - 国务院2025年3月发布《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》，明确要求金融机构将绿色低碳转型纳入资产组合管理，丰富绿色金融产品服务 [2] - 南京江北新区作为省级绿色金融创新改革试验区，出台多项政策鼓励绿色金融创新，为项目落地提供政策基础 [2] 战略布局与未来规划 - 公司深度融入国家"双碳"战略，通过创新金融工具挖掘绿色投资机会，完善绿色金融产品体系，推动金融资源向低碳领域倾斜 [3] - 该计划有效推动区域绿色转型和可持续发展，实现绿色金融与产业升级的良性互动 [2]