报告投资评级 * 报告未明确给出对保险资产管理行业的整体投资评级 [3][4] 报告核心观点 * 2025年保险资管创新型产品整体规模与数量“双降”，但结构分化加速，股权投资计划逆势增长 [4][6][7] * 债权投资计划作为核心品种持续下行，区域向华东集聚，行业高度聚焦交通运输等基础设施 [6][7][9][14] * 资产支持计划规模小幅下滑，消费金融及小微贷款类资产为主要基础资产类型 [6][17][20] * 保险资管机构应紧扣政策导向，可深化布局基础设施REITs、绿色能源、科技创新等领域，以优化资产配置并提升社会效益 [4][6][32][40] 产品运行分析总结 * **整体情况**：2025年保险资管创新型产品登记数量同比减少89只至410只，登记规模同比下降21.30%至8,729.56亿元 [7] * **债权投资计划**： * 登记数量285只，同比减少90只（降幅24.00%），登记规模同比下降28.46%至4,419.05亿元 [9] * 区域投向高度集中于华东地区，规模占比达47.75%，其中浙江省占比最高，为14.81% [11] * 行业投向以基础设施为主，规模占比超90%，其中交通运输行业占比达49.24% [14][15] * 商业、办公不动产投向占比持续下滑，2025年降至7.45% [15] * **资产支持计划**： * 登记规模3,625.13亿元，同比下降13.42%，登记数量96只，同比减少7只 [17] * 基础资产以消费金融及小微贷款为主，2025年规模占比超过80% [20] * 基础资产类型持续丰富，2025年新增收费收益权及商业房地产抵押贷款支持证券项目 [20][24] * **股权投资计划与保险私募基金**： * 股权投资计划逆势增长，2025年登记22只，同比增加10只，登记规模335.32亿元，同比增长12.52% [25] * 投资方向聚焦新基建、绿色能源、科技创新等国家战略领域 [25] * 保险私募基金登记7只，同比减少2只，登记规模350.06亿元，同比下降18.61% [25] 机构运行分析总结 * **债权投资计划**：华泰资产和国寿投资在登记规模上领先，均超过300亿元，半数以上机构登记规模较上年下降 [27][28] * **资产支持计划**：截至2025年末，平安资产在累计登记规模和数量上位列第一；2025年单年，光大永明资产以705.50亿元登记规模居首，民生通惠资产以15只登记数量领跑 [30] * **股权投资计划**：参与机构由6家增至12家，华夏久盈资产与人保资本登记规模并列第一，均为100亿元 [33] * **保险私募基金**：太保私募基金管理有限公司主导市场，登记3只产品，规模合计200.06亿元 [33] 行业政策梳理总结 * **基础设施REITs扩围**：政策支持范围扩大至15大行业，新增商业办公设施、城市更新设施等资产类型，为保险资金提供优质长期资产配置选项 [32][34][35] * **创业投资引导基金启动**：国家层面财政出资1,000亿元设立三只区域基金，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技”，保险资管可积极参与科创领域融资 [32][35] * **绿色金融政策完善**：绿色债券发行规模增长迅速，2025年1-11月贴标绿色债券发行8,843.72亿元，同比增长79.7%，为保险资金提供契合的投资领域 [32][36] * **政府债务管理加强**：中央层面财政部新设债务管理司，地方层面多地部署债务管理工作，政府债务风险整体可控 [6][37][39] 行业观察与展望总结 * **发展趋势**：2026年保险资管创新型产品供给量预计继续缩减，但仍是重要投资品种，结构化调整将加速 [40] * **产品类型**：债权投资计划占比预计持续下降，资产支持计划等证券化业务有望弥补整体下行趋势，股权类产品活跃度将提升 [40] * **底层投向**：绿色金融类产品受重视程度提高，基础设施REITs是值得重点关注的布局板块 [40] * **信用表现**：在协同推进政府债务管理的背景下，整体债务风险预计维持可控 [40]

品牌战略与形象升级 - 公司在“十五五”开局之年推出全新品牌形象宣传片《头雁之姿——国寿资产的时代担当》[1] - 宣传片旨在展示公司作为保险资管行业“头雁”的专业投资实力与稳健运营能力[1] - 此举是公司深化品牌建设的重要举措，并同步更新了系列企业宣传物料[1] 品牌内涵与价值主张 - 品牌宣传深刻把握中国特色金融文化内涵要义，生动诠释“为国投资 为民服务”的品牌宣言[1] - 宣传片是公司面向未来作出的品牌表达与价值主张[1] - 公司下一步将坚定不移走中国特色金融发展之路，深入推进实施“TRUST”品牌战略[1] 技术与业务展示 - 新版宣传片深度融合AI技术，以极具未来感的视听语言与创意包装进行呈现[1] - 宣传片系统呈现了公司在专业投资管理、稳健经营发展、服务“国之大者”等方面取得的卓越成绩[1] - 公司将持续推动品牌赋能自身高质量发展，以更好服务未来国寿建设[1]

公司定位与业务格局 - 公司是国内首批成立的保险资产管理公司，承担保险资金集中化、规范化和专业化投资的使命 [1] - 公司以强大投研能力为发展内核，形成“一手抓系统内大账，一手抓系统外三方”的投资管理格局 [1] 策略体系与产品货架 - 公司已建立起覆盖多种资产类别、投资策略和客户风险偏好的产品体系，全面服务系统内资金及第三方客户需求 [3] - 针对系统内资金，提供定制化的固收、权益和另类投资服务 [3] - 围绕固收、权益、混合三大类策略，构建了覆盖主动与被动策略、超过30个子策略的策略货架 [3] - 组合类产品及第三方专户总规模超过6000亿元 [3] - 公司秉持“研究驱动投资”理念，通过战略配置、战术配置及品种投资能力实现客户资产保值增值目标 [3] - 在固收、权益、另类等领域配备体系完整的专业化投资团队，以获得出色的超额收益 [3] 管理机制与能力建设 - 公司将全面加强资产负债管理纳入内部考核核心指标，强化基于不同负债特性的分账户精细化管理 [5] - 公司不断优化绩效考核体系，健全容错纠偏机制，为提升投资业绩提供机制保障 [5] - 公司以CLIMB平台为核心，驱动全链条科技赋能，构建智能生态体系，深化科技治理，加大科技投入 [6] - 子公司国寿安保基金持有的公募基金牌照，为公司拓展资金来源与品牌影响力，其市场化投研经验能反哺险资配置，强化核心投资能力 [6] 风险管理体系 - 公司坚持“风险管理是生命线”理念，将主动合规治理融入公司发展决策与业务经营全过程 [8][9] - 公司率先构建“全面覆盖、全员参与、全程管理”的全面风险管理体系，形成覆盖所有业务层次的风险防控组织架构 [9] - 公司在投资、研究、市场部门设置督察长，推动风险管理防线前移，并建立合规专员队伍 [9] - 公司形成立体交叉、集体决策、分级负责、有效制衡的决策授权体系，并加强资金运用合规审查与创新业务合规论证 [9] - 公司推进信息技术与合规管理深度融合，通过开发风险管理基石平台、风险合规全景图系统等，构建全景式风险合规管理体系 [9]

文章核心观点 - 中国服务业扩大开放政策正支持境外保险机构直接发起设立保险资产管理公司在深圳落地 此举旨在通过简化流程和明确资金对接方向 精准引入全球长期资本 以支持国内养老、科创、绿色等产业发展 并推动金融治理体系与国际接轨 [1][2][3] 政策内容与背景 - **政策文件**：商务部印发《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》 其中第50项试点任务明确探索支持境外保险机构直接发起设立保险资产管理公司在深圳落地 [2] - **政策背景**：一是落实2022年《保险资产管理公司管理规定》取消外资持股比例上限后的金融业开放要求 形成“取消限制+简化流程”双重红利 二是庞大的市场需求支撑 截至2025年三季度末 保险公司资金运用余额达37.46万亿元 同比增长16.5% 三是人口老龄化推动第三支柱个人养老金规模扩大 亟须专业资产管理能力 四是深圳作为改革开放先行示范区的试点定位需要 [2] “直接发起设立”模式的优势与案例 - **模式定义**：区别于传统“两步走”路径（外资先在内地注册保险公司 再设立保险资管公司） “直接发起设立”允许境外保险机构直接发起设立保险资管公司 [4] - **核心优势**： - **效率提升**：跳过境内保险公司设立环节 缩短审批周期 [5] - **成本降低**：减少注册资本金占用、合规与运营成本 提高资金使用效率 [5] - **决策自主**：境外母公司直接管控 可快速引入全球投研体系、产品架构与风控标准 无需协调境内险企利益 [5] - **国际竞争力**：便于对接境外母公司的全球资产与客户资源 开展跨境理财、QDII等业务 [5] - **市场案例**： - **保德信保险资管**：2025年9月获批开业 由美国保德信保险公司直接全额出资 为国内首家境外保险机构直接发起设立的保险资管公司 [5] - **2025年设立潮**：2025年年底 友邦保险资管与荷全保险资管两家外资独资保险资管公司获批开业 其中荷全保险资管股东为荷兰全球人寿保险集团 持股100% 也属于直接发起设立模式 [5][6] - **行业现状**：截至目前 国内有38家保险资管公司 其中4家为外商独资 且有3家设立于2025年 [1][6] 外资布局的战略意图与市场影响 - **战略意图**：外资加速布局是战略性看重中国市场的深度与未来 中国居民财富积累与人口结构变迁带来庞大资产管理需求 是全球资产配置中不可或缺的“中国增长时间” 外资已从“试水”转向“深耕” 通过设立全资资管公司构建“保险+资管”全链条本地化经营体系 提升资产负债匹配效率与本地响应速度 并借助中国市场对冲全球经济波动风险 [7] - **市场影响**： - **激发市场活力**：外资入局加剧竞争 推动行业从“价格战”向服务、产品、风控的高质量竞争转变 加速中资机构投研与产品创新（如养老FOF、绿色债券、跨境理财等） [9] - **增加长期资金供给**：外资保险资管带来的长期资本将增加权益市场、债券市场与另类投资（私募股权、基础设施）的资金供给 助力实体经济与资本市场稳定发展 [9] - **提升行业标准**：引入国际先进的公司治理、风险管理、估值定价与信息披露体系 倒逼监管完善规则 提升全行业专业化水平 [9] - **人才与技术溢出**：外资机构的人才招聘与培训将带动行业人才流动 通过技术合作与经验交流 提升中资机构的跨境配置与量化投资能力 [9] - **重塑资管生态**：外资保险资管的扩容如“活水入池” 将直接引入在长期资金管理、风险定价和绿色金融等领域的国际经验 有助于培育注重长期价值的投资文化 推动市场向高质量发展转型 [9] 深圳的定位与发展机遇 - **深圳市场地位**：截至2024年年末 深圳保险资管机构的总资产规模达2.71万亿元 占全市场规模约9% [3] - **政策机遇**：对深圳而言 这一政策赋予了其从“科技创业热土”向“全球耐心资本枢纽”跃升的历史性机遇 短期将直接吸引顶尖机构集聚 丰富市场主体 长期将为深圳嫁接驱动科技创新所需的长期资本引擎 提升其在大湾区乃至全国金融格局中的功能 [3] 外资资管机构的现有表现 - **市场角色**：外资保险资管公司在国内资管市场中扮演愈发重要的角色 [8] - **典型案例**： - **安联资管**：国内第一家外商独资保险资管公司 2023年在组合类产品业务和债权投资计划业务方面的登记规模及产品数量均位列行业前茅 资产管理规模从2021年年末的超300亿元攀升至超3000亿元 [8] - **华泰资管**：2025年 其资产管理规模、管理费收入、利润总额均创历史新高 其中资产管理规模突破1万亿大关 超过90%来自第三方 [8]

服务业扩大开放综合试点政策 - 商务部近日印发《大连等9城市服务业扩大开放综合试点任务》 深圳作为9个试点城市之一获得多项重点政策支持 意味着深圳服务业扩大开放迎来重大利好 高水平对外开放能级将进一步提升 [1] - 《试点任务》共赋予大连 宁波 厦门 青岛 深圳 合肥 福州 西安 苏州共9个试点城市159项任务 [1] 自由贸易账户功能优化 - 《试点任务》第49项明确支持在广东自贸试验区深圳前海蛇口片区优化升级自由贸易账户功能 [1] - 升级后的自由贸易账户将简化跨境资金划转流程 便利境内外资金往来 为外资企业入深投资 本地企业“走出去”拓展海外市场提供更高效灵活的资金结算服务 [1] 金融领域开放突破 - 《试点任务》第50项提出支持符合条件的外资机构在深圳设立或参股养老金管理公司 探索支持境外保险机构直接发起设立保险资产管理公司在深落地 这将是深圳在金融领域扩大开放的重要突破 [2] - 外资养老金管理公司的引入将为深圳带来长期 稳定的机构资金 可进一步拓宽企业融资渠道 尤其对处于成长期的生物医药 人工智能企业而言 有望获得更多长期资本支持 [2] 航运贸易数字化创新 - 《试点任务》第73项针对深圳提出推进电子提单在航运贸易领域试用 探索开展基于电子提单的贸易融资 试点“一次检测 一次认证 一体通行” [2] - 电子提单在航运贸易领域的应用将破解传统纸质提单传递慢 核验难等痛点 通过电子提单的在线流转与核验 企业可大幅缩短提货 结汇周期 进一步提升深圳港的航运贸易效率 巩固其全球航运物流枢纽地位 [2]

公司成立与基本信息 - 荷全保险资产管理有限公司于1月4日正式成立，注册地位于上海市虹口区 [1] - 公司法定代表人为张梦姣，注册资本为2.5亿人民币 [1] - 公司经营范围包括许可项目：保险资产管理 [1] 开业批复与市场地位 - 公司已于近日正式获得开业批复，同时多位高管任职资格获批 [1] - 公司是上海首批获准开业的外资独资保险资产管理公司之一 [1] - 公司正式落户上海虹口北外滩 [1]

两家外资独资保险资管公司获批开业 - 友邦保险资产管理有限公司与荷全保险资产管理有限公司于12月31日获批开业，成为上海首批外资独资保险资管公司 [1] - 两家公司从获批筹建到获批开业用时仅半年左右 [4] 公司基本情况 - 友邦保险资管注册于上海陆家嘴，注册资本为1亿元人民币，由友邦人寿保险有限公司全资认缴 [1] - 荷全保险资管注册于上海虹口北外滩，注册资本为2.5亿元人民币，由荷兰全球人寿保险集团全资认缴 [1][2] - 两家公司穿透后均为外资全资控股 [4] 股东背景 - 荷全保险资管由荷兰全球人寿保险集团发起设立，该集团拥有超过180年历史，于1983年在阿姆斯特丹证券交易所上市，业务覆盖多个市场 [4] - 友邦保险资管的母公司友邦人寿是中国内地首家外资独资人身险公司，其集团友邦保险集团业务覆盖亚太18个市场 [4] 高管团队 - 友邦保险资管核准的高管包括：董事长张晓宇，董事兼总经理欧阳理良，董事康礼贤、张凤和，独立董事吴岚、陈诗一 [1] - 荷全保险资管核准的高管包括：董事长张梦姣，总经理梁建刚，副总经理兼首席风险管理执行官兼首席合规官王阳，以及多位董事和独立董事 [2] 行业背景与市场动态 - 在两家公司获批前，首家由境外金融机构直接发起设立的独资保险资管公司保德信保险资产管理有限公司已于2025年9月在北京获批开业 [6] - 根据《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，截至2024年末，保险资产管理公司管理资金总规模达33.30万亿元，同比增长10.60% [6]

行业监管动态 - 中国银行保险资产管理业协会于12月29日发布了《保险资产管理行业数据分类分级指南》[2] - 该《指南》旨在为行业提供科学、实用、可操作的数据分类分级方法[2] - 目标是构建行业统一的数据目录并提升数据安全管理标准化水平[2] 指南内容与适用范围 - 《指南》内容涵盖分类分级的原则、方法、具体规则、实施步骤及应用场景[2] - 适用于保险资产管理机构对其业务及经营管理过程中产生和使用的数据进行分类分级管理[2] 指南发布的目标与意义 - 通过建立行业适配的分类分级标准，帮助机构准确识别数据安全级别[2] - 旨在强化数据保护，提升数据治理与安全利用能力[2] - 最终为保险资产管理行业的高质量发展提供有力支撑[2]

行业标准发布 - 中国银行保险资产管理业协会于12月29日发布了保险资产管理行业首个团体标准《保险资产管理行业数据分类分级指南》（T/BIAMAC 001—2025）[1] 标准制定原则 - 该指南的制定充分兼顾了业务必要性和技术可行性、行业共性和企业个性，并平衡了安全管理和效率协同发展的需求[1] 标准内容与适用范围 - 指南明确了数据分类分级的原则、方法、具体规则和实施步骤[1] - 该标准适用于保险资产管理机构经营管理全流程的数据分类分级管理[1] 标准预期作用 - 该标准旨在支持业务决策、强化风险管理、赋能数据治理，并在这些方面发挥标准化的积极作用[1]

行业标准发布 - 中国银行保险资产管理业协会于12月29日发布了一项新的团体标准《保险资产管理行业数据分类分级指南》 [1] - 该标准的编号为T/BIAMAC001—2025 [1] - 标准已通过协会会长办公会表决 [1] 标准实施时间 - 该《保险资产管理行业数据分类分级指南》将于2026年1月1日起正式实施 [1]