行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [4][5] - 核心观点：2025年前三季度保险资管业创新型产品登记规模与数量呈现“双降”态势，但资产支持计划及股权投资计划逆势增长，行业结构性调整深化 [7][8] 展望四季度，业务承压不可扭转，但仍是重要投融资品种，需紧扣政策导向布局住房租赁、基础设施及空域经济等领域 [43][46] 产品运行分析总结 - 2025年1~9月保险资管业创新型产品登记数量296只，同比减少23只，整体登记规模6,511.98亿元，同比下降3.97% [8] 债权投资计划为主要品种，数量和规模占比分别为70.61%和49.31% [8] - 债权投资计划登记规模3,211.20亿元，同比下降21.82%，登记数量209只，同比下降16.06% [11] 区域投向高度集中于华东地区，规模占比50.85%，浙江省占比最高达14.81% [13] 行业投向以交通运输为首，规模占比升至47.12%，商业、办公不动产持续萎缩至6.91% [16][18] - 资产支持计划登记规模大幅增加，达2,745.77亿元，同比上升25.05%，登记数量66只 [19] 基础资产类型以小微贷款为主，登记规模占比由上年同期67.86%增至82.98% [21][25] - 股权投资计划登记规模284.97亿元，同比增长64.72%，登记数量16只，同比增加9只 [28] 保险私募基金登记规模270.04亿元，同比下降11.48%，登记数量5只 [28][36] 机构运行分析总结 - 债权投资计划方面，华泰资产、中意资产和百年资管登记数量领先，分别为19只、14只和14只 [30] 华泰资产、中意资产、国寿投资和平安资产登记规模均超过200亿元 [30] - 资产支持计划方面，光大永明资产登记规模605.50亿元位列第一，民生通惠资产登记数量12只位列第一 [32][33] - 股权投资计划参与机构由上年同期4家增至8家，华夏久盈资产和人保资本登记规模均为100亿元，形成双头格局 [36] 保险私募基金登记机构同比减少1家至4家 [36] 行业政策梳理总结 - 政府债务风险整体可控，截至2024年末政府债务规模92.6万亿元，负债率60.9%，隐性债务余额10.5万亿元 [38] 多地加快推进融资平台退出，如宁夏退出比例达76% [38] - 国家发展改革委推进5,000亿元新型政策性金融工具投放，能源领域占比53.5%，交通领域占比29.6% [38] 2025年前三季度科创债发行规模1.58万亿元，同比增长74.94% [38] - 政策鼓励住房租赁市场发展，支持基础设施REITs市场扩容，并推动“人工智能+交通运输”及低空经济等领域 [37][41][42] 已有险资布局临空经济，如河北成达临空股权投资基金规模50亿元 [44] 行业观察与展望总结 - 2025年四季度行业结构化调整将加速，债权投资计划占比预计持续下降，证券化业务或弥补下行趋势 [45][46] - 保险资管机构将持续提升在私募基金及股权计划方面的活跃度，并加大证券化产品领域布局 [45][46] - 绿色金融领域受重视，截至2025年9月末行业登记绿色债权投资计划超110个 [46] 未来可重点关注能源、交通、基础设施REITs、租赁住房资产证券化等政策驱动板块 [46]

中国人寿港股市值1863.27亿港元，在保险行业中排名第5。主要指标见下表： 中国人寿(02628.HK)公布，公司及国寿实业拟分别以人民币20亿元及人民币1000万元认购国寿投资设立 的股权投资计划，并拟分别与国寿投资就此订立受托合同。除认购金额外，公司及国寿实业拟分别与国 寿投资订立的受託合同条款相同。预计公司将于2026年3月31日前与国寿投资订立受托合同。 公司将通 过股权投资计划主要投资于半导体、数字能源、智能电动车等相关领域。 截至2025年10月30日收盘，中国人寿(02628.HK)报收于24.72港元，下跌1.28%，成交量8218.7万股，成 交额20.58亿港元。投行对该股的评级以增持为主，近90天内共有1家投行给出增持评级，近90天的目标 均价为29.5港元。兴证国际最新一份研报给予中国人寿增持评级。 机构评级详情见下表： | 股票代码 股票简称 | 投行名称 | 发布日期 评级 目标价 (港元) | | --- | --- | --- | | 02628.HK 中国人寿 | 兴证国际 | 2025-09-26 增持 | | 02628.HK 中国人寿 CMB Internationa ...

智通财经APP讯，中国人寿(02628)公布，公司及国寿实业拟分别以人民币20亿元及人民币1000万元认购 国寿投资设立的股权投资计划，并拟分别与国寿投资就此订立受托合同。除认购金额外，公司及国寿实 业拟分别与国寿投资订立的受託合同条款相同。预计公司将于2026年3月31日前与国寿投资订立受托合 同。 公司将通过股权投资计划主要投资于半导体、数字能源、智能电动车等相关领域。 ...

会议概况 - 会议于9月23日在济南举办 主题为畅通险资入鲁渠道并推动保险资金赋能山东高质量发展 [1] - 会议由省委金融办 山东金融监管局联合主办 国寿山东省分公司 国寿财险山东省分公司 济南市委金融办共同承办 [1] - 中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参会 与会资管公司资产管理规模超行业总规模三分之二 [1] 会议内容 - 山东省多部门负责人介绍新质生产力 科技创新 重点产业 稳外贸促消费 文旅产业及国有企业情况 [1] - 部分保险公司及企业代表分享保险资金使用经验 国寿资管和长城财富资管专家进行保险资产管理和资金运用专题宣讲 [1] - 会议设置项目路演和洽谈环节 10家企业进行路演 包括山东财金投资集团 潍柴控股集团 中国重汽集团等 [1] - 73个基础设施 科技创新 绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构负责人进行洽谈 [1] 险资投资现状 - 截至今年6月末 保险资金通过债权投资计划 股权投资计划 保险私募基金三类产品投向山东累计登记规模5800多亿元 [2] - 资金主要投向新型基础设施 绿色产业 战略性新兴产业等领域 形成收益和口碑兼具的项目 [2] - 保险资金还通过认购债券 战配股票 参与公募REITs等方式参与山东经济建设 [2]

会议概况 - 会议主题为险资入鲁及保险资管助力山东产业升级与创新发展 [1] - 会议由山东省委金融办和山东金融监管局联合主办并由中国人寿相关分公司及济南市委金融办共同承办 [1] - 会议旨在畅通险资入鲁渠道并推动保险资金赋能山东高质量发展 [1] 资金投入规模与方式 - 截至2025年6月末保险资金通过债权投资计划、股权投资计划、保险私募基金三类产品投向山东省累计登记规模超过5800亿元 [1] - 保险资金还通过认购债券、战略配售股票、参与公募REITs等方式参与山东经济建设 [1] 资金投向领域 - 资金主要投向新型基础设施、绿色产业、战略新兴产业等领域 [1] - 已形成一批收益和口碑兼具的项目 [1] 参会机构与活动 - 会议邀请中国保险资产管理业协会和27家保险资管公司负责人参加 [1] - 与会资管公司资产管理规模超过行业总规模的三分之二 [1] - 会议设置项目路演和项目洽谈环节 [1] - 山东省财金投资集团、潍柴控股集团、中国重型汽车集团等10家企业进行了项目路演 [1] - 73个基础设施、科技创新、绿色发展等重点领域优质项目建设方与保险机构进行了洽谈 [1]

险资一级市场股权投资加速 - 2025年上半年险资在股权投资领域认缴出资金额达524亿元 同比增长46% [2][3] - 8月天津家寓股权投资基金成立 总出资额45亿元 险资直接出资44.97亿元占比超99.9% [3] - 苏州宽遇股权投资基金总出资额224.29亿元 险资直接出资49.54亿元 [3] 主要参与机构及配置方式 - 平安人寿出资规模达150亿元 涉及6只基金 12家险企出资超10亿元 [4] - 险资通过股权投资计划/增配股票等方式扩大权益配置 二季度末股票配置规模3.07万亿元占比8.5% [4] - 保险资管机构上半年登记股权投资计划11只 规模268亿元 同比增长188% [4] 政策与市场驱动因素 - 固定收益资产收益率走低促使险资寻求多元配置提高收益 [5] - 3月政策允许险资投资AIC发行的私募股权基金及债券 [5] - 4月政策上调权益资产比例上限5% 创投基金集中度比例从20%提至30% [5] 险资投资偏好与GP选择标准 - 寿险公司出资占比近九成 偏好成长期和成熟期项目 [3][7] - 选择GP核心考量投资阶段匹配度/管理能力/历史业绩 [7] - 重点关注三大风险：退出不确定性/估值难度/管理能力可持续性 [8] 合作机构类型 - 偏好两类GP：险资旗下及国资背景机构/市场化头部创投机构 [8] - 高瓴/礼来亚洲基金/普洛斯资本获友邦人寿出资 洪泰基金获中意资产投资 [9]

组合类保险资管产品收益率表现 - 前8个月1448只产品披露年化收益率 其中1385只实现正收益 占比95.6% 60只负收益 3只零收益 [1] - 产品平均收益率达11.12% 收益率中位数为3.88% 最高收益率达298.44% 最低为-57.36% [2] - 固收类产品平均收益率3.80% 同比上升0.88个百分点 权益类产品平均收益率35.96% 混合类产品平均收益率23.69% [2][3] 产品分类收益率详情 - 993只固收类产品中939只正收益 占比94.6% 收益率中位数2.67% [2] - 261只权益类产品中258只正收益 占比98.9% 收益率中位数31.23% [3] - 194只混合类产品中188只正收益 占比96.9% 收益率中位数19.80% [3] 收益率回暖驱动因素 - A股市场显著上涨叠加险资加大股票配置 推高权益类投资收益 [3] - 上半年国内利率持续下行 推动固收资产估值上升产生浮盈 [3] - 险资投资结构持续优化 提升整体投资组合表现 [1][3] 保险资金配置趋势 - 二季度末保险公司股票配置资金运用余额在规模及比例上同比双升 [4] - 保险资管机构对债券市场和A股市场持较乐观态度 投资信心回升 [4] - 增配权益资产及采取高股息配置策略成为主流选择 [5] 行业投资策略方向 - 构建长期价值投资考核机制 避免短期业绩波动干扰 [4] - 加强投研体系建设 提升宏观和产业趋势研判能力 [4] - 坚持稳健投资风格 从长期资产负债匹配角度优化配置策略 [5]

险资股权投资动态 - 两家险资参与出资的股权投资基金近期成立 天津家寓股权投资基金出资额45亿元 苏州宽遇股权投资基金出资额224.29亿元 合计规模近270亿元 [1][2] - 天津家寓股权投资基金合伙人包括大家人寿 友邦人寿 中宏人寿等保险公司 保险公司直接出资44.97亿元 [2] - 苏州宽遇股权投资基金合伙人包括腾讯科技 阳光人寿 中英人寿等13家企业 保险公司直接出资49.54亿元 [2] 险资权益投资配置趋势 - 2025年上半年保险业机构LP向私募股权基金认缴出资524亿元 同比增长46% 增幅居各金融机构首位 [2] - 截至2025年二季度末 保险公司股票配置规模达3.07万亿元 占比8.5% 规模和占比均较去年同期提升 [4] - 2025年上半年保险资管机构登记股权投资计划11只 同比增加6只 登记规模268亿元 同比增长188% [4] 险资加码权益投资动因 - 利率中枢下行导致固收资产收益率走低 险资面临利差损风险 需通过权益资产提升长期收益弹性 [3] - 监管部门通过放宽投资比例 试点创新工具等方式鼓励险资发挥长期资金优势 增加权益类投资 [3] 权益投资形式与市场影响 - 险资通过私募股权基金 股权投资计划 股票及长期股权投资等多种形式配置权益资产 [4] - 多样化投资形式使险资决策更灵活 可根据市场情况选择公允价值变动或权益法核算工具 [4] - 险资规模大期限长的特点有利于稳定市场 增强投资者信心 促进新质生产力企业融资 [4] 未来投资方向展望 - 险资权益类资产配置规模和比例将持续提升 投资渠道更加丰富 [5] - 预计加大红利资产和科技成长类股票配置 并增加对港股等权益类资产的配置 [5]

债权投资计划业务收缩 - 2025年上半年债权投资计划登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1][2] - 债权投资计划收益率降至2%-3%水平 登记规模自2021年峰值9600多亿元持续萎缩 [1][2] - 收缩主因经济转型期优质资产供给减少 房地产、基建、城投领域融资需求减弱 且银行融资成本低于债权计划 [2][3] 业务结构转向股权投资 - 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比激增524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [4] - 股权投资能缓解险资"长钱短用"错配问题 契合长期性资金特性 重点关注医疗保健等寿险关联领域 [4][5] - 5家保险资管公司获批试点ABS及REITs业务 机构持续提升私募基金及股权投资计划活跃度 [6] 资产证券化业务扩张 - 2025年上半年资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 [5] - 险资加大REITs投资力度 底层资产涵盖产业园、物流仓储等 收益具长期稳定性 倾向长期持有获取分红 [5] - 公募REITs吸引银行理财等短期资金关注交易机会 险资则侧重长期配置价值 [5] 行业能力建设需求 - 机构需提升投研能力、项目筛选及风控能力 应对"资产荒"与"本领荒"双重挑战 [1][6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅及偿二代二期规则下风险资本占用较高等制约 [6] - 建议优化监管比例限制与审批流程 建立长期考核机制 深化与头部专业机构合作 [6]

行业整体趋势 - 债权投资计划登记规模持续萎缩 2025年上半年登记规模2121.59亿元 同比下降24.50% 登记数量137只 同比下降23.03% [1] - 债权投资计划收益率逐步走低 目前已降至2%-3%水平 [1] - 股权投资计划和资产证券化业务快速增长 2025年上半年私募基金登记规模250.04亿元 同比增长524.94% 股权投资计划登记规模267.87亿元 同比增长188.03% [3] - 资产支持计划登记规模1800.96亿元 同比上升46.15% 登记数量38只 同比增加3只 [4] 业务结构转变 - 债权投资计划收缩与经济结构转型相关 主要投向房地产、基建、城投等领域优质资产供给减少 [2] - 银行融资成本下降导致融资主体更倾向于银行贷款 债权投资计划融资成本相对较高 [2] - 部分保险资管公司主动收缩债权投资业务 监管部门提高合规性要求 加强对资金用途核查 [3] - 股权投资业务契合险资长期性、稳定性和量大优势 可提升投资收益并服务实体企业降杠杆需求 [4] - 资产证券化业务受关注 REITs底层资产包括产业园区、仓储物流等 收益具有长期稳定性 [5] 能力建设需求 - 保险资管机构需加强投研团队建设 提升优质资产筛选和风险管控能力 [6] - 股权投资面临优质项目稀缺、退出机制不畅、短期考核压力与长周期特性矛盾等困难 [7] - 偿二代二期规则下股权投资风险因子较高 风险资本占用增加 对股权投资产生掣肘 [7] - 建议优化监管规则 包括适度优化比例限制、简化审批流程并拓宽创新工具试点 [7]