公开市场操作 - 央行开展6120亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [1] - 当日有20633亿元逆回购到期，实现单日净回笼14513亿元 [1] 资金面 - 银行间市场资金面宽松，存款类机构隔夜回购利率下降约6个基点至1.32%附近 [3] - 非银机构隔夜融资报价下行但仍高于1.5%，未回到流动性特别宽松时的水平 [3] - 央行逾万亿买断式逆回购操作缓解了巨量逆回购到期压力 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.14% [4] 同业存单与利率债 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单成交在1.66%附近，较上日下降超过1个基点 [8] - 国债期货各期限主力合约均上涨，30年期涨0.46%，10年期涨0.15%，5年期涨0.07%，2年期涨0.02% [14] 政策与行业动态 - 商务部决定对境外相关稀土物项实施出口管制，特定出口需许可证，对军事用户及受限名单的出口申请原则上不予许可 [15] - 用于研发生产14纳米及以下逻辑芯片或256层及以上存储芯片等特定用途的出口申请将逐案审批 [15] - 工信部等明确2026-2027年减免车辆购置税的新能源汽车技术要求，2026年1月1日起符合新要求的车型可享受购置税减免 [15] 宏观经济数据 - 国庆中秋8天假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆7天假期增加1.23亿人次 [16] - 假期国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆7天假期增加1081.89亿元 [16] 债券市场要闻 - 财政部将于10月在香港发行110亿元人民币国债 [19] - 银行密集赎回“二永债”，规模超9000亿元 [19] - 报告显示前三季度房企融资规模为3072亿元 [19] - 日本将发售2.4万亿日元票面利率1.3%的5年期国债，索尼金融注册将发行至多3000亿日元债券 [19]

数十年波澜壮阔 中国金融行业高歌猛进，成就斐然 为行业高质量发展贡献专业力量 届时同步举办 严格考验与磨砺之下 中国资管行业勇于思变，破茧成蝶 一年一度的金融盛会即将到来 9月28日 北京 2025保险业、信托业高质量发展大会 将隆重举行！ 业内人士齐聚一堂， 纵论经济大势，探究热点问题 共话感悟与收获， 第五届保险业金牛奖颁奖典礼 第四届信托业金牛奖颁奖典礼 本届大会主题为"长钱 长投 长青"。 当前，全球经贸格局深刻调整，国内经济正处于转型升级的关键阶段。在金融强国建设的时代背景下， 保险业、信托业肩负着服务实体经济、保障民生福祉、促进社会财富合理配置的重要使命。 国家不断深化金融供给侧结构性改革，出台一系列政策推动金融机构提升服务质效，加强风险管理，实 现创新发展。2025年，金融监管总局发布多项新规，要求金融机构做好科技金融、绿色金融、普惠金 融、养老金融、数字金融"五篇大文章"。 在政策引领下，保险业、信托业迎来新的发展机遇，也面临诸多挑战。如何顺应政策导向，优化业务布 局，提升核心竞争力；如何借助金融科技赋能，创新服务模式，满足客户多元化需求；如何加强风险管 理，筑牢金融安全防线，成为行业亟待解决 ...

宏观经济与政策方向 - 中国“十五五”规划（2026-2030年）预计GDP增速目标设定在4.5%左右，重点发展人工智能、低空经济、商业航天等新质生产力 [1] - “十四五”期间中国经济结构显著优化，研发投入强度提升至2.68%，高技术制造业增加值增长42%，数字经济核心产业占比达10.4% [3] - 政策着力扩大内需推动消费升级，并加快构建房地产“保障+市场”双轨体系，资本市场将发挥更大作用支持科技创新与产业升级 [1] 金融业发展成就 - 中国金融业在“十四五”期间取得显著成就，银行业总资产达470万亿元位居全球第一，股票、债券市场规模全球第二 [2] - 资本市场实现量质双升，A股总市值突破100万亿元，直接融资占比提升至31.6%，外汇储备稳定在3万亿美元以上 [2] - 金融监管体系全面优化，构建“一委一行一局一会”新格局，科技金融、普惠金融、绿色贷款年均增速超20% [2][8] 信托业转型与挑战 - 2024年中国信托业资产规模创历史新高，达29.56万亿元，同比增长23.58%，资产服务信托成为主导业务占比达53.84% [5] - 信托资金加速流向证券市场占比46.17%，而房地产信托规模持续压缩至3.78%，行业营收增长8.89%但利润总额骤降45.52% [5] - 新规提高注册资本门槛至5亿元，推动行业向高质量发展转型，头部公司集中度进一步提升 [5] 近期经济数据与市场动态 - 国内8月经济数据显示社会消费品零售总额同比增长3.4%，工业增加值增长5.2%，固定资产投资累计增速0.5% [6] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，美国10年期国债收益率升至4.14%，引发全球资产重定价预期 [4][6][7] - 中国10年期国债收益率波动至1.88%，央行单日净投放1243亿元流动性，信用债发行量环比提升城投债占比43.8% [7]

公开市场操作 - 央行9月19日开展3543亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日实现净投放1243亿元 [1] - 当周央行公开市场全口径净投放规模达11923亿元 [1] - 后续一周（9月22日至26日）将有18268亿元逆回购到期，其中周四另有3000亿元MLF到期 [1] - 央行调整14天期逆回购操作方式，改为固定数量、利率招标、多重价位中标，以更好满足机构差异化资金需求 [14] 资金面 - 税期走款结束后银行间资金面改善，从偏紧回归均衡，存款类机构隔夜回购加权利率下行近5bp至1.46%附近 [3] - 非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金的报价降至1.50%，较前一交易日明显回落 [3] - 海外市场方面，美国隔夜融资担保利率为4.38% [3] 债券市场 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率为1.68%，与上日持平 [7] - 国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.76%，10年期主力合约跌0.21%，5年期主力合约跌0.13%，2年期主力合约跌0.05% [13] - 日本5年期国债收益率升至2008年以来最高水平 [19] 政策与监管动态 - 金融监管总局强调引导银行保险机构加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，有效防范化解金融风险 [14] - 上海优化个人住房房产税政策，对家庭首套新购住房暂免征收，第二套及以上住房按人均面积超过60平方米的部分征税 [14] - 日本央行维持基准利率约0.5%不变，为连续第五次按兵不动 [17] 财政与发行计划 - 前八个月全国制造业税收收入同比增长5%以上，占全部税收比重超30%，高端制造业税收增长较快 [15] - 财政部将于9月26日招标续发1570亿元3年期记账式附息国债 [19] - 海南省计划10月发行140亿元地方债，湖北省将于9月26日招标发行111.3465亿元特殊再融资专项债以置换存量隐性债务 [19] 海外资产与风险事件 - 中国7月持有美国国债规模为7310亿美元，较6月的7560亿美元有所减少 [19] - 本月披露多起城投非标资产风险事件，涉及信托计划及私募基金违约或风险提示 [20]

公开市场操作 - 央行开展4185亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 [1] - 单日实现净投放1145亿元 因当日3040亿元逆回购到期 [1] 资金面 - 银行间资金面持续收敛 存款类机构隔夜回购加权利率上升超4bp至1.48% [3] - 匿名点击系统隔夜资金报价接近1.6%且供给稀少 非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金报价亦涨至1.6% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.51% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交在1.68%附近 较上日小幅下降 [7] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [9] - 国债期货集体上涨 30年期主力合约涨0.31% 10年期涨0.13% 5年期涨0.10% 2年期涨0.04% [13] 财政与信贷数据 - 1-8月全国一般公共预算收入148198亿元 同比增长0.3% 其中证券交易印花税1187亿元 同比增长81.7% [13] - 央行推动汽车 消费 信用卡等零售类贷款资产证券化 截至7月末汽车金融公司等发行金融债券215亿元 发行信贷资产支持证券484亿元 [13] 债券市场动态 - 香港计划推出离岸国债期货 扩充互换通利率衍生品种类 推动跨境人民币回购业务 [13] - 财政部将招标发行600亿元182天期贴现国债 国开行将增发不超过250亿元三期固息债及不超过90亿元两期固息债 [18] - 腾讯四年来首次发行债券 筹资约90亿元人民币 [18] - 国都证券因承销债券违约卷入4.75亿元诉讼纠纷 [18] 城投与非标资产风险 - 近期城投债AAA各期限利差走势有数据记录 [11] - 本月披露11起城投非标资产风险事件 包括信托计划违约及私募基金风险提示 涉及重庆信托 浙金汇鑫 中原财富等机构 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 9月12日资金面逐渐回稳，主要回购利率均下行；债市偏暖震荡；转债市场主要指数集体收涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行 [1] 各目录要点总结 债市要闻 国内要闻 - 8月新增人民币贷款5900亿，同比少增3100亿；新增社会融资规模25693亿，同比少增4630亿；8月末M2同比增长8.8%，增速与上月末持平；M1同比增长6.0%，增速较上月末高0.4个百分点 [3] - 今年发行5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金，预计可带动信贷投放约6万亿元；截至2025年6月末超六成融资平台实现退出，60%以上融资平台隐性债务清零，融资平台改革转型加快推进；我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控；将落实化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [4] - 国家发改委推动REITs市场扩围扩容，研究新资产类型项目发行路径，支持已上市基础设施REITs新购入项目 [5] - 中央结算公司、同业拆借中心10月10日联合推出集中债券借贷业务 [6] - 国家金融监管总局发布信托公司管理办法，2026年1月1日起施行，明确股东信息提供、配合调查、救助等义务，规定信托公司注册资本最低限额 [6] - 八部门联合印发汽车行业稳增长工作方案，2025年力争汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%，汽车出口稳定增长，汽车制造业增加值同比增长6%左右；2026年行业稳中向好 [7] 国际要闻 - 惠誉将法国主权信用评级从AA-下调至A+，因法国债务占GDP比重持续攀升，缺乏债务稳定化路径，政治不稳定加剧财政整顿难度，预计政治僵局延续至2027年总统选举后 [8] 大宗商品 - 9月12日，WTI 10月原油期货收涨0.51%，报62.69美元/桶，全周累计上涨1.32%；布伦特11月原油期货收涨0.93%，报66.99美元/桶，全周累计涨2.27%；COMEX黄金期货涨0.19%，报3680.50美元/盎司，全周累计涨0.74%；NYMEX天然气价格收涨1.09%至2.973美元/盎司 [10] 资金面 公开市场操作 - 9月12日，央行开展2300亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有1883亿元逆回购到期，单日净投放资金417亿元 [11] 资金利率 - 9月12日资金面回稳，主要回购利率下行，DR001下行0.60bp至1.365%，DR007下行2.38bp至1.458% [12] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：9月12日债市偏暖震荡，10年期国债活跃券250011收益率下行0.80bp至1.7895%，10年期国开债活跃券250215收益率下行2.00bp至1.9350% [14] - 债券招标情况：公布25进出清发02（增发3）、25进出清发007（增发8）、25附息国债17、25附息国债18招标信息 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：9月12日6只产业债成交价格偏离幅度超10%，如“H1碧地01”跌超86%，“H1碧地03”涨超162%等 [17] - 信用债事件：涉及恒大物业、广西百色发展、中核二三等多家公司相关公告及评级调整等事件 [19] 可转债 - 权益及转债指数：9月12日A股三大股指集体收跌，沪指冲击3900未果，银行股午后下行，申万一级行业多数下跌；转债市场主要指数集体收涨，成交额915.91亿元，较前一交易日放量3.42亿元，439支转债中232支收涨，192支下跌，15支持平 [19] - 转债跟踪：9月12日颀中科技发行转债获交易所审核通过；豪24转债公告即将赎回，博瑞转债、天源转债公告不提前赎回，鹿山转债、帝欧转债公告即将触发提前赎回条件 [25] 海外债市 - 美债市场：9月12日各期限美债收益率普遍上行，2年期美债收益率上行4bp至3.56%，10年期美债收益率上行5bp至4.06%；2/10年期美债收益率利差扩大1bp至50bp；5/30年期美债收益率利差收窄1bp至105bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行2bp至2.36% [23][24][26] - 欧债市场：9月12日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国上行6bp至2.71%，法国、意大利、西班牙、英国分别上行5bp、7bp、6bp和6bp [27] - 中资美元债每日价格变动：展示截至9月12日收盘中资美元债涨幅和跌幅前10的债券相关信息 [29]

专项行动核心内容 - 国家网信办开展"清朗·优化营商网络环境—整治涉企网络'黑嘴'"专项行动 聚焦破坏营商网络环境突出问题 依法处置涉企违法违规账号[2] 涉企网络"黑嘴"典型案例类型 - 账号通过集纳涉企负面信息胁迫企业支付"茶水费""商业合作"费用 合作到期前持续发布虚假信息威胁续约 典型案例包括微信公众号"通信圈"及抖音微博账号"券业行家""煤文化"等[2] - 账号恶意歪曲解读上市公司及拟上市公司财务信息 发布"业绩真实性存疑""营业收入骤然下滑"等虚假内容 典型案例包括微信公众号"国际投行研究报告""IPO超级情报局"及百度百家号"博望财经"等[2] - 账号捏造金融机构"业绩爆雷""产品兑付大规模逾期"等不实信息 通过"标题党""小作文"形式干扰经营秩序 典型案例包括微信公众号"固收嘚啵李""钞票不睡觉"及多平台账号"首席商业智慧""九号财经"等[3] - 账号与美妆企业存在商业利益关联 针对竞争对手发布无法律效力测评信息 误导消费者并扰乱市场秩序 典型案例包括多平台账号"大嘴博士"[3] 平台处置措施 - 涉事账号被依法采取关闭处置 账号主体被纳入平台黑名单管理[2] - 涉事账号被依法采取禁言处置[2][3]

专项行动背景 - 国家网信办开展"清朗·优化营商网络环境—整治涉企网络'黑嘴'"专项行动 依法处置涉企违法违规账号 [1] 账号违规行为及处置 - "通信圈"等账号通过集纳涉企负面信息 以"茶水费""商业合作"名义胁迫企业支付高额费用 合作到期前持续发布虚假信息威胁续约 账号被关闭且主体纳入平台黑名单 [2] - "国际投行研究报告"等账号恶意炒作上市公司及拟上市公司负面信息 发布"业绩真实性存疑""营业收入骤然下滑"等虚假内容 歪曲解读企业财务报表 账号被禁言处置 [2] - "固收嘚啵李"等账号捏造金融机构"业绩爆雷""产品兑付大规模逾期"等不实信息 通过"标题党""小作文"形式干扰企业经营 影响金融市场稳定 账号被关闭或禁言 [2] - "大嘴博士"等账号因与美妆企业存在商业利益关系 多次发布针对竞争对手的无效测评信息 误导消费者并扰乱市场秩序 账号被采取禁言措施 [2]

居民存款与股市关联性分析 - 7月居民人民币存款减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 但历史数据显示2009年以来历年7月存款均为负值 属于季节性波动[1][2] - 居民存款变动与股市涨跌无稳定关联 2009年以来7月股市上涨概率64.7% 但三次单月存款降幅超万亿时股市表现各异：2021年降1.36万亿对应股指跌3.1% 2014年降1.08万亿对应涨7.5% 2024年降1.11万亿对应涨4.7%[2] - 非银行金融机构存款变动与股市相关性更强 2024年7月非银机构存款新增2.14万亿元 同比多增1.39万亿元 同期万得全A指数上涨4.7%[4][5] 居民储蓄与贷款趋势 - 前7个月居民人民币存款增加9.66万亿元 同比多增7203亿元 较2015-2019年同期均值扩大4.71万亿元[3] - 同期居民贷款仅增6808亿元 同比少增5794亿元 存贷差扩大至8.98万亿元 同比增加1.3万亿元[3][4] - 2020-2024年前7月存贷差均值较2015-2019年增加5.49万亿元 2024年较过去五年趋势值进一步扩大3.49万亿元[4] 居民部门杠杆率变化 - 2024年二季度居民部门杠杆率61.1% 较2023年一季度62.3%回落1.2个百分点 其中四个季度环比下降 2024年二季度降0.4个百分点[7] - 历史上三轮加杠杆中居民贡献显著：1998-2001年贡献45.2% 2009-2010年贡献23.9% 2020年贡献26.1%[8][9] - 2022年一季度至2025年二季度新一轮加杠杆中居民仅贡献1.2% 企业部门贡献53.6% 政府部门贡献45.2%[10] 国际杠杆率比较 - 2023年底BIS口径中国居民杠杆率60% 高于G20均值58.3%和新兴市场均值46.6% 低于发达经济体均值67.0%[11] - 2009-2024年中国居民杠杆率逆势增长42.4个百分点 同期G20和发达经济体分别下降2.6和8.9个百分点[11] - 房地产调整经济体普遍经历去杠杆：爱尔兰杠杆率降78.3个百分点 西班牙降39.1个百分点 美国降26.8个百分点[12] 房地产与政策影响 - 中国名义住宅价格指数较2021年三季度高点下跌16.6% 2024年一季度环比跌幅收窄至0.9%[13] - 美国楼市2017年后创新高但居民杠杆率反降7.4个百分点 日本楼市2009年企稳后居民杠杆率仍降2.9个百分点[14] - 政策需推动政府部门加杠杆 2009-2024年美国政府部门杠杆率上升35个百分点 抵消居民部门26.8个百分点降幅[14]

数字金融发展与监管 - 数字金融从1.0时代迈向2.0时代 区块链和人工智能等技术可能催生金融服务实体经济新范式 [1] - 技术创新可能带来网络安全 市场 消费者权益保护 金融数据开放和金融监管等多重风险与挑战 [1] - 欧美数字金融监管实践显示 中国需加强技术创新应用 数字资产和数字金融生态体系建设的研究探索 [1] 金融监管体系与行业进展 - 报告系统总结2024年中国金融监管领域重大事件 并对2025年发展态势进行预测 [1] - 分报告详细分析2024年中国银行业 证券业 保险业 信托业及外汇领域监管进展 [1] - 专题研究聚焦系统性金融风险 重点分析金融风险演进状况和金融监管重大问题 [2] 研究报告价值与定位 - 报告系统全面反映中国金融监管体系现状 发展和改革历程 [2] - 为金融机构经营决策提供参考 为金融理论工作者提供素材 为金融监管部门制定政策提供依据 [2]