市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79% [1] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1] - 全市场超3100只个股下跌，短线亏钱效应延续，收盘仍有80余股跌超7% [1][8] - 市场热点呈现加速轮动态势，短线仍处于震荡向下整理结构 [8] 化工板块 - 化工板块全线爆发，多股涨停，包括红宝丽、山东赫达、维远股份、红墙股份、美邦科技、新乡化纤、江天化学、沧州大化、中毅达等 [1][2][7] - 价格上涨为催化剂，最近一周（1月12日至18日）环氧丙烷价格周涨幅达7.9%，有机硅中间体价格亦有所推涨 [2] - 华泰证券观点：大宗化学品正处于产能及库存周期双拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [2] - 由于中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015-2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [2] - 板块爆发源于涨价预期催化、科技成长方向热度下降带来的资金仓位回补，预计后市仍存反复活跃空间，但短线波动可能加剧 [2] 贵金属板块 - 贵金属概念延续强势，湖南白银涨停，招金黄金、山金国际、四川黄金、赤峰黄金等涨幅居前 [1][2] - 现货黄金日内涨超1%，站上4700美元/盎司，再创历史新高；COMEX白银期货前一交易日涨6.49%，续创新高 [2] - 东证期货衍生品研究院观点：近期避险情绪升温支撑金价，市场对美联储独立性的担忧增加，资金做多大宗商品以对冲法定货币风险，随着美元信用弱化，贵金属有望维持高位运行 [3] 房地产板块 - 房地产板块表现活跃，大悦城、城投控股、合肥城建涨停，招商蛇口、渝开发、滨江集团、保利发展等涨幅居前 [1][4] - 政策利好：财政部等三部门联合发布公告，延续实施支持居民换购住房的个人所得税优惠政策至2027年底，出售自有住房后1年内重新购房的纳税人可享受退税优惠 [4] - 分析人士表示，开年以来房地产市场已迎来多重政策利好，有助于降低居民购房成本，调降商用房购房贷款首付比例有利于降低商用房投资门槛 [4] 下跌及调整板块 - 算力硬件、商业航天等板块跌幅居前 [1] - 商业航天概念股集体大跌，神剑股份4连跌停，航天动力2连跌停，西部材料、通宇通讯、三维通信等个股跌停 [1][6] - 随着商业航天连续调整，市场做多信心遭到破坏，短时间内重新走强概率较低，但板块内仍有活口，如九鼎新材涨停，信维通信尾盘获资金回流，后市仍存个股活跃机会 [6] 其他活跃板块及个股 - AI应用端局部走高，佳云科技、粤传媒、浙文互联涨停 [1] - 电网设备概念股延续强势，森源电气、汉缆股份、广电电气均晋级3连板，中国西电再度涨超8% [6] - 部分电网设备个股如特变电工、国电南瑞等于高位放量分歧，若增量资金不足，短线回调整理概率较大，该板块宜以震荡向上趋势行情看待 [6] 连板个股梯队 - 5板以上：锋龙股份（15板） [7] - 3板：森源电气、汉缆股份、广电电气 [7] - 2板：新乡化纤、九鼎新材、新联电子、嘉美包装、沧州大化、航发科技等 [7] 宏观与政策要闻 - 财政部：自2026年4月1日起取消光伏等产品出口退税，并分两年取消电子产品出口退税，旨在促进资源高效利用，引导产业结构调整，综合整治“内卷式”无序竞争 [12] - 财政部：2026年将继续实施更加积极的财政政策，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [13]

市场整体表现 - 1月20日A股市场全天高开低走，主要指数普遍下跌，其中沪指微跌0.01%，深成指下跌0.97%，创业板指下跌1.79% [1] - 市场个股跌多涨少，共有2233只个股上涨，3102只个股下跌，上涨家数较前一日减少203家，降幅为18.38% [2][3] - 市场总成交额为28042.35亿元，总成交量为162791.8万手 [3] 行业板块表现 - 化工板块逆市大涨，沧州大化、新乡化纤等十余只个股涨停，板块内多只股票涨幅居前，如美邦科技涨29.94%，江天化学涨19.99% [3][4] - 贵金属板块午后走强，湖南白银、招金黄金涨停，山东黄金涨8.16%，四川黄金涨5.66% [5] - 消费股表现活跃，汉商集团、上海九百等涨停，主要受财政部公布五项财政金融协同促内需一揽子政策消息提振，该政策旨在通过贴息降低居民和服务业经营主体的信贷成本以促进消费 [5] - 地产股迎来反弹，城投控股、大悦城等涨停，消息面上，自然资源部和住房城乡建设部发布关于进一步支持城市更新行动若干措施的通知 [6][7] 下跌板块与概念 - 商业航天概念股再度调整，航天动力等多股跌停，航天宏图跌11.22%，航宇微跌10.25% [6][8] - 算力硬件股下挫，通宇通讯跌10.01%，中瓷电子跌8.68%，剑桥科技跌8.15% [8][9] 市场下跌原因分析 - 游资活跃度受挫，因1月19日浙江证监局对一位长期活跃在雪球等平台的大V“金浤”（真名金永荣）开出罚单，没收违法所得约4162万元并处以同额罚款，合计罚没约8325万元，同时采取三年市场禁入措施，市场人士指出此处罚导致游资操作趋于谨慎 [10][11] - 市场流传关于“龙虎榜”可能调整的消息，有分析认为这可能减少“妖股”炒作，使市场秩序发生变化 [12] - 外围市场带来压力，日本国债突然暴跌引发市场震荡，出现“崩盘式”抛售，日本长期国债收益率飙升至纪录高位，同时美债也加入全球债券抛售行列，拖累亚洲股市及美国股指期货走低 [13] - 市场担忧特朗普政府可能对全球伙伴采取更强硬立场，压制海外资金对美国资产的需求，导致美债承压，股指期货预示美股可能下跌 [14]

周末重要事件与政策动态 - 国务院常务会议研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，并部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [2] - 证监会2026年度工作会议强调坚持稳字当头，全方位加强市场监测预警与逆周期调节，严肃查处过度炒作和操纵市场行为，坚决防止市场大起大落，并继续深化公募基金改革引导长期投资 [2] - 央广网评论文章指出A股市场需要的是“慢牛”“长牛”型健康发展，而非“疯牛”，呼吁上市公司扎实提升经营质量 [3] - 中国人民银行与国家金融监督管理总局联合通知，将商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30% [4] - 证监会对容百科技重大合同公告涉嫌误导性陈述立案调查 [5] - 美国总统特朗普宣布，因格陵兰岛问题，自2月1日起对丹麦、挪威等欧洲8国加征10%关税，6月1日起提高至25% [9] - 美国商务部长威胁韩国等存储芯片制造商，若不增加在美国本土生产，或将面临最高100%的关税 [9] 光伏行业公司业绩预警 - 通威股份预计2025年度归母净利润亏损约90亿元至100亿元，主因行业供需错配、供应过剩、开工率下行及产品价格下跌 [1][7] - 隆基绿能预计2025年度归母净利润亏损60亿元至65亿元，主因光伏行业供需错配、低价竞争持续及海外贸易壁垒加剧 [1][6] 商业航天与IPO进展 - 商业航天企业中科宇航已完成上市辅导验收，是科创板第五套标准扩容至商业航天领域后第二家启动IPO的公司 [8] 十大券商市场研判观点汇总 - **中信证券**：认为市场震荡上行方向不变，但结构受影响，主题板块博弈加剧，纯叙事驱动行情结束，业绩线索权重上升，建议围绕“资源+传统制造定价权重估”构建组合，并逢低增配非银及服务消费、高景气品种 [10] - **申万宏源策略**：认为开门红行情由增量资金和风险偏好驱动，但短期过度交易受抑制，行情可能进入休整阶段 [11] - **华安策略**：判断当前行情未结束，后续可能延续加速上涨，但行业结构可能转向算力端，通信、电子有加速补涨可能，上涨空间不低于10% [12] - **国金策略**：认为监管“降温”并非行情见顶标志，基本面趋势仍是核心驱动力，主题投资仍有参与价值，同时应布局中长期基本面主线机遇 [13][14] - **招商策略**：分析近期政策逆周期调节力度加大促使市场情绪理性回归，预计A股将转为震荡走势，业绩披露期博弈升温，关注AI算力、半导体设备、资源品及服务业消费、非银金融方向 [15] - **信达策略**：提出涨价或是重要景气主线，长期看好商品价格存在新一轮超级周期的可能性，中短期主线关注供给约束弹性，如有色金属、新能源、化工品、存储芯片等 [16] - **中泰策略**：展望从春节到两会市场将分四阶段演绎：1月底前热点扩散保持韧性；2月初至春节前行情或进入高潮；春节后至两会前转向高位震荡；两会后预期兑现风险偏好或回落 [17] - **中国银河策略**：认为融资保证金比例上调等政策信号有助于引导理性投资，夯实市场长牛、慢牛基础，短期震荡不改长期向好态势 [18][19] - **东吴策略**：认为推动市场走强的有利因素未变，监管引导为慢牛行情提供保障，随着年报预告密集披露，市场主线将聚焦业绩线 [20] - **广发策略**：分析“放量上涨”后，未来一个月市场风险不大，未来三个月大多转为盘整或下跌但回撤有限，未来六个月市场出现分化，取决于增量资金与基本面逻辑是否延续 [21]

论坛概况 - 第二十届私募基金发展论坛于2026年1月8日在深圳举办，主题为“循光而行、星河万里” [2] - 论坛汇聚公募、私募、券商等领域专家，围绕AI赋能投资、权益市场机遇、CTA策略等核心议题展开交流 [2] - 圆桌对话主题为“内外共振：2026年中国权益市场机遇与挑战”，由复胜资产合伙人杜浩然主持 [2] 对2025年市场的回顾与总结 - 2024年初至2025年属于市场上行期，但整体估值仍处于牛市半场状态，尚未出现极端泡沫 [4] - 市场信心逐步恢复，宏观叙事逐渐让位于产业叙事，基本面优秀的公司和行业开始引领市场 [4] - 景气度因子对股价影响显著，但拥挤度可能导致股价与景气度背离 [4] - 推动2025年市场的三大因素：政策呵护重拾市场信心、无风险利率下行支撑估值提升、反内卷背景下盈利预期的改善 [5] - 2025年市场特征为全球格局变化引发的资源股行情、科技股泡沫行情与政策驱动行情的叠加 [7] - 市场上“便宜的好资产”比例已从“924行情”高位后大幅下降，但仍存在约30%的挖掘空间 [7] - 2024年9月以来的市场上涨，首要驱动力是全球流动性宽松（特别是美联储降息），其次是中国出口韧性和消费弱复苏带来的边际改善 [11] 对2026年市场及宏观环境的展望 - 当前处于“弱复苏+宽流动性”环境，景气资产表现突出 [5] - 若后续经济数据出现一阶导改善，市场风格可能重构，消费、医药等顺周期板块或迎来系统性机会 [5] - 市场信心已得到一定修复，但多数股票定价已反映预期，因此2026年应保持“谨慎乐观”，在结构性机会中寻找优质标的 [5] - 需警惕2026年下半年市场波动风险 [7] - 出口依赖制造业优势保持韧性但边际空间收窄，消费受居民资金压力制约难有大幅增长 [15] - 投资是2026年最大边际变量，重点关注大型项目投资（如雅江水电项目）对顺周期行业的拉动 [15] - 人民币汇率在2026年10月前难走弱，整体仍以结构性行情为主 [15] - 长期来看，霸权周期下中美博弈推动货币变迁，黄金等抗通胀资产具备中长周期配置价值 [15] AI产业的投资观点与趋势判断 - AI是2026年重要的投资主线，但其内部结构可能发生变化，投资焦点或将从硬件（算力基础设施）逐渐向软件（应用与商业化）倾斜 [5] - 当前AI硬件投入占比过高，未来随着商业化进展的突破，这种不平衡有望被纠正，行业逻辑可能从“军备竞赛”转向“创新驱动” [5] - AI产业趋势明确，渗透率低、发展空间广阔，堪比历史上互联网与新能源革命的起点 [5] - 作为二级市场投资者，需兼顾收益与波动，注意投资时点的选择，避免在预期高度一致的阶段盲目追高 [5] - 坚定看好AI应用和创新药两大方向，视其为时代性机遇 [9] - 类比“AI应用是2006年的房地产”，认为未来三年内有望出现类似腾讯的标杆性AI上市公司 [9] - 坚定看好AI引领的第三次牛市，认为其规模与速度将远超前两轮（互联网、新能源） [9] - 这轮由人工智能驱动的生产力革命将长达十年，并会催生万亿美金市值的中国企业，投资重心应集中于算力基础设施及其上游原材料 [9] - 当前仍处硬件投资与模型训练的早期，2026年将逐步进入推理与应用爆发阶段，自动驾驶、Agent（智能体）、机器人等将依次落地 [11] - 中国在AI产业链的制造环节及上游资源方面拥有全球优势，巨大的算力投资将有效拉动国内相关制造业与资源需求，并可能对冲传统经济下滑压力 [11] - AI技术革命虽有波折，但长期趋势坚韧，2026-2027年可能处于一浪收尾、二浪起步阶段 [15] - 公司已在信息搜集和简单数据处理环节广泛使用AI工具，提升了数据对比、研报观点梳理等工作的效率 [7] - 在投资方法上，提及使用大模型辅助研究，并用量化手段进行风控管理 [11] 其他重点行业与板块观点 - 消费、医药等顺周期板块若后续经济数据改善，可能迎来系统性机会 [5] - 对于消费板块，需等待经济明显复苏与人均收入提升；医药则因老龄化趋势长期看好 [11] - 创新药领域，中国已在多个细分赛道方向跻身世界前列，对外授权交易金额的爆发式增长即是明证 [9] - 未来十年中国创新药有望占据全球20%-30%的市场份额 [9] - 当前正处于以人工智能为核心驱动力的新一轮康波周期的起步阶段 [11]