纪要涉及的公司 * **瑞丰高材**：主营PVC助剂与工程塑料助剂 [1] * **盛达资源**：主营有色金属及稀有金属矿产的采选与销售 [7] * **崇德科技**：主营动压油膜滑动轴承及相关产品 [10] --- 核心观点与论据 瑞丰高材 * **工程塑料助剂业务需求强劲，业绩高速增长**：公司工程塑料助剂产能1万吨/年，当前满负荷生产 [2] 2024年该业务营业收入1.07亿元，同比增长212.46% [2] 2025年上半年营业收入6,723万元，同比增长82.49% [2] * **正在积极进行大规模产能扩张**：公司正在实施6万吨/年工程塑料助剂新建项目，产品涵盖ABS高胶粉、ASA胶粉、PC/ABS增韧改性剂等 [3] 项目分两期，一期2万吨/年产能争取2026年底投产，二期4万吨/年计划2027年适时启动 [3] * **环氧树脂增韧剂产品有望实现进口替代**：国内环氧树脂增韧剂高度依赖日本进口，粉体产品价格超4万元/吨，液体产品约8万元/吨，毛利率较高 [4] 公司产品已获国内部分客户认可，正进行技术对接与产品验证 [4] 目前受产能限制仅小批量出货，待6万吨项目投产后可实现规模化供应 [4] * **PVC助剂业务通过产品结构调整应对行业变化**：PVC助剂行业整体增速较慢，其中ACR和CPE竞争激烈、毛利较低 [1] 公司MBS产品技术含量高，主要与外资企业竞争，下游需求来自消费品行业（如透明包装），与地产关联度低，需求较好 [1] 公司正重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域 [1] * **原材料价格上涨对业务存在潜在利好**：PVC价格上涨可能促使客户预判囤货，带动助剂需求增加 [5] 原材料价格平稳时，需求回暖可能推动公司产品涨价，提升毛利率 [5] 今年以来，公司已因PVC及主要原料涨价相应调整了PVC助剂产品价格 [6] 盛达资源 * **下属矿山拥有丰富的稀有金属资源**：东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿保有伴生镓金属量32.01吨，平均品位12.7克/吨 [7] 伊春金石矿业460高地岩金矿探矿权区内伴生铼金属量43,276千克 [7] 广西金石矿业妙皇矿区伴生铟金属量156吨（平均品位21.23克/吨），镓金属量47吨（平均品位10.03克/吨） [7] * **未来几年金属产量预计将持续增加**：多个在建及待建项目将陆续贡献产量：鸿林矿业菜园子铜金矿投产将增加金、铜产量 [8] 东晟矿业25万吨/年采矿项目投产后增加银、铅、锌产量 [8] 金山矿业产能将递增至48万吨/年，增加银、金产量 [8] 银都矿业完成矿权整合，未来银、铅、锌产量可得补充 [8] 德运矿业、广西金石矿业、伊春金石矿业等项目未来投产后将增加铜、银、铅、锌等金属量 [8] * **未来资本开支将聚焦矿产开发与并购**：资本开支计划主要用于德运矿业、伊春金石矿业、广西金石矿业等项目的开发建设 [9] 同时用于在产矿山的精细化生产、探矿增储，以及对银、金、铜等优质金属原生矿产资源项目的并购 [9] 崇德科技 * **产线满负荷运作，产能持续提升**：公司主要产品为动压油膜滑动轴承，应用于重型燃气轮机、大型汽轮机、风力发电设备等重大装备 [10] 目前生产线处于满负荷状态 [10] 通过优化生产及外协加工提升产能利用率，募投项目逐步投产后产能将大幅增加 [10] * **已成功进入国内燃气轮机供应链**：公司已成功向国内燃气轮机企业供货 [12] * **与国际头部客户建立深厚合作，国际业务占比提升**：公司与西门子、GE、ABB、英格索兰、阿特拉斯等国际头部企业建立长期合作 [11] 国际业务收入占比持续提升，品牌在国际滑动轴承领域已形成一定影响力 [11] --- 其他重要内容 * **纪要来源**：内容分别源自瑞丰高材（2026年2月13日）、盛达资源（2026年2月11日）、崇德科技（2026年2月11日）的投资者关系活动记录表 [13][14] * **风险提示**：纪要内容仅供参考，不构成投资建议 [13] 股市有风险，入市需谨慎 [15]

行业整体状况 - PVC助剂行业近几年整体增速较慢 [2] - ACR和CPE细分市场竞争激烈、毛利较低 [2] 公司产品与竞争格局 - 公司MBS产品技术含量较高 [2] - MBS产品主要与日本钟渊、韩国LG、美国陶氏等外资企业竞争 [2] - MBS产品下游大部分需求来自消费品行业（如透明包装等） [2] - MBS产品需求较好，与地产关联度较低 [2] 公司战略与业务发展 - 公司积极调整产品结构，采取差异化竞争策略 [2] - 公司重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域 [2] - 公司传统业务仍保持稳定增长 [2]

公司产能与运营状况 - 公司现有工程塑料助剂产能为1万吨/年，当前处于满负荷生产状态 [1] - 公司正在实施6万吨/年工程塑料助剂新建项目，该项目将分两期进行建设 [1] 公司未来发展规划 - 新建项目一期将建设2万吨/年产能及全部配套设施，公司争取于2026年底实现投产 [1] - 二期4万吨/年产能的建设计划，将根据一期产能利用率、产品销售及产能爬坡情况，计划于2027年适时启动 [1]

传统PVC助剂业务 - 传统PVC助剂行业整体增速较慢，其中ACR和CPE竞争激烈、毛利较低 [2] - MBS产品技术含量较高，主要与日本钟渊、韩国LG、美国陶氏等外资企业竞争，下游需求主要来自消费品行业（如透明包装），与地产关联度较低 [2] - 公司通过调整产品结构，重点开发片材、卡材、包装薄膜、药包材等非地产领域，以保持传统业务稳定增长 [2] - PVC价格上涨对助剂需求有积极作用，公司已根据主要原料（丁二烯、苯乙烯）涨价情况相应调整了PVC助剂产品价格 [10] 工程塑料助剂业务 - 工程塑料助剂主要包括PC/ABS合金增韧改性剂、ABS高胶粉、ASA胶粉等产品，终端应用于汽车、电子、电器、通信等高端领域 [3] - 公司已实现对日韩厂商同类高端牌号产品的批量替代 [3] - 当前产能为1万吨/年，处于满负荷状态 [3] - 2024年该业务营业收入为1.07亿元，较2023年增长212.46% [3] - 2025年上半年该业务营业收入为6,723万元，同比增长82.49% [3] - 公司正在实施6万吨/年新建项目，分两期建设：一期2万吨/年产能争取于2026年底投产；二期4万吨/年计划于2027年适时启动 [4] - 新建项目产品将涵盖ABS高胶粉、ASA胶粉、PC/ABS增韧改性剂、PMMA增韧改性剂、环氧树脂增韧改性剂等多个品类 [4] 环氧树脂增韧剂业务 - 环氧树脂增韧剂下游主要应用于汽车、风电、PCB板、封装材料、绝缘材料、复合材料等领域 [6] - 国内相关产品高度依赖日本进口，粉体产品价格超4万元/吨，液体产品价格约8万元/吨，毛利率较高 [6] - 公司正与国内部分客户在汽车灌封胶、PCB板、风电叶片等领域进行技术对接及产品验证 [6] - 目前通过中试生产线实现小批量出货，受产能制约无法大批量供应 [6] - 在建的6万吨工程塑料助剂项目将包含环氧树脂增韧剂产能，待投产后实现规模化供应 [6] - 该业务目前处于起步阶段，短期内对公司经营业绩不会产生重大影响 [6] PETG/PCTG聚酯材料业务 - 公司对现有年产6万吨PBAT项目装置进行改造，用于生产高端聚酯材料PETG/PCTG [7] - 改造后规划产能为3万吨/年，预计2026年中期逐步投产 [7] - PETG下游主要应用于日化包装、家电、片材薄膜制品、医疗器械、3D打印等领域 [7] - 该产品与公司传统助剂业务协同性较高，下游客户存在大量重合，可实现客户资源共享 [7] 黑磷材料业务 - 电池负极材料是黑磷产品重要的下游应用开拓领域，与石墨复合可制备高性能磷碳负极材料 [7][8] - 黑磷的理论比容量是石墨的7倍，可显著提升电池能量密度并提高充电速率 [8] - 黑磷在阻燃材料、催化剂、电子和半导体、光电、电磁屏蔽、医药等领域也具有潜在应用价值 [8] - 在半导体领域，黑磷因可调直接带隙、高载流子迁移率等性能，在远程通讯、传感器、光电材料等领域具备发展潜力 [8] - 控股子公司瑞丰玥能专注于黑磷材料低成本产业化，吨级装置已建成并进入调试阶段，争取于一季度投入运行 [8] - 该项目目前仍处于吨级中试阶段，距离规模化生产尚有距离，在技术、应用、市场等方面存在不确定性，短期内对业绩影响有限 [8] 电池粘结剂SBR业务 - 合成SBR是MBS产品的前置环节，公司在该领域拥有多年技术积淀，转产电池粘结剂SBR具有先天优势 [9] - SBR作为重要的电池粘结剂产品，目前主要依赖日本进口 [9] - 公司从2024年开始布局，已推出多个牌号产品，能够满足3C、储能领域应用，在部分动力电池高端领域与日本产品仍存在差距 [9] - 公司正同步推进技术优化与下游客户技术导入工作 [9] - 产能方面，可依托成熟的MBS产线，无需额外大规模新建产线 [9] 合成生物业务 - 子公司瑞丰生物主要从事合成生物材料开发，在聚乳酸、丁二酸、右旋糖酐等产品领域有技术积累 [10] - 右旋糖酐已正常对外销售，下游用于制备动物补铁剂右旋糖酐铁 [10] - 2026年，公司将进一步扩大右旋糖酐产能并开拓销售市场，但短期对业绩无明显影响 [10] - 未来将通过自研与外部技术合作扩展产品品类，逐步进行规模化落地 [10]

公司核心战略与历史沿革 - 公司成立之初便致力于实现PVC塑料助剂ACR/MBS的国产化替代，成功打破了欧美日韩的技术垄断 [2] - 为拓展业务版图，近年来公司持续聚焦产业转型升级，开发工程塑料助剂、新能源电池粘结剂SBR系列、环氧树脂增韧剂等新产品，均是对标国外先进企业，瞄准国产化替代方向推出的 [2] 新产品进展与市场替代情况 - PC/ABS增韧改性剂（MBS-GM系列产品）国内主要以进口日本钟渊、美国陶氏、韩国LG产品为主，目前公司该产品已经实现批量销售，成功实现了对日本/美国等同类牌号产品的替代，正在进一步开拓市场以提升产品国产化率 [2] - ABS高胶粉的高端牌号产品国际厂商以韩国锦湖、巴斯夫等为主，目前公司该产品已实现批量销售 [2] 新产品财务表现与增长预期 - 公司工程塑料助剂近几年销量增幅明显，2024年度该产品实现销售收入超1亿元，同比增长212.46%，占公司总营业收入的5.33% [2] - 预计工程塑料助剂产品在2025年度仍维持较高增速 [2] - 上述新产品目前占公司营业收入的比例较低，短期内对公司业绩影响有限 [2]

公司产品发布与市场拓展 - 埃万特宣布将旗下不含PFAS的Hiformer品牌加工助剂系列产品拓展至亚洲市场[1] - 公司同时推出两款适用于聚烯烃薄膜应用的新型液体助剂[1] - 新产品为客户提供含硅氧烷基和非硅氧烷基的两种不含PFAS液体加工助剂配方[1] - 全新的Hiformer液体助剂系列产品均在亚洲本土生产[1] - 产品供应覆盖全球市场[1] 新产品技术优势与性能 - 全新的Hiformer液体助剂核心优势包括可快速减少熔体破裂[1] - 产品具有优异的薄膜透明保持度[1] - 产品具有良好的泡管稳定性[1] - 产品能够降低黑点和凝胶形成[1] - 在三层高密度聚乙烯(HDPE)纸塑复合薄膜中，该液体配方可在0.12%至0.15%的目标添加比例下使用[1] - 该液体配方能在20分钟内消除鲨鱼皮缺陷[1] - 新型液体助剂解决方案可适配更低的加工温度[1] - 与固体加工助剂相比，新产品可有效降低能耗[1] 产品应用与生产兼容性 - 该配方可兼容电晕处理、火焰处理、印刷和复合操作等各类标准下游工序[1] - 产品能够顺畅融入现有生产流程[1]

产品发布与核心优势 - 美利肯公司于2025聚烯烃创新与技术论坛上正式发布了第五代聚丙烯透明剂Millad ClearX9000 [1] - 相比第四代产品，该技术能够在降低添加剂用量的条件下实现聚丙烯的超高透明度 [1] - 新产品可广泛应用于食品包装、日用家居收纳及医疗健康领域 [1] 产品性能与技术创新 - Millad ClearX9000具有四大主要优势：减少透明剂使用量、降低聚丙烯析出与迁移率、提升加工兼容性、可在原生树脂与消费后回收树脂混料中使用 [1] - 技术通过降低添加剂用量实现超高透明度，对于食品接触材料和医疗应用具有重要价值 [1] - 产品提升了加工兼容性，可帮助加工商减少停机时间、降低废料、提高换产速度，从而提高生产运营效率 [1] - 产品可在原生树脂与消费后回收树脂的混料中使用，使材料搭配使用更加灵活方便 [1] 市场定位与研发背景 - 美利肯公司历时数年深耕研发此创新技术，旨在满足聚丙烯领域对透明度和加工效率不断提升的要求 [1] - 针对中国市场，公司希望协助客户突破材料瓶颈，打造兼具美观又能满足高标准应用场景需求的产品，例如食品包装和医疗领域 [1]

公司动态 - 美利肯公司在2025聚烯烃创新与技术论坛上正式发布了第五代聚丙烯透明剂Millad ClearX 9000 [1] - 相比第四代产品，该创新技术能够在降低添加剂用量的条件下，实现聚丙烯的超高透明度 [1] - 该产品可广泛应用于食品包装、日用家居收纳及医疗健康领域 [1] 产品技术优势 - 主要优势一：减少透明剂的使用量，以更低的添加剂用量实现聚丙烯的超高透明度 [1] - 主要优势二：降低聚丙烯析出与迁移率，对食品接触材料和医疗应用具有重要价值 [1] - 主要优势三：提升加工兼容性，帮助加工商减少停机时间、降低废料、提高换产速度，从而提高生产运营效率 [1] - 主要优势四：可以在原生树脂与消费后回收树脂的混料中使用，让材料搭配使用更加灵活和方便 [1] 市场与研发背景 - 公司历时数年深耕研发这一创新技术，旨在满足聚丙烯领域对透明度和加工效率不断提升的要求 [1] - 针对中国市场，公司希望协助客户突破材料瓶颈，打造兼具美观又能满足高标准应用场景需求的产品，例如食品包装和医疗 [1]

公司治理 - 公司于2025年10月31日召开第六届第九次董事会会议，审议包括《关于聘任公司副总经理的议案》在内的文件 [1] 财务与经营 - 2024年公司营业收入构成中，PVC助剂行业占比94.35%，是绝对核心业务 [1] - 工程塑料助剂行业收入占比为5.33%，其他业务收入占比为0.31% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为28亿元 [1]

文章核心观点 - 环氧大豆油作为一种无毒、可生物降解的环保增塑剂与热稳定剂，其发展受到全球环保政策的强力驱动，在庞大的PVC产业基础上，行业正朝着高端化、绿色化、多元化方向加速发展，市场规模预计将持续增长 [1][6][14] 行业相关概述 - 环氧大豆油是由大豆油经过环氧化反应制得的微黄色透明油状液体，分子量约1000，具有优良的热和光稳定性，且无毒 [2] - 产品可按纯度分为普通级（≥98%）和高纯度级（≥99%），按用途分为工业级和食品级，按特殊性能分为脱臭级、高环氧值级和低挥发性级 [3] - 与传统邻苯二甲酸酯类增塑剂相比，环氧大豆油核心优势在于安全环保，兼具增塑和热稳定功能，常与前者复配使用以兼顾性能与环保 [5] 行业政策环境 - 自2016年起，全球多国陆续出台法规限制非环保型增塑剂，中国通过《电器电子产品有害物质限制使用要求》等系列政策，构建了从源头减量到绿色替代的系统性框架 [1][6] - 2025年8月，工信部新规将强制性国家标准管控的邻苯二甲酸酯类物质扩大至10种，进一步收紧监管，为环氧大豆油营造持续向好的政策环境 [6] 产业链分析 - 产业链上游主要原料包括大豆油、过氧化氢和有机酸，中游由海珥玛、嘉澳环保等头部企业主导生产，下游应用高度集中于PVC制品，并正向环保涂料、油墨等领域拓展 [8] - 中国是全球最大PVC生产消费国，2024年PVC产量约2328.46万吨，同比增长3.35%，庞大的产业基数为环氧大豆油提供了广阔的应用空间 [1][10] 市场规模与预测 - 2024年全球环氧大豆油市场规模约7.22亿美元，预计到2030年将提升至9.9亿美元 [1][11] - 2024年中国市场规模约14.5亿元，2020-2024年年复合增长率为6.48%，预计到2030年将突破20亿元 [1][13] - 从产品结构看，工业级环氧大豆油占据全球市场约74.6%的份额，是主导品类 [11] 企业竞争格局 - 行业市场集中度较高，2024年全球前五大生产商合计占据约45.0%的市场份额 [1][13] - 竞争格局由国际巨头（如Cargill, BASF）与本土领军企业（如海珥玛、嘉澳环保、新锦龙）共同主导 [13] 行业发展趋势 - 产品结构迈向高端化与功能化，企业将致力于开发高环氧值、低色泽的高品质产品及特种衍生物，向高附加值领域渗透 [14][15] - 在“双碳”目标引领下，产业链将通过绿色工艺升级与可持续材料替代构建核心竞争力，绿色转型构建头部企业差异化壁垒 [14][16] - 应用场景实现多元化拓展，突破传统PVC领域，向新能源、电子封装、工程塑料等新兴领域渗透，竞争模式从单一产品转向一体化解决方案 [14][17]