投资评级与财务预测 - 首次覆盖高伟电子给予买入评级 对应48.38港元/股目标价和419.90亿港元目标市值 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.91亿美元、2.25亿美元、3.36亿美元 [1] - 2025-2027年预测市盈率分别为19倍、17倍、11倍 估值水平呈下降趋势 [1] 客户结构与竞争优势 - 公司深度绑定苹果 2025年上半年来自苹果的收入占总营收比例高达98.1% [1] - 客户粘性源于两大优势 一是依托立讯集团产业链资源协同效应显著 二是持续投入资本开支精准满足苹果对产能规模及快速响应的要求 [1] 行业需求与产品价值 - iPhone需求强劲 开售至10月12日国内全系激活量已达约400万台 [1] - iPhone与iPad出货量预计步入稳健增长通道 为公司提供坚实需求基本盘 [1] - iPhone摄像头模组持续迭代升级是明确的价值增长主线 iPhone Pro Max机型摄像头模组价值量从13系列到16系列增长约37美元 [1] - iPhone 17 Pro Max长焦镜头由16 Pro Max的1200万像素大幅升级至4800万像素 单机价值量年增趋势将延续 [1] 竞争格局与增长机遇 - 主要竞争对手夏普逐渐退出后摄模组供应链 后摄模组供应链格局重塑 [2] - 苹果有平衡供应链与降低成本的需求 叠加公司积极扩产备能 预计公司有望在超广角、潜望长焦等模组中获取更多份额 [2] - 公司有望于2027年切入价值量更高的主摄领域 打开全新增长空间 [2]

公司月度销售表现 - 2025年9月摄像头模组销售数量为4665.4万件，环比下降7.6%，但同比大幅增长45.1% [1] - 2025年9月指纹识别模组销售数量为1903.4万件，环比微增0.6%，同比增长42.3% [1] 业务增长驱动因素 - 摄像头模组销量同比增长主要得益于公司在手机摄像头模组市场份额提升，以及物联网和智能汽车领域应用的产品销量大幅增长 [1] - 指纹识别模组销量同比增长主要由于公司在该业务领域市场份额提升，特别是超声波指纹识别模组销量同比大幅增长 [1]

核心观点 - 公司2025年9月主营产品销售数据实现强劲增长，摄像头模组和指纹识别模组销量同比增幅均超过40% [1] 摄像头模组销售表现 - 2025年9月摄像头模组销售数量合计4665.4万件，同比大幅增加45.1% [1] - 销量增长主要驱动因素为公司在该业务领域的市场份额上升 [1] - 应用于物联网及智能汽车领域的摄像头模组销售数量均实现同比大幅增长 [1] 指纹识别模组销售表现 - 2025年9月指纹识别模组销售数量合计1903.4万件，同比增长42.3% [1] - 销量增长主要驱动因素为公司在该业务领域的市场份额上升 [1] - 超声波指纹识别模组销售数量同比大幅增长 [1]

摄像头模组销售表现 - 2025年9月摄像头模组销售数量为4665.4万件，环比减少7.6%，但同比增长45.1% [1] - 同比增长主要得益于公司在手机摄像头模组业务的市场份额提升，以及物联网和智能汽车领域的摄像头模组销售数量同比大幅增长 [1] 指纹识别模组销售表现 - 2025年9月指纹识别模组销售数量为1903.4万件，环比微增0.6%，同比增长42.3% [1] - 同比增长主要由于公司在指纹识别模组业务的市场份额上升，特别是超声波指纹识别模组销售数量同比大幅增长 [1]

业绩总结 - 2025年9月手机摄像头模组销售43,603千件，环比降8.9%，同比增40.5%[3] - 2025年9月摄像头模组销售合计46,654千件，环比降7.6%，同比增45.1%[3] - 2025年9月指纹识别模组销售合计19,034千件，环比增0.6%，同比增42.3%[3] - 2025年1 - 9月手机摄像头模组总计销售311,575千件[4] - 2025年1 - 9月其他领域摄像头模组总计销售15,660千件[4] - 2025年1 - 9月指纹识别模组总计销售137,527千件[4] 市场扩张和并购 - 2025年9月26日公司完成出售印度丘鈦51.08%股权，出售后持股48.92%[5]

公司战略调整 - 公司出售印度丘钛51.08%股权 总代价55.3亿印度卢比（约4.5亿元人民币）[1] - 交易后仍持有印度丘钛48.92%股权 但不再并入合并报表[3] - 此举优化海外资产结构 聚焦核心业务运营[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入88.3亿元人民币 超出市场预估84.4亿元[3] - 2025年上半年净利润3.084亿元人民币[3] - 营收增长受益于市场需求回暖及产品结构优化[3] 主营业务数据 - 2025年8月摄像头模组销量4707.9万件 环比增长18.4% 同比增长44.3%[3] - 2025年8月指纹识别模组销量2059万件 环比增长43% 同比增长27.8%[3] - 摄像头模组增长因手机市场份额扩大及IoT/智能汽车需求提升[3] - 指纹识别模组增长受益于终端市场复苏和技术迭代[3] 行业前景分析 - 智能手机多摄趋势深化 智能汽车视觉系统升级 物联网设备普及推动需求[4] - 公司在光学模组领域综合竞争力有望持续释放[4] - 出售股权有助于优化资源配置 增强资金流动性 聚焦高增长主业[4]

邮储银行湖南省分行对民营企业的金融支持 - 截至2024年末湖南省民营企业实有735万户 是湖南经济肌体的毛细血管和扩大就业、繁荣市场、改善民生的重要支撑[1] - 截至2025年8月末邮储银行湖南省分行民营经济贷款余额近870亿元 民营企业贷款户数近13万户[1] 对汽车零部件企业的定制化金融服务 - 邮储银行为湖南某智能科技有限公司提供7000多万元资金支持 包括7天放款1000万元科创信用贷和组合担保方式新增授信至6000万元[2][3] - 企业获批1036万元中小微企业房产按揭贷款 并在银行指导下争取到两新补贴享受政策红利[3] - 企业专注汽车零部件及配件开发 是国家高新技术企业和新能源汽车供应链重要一环 订单量一路狂飙但曾因流动资金短缺和缺少抵押物陷入资金困境[2] 对光电企业的科创金融创新 - 邮储银行湖南省分行构建看未来、雪中送炭等创新评价体系 重点关注企业研发能力、专利数量、研发成果转化等技术流指标[4] - 邮储银行常德市分行为某光电有限公司新增2000万元科创信用贷 在不额外增加融资成本前提下解决资金问题[4] - 企业是集摄像头模组研发、生产、销售于一体的国家高新技术企业 研发投入占营销额3% 笔电模组行业国内领先 一季度订单量达1.6亿元[3][4] 对新材料企业的持续授信支持 - 邮储银行邵东市支行为某新材料有限公司提供160万元流动资金贷款解决前期投产燃眉之急 随后将授信提额至1160万元（2022年）和1600万元（2023年）[5][6] - 企业是国家高新技术企业和湖南省小巨人企业 主要经营工业胶研发、生产和销售 产品畅销全国并远销东南亚和非洲地区[5][6] - 2024年企业销售额实现12%增长 下游客户涉及制造业、汽车产业、轨道交通、航空航天等多个领域[6] 金融产品创新与政策协同 - 邮储银行不断创新金融产品 协助企业充分了解、用好政策与补贴 如两新政策补贴和设备更新支持[3] - 银行通过科创信用贷、组合担保、中小微企业房产按揭贷款等产品破解企业融资难题[2][3][4] - 金融支持帮助企业扩大生产、购置厂房、持续研发投入 实现高质量发展[3][4][6]

公司战略与定位 - 公司提出"油电同智"战略 为燃油车和新能源车提供同一套智能驾驶解决方案 [2] - 公司研发的"无图端到端"高速领航功能已在一汽-大众燃油车平台实现量产落地 [2] - 公司不仅提供摄像头模组、域控制器、激光雷达等硬件产品 同时交付完整的感知与控制算法 具备软硬件一体化能力 [2] - 公司在德国设立分公司 加速本地化研发与认证以满足欧洲法规要求 为出海提前布局 [2] 股权交易与市场地位 - 一汽股份通过增资及股权收购获得公司35.8%股权 现有控股股东New Territory持股比例降至34.85% 形成共同控制关系 [2] - 公司2024年中国境内ADAS市场份额不足5% [3] - 一汽股份在乘用车市场份额为10-15% 商用车市场份额为5-10% [3] - 监管层认定此次收购为简易案件 因双方市场份额未触及反垄断阈值 [3] 行业竞争格局 - 公司差异化优势在于燃油车智能化方案 在燃油车仍占相当份额的海外市场具有竞争力 [2] - 相比专注算法或单一传感器的企业 公司具备更强的全球化业务能力 被类比为"小华为" [2] - 由于华为在海外市场面临障碍 公司出货能力具备更强的国际扩展潜力 [3] - 整车厂倾向通过资本介入深度绑定智能驾驶供应链 不再满足于外采 [3] 发展前景 - 一汽的入局为公司提供更大规模化应用机会 助力跑出规模化闭环 [3][4] - 在电动车尚未完全取代燃油车的全球市场格局下 能同时服务两类动力平台的智驾公司拥有更强生存力与议价力 [3] - 未来两三年高阶辅助驾驶的普及速度将决定ADAS厂商的生死线 [4] - 公司成为产业链重组的关键棋子 其发展将成为观察中国智驾竞争格局的重要切口 [4]

交易概述 - 丘钛科技间接全资附属公司印度丘钛51.08%股权被Dixon收购 总代价55.30亿印度卢比（约人民币4.47亿元）[1] - 交易包含股份购买代价42.80亿印度卢比（约人民币3.46亿元）及股份认购代价12.50亿印度卢比（约人民币1.01亿元）[1] - 交易完成后Dixon持股51.08% 丘钛科技持股降至48.92% 印度丘钛不再纳入合并财务报表[1] 交易标的财务数据 - 印度丘钛2025年上半年收入79.62亿印度卢比（约人民币6.44亿元）[2] - 同期除税后溢利2.51亿印度卢比（约人民币2030.9万元）[2] - 公司对印度丘钛贷款本金总额3800万美元（约人民币2.70亿元）[1] 交易双方背景 - Dixon是印度最大本土设计解决方案公司 主营耐用消费品/照明/手机制造及LED电视面板维修服务[2] - Dixon在孟买证券交易所（540699）及印度国家证券交易所（DIXON）上市[2] - 印度丘钛为丘钛科技间接全资附属公司 主要从事摄像头模组及指纹识别模组设计/研发/制造/销售[2]

财务表现 - 2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07% [1] - 归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59% [1] - 扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [1] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上产品占比达53.4%，较同期提升5.5个百分点 [1] - 潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [1] - 摄像头模组产品综合平均单价达人民币41.5元，同比提升27.2%，环比提升16.1% [1] - 非手机领域摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3% [2] - 与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，取得34家一线汽车品牌供应商资格认证 [2] - 将2025年非手机摄像头模组销售数量指引从同比增长不低于40%上修至不低于60% [2] 指纹识别模组业务 - 2025H1实现收入人民币8.3亿元，同比增长109.3% [3] - 出货量9436万颗，同比增长59.7% [3] - 屏下光学和超声波指纹识别模组占比达66.9% [3] - 超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [3] - 平均售价同比提升31.1% [3] - 将2025年出货量增速指引从不低于20%上修至不低于30% [3] 战略布局与投资 - 增资新钜科技持股41.8%，联营公司营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元同比增长385.8% [4] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达 [4] - 控股股东拟收购TDK微型驱动器业务资产 [4] - 控股股东控制的整机公司与核心客户建立行业无人机业务全面合作 [4]