公司经营数据 - 丘钛科技2025年1月摄像头模组销量4407.1万件，同比增长22.8%，指纹识别模组销量1974.1万件，同比增长18.4%，增长主要源于海外客户需求增加、供应份额上升及在物联网和智能汽车领域的销售增长 [2] - 华润电力2025年1月售电量2378.879万兆瓦时，同比增长28.4%，其中风电场售电量同比增长7.2%，光伏电站售电量同比增长72.3% [2] - 网易2025年净收入1126.26亿元，同比增长6.96%，净利润337.6亿元，同比增长13.68% [2] - 网易云音乐2025年收入77.59亿元，年内利润27.46亿元，同比增长75.4%，毛利率达35.7%，较2024年的33.7%显著提升，主要受益于业务规模增长、在线音乐商业化能力提升及审慎的成本管理 [2] - 惠理集团预计2025年度公司拥有人应占合并利润约6.60亿港元，较上一年同期的3100万港元大幅增长 [2] 业务合作与拓展 - 瑞博生物-B就若干siRNA资产与Madrigal订立独家全球授权协议，将收取6000万美元首付款，并根据开发、监管及商业化里程碑累计获得最高44亿美元付款，外加净销售额的潜在特许权使用费 [3] - 复宏汉霖注射用HLX43联合HLX07或汉斯状®在晚期或转移性结直肠癌患者中的1b/2期临床研究于中国境内完成首例患者给药 [3] - 恒瑞医药注射用瑞康曲妥珠单抗被纳入突破性治疗品种名单，2024年同类产品全球销售额合计约65.57亿美元 [3] - 圣贝拉全球战略拓展计划近期取得重大进展，将拓展至美国东部、英国、法国、泰国及澳大利亚 [3] - 中生北控生物科技与小手医疗签署战略合作协议，共同推动优质医疗资源下沉及基层医疗服务能力提升 [3] 股份回购 - 吉利汽车斥资2030.42万港元回购120.1万股，回购价格区间为每股16.67至17.08港元 [4] - 百融云-W斥资1890.51万港元回购166万股，回购价格区间为每股11.11至11.43港元 [5] - 金山软件斥资999.63万港元回购35.52万股，回购价格区间为每股27.9至28.2港元 [5]

公司经营数据 - 2024年1月，公司摄像头模组销售数量同比增长22.8% [1] 行业与市场动态 - 公司未在公告中提供关于行业趋势或市场环境的详细说明，相关内容需结合其他信息进一步分析

核心观点 - 丘钛科技2026年1月主营产品销售数据呈现结构性分化 摄像头模组销量同比强劲增长 但环比小幅下滑 指纹识别模组销量环比增长显著 但同比下滑 [1] 摄像头模组销售情况 - 2026年1月摄像头模组总销量为4407.1万件 环比减少4.1% 但同比大幅增加22.8% [1] - 其中手机摄像头模组销量为4148.2万件 环比减少3.7% 同比增长19.5% [1] - 摄像头模组销量同比增长主要驱动因素为海外客户需求增加及公司供应份额持续上升 [1] - 非手机领域摄像头模组销售表现强劲 应用于物联网及智能汽车领域的摄像头模组销量均实现同比大幅增长 [1] 指纹识别模组销售情况 - 2026年1月指纹识别模组总销量为1974.1万件 环比增长10.0% 但同比减少18.4% [1] - 指纹识别模组销量环比及同比增长主要得益于超声波指纹识别模组的行业渗透率持续提升以及客户项目周期的影响 [1]

核心财务预测与评级 - 国元国际预测丘钛科技2025至2027年收入分别为198.04亿元人民币（同比增长22.6%）、219.53亿元人民币（同比增长10.9%）和244.77亿元人民币（同比增长11.5%）[1] - 同期归母净利润预测分别为14.26亿元人民币（同比增长411%）、9.1亿元人民币（同比下降36.2%）和10.92亿元人民币（同比增长17.8%）[1] - 基于2026年15倍市盈率估值，给出目标价12.89港元/股，较现价有37.2%上升空间，并给予“买入”评级[1] 2025年业绩驱动因素 - 公司盈喜公告显示2025年净利润大增400%至450%，主要受三大因素驱动[1] - 非手机领域智能视觉产品需求旺盛，特别是智能驾驶与物联网终端市场快速扩张，带动摄像头模块销售量同比倍增[1] - 公司持续聚焦中高端产品，潜望式摄像头、光学防抖及超声波指纹识别模块出货量大幅上升，产品结构优化提升了附加值和毛利率[1] - 年内完成出售印度附属公司约51.08%股权，录得交易收益，且联营公司经营业绩由亏转盈带来应占收益[1] 摄像头模组产品结构优化 - 公司坚持中高端产品策略，至2025年上半年，3200万像素及以上手机摄像头模组占比达到约53.4%，较2024年上半年提升约5.5个百分点[2] - 其中潜望式摄像头模组销售数量约为1060万颗，较2024年上半年大幅提升约5.9倍[2] - 摄像头模组产品综合平均单价达到约人民币41.5元，同比提升约27.2%，环比2024年下半年提升约16.1%[2] 非手机领域业务增长 - 非手机领域摄像头模组成为新的增长动力，至2025年上半年，应用于车载和IoT等领域的摄像头模组销售数量同比增长约47.9%[3] - 非手机领域摄像头模组销售数量占总量的比例约为4.2%，较同期提升1.7个百分点[3] - 相应的销售收入占摄像头模组总销售收入的比例约为23.9%，较同期大幅提升约14.3个百分点，环比2024年下半年提升约8.5个百分点[3] - 截至2025年中，公司已与7家全球领先的智能驾驶方案商合作，并取得37家全球领先汽车品牌或新能源品牌的供应商资格认证，较2024年末新增3家合作伙伴和5个定点项目[3]

核心观点 - 国元国际预测丘钛科技2025-2027年收入将持续增长，归母净利润在2025年因特殊收益将大幅跃升，随后两年有所波动，基于2026年15倍PE估值，给予目标价12.89港元及“买入”评级，认为较现价有37.2%上升空间 [1] 财务预测与估值 - 预测2025年收入为198.04亿元人民币，同比增长22.6% [1] - 预测2026年收入为219.53亿元人民币，同比增长10.9% [1] - 预测2027年收入为244.77亿元人民币，同比增长11.5% [1] - 预测2025年归母净利润为14.26亿元人民币，同比大幅增长411% [1] - 预测2026年归母净利润为9.1亿元人民币，同比下降36.2% [1] - 预测2027年归母净利润为10.92亿元人民币，同比增长17.8% [1] - 基于2026年预测净利润，采用15倍市盈率进行估值，对应目标股价为12.89港元 [1] 2025年业绩驱动因素 - 2025年净利润预计大增400%-450%，主要受三大因素驱动 [2] - 非手机领域智能视觉产品需求旺盛，特别是智能驾驶与物联网终端市场快速扩张，带动摄像头模块销售量同比倍增，营业收入稳健增长 [2] - 公司持续聚焦中高端产品，潜望式摄像头、光学防抖模块及超声波指纹识别模块出货量大幅上升，产品结构优化提升附加值，毛利率改善 [2] - 年内完成出售昆山丘钛微电子（印度）私人有限公司约51.08%股权，录得交易收益，且联营公司经营业绩由亏转盈，带来应占收益 [2] 产品结构优化与单价提升 - 公司坚持中高端摄像头模组为主的产品策略 [3] - 至2025年上半年，3200万像素及以上手机摄像头模组在手机模组中的占比达到约53.4%，较2024年上半年提升约5.5个百分点 [3] - 2025年上半年潜望式摄像头模组的销售数量约为1060万颗，较2024年上半年提升约5.9倍 [3] - 摄像头模组产品综合平均单价达到约人民币41.5元，同比提升约27.2%，环比2024年下半年提升约16.1% [3] 非手机领域业务增长 - 非手机领域摄像头模组业务已成为公司新的增长动力 [4] - 至2025年上半年，应用于车载和IoT等非手机领域的摄像头模组销售数量同比增长约47.9% [4] - 非手机领域摄像头模组销售数量占整个摄像头模组销售总量的比例约为4.2%，较同期提升1.7个百分点 [4] - 非手机领域摄像头模组销售收入占摄像头模组产品总销售收入的比例约为23.9%，较同期大幅提升约14.3个百分点，环比2024年下半年提升约8.5个百分点 [4] - 截至2025年中期，公司已与7家全球领先的智能驾驶方案商（Tier-1）建立合作，并取得了37家全球领先的汽车品牌及/或新能源汽车品牌的供货商资格认证并逐步开始业务合作，较2024年末新增3家合作伙伴及5个定点项目 [4]

投资评级与核心观点 - 报告给予丘钛科技“买入”评级，目标价为12.89港元，较当前9.4港元现价有37.2%的上升空间 [1][6][19] - 报告核心观点认为，AI应用普及促进手机配置升级，公司业务结构持续改善，主业产品结构升级与第二增长曲线逐步成型 [3][6] 财务表现与盈利预测 - 公司发布盈喜，预计2025年净利润将较2024年的约2.79亿元人民币大幅增长400%至450% [3][9] - 驱动2025年净利润大增的因素包括：1）非手机领域智能视觉产品需求旺盛，摄像头模块销售量同比倍增；2）中高端产品聚焦带动毛利率改善；3）出售印度附属公司约51.08%股权录得交易收益，且联营公司扭亏为盈 [3][9] - 预测公司2025至2027年营业收入分别为198.04亿、219.53亿和244.77亿元人民币，同比增长率分别为22.6%、10.9%和11.5% [6][7][19] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为14.26亿、9.10亿和10.92亿元人民币，同比增长率分别为411.2%、-36.2%和17.8% [6][7][19] - 预测公司毛利率将持续改善，2025年至2027年分别为8.2%、6.9%和7.1% [7][23] 主营业务：摄像头模组结构优化 - 公司坚持中高端产品策略，至2025年上半年，3200万像素及以上手机摄像头模组占手机模组比例达到约53.4%，较2024年上半年提升约5.5个百分点 [4][10] - 其中，潜望式摄像头模组2025年上半年销售数量约1060万颗，较2024年上半年大幅提升约5.9倍 [4][10] - 产品结构优化推动摄像头模组综合平均单价显著提升，2025年上半年达到约人民币41.5元，同比提升约27.2%，环比2024年下半年提升约16.1% [4][10] 第二增长曲线：非手机业务拓展 - 公司着力发展车载和IoT等非手机领域业务，至2025年上半年，该领域摄像头模组销售数量同比增长约47.9% [5][14] - 非手机领域摄像头模组销售数量占摄像头模组总销量的比例约为4.2%，较同期提升1.7个百分点 [5][14] - 非手机领域销售收入占摄像头模组总销售收入的比例达到约23.9%，较同期大幅提升约14.3个百分点，环比2024年下半年提升约8.5个百分点 [5][14] - 截至2025年中，公司已与7家全球领先的智能驾驶方案商合作，并取得37家全球领先汽车品牌的供应商资格认证，较2024年末新增3家合作伙伴和5个定点项目 [5][14] 战略布局与垂直整合 - 2025年3月，公司增资新钜科技，持股达41.8%，以提升在智能手机、IoT和NB领域的镜头能力 [21] - 2025年6月，公司投资挪威上市公司poLight并成为其第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达，助力XR和具身机器人等新兴市场 [21] - 2025年4月，控股股东拟收购TDK的微型驱动器业务，相关客户、专利和技术有望行业领先，进一步赋能集团 [21] - 2025年6月，控股股东所控整机公司与核心客户建立行业无人机业务全面合作，有望成为覆盖消费无人机、运动相机、XR产品等多类整机产品的核心制造商 [21] 估值与同业比较 - 报告采用2026年15倍市盈率进行估值，对应目标价12.89港元 [6][19] - 以2025年预测净利润计算，公司当前股价对应市盈率约为7.0倍，低于消费电子同业2025年平均预测市盈率16.7倍 [7][22] - 公司当前市净率约为2.0倍，低于消费电子同业平均市净率3.6倍 [22]

港股2025财年业绩预告概况 - 截至1月5日，已有超过280家港股上市公司发布年度业绩预告 [1] - 有色金属行业凭借亮眼的盈利表现成为港股市场“盈利担当” [1] 有色金属行业业绩表现 - **紫金矿业**：预计2025年实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长约59%至62%；扣非净利润475亿元至485亿元，同比增长约50%至53% [3] - **紫金矿业**：业绩增长源于主要矿产品产量增加及销售价格上涨，2025年矿产金产量约90吨、矿产铜约109万吨、矿产银约437吨、当量碳酸锂约2.5万吨 [3] - **紫金黄金国际**：预计2025年度实现归母净利润约15亿美元至16亿美元，同比增加约10.2亿美元至11.2亿美元，增幅达212%至233% [3] - **紫金黄金国际**：业绩增长得益于矿产金产量提升至约46.5吨、销售价格上涨及并购项目实现盈利 [3] - **赤峰黄金**：预计2025年度实现归母净利润30亿元至32亿元，同比增加约70%至81% [3] - **赤峰黄金**：业绩增长因2025年主营黄金产量约14.4吨，且黄金产品销售价格同比上升约49% [3] - **洛阳钼业**：预计2025年度实现归属净利润200亿元到208亿元，同比增长47.8%到53.71% [4] - **洛阳钼业**：业绩增长源于主要产品量价齐升及运营成本有效管控 [4] 其他行业业绩表现 - **百奥赛图（创新药）**：预计2025年归母净利润1.35亿元，同比增长303.57% [4] - **百奥赛图**：业绩增长得益于海外市场成功拓展及国内生物医药研发需求逐步释放 [4] - **丘钛科技（消费电子）**：预期2025年度综合溢利较2024年增长约400%至450% [4] - **丘钛科技**：业绩增长因非手机领域智能视觉产品业务发展，与智能驾驶方案商和物联网终端品牌商合作推动需求，且潜望式摄像头等高附加值产品销量大幅提升 [4]

港股2025财年业绩预告整体概览 - 截至当前，已有315家港股上市公司披露2025财年业绩预告，其中53家预告了截至2025年12月31日的年度业绩情况 [1][2] - 整体来看，有色金属、创新药、消费电子、非银金融等行业表现亮眼，而传统农牧、资源等领域则面临周期性压力 [2] 有色金属行业表现 - 在贵金属价格持续攀升的背景下，有色金属行业成为港股市场最耀眼的板块 [3][4] - 紫金矿业预计2025年实现归母净利润510亿至520亿元，同比增长约59%至62%；扣非净利润475亿至485亿元，同比增长约50%至53% [4] - 紫金黄金国际预计2025年实现归母净利润约15亿至16亿美元，同比增加约212%至233% [5] - 赤峰黄金预计2025年实现归母净利润30亿至32亿元，同比增加约70%至81% [6] - 洛阳钼业预计2025年实现归属净利润200亿元到208亿元，同比增长47.8%到53.71% [7] - 行业业绩攀升主要受金属价格走高影响，例如紫金黄金国际矿产金产量从2024年约38.9吨增加至2025年约46.5吨，且销售价格上涨及并购项目贡献盈利 [7] - 近期贵金属价格再次攀升，国际金价不断刷新历史纪录，地缘冲突、贸易保护主义政策带动避险投资，海内外新兴资金涌入市场 [7] 创新药行业表现 - 创新药行业公司在2025年实现业绩大幅增长 [8][9] - 百奥赛图预计2025年归母净利润为1.35亿元，同比增长303.57%，主要得益于海外市场成功拓展及国内生物医药研发需求逐步释放 [9] - 昭衍新药预计2025年实现归母净利润2.33亿元到3.49亿元，同比增加214%至371%，主要因生物资产市场价格上涨叠加自然生长增值驱动公允价值正向变动 [9] - 药明康德预计2025年净利润为191.51亿元，同比增长约103%，主要得益于其独特的“一体化、端到端”CRDMO业务模式推动业务持续稳健增长，同时非经常性损益中包括出售部分股权带来的净收益约41.61亿元及14.34亿元 [10] - 全球制药行业正步入战略转型关键阶段，中国创新药BD出海成绩亮眼，相关企业有望受益 [10] 消费电子行业表现 - 消费电子行业内公司业绩实现大增 [11][12] - 丘钛科技预期2025年度综合溢利较2024年度的约2.79亿元增长约400%至450%，主要由于非手机领域智能视觉产品业务发展、与智能驾驶方案商及物联网终端品牌商的良好合作推动摄像头模组需求，以及潜望式摄像头模组、光学防抖摄像头模组和超声波指纹识别模组销售数量同比大幅增长 [12] - TCL电子预计2025年度经调整归母净利润约在23.3亿港元至25.7亿港元之间，同比增长约45%至60%，主要因为全球业务实现有质量增长，盈利能力持续增强，以及AI数字化能力完善带动经营效率提升和费用率下降 [12] 非银金融行业表现 - 非银金融行业内公司业绩实现大增 [11][13] - 中国太平预计2025年度净利润同比大幅增长215%至225%，主要得益于净投资业绩改善及保险行业新税收政策的一次性影响 [13] - 国联民生预计2025年全年实现归母净利润20.08亿元，同比增长406%左右，主要因为成功收购民生证券并将其纳入并表范围，且上年同期比较基数较小 [13] 面临压力的行业 - 传统农牧、资源等领域面临周期性压力 [2][14] - 养殖企业德康农牧预计2025年度将录得生物资产公允价值调整前利润约13亿元至15亿元，相较2024年度的约32.97亿元有所下降，主要由于生猪销售均价大幅下行、黄羽肉鸡价格同比下跌，以及屠宰食品业务处于战略投入期 [14] - 资源股中信资源预计2025年度净利润约1.7亿至2.3亿港元，同比下降60.0%至70.0%，主要由于原油销售平均售价大幅下降、铝土矿成本显著上升、不再持有Alumina Limited权益导致应占联营公司溢利减少，以及应占合营企业溢利因原油价格下跌而大幅减少 [14]

核心观点 - 招银国际重申丘钛科技“买入”评级 目标价为13.18港元 估值基础从前滚至2026财年预测的17倍市盈率[1] - 公司发布2025财年盈喜 预计盈利同比增长400-450% 超出机构及市场预期[1] - 非手机业务被视作主要增长动力 预计在2026及2027财年收入占比将显著提升[1] 评级与估值 - 目标价13.18港元 基于前滚至2026财年预测的17倍市盈率 此前基于2025财年预测19.5倍市盈率 调整主要反映智能手机行业逆风[1] - 公司股票现交易于13.2倍2026财年预测市盈率及10.5倍2027财年预测市盈率 该水平被认为具有吸引力[1] 财务表现与预测 - 公司预计2025财年盈利同比增长400-450%[1] - 增长驱动力包括：非手机业务（手持/汽车/XR）增长、摄像头模组/指纹模组升级（潜望式/OIS/超声波）、印度业务处置收益以及Newmax盈利转正[1] - 机构已调整预测 以反映2025财年正面盈喜及2026财年业务展望[1] 业务增长动力 - 非手机业务预计将成为主要增长动力[1] - 预计2026财年/2027财年总收入同比增长42%/30%[1] - 非手机业务中 物联网/汽车/XR摄像头模组收入预计分别增长40%/50%/30%[1] - 非手机业务收入占比预计将从2026财年的40%提升至2027财年的47%[1] - 增长由物联网客户的无人机/手持设备需求及产品规格升级驱动[1] 近期催化剂 - 近期催化剂包括：物联网客户订单、手持设备/无人机订单以及2026财年业绩指引[1]

评级与目标价 - 招银国际重申丘钛科技“买入”评级 目标价为13.18港元 [1] - 目标价基于前滚至FY26E的17倍市盈率 此前为基于FY25E的19.5倍市盈率 [1] - 市盈率倍数下调主要反映智能手机行业逆风 [1] 当前估值与催化剂 - 丘钛科技当前股价交易在13.2倍FY26E市盈率和10.5倍FY27E市盈率 该水平被认为具有吸引力 [1] - 近期潜在催化剂包括物联网客户订单、手持设备及无人机订单 以及FY26E业绩指引 [1] FY25盈喜与业绩驱动 - 丘钛科技发布2025财年盈利预喜 预计盈利同比增长400%至450% 超出该行及市场预期 [1] - 业绩主要驱动力来自非手机业务增长 包括手持设备、汽车及XR领域 [1] - 摄像头模组与指纹模组的技术升级是另一驱动力 包括潜望式镜头、光学防抖及超声波技术 [1] - 其他驱动因素包括印度业务处置收益以及Newmax业务盈利转正 [1] 非手机业务增长前景 - 非手机业务预计将成为公司主要增长动力 [1] - 预计FY26E和FY27E非手机业务收入将分别同比增长42%和30% [1] - 分业务看 物联网、汽车及XR摄像头模组收入预计在FY26E分别增长40%、50%和30% [1] - 非手机业务收入占比预计将显著提升 在FY26E和FY27E分别占总收入的40%和47% [1] - 增长由物联网客户的无人机及手持设备需求 以及产品规格升级驱动 [1] 预测调整 - 招银国际调整了对公司的预测 以反映FY25的正面盈利预告及FY26E的业务展望 [1]