2025年香港金融市场表现与趋势 - 2025年中国香港市场融资规模创近十年新高，IPO、再融资、配售、可转债等各类产品发行量和融资额均表现亮眼 [1] - 恒生指数全年上涨近三成，涨幅为过去十年第二高 [1] - MSCI中国指数估值相较于全球指数的折让收窄 [1] 市场流动性及资金流向 - 受益于南向资金及全球资金（欧洲、中东、美国等）持续流入，香港及大中华区市场流动性达到近年最佳水平 [1] - 全球投资者和资金往中国回流，对市场形成支持 [1] - 外资机构重新回归并首次参与港股基石投资，中资机构保持活跃，反映出境内外资金对香港市场的长期信心 [1] 投资者行为与结构变化 - 基石投资通常设有六个月锁定期，表明投资者对至少九至十二个月甚至更长的投资周期抱有积极预期 [2] - 欧洲、中东等地投资者通过多元化策略配置资产，中国资产吸引力增强 [2] - 部分从未涉足或久未参与的美资及中东投资者，正首次或重新以基石身份进入港股市场 [2] 估值方法与投资偏好演变 - 投资者偏好从主要关注市盈率（PE），逐渐转变为对市销率（PS）等更适应高增长企业的估值模式也展现出包容性 [3] - 投资者依然青睐各行业中的龙头企业，看重其良好的增长前景、可持续性及所处赛道的长期潜力 [3] - 资金在科技、自动化、消费、医疗等领域呈现百花齐放态势，并未集中涌入个别板块 [3] 市场前景与IPO展望 - 港交所已递交申请的公司数量超300家，若进展顺利，2026年IPO融资规模可能进一步扩大 [3] - 中国香港作为国际化的资金池，能够吸引全球流动性，大型发行已证明市场具备快速调动资金的能力 [3] - 优质发行人与投资者资金形成正向循环，推动市场持续繁荣 [3]

公司上市与招股详情 - 公司BBSB INTL(08610)于2025年12月31日至2026年1月8日进行招股，计划发售1.25亿股股份，其中公开发售占10%，配售占90% [1] - 每股发售价区间为0.6至0.7港元，每手买卖单位为4000股，预期股份将于2026年1月13日上午九时在香港联交所开始买卖 [1] - 作为配售的一部分，公司已与两位基石投资者（Choy Joo Seong先生及Tan Nam Joo先生）订立基石投资协议，基石投资者同意在若干条件下，以每份700万港元按发售价认购股份 [2] 公司业务与行业定位 - 公司是一家在马来西亚拥有超过16年经验的土木工程承包商，专门为马来西亚政府或政府关联公司拥有或启动的大型交通基础建设工程提供桥梁工程服务 [1] - 凭借在土木工程行业的声誉及经验，公司已将服务范围策略性地扩展至与桥梁工程具有相同工程程序的防洪工程 [1] 公司财务表现 - 于2023财年、2024财年、2024年首6个月及2025年首6个月，公司分别取得收益约7680万令吉、1.33亿令吉、6980万令吉及7400万令吉 [1] - 公司于2023财年取得净亏损约1450万令吉，于2024财年、2024年首6个月及2025年首6个月分别取得净溢利约2620万令吉、1210万令吉及320万令吉 [1] 募资用途 - 假设发售价为每股0.65港元，公司估计股份发售所得款项净额约为5600万港元（相当于约3020万令吉） [2] - 约65.2%的募集资金将用于加强财务状况，以支付主要包括分包成本、材料成本及机器租赁成本的前期成本，以及聘请额外项目管理人员的前期成本，以支持业务扩展 [2] - 约19.8%的募集资金将用于扩充人手以支持各地区增长 [2] - 约5.0%的募集资金将用于集团资讯系统及内部流程的升级及数字化 [2] - 约10.0%的募集资金将用作一般营运资金用途 [2]

公司投资活动 - 公司作为投资者与深圳迅策、独家保荐人及整体协调人订立基石投资协议，同意按发售价认购投资者股份[1] - 基石投资金额为1000万美元，不包括与投资者股份有关的经纪佣金及征费[1] 公司资产管理安排 - 公司与东方资产管理订立全权委托投资管理协议[1] - 公司同意委任东方资产管理为管理人，以提供服务[1]

公司投资活动 - 公司作为投资者与深圳迅策、独家保荐人及整体协调人订立基石投资协议，同意按发售价认购投资者股份 [1] - 基石投资金额为1000万美元，不包括与投资者股份有关的经纪佣金及征费 [1] 公司资产管理安排 - 公司与东方资产管理订立全权委托投资管理协议 [1] - 公司同意委任东方资产管理为管理人，以提供服务 [1]

公司上市与发行概况 - 智汇矿业于2025年12月11日至16日进行招股，计划全球发售1.22亿股H股，其中香港公开发售占约10%，国际发售占约90% [1] - 每股发售价格区间为4.1至4.51港元，每手1000股，预计于2025年12月19日在联交所开始买卖 [1] - 公司已与斯派柯及大湾区共同家园投资等基石投资者签订协议，基石投资者同意按最高发售价4.51港元认购总额约2.24亿港元的发售股份 [2] 业务与市场地位 - 公司是一家矿业公司，专注于在中国西藏进行锌、铅及铜的探矿、采矿、精矿生产及销售业务 [1] - 根据上海有色网资料，以2024年西藏相关精矿的平均年产量计，公司在锌精矿、铅精矿及铜精矿领域分别排名第五位、第四位及第五位 [1] 募资用途 - 假设发售价为每股4.30港元，公司预计从全球发售中获得所得款项净额约4.71亿港元 [3] - 约29.2%的净额将用于全面提升采矿能力 [3] - 约23.4%的净额将用于增加在西藏采矿权范围内的探矿投资 [3] - 约18.7%的净额将用于提升选矿生产能力及优化精矿生产能力 [3] - 约14.0%的净额将用于投资及收购具有增长潜力的资产 [3] - 约7.7%的净额将于2030年之前用作营运资金及其他一般企业用途 [3] - 约7.0%的净额将于2026年之前用作偿还银行贷款 [3] 财务表现 - 截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度，公司总收入分别约为人民币4.82亿元、5.46亿元及3.01亿元 [4] - 截至2025年7月31日止七个月，公司总收入约为人民币2.57亿元 [4] - 同期，公司毛利分别约为人民币1.75亿元、2.18亿元、1.05亿元及8570万元 [4] - 同期，公司毛利率分别约为36.2%、39.9%、34.7%及33.4% [4] - 同期，公司纯利分别约为人民币1.18亿元、1.55亿元、5590万元及5170万元 [4] - 同期，公司纯利率分别约为24.4%、28.3%、18.5%及20.2% [4]

香港IPO市场复苏与基石投资者动态 - 香港IPO市场在经历三年沉寂后迎来强劲复苏 募资额创四年新高 截至12月5日 今年新股上市募资总额达337亿美元 是去年112亿美元的三倍 [1][3] - 市场热度体现在二级市场表现 按发行规模加权计算 今年上市新股股价较发行价平均上涨47% [3] - 全球顶级投资机构如Millennium Management、Jane Street Group和M&G Investments等重返香港IPO市场担任基石投资者 这是它们至少十年来首次扮演该角色 [1] 基石投资者的角色与影响 - 基石投资者在IPO中获得预先确定的股份配额 并承诺在锁定期内（通常六个月）持有股份 其参与会被公开披露 有助于提升上市公司形象和彰显投资机构实力 [2] - 机构踊跃参与部分得益于香港交易所2023年引入的“双重认购”规则 该规则允许基石投资者在某些情况下也可在公开发售主订单中认购 为投资者提供了更大灵活性 [6][7] - 规则允许投资者在基石投资股份被锁定时 仍有机会通过主订单认购的股份在股价上涨时获取短期利润 Jane Street、Millennium和Schroders均在相关交易中采用了此方式 [7] 主要投资机构的具体参与案例 - M&G Investments在3月投资6000万美元成为蜜雪冰城IPO基石投资者 为该公司在亚太区首次基石投资 锁定期结束后仍继续持有股份 本周再次承诺购买京东工业8500万美元股份 成为该交易最大基石投资者 [4] - Schroders Plc在6月参与浙江三花智能控制14亿美元上市 9月以基石身份投资紫金黄金国际 这是其至少十年来首次在香港担任基石投资者 [5] - Millennium Management在5月成为江苏恒瑞医药15亿美元上市的基石投资者 该股上市后已飙升超过60% [5] - Jane Street Group作为基石投资者参与了浙江三花智能控制、Softcare Ltd.和IFBH Ltd.的上市 [5] 市场前景与未来上市管道 - 香港市场未来上市管道充裕 根据香港交易所统计 约有300家公司正在排队等待上市 [8] - 潜在的重量级上市项目包括先正达集团、屈臣氏集团、中际旭创股份有限公司 此外 牧原食品和东鹏饮料集团近期也获得了中国证券监管机构的在港上市批准 [8] - 尽管机会众多 但投资者正变得更具选择性 会拒绝估值过高或基本面吸引力不足的交易 只在对基本面和估值都有信心的情况下参与 [8]

公司招股与资金用途 - 公司于2025年11月25日至28日招股，拟全球发售2430万股H股，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价为7.30港元，每手500股，预期H股于2025年12月3日开始在联交所买卖 [1] - 基石投资者（平煤香港、创力香港、金源香港及德高矿山）已同意按发售价认购总金额为7621.93万港元的发售股份 [1] - 假设超额配股权未获行使且发售价为每股7.3港元，全球发售净筹约1.243亿港元 [1] - 募集资金约70.8%用于莫来石基铝硅系材料深加工项目，约20.6%用于建立硅铝新材料工程技术研究中心，约0.6%用于偿还银行贷款，约8.0%用于营运资金及一般企业用途 [1] 行业地位与业务能力 - 公司在中国专营煤系高岭土，拥有从采矿、研发、加工到生产、销售的全价值链整合能力 [2] - 按2024年中国煤系煅烧高岭土公司的收入计算，公司以5.4%的市场份额排名第五 [2] - 公司业务依托丰富且优质的煤系高岭土矿产资源，是中国煅烧高岭土产品的主要生产商 [2] - 主要产品包括精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料，是精铸型壳和耐火材料的重要材料，同时销售生焦生粉供客户进一步加工 [2] 财务表现 - 截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度，公司收入分别约为人民币1.904亿元、人民币2.047亿元、人民币2.67亿元 [2] - 截至2024年及2025年5月31日止五个月，公司收入分别约为人民币8830万元及人民币1.05亿元 [2] - 截至2022年、2023年、2024年12月31日止年度，公司净利润分别约为人民币2440万元、人民币4360万元、人民币5260万元 [2] - 截至2024年及2025年5月31日止五个月，公司净利润分别约为人民币1450万元及人民币1800万元 [2]

香港IPO市场整体表现 - 香港IPO融资规模突破300亿美元 为三年来最亮眼成绩 较去年的100亿美元和前年的不足60亿美元实现跨越式增长 [1] - 市场对2026年IPO热潮延续形成强烈预期 [1] A+H股上市模式 - A+H上市模式成为绝对主角 在港交所完成的85个IPO项目中 A+H项目仅17个占比20% 但其融资规模超过180亿美元 贡献全市场60%的融资额 [1] - 科技 高端制造等硬核领域成为融资主力 [1] 外资参与情况 - 外资深度参与成为鲜明特征 年内港股IPO基石投资总额达120亿美元 其中外资占比高达42% [2] - 以宁德时代为例 其港股国际配售中外资基金占比超60% 国际长线投资者与主权基金活跃度显著提升 [2] IPO新机制影响 - 今年8月生效的港股IPO新机制为市场注入活力 新规落地以来25只新股中22只选择机制B 其中21只首日收涨 [3] - 滴普科技 八马茶业等涨幅分别达150.56% 86.7% [3] 美股中概股回港潮 - 多家美股上市公司通过双重主要上市回归港股 对其美股股价形成提振 并有效纾缓潜在退市风险 [3] IPO项目储备 - 中金公司在手的IPO储备项目已超100家 其中不乏A股头部企业的港股上市计划 [4] - 充足的项目储备将确保2026年本港IPO市场保持强劲势头 [4] 并购市场表现 - 并购市场同步蓬勃发展 中金今年已参与52单中国相关并购项目 涉及金额548亿美元 市占率达14% [5] - 中资并购布局呈现多元化特征 标的从传统欧美市场转向东南亚 一带一路沿线及南美地区 更倾向于2-3亿美元以下的小而美项目 [5][6]

全球发售结果 - 最终发行价定为每股26.20港元，位于招股价区间24.20-26.20港元的上限 [1] - 全球发售共发行90,884,000股股份，若超额配售权全额行使，总发行量将扩大至104,516,600股 [1] - 按最终发行价计算，本次募资总额达23.81亿港元，扣除发行费用后净额约为22.29亿港元 [1] 股份认购情况 - 香港公开发售部分获得1,813.77倍超额认购，有效申请共294,053份，成功分配41,428份 [1] - 国际配售部分获得34.33倍超额认购，吸引277名承配人参与 [1] - 香港发售股份占比10%（9,088,400股），国际配售股份占比90%（81,795,600股） [1] 基石投资者与承销安排 - 发行获得21家基石投资者加持，包括BA Sprout、Arc Avenue Asset Management、南方基金、富国基金、易方达基金等知名机构 [2] - 基石投资者合计认购4120.74万股，占发售股份总数的6.80%，锁定期为6个月至2026年5月9日 [2] - 联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司、中信证券（香港）有限公司及广发融资（香港）有限公司 [2] 上市交易信息 - 股份预计于2025年11月10日在香港联交所主板挂牌交易 [2] - 每手交易单位为200股，入场费约为5,293.47港元 [2]

港股市场整体趋势 - 港股市场持续回暖 成为内地企业拓展融资渠道和提升国际化程度的重要平台 [1] - 截至10月21日 已有11家A股上市公司成功登陆港股 另有78家A股上市公司在港交所排队候审 [1] - 南向资金流动保持活跃 优质企业加速赴港上市 港股IPO市场活跃度有望延续 [4] - 资本巨头持续入场 推动港股从募资平台向价值发现高地转型 [4] 剑桥科技港股上市表现 - 剑桥科技于10月28日在港股上市 股票代码为6166 HK [1] - 公司上市早盘股价涨超44% 报99.6港元 [1] - IPO引入16家全球投资机构作为基石投资者 包括霸菱、摩根士丹利、红杉、IDG等 [1][2] - 基石投资者合计投资2.90亿美元 认购股份占发行总数的48.89% [1] 剑桥科技业务与财务概况 - 公司成立于2006年 是一家专注于ICT信息与通信技术领域的国际化企业 [1] - 主营业务包括电信宽带、无线网络、边缘计算、工业互联及高速光模块产品的研发、制造与销售 [1] - 2025年上半年实现营业收入约20.34亿元 同比增长约24% [2] - 公司综合毛利率维持在20%以上 [2] - 以2024年销售收入计算 公司在全球综合光学与无线连接设备行业排名第五 市场份额达4.1% [2] - 公司是全球首批部署800G速率及1.6T速率光模块产品的公司之一 [2] 基石投资热潮与案例 - 外资投资中国资产的积极性正在提升 包括欧美的长线基金和中东的主权基金等 [1] - 紫金矿业旗下紫金黄金国际港股IPO引入29家国内外顶级投资机构 基石认购总额高达16亿美元 [3] - 蜜雪冰城港股IPO累计认购资金超1.8万亿港元 获认购倍数逾5000倍 基石投资者包括红杉中国、博裕资本、高瓴等 [3] - 基石投资正成为国内外头部机构抢资产时的重点关注领域 [3]