公司资金冻结事件 - 公司部分银行账户资金被冻结总额2593.35万元，占最近一期经审计净资产的1.42% [1][2] - 冻结涉及募集资金专项账户860.71万元，占非公开发行A股股票募集资金净额的3.64% [2] - 冻结原因系与尖翼领航的股权转让合同纠纷，案件尚未开庭审理 [1][2] 股权纠纷背景 - 2021年公司收购尖翼科技47.02%股权，交易后持股比例达100% [3] - 纠纷方尖翼领航由公司前高管徐烨烽（持股34.43%）和张仲毅（持股1.36%）控制 [1][4] - 徐烨烽曾任公司董事兼总经理，张仲毅曾任副总经理，两人均于2024年离任 [3][4] 经营业绩恶化 - 2024年营业收入4.23亿元（同比-45.14%），净利润-2.28亿元（同比-522.43%） [1][8] - 2022年营收10.74亿元、净利2.16亿元的历史峰值后连续两年下滑，2023年营收7.71亿元（-28.25%） [8] - 2025年一季度营收8784.69万元（+94.91%），但净利润仍亏损1174.83万元 [12] 军工业务受挫 - 2024年10月被禁止参加全军采购活动1年，因涉嫌违规失信行为 [8][9] - 2024年8月曾恢复采购资格，但10月再被陆军后勤部暂停 [8][9] - 军工订单减少导致库存增加，直接影响主营业务收入 [8] 人员与薪酬变动 - 2024年底在职员工573人，较上年减少156人（-21%） [1][11] - 董监高薪酬总额725.41万元（+18.85%），董事长迟家升薪酬80.62万元（较2023年微增） [11][12] 业务布局与技术能力 - 公司专注无人系统开发，形成"器件+组件+系统+解决方案"完整产品体系 [6][7] - 具备从核心部件到整机研发的全产业链布局，定位高新技术企业 [6][7]

2025新域新质创新大赛 - 中国电子信息产业发展研究院与青岛市人民政府联合主办2025新域新质创新大赛 [1] - 大赛聚焦五个领域：高端仪器和制造设备、人工智能、网信、无人系统、航空航天 [1] - 决赛举办地为青岛 [1] - 青岛拥有智能家电、轨道交通、仪器仪表、船舶与海工装备四个国家先进制造业集群 [1] - 青岛具备主办赛事的区位禀赋和产业优势 [1]

新一代多域智能感知无人系统 - 南京理工大学领航者团队研发的"智战领航"系统已投入使用，可在复杂极端环境中实现高效智能探测和态势感知 [1] - 系统采用"空—地"多平台协同导感一体化架构，通过集群式无人机与四足机器人协同作业，构建立体化信息感知网络 [1] - 在通信受限、地形复杂、卫星导航失效等极端条件下，系统仍可实现无人化、智能化的自主导航、实时建图与自主决策 [1] 核心技术突破 - 团队发明特殊导航方法，实现无人平台在恶劣复杂环境下精准定位 [2] - 通过动态协同特殊建图方法，能够实时地图构建 [2] - 利用人工智能技术实现快速最优决策生成，打破传统无人系统对卫星导航和先验地图的依赖 [2] 应用场景与测试 - 系统已在多个典型复杂场景下完成实地测试，包括与淮南矿业集团的模拟作业场景联合应用测试 [2] - 无人平台能够进行通道形变监测、场景实时构建和塌方预警，有效保障作业人员安全 [2] - 未来将广泛应用于矿难救援、灾后勘测、地下管网巡检、边境巡逻等复杂场景 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年军工板块营收增1.16%，船舶、航发、航空营收正增长，利润受下游需求和产品价格下调影响下滑；2025年一季度部分板块回暖，行业业绩有望触底回升；2024年底以来军工板块积极信号多，基本面加速回暖 [1][2] - 配置围绕传统军工、新域新质、改革出海三条投资主线，并给出各方向推荐标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年年报及25年一季报回顾 2024年年报回顾 - 162家重点公司营收7649.03亿元，同比升1.16%；船舶、航发、航空营收正增长，地面兵装等板块营收下降 [11] - 归母净利润266.55亿元，同比降38.01%；仅船舶板块净利润正增长，其他板块下降 [13] - 毛利率从19.8%降至17.7%，净利率从5.69%降至3.48%，产业链各环节毛利率均下降，中游降幅最大 [14] - 四费费用率总体占营收比例下滑0.09个百分点至12.71%，研发投入稳定增长，财务费用率提升，销售费用率下滑，管理费用率持平 [20] - 应收账款绝对金额及占营收比例上升，经营净现金流下降；合同负债和存货小幅增加 [22][24] 25年一季度回顾 - 162家重点公司营收1538.94亿元，同比升2.35%；地面兵装等板块营收正增长，商业航天板块承压 [28] - 归母净利润73.10亿元，同比降7.80%；船舶板块正增长，地面兵装与航天（弹）回暖，其他板块利润端承压 [31] - 毛利率从18.9%降至18.6%，净利率从5.27%降至4.75%，产业链各环节毛利率涨跌不一，上游下降，中下游探底回升 [34] - 四费费用率总体占营收比例上升0.22个百分点至13.15%，研发投入增长，财务费用率提升，销售费用率下滑，管理费用率微增 [37] - 应收账款绝对金额及占营收比例上升，经营净现金流改善但仍为负；合同负债和存货持续增加 [41][43] - 自2024末起多家上市公司发布订单公告，2025年4月以来订单公告持续发酵，军工板块基本面加速回暖 [46] 重点标的盈利预测与估值 - 给出传统军工、新域新质、改革出海方向多家重点公司的总市值、归母净利润预测及PE估值 [52][54] 投资策略 宏观大势 - 国际局势复杂，中美战略竞争态势或强化，国内需求旺盛，军贸市场有望成第二增长曲线，国防军费将长期稳健增长 [55] 传统军工 - 船舶行业水面舰艇放量，水下装备待发；航发行业产品谱系丰富，产能质量突破；航空航天增长稳健，关注边际改善方向 [56][57][58] 新域新质 - 新式战争以人工智能为牵引，无人系统、低成本精确制导弹药、新一代智能化作战底座是主要构成 [59] - 新质生产力方面，商业航天产业建设需提速，低空经济和大飞机打造万亿市场 [60][61][62] - 新技术方面，MEMS等新器件渗透率提升，3D打印迭代，陶瓷基复合材料产业化应用迎来拐点 [63][64][65] 改革出海 - 军贸出海方兴未艾，市占率有望提升；军工国改聚焦资产整合与重点领域控制 [66][67] 投资建议 - 围绕传统军工、新域新质、改革出海三条投资主线配置，给出各方向推荐标的 [3][68][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年军工板块营收增1.16%，船舶、航发、航空营收正增长，归母净利润下滑；2025年一季度部分板块回暖，行业业绩有望触底回升 [1][2] - 军工行业进入新一轮周期，呈现结构性增长，建议围绕传统军工、新域新质、改革出海三条主线配置 [2][44] 根据相关目录分别进行总结 一、核心观点 1.1 2024年年报回顾 - 162家重点公司营收7649.03亿元，同比升1.16%，船舶、航发、航空营收正增长，地面兵装等板块下降 [10] - 归母净利润266.55亿元，同比降38.01%，仅船舶板块正增长 [12] - 毛利率从19.8%降至17.7%，净利率从5.69%降至3.48%，产业链各环节毛利率均降 [14] - 四费费用率总体降0.09个百分点，研发投入增，财务费用率升，销售费用率降，管理费用率持平 [20] - 应收账款和存货增加，经营净现金流下降，合同负债小幅增加 [23][24] 1.2 25年一季度回顾 - 162家重点公司营收1538.94亿元，同比升2.35%，地面兵装、船舶等板块营收正增长，商业航天承压 [29] - 归母净利润73.10亿元，同比降7.80%，船舶、地面兵装、航天（弹）利润正增长 [32] - 毛利率从18.9%降至18.6%，净利率从5.27%降至4.75%，产业链各环节毛利率涨跌不一 [34] - 多家公司发布订单公告，关联交易预计增加，军工板块基本面加速回暖 [38] 1.3 估值回暖叠加周期重启 - 军工行业处业绩预期到兑现转折点，2025年进入业绩兑现阶段，板块结构性分化或更明显 [43] - 中证军工板块PE为102.68倍，受印巴冲突和行业基本面改善催化上涨 [43][61] 1.4 投资策略 - 军工行业进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”等阶段，建议围绕三条主线配置 [44] - 传统军工关注航发、船舶、航空航天产业；新域新质关注新式战争、新质生产力、新技术相关行业；改革出海关注有资产整合预期和军贸市场竞争力的公司 [2][44] 二、每周板块数据回顾 2.1 板块指数 - 本周上证综指涨0.76%，中证军工指数跌1.00%，跑输大盘1.76个百分点 [53] - 本月上证综指涨1.40%，中证军工指数涨3.24%，跑赢大盘1.84个百分点 [53] - 本年上证综指涨0.47%，中证军工指数跌0.27%，跑输大盘0.74个百分点 [53] 2.2 个股表现 - 上周利君股份等个股涨幅居前；月表现利君股份等居前；年表现航天南湖等居前 [56] 2.3 板块估值 - 军工板块整体估值102.68倍，受印巴冲突和行业基本面改善催化上涨 [61] 2.4 新股跟踪 - 列出兴图新科等多家新股的主营业务、总市值、最新收盘价和一周涨跌情况 [64] 2.5 全军武器装备采购信息网需求跟踪 - 展示全军装备采购信息网招标公告和采购需求数量统计图表 [71][73] 2.6 重点公司盈利预测与估值 - 给出航发动力等多家重点公司的总市值、归母净利润预测和PE估值 [76] 2.7 军工基金复盘 - 列出富国中证军工等多只军工基金的单位净值、基金份额、年初至今份额变化、近一周涨跌和今年以来收益率 [80] 三、投资策略 宏观大势 - 国际局势复杂，中美战略竞争或强化，国防军费将长期稳健增长，2025年国防支出增7.2% [81] 传统军工 - 船舶行业水面舰艇放量，水下装备待发；航发行业产品谱系丰富，产能质量突破；航空航天增长稳健 [82][83][84] 新域新质 - 新式战争无人化智能化趋势明显，低成本弹药和智能化底座发展前景好 [85] - 新质生产力商业航天、低空经济、大飞机市场空间大 [86][87][88] - 新技术MEMS器件、3D打印、陶瓷基复合材料发展良好 [89][90][91] 改革出海 - 军贸出海市占率有望提升；军工国改聚焦资产整合与重点领域控制 [92][93] 四、细分赛道行业动态 4.1 商业航天板块 - 我国成功发射全球首个太空计算卫星星座、朱雀二号改进型遥二运载火箭和通信技术试验卫星十九号 [95][96][97] - 美国太空军斥资1760万美元打造“联合天线市场”，还将采购新相控阵卫星天线 [98] 4.2 低空经济 - 2024年我国通用航空持续增长 [99]

公司基本信息 - 证券代码 002829，证券简称星网宇达 [1] - 2025 年 5 月 12 日下午 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”召开业绩说明会 [1] - 接待人员包括董事长兼总经理迟家升等 7 人 [1] 业务营收情况 - 2024 年 1 - 9 月营业收入 2.32 亿元，来自军队采购网物资工程服务类招投标项目营收 122.65 万元，占比 0.53% [1] - 2024 年来自军队采购网物资工程服务类招投标项目营收 8492.21 万元，较上年同期下降 2.91 亿元 [2] - 2024 年新签合同订单 5.59 亿元 [5] - 截止 2025 年 3 月 31 日，在手订单金额 3.40 亿元 [4][5] - 2024 年预计亏损 2.16 - 2.64 亿元，同比下降 500% - 589%，扣非净利润亏损 2.31 - 2.79 亿元 [6] - 2024 年度毛利率 21.16% [8] 产品与市场情况 - 部分产品已在国际市场形成销售订单 [2] - 惯性导航产品是无人系统核心部件，截至目前已形成约 2600 万元在手订单 [2] - 在民用市场推出应急型无人机等产品，并已形成部分订单 [2][7] - 在智能辅助驾驶领域与多家知名厂商建立合作关系 [6] - 在卫星通信和反无人机雷达等领域进行布局并取得一定成果 [8] 业绩影响因素及应对措施 影响因素 - 军队采购网禁采事件致营业收入下滑，产品分摊固定费用增加，部分订单销售单价下降 [2][5][8] - 物资工程采购政策调整使主营业务收入大幅下降 [6] - 基于审慎原则对部分资产计提减值准备 [6] - 收入结构变化致整体毛利率水平下降，应收账款账龄同期增长，计提坏账准备增加 [5] 应对措施 - 积极拓展装备研发、试验鉴定等新业务，加快业务多元化布局，拓展民用业务领域 [4] - 与金融机构对接沟通获得银行授信额度，优化组织架构、精简人员降低费用支出 [5] - 积极与客户沟通推进订单回款，获得更多银行授信 [5] - 参与物资工程服务以外的军工业务，拓展民品业务，布局新业务增长点，扩大收入规模 [8] - 主动优化业务流程，提高工作效率，降低固定费用支出 [8] - 对冗余部门和人员进行优化调整，人员数量较上年同期下降约 20% [8] 其他问题回复 - 印巴冲突未用到公司技术 [4] - 自 2024 年 10 月 14 日起被禁止参加全军物资工程服务采购活动时限为 1 年 [4] - 截至 2025 年 5 月 9 日股东人数为 34,931 人 [4] - 2025 年将重点布局民用市场领域，把握新兴产业机遇，力争实现营收稳健增长 [5] - 本次直播采用文字互动形式 [9] - 公司有较好成长性 [9]

公司概况 - 星网宇达是国内较早致力于无人系统开发和应用的高新技术企业，已构建从核心部件到整机研发的完整产业链布局，形成"器件+组件+系统+解决方案"产品体系 [2] - 公司产品覆盖惯性导航、光电探测、卫星通信等核心部件及无人机、无人车、无人船等整机，2024年实现总营收4.23亿元 [2] 业务板块表现 信息感知业务 - 2024年营收1.13亿元，其中新一代惯性/卫星组合导航系统融合多项创新技术（如大气航姿全温标定补偿技术、小型化电路设计等），广泛应用于民航和通航领域 [2] - 深化自动驾驶领域战略合作，同步布局低空经济市场，提供技术方案和测试方案 [2] 光电探测设备 - 成功研制某型强光拒止设备，具备非致命性和环境友好特性，已完成多轮客户验证 [3] - 某型光电跟踪转塔已应用于执法船，未来将加大研发投入提升产业化能力 [3] 卫星通信业务 - 营收0.72亿元，军民领域同步布局：高通量车/船载卫通天线已交付，2025年将推新型产品 [3] - 低空经济领域研制小型化动中通天线，便携式低轨卫星终端主攻应急救援等市场，相控阵天线已完成原理样机 [3] 无人系统业务 - 2024年营收2.31亿元，形成全谱系无人靶机及亚音速固体火箭靶弹产品线，突破高空大机动等关键技术 [4] - 扩充产品线包括亚音速巡航靶弹、应急救灾无人机等，推出全天候垂直起降无人机标准化平台 [4] - 无人艇领域取得多项突破：完成某型无人艇交付、大型散货船遥控改装任务，并承担自杀无人艇靶艇研制 [5] 研发与技术成果 - 全年研发投入8929.83万元，获得25项专利，涉及无人机配平架、卫星轨道修正方法等关键技术 [6] - 取得全国增值电信业务经营许可证、装备承制单位资格证书及国军标质量管理体系认证 [6] 2025年战略规划 - 加速无人机产品体系升级，实现从靶机向多品类无人机的战略转型，构建研发-生产-交付保障体系 [7] - 加强卫星通信和信息感知技术研发，推进无人机系统研究院建设，确保核心技术突破 [7] - 实施"双轮驱动"市场拓展计划，重点布局低空经济、低轨互联、自动驾驶等新兴产业 [7]