创始人公开亮相与战略转向 - 创始人许仰天在创业18年后首次公开亮相，选择在广东省高质量发展大会上结束长达十余年的“隐身”状态，此举被视为公司战略转向的关键信号 [1] - 创始人强调“广东是希音的根”，并宣布未来三年将在广东投入超百亿元建设智慧供应链，以强化与本土供应链的绑定 [2] - 创始人选择在广州而非新加坡或伦敦进行“首秀”，明确传递了公司回归本源、拥抱确定性的战略意图 [8] 公司业绩与本土关联 - 公司年出口额超过1000亿元人民币，在广东拥有近万家供应商，并带动了60万个就业岗位，凸显了其与广东地方产业的深度共生关系 [2] - 公司宣布的超百亿元投资旨在筑牢供应链壁垒，并对外释放强化本土根基的商业信号 [2][22] 坎坷的上市历程与估值变化 - 公司的上市之路一波三折，先后尝试美股、伦交所和港交所均遇阻，关键障碍在于其模糊的身份定位 [5] - 美股上市计划在2023年11月传闻估值达900亿美元时，因美国议员以关税和供应链风险为由反对及国内备案未获批而受阻 [5] - 转战伦敦后，因供应链透明度、劳工权益及2025年9月的税务转移争议等问题，上市计划陷入停滞 [5] - 2025年6月向港交所递交保密申请，但八个月后聆讯无实质进展，港交所核心顾虑之一是其复杂的身份与架构 [5] - 公司估值从2022年巅峰时的接近1000亿美元，降至市场传闻的300-500亿美元区间 [6] 面临的全球监管与地缘政治风险 - 欧盟委员会于2026年2月正式依据《数字服务法》（DSA）对公司启动最高级别调查，导火索是平台商家将成人类产品伪装成儿童玩具上架 [9] - 欧盟调查重点围绕违规商品管控、诱导成瘾设计及算法透明度三项内容，若最终认定违规，最高罚金可达全球年营业额的6%，约合人民币164亿元 [9] - 西方媒体将单一商家违规事件置于“欧洲面对中国廉价商品”的宏大叙事中，使公司被贴上“系统性风险”的标签，成为一个地缘贸易议题的符号 [9][12] - 同赛道企业Temu也面临类似问题，在韩国、欧盟和美国等地遭遇数据、隐私等方面的审查与诉讼 [12] 公司架构演变与挑战 - 公司历史上曾采用VIE架构，现已逐步去VIE化，目前由新加坡母公司直接持股境内主体，仅以股权加协议方式管理境内业务，以适配全球化布局与监管要求 [13] - VIE架构曾是中国公司出海的“桥梁”，但现在面临海内外监管的双重收紧，海外认为其不够透明，国内则关注数据安全，使得该架构成为负担并暴露出脆弱性 [15] - 创始人意识到，刻意模糊的“全球公司”身份曾是融资故事的基石，如今却成了引发系统性风险与估值折扣的“原罪” [20] 战略逻辑与行业启示 - 公司的战略逻辑转向清晰务实，即当复杂架构带来的合规成本、政治风险与信任赤字远超其融资便利时，最理性的决策是回归本源、拥抱确定性 [21] - 百亿投资广东的举措，旨在为公司在复杂的法规环境中公开锚定一个稳定的港湾，对内筑牢壁垒，对监管亮明身份，对资本市场则旨在消除不确定性、讲述可持续的新故事 [22] - 此举并非收缩全球化，而是换了一种全球化路径，不再依赖法律架构的“迂回战术”，而是通过扎牢本土根基、做深产业链来推进 [23] - 创始人从幕后走到台前，标志着依靠离岸安排、全球市场与中国供应链的轻资本扩张旧模式已走到尽头，为面临相似困境的出海企业提供了一份现实主义战略路线图 [24][25] - 在全球化的下半场，确定性本身已成为最稀缺的竞争力 [26]

公司业绩与市场地位 - 2025年公司实现平台出口额超千亿元[3] - 公司业务覆盖全球160多个国家和地区[3] - 公司是全球三大时尚零售商之一[3] - 公司在广东的合作供应商接近上万家，间接带动就业超60万人[3] - 公司销售额已超越ZARA和H&M等传统服装巨头的总和[3] 商业模式与核心竞争力 - 公司的核心商业模式是“小单快返”[7][9] - 该模式通过小批量生产（如百来件）测试市场反应，根据销售数据快速决定追加生产或砍单，极大减少了库存积压风险[9] - 从设计稿到成品送达客户手中仅需2-3周，上新速度极快[9] - 此模式的成功依赖于中国，特别是广东完整且高效的服装产业链[5][9] 供应链与战略布局 - 公司将广东视为其“根”和奋斗起点，并明确表示供应链总部将扎根广州不动摇[5] - 公司计划未来三年在广东投入超100亿元，用于建立智慧供应链体系[7] - 投资将用于深度参与跨境电商和产业带，并开放数字化工具以带动中小工厂共同发展[7] - 此举旨在助力“广货行天下”，推动制造业高质量出海[7] 公司业务简介 - 公司是一家跨境时尚电商平台[7] - 早期以婚纱业务起家，后转型女装，目前产品线已扩展至服装、鞋帽、美妆、家居等多个品类[7]

美印贸易协定核心内容 - 美印达成最新贸易协定 化解长期关税争端 美国对大多数印度商品的进口关税从高达50%的惩罚性水平大幅下调至18% [1] - 印度方面承诺降低特定美国商品的贸易壁垒 并增购美国能源、农产品及制成品 [1] - 另一关键条件是印度承诺逐步淘汰俄罗斯石油采购 并将大量能源购买转向美国及部分美国阵营的供应商 [1] 对全球供应链与行业竞争力的影响 - 此举将重塑全球供应链格局 为零售行业带来显著的利润提振 [1] - 使印度在纺织、皮革、宝石及珠宝等劳动密集型产业的竞争力超越了越南和巴基斯坦等竞争对手 [1] - 直接缓解了美国进口商的成本压力 标志着印度作为“中国以外”替代供应基地的地位得到进一步巩固 [1] - 印度本土的多个战略性行业正迎来前所未有的出口红利期 包括纺织、汽车零部件、太阳能制造、化学品以及电子制造服务行业 [2] 具体受益公司与影响 - 西格内特珠宝是此次政策红利的最大赢家之一 主要由于该公司约半数的天然及人造钻石库存均采购自印度 [2] - 西格内特珠宝的加权平均关税影响已由29.6%大致减半至15.1% 关税剧降将直接转化为其毛利率的扩张 [2] - 低价零售商Five Below、时尚电商Revolve Group以及体育用品龙头耐克也被列为核心受益标的 [2] - 拥有成熟印度供应链网络的企业在市场价格和盈利确定性上展现出更强的竞争优势 [2] - 以Welspun Living为代表的纺织龙头 以及Sona Comstar和Bharat Forge等汽车零部件制造商 正凭借关税优势加速渗透美国市场 [2]

公司业绩与股价表现 - 喆丽控股发布盈喜后股价上涨4.64%，报3.61港元，成交额995.37万港元 [1] - 公司预期2025财年未经审核综合收益约为5亿美元，较上一财年的3.47亿美元增加约1.53亿美元，增幅达44.1% [1] - 收益增长主要得益于YesStyle业务持续的市场多元化，以及AsianBeautyWholesale在线上线下双渠道的新客户数量增加 [1] 运营与营销策略 - 公司加大了营销力度，包括线上营销、网红营销、关键意见领袖计划及推广活动 [1] - 2025财年的市场营销开支增加至约2710万美元，上一财年为1880万美元 [1] - 为支持履约需求激增，公司开始运营丰树仓库及韩国仓库 [1] - 报告年度内因租赁这些仓库产生了约560万美元的使用权资产折旧 [1]

行业趋势与市场地位 - 全球时尚电商行业加速分化并经历深刻转型 [1] - 2025年6月至8月，SHEIN稳居全球时尚与服饰类网站榜首，且是前五大品牌中唯一实现访问量环比增长的平台 [1] - 以SHEIN和亚马逊为代表的高便利性零售商被GlobalData报告列为全球零售变革中的核心赢家，将持续扩大市场份额 [1] - 2025年前三季度，中国跨境电商进出口总额达2.06万亿元人民币，同比增长6.4%，其中出口1.63万亿元人民币，增长6.6% [1] - 跨境电商已成为拉动中国外贸增长的新引擎，SHEIN是这一趋势中的标杆力量 [1] 商业模式与核心能力 - SHEIN采用数字化按需柔性生产模式，实现“以销定产、小单快反”，将市场需求精准转化为生产指令 [3] - 该模式在保障产品时尚度与性价比的同时，大幅降低库存风险与资源浪费 [3] - 该模式重塑了时尚产业的效率边界，并推动整个服装产业向敏捷化、绿色化演进 [3] - SHEIN与合作厂商是互惠互利的共生共赢关系，其增长核心在于做大产业蛋糕而非零和博弈 [6] 供应链与基础设施投资 - SHEIN持续加码后端基础设施建设，构建覆盖制造、仓储、物流、技术的全链路智慧供应链体系 [3] - 2025年7月，广东肇庆希音湾区智慧产业园开仓 [3] - 近期，江门、肇庆等地物流园区新仓接连启用 [3] - 总投资35亿元人民币的肇庆希音湾区西部智慧产业园已封顶，预计2025年底竣工 [3] - 广州增城百亿元级供应链项目一期于2024年9月开工，三期全部达产后年出口额有望突破千亿元人民币，带动就业超10万人 [3] - 这些项目集成智能分拣、订单分拨、智能制造等功能，旨在打造高效、低碳、柔性的现代物流枢纽 [3] 平台生态与产业赋能 - SHEIN在自主品牌基础上，正将自身柔性供应链能力复制到平台生态 [4] - 依托“跨境电商+产业带”战略，平台已连接中国近400个城市产业带 [4] - 公司计划2025年开展150余场产业对接活动 [4] - 平台推出“爆单计划”，投入百亿级流量与工具扶持全品类跨境商家 [4] - 通过上门培训、专场招商、数字化赋能等方式，助力传统制造企业精准对接全球消费趋势，实现高质量出海 [4] 行业影响与未来展望 - SHEIN的创新正在推动整个时尚产业链的系统性进化 [6] - 在全球零售格局重构的关键窗口期，以柔性智造与智慧供应链为双轮驱动的中国方案，正为全球时尚产业开辟更高效、更绿色、更具包容性的发展新路径 [6]

论坛概况 - 由Associna APS协会主办的高峰论坛于2025年11月29日在普拉托商业局举行，主题为“电商与国际化：意中数字贸易的战略、创新与新消费模式”[2] - 论坛旨在促进中意两国在数字经济与电商领域的深度交流，推动企业在商业模式创新与技术变革下的合作与发展[2] - 活动得到普拉托省政府、佛罗伦萨大学普拉托校区PIN研究中心、CNA Toscana Centro及Confartigianato Imprese Prato等机构的支持与赞助[17] 主办方与核心组织者 - 主办方Associna APS协会成立于2005年，于2007年在意大利正式注册，总部位于佛罗伦萨，致力于促进中意文化、社会和经济领域的互动[2] - 协会会长Luna Chen是托斯卡纳大区首位华裔律师，现为CNC – Cavera Nanni Chen律师事务所创始合伙人[4] - 协会副会长王东波博士，托斯卡纳大区会长，现任意大利莱昂纳多航天航空集团高管，负责会议开场与嘉宾介绍[8] 与会嘉宾与分享主题 - Luca Qiu，Value China S.r.l.首席执行官及联合创始人，公司总部位于米兰，旨在搭建欧中数字桥梁，其发言主题为“中国效应：技术、电商与未来展望”[11] - Lapo Tanzj，Adiacent International首席执行官，公司隶属Sesa集团，集团营收超过33亿欧元，在12个国家设有办公室，其发言主题为“中国的社交电商、数字营销与人工智能：影响西方的高效生态系统”[12] - Jacky Chang，Paris Fashion Shops创始人兼首席执行官，管理法国专业时尚市场平台，服务成千上万线上批发商，其发言主题为“时尚商家的未来：以数字、数据与人性驱动成长”[14] - Momoka Banana，网红及内容创作者，意大利华人第二代数字意见领袖，其发言主题为“数字影响者：创作者在新消费文化生态中的角色”[15] 论坛议程与参与者 - 论坛邀请了多位嘉宾分享在数字化与商业领域的实践成果与创新经验[2] - 佛罗伦萨大学普拉托校区PIN研究中心院长Daniela Toccafondi莅临论坛现场[6] - 普拉托手工业联合会副秘书长出席论坛[9] - 论坛由佛罗伦萨大学普拉托校区PIN研究中心中文学讲师Ilaria Mundula主持[18]

**Revolve Group (RVLV) 电话会议纪要关键要点** **涉及的行业或公司** * 会议涉及公司为时尚电商平台Revolve Group (RVLV) [1] * 公司旗下包括Revolve（核心业务）和Forward（奢侈品业务）两个主要细分市场 [61] **核心观点和论据** **业务模式与战略** * 公司为创始人领导并拥有 创始人仍持有约44%的股份 强调长期思维和所有者心态 [7] * 定位为面向下一代消费者的时尚目的地 提供差异化商品 数据驱动决策 从库存管理到营销均使用统一的ERP系统 [7][8] * 核心优势包括创始人领导、数据驱动、专注下一代消费者以及持续20年的盈利增长 [8] **近期运营与财务表现** * 消费者整体表现出韧性 但高端消费者表现强于低端消费者 [10] * 第三季度受到华盛顿特区周边地区政府关门相关疲软的影响 [11] * 第三季度营收同比增长4% 但两年复合增长率为15% 为近两年最高 [13] * 第三季度毛利率显著扩张近350个基点 主要得益于减少促销活动及新的降价算法 毛利润美元金额增长11% [13] * 公司目标恢复持续的双位数营收增长 并成为双位数EBITDA利润率的企业 [12][38] **增长驱动力与未来计划** * 自有品牌表现强劲 渗透率逐年上升 2024年底占营收18%（2019年为36%） [18] * 自有品牌具有更高的利润率 其占比提升将改善整体利润率 [19] * 近期成功推出Sofia Richie Grainge (SRG)品牌和Halo品牌 与Cardi B的联名品牌计划于2026年上半年推出（先推美妆） [14][15][22] * 中国大陆市场表现强劲 Revolve业务净销售额同比增长超过50% [21] * 在中国市场采取差异化策略 包括本地团队、与Tmall/Douyin等平台合作、侧重直播、为当地客户开发专属产品等 [19][21] **技术与人工智能应用** * 公司在AI应用方面取得进展 涵盖从网站前端到后台的各个环节 [24][26] * 具体应用包括：网站个性化与虚拟造型、内部开发的搜索算法（已优于第三方）、自有品牌设计提速、客户服务呼叫路由、库存智能调配、降价算法优化、发票自动处理等 [24][25][26][42] * 代理式AI（Agentic AI）向Revolve网站的推荐流量同比增长近2000% 公司认为这是巨大机遇 [29] **实体零售扩张** * 公司看好实体零售机会 全球超过60%的消费仍通过实体店进行 [34] * 首家永久门店Aspen表现良好 带来新客户增长、自有品牌表现优异、低退货率等积极指标 [35] * 位于洛杉矶The Grove的第二家永久门店即将开业 将提供与Aspen（低客流、高转化）不同的数据点（高客流、低转化）以指导未来扩张速度 [36] * 实体店被视为新的客户获取工具和品牌体验场所 [34] **利润率与成本管理** * 长期毛利率目标为55%（以2025财年指引53.5%为基线） 主要驱动力是自有品牌占比提升 [38] * 过去一年对G&A（一般行政开支）进行了大量投资（如实体店、AI、自有品牌） 预计随着收入增长未来将获得杠杆效应 [40] * 2026年营销支出预计将增加 以支持新店开业、自有品牌发布等计划 公司不打算在此项目上寻求杠杆 [41][50] **风险与挑战** * 关税影响：公司已成功缓解了大部分关税影响（包括曾高达145%的关税） 但未来税率仍不确定 [47][48] * 宏观环境是主要风险 若需求受压可能导致库存积压和更多降价 [46] * 第三季度退货率同比上升50-60个基点 主要因全价商品占比提升和促销活动减少 但在预期之内 [51] * 为应对关税 新品价格在第三季度出现中个位数增长 第四季度接近双位数增长 目前未观察到需求显著弹性 [47][54] **其他重要内容** **资本配置** * 公司持有超过3亿美元现金 无债务 [59] * 资本配置优先级为：1. 再投资于核心业务（如AI、人才）；2. 并购机会（作为自有品牌和品类多元化的补充）；3. 股票回购（持机会主义态度） [59][60] **Forward奢侈品业务** * 竞争环境有所缓和 一些同行出现重组或破产 公司因此获得更多优质品牌和产品分配（如新增Dries Van Noten等品牌） [61][62] * 加大对高净值客户的投资 推动Forward业务增长 [62]

文章核心观点 - 希音在法国巴黎开设全球首家常驻实体店引发巨大争议和信任危机 公司面临来自政府、行业、民众等多方面的强烈反对[1][3][4] - 围绕希音的争议焦点包括市场定位不符、不公平竞争、环保问题及商业文化差异 反映出中国电商出海在欧洲市场遇到的复杂挑战[12][14][15] - 尽管争议不断 但合作方法国大百货公司集团坚持引入希音的战略决策 旨在吸引年轻客群并振兴百货业务 最终结果将取决于市场表现[7][15][18] 希音在法国的扩张战略 - 公司在巴黎市中心地标高级百货公司BHV开设全球首家常驻门店 面积达1200平方米 并计划11月在法国其他5个城市的老佛爷百货开设共6家门店[1][7] - 此次扩张是希音与法国大百货公司集团合作的一部分 标志着公司从纯线上电商向实体零售的战略转变[8][15] - 希音承诺该项目将创造200个直接及间接就业岗位 并振兴市中心商业和法国成衣行业[8] 面临的争议与挑战 - 法国消费者监管机构向检察机关举报希音及Temu等电商平台贩卖不当商品 财长警告若再犯将禁止其进入法国市场[5] - 希音进驻BHV的决定遭到9万人联名反对 法国商业及小企业部长联合多个城市市长及银行进行抵制[7][11] - 老佛爷集团因市场定位和价值观背离强烈反对希音入驻 并宣布与SGM终止在7个城市的合作[9] - 公司被指威胁法国制造、消灭当地就业、环保问题突出以及拉低时尚格调 并成为法国“反超快时尚法案”的主要目标[12][14][15] - 希音今年在法国已累计被罚款三次 总额达1.91亿欧元 涉及网络cookie法规、广告不实等问题[14] 行业背景与市场定位 - 希音作为“超快时尚”电商代表 供应链在中国 主要面向海外客户 2024年已成为法国人消费最多的时尚品牌[3][7] - 与Zara、H&M等传统快时尚品牌相比 希音在法国遭遇了更强烈的指责和抵制 尽管后者也曾全球扩张[12][14] - 合作方SGM看中希音在法国拥有2400至2500万客户 引入目的是为了百货公司的年轻化转型和吸引客群[15][18]

财务业绩概览 - 公司报告季度收入为2.9563亿美元，同比增长4.4% [1] - 季度每股收益为0.24美元，相比去年同期的0.15美元有所增长 [1] - 收入略低于市场共识预期2.9879亿美元，偏差为-1.06% [1] - 每股收益大幅超出市场共识预期0.11美元，偏差高达+118.18% [1] 运营关键指标 - 总订单量为230万单，与基于四位分析师的平均估计230万单持平 [4] - 平均订单价值为306.00美元，高于基于四位分析师的平均估计303.45美元 [4] - 活跃客户数为275万，略低于基于三位分析师的平均估计277万 [4] 分地区及分平台净销售额 - 美国地区净销售额为2.3142亿美元，同比增长3.9%，略低于2.3206亿美元的分析师平均估计 [4] - 世界其他地区净销售额为6421万美元，同比增长6.1%，低于6674万美元的分析师平均估计 [4] - REVOLVE平台净销售额为2.5465亿美元，同比增长4.6%，低于2.5752亿美元的分析师平均估计 [4] - FWRD平台净销售额为4099万美元，同比增长3.2%，低于4266万美元的分析师平均估计 [4] 分平台毛利表现 - REVOLVE平台毛利为1.4311亿美元，高于基于四位分析师的平均估计1.3865亿美元 [4] - FWRD平台毛利为1841万美元，高于基于四位分析师的平均估计1590万美元 [4] 股票市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌4.5%，同期标普500指数上涨2.1% [3] - 公司股票目前获评Zacks Rank 2（买入），预示其可能在短期内跑赢大市 [3]

融资与股东背景 - 公司Phia于2025年9月完成800万美元种子轮融资[6] - 融资将用于组建工程、人工智能研究、产品和营销领域的世界一流团队以加速增长[7] - 股东包括名人海莉·比伯和克里斯·詹纳但比尔·盖茨未直接投资[2][6] 公司产品与业务模式 - Phia是一款AI购物助手于2025年4月上线核心功能为实时比较新品与二手价格帮助用户以最低价购买服饰、鞋履或配饰[12][14] - 产品形式包括iOS应用和浏览器扩展用户点击"我应该买这个吗"按钮后可获取价格判断（偏高、正常或值得入手）[15][16] - 数据库接入The RealReal、eBay等转售平台覆盖超过2.5亿件商品并已在超过4万个购物网站上线[20][22] - 算法由来自Pinterest、Meta、亚马逊等公司的工程师团队自研[21] 市场表现与用户增长 - 上线不到半年积累超过60万用户[13] - 公司拥有超过5000名直接品牌合作伙伴[22] 行业背景与市场机会 - 全球电子商务销售额从2010年的约0.6万亿美元增长至2025年的约6.4万亿美元增幅超过十倍[32] - 全球网购用户接近30亿人但购物流程（搜索→浏览→结账）自2010年代以来几乎无变化存在信息筛选效率低下的矛盾[33][35][37] - Phia旨在解决用户购物时"做功课"时间过长、易受优惠策略困扰的问题提供更高效的消费方式[38][39] 创始人背景与公司起源 - 公司由菲比·盖茨和索菲娅·基安尼创立二人为斯坦福大学室友公司名Phia源自两人名字组合[41][50] - 索菲娅·基安尼曾创立气候公益平台Climate Cardinals并于2020年18岁时被任命为联合国气候变化青年顾问团成员[61][63][64] - 菲比·盖茨为比尔·盖茨之女拥有超过50万Instagram粉丝但强调不依赖家庭光环创业[72][75] - 公司起源于二人对购物过程中信息战的不满初衷是让用户"守住钱包"成为"最聪明的购物者"[23][46][47]