2026 年 07 月 01 日 核心结论 分析师 【国内政策】"洞察中国产业政策"系列研究之二：深入推进数字中国建设， 算力领域有何新部署？ 我们认为，未来算力政策仍将持续发力。从中长期来看，预计将发布"十五 五"时期数字经济领域的发展规划、算力领域的专项行动计划等政策，相关 发展指标与重大工程将进一步细化；从短期来看，围绕算电协同、连算成网、 算力应用、人工智能治理等领域的政策或陆续出台。此外，资金支持政策将 不断完善，"算力网"投资项目将陆续落地，特别国债、政策性金融工具、 地方财政补贴或向算力领域倾斜。 【电力设备】安孚科技（603031.SH）首次覆盖报告：电池为基，光电赋能 投资建议：我们预计 26/27/28 年公司收入分别为 52.04/56.64/61.40 亿元， 同比分别+9.0%/+8.8%/+8.4%，公司归母净利润分别为 4.34/5.55/6.30 亿 元、同比分别+91.86%/+28.07%/+13.39%，对应 26/27/28 年 PE 分别为 45/35/31X。公司传统电池业务基本盘安全边际充足；硬科技光芯片赛道有 望打开长期成长空间。首次覆盖给予"买入"评级。 【汽 ...

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][5][14] 核心观点 - 公司深耕消费电子精密制造二十余年，构筑了“技术+客户”双核壁垒，并通过收购切入高盈利的金属注射成型（MIM）赛道，打开了第二成长曲线 [1][2][3][14] - 公司深度绑定全球头部制造服务商如仁宝电脑，并成功纳入戴尔全球合格供应商体系，客户粘性极强，2022至2024年老客户复购率均超过90%（2024年达95.31%），订单确定性高 [1][3][72][74] - 公司通过募投项目将大幅扩充产能，达产后预计新增年收入8.18亿元，为中长期业绩增长奠定基础 [2][78][80] - 收购的MIM业务（昆山飞博特）盈利能力突出，2025年净利率高达20.96%，净利润同比增长57.64%至636.50万元，有望成为重要的高弹性业绩增量 [2][82] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.69亿元、0.84亿元、0.94亿元，当前股价对应市盈率分别为31.93倍、26.39倍、23.61倍，估值低于A股同行平均水平，具备修复空间 [3][4][14][100] 公司业务与行业地位 - 公司是消费电子功能性与防护性产品龙头企业，产品应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、AR/VR等，直接客户包括仁宝电脑、台达电子、立讯精密等头部制造服务商，最终应用于戴尔、惠普、联想等知名品牌 [17][71] - 公司产品矩阵多元，包括功能性产品（电磁屏蔽、粘贴组装、缓冲减震等）和防护性产品（纸质类、EPE类、吸塑类等），并横向拓展至MIM精密结构件 [20][23] - 功能性产品是公司核心收入来源，2022-2025年营收占比约为70%，毛利率维持在较高水平；防护性产品占比约30% [27][32] - 公司积极开拓新能源汽车等新应用领域，2022-2024年汽车及新能源领域客户数量从26个增长至98个，累计销售金额从1002.46万元增长至2230.35万元 [74] 行业与市场前景 - 全球消费电子市场规模稳步扩张，预计从2025年的6.22万亿元增长至2031年的7.45万亿元 [40][41] - 公司产品主要配套的笔记本电脑和平板电脑市场呈现复苏态势：2025年全球笔记本电脑出货量预计为2.204亿台，同比增长8%；2025年全球平板电脑出货量预计为1.62亿台，同比增长9.8% [43][44] - 金属注射成型（MIM）行业市场前景广阔，适用于生产小型、复杂、精密的金属部件，在消费电子、智能穿戴、医疗等领域渗透加快 [50][51][61] - 全球MIM市场规模预计将从2025年的48.29亿美元增长至2032年的97.3亿美元，年复合增长率为10.7%；中国是全球最大的MIM市场，份额超过50% [61][65] 核心竞争力（技术、客户、产能） - **技术壁垒**：公司拥有二十余年技术积淀，自主掌握模切多层组合异步加工一体成型、MIM金属粉末混合装置等9项核心技术；截至2025年3月末，拥有专利208项，其中发明专利20项 [1][66][68] - **客户壁垒**：深度绑定全球头部制造服务商，客户关系稳定且转换成本高；2024年新开发152名客户，并成功切入戴尔合格供应商体系 [1][71][74] - **产能布局**：公司构建了以苏州昆山为核心，覆盖重庆、东莞、马鞍山及越南的全球化产能布局，贴近客户集群 [75][77] - **产能扩张**：募投项目将新增功能性产品产能22.5亿件/年（苏州15亿件，重庆7.5亿件），新增防护性产品产能2.25亿件/年（昆山1.5亿件，重庆7500万件） [2][77][80] 财务预测与业绩驱动 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为5.04亿元、5.64亿元、6.10亿元，同比增长11.6%、11.9%、8.3% [4][93] - 预计2026-2028年归母净利润分别为0.69亿元、0.84亿元、0.94亿元，同比增长15.9%、21.0%、11.8% [4][93] - 业绩增长驱动力：1）消费电子行业复苏带动核心产品需求；2）募投项目产能释放；3）高毛利的MIM业务占比提升，优化盈利结构 [11][12][92] - 预计公司综合毛利率将稳步上行，2026-2028年分别为30.9%、31.7%、32.1% [93][95] 估值分析 - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.83元、1.01元、1.13元 [4] - 当前股价（26.64元）对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为31.93倍、26.39倍、23.61倍，市净率（P/B）分别为3.1倍、2.8倍、2.5倍 [4][100] - 与可比公司（恒铭达、达瑞电子、捷邦科技、鸿富瀚）2026年平均市盈率42.51倍相比，公司估值具备吸引力 [14][100]