公司概况与业务结构 - 公司是华东地区主要煤炭企业，坚持“依托煤炭、延伸煤炭、超越煤炭”发展战略，已形成从煤炭开采、洗选、加工到焦炭冶炼、煤化工产品加工及煤泥矸石发电为一体的煤炭综合利用产业链 [1] - 截至2025年9月底，公司控股股东为淮北矿业（集团）有限责任公司，持股比例60.47%，实控人为安徽省国资委 [1] - 截至2025年6月底，煤炭业务是公司毛利主要来源，占比约60%，煤化工业务毛利占比有所回升，占比约26% [1] 煤炭业务增长点 - 信湖煤矿（产能300万吨/年）复产在即，公司商品煤产量有望重回升势 [1] - 基于中性煤价假设及公司对信湖煤矿67.85%的持股比例，预计2026-2028年该矿有望贡献归母净利润2.56亿元、3.59亿元、4.62亿元 [2] - 陶忽图煤矿位于内蒙古，资源储量14.29亿吨，核定产能800万吨/年，对应公司权益产能约304万吨/年，主采煤层发热量可达6200大卡/千克以上 [2] - 基于中性煤价假设及公司对陶忽图煤矿37.94%的持股比例，预计2026-2028年该矿有望贡献归母净利润0.48亿元、1.91亿元、3.34亿元 [2] 多元业务布局与增长 - 煤化工业务增量源于无水乙醇项目，全资子公司碳鑫科技的甲醇综合利用制60万吨无水乙醇项目达产后年耗甲醇约45万吨，实现了公司焦炉煤气制甲醇项目（产能50万吨/年）的产业链延伸 [3] - 该无水乙醇装置2025年产能利用率约91%，产量稳步释放，后续有望为煤化工板块带来持续利润增量 [3] - 电力业务方面，公司聚能发电为2×660MW超超临界燃煤发电机组项目，采用先进二次再热技术，设计供电标煤耗优于同期指标，投资主体为淮矿股份和皖能股份，出资比例分别为80%和20%，预计2026年投产 [3] - 基于中性综合电价假设，预计该发电机组2026-2028年有望贡献归母净利润1.17亿元、1.76亿元、2.34亿元 [3] - 截至2025年6月底，公司拥有砂石骨料核定产能2740万吨/年，权益产能达2711万吨/年 [4] - 公司拥有4座在建/拟建非煤矿山，待投产后，预计砂石骨料核定产能将达4090万吨/年，较当前增长49.27%，权益产能将达3993万吨/年，增长47.28% [4] - 基于中性砂石骨料价格假设，预计2026-2028年砂石骨料业务有望贡献归母净利润2.12亿元、2.62亿元、3.11亿元 [4] 资本开支与股东回报 - 2026年是公司产能集中释放期，陶忽图煤矿力争2026年上半年建成投产，聚能发电项目预计2026年内完成“双机双投” [5] - 随着主要资本开支项目从建设转向运营，公司后续资本开支压力有望显著降低，资本开支规模将进入下行通道 [5] - 公司高度重视股东回报，2025年3月公告《未来三年（2025-2027年）股东回报规划》，规定每年现金分红比例不低于当年实现归母净利润的35% [5] - 资本开支逐步收缩叠加多业务成长可期，公司红利属性有望逐步强化 [5] - 2025年8月，公司再次发布《提质增效重回报行动方案》，公告在提升投资者回报能力的同时，高度关注市值管理，积极探索运用各类市值管理举措 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为429.81亿元、477.28亿元、508.09亿元，增速分别为-35%、11%、6% [6] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为14.95亿元、26.24亿元、41.02亿元，增速分别为-69%、76%、56% [7] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为22.6倍、12.9倍、8.2倍 [7]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为235万元至350万元 实现同比扭亏为盈[1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为-500万元至-300万元 仍处于亏损状态[1] 业绩变动原因分析 - 公司所处砂石骨料行业下游需求减少 导致本年度执行完毕的订单规模不及预期 进而导致销售收入和营业利润有一定程度减少[1] - 2024年公司受个别投资项目影响 预提了较大金额的坏账准备及预计负债 导致2024年公司出现亏损[1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润为235万元至350万元 [1] - 公司上年同期为净亏损113.73万元，实现扭亏为盈 [1] 业绩变动原因 - 公司所处砂石骨料行业下游需求减少 [1] - 下游需求减少导致公司本年度执行完毕的订单规模不及预期 [1] - 订单规模不及预期进而导致公司销售收入、营业利润有一定程度减少 [1]

财务业绩 - 上半年实现营业收入22.72亿元 同比下降5.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.47亿元 同比增长44.53% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.82亿元 同比增长33.47% [1] - 经营活动现金流量净额4.76亿元 同比增长23.99% [1] - 综合毛利率31.8% 同比上升6.38个百分点 [1] 主营业务表现 - 主产品单位成本下降14.97元/吨 其中可控成本下降6.11元/吨 [2] - 西部新疆基地及宁夏基地贡献收益比例上升 [2] - 骨料销售519.06万吨 同比增长37.46% [2] - 危固废收运7.85万吨 处置量8.88万吨 实现营业收入5101.92万元 [2] 新能源业务 - 光伏发电1416.37万度 同比增长92.1% [2] - 储能放电量同比增长182% [2] - 新投运3座重卡超充站 [2] - 累计发电超4400万度 相当于节煤1.79万吨 减排二氧化碳4.4万吨 [2] 股权投资布局 - 新增投资广州新锐光掩模科技 合肥方晶科技 安徽壹能汽车科技等项目 [2] - 掩模版为半导体制造光刻环节关键材料 [2] - 合肥晶合集成已上市 [3] - 北京昂瑞微电子 上海超硅半导体科创板上市申请获受理 [3] - 江苏中润光能港股上市申请获受理 [3] - 盛合晶微 长鑫科技 粤芯半导体 芯耀辉科技等进入上市辅导阶段 [3] 企业治理与荣誉 - 成为首家响应独董机制改革的非公企业上市公司 [3] - 获评中国水泥企业ESG排行榜A级 位列前十 [3] - 子公司获得地方企业30强 地方纳税30强 绿色工厂 省级绿色矿山等荣誉 [3]

项目概况 - 中国黄金集团建设有限公司华东分公司就灵璧县堌子山-九顶山建筑石料用灰岩矿年产990万吨砂石骨料项目2025-2030年生产线运维服务外包进行公开招标[2][4] - 项目位于安徽省灵璧县渔沟镇、朝阳镇，设计年产量为990万吨，服务时间为2025年至2030年[5] - 项目总投资约30亿元，采矿权由宿州朝岳实业有限公司以15.9亿元竞得，总资源储量矿石量5964.83万立方米（约16004.80万吨）[2] 资源储量分布 - 堌子山采区资源储量4390.99万立方米（约11723.95万吨），含爆破安全距离压覆资源量1750.10万立方米（约4672.76万吨）[2] - 九顶山采区资源储量1573.84万立方米（约4280.85万吨），生产规模990万吨/年，采矿权出让年限17年[2] - 开采计划为先开发堌子山矿段，后续开发九顶山矿段[2] 招标范围与要求 - 运维服务范围覆盖从卸矿平台至成品装车的全流程，包括粗碎、长距离运输廊道输送、缓冲车间、细碎、筛分车间及皮带机输送系统[2][5] - 投标截止时间为2025年8月22日13:30，招标不接受联合体投标[2] - 项目业主为宿州朝岳实业有限公司，建设资金由业主全额拨付且已落实[4] 招标机构信息 - 招标代理机构为中国黄金集团有限公司集中采购招标中心，地址位于北京市顺义区李桥镇鑫桥中路1号院[6] - 招标联系人周经理，联系电话010-51323732，邮箱zhoumhy@chinagoldgroup.com[6]

核心观点 - 公司全资子公司及分公司因矿产资源基本开采完成和外部限制因素 将逐步停工停产并启动闭坑事宜 [1] 公司业务与资产 - 公司全资子公司重庆光成建材有限公司和重庆四方新材股份有限公司建材分公司拥有重庆市巴南区姜家镇两座建筑用石灰岩矿产资源开采权 [1] - 主营业务为露天开采石灰岩并生产砂石骨料 主要用于公司自身商品混凝土的生产 [1] 开采限制与影响 - 2025年3月9日渝湘高铁重庆段进入联调联试阶段 公司两座矿山部分矿区处于禁止放炮开采区 该部分矿区已按要求停止开采 [1] - 其他区域的开采工作及已开采矿石的后续生产工序正常开展 [1] 资源状况与生产安排 - 近期除停止开采区域外 光成建材和建材分公司所拥有的原石灰岩矿产资源已基本开采完成 [1] - 非开采工序陆续进入收尾阶段 [1] - 公司将根据子公司和分公司的实际生产经营情况逐步停工停产 [1] - 公司将根据相关规定启动闭坑事宜 [1]