报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] - 从存栏推断，生猪供应在11月前预期稳步增加，禽类存栏维持高位，豆粕性价比高，饲用添比提升，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白用量 [7] - 截至上周五，国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] - 随着国内豆粕下游库存逐步建立，在油厂高开机压榨预期下，后续国内豆粕累库速度或加快，预期表现偏震荡，四季度豆粕存在进口成本抬升预期，11月和1月合约建议关注逢低做多机会，需关注6月底USDA种植面积报告结果 [8] 相关目录总结 基差数据 - 6月27日，大连豆粕主力合约基差为 -26，较之前涨跌 -70；天津为 -66，涨跌 -30；日照为 -106，涨跌 -10；43%豆粕现货基差（对主力合约）张家港为 -126，涨跌 -50；东莞为 -146，涨跌 -30；湛江为 -96，涨跌 -60；防城为 -116，涨跌 -30；菜粕现货基差广东为 -29，涨跌 -9；M9 - 1为 -41，涨跌 6 [6] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 387，盘面价差（主力）为 270，涨跌 -20；RM9 - 1为 269，涨跌 24 [7] 升贴水及汇率数据 - 美元兑人民币汇率为 7.1690，涨跌 5；大豆 CNF 升贴水（美分/蒲）为 136.00，涨跌 230 [7] 库存数据 - 国内大豆和豆粕继续累库，大豆库存居历史同期高位，豆粕库存居历史同期低位，饲料企业豆粕库存天数继续上升 [8] 开机和压榨情况 - 国内6、7、8月巴西大豆到港量预计均在千万吨以上，新作美豆供需平衡表趋紧，美豆优良率下滑至66%低于去年同期，未来两周美豆天气良好利于生长 [7] 供需情况 - 供应上国内6 - 8月巴西大豆到港多，新作美豆供需平衡表趋紧且优良率下滑，需求上生猪供应11月前预计增加、禽类存栏高位、豆粕饲用添比提升但部分地区小麦替代玉米减少蛋白用量 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜基本面与库存支撑仍在，铝短期基本面尚可，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅预计震荡，锡短期多配可谨慎持有，工业硅未来供应有潜在压力，碳酸锂价格中长周期震荡偏弱[1][4][7][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 海外LME仓单继续注销，cash - 3m结构维持高位，国内冶炼企业出口量级略超预期，关注新增注册仓单量级[1] - 库存基本与上月持平，国内月差小幅走阔，全球显性库存去化，国内库存难快速累积，消费有韧性，开工率环比维持[1] - 周五铜价下跌后点价量反弹，下周关注订单环比是否淡季走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，6月需求预期季节性走弱，铝材出口维持，光伏下滑，供需仍有缺口[1] - 6 - 7月去库平缓，短期基本面尚可，留意需求情况，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] 锌 - 本周锌价震荡下跌，受累库预期及宏观扰动价格中枢下移[4] - 供应端国内TC不变，进口TC小幅回升，6月冶炼环比提升2.5万吨左右，矿端加工费月均预计提升150元/吨[4] - 需求端内需边际走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高[4] - 国内社库震荡，累库加速拐点预计在六月中旬出现，海外LME库存基本不变[4] - 策略上锌空配思路不变，内外正套可继续持有，关注月间反套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强[7] - 库存端海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止[7] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[7] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主[10] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[10] - 基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱[10][11] 铅 - 本周铅价低位反弹，供应侧报废量同比偏弱，再生冶厂产能投放，废电瓶刚需紧张，精矿开工增加但国内外精矿宽松转紧[12] - 需求侧电池库存高，天能开工增加拉动现货交投，精废价差 - 75，原生需求改善，LME去库[12] - 4 - 7月淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限[12] - 预计下周铅震荡于16700 - 17100区间，6月供应预计持平需求偏弱[12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内部分减产，海外除佤邦外供应扰动平息[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，锡价高位下升水下滑，国内库存震荡，海外消费抢装延续，LME库存震荡下滑[14] - 现货端小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部有支撑[14] - 短期多配可谨慎持有，中长期关注检修期后的高空机会[14] 工业硅 - 本周四川、云南、新疆地区开工少量增加，市场整体开工小幅提升，四川丰水期部分硅厂复工，云南开工数量不多[17] - 短期供需双减格局明显，刚需偏弱，投机性需求有限，当前供需达到紧平衡[17] - 未来伴随新投产能落地和小厂复产，供应有潜在压力，中长期价格预计锚定头部大厂现金流成本底部运行，关注成本坍塌幅度[17] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格低位反弹，主力合约换月，现货升水致07合约价格强势，基差走弱，贸易商升水出货困难[19] - 下游刚需补货，四川遂宁产线复工，宁德项目增产，盐湖爬产，江西春鹏计划检修，本周总体累库，下游仅维持安全库存[19] - 注册仓单减少，6月排产仅三元和铁锂储能有增，铁锂动力需求不乐观[19] - 中长周期看，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱运行，短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，预计下周继续累库[19][20]

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/16 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 2025/06/10 90 1043 107404 33746 -1195.14 161.13 43.0 66.0 84.10 120400 71725 2025/06/11 90 1103 107404 33373 -874.85 136.66 38.0 60.0 55.49 119450 70700 2025/06/12 95 990 107404 32785 -642.66 374.84 38.0 60.0 85.51 116850 68125 2025/06/13 50 660 - 36269 -901.68 236.81 38.0 60.0 73.41 114475 63625 变化 -45 -330 - ...

芳烃橡胶早报 研究中心能化团队 2025/06/16 P T A 日期 原油 石脑油 日本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 荷 仓单+有 效预报 TA基差 产销 2025/0 6/09 67.0 568 808 4830 6850 76.50 240.0 417 102 85.6 83.0 73663 225 0.70 2025/0 6/10 66.9 574 817 4855 6880 83.34 243.0 388 113 85.6 83.0 87345 215 0.55 2025/0 6/11 69.8 572 812 4825 6880 60.09 240.0 383 138 85.6 83.0 87441 220 0.25 2025/0 6/12 69.4 585 818 4855 6925 76.09 233.0 392 167 85.6 83.0 87441 220 0.75 2025/0 6/13 74.2 621 854 5010 6975 76.39 233.0 343 ...

有色早报 研究中心有色团队 2025/06/13 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/06/06 75 974 107404 32278 -1323.74 19.48 41.0 65.0 69.84 132400 77800 2025/06/09 70 944 107404 34242 -1215.58 217.42 43.0 66.0 95.78 122400 67800 2025/06/10 90 1043 107404 33746 -1195.14 161.13 43.0 66.0 84.10 120400 71725 2025/06/11 90 1103 107404 33373 -874.85 136.66 38.0 60.0 55.49 119450 70700 2025/06/12 95 990 107404 32785 -642.66 374.84 38.0 60.0 85.51 116850 68125 变化 5 -113 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期国内外油脂基本面多空交织，6月走势预计震荡磨底，豆棕油库存预计增加、菜油库存维持高位使油脂基差偏弱运行；中长期7月后因北美新作大豆菜籽播种面积下降及可能的天气炒作，油脂有望止跌反弹；策略上，豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8300、9000 - 9500运行区间，可关注豆菜09合约的油粕比做缩策略 [2][48] 根据相关目录分别总结 棕油 - 5月至今国内外棕油表现抗跌，因东南亚增产幅度有限、出口强劲，马来MPOB5月报告影响中性偏多，6月出口维持强势、产量继续恢复，累库速度或放慢；印尼3月产需双增，库存下滑，累库时间不多 [5][6] - 后续印度棕油进口需求和印尼B40政策为产地累库带来阻力，印度5月棕油进口量环比增87%至60万吨且可能上升，2025年1 - 4月印尼生柴消费同比增加6.73%，1 - 3月棕油国内消费同比增加6.05% [12] - 国内5 - 6月棕油到港量预计大于20万吨，6月库存回升，但5月下旬进口利润转差，7 - 9月到港预估少，远月供应可能收紧 [14] - 短期内棕油价格下方有支撑、表现抗跌，但马来累库大趋势不变，价格缺乏上涨动力，走势宽幅震荡；中长期9 - 10月前处于传统累库期，价格偏弱震荡可能性大，具体强弱由产地库存修复情况决定 [17] 豆油 - 豆油处于南美市向北美市交易过渡阶段尾声，6月价格震荡可能性大，美国生物柴油政策和中美谈判扰动盘面 [18] - 美国新生柴政策整体利好美豆油生柴需求，但利好幅度和细则有不确定性，2026年生物质柴油掺混量低于市场预估但高于2025年，生产多出部分需706万吨原料，相当于新增247万吨豆油生柴需求，45Z政策待参议院审核，白宫考虑小炼厂生物燃料豁免申请或不利生柴需求增长 [19] - 全球大豆市场基本面多空交织，南美24/25年度增产，6月后出口量下降，压力减轻；美豆25/26年度播种偏快，暂无天气风险，但7 - 8月关键生长期有天气不确定性，产量预估存在不确定性，需求端生柴需求可能增长，出口不确定 [20][21] - 国内处于巴西大豆到港高峰期，5 - 8月到港量预计均在1000万吨左右，豆油库存回升且将继续累库，9月后买船进度偏慢，豆系三四季度供应不确定 [35] - 豆油基本面多空交织，6月宽幅震荡，中长期新年度全球/美国大豆供需收紧、可能的天气炒作和国内进口量下降，三季度有望止跌反弹，等待政策和天气指引 [38] 菜油 - 近期菜油表现较弱，因市场交易中加贸易关系转好预期，6月6日两国领导人会谈后，国内菜油09合约价格下跌 [39] - 菜油下调幅度有限，加菜籽旧作供需紧张，截至6月1日当周累计压榨和出口量处近五年高位，库存仅97万吨，国内3月中旬起对加菜籽进口利润下滑，截至6月6日近月菜籽压榨利润为26元/吨 [40] - 国内6月后菜籽进口减少，预计6 - 8月进口量分别为19.5、6.5、6.5万吨，菜油开始去库；新作方面，加拿大和澳大利亚菜籽关键生长期有天气风险，存在减产可能 [43] - 短期菜油回调幅度有限，09合约在9000有较强支撑，等待政策指引；中长期10月加菜籽新作收割上市前，全球旧作菜籽供应有限，7 - 8月可能的天气炒作及国内菜籽去库，预计7月起表现偏强 [47]