行 华福证券 轨交设备Ⅱ 2025 年 07 月 27 日 业 研 究 轨交设备Ⅱ 盘兴高铁全线铺轨完成，南凭高铁 3 座新车站全面竣工 投资要点： 盘兴高铁全线铺轨完成 2022 年国务院印发《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》， 明确提出到 2025 年，铁路营业里程达到 16.5 万公里，其中高速铁路营 业里程达到 5 万公里；2020 年国铁集团出台《新时代交通强国铁路先 行规划纲要》，2021 年国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》， 两个文件均对 2035 年我国铁路网规模提出了一致要求：到 2035 年， 全国铁路网达 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右。结合"十四五" 铁路网规模，若想达到 2035 年的目标，2026 年至 2035 年需建成铁路 3.5 万公里左右，其中高铁 2 万公里左右，平均每年铁路投产新线 3500 公里左右，其中高铁 2000 公里左右。20 万公里的远期目标有望为轨交 装备行业创造广阔市场空间。 华福证券 建议关注 证 券 1）中国中车：全球领先的轨交装备供应商，轨交装备收入全球第 一，行业地位巩固； 研 2）中国通号：以轨道交通控制技术为特色， ...

订单情况 - 2025年前4个月累计中标19个重要项目 中标金额达72 07亿元 [1][2] - 3-4月中标11个项目(铁路8个 城轨3个) 金额37 89亿元 占2024年营收11 67% [2] - 1-2月中标8个项目(铁路4个 城轨4个) 金额34 18亿元 [2] - 截至2024年末在手订单1228 9亿元 [2] 业务结构 - 铁路业务营收占比57 87% 城轨业务占比25 18% 合计83 05% [3] - 正退出市政房建业务 聚焦"轨道交通+低空经济"双赛道 [3] - 低空智能管控 无人机巡检等领域已实现商业合同突破 [3] 财务表现 - 2021-2024年营收从383 58亿元降至326 44亿元 呈"三降一升"趋势 [4] - 同期归母净利润在32 75亿-36 34亿元间波动 2024年为34 95亿元 [4] - 2025Q1营收67 34亿元(+2 84%) 净利润5 62亿元(-7 08%) [4] 海外拓展 - 2024年海外营收24 41亿元(+64 2%) 首次突破20亿元 [4][5] - 中标巴西圣保罗 几内亚 埃及等重大铁路项目 [4] - 斩获塞尔维亚ETCS-1级列控项目 系欧洲首个自主技术落地案例 [5][6] 研发实力 - 2019年上市以来累计研发投入104 99亿元 [1][6] - 截至2024年末拥有中国授权专利5248项 含发明专利3091项 [6]