地缘政治与市场情绪 - 市场对美伊局势形成“冲突持续但不升级”的共识，波动率下降，风险偏好回升[1][17][19] - 特朗普4月2日讲话未给出停战方案，市场失望，导致WTI油价当日大涨11.4%至111美元/桶[2][3] - 霍尔木兹海峡通航仍严重受阻，日均通行船舶约8艘，远低于历史平均的138艘[3][4] 美国经济数据 - 美国3月失业率降至4.3%，非农就业新增17.8万人，远超预期的6.5万人[2][5] - 美国3月ISM制造业PMI回升至52.7，物价分项指数飙升至78.3[2][6][11] - 美国汽油零售价涨至历史高位，3月31日全国均价突破4美元/加仑，较3月2日上涨32%[3][4] 全球央行与利率预期 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽，市场定价2026年末前降息约0.1次，下次降息预期在2027年9月[2][15][16] - 市场对欧央行4月加息预期为88%，6月再次加息预期为54.6%[2][15] - 日央行加息预期为2026年、2027年各加息1次，2027年加息时点前置至9月[2][15] 大类资产表现（截至4月3日当周） - **股市**：欧美股市上涨（标普500涨3.36%，STOXX600涨3.71%），亚洲股市普遍下跌（恒生指数涨0.66%，沪深300跌1.37%）[17][18][22][23] - **债市**：10年期美债收益率下行13个基点至4.31%，实际利率（10年TIPS）下行14个基点至1.99%[17][24][25] - **商品**：WTI油价周涨11.9%至111.5美元/桶，布伦特油价跌3.1%至109.0美元/桶；黄金现货价周涨3.0%[17][26][27] - **汇率**：美元指数周微涨0.02%至100.19；人民币兑美元周涨0.44%，日元兑美元周涨0.38%[17][28][29][30]

全球主要资产价格表现 - 2月18日，欧洲股市高开高走，英国富时指数涨逾1%续刷历史新高，法国CAC指数涨0.53%，德国DAX指数涨0.91% [1] - 土耳其主要银行指数涨幅扩大至超3%，伊斯坦布尔证交所100指数上涨2% [2] - 国际油价突然拉升，布伦特原油期货涨近2%，WTI原油期货盘中涨幅也扩大至近2%，消息面上斯洛伐克政府宣布石油紧急状态并动用国家石油储备 [2] - 国际金属全线走强，现货黄金上涨0.8%，现货白银涨超3%，LME伦铜涨幅扩大至1% [3] 市场宏观背景与预期 - 隔夜美股盘中拉升，三大指数集体收涨，市场对美联储未来降息的预期有所增强 [3] - 美联储戴利表示，到中性利率之前，美联储大约还有75个基点的降息空间 [3] 地缘政治动态 - 伊朗总统会见俄罗斯能源部部长，表示决心迅速落实两国全面战略合作计划，并推动合作实现飞跃，主张本地区事务无需借助域外势力干预 [4] - 第二轮伊美间接谈判在瑞士日内瓦举行，伊朗外长称双方立场仍有差距但“新的机会之窗”已打开，美国副总统表示谈判在某些方面进展顺利但伊方尚不愿承认美方部分“红线” [4] - 在瑞士日内瓦举行的俄美乌三方会谈已结束，俄罗斯代表团团长称谈判艰难但务实，并表示新一轮乌克兰问题会谈将于近期举行 [4]

日本小型IPO市场现状 - 2024年日本规模在5000万美元以下的小型IPO交易数量降至43笔，为2013年以来最低水平 [1][2] - 同期日本IPO总筹资规模创下七年新高，主要由JX金属和SBI新生银行等巨型上市交易推动 [1][2] - 过去十年（2015-2024年平均）日本小型IPO数量占IPO总数的82%，市场长期由小型交易主导 [1][2] 市场结构与国际比较 - 与日本相比，同期小型IPO在印度市场占比为76%，在中国香港市场占比为55% [1][2] - 小型IPO的股价表现通常较为落后 [1][2] - 机构投资者倾向于避开此类流动性较差的股票发行 [1][3] 小型公司上市面临的挑战 - 小公司通常盈利波动较大 [1][3] - 小公司在IPO中往往要不上价 [1][3] - 市场对无法实现IPO后可持续增长的公司持否定态度 [1][2] 东京证券交易所的监管改革 - 交易所提高公司保持创业板上市状态的门槛以回应市场担忧 [2][3] - 新规要求企业在上市五年后市值保持在至少100亿日元（6420万美元） [2][3] - 目前的要求是上市十年后市值保持在40亿日元 [2][3] - 改革推动促使私营公司重新思考是否快速上市 [1][2]

谈判进展与核心议题 - 美韩两国正加速推进总额3500亿美元的投资协议谈判，焦点已从货币互换问题转向投资结构设计 [1] - 韩国财政部长表示美国财政部已理解韩国外汇市场困难并正进行内部讨论，缓解了市场对货币互换必要性的担忧 [1] - 投资结构可能涉及直接投资、贷款和担保的组合，货币互换的规模将完全取决于协议的最终架构 [2] - 韩国政府力争在下周亚太经合组织峰会期间敲定协议，美日之间5500亿美元的类似协议已通过谅解备忘录形式正式化 [1][2] 投资规模与结构细节 - 韩国正商讨在八年内每年分期支付250亿美元，总额达3500亿美元 [1] - 美日协议规定若东京未能在45天内为特朗普建议的项目提供资金，美国可考虑提高关税 [5] - 投资将集中于金属、能源、人工智能和量子计算等被认为能推进经济和国家安全利益的领域 [5] - 美国政府将为每笔投资设立特殊目的实体，由总统或其指定管理人控制，日本将作为有限合伙人参与并分享利润 [5] 行业影响与关税背景 - 美国对韩国汽车征收25%关税，使韩国车企相较仅面临15%关税的日本竞争对手处于劣势 [3] - 韩国长期以来根据自由贸易协定对美汽车出口享受零关税待遇，如今面临失去这一优势的风险 [3] - 韩元疲软加剧了对投资承诺货币影响的担忧，韩元在4月触及2009年以来对美元最低水平 [3] - 韩国财政部长认为近期韩元贬值很大程度上反映了市场对协议未敲定的担忧，一旦关税问题解决，不确定性可能会消退 [4] 可行性及治理风险 - 3500亿美元相当于韩国GDP的6.5%，需在特朗普第二任期剩余三年内完成，日本则需在2028年前每年支出1830亿美元，相当于未来三年每年GDP的4.4% [5] - 日本国际协力银行仅有350亿美元资产，令人质疑其履行大规模承诺的能力 [5] - 这些投资基金代表巨大的资源错配和腐败机会，政治压力可能迫使资金投向总统和共和党政治盟友经营的企业 [6] - 美国没有先例让总统自由支配数千亿美元进行投资，且这些资金是通过使用任意关税胁迫盟友提供的 [6]

文章核心观点 文章围绕海外市场展开分析，涵盖大类资产表现、重要事件及经济数据，涉及俄乌局势、美国政策、美联储动态等，指出市场受多因素影响，如俄乌缓和影响资产价格，美国政策调整影响投资与贸易，美联储经济预测及政策态度影响市场预期[2][4][11]。 分组1：每周报告精选 俄乌局势相关 - 近期特朗普针对“俄乌”密集发声，俄乌停火概率升温，美俄关系缓和，2025年俄乌停火概率一度从1月23日的65.5%升至2月18日的73.5%，2025年7月前停火概率从49.5%升至61.5%，权益与商品市场部分资产已在定价“俄乌冲突”缓和[4][5] - 2022年俄乌冲突通过商品供给缺口、经济基本面冲击、避险情绪三大链条冲击市场，如能源、农产品、基本金属价格飙涨，影响欧洲市场盈利能力与风险偏好[6] - 本轮“缓和”带来的供给释放商品间有分化，能源、农产品、基本金属、黄金情况各异，“俄乌缓和”通过基本面、情绪面、资金面等影响市场，乌克兰重建、欧洲国防增支也会产生不同程度影响[7][8] 美国“对等关税”相关 - 特朗普签署“对等贸易和关税”备忘录，引入增值税，单个税种增值税具贸易中性，但搭配关税可实现财政贬值，美国因缺少增值税在全球贸易税制体系竞争中处于劣势[9][11] - 美国财政贬值分三步走，增加关税、对内减税、或启用边境调节税，对等关税可针对性抬升进口品价格并维持赤字中性，但对不同国家效果不同[12] - 美国版财政贬值短期难达成实际汇率贬值效果，需满足四大条件，对等关税成本高，或使美国关税税率上升8至16个点，通胀上升0.8到1.8个点[13] 分组2：海外大类资产&基本面&重要事件 大类资产表现 - 当周发达与新兴市场股指多数下跌，美国标普500、欧元区、恒生指数行业走势分化，发达国家10年期国债收益率多数下行，新兴市场10年期国债收益率走势分化[15][16][23] - 当周美元指数上涨，其他货币兑美元多数贬值，人民币兑美元、兑日元贬值，大宗商品多数下跌，贵金属、有色多数下跌[32][43][50] 重要事件 - 2月21日特朗普签署《美国优先投资政策》，鼓励盟友投资美国，限制中国等国家对美关键领域投资及美国对华投资[56] - 2月28日泽连斯基赴美国华盛顿，美乌因关键问题分歧，矿产协议未签署，协议涉及合作开采乌克兰矿产、设立重建投资基金等内容[61] 经济数据与美联储动态 - 2月28日亚特兰大联储GDPNOW预测2025Q1美国实际GDP环比折年增速为 -1.5%，市场预期下次降息时点仍在6月，美联储官员未表示经济大幅走弱[63] - 美国1月新屋销售量65.7万套，低于预期，1月居民实际可支配收入环比0.6%，实际PCE消费环比 -0.5%，截止2月22日当周失业金初申领人数24.2万人，高于预期[66][67][68] 分组3：全球宏观日历 关注美国2月就业数据，包括2月ISM制造业PMI、非农就业、CPI等，以及中国2月经济数据、中采PMI、CPI、PPI等[70] 分组4：热点思考 短期欧洲经济压力 - 俄乌局势多方诉求不同，欧洲难掌“话语权”，美国有节省国防开支等诉求，俄罗斯要巩固军事进展，特朗普或要求欧盟承担更多防务义务及乌克兰重建工作[75] - 欧洲经济恢复弱，制造业成内部国别“分水岭”，2022年俄乌冲突后欧元区工业走弱最持久，制造业增加值占比高的国家经济增速差[75] - 美国关税风险短期或冲击欧洲经济，欧盟占美国贸易逆差约20%，特朗普威胁对欧盟征25%关税，欧盟平均增值税21.8%高于美国[76] 中长期欧洲经济困局 - 从能源危机到货币紧缩，欧洲工业持续受抑，货币宽松传导有限，高耗能行业产出、出口恶化，当前降息背景下工业仍未提振[76] - 欧洲工业竞争力下滑，长期研发投资不足，工业产出价格劣势制约竞争力，劳动生产率增速落后于美国[76] 俄乌缓和对欧洲经济影响 - 若俄乌局势缓和，信心改善、能源价格回落是直接传导渠道，可推动居民信心改善，提升欧央行降息空间，刺激部分经济部门[76] - 国防开支增加或提振经济，若欧洲国家把军费支出占GDP比重提升1.0% - 1.5%，可能提升经济增速0.6% - 1.5%，乌克兰重建拉动效果不确定，难民回流对就业市场影响有限[77]