行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 受市场恐慌情绪影响，本周多数金属价格下跌，但报告后续仍看好关键金属全面行情 [1][27] - 供应收紧预期是支撑多个金属价格的核心逻辑，涉及镍、钴、锑、锂、稀土、锡、钨、铀等多个品种 [1][27][31][41][48][58][67][71] 镍行业观点 - 截至1月30日，LME镍现货结算价报收17540美元/吨，较1月23日下跌5.85%，沪镍报收14.71万元/吨，下跌3.56% [1][27] - 印尼镍矿区受强降雨影响，采矿与装船受阻，同时多数矿山MOMS系统验证延迟导致无法正常出货，供应紧张 [1][27] - 印尼能源与矿产资源部预计2026年镍矿生产配额将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期 [1][27] - 印尼计划对镍矿伴生资源（钴、铁）征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元 [1][27] - 受益标的包括格林美、华友钴业等 [16][30] 钴行业观点 - 截至1月30日，电解钴报收44.6万元/吨，较1月23日价格上涨1.83% [2][31] - 刚果金明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，缓解市场担忧，但非洲物流紧张导致中间品到港延迟，国内供应结构性偏紧格局短期难扭转 [2][5][31][33] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，假设2025年产量与2024年持平，其暂停出口期间约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][33] - 预计未来2年钴供给将随时间推移愈来愈紧张，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - 受益标的包括洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等 [18][34][39] 锑行业观点 - 截至1月29日，国内锑精矿平均价格为14.45万元/吨，较1月22日上涨1.40%，锑锭平均价格为16.25万元/吨，上涨1.25% [6][41] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球60%，中国在全球供给中占主导地位 [6][41] - 欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，与国内价差较大 [6][41] - 2025年12月中国氧化锑出口量为382.25吨，环比11月大幅上升26.57%，出口意愿有变强趋势 [6][43] - 湖南振强锑业因火灾停产至少两个月以上，预计影响锑锭产量2000吨以上，供给收缩 [6][40][43] - 商务部暂停实施相关对美出口管制条款，后续国内锑产品出口有望继续恢复，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][7][43][45] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [19][45] 锂行业观点 - 截至1月30日，国内电池级碳酸锂市场均价为16.04万元/吨，较1月23日下跌6.22%，氢氧化锂市场均价为15.79万元/吨，下跌1.99% [8][48] - 价格下跌主要受贵金属大跌引发的市场恐慌情绪影响，但供给端不确定性未改 [8][48] - 截至1月29日，碳酸锂周度产量为21569实物吨，环比下降2.92%，样本周度库存总计10.75万吨，持续去库 [8][48] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，宜春其余6家瓷土锂矿均面临停产换证风险，提升供给扰动预期 [8][48][50] - 自2026年4月1日起，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能带动电池企业“抢出口”，支撑上游碳酸锂需求 [8][50][55] - 预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][50][55] - 受益标的包括大中矿业、天华新能、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等 [19][55] 稀土磁材行业观点 - 截至1月30日，氧化镨钕均价75.5万元/吨，较1月23日价格上涨10.62%，氧化镨、氧化钕价格分别上涨17.63%和15.78% [9][58] - 1月镨钕金属产量较上月减少2.12%，预计2月产量将继续环比缩减，供给偏紧对价格有支撑 [10][58] - 越南通过法案禁止稀土原矿出口，澳洲巨头Lynas因停电可能损失约1个月产量，均提升全球稀土供给收紧预期 [10][58] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国占比48.41%，产量为39万吨，中国占比68.54%，中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][58] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家，美西方产业链规模远低于中国且不完整 [10][60][66] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、金力永磁等 [20][66] 锡行业观点 - 截至1月30日，LME锡现货结算价54000美元/吨，环比下跌0.37%，沪锡加权平均价43.62万元/吨，上涨2.93% [11][67] - 缅甸矿区复产进程缓慢，刚果金矿山供应担忧仍存，印尼12月精炼锡出口量5002.83公吨，环比减少32.9%，供给不确定性支撑锡价 [11][12][67][68] - 印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩 [12][68] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份等 [20][70] 钨行业观点 - 截至1月30日，白钨精矿报价59.75万元/吨，较1月23日上涨11.58%，仲钨酸铵报价89.35万元/吨，上涨13.32% [13][71] - 2025年下半年国内第二批开采指标迟迟不下发，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年同期水平 [13][71][72] - 短期受春节及环保管控影响，矿山开工率维持低位，下游处于补库周期，供需矛盾突出 [13][71][72] - 中长期全球钨矿新增产能有限，各国对钨资源争夺加剧，强化供需紧平衡格局 [13][72] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、厦门钨业、洛阳钼业等 [21][74] 铀行业观点 - 12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处高位 [14][15] - 天然铀供给存在结构性短缺，需求端核电发展态势增长，供给偏紧预期持续发酵 [14][15] - 多个铀矿项目复产、投产延迟或产量下调，如Boss Energy的Honeymoon矿场产量低于预期，Cameco将产量预测从1800万磅下调至1400-1500万磅 [15] - 全球最大铀生产商哈原工表示2026年将产量削减约10%，可能导致全球供应量减少约5% [15] - 受益标的包括中广核矿业 [22]

纪要涉及的行业或公司 * 镍钴行业 涉及上游矿产供应（印尼、刚果）、中游冶炼加工（MHP、冰镍、硫酸镍、电解镍、硫酸钴、氯化钴、电钴）及下游应用（电池、不锈钢、3C产品）[1] * 主要提及地区与国家：印度尼西亚、刚果（金）、中国 [3] * 提及的公司：嘉能可、落幕公司（或为音译）、CATL（宁德时代）、华友、寒锐 [3][11] 核心观点与论据 **1 镍供应与价格前景** * 2026年全球镍供应前景存在不确定性 若印尼镍矿供应正常（预计供货量2.9亿吨） 纯镍和硫酸镍总产量预计增加10万吨至162万吨左右 若实际供应仅为2.5-2.9万吨 增速可能转负 全球供应约342万吨 需求355万吨 将出现13万吨左右的缺口[2][4] * 印尼2026年镍矿供货量预计为2.9亿吨 较2025年的3.5亿吨减少6000万吨 将影响不锈钢和电池用镍产量[3] * 近期镍价高位波动（自2025年12月底持续至2026年1月） 主因供应短缺预期 未来走势取决于期货市场反应及电池用镍需求 高镍价导致电池生产成本上升[2][8] * 预计2026年全球纯镍供需体系将从过剩走向供应偏紧 库存余量缩小导致价格上涨[12] **2 钴供应与市场动态** * 刚果政策导致供应紧张 刚果将2025年四季度未出口配额延至2026年一季度 致使2025年四季度没有货物出口 主要厂商货物（嘉能可20多车 落幕公司200多车）主要供给CATL 且因通关复杂 预计最早3月底或4月初才能运达中国港口 可能导致二三月份出现原料需求真空期[3] * 2025年12月中国钴原料进口量不到1000金属吨（约七八百吨） 企业正消耗库存维持生产[3] * 2025年印尼MHP产量达47万金属吨 含4.7万吨钴 主要用于生产硫酸钴 不适用于3C电池[2][5] * 中国对高品质、低氯含量氯化钴的需求将增加 以满足三星锂电等高端应用[5] * 全球2025年MHP预估量为47.34万金属吨 预计印尼中间品产量高峰在2028-2029年 达80万金属吨 可部分弥补刚果原料问题[2][10] **3 库存情况** * 中国电解镍社会库存处于低位 约四五万吨 LME库存持续增长 到2025年底达25万多吨 隐性库存转为显性库存趋势明显 国内长期高位库存现象或难持续[2][6][7] * 钴市场存在隐性库存 主要存在于民间 约1-1.5万吨 若转化为显性库存（目前中间金库存约8000-9000吨） 可能使未来涨价更为流畅[3][22] **4 产品生产与成本利润** * 中国四季度电解镍产量因成本因素明显下滑[6] * 冰镍产量接近80万吨 2026年上半年无新增高冰镍项目 冰镍用于硫酸镍和三元前驱体生产成本控制较好 可盈利[11] * 硫酸钴因使用硫磺硫酸作为原辅料 生产成本较高且存在明显亏损 硫酸钴、氯化钴、电钴等产品终端需求与效益不佳[13] * 高冰低谷材料逐步普及 但仅有钴酸锂保持增长 2025年钴酸锂产量超12万吨 2026年预计达13-13.5万吨[14] **5 价格与市场预期** * 国内钴市场存在约2万吨金属吨的缺口 海外市场供需基本平衡 若电池企业增加对钴盐或NCM三元材料的采购 可能导致价格上涨和缺口扩大[3][16] * 下游对钴价接受度有限 能接受36万元/吨的赛网三元材料、96000元/吨上下的氯化钠以及近11万元/吨的绿化股 采取试探性采购策略以避免市场恐慌[3][20] * 外盘标准级钴价格维持在25美元/磅左右未进一步上涨 因国内进口企业计算成本方式及中间金电子盘处于高位 削弱了电钴反融积极性[17] * 关注无锡盘走势 三四月份可能出现一波高位价格[3][19] * MSP系数目前相对稳定 正常在八九折到九一折左右 2026年元旦后印尼MHP系数有所下调 目前成交在90%左右[9] 其他重要内容 * 刚果政府对中国企业施压效果有限 需通过国家间交流解决 中国政府暂倾向于市场行为调节[3][21] * 海外MB价格仍有较大上涨空间 多头操作积极 国内外价格差异显著[15] * 下游采购策略受碳酸锂价格波动影响 较为谨慎 短期内补库行为不明显[19]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 短期锂价仍持续看涨，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 [1][27] 镍钴行业观点更新 - 印尼2026年镍矿RKAB产量目标或下调至约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨大幅缩减约34%，旨在通过供应端收紧防止镍价下跌 [1][27][30] - 印尼能矿部计划将钴与铁等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元，叠加RKAB审批不确定性，对镍矿价格形成底部支撑 [1][16][27][30] - 截至12月24日，LME镍现货结算价报收15435美元/吨，周环比上涨8.13% [1][28] - 截至12月26日，电解钴报收42.9万元/吨，周环比上涨3.50% [2][34] - 刚果（金）钴出口管制导致供给紧张，2025年2月22日至10月15日暂停出口约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量的57% [5][34] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [5][34] - 预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [5][34] 锑行业观点更新 - 截至12月25日，国内锑锭平均价格为16.05万元/吨，周环比上涨9.56% [6][39] - 2024年全球锑矿产量为10万吨，中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][39] - 中国对锑实施出口管制后，海内外价差拉大，截至12月25日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位 [6][39] - 2025年11月中国氧化锑出口量为302吨，较10月的108吨环比大幅上升，显示出口意愿有变强趋势 [6][39] - 商务部公告自2024年11月9日起至2026年11月27日，暂停实施对美相关两用物项出口管制条款，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][41] - 看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合 [6][41] 锂行业观点更新 - 截至12月26日，国内电池级碳酸锂市场均价为9.77万元/吨，周环比上涨3.27%；氢氧化锂市场均价为8.63万元/吨，周环比上涨3.91% [8][47] - 截至12月25日，碳酸锂样本周度库存总计10.98万吨，周度去库652吨，持续去库 [8][47] - 截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [8][47] - 宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，需持续关注 [8][49] - 预计12月国内碳酸锂产量仍将保持约3%的环比增长，行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局 [8][49] - 需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][49] 稀土磁材行业观点更新 - 截至12月26日，氧化镨钕均价59.5万元/吨，周环比上涨3.03% [9][59] - 2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [10][61] - 2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [10][61] - 预测2025年全球稀土永磁产量31.02万吨，中国产量28.42万吨，占全球产量的91.62% [10][61] - 越南通过《地质与矿产法修正案》，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][59] - 澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，本季度可能损失约1个月的产量，反映海外产业链重建面临瓶颈 [10][59] - 短期看，中国仍主导全球稀土供给，是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家 [10][61] 锡行业观点更新 - 截至12月24日，LME锡现货结算价43,155美元/吨，周环比上涨2.38% [11][69] - 截至12月26日，沪锡加权平均价33.63万元/吨，周环比下跌0.60% [11][69] - 缅甸地区复产节奏加快，预计12月锡矿进口量将达到7000-8000吨 [11][69] - 刚果（金）矿山供应担忧仍存，印尼政府计划将RKAB审批周期从三年调整为一年，或提升市场对供给收紧的预期 [12][69] - 海外供给不确定性仍存，对锡价形成支撑 [12][69] 钨行业观点更新 - 截至12月26日，白钨精矿报价45.75万元/吨，周环比上涨7.02%；黑钨精矿报价46.00万元/吨，周环比上涨7.23% [13][75] - 国内对钨矿实行开采总量控制，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4万吨）同期水平 [13][75] - 短期全球钨市场面临供应干扰与需求增量，供需矛盾突出，供应趋紧局势对钨价有支撑 [13][75] 铀行业观点更新 - 11月全球铀实际市场价格为62.24美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处于高位 [14][80] - 天然铀供给存在结构性短缺，多个项目复产及投产延迟，供应端存在较大不确定性 [14][15] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目铀产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [15] - 哈原工与关西电力签署天然铀供应协议以加快日本核电重启，或进一步加剧全球一次铀供需偏紧格局 [15][79]

公司治理与监督体系建设 - 公司作为中国镍钴行业龙头和甘肃省支柱企业，其健全完善大监督体系对促进企业改革发展、依法合规经营、提升治理水平及实现高质量发展至关重要[1] - 公司构建了党委巡察、纪检监察、财务、审计、法务、民主等各类监督贯通协同的“六位一体”内部监督体系，通过信息沟通、联动监督等具体措施整合监督力量[2] - 公司建立党委统一领导、党政齐抓共管、纪委组织协调、各职能部门各负其责的监督机制，并围绕巡视巡察反馈问题，紧盯项目投资、工程建设等重点领域深化业务与职能监督[3] 专项监督与风险防控 - 公司纪委聚焦优本创效、“两金”压降、环保治理、采购招投标等中心任务和关键业务领域，连续两年通过项目化管理方式开展专项监督76项[4] - 公司党委首次针对设备设施大修、项修领域开展专项巡察，组织各领域专业技术人员从设计、招标、施工等重点环节锁定风险点，推动专业化管理从“治已病”向“防未病”转变[4] - 公司纪委开展关键环节制度制定和执行情况专项监督，督促整改各类问题108项，以解决制度制定留后门、执行打折扣等问题[5] 制度体系建设与长效管理 - 公司以健全大监督体系为抓手，制定政治监督具体化精准化常态化工作指引，明确具体化任务33项、精准化措施11条、常态化机制10项[5] - 公司修订完善党的领导、政治建设、内部巡察、选人用人、监督执纪等方面制度100余项，系统构建了学习教育、监督管理、考核评价、追责问责等机制[5] - 通过建章立制，公司形成了与管党治党需要相适应、与党的各项建设相配套的制度体系，旨在提升依靠现代治理制度和规则消解廉洁风险的能力[5]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

项目概述 - 中信金融资产成功落地金川镍钴项目，支持国家战略性资源镍金属龙头企业[1] - 项目旨在助力企业做强做优，促进传统产业升级改造，支持地方经济高质量发展[1] - 公司出资32.5亿元参与项目，以保障国家战略性资源安全稳定[1] 战略角色与投资细节 - 中信金融资产作为领投方及基石投资人参与金川镍钴战略引资工作[1] - 投资用于支持金川镍钴加快产业和技术升级，优化股权结构，增强资本实力[1] - 公司发挥专业化、特色化金融服务功能，主动服务国家重大战略[1] 股东赋能与企业治理 - 中信金融资产作为战略投资者，主动强化股东赋能，瞄准企业难点痛点[1] - 公司引入优秀治理经验，建立科学决策流程，推动企业治理结构优化[1] - 举措旨在促进产业聚集，优化资源配置，为企业增添发展新动能[1] 区域经济影响 - 项目聚焦甘肃省优势产业，加大金融服务力度[1] - 支持金川镍钴发展有助于地方经济振兴，为甘肃地方经济高质量发展贡献力量[1]

公司股价表现 - 公司股价单日上涨13.45%，报收25.48港元 [2] - 公司股价盘中创下25.6港元的历史新高 [2] - 公司股价近一个月累计上涨约80% [2] - 公司股票单日成交额为2.01亿港元 [2] 行业政策动态 - 刚果（金）政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 [2] - 2026至2027年刚果（金）钴出口配额设定为年产量的44% [2] - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决，未来大概率实行配额制 [2] 行业供需与价格展望 - 刚果金政府的禁令和配额政策加剧了钴原料供应紧缺的氛围 [2] - 钴价可能加速上行，供给收缩是大势所趋 [2] - 钴价中枢上移趋势明确 [2] 公司业务影响 - 公司的湿法镍产能位于印尼，其销量不受刚果金出口限制的影响 [2] - 公司将完全受益于钴价上涨 [2]

股价表现 - 力勤资源股价单日上涨9.01%至20.32港元 盘中创历史新高20.44港元 [1][2] - 成交额达5874.52万港元 盘中振幅达16.42% [1][2] 政策影响 - 刚果(金)将2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026-2027年钴出口配额限制为年产量44% [2] - 政策导致2025-2027年全球钴供应短缺 预计短缺量分别为12.2万吨/8.8万吨/9.7万吨 [2] 行业供需 - 刚果(金)政府对钴价挺价态度坚决 未来大概率实行配额制 [2] - 钴价有望强势上涨 供给收缩趋势明确推动价格中枢上移 [2] 公司优势 - 公司湿法镍产能位于印尼 完全不受刚果金出口限制影响 [2] - 公司钴产品销售将直接受益于钴价上涨 [2]

公司股价表现 - 力勤资源股价再涨超9% 盘中高见20 44港元再创历史新高 截至发稿涨9 23%报20 36港元 成交额5874 52万港元 [1] 行业政策变化 - 刚果金政府于9月20日更新钴出口政策 2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决 未来大概率实行配额制 供给收缩大势所趋 [1] 钴市场供需影响 - 出口配额政策将导致2025-2027年全球钴供应量远低于正常水平 供应短缺量分别为12 2万吨/8 8万吨/9 7万吨 [1] - 钴价有望强势上涨 钴价中枢上移明确 [1] 公司业务影响 - 公司湿法镍产能位于印尼 销量不受刚果金出口限制影响 [1] - 公司完全受益于钴价上涨 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比上涨1.05%，LME镍现货结算价上涨1.51%，库存增加1.51% [1][21] - 印尼RKAB审批期限或从三年缩短至一年，可能影响镍矿供应 [1][20] - 青山控股暂停印尼镍冶炼厂部分生产线，可能进一步冲击印尼本土镍矿开采 [1][21] - 本周电解钴价格下跌1.48%，但四氧化三钴价格上涨0.86% [2][25] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，全球钴供给收紧预期提升 [2][25] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂价格上涨0.91%，氢氧化锂上涨0.50% [6][38] - 碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，上游冶炼厂去库959吨 [6][38] - 锂辉石精矿（CIF中国）均价下调55美元/吨至755美元/吨 [6][38] - 行业供需仍失衡，库存高企且去化缓慢，后续供给或难以出清 [6][38] 锑行业 - 本周锑精矿价格下跌1.54%，锑锭价格下跌1.33% [5][31] - 2025年7月锑锭产量环比下降24.5%，预计8月产量反弹可能性不大 [5][31] - 进口锑原料长期偏紧，国内矿山停产加剧，供应紧张局面将持续 [5][31] 稀土行业 - 本周氧化镨钕价格持平，氧化镝下跌1.52%，氧化铽下跌1.26% [8][46] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [8][46] - 海外稀土产业链建设进度缓慢，短期难以改变中国主导供给的格局 [8][46] 锡行业 - 本周LME锡价格上涨2.15%，库存减少12.31% [9][55] - 2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96% [9][55] - 印尼出口恢复有限，泰国禁令导致缅甸供应持续缩减 [9][55] 钨行业 - 本周白钨精矿价格上涨0.52%，黑钨精矿上涨0.77% [10][59] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%，供应偏紧预期提升 [10][59] - 钨精矿市场流通偏紧，短期供应难以放量 [10][59] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [12][24] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [13][30] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14][35] - 锂行业受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [15][42] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15][51] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [15][56]