背后的逻辑不难理解。机构看好的是，阅文下半年将有更多内容发行，且IP衍生品和短剧业务增长势头 强劲，有望贡献可观利润。 这种看好并非无据。版权收入的阶段性调整，一半原因是短剧业务记账模式的变化，虽让收入数字缩 水，却掩盖不了爆款短剧的真实热度；另一半则因新丽传媒无重点内容上线，但《哑舍》《除恶》等储 备剧集已箭在弦上，机构早已提前计入对下半年的业绩预期。 今年上半年，阅文总收入达31.9亿元，归母净利润同比大增68.5%至8.5亿元。其中，IP衍生品GMV达 4.8亿元，接近去年全年水平；短剧爆款率超60%，《好孕甜妻》等现象级作品流水突破8000万，全网 播放量超30亿。 透过数字，会发现市场预判的核心在于：IP行业的价值评估体系正在重构，市场押注的早已不是短期的 流量红利。过去看单一业务收入增减，如今更关注全产业链的协同爆发力。 文｜新眸 鹿尧 每当一份财报出现明显收入下滑时，市场通常会用脚投票。 但最近阅文集团却上演了反常识的剧情：刚公布的一季度业绩中，版权运营收入同比收缩近半，但与之 形成反差的是，花旗、中金等券商却纷纷举牌看好，上调目标价，并维持"买入"或"增持"。 这些年，阅文的转型，映射出IP开 ...

消费趋势变化 - 95后、00后逐步成为消费主力，需求端转向情绪价值主导 [1] - 服务消费和体验经济高速增长，潮玩、健康管理、文化体验等细分方向表现亮眼 [1] 新消费投资观点 - 新消费整体估值已偏高，需精选有估值安全边际的个股 [1] - 传统消费估值低但缺乏催化，保持观望等待信号 [1] 投资策略调整 - 以港股某知名新消费板块代表公司为例，分享团队过往布局节奏 [1] - 未来投资将更重视IP行业的长期趋势和中国优秀企业出海的长期趋势 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 国产IP通过"线下体验+超级IP"模式实现全场景衍生宇宙布局，典型案例包括泡泡玛特PTS潮玩展、三丽鸥嗨翻节及《浪浪山小妖怪》电影IP联动[6] - 泡泡玛特2025PTS北京展吸引超30万观众，海外门店扩张至163家，7月推出DIMOO自然形状系列等20余款新品，单价覆盖59-6999元[6][7][9] - 《浪浪山小妖怪》上映首日票房达7104万，次日破亿，与阿维塔、卡游等16家品牌达成授权合作，覆盖潮玩、游戏、便利店等场景[6][10] 重点公司表现 - 泡泡玛特：2025年预测PE为57.5倍，目标价243.2港元，评级买入[2] - 上海电影：2025年预测PE为71.5倍，目标价39.5元[2] - 中文在线：评级增持，目标价26.8元[2] 行业数据 - 行业总市值16,535.41亿元，流通市值15,121.43亿元[4] - 泡泡玛特7月新品中MEGA SPACE MOLLY 1000%系列定价达6999元，CRYBABY衍生品线覆盖香氛盲盒（159元）至太空宇航猫手办（999元）[7][9] - 《浪浪山小妖怪》IP合作方包括赛尔号（游戏）、Keep（运动）、全家（便利店）等12类业态[10] 市场动态 - 泡泡玛特德国首店开业，海外收入占比持续提升[6] - 三丽鸥嗨翻节集结12大人气角色，设计师签绘增强粉丝粘性[6] - 浪浪山IP与XR技术结合，创新业态加速落地[6]