机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/曾珺 海底捞公布1H25 业绩：1H25 收入207 亿元/yoy-3.7%；归母净利润17.6亿元/yoy-13.7%；核心经营利润 24.1 亿/yoy-14.0%，对应核心经营利润率11.6%/yoy-1.4pct。1H25 公司积极践行场景创新/菜品创新/品牌 创新；海底捞主品牌拓店保持审慎、同步孵化新品牌，"红石榴"及"啄木鸟"计划稳步推进。1H25 分红 率95%，维持较高比例（vs24 年分红率95%）。公司深化差异化服务、专注提升顾客体验，创新多元消 费场景店型，截至1H25期末，夜宵场景主题店已改造近30 家，主打鲜切鲜活产品的标准版主题店已营 业超过50 家。长期看，集团运营管理与激励机制完备且高效，期待经营质量优化后海底捞主品牌重拾 增长动能，内外资源整合下新品牌跑出第二成长曲线。维持"买入"评级。 客单价已企稳，高基数下翻台同比下滑 考虑外卖对公司堂食或有分流影响，中长期看新品牌探索及放量仍需时间，我们下调公司25-27 年归母 净利润17.7%/13.8%/10.5%至43.14 亿元/47.67亿元/52.81 亿元，对应EPS 为0.77/0.86 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] - 目标价20.92港币（前值23.5港币） [5][7] 核心财务表现 - 1H25收入207亿元，同比下降3.7% [1] - 归母净利润17.6亿元，同比下降13.7% [1] - 核心经营利润24.1亿元，同比下降14.0% [1] - 核心经营利润率11.6%，同比下降1.4个百分点 [1] - 毛利率60.2%，同比下降0.8个百分点 [3] - 归母净利率8.5%，同比下降1.0个百分点 [3] 业务运营分析 - 餐厅经营收入185.8亿元，同比下降9.0% [2] - 外卖业务收入9.28亿元，同比增长59.6% [2] - 外卖收入占比4.5%，同比上升1.8个百分点 [2] - "下饭菜"一人食业务贡献外卖收入超55% [2] - 整体客单价97.9元，同比增加0.5元 [2] - 整体翻台率3.8次/天，同比下降0.4次/天 [2] - 同店日均销售额7.83万元，同比下降9.7% [2] 成本费用结构 - 员工成本占比33.8%，同比上升0.5个百分点 [3] - 租金及相关支持占比2.8%，同比上升0.1个百分点 [3] - 折旧及摊销占比3.8%，同比下降0.7个百分点 [3] - 水电费用占比3.4%，同比持平 [3] 门店拓展与品牌发展 - 期末经营1,363家海底捞门店（自营1,322家/加盟41家） [4] - 1H25净闭店5家，新开自营25家/加盟3家，关闭33家 [4] - 转让餐厅业务获得收入1.84亿元 [4] - 经营14个其他餐饮品牌共126家餐厅 [4] - 焰请烤肉铺子达70家（1H25新开46家） [4] - 其他餐厅收入5.97亿元，同比增长227% [4] - 夜宵场景主题店改造近30家 [1] - 鲜切鲜活主题店营业超50家 [1] 分红政策 - 1H25分红率95%，与24年持平 [1] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润17.7%/13.8%/10.5% [5] - 25年预测净利润43.14亿元，EPS 0.77元 [5] - 26年预测净利润47.67亿元，EPS 0.86元 [5] - 27年预测净利润52.81亿元，EPS 0.95元 [5] - 基于25倍25年PE估值 [5] 行业估值参考 - 香港可比公司25年PE均值20.64倍 [20] - 美国可比公司25年PE均值29.01倍 [20] - 全球整体PE均值24.83倍 [20]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [1] - 利润下降受翻台率降低及产品场景创新初期调整影响 反映管理层能力不足需改善 [1] 门店运营数据 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 含自营1322家与加盟41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家与加盟店3家 同步关停表现未达预期门店 [1] - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天 较去年同期4.2次下降 客流量同步减少 [1] 业务板块表现 - 外卖业务收入9.28亿元同比增长59.6% 其中"下饭菜"一人食快餐贡献超55%外卖收入 [2] - 多品牌战略涵盖14个餐饮品牌共126家餐厅 其他餐厅收入达5.97亿元同比增227% [3] - "焰请烤肉铺子"新开46家达70家门店 成为重要增长点 [3] 行业竞争与消费趋势 - 火锅品牌数量增加导致市场竞争加剧 消费者选择多样化冲击市场份额 [2] - 消费需求向健康便捷个性化转变 需通过产品服务创新应对变化 [2] 战略发展方向 - 整合多品牌多品类资源建设外卖超级厨房 探索卫星店新模式 [2] - 打通三方平台与会员体系构建私域运营 提升用户黏性与运营效率 [2] - 持续提升用餐体验与数字化运营 推进特许经营模式与优质资产收购 [3]

智通财经APP讯，海底捞(06862)发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩，收入207.03亿元(人民 币，下同);股东应占溢利17.59亿元;每股基本盈利0.32元;拟派发中期股息每股0.338港元。 公告称，外卖业务收入从截至2024年6月30日止六个月的5.81亿元增加59.6%至2025年同期的9.28亿元， 主要归因于"下饭菜"一人食精品快餐业务的快速增长。 集团拥有多个餐饮品牌。截至2025年6月30日止，海底捞火锅方面，集团共经营1363家餐厅，其中自营 餐厅中国大陆地区1299家，港澳台地区23家，另有加盟餐厅41家。集团持续进行海底捞门店网络优化， 2025年上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家。同时，集团继续落实"啄木鸟计划"，主动关停了一些 经营表现不达预期、增长潜力不足的餐厅，另有部分餐厅因其他商业原因停止营业，共关闭33家餐厅。 截至2025年6月30日止，除海底捞火锅之外，公司还运营14个餐饮品牌共计126家餐厅。其中期间内新 开"焰请烤肉铺子"46家，截至本报告期末共运营70家。 餐厅表现方面，2025年上半年自营海底捞餐厅整体翻台率3.8次╱天，同店翻台率3.8次╱ ...