核心观点 报告认为，2026年餐饮行业布局正当时，茶饮赛道具备淘金确定性[1][3] 行业整体处于弱复苏状态，但龙头公司通过多元举措寻求增长，现制茶饮子行业在2025年外卖平台补贴战中显著受益，业绩爆发，尽管未来面临基数压力，但头部公司凭借运营与创新能力有望穿越周期提升份额[3] 餐饮板块则因2025年基数较低，在潜在消费政策提振和龙头创新驱动下，有望在2026年迎来触底反弹[3] 01 餐饮行业：行业弱复苏龙头多元创收，线上渗透结构性亮点突出 - **行业需求弱复苏**：2025年1-11月全国餐饮收入累计同比增长3.3%，慢于商品零售增速4.1%，延续弱复苏态势[3][13] - **供给端边际出清**：2025年多数餐饮赛道（如快餐、面馆、火锅、奶茶、炸鸡汉堡）呈现门店规模净减状态，仅咖啡赛道逆势增长[13] - **龙头多元创收举措**：包括扩展营业场景（如茶饮咖啡产品融合、肯德基布局平价咖啡）、借力外卖渠道、以及通过单店模型优化、应用炒菜机器人等方式进行精细化运营[13] - **线上渠道结构性增长**：2025年网上商品和服务零售额同比增速维持7-9%，快于社零整体增速，前11个月线上消费占社零总额比重为30.8%[18] 2025年即时零售大战（京东、阿里、美团参与）加速了消费渗透，7月高峰时美团日订单超1.2亿，淘闪（饿了么）日订单达8000万[18] - **品牌对外卖态度更趋理性**：餐饮品牌并非一味押宝外卖，也注重线下体验；茶饮龙头需平衡外卖占比与加盟商盈利能力，避免增收不增利[22] - **品牌塑造思路重构**：从打造大单品爆款转向供应链赋能效率，品牌红利期缩短，供应链完善和运营效率高的品牌更具穿越周期潜力[26] - **会员价值凸显**：构建自有会员体系可将平台顾客转化为私域用户，降低流量依赖，提升顾客终身价值，如肯德基、麦当劳的付费会员卡和海底捞的积分会员模式[26] 02 行情复盘：茶饮龙头显著受益于外卖大战，餐饮龙头走势相对分化 - **板块个股涨跌分化**：年初至报告期，同店增速强、扩张逻辑优的龙头领涨[3][33] - **茶饮咖啡龙头领涨**：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡分别上涨185.8%、45.4%、39.2%，主要受外卖大战提升消费频次、加盟商单店收入高增及展店热情推动[3][33] - **餐饮龙头走势分化**：锅圈领涨98%，广州酒家、小菜园、绿茶集团、百胜中国分别涨11.8%、9.2%、8.8%、3.4%，其他品牌股价承压[3] - **本地生活服务龙头承压**：美团-W受竞争格局扰动累计下跌32.5%，近期随补贴退坡股价企稳[3] 03 子行业复盘：茶饮经营受益于外卖战，快餐显韧性，其余赛道阶段承压 - **2025H1各子行业财务表现**： - **收入增速**：咖啡茶饮（+32.5%）> 西式餐饮（+8.9%）> 大众餐饮（+3.2%）> 火锅及食材（-2.4%）[44][46] - **门店增速**：咖啡茶饮（+21.5%）> 西式餐饮（+11.3%）> 大众餐饮（+6.7%）> 火锅及食材（+5.5%）[46] - **归母净利润增速**：咖啡茶饮（+58.0%）> 大众餐饮（+14.8%）> 火锅及食材（+13.2%）> 西式餐饮（+3.2%）[44][46] - **外卖大战影响深远**：2025年Q2-Q3平台补贴战白热化，三大平台（美团、京东、阿里巴巴）第三季度即时零售业务合计亏损约650亿元[50] 美团2025Q3核心本地商业经营亏损约140.7亿元，京东新业务经营亏损达157亿元[50] - **同店表现分化**： - **茶饮赛道显著受益**：2025年Q2-Q3外卖补贴力度最大时，茶饮龙头店均GMV普遍同比增长20-30%[52][53] - **快餐赛道维持韧性**：肯德基、遇见小面同店增长约个位数[53] - **大众餐饮同店承压**：受预制菜舆论、消费力下行等因素影响[53] - **火锅龙头先抑后扬**：海底捞年初受高基数影响同店有压力，Q4以来逐渐缓解[53] - **现制饮品龙头展望**：面对2026年Q2/Q3的基数压力，龙头应对思路包括现有产品线创新、扩充品类（如茶饮做咖啡、咖啡推果茶）、以及构筑新品牌曲线（如蜜雪孵化幸运咖、瑞幸拟入局高端咖啡）[62] 04 餐饮投资框架更新思考（2025年） - **估值核心驱动力**：餐企估值切换源自未来业绩一致预期的变化，可拆解为同店增长、门店扩张和新品牌孵化三部分[102] - **同店收入增速是估值锚**：既表征存量门店盈利能力，也影响未来门店扩张节奏，同店高增的品牌通常享受估值溢价[102][109] - **门店增速是估值放大器**：在品牌强盛期（同店增长），加速扩张可支撑高估值；在同店下行期，激进扩张可能导致估值回调[102][115] - **新品牌孵化提供新动能**：是餐饮集团寻求长效增长的关键，但成功是小概率事件，需配套激励制度并平衡新老团队利益[102][120] - **外部因素影响估值**：如2020年疫情后龙头集中度提升、2025年外卖战带来的茶饮发展机遇，均可带来估值提升机会[102] - **估值溢价/折价因素**：历史上龙头PE溢价（如动态PE达100倍）源自模式的确定性与成长性，溢价程度与赛道空间、竞争格局、企业治理相关[3] 05 投资建议：餐饮布局正当时，茶饮淘金确定性 - **维持板块“优于大市”评级**：在基本面、估值面与政策面综合视角下，具备强运营能力的餐饮龙头已显现配置价值[3] - **看好两条主线**： 1. **同店复苏动能较强的餐饮龙头**：如海底捞、百胜中国、锅圈、小菜园[3] 2. **加盟商单店回收期优秀的茶饮龙头**：如古茗、蜜雪集团[3] - **建议同步关注**：同庆楼、绿茶集团、达势股份、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九等，若后续服务业消费政策出台带动消费信心回暖，板块具备较强业绩与股价弹性[3] - **中期持续看好本地生活服务龙头**：看好美团-W在新竞争格局下不断巩固自身竞争力的前景[3]

【#跨年夜餐饮预订火爆# 你准备怎样迎接元旦？】#元旦氛围越来越浓了#元旦脚步临近，广东多地节 日氛围愈发浓厚。广东餐饮市场提前进入消费旺季，热门餐厅线上线下预订热潮涌动，尽显消费市场的 澎湃活力与韧性。在广州，无论是承载老广记忆的粤式点心店，还是深受年轻人喜爱的特色火锅店，都 已感受到这股岁末消费热浪。前台咨询预订的电话铃声此起彼伏，店员正忙着核对订单、确认席位。后 厨师傅们也已开始备料，为即将到来的客流高峰做足准备。某餐馆门店负责人告诉记者，目前跨年夜和 元旦的订台已经完成，订台率比平日增加50%。@央视网 ...

活动概述 - 辽宁省第二届冰雪火锅季于12月27日在沈阳浑河外滩市集开幕 活动主题为“滚烫外滩 锅燃有味” [3] - 活动创新采用“冰雪+足球+美食+潮玩”的多元融合模式 串联“吃、玩、购、赏、拍”多种体验 旨在打造沉浸式冬日嘉年华 [3] 活动内容与特色 - 雪地足球赛事是活动亮点 包括“家庭亲子趣味赛”和“情侣点球挑战赛”等参与感强的项目 [3] - 活动设置了“火锅美食矩阵” 汇集了老北京铜锅“铜德涮肉”、老重庆“萍姐火锅”、潮汕“牛立北”、云南非遗“八步滇”等多个地域特色火锅品牌 吸引了大量市民和游客排队尝鲜 [3] - 现场设置了冰封水果墙、冰封玫瑰花墙、人形雪墙等网红景观 吸引了络绎不绝的人群打卡拍照 [3] 行业与市场影响 - 活动通过融合冰雪、体育、美食与潮流文化 创造了独特的消费场景和体验 有助于刺激本地冬季消费和文旅市场 [3] - 活动成功吸引了大量客流 现场出现排队“长龙”和络绎不绝的打卡人群 显示出该融合模式对消费者的强大吸引力 [3]

北京商报讯（记者 郭缤璐）12月27日，北京商报记者了解到，东来顺通州湾里・王府井WellTown店正式开门迎 客，门店坐落于商场六层云端位置，紧邻环球影城度假区，以"传统味+现代美"的双重定位，为消费者打造沉浸式 火锅体验。 在空间功能布局上，门店实现颜值与实用性的有机统一。通过科学规划散座餐区与独立包间，既能满足朋友小聚、 家庭聚餐的轻松氛围需求，也能适配商务宴请的正式场景。依托毗邻环球影城的黄金区位优势，该店将与东来顺环 球城市大道店形成 "双店联动"格局，既为游玩主题乐园的游客提供一站式百年火锅美食打卡选择，也为本地消费 者新增潮流聚餐目的地。 作为东来顺全新标杆门店，湾里店的设计深度融合国潮美学理念。门店突破性采用"中国暮山紫"作为主色调，既呼 应"紫气东来・一顺百顺"的品牌核心内涵，又巧妙融入紫山棠、丁香等中式植物色系，使整个用餐空间兼具自然雅 致与东方韵味。值得关注的是，餐厅中央矗立的"东来顺之树"雕塑成为视觉焦点——该雕塑由 120 余个废旧火锅拆 零叠砌而成，不仅以数字铭刻品牌跨越三个世纪的传承历史，更通过环保创意践行绿色发展理念，让老字号在创新 中焕发年轻活力。 ...

随着2026年脚步渐近，成都跨年氛围持续升温。红星新闻记者近日在成都走访发现，餐饮、商圈、夜游等多元消费场景热度攀升，"跨年饭""跨 年夜活动"逐渐成为年末消费的新增长点。 ▲夜游锦江 节日用餐仪式感关注度提升 跨年临近，餐饮消费热度持续走高 在春熙路、太古里等核心商圈，多家西餐厅、餐吧推出跨年夜限定套餐，不少热门时段已被提前预订，部分门店晚间用餐时间排至20时以后。多位餐饮从业 者表示，今年消费者对跨年用餐的仪式感和体验感关注度明显提升。 在天府新区，一家国际酒店相关负责人罗经理介绍，元旦前后酒店宴席主要以企业团拜宴、会议用餐及小型宴请为主，跨年夜需求相对分散，但从12月中旬 开始，企业团拜宴预订逐步升温。"从1月中旬到春节前，是宴席预订的集中时段，目前整体预订情况比往年有提升。"罗经理表示，酒店已推出多档团拜宴 套餐，以满足不同规模的用餐需求。 ▲海底捞 据了解，为保障跨年夜消费者体验，门店已提前调配人力、优化服务流程，并将对跨年现场进行特别布置。跨年当晚，工作人员将组织倒计时仪式，并在活 动结束后向到店顾客赠送糖果、零食等小礼物，营造温暖热闹的新年氛围。 从"吃一顿饭"到"跨一个夜" 商圈联动，跨年活动 ...

四是主体责任关：核查证照资质、健康证明有效性，落实集体聚餐（≥100人）125克/品种、48小时留样 要求。 下一步和平市场监管所将结合以上检查要点继续推行"日常巡查+专项整治"模式，实行长效监管与社会 共治，畅通监督渠道，鼓励群众举报违规行为。 结合岁末年初特点火锅、腊肉、冷链食品等消费旺盛，和平市场监督管理所以"全链条防控、精准化监 管"为核心，结合日常监督开展辖区食品安全检查，严把"四个关口"筑牢饮食安全防线。 一是进货查验关：督促经营主体索证索票，确保食品来源可溯，严查来源不明、未经检验检疫的肉类产 品； 二是加工操作关：重点检查生熟分开、食材烧熟煮透，防范交叉污染，全面推广"互联网+明厨亮灶"可 视化监管； 三是储存销售关：核查冷藏冷冻设备温度（冷藏≤4℃），杜绝食品露天存放与冻伤、变质问题； 作者：刘伟 ...

就餐选择要细心 冬至之后，低温雨雪冰冻天气叠加，火锅迎来消费旺季。为保障广大消费者健康安全食用火锅， 新疆维吾尔自治区乌苏市市场监管局特提示如下： 选择酒精火锅，添加固体酒精时要先熄灭火源，等炉芯冷却后再添加燃料；添加液体酒精时，量 不宜过多，否则易造成容器内酒精剧烈燃烧，导致爆炸。 科学食用更安心 火锅食材丰富多样，做到一"放"、二"煮"、三"食"、四"搭配"，方可安全又营养。 外出吃火锅时，应查看餐厅是否有食品经营许可证，尽量选择卫生整洁、通风设施良好的餐饮单 位，以免就餐过程中发生一氧化碳中毒和用火用电安全问题。留意店内菜品新鲜程度，观察是否存在腐 坏、变质等问题。 食材选购要精心 若居家煮火锅，要精心选择新鲜、卫生的食材，优先从资质齐全、流通渠道规范的商超、农贸市 场等地购入。特别对于禽肉类、水产品等食材，为避免存在微生物污染，争取"现吃现买"。另外，购买 火锅底料时，应选择知名品牌的产品，避免购买到假冒伪劣产品。 用火用电要小心 选择炭火或燃气作燃料的传统火锅，更应注意检查场所通风设施是否完善。吃火锅时间不宜过 长，就餐期间尽量不要吸烟,否则会加大一氧化碳中毒风险。一旦感觉到有头痛、头晕、恶心、胸闷 ...

活动概览与核心成果 - 抖音生活服务于12月19日至21日在郑州举办“冬日火锅畅吃局”活动，以“好火锅鲜说话”为核心，整合线上线下资源，为14家合作火锅商家实现品牌曝光、客流转化与社会效益三重突破 [1] - 活动在郑州高新区核心商圈举办，叠加商场周年庆，三天累计客流量超40万，为商家带来天然客流红利 [5] 线下场景与互动策略 - 活动基于“冬天的第一顿火锅”情感节点，打造集主题美陈、互动打卡、火锅市集于一体的复合型消费场景，汇集巴奴毛肚火锅、豆捞坊、洛九门洛阳涮牛肚等本地优质品牌 [3] - 推出“鲜度币”玩法，用户通过互动任务赚取并兑换福利，同时设置“寻味集章之旅”隐藏任务，引导消费者走遍各商家摊位并扫码打卡，有效提升商户到店转化率与用户粘性 [5] - 联动滴滴出行设置专属摊位，用户打卡可领取价值百元出行礼包，每单打车最高可省20元，优化从出行到用餐的全程体验 [7] - 邀请“鲜味推荐官”张雯静、“暖心活力官”符文豪豪作为“一日店长”空降现场，通过巡场互动、合影、发放福利等形式增强活动趣味性，并利用达人号召力为商家精准引流 [15] 线上营销与流量引爆 - 活动期间，用户涌入老家河南 来郑跨年主会场领取福利，巴海牛鲜切牛肉火锅与槐店王婆大虾火锅等商家通过老板下场直播、周年庆专场直播等形式，有效带动线上团购下单与线下到店核销 [9] - 平台推出被郑州这一口火锅香迷糊了 热点话题，吸引大量用户关注，用户自发分享探店视频与试吃体验，形成二次传播，放大活动声量与品牌影响力 [11] 社会价值与情感共鸣 - 活动策划“暖冬送温暖”公益环节，联合所有集市商户邀请环卫工人、保洁人员等城市守护者免费享用火锅，槐店王婆大虾火锅在品牌17周年庆之际为环卫工作者提供招牌火锅试吃 [13] - 活动通过情感触达、场景营造和价值共鸣的营销方式，赢得用户与市场认可，诠释了以内容与体验驱动本地商业增长的逻辑 [17] 平台战略与行业意义 - 该活动为餐饮行业冬日营销树立了可复制的实战标杆 [1] - 抖音生活服务以消费者需求为核心，以生意有效增长为导向，未来将继续发挥平台优势，通过多元营销玩法与丰富资源支持，助力餐饮商家突破经营瓶颈，实现生意持续增长，并推动餐饮行业营销生态升级 [20]

新店广告牌被盗事件与行业竞争 - 巴奴连云港新店在未开业前，于12月13日发现安装在商场4层和5层的广告吊旗被盗，公司已报警并公开征集线索，同时呼吁行业良性竞争[3] - 由于被盗广告所在商场的4楼已有海底捞门店在营，引发市场关于两家高端火锅品牌“商战”的猜测，有未经证实的网络评论称系海底捞员工所为[7] - 巴奴长期以“服务不过度”等口号被视为暗讽海底捞，此次事件使双方竞争关系再次成为焦点[11] - 截至发稿，海底捞对此事件暂无官方回应，商场及巴奴客服亦未提供监控调查的具体结果[3][11][12] 财务表现与运营数据 - 公司于2025年前三季度实现收入20.77亿元人民币，同比增长24.5%，净利润1.56亿元，同比增长58.46%[14] - 经调整净利润为2.36亿元，同比增长80.78%，盈利能力提升主要得益于门店运营效率改善[14][15] - 门店经营利润率从2022年的15.2%稳步提升至2025年前三季度的24.3%[15] - 翻台率从2024年同期的3.1次/天提升至2025年前三季度的3.6次/天[15] - 客单价呈现持续下滑趋势，从2023年的150元降至2024年的142元，再降至2025年前三季度的138元[16] 扩张战略与门店网络 - 公司门店数量从2025年6月9日的145家增长至12月7日的162家，半年内净增17家[16] - 公司计划在2026年至2028年新开超过150家门店，采取快速扩张策略[17] - 这种“跑马圈地”式的扩张对供应链管理、人才储备和资金链构成考验[17] 公司治理与监管关注问题 - 公司在2025年1月派发高达7000万元人民币的股息，创始人杜中兵及其家族从中获得超过5800万元[19] - 该IPO前的突击分红行为引发监管部门关注，中国证监会在其境外上市备案中就此提出九连问，要求说明分红合理性、决策程序及税费缴纳情况[19] - 公司存在用工合规性问题，2022年至2025年前三季度，未足额为员工缴纳社保及公积金的供款缺口分别为160万元、120万元、70万元、50万元[19] - 创始人杜中兵曾因“月薪5000你就不要吃巴奴”等争议言论给品牌带来负面影响[20] IPO进程与招股书更新 - 公司此前提交的招股书于12月16日因满6个月失效，次日（12月17日）即火速更新并再次递交港交所，显示其迫切的上市决心[4][14]

冬季反流性食管炎高发原因 - 寒冷刺激导致交感神经兴奋，外周血管收缩，血液更多流向胃部，可能增加胃酸分泌并使食管下括约肌松弛[2] - 冬季饮食倾向于高脂肪食物和热饮，如火锅、浓汤、热咖啡和酒，这些会延缓胃排空、刺激胃酸分泌并降低食管下括约肌压力[2] - 天气寒冷导致活动减少，饭后久坐或穿着紧身衣物会增加腹部压力，挤压胃部促使反流发生[2] 饮食管理建议 - 晚餐与睡觉时间应间隔至少3小时，若晚上10:30睡觉，最晚应在19:30前吃完晚餐[3] - 晚餐应控制在七分饱，避免胃内压力过高[4] - 推荐食用低脂高蛋白食物和碱性蔬果，避免辛辣、高脂肪食物、浓咖啡、巧克力、柑橘类及碳酸饮料等[4] - 睡前饮用全脂牛奶可能适得其反，因其脂肪含量高且蛋白质会促进胃酸分泌，在饮用后约2小时达到分泌高峰[5] - 饮酒暖身会直接刺激并损伤食管黏膜[5] 睡眠姿势与床头调整 - 最佳睡姿为左侧卧，因胃的解剖结构使得胃酸难以反流至食管[6] - 仰卧为中等风险睡姿，右侧卧不推荐，俯卧则绝对禁止，因其会显著增加腹部压力和反流风险[7] - 防反流需整体抬高床头10-15度或15-20厘米，形成从胃到食管的倾斜坡度，而非仅垫高头部[9][10] - 枕头高度应适应侧卧肩宽，保持头颈胸在一条直线上[9] 冬季护胃综合措施 - 晚餐需七分饱、清淡并尽早完成[11] - 餐后应散步半小时以上，避免立即久坐[12] - 睡前3小时内禁止进食，尤其避免夜宵[13] - 睡觉时床头整体抬高15厘米并尽量保持左侧卧[14]