投资评级与目标价 - 报告对锅圈（2517 HK）给予“买入”评级，目标价为5.17港元 [4][6][12] - 当前股价为3.85港元，目标价隐含约34%的上涨空间 [6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入表现坚挺，录得约18.5亿-20.5亿元人民币，同比增长13.6%-25.8% [1] - 前三季度总收入达50.9亿-52.9亿元人民币，同比增长约18.5%-23.2% [1] - 第三季度核心经营利润为6,500万-7,500万元人民币，同比大幅提升44.4%-66.7%，核心经营利润率约3.5%-3.7%，同比提升0.7-0.9个百分点 [1] - 公司门店扩张速度加快，第三季度新增门店361家，截至9月底门店总数达10,761家，预计全年新增门店可超过1,000家的目标 [2] - 通过创新店型加速下沉市场渗透，并深化中餐布局，打造继火锅和烧烤后的第三增长曲线 [2] - 会员体系持续优化，预计下半年会员数突破6,000万，有助于提升客户粘性与客单价 [2] - 公司产品品类持续深化，烧烤品类收入占比在4年内从不足5%提升至2025年上半年的22% [3] - SKU数量自2020年的66种大幅增至2024年的412种，其中95%为自研，通过自有工厂和“单品单厂”策略强化供应链控制与成本优化 [3] - 公司持续进行股份回购并慷慨派息，2024年全年和2025年上半年分别派发股息2.0亿和1.9亿元人民币，显示管理层信心 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计FY25E/26E收入分别增长22.7%/20.3% [4] - 预计FY25E/26E净利润增速为85.6%/26.3% [4] - 估值采用DCF模型，使用1.3倍贝塔系数与11%的WACC，得出目标价 [4][9] - 根据预测，FY25E净利润为4.28亿元人民币，FY26E为5.40亿元人民币 [5][10] - 预计每股盈利将从FY24的0.084元人民币增至FY25E的0.156元人民币和FY26E的0.197元人民币 [5][10] - 净资产回报率预计从FY24的7.2%提升至FY25E的13.5%和FY26E的16.1% [5][10] - 股息率预计从FY24的2.1%升至FY25E的4.0%和FY26E的5.0% [5][10]

新华社成都11月2日电 题："小吃"不小！百年川菜开启"因食而旅"新图景 新华社记者边思琪、唐文豪、赵怡宁 一勺红油搅动千亿产业，一味川香连接古今中外。小吃大产业，折射出"因食而旅"的消费新图景。 10月31日至11月2日，第八届世界川菜大会在四川乐山举办。来自全球11个国家及全国22个省区市的126个特色展位，川味小吃、非遗美食、中华 名吃等近600种美味齐聚，打开观察美食驱动文旅升级的一扇窗口。 作为中国八大菜系之一，百年川菜的背后，是在坚守中传承文化根脉，在发展中融合时代之美。 守正，是川菜传承百年的根脉—— 世界川菜烹饪技能大赛现场，锅铲翻飞，香气四溢。 乐山厨师李元智正现场制作传统小吃钵钵鸡，他深知这道麻辣风味的灵魂所在："雅安花椒麻味纯正，成都牧马山的二荆条辣椒香气足，搭配炼出 的红油一闻就酥香扑鼻。" 这份对"滋味"的追求，与东晋《华阳国志》中的记载一脉相承：蜀中饮食"尚滋味""好辛香"。历经漫长演进，这般"滋味"完善为24种川菜味型， 成就了"一菜一格，百菜百味"的独特魅力。 一份1941年民国政府的公告及批示档案中，清晰记录着川菜名馆"荣乐园"的正式创立，银行放款报告书、川菜大师蓝光鉴的菜谱 ...

线下活动为期三天，从10月31日至11月2日每天下午4点至8点举办，现场将通过产品展示、优惠发放、互动体验、达人直播等多种形式，打造"烟火气+人情 味"的消费场景。同时，线上活动将延续至12月31日，线上专题推广持续进行。 大兴区餐饮行业协会相关负责人表示，本届火锅节的举办，是大兴区"促消费、稳增长"的重要举措之一，也是构建区域内循环、推动产业协同发展的具体实 践。通过搭建展示交流平台，进一步推动餐饮行业品牌建设、供应链联动与创新融合，助力"宜居宜业宜游"的现代化新大兴建设。据了解，本次活动由北京 市大兴区商务局主办、北京市大兴区餐饮行业协会承办。 北京商报讯（记者 郭缤璐）10月31日，2025大兴区火锅节正式启动，本次火锅节以"乐享生活·寻味大兴"为主题，旨在通过"火锅"这一大众化消费载体，展 示大兴区优质餐饮品牌形象，激发区域餐饮消费潜力。本届火锅节共有匹夫涮肉、京南第一涮、海底捞、呷哺呷哺、巴奴毛肚火锅、鲜牛记、小二涮肉等 50家火锅企业参与，20多家品牌单位现场展示。 ...

点击参与 当然，一顿美好的火锅少不了"火锅搭子"的助力，这里的"搭子"既是配菜，也是相伴的人，你有什么必不可少 的"火锅搭子"？欢迎填写"火锅搭子"小调查，开始点单了！ 天气突然转冷，年轻人下班回家或周末宅居，最大的心愿就是"吃口热乎的"。由此，火锅就成了居家必备。越来 越多人喜欢在家涮火锅了，麻辣酸汤番茄、麻酱蒜蓉沙茶，花式口味再配上一次吃到爽的肉与菜，巴适得板~ ...

Q3 公司核心经营利润同增44.4%-66.7%，我们按中位数测算约同增55.5%至7000 万元，对应核心经营利 润率约3.6%，同增约0.8pct。带动盈利能力提升的关键因素包括同店优化、规模效应显现及良好的费控 管理。展望Q4，伴随主力产品火锅的旺季到来，季度利润率亦呈现季节性，如24 年Q3、Q4 核心经营 利润率分别约2.8%/6.5%，我们看好提振Q3 盈利的驱动因素在Q4 延续，助力25Q4 利润率同比提升，实 现季度盈利新高。 拓品类、新业态、精运营，持续打开中长期成长空间 1）品类拓展：H1 爆品套餐成功加快烧烤、小龙虾、精酿啤酒等品类成长，公司进一步打造"锅圈露 营"解决方案，10 月推出"一酱成菜"系列调味料，方便居家快手菜；2）创新业态：锅圈小炒将于26 年1 月试营业，门店提供上百道家常菜，通过炒菜机器人（每名员工可操作3-4 台），可实现下单后2-3 分 钟出餐，到店即取。3）供应链建设：和一肉业的智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类，解决 居家牛排难做的痛点。4）渠道赋能：公司今年启动"500 计划"，在全国选拔加盟商参与"EMBA 班"学 习，培训直播、无人零售、提单价提频 ...

当零售行业仍在为"万店瓶颈"困扰之时，锅圈（02517.HK）却悄然完成了从量变到质变的战略跃迁。最新财报显示，锅圈在2025年第三季度不仅实现了 营收利润双增长，更以10761家门店的规模验证了其"社区央厨"新定位的生命力。 在行业普遍追求一线城市布局时，锅圈反其道而行之，将绝大部分"兵力"部署在县级及乡镇市场；在竞争对手沉迷规模竞赛时，它先实施"蹲苗"策略优 化存量，再重启高质量扩张。 这种独特的市场洞察和反周期的战略定力，让锅圈在看似饱和的市场中找到了新的增长极，并制定了个5年再开1万家的战略目标。 对行业而言，锅圈已重新定义"社区商业"的价值。通过自建工厂、中央仓，以及投资智能烹饪设备，锅圈将传统餐饮的"前店后厂"升级为"社区央厨"模 式；通过柔性食材供应链的强大创新能力，锅圈使自己的消费场景不断拓宽。这不是简单的门店和产品数量叠加，而是一场关于社区餐饮供应链的效率 革命。 三季度营收利润双增，"社区央厨"战略稳步推进 10月28日，锅圈公布最新业绩报告，用一组亮眼的数据印证了"社区央厨"战略的落地成效。报告显示，锅圈2025年第三季度预计实现营收18.50亿元至 20.50亿元，同比增长约13.6% ...

公司发展历程与现状 - 公司成立于1994年，从四川简阳的四张火锅桌起步，三十年间已发展成为拥有全球千家门店的餐饮巨头 [1] - 公司进入而立之年，以其独特的节奏发展，通过服务温度熨平周期波动，以组织韧性应对行业竞争，在存量市场中完成了商业模式的跃迁 [2] 数智化转型的关键步骤 - 公司的数智化转型始于10多年前，核心业务系统陆续上云，并在2020年疫情冲击下通过“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”逆势破局，聚焦成本、费用和效率的精细化管理 [3][4] - 数智化转型的第一关键点是组建一支既懂业务又懂数据的跨行业精英团队，以解构顾客需求和供应链计算 [5][6] - 转型的第二关键点是企业绝对的资金投入，前期系统建设需要大量资金支持，收益并非都能直接量化，例如数据建设支持新品精准推送等精细化运营场景 [7][8] - 转型的第三关键点是摸索合适的业务场景进行应用，例如数字化营销中枢支撑公司对市场热点和热梗的高效响应 [9] 以顾客为中心的服务理念 - 公司通过“抱团大会”收集顾客意见，并将这些反馈汇总分类后传递至各职能部门、大区和门店，作为工作指引，例如根据2023年顾客需求推出了豌杂面、胡辣汤、热干面等区域特色产品 [10][11] - 公司核心围绕顾客体验，数智化手段用于量化顾客需求，使决策更科学、快速和高效 [12][13][14] 数智化技术的具体应用与成效 - 公司与火山引擎合作，使用增长分析平台DataFinder进行会员洞察，并通过客户数据平台VeCDP对超过一亿用户进行人群分类和精细化服务 [16][18] - 在营销方面，使用增长营销平台GMP的“创意助手”自动生成营销素材，并快速圈定目标人群完成精准信息外发 [16] - 数智化带来的变革被视作质变而非简单的降本，其根本目的是让喜欢番茄锅的消费者知道公司有更好吃的番茄锅，并能快速推荐附近有餐位的门店 [17][18] 智慧餐厅与前沿技术探索 - 北京中骏世纪城的智慧餐厅是科技与人文共生的典范，耗时3年、耗资1.5亿建成，配备机械臂传菜、IKMS系统守护食材有效期等 [20][21] - 从2022年底开始探索AI巡店系统，通过图像识别技术实时监控关键服务环节，使集团快速准确工作提效超过50% [23] - 公司正在调研火山引擎Data Agent的AI能力，如自然语言创建分群、对话式群体洞察等，考虑开展更多AI层面的营销数字化合作 [23] 对科技与服务的根本理念 - 公司的数字化充满共生美学，既使用蒙特卡洛算法预测客流，也保留店长手写小票、服务员手工调制芝麻酱等传统 [26] - 公司坚信在业务决策中可以引入更智能的技术使其更科学，但在对人的服务上，人与人之间的真诚最为重要，科技是服务于“一桌桌服务好顾客”这一目标的工具 [28][30] - 公司认同AI的价值在于完成枯燥繁琐的工作，从而让人类能专注于发挥创造力和解决真正困难的部分 [29]

天气突然转冷，年轻人下班回家或周末宅居，最大的心愿就是"吃口热乎的"。由此，火锅就成了居家必备。越来越多人喜欢在家涮火锅了，麻辣酸汤番茄、麻 酱蒜蓉沙茶，花式口味再配上一次吃到爽的肉与菜，巴适得板~ 当然，一顿美好的火锅少不了"火锅搭子"的助力，这里的"搭子"既是配菜，也是相伴的人，你有什么必不可少的"火锅搭子"？欢迎填写"火锅搭子"小调查， 开始点单了！ 点击参与 ...

公司AI战略与核心观点 - 公司正全面拥抱人工智能以应对行业同质化竞争与增长瓶颈，探寻新的增长点 [1] - 数字化转型的核心逻辑是通过AI提升消费者体验和企业效率，而非追求技术噱头 [3] - 公司相信AI能给用户带来改变并给企业带来新动力，并已率先在行业内进行实践 [1] AI技术应用与合作伙伴 - 从2023年开始与火山引擎合作，利用其增长分析DataFinder及客户数据平台VeCDP [1] - 依托豆包大模型、火山公有云、数据营销套件等核心能力构建数字化运营体系 [1] - 通过大模型与智能体应用的深度结合，实现用户体验优化和会员运营精细化 [1] 客户体验优化举措 - 打造面向C端的AI智能助理“小捞捞”，实现个性化、即时化的用户交互 [2] - 菜单AI推荐功能针对不同人群（如宝妈、健身人群）标注适宜或不适宜菜品 [2] - 智能订位、点餐功能帮助顾客缩短约30%的预定操作时间 [2] - 账单答疑助手嵌入智能问答，构建一站式智能咨询体验 [2] - AI系统可提前识别客户喜好，实现更主动的服务，覆盖150多个高价值场景 [1] 内部运营效率提升 - 面向员工打造“海底捞大明白”AI系统，解决入职、福利、薪资乃至心理辅导等问题 [2] - AI的引入使得营销策略落地效率提升超过50% [3] - 实现数据处理自动化与会员运营精细化，缩短客服坐席上岗周期并提升服务质量 [3] - AI解决了传统人工备注客户需求时可能出现的错误或新员工不熟悉的问题 [1]

文章核心观点 - 餐饮行业正经历“银发革命”，老年消费者成为新兴的重要消费力量，其消费行为从追求温饱转向注重情绪价值、社交体验和多样化餐饮选择 [3][4] - 以海底捞、比格披萨为代表的餐饮企业正积极布局“银发经济”，通过推出专属优惠活动和创意服务来吸引老年客群 [3][4] - 中国65岁及以上老年人口已达2.2亿，占总人口的15.6%，“有钱有闲”的老年群体展现出巨大的消费潜力，吸引商家关注并挖掘市场红利 [5] 餐饮企业针对“银发族”的营销策略 - 海底捞在郑州十余家门店联合推出“缤纷小食铺子”活动，周一至周五上午11点至下午5点，单桌消费满69元后，每人再付9.9元可畅享点心小吃 [3] - 海底捞各地门店在重阳节推出敬老活动，“银发族”可享受不同比例优惠折扣，并设置如“丢掉烦恼”沙包投掷区等创意互动，赠送鸡蛋、小米、餐券等奖品 [4] - 比格披萨创始人在社交平台宣布重阳节招9999位老人免单，75岁以上老人无需等位，且每位用餐老人在折扣价基础上可再优惠10元 [4] - 餐饮企业在服务上特别关注老年顾客需求，如留意其口味偏好和忌口，并通过聊天、提供菊花茶、全家福合影、按摩锤等服务提升用餐体验 [4] 老年消费群体行为变化 - 老年消费者不再局限于家常菜，热衷于打卡火锅店、品尝异国披萨，并在此过程中寻求情绪价值与社交陪伴 [3] - 老年群体展现出乐于尝鲜、热爱社交、注重体验的新生活态度，年轻人热衷的过生日、打印照片、DIY美食等项目也逐渐成为“银发族”的趣味活动 [4] 食品零售端的创新与市场表现 - 盒马对经典重阳糕进行产品创新，实现减糖30%，馅料分层并铺满2层夹心，馅料占比提升30% [5] - 盒马推出爆浆黑芝麻米糕及黑芝麻坚果核桃松糕，添加黑芝麻体现“药食同源”，并推出结合千层金与茱萸的重阳节限定花束以增添节日氛围 [5] “银发经济”的宏观背景与市场潜力 - “十四五”规划提出实施积极应对人口老龄化国家战略，并首次明确提及“发展银发经济” [5] - 2024年中国65岁及以上老年人口达到2.2亿，占全国人口的15.6%，老龄化加深使“有钱有闲”的老年消费者潜力凸显 [5]